3 盒融与经济 oumal of Jlinance alld Economics 多渠道提速财产性收入'梁达改革开放30多年来，我国的收入分配制度不断改革与调整，基本思路与市场经济发展相适应，从以按劳分配逐步调整为按生产要素分配。目前居民家庭收入构成仍然是以工资性收入为主，财产性收入、经营性收入和转移性收入等多种收入为辅的格局。随着经济发展的多元化，城镇居民迫切需要拓宽收入来源，进一步改善生活。进一步提升财产性收入在城乡居民收入中的地位和作用，既是经济发展的必然趋势，也是科学发展和社会和谐的客观要求，不仅能增加居民收入，刺激消费，扩大内需，还有利于我国资本和房地产等市场的发展。[关键词]收入分配制度改革;财产性收入;扩大内需[中图分类号]文献标识码]A文章编号]1∞6-169X(2013)05-∞36-05梁达，本刊特约作者o(北京1∞037) 据国家统计局统计，2012年，在居民收入构成得。四是财产性收入具有较高风险性，其风险性要中，城乡居民财产性收入增速均低于其他三项收入，比经营性收入和工资性收入高，容易受市场需求、且所占比重依然最低。财产性收入增速慢、比重过经济波动和制度调整的影响。低，已成为居民消费能力不强、抵御风险能力不高的财产性收入占城乡居民总收入的比重，是衡量重要原因之一。创造条件让更多的群众拥有财产性一个国家市场化和国民富裕程度的重要标志之一，收入，是扩张消费、保障民生、缩小收入差距的重要是建设全面小康社会的一个重要条件。发达国家的基础。当务之急是要创造良好的制度环境和政策环发展经验表明，当人均GDP突破2仅归美元，居民积境，特别是成熟的产权制度、资本市场和金融创新，累一定财富后，财产性收入就会逐渐成为居民新的提高居民财产性收入的比重。重要收入来源之一。数据显示，尽管目前我国居民按照国家统计局城镇住户调查方案定义，财产人均GDP已超过50∞美元，但在财产规模扩大的性收入是指家庭拥有的动产(如银行存款、有价证同时，人均财产性收入占家庭收入的比重仍然最券)、不动产(如房屋、土地等)所获得的收入。包括低。2012年全国城镇居民的人均工资收入占居民收出让财产使用权所获得利息、租金、专利收入;财产入比重达%，但财产性收入只占%，多年来营运所获得的红利收入、财产增值收益等。财产性一直处于最低比重。收入具有与其他收入不同的特点:一是拥有财产是一、城乡居民财产性收入增速最低，所占比重最获得财产性收入的前提，财产与财产性收入之间是ili 相辅相成的，没有财产，自然没有财产性收入，有了(一)财产性收入增速最低。据国家统计局统计，财产性收入，还可以进一步增加财产的总量;二是财2012年城镇居民人均可支配收入比上年名义增长产性收入是财产所有人通过行使对自己财产的占%;扣除价格因素实际增长%，增速比上年加有权、使用权、收益权、处置权等权力，而获得相应的快个百分点。在城镇居民人均总收入中，财产性收益。因此，要获得财产性收入，财产所有人必须具收入比上年名义增长%，工资性收入增长有可以自由支配其财产的权力，即具有私有财产所%，经营净收入增长%，转移性收入增长有权;三是财产性收入不需要通过生产经营获得，只%，财产性收入增速低于工资性收入个百分需通过资本市场、房地产市场、收藏品市场等来获点，低于经营净收入个百分点，低于转移性收入36万百万
多渠道提速财产性收入个百分点。我国城镇居民与发达国家居民的财产性收入从农民收入看，2012年农村居民人均纯收入的比重相比仍有很大的差距。中国居民财产收入占7917元，比上年名义增长%;扣除价格因素实GDP的比重比美国低10个百分点左右，而且20世际增长%，比上年回落个百分点。其中，财纪90年代以来中国居民财产收入比重下降幅度产性收入增长%，工资性收入比上年名义增长大，从1992年的%降低到2∞4年的%。中国%，家庭经营纯收入增长%，转移性收入增长居民财产收入主要来自利息收入，而利息收入比重%，财产性收入增速分别低于工资性收入、家庭也在逐渐降低，由1992年的毛下降到2∞4年的经营纯收入和转移性收入、和个百分%，低于美国的利息收入比重。中国居民红利收点。入比重虽然持续上升，但比美国低3个百分点左右。(二)财产性收入比重下降，依然最低。在城镇美国证券市场发达，可供居民选择的投资工具多种居民家庭财产规模扩大的同时，人均财产性收入占多样，居民红利收入高。可见，中国的劳动者报酬和家庭收入的比重仍然最低。2∞0年城镇居民人均工居民财产收入比重较低，且均有所下降。资收入占居民收入比重为%，财产性收入只占二、多种因素仍阻碍财产性收入比重的提升2%02012年城镇居民人均工薪收入占毛，与前几(一)获得财产性收入的途径还比较狭窄。中国年基本持平;财产性收入比重只有%，比上年降低居民财产性收入来源虽趋多元化，但主要集中于金个百分点，比重不升反降。在居民收入构成中所融市场和房地产市场，收益风险性较高。金融财产占比重最低，与其他三项收入的差距呈扩大趋势。性收入和出租房屋收入占居民财产性收入来源的我国城镇居民人均收入构成变化{单位:%)80%以上。目前，国内城镇居民投资渠道少，容易导致财产性收入受到股票、基金和房地产市场剧烈波指标1990年1995年2侃)()年2创始年2侃"年2010年2011年2012年动的影响。加上理财产品少，投资渠道过窄，居民财总收入1∞.0 1∞.0 1∞.0 1∞.0 1∞.0 l∞.0 1∞.0 1∞.0 产性收入主要是通过投资房地产和股市而取得的，工薪收 入投资相对集中。金融投资市场可供选择的品种较经营净 少，数量供给匮乏，尤其是适合中低收入者的，安全收入财产性性、流动性和盈利性匹配较好的投资产品明显不 收入足。例如，除储蓄之外，国债因其风险率低、收益又转移性 收入高于储蓄，一直受到稳健型投资者的喜爱，但是国资料来源:<中国统计年鉴》。债的发行数量有限，几乎每次国债的发行都会出现从农村居民收入看，工资性收入已成为农民增脱销的现象。其他投资市场对居民财产性收入的贡收的主要来源。家庭经营纯收入比重由2α泊年的献也不大，例如古董、邮票等收藏品由于其供应量%下降到2008年的%，2012年为%，仍有限，而且投资成本、技术含量较高，投资门槛较是主要的收入来源;工资性收入比重由2∞0年的高，也只是少数人的投资渠道。此外由于我国实行%上升到2∞8年的%，是第二收入来源，也较严格的外汇管制政策，国内大部分个人投资者难是增长最'快的部分;转移性收入是第三收入来源，财以参与国际投资市场。产性收入比重从20∞年的2%上升到2008年从近几年的收入来源看，城镇居民财产性收入% ，2012年为%，在四项收入中所占比重最几乎全部为利息收入，农村居民财产性收入中利息低。收入为最重要和最稳定的收入来源。投资收益、土(三)与国际比较，我国居民财产性收入差距较地经营权收入、股息和红利收入、出让净资产收入大。从国际比较看，与发达国家相比，差距悬殊。在等其他收入来源、多年来一直未实现突破，虽然个别发达国家中，财产性收入是居民家庭收入的重要组市民在这几项收入中有突破，但大部分市民财产性成部分。以美国为例，财产性收入所占比重达到收入仍然靠利息来源，渠道过于狭窄，成为制约财40%，仅次于薪资收入，有90%以上的美国人拥有股产性收入稳步增长的一个重要难题。票、基金等有价证券。(二)农村居民财产性收入增加面临明显的体制页YJJ37
金融与经济 性障碍，城乡居民获得财产性收入的能力很不平衡。产投资增值等方式获得的收入。事实证明，财产性首先，由于农村土地所有权归属不明确，土地产权关收入增加了，长期消费能力自然就会提高。证券市系不清，致使农村土地产权权能不够完整，农民土地场主要是股市的行情好坏，越来越多地影响着房市流转的权益无保障;其次，目前我国农村金融机构以和车市的繁荣程度。当股市处于上升时期，住房和农村信用合作社为主体，邮政储蓄、农业银行和农业汽车销售就旺盛;当股市低迷时，房市和车市也会发展银行共同参与。而农村信用社经营管理效率低相对平淡。要使广大投资者能够分享到企业发展的下，金融服务功能明显减弱，难以满足农民日益增长成果，不断增加财产性收入，进一步提升财产性收的金融需求，农民投资者不能根据自己的风险偏好入在城乡居民收入中的地位和作用，既是经济发展以及资金期限来决定自己的投资项目，不能选择使的必然趋势，也是科学发展和社会和谐的客观要自己效用最大化的投资组合，导致投资渠道单一，求，不仅能增加居民收入，剌激消费，扩大内需，还可供其选择的投资品基本上只有存款，在当前情况有利于我国资本和房地产等市场的发展，可谓一举下，储蓄存款收益率低下，有的年份甚至为负。这些多得。都导致了农村居民获得财产性收入的能力远低于(二)有利于缩小居民收入差距，促进社会公平。城市居民，城乡居民获得财产性收入的能力不平衡。缩小城乡居民财产性收入差距，是"公平与效率"的(三)城乡居民普遍存在理财投资观念落后、知识根本要求，贫富差距过大，会带来严重的社会和经贫乏和能力不足等问题。随着城乡居民的财产积累济问题，不利于社会的稳定。财产性收入是居民收的增多和金融体制改革深化，居民的理财意识和投入的重要组成部分之一，而且日益成为居民收入的资意识逐渐被唤醒。但现有数据表明，居民在现财新增长点，在经济稳定增长中缩小城乡居民财产性过程中非理性行为普遍存在。大多数居民存在投资收入，就可以缩小城乡居民收入差距，实现共同富知识贫乏问题，对证券产品缺乏了解，具有偏好持有裕的目标。创造条件让更多群众拥有财产性收入，和交易小盘股、低价股、绩差股、高市盈率股的倾向，既可以造福于人民、共享发展成果，也可以增加居并且对政府"股市有风险"的警告充耳不闻，在股市民收入，改善民生;还可以缩小收入分配差距，促进的大幅波动中遭受重大损失，有的甚至倾家荡产。社会公平，从而实现全面小康社会和社会和谐。近年来房地产行业的暴涨，也导致了一些居民不顾(三)有利于提高市场效率。它不仅可以剌激城自己的承受能力、生命周期特点和市场规律盲目炒乡居民将巳有的生产要素继续投入生产，而且能够楼。这些问题反映了当前我国居民的理财、投资知鼓励他们将收入积累进一步转化为生产要素，用于识仍然比较缺乏，这也是导致部分居民财产性收入扩大再生产，调动人们的投资和提供非劳动生产要增长不快的重要原因。素的积极性，从而提高市场效率，为加快发展生产三、提升居民财产性收入的重要意义力创造有利条件。改革开放以来，随着经济的发展，财产性收入在(四)有利于完善基本经济制度。既是对私人财城乡居民家庭总收入中所占的比重越来越高，在居产存在的肯定，又是对私人财产获利生息、保值增民收入中起着越来越重要的作用。尤其是随着我国殖的倡导和鼓励。是对我国基本经济制度认识的深开始从温饱时代转入财富时代，迈向资本时代，不少化和升华，必将对我国经济发展特别是非公有制经群众或多或少职累了一定的财富，如何创造条件让济发展产生深远影响。群众积蓄的财富转化为资本，使越来越多的群众拥四、居民财产性收入提升的空间巨大有财产性收入，这对抑制两极分化、稳定群众家庭收目前我国居民财产性收入虽然基数偏小，但发入来源、形成群众家庭生存发展自主保障基础、扩大展潜力很大。数据分析显示，收入差距扩大的趋势消费、稳定人心和促进社会和谐都具有重要的意义。主要是由于非工资性收入即财产性收入的差距形(一)增加居民财产性收入有利于扩大内需，扩成的，更多群众有条件拥有财产性收入后，通过财张消费。财产性收入是通过对财产的占有权、收益产性收入的较快增长，能普遍提高全社会居民的收权、使用权、处置权等权能的行使从而获得相应的入水平。在财产性收入中，股票投资收入和房租收收益。具体来讲就是通过出租、股利分红和金融资入所占比重是较高的。今后几年，由于股价和房价38页刃7
多渠道捉迷财产性收入的上涨，人均财产性收入的同比增幅也有望进一步改善农民工的就业创业环境，促进工资性收入快速提高，以下因素决定了提升财产性收入比重的空间增长。进一步加大支农惠农政策力度，不断提高农较大。民转移性收入。(一)国民财富已具备一定的投资能力。2012年二是加强金融体系建设。加快农村商业银行、底，我国人民币存款余额达万亿元，全年新增合作银行、村镇银行组建步伐，大力发展农村资金人民币存款万亿元，比上年多增万亿元，表互助组、社，鼓励有条件的农民专业合作社开展信明居民收入已具有一定的投资能力和抗风险能力。用合作，规范和引导民间借贷健康发展。金融机构当一个国家的国民经济发展到一定时期，居民投资、应不断更新理财产品设计理念，拓宽挂钩基础资产理财渠道拓宽，财产性收入将呈现出较快增长的趋的广度，推出依托农产品、贵金属、石油、利率、股票、势，家庭收入来源的多元化趋势将更加明显。基金的指数产品及其他价格标的理财产品。加快理(二)人口构成为资本市场注入强大活力。从人财产品创新，降低投资理财产品的门槛，设计提供口结构看，未来10年间，是20世纪50年代、60年更多的适合中低收入群体的，兼顾安全性、流动性代及70年代出生高峰期的人群在岗工作的时间，在和盈利性的金融产品。根据农民资金额小、金融知岗工作的人口占总人口比重在历史上很高。预计大识有限、风险承受能力不强等特点，开发出符合农概在2018年左右，中国有可能出现人口拐点，进入民理财需要的金融理财产品，为农民提供更多、更老龄社会，在此之前，这些在岗工作的人要为自己买安全的投资渠道。鼓励金融机构在经济发达县城和房、养老而购买资产，形成了对资产强大的需求。乡镇设立金融超市或微型理财中心，为农民理财提(三)居民投资意愿方兴未艾。近几年，居民在供便利。两市的开户参与股票买卖的热情高涨，全民理财时二是拓宽投资渠道，提高居民投资理财水乎。代，全民炒股、全民投资的现象也说明财产性收入对一是要积极创造外部条件，激发居民创业热情，拓中国居民的收益越来越重要。宽群众财富增长渠道。在硬件上，要创造畅通的物五、多渠道增加居民财产性收入的对策建议流、信息、能源、交通条件，方便群众创业;在软件上，创造条件让更多群众拥有财产性收入，就是给充分利用税收等经济杠杆，鼓励更多人投入创业之广大群众广开财路，在初次分配中除了劳动工薪外，中。职极创新金融管理体系，开发适宜普通群众的还拥有通过营运自己所拥有的财产(动产或不动产)投资品种，为居民财富增长提供多元化途径:二是来获取收入的多种渠道，同时，要让越来越多的群众政府相关部门和金融机构应加强对城乡居民金融直接或间接地进入资本市场。进入门槛要低，风险理财知识的宣传和培训，培养居民理财意识。理财要低，进入者才会多，越来越多的群众通过拥有财培训应优先在农民工、村干部、种养大户、农民专业产性收入来分享经济发展和经济改革的成果。合作组织骨干和其他有一定文化知识的农民群体一是要稳步提高城乡居民收入水平。要深化收中开展，充分发挥他们的引领和带动作用。面向城入分配制度改革，逐步提高居民收入在国民收入分乡居民的专业理财顾问，深入城市社区、农村开展配中的比重，提高劳动者报酬在初次分配中的比重。金融投资知识宣传，引导居民科学理财。要建立企业职工工资正常增长机制，使企业职工的四是要进一步完善法律制度。法律保护是保障工资增长与企业效益增长保持基本同步，为群众拥和促进城乡居民财产性收入增长的基本条件。要尽有更多的财产和财产性收入提供经济基础，逐步提快完善法律保护体系，建立合法财产保护制度，切高劳动报酬在初次分配中的比重，提高居民收入占实保障公民财产权利，为增加居民财产性收入提供GDP的比重，进而提升财产性收入在家庭收入中的公开、公平、公正的法制环境，使居民所拥有的财产份额，尽力缩小高低收入家庭财产性收入的差距。能够在完备的法律保护下，}I匮畅地流转与运用，并在农村，要拓宽农业内部增收渠道，大力发展优质特在运转中得以保值增值。色高效农业，不断推进农业产业化经营，促进农民家五是要大力优化理财环珑。理财环境是维护和庭经营纯收入稳定增长。着力扶持农民工就业创业，增加城乡居民财产性收入的重要条件。营造公平、不断完善农民工"培训、就业、维权、服务"管理体系，公正、公开的投资环境，切实解决居(下转第75页)页而39
沪深300股指期货与现货市场价格引导关系的实证研究一一基于协整、线性与非线性因果检验从表6的结果可以看出，基于不同滞后阶数、泛的市场投资者参与股指期贷市场，机构投资者的不同带宽的检验结果十分稳健。检验的结果表明沪进入和个人投资者的成熟是股指期贷市场更有效深300股指期货和沪深300股指现货之间并不存在发展的重要保证。另一方面，股票现货市场的良性非线性Granger因果关系。发展也是股指期贷市场良性发展的基础。三、结论本文选取我国沪深300股指期货和股指现货[参考文献]2010年4月16日至2012年10月16日的日收盘[1 ]Zeckhauser and Niederhoffer (1983), The 价作为研究对象，分析股指期货价格和股指现货价performance of Market Index Futures Contracts. 格之间的关系。国内现有不多的研究股指期货和股Financia1 Analysts Jouma1:59-65. 指现货价格之间关系的文献，均用Johnsen协整检[2]Kawaller, 1., Koch，丑，Koch, T., 1987.ηle 验或基于线性因果角度来分析。本文采用Gregorytempora1 price relationship between S&P 500 futures Hansen协整检验来进行研究，发现股指期货价格和and the S&P 500 index. Jouma1 of Finance 42,1309-股指现货价格之间存在协整关系，且具有一个结构1329. 突变点。通过线性和非线性的Granger因果检验发[3]Stoll, H. R., & Wha1ey, R. E. (1990). The 现，股指期货价格和现货价格之间并不存在因果关dynamics of stock index and stock index futures 系。 of Financia1 and Quantitative Ana1ysis, 本文研究认为从日收盘价的数据来看，股指期25,441-468. 货价格与现货价格之间并不存在引导关系。这与理[4]Manolis G. Kavussanos,Ilias D. Visvikis,and 论上认为股指期货具有较强的价格发现能力并不Panayotis D. Alexakis. The Lead -Lag Relationship 一致。我们分析主要原因是理论上认为股指期货具Between Cash and Stock Index Futures in a New 有市场不受限、交易成本低、流动性高、信息完全揭Market [J].European Financia1 Management, 2008, 14 ( 露和可双向交易等优点，能迅速反映市场信息，起5): 1007-1025. 到引领价格的作用。但是实际上我国股指期贷市场[5]华仁海，刘庆富.股指期货与股指现货市场间的准入门槛较高，限制了中小投资者进入市场，且市的价格发现能力探究[刀.数量经济技术经济研究，场活跃度不高，股指期货市场交易量远远低于现货2010, (10) :90-100. 市场。另外，我们认为股指期货推出的时间不是很[6]刘向丽，张雨萌.基于向量误差修正模型的股长，市场投资者经验不足，还未习惯于卖空交易来实指期货价格发现功能研究口].管理许论，2012，(02): 现风险规避和套期保值，致使股指期货价格引导的71-77. 作用未能得到发挥。[7]项歌德，沈开艳.股指期货市场的价格发现与基于本文的研究，我们认为股指期货价格发现风险波动溢出效应实证研究一一以中国沪深300股功能的有效发挥，需进一步完善制度，培养更为广指期货市场为例[J].上海金融，2012，(06). (上接第39页)民投资的后顾之忧，让普通百姓能够场。按照依法自愿有偿原则，农民可以以转包、出租、公平、公正、公开地参与股市交易，保障公民尤其是互换、转让、股份合作等形式流转土地承包经营权社会弱势群体合法的私有财产，使他们能安全、放及林地承包经营权和林木所有权。积极稳妥推进农心、明白地拥有财产和赚取财产性收入。村集体建设用地置换，抓好城镇建设用地增加与农六是妥保障农民土地林权等收益。加快推进农村建设用地减少挂钩试点工作。推进征地制度改村集体土地所有权、土地承包经营权、宅基地使用革，逐步缩小征地范围，稳步推行征地补偿准备金权、林地承包经营权和林木所有权等确权登记颁证制度，确保按照同地同价的原则及时足额地付给农工作，逐步使土地、林权成为农民获得财产性收入村集体组织和农民。征收集体所有的林地，依法足的主要手段。建立健全土地、水域承包经营权、宅基额支付林地补偿费、安置补助费、地上附着物和林地使用权及林地承包经营权和林木所有权流转市木的补偿费等费用。页页I75
