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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
2025年11月
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
目錄
摘要...............................................................................................................................................................................................................3
引言...............................................................................................................................................................................................................6
香港的大宗商品市場發展機遇............................................................................................................................................................ 10
傳統大宗商品需求持續增長............................................................................................................................................................ 10
多元化業務模式經營帶來新機遇................................................................................................................................................... 15
內地大宗商品市場持續國際化....................................................................................................................................................... 17
政策建議................................................................................................................................................................................................... 20
建議一：強化香港大宗商品市場生態圈........................................................................................................................................ 23
a..支持在香港建立實體倉儲並加強與其他大灣區城市的合作..................................................................................... 23
b..善用市場持份者共建生態圈............................................................................................................................................. 24
建議二：聚焦發展主要市場的重要大宗商品................................................................................................................................ 28
a..建基於貴金屬市場的既有優勢......................................................................................................................................... 29
b..以基本金屬吸引交易活動................................................................................................................................................. 29
c..善用傳統與新興大宗商品的機遇..................................................................................................................................... 30
d..聚焦關鍵市場....................................................................................................................................................................... 33
建議三：增強內地與香港大宗商品市場的互聯互通................................................................................................................... 35
a..透過產品交叉上市強化內地與香港市場互聯互通...................................................................................................... 35
b..探討「大宗商品通」機制，進一步推動內地大宗商品市場國際化.............................................................................. 36
結論............................................................................................................................................................................................................ 38
附件一. 大宗商品市場蓬勃發展的核心要素.................................................................................................................................... 39
大宗商品市場的主要功能................................................................................................................................................................ 39
大宗商品市場蓬勃發展的特徵....................................................................................................................................................... 45
附件二. 擴展大宗商品市場生態圈的法律考量................................................................................................................................ 51
附件三. 亞洲及中國液化天然氣市場概況......................................................................................................................................... 53
附件四. 全球交易所衍生性商品市場年交易量................................................................................................................................. 54
附件五. 制定大宗商品交易互通的機制考量.................................................................................................................................... 55
鳴謝............................................................................................................................................................................................................ 57
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
摘要
香港金融發展局（金發局）與主要市場持份者合作，為企業家、投資者、發行人及專業人士提供更全面的服務，協助他們
建立本地與國際間的聯繫。儘管香港的金融市場以其活躍的股票市場聞名，但在大宗商品及相關金融工具方面的參與
度仍有提升空間，正為進一步發展提供契機。進一步擴展和優化香港大宗商品市場，將有助提升本港經濟韌性，並提升
其全球競爭力，在日益複雜且環環相扣的格局中，鞏固香港作為金融中心的地位。發展大宗商品及相關金融工具亦與
香港特區政府致力強化大宗商品生態圈（尤其是黃金交易）相互契合。
憑藉毗鄰內地的地理優勢及健全的金融基建，香港獨特的定位使其具備潛力成為雙軌並重的大宗商品樞紐。由於內地
在大宗商品市場中扮演著重要角色，香港在發展大宗商品市場方面具有天然優勢。例如，中國是煤炭、鐵礦石和天然氣
的前三大消費國之一，亦與其他大宗商品市場的主要參與國如巴西、俄羅斯、東盟國家、沙特阿拉伯及阿拉伯聯合酋長
國（阿聯酋）等為重要的貿易夥伴。香港的地理位置、法律制度、金融架構，以及處理跨境交易的能力等天然優勢，有助
提大宗商品市場效率。
此外，香港應發掘不同市場機遇。全球能源轉型令可持續能源及金屬的需求激增，而「一帶一路」倡議亦為大宗商品帶
來大量貿易與投資機遇。與此同時，製造業積極分散風險及拓展多元供應鏈，香港憑藉中立立場及可靠聲譽，能發揮其
策略性貿易樞紐的角色。而且，內地加速推動大宗商品市場的開放及國際化，香港在轉型進程中獨具優勢，能發揮關鍵
作用。憑藉香港交易所（港交所）在商品價值鏈的參與，以及配合政府與金銀業貿易場既有的政策措施，將在推動商品
市場發展中扮演關鍵角色。
大宗商品市場通常可分為實物交易與商品期貨交易兩大範疇。部分國際大宗商品樞紐在實物及期貨市場均表現卓越，
亦有部分樞紐僅專精於單一領域。香港雖通過港交所推出了黃金、白銀和鐵礦石合約，但市場流動性始終有限。即便蓬
勃發展的期貨市場未必需要強大的現貨市場作為基礎，但現貨市場能通過凝聚終端用戶需求顯著激活期貨交易。因
此，香港在開拓大宗商品期貨交易之前，應當優先加強大宗商品現貨交易基礎。這一戰略重心將逐步增加對相關衍生
品的需求，培育更具活力的大宗商品期貨市場。
圖1.發展活躍的大宗商品市場的路徑
完善生態圈（建立
倉庫並吸引持份者）
發展實體貿易 促進期貨交易 建立互聯互通
具體來說，香港應透過完善市場生態圈、聚焦戰略性大宗商品，和擴展市場連通性，以提升其市場服務供應。為推動市
場發展，金發局在業界專家組成的工作小組指導下研究如何支持香港大宗商品市場的發展。該研究還包含了與主要市
場持份者的深度訪談和諮詢。本報告所提出的建議是此次合作的成果，旨在支持香港大宗商品市場的發展，並鞏固香
港領先國際金融中心的地位。
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本報告闡述香港在全球大宗商品市場中的潛在戰略定位，並提出短期、中期及長期可行建議，以推動該願景的實現。
具體建議如下：
1. 加強香港大宗商品市場生態圈
a. 支持在香港建立實體倉儲並加強與其他大灣區城市的合作
b. 善用市場持份者共建生態圈
打造繁榮的大宗商品市場，關鍵在於構建一個充滿活力的大宗商品生態圈，其需具備健全的倉儲體系和多元
化的市場持份者。這可以通過加強香港本地實體倉儲能力建設，與粵港澳大灣區其他城市協同合作；同時通過
營造有利的發展環境和提供多樣化激勵措施，提升各類市場主體參與大宗商品交易的積極性。
2. 聚焦發展主要市場的重要大宗商品
a. 建基於貴金屬市場的既有優勢
b. 以基本金屬吸引交易活動
c. 善用傳統與新興大宗商品的機遇
d. 聚焦關鍵市場
為提升香港在全球大宗商品市場的地位，需重點發展符合本地區優勢和戰略目標的大宗商品類別。基於實物
市場繁榮將帶動期貨市場發展的規律，香港可優先培育選定大宗商品的現貨交易，再逐步拓展至相關衍生品。
該戰略採用均衡發展路徑，既能助力香港在全球大宗商品領域建立獨特地位，又能確保長期競爭力，最終惠及
全產業鏈各參與者。
3. 增強內地與香港大宗商品市場的互聯互通
a. 透過產品交叉上市強化內地與香港市場互聯互通
b. 探討「大宗商品通」機制，進一步推動內地大宗商品市場國際化
香港計劃通過完善大宗商品交易基礎設施、吸引國際投資者參與以及培育活躍的期貨市場，來強化其大宗商
品生態系統。通過與內地監管機構合作，優先推動金融產品的交叉上市，以提升市場互聯互通。隨著市場逐步
成熟，可借鑒現有互聯互通機制的成功經驗，推出「大宗商品通」計劃，進一步提升國際市場參與度及香港大宗
商品市場的國際影響力。
在政府及業界持份者的支持下，香港有能力蛻變成一個充滿活力的大宗商品交易市場。
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引言
一個活躍、流動性高且國際化的大宗商品市場，有助香港經濟及市場參與者有效的管理其供應鏈及相關風險。借鑒其
他全球大宗商品樞紐的成功因素、國際大宗商品貿易的新興趨勢，香港具備發展大宗商品市場的潛力，包括實物交易
與大宗商品衍生產品兩大範疇。實物交易涉及大宗商品的直接交換，而大宗商品期貨交易則包含期貨、遠期合約及期
權等衍生產品合約。儘管香港現已推出大宗商品期貨合約（涵蓋黃金、白銀及鐵礦石等品種），但交易規模仍顯不足。為
突破這一發展瓶頸，香港應充分發揮毗鄰內地的區位優勢和雄厚的金融基建實力，著力強化實物交易能力。此項戰略
舉措不僅將有效帶動衍生品市場發展，更將長遠促進香港大宗商品生態體系的整體提升。
內地於全球大宗商品市場的供需雙方均扮演舉足輕重的角色。內地不僅是全球大宗商品的最大消費國，佔據全球總
鐵礦石1與煤炭2需求超過一半的份額，亦是天然氣3的第三大消費國。由此可見，內地蘊藏無可比擬的市場發展機遇。此
外，有鑒於大宗商品市場的戰略重要性，內地亦積極擴展其大宗商品市場規模，提升對國際參與者的開放程度，進一步
拓展相關機遇4。而香港憑藉其獨特的地理與經濟優勢，能有效參與推動發展，並進一步提升在全球大宗商品交易市場
上的地位。《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中提及香港的發展潛力，並支持港交所成立的前海聯合交易中心建立現貨大
宗商品交易平台5，以服務內地及國際客戶。
香港近期的政策亦助力加強大宗商品交易生態圈。例如，政府在《2024年施政報告》6和《2025年施政報告》7中闡述發展
香港成為國際黃金交易中心，而倫敦金屬交易所（倫金所）亦批准香港成為其認可倉庫地點8。截至2025年9月，倫金所
已在香港批准設立11家交割倉庫設施9。這些政策為相關金屬交易提供更便捷、成本更低的交付渠道，進一步完善香港
大宗商品的生態圈。
1 Lloyd's List. (2025). 2024年中國鐵礦石進口量創歷史新高[China imported record amounts of iron ore in 2024].
2 國際能源署 [International Energy Agency]. (2024). 2027年前全球煤炭需求將進入平台期[Global coal demand is set to plateau through 2027].
3 Planète Énergies. (2024). 全球天然氣消費現狀[Global natural gas consumption].
4 中國共產黨中央委員會. (2024). 中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定.
5 香港特別行政區政府. (2019). 粵港澳大灣區發展規劃綱要
6 香港特別行政區政府. (2024). 行政長官2024年施政報告
7 香港特別行政區政府. (2025). 行政長官2025年施政報告
8 倫敦金屬交易所 [London Metal Exchange]. (2025). 倫敦金屬交易所批准香港作為倉庫地點[LME approves Hong Kong as warehouse location].
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9 香港特別行政區政府. (2025). 財庫局局長歡迎倫敦金屬交易所批准新增三個認可倉庫.
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儘管傳統大宗商品仍具重要性，但在全球低碳經濟轉型的推動下，大宗商品市場正日益轉向對環境友好型能源及金屬
的需求。值得注意的是，作為減碳進程與能源轉型關鍵工具的碳信用，現已被多家領先交易所列為可交易大宗商品，這
顯著提升了其在金融市場中的價值定位。
因此，本報告探討香港如何把握機遇，提出相關策略及措施，推動香港轉型為卓越的大宗商品交易樞紐。這些措施建立
在政府及其他相關各方所推動的一系列前瞻性發展成果，其中重點項目如圖2所示。
圖2.香港大宗商品市場近期的主要發展（未盡錄）
2017年6月：港交所推出以美元及離岸人民幣計價的黃金期貨合約10。
2018年10月：前海聯合交易中心正式啟動氧化鋁交易11。
2019年2月：《粵港澳大灣區發展規劃綱要》支持港交所旗下前海聯合交易中心建立服務境內外客戶的
現貨大宗商品交易平台12。
2019年8月：港交所推出倫敦金屬小型期貨合約13。
2020年6月：港交所推出以美元及離岸人民幣結算的白銀期貨合約14。.
2024年10月：《2024年施政報告》宣布打造大宗商品交易生態圈，確立香港作為國際大宗商品交易、倉
儲及交付運營中心的定位15。
2024年12月：財經事務及庫務局成立「推動黃金市場發展工作小組」，旨在建設國際黃金交易中心。該
小組將完善市場交易及監管機制，推動國際級黃金倉儲設施發展，擴展相關配套金融服務和與內地相
關部門探討將黃金產品納入市場的互聯互通機制16。
2025年1月：香港金銀業貿易場架構重組為香港黃金交易所17。
2025年1月：倫金所批准香港納入為認可倉庫地點18。獲准在香港交割的金屬包括鋁合金、銅、鉛、鎳、原
鋁、錫和鋅。
10 香港交易所.（2017）.香港交易所將於7月10日推出人民幣（香港）黃金期貨及美元黃金期貨.
11 QME Exchange Profile. 前海聯合交易中心交易所簡介.
12 香港特別行政區政府. (2019). 粵港澳大灣區發展大綱圖.
13 香港交易所. (2019). 香港交易所推出美元計價倫敦金屬期貨小型合約 拓展LME亞洲時區交易.
14 香港交易所. (2020). 香港交易所將推出美元及人民幣（香港）白銀期貨合約.
15 香港特別行政區政府. (2024). 2024年施政報告.
16 香港特別行政區政府. (2024). 推動黃金市場發展工作小組成立.
17 HKGX. 什麼是HKGX.
18 倫敦金屬交易所. (2025). 倫敦金屬交易所批准香港作為倉庫地點[LME Approves Hong Kong as Warehouse Location].
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2025年2月：政府宣布擴充「人才清單」，自3月1日起納入大宗商品交易資深專業人士19。
2025年4月：倫金所所核准香港四個倉儲設施營運資格20。
2025年5月：內地五部委聯合發布《關於金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳大灣區全面合作意
見》，明確支持廣州期貨交易所（廣期所）與港交所合作推出跨境產品和探索期貨品種國際合作新模式21
。
2025年8月：倫金所在香港核准的8家交割倉庫全部投入運營。22
2025年9月：《2025年施政報告》宣佈了多項舉措，其中包括23：
o. 將合資格大宗商品交易商的稅收優惠幅度削減50%，相關法律修訂將於2026年上半年完成，
o. 成立由財政司司長領導的「大宗商品策略委員會」，
o. 深化與內地期貨交易所的互聯互通機制，
o. 推出多項支持黃金交易的方案，包括倉儲擴容及中央清算系統建設。
2025年9月：新增三個倫金所認可倉庫申請獲批，認可倉庫總數增至1124。
19 香港政府新聞網. (2025). 人才清單涵蓋專業增至60項.
20 倫敦金屬交易所. (2025). 倫敦金屬交易所批准香港作為倉庫地點[LME Approves Hong Kong as Warehouse Location].
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21 LOCPG. (2025). 五部門印發《關於金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》.
22 香港電台. (2025). All eight metals warehouses in operation: FS.
23 香港特別行政區政府. (2025). 行政長官2025年施政報告
24 香港特別行政區政府. (2025). 財庫局局長歡迎倫敦金屬交易所批准新增三個認可倉庫.
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香港的大宗商品市場發展機遇
隨著香港致力拓展全球大宗商品市場角色之際，一系列有助提升市場地位的機遇紛至沓來，例如：傳統和可持續大宗
商品需求日益增長、多元化大宗商品交易平台的需求上升，以及內地大宗商品市場的持續發展。香港如能發揮自身優
勢，並順應市場而行，將有望在國際大宗商品市場上扮演更重要的角色。
傳統大宗商品需求持續增長
金屬及能源等傳統大宗商品仍是全球經濟的支柱。2024年，全球鐵礦石進口量升%，創下歷史新高，其增長幾乎全
由中國需求帶動25。內地、東盟、中東及其他「一帶一路」市場正推行大規模基建計劃，因而預計將成為主要的增長動力。
展望2025年，全球能源需求將增長11%至18%26。其中主要來自新興經濟體，受惠於當地人口增張及中產階層壯大，從
而推高能源需求27。
隨著全球加快推動淨零排放及低碳轉型，對可持續大宗商品的需求亦不斷上升。市場因而對可再生能源、電動車及可
持續基建日益重視，帶動可持續能源、過渡性能源及綠色金屬的需求不斷上升，為香港提供獨特機遇，讓其可憑藉國際
金融中心及區域綠色金融樞紐的地位，把握相關的發展潛力。
可持續能源投資上升
能源行業目前佔全球溫室氣體排放量約四分之三。多個發達國家計劃在2050年前實現二氧化碳淨零排放，中國則定於
2060年。而隨著各地推進可持續能源轉型，全球投資模式亦出現明顯轉變，資本正逐漸流向潔淨能源方案，而對化石燃
料的資金配置則逐步減少28。根據國際能源署報告，目前全球對於清潔能源投資，大概約為化石燃料的兩倍29。在2015
至2024年期間，化石燃料的投資額從萬億美元降至萬億美元，而清潔能源投資則從萬億美元飆升至
萬億美元。此外，傳統石油公司正轉型為能源企業，並增加對環境影響較低的天然氣投資30。
25 路透社. (2025). Russell: 全球海運鐵礦石在 2024 年表現良好，但在 2025 年將完全取決於中國 [Global seaborne iron ore had a good 2024, but it's all about China in
2025 – Russell].
26 McKinsey & Company. (2024).2024 年全球能源展望 [Global Energy Perspective 2024].
27 McKinsey & Company. (2024).2024 年全球能源展望 [Global Energy Perspective 2024].
28 國際能源署. (2024). 2024 年世界能源投資： 概述和主要發現 [World Energy Investment 2024: Overview and key findings].
29 國際能源署. (2024). 2024 年世界能源投資： 概述和主要發現 [World Energy Investment 2024: Overview and key findings].
30 可再生能源雜誌. (2023). BP 從國際石油公司轉型為綜合能源公司 [BP transitioning from international oil company to integrated energy company].
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圖3.全球潔淨能源和化石燃料投資
資料來源：國際能源署(IEA)
綠色電力
綠色電力（指通過風能、太陽能及水力等可再生能源生產的電力）相較於化石燃料具有顯著的環境優勢。第三方研究機
構數據顯示，2024年全球綠色電力（含水力、風能與太陽能）消費量同比增長%，在能源結構中佔比達%31。而化
石燃料消費量雖仍佔%，但自2007年達到%峰值後持續呈下降趨勢32。
這一增長主要受益於各市場對綠色電力的廣泛採用。2024年，中國在太陽能領域貢獻了全球新增裝機量的53%，風電
新增裝機量更佔全球總量的58%33。同年美國風能與太陽能發電量合計佔比首超煤炭（達17%）34。歐盟地區風電發電量
佔比達18%（超全球均值兩倍），太陽能發電量佔比11%，歷史上首次超越煤炭35。
31 Ember. (2025). 2025年全球電力回顧 [Global electricity review 2025].
32 Ibid.
33 Ibid.
34 Ibid.
35 Ibid.
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天然氣
雖然再生能源正在興起，但天然氣作為過渡能源仍然至關重要。雖然天然氣屬於化石燃料，但由於其碳強度較低，所
以被視為比煤炭和石油更潔淨的能源。事實上，與燃燒煤炭相比，天然氣的二氧化碳排放量約少一半，亦比石油少約
30%36，因此，天然氣在可再生能源的轉型上，發揮重要過渡作用37。根據美國能源資訊局的數據顯示，自2005年以來，
美國能源相關二氧化碳排放量下降約18%，主要歸功於電力行業從煤炭轉用天然氣38。國際能源署亦指出全球天然氣
的需求，於2024年增長%（1,150億立方米），但由於供應難以同步擴大，預計2025年的增長幅度將低於2%。在不同大
洲之間，亞洲仍是需求增長主要動力，佔全球消費增幅一半以上39。
可持續航空燃料
作為能源轉型的關鍵組成部分，可持續航空燃料是指符合嚴格可持續性標準的可再生或廢棄物衍生航空燃料40。航空
業約佔全球碳排放量的2%–3%，若不採取實質性減排措施，其排放量到2030年可能激增20%。這一特性使可持續航空
燃料對交通運輸業（尤其是航空領域）具有特殊戰略價值。2022年10月，國際民航組織(ICAO)確立了2050年淨零碳排放
目標，鑒於可持續航空燃料相較於其他低碳技術更具商業可擴展性，該組織將其列為核心減排工具。據國際航空運輸
協會(IATA)估算，可持續航空燃料可為航空業2050年淨零目標貢獻約65%的必需減排量41。
當前，亞歐美地區越來越多的機場和航空公司承諾到2030年將可持續航空燃料使用比例提升至10%。為鞏固香港作為
國際航空樞紐的領先地位，特區政府在《2025年施政報告》中明確承諾構建可持續航空燃料全產業鏈42。政府將與內地
相關部門合作，協助一家本地企業（全球主要的可持續航空燃料供應商）在大灣區內拓展業務。政府亦計劃籌建可持續
航空燃料混配設施以提升產業競爭力。
36 氣候與能源解決方案中心. 天然氣 [Natural gas].
37 聯合國歐洲經濟委員會. (2024). 天然氣在加速能源轉型中的作用 [The role of natural gas in accelerating the energy transition].
38 McKinsey & Company. (2023). 天然氣在邁向更清潔、更可靠電力中的作用。[The role of natural gas in the move to cleaner, more reliable power].
39 國際能源署. (2025). 2025 年全球天然氣平衡有待穩固，主因是需求增加與供應緊張 [Global gas balance set to remain fragile in 2025 as growing demand meets tight
supply].
40 國際民用航空組織. 可持續航空燃料.
41 國際航空運輸協會. (2025). 可持續航空燃料.
42 香港特別行政區政府. (2025). 行政長官2025年施政報告.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
全球市場對綠色金屬的需求日益上升
隨著潔淨能源的投資不斷增加，對可持續或綠色大宗商品的需求亦同步上升，因為可再生能源基建及相關技術發展，
均高度依賴各類關鍵材料。不過，市場仍未有清晰界定與「綠色」或「可持續」大宗商品相關的術語。
雖然在技術層面上，尚無任何金屬可被視為完全碳中和，但業界普遍使用「綠色金屬」或「可持續生產的大宗商品」等術
語的涵義為︰與傳統金屬具有相同化學特性，但採用更潔淨、更節能的生產技術，且碳足跡較少的物料43。其中具代表
性的例子包括低碳鋼、鋁和銅，此類金屬對太陽能電池板、風力渦輪機和電動汽車電池都不可或缺44。
目前，太陽能電池板、風力渦輪機和電動車電池逐漸普及，相關的必要物料，例如鎳、銅、鋰、鋼、鋁和稀土等大宗商品的
需求亦因而增加。各國和企業加快達致淨零排放進程，對可持續材料的需求亦不斷增加，進一步加強可持續大宗商品
在全球市場中的作用，並突顯可持續物料在低碳轉型中的戰略價值。
近期預測顯示，用於能源轉型的金屬或將急劇攀升，銅、鋁、鎳、鋰和鈷的總需求量預計將從2023年的1,000萬噸飆升至
2053年的7,000萬噸45，增幅達七倍。在2023–2035年期間，鋰的需求預料將將增長475%、銅增長30%、稀土增長125%、
鎳增長60%46，突顯上述金屬在未來科技發展的重要性。
圖4.不同技術中使用的金屬 圖5.綠色金屬的需求47
資料來源：國際能源署、 資料來源：
43 McKinsey & Company. (2022). 綠色產品新需求 [The new imperative for green commodities].
44 澳洲工業、科學與資源部. 綠色金屬： 建立澳洲的綠色金屬產業 [Green metals: Building Australia’s green metals sector].
45 MarketWatch. (2024). 分析師表示：綠色科技和電動車將導致金屬需求的巨大轉變. [Green tech and EVs will lead to huge shift in metals demand, analyst says].
46 McKinsey & Company. (2024). 2024全球材料展望 [Global materials perspective 2024].
47 MarketWatch. (2024). 分析師表示：綠色科技和電動車將導致金屬需求的巨大轉變. [Green tech and EVs will lead to huge shift in metals demand, analyst says].
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麥肯錫公司於2024年的一項調查同樣反映了綠色金屬需求持續上升。超過九成受訪者，包括買家和賣家，觀察到過去
一年對綠色材料的需求維持穩定或有所增加48。預計到2030年，對綠色物料的需求或將增長多達倍。另外一個調查
顯示，近60%的受訪者表示，到2030年，他們願意支付溢價以確保稀缺綠色物料的供應49。
全球對可持續能源和金屬需求的不斷上升，為香港強化其作為大宗商品交易樞紐的地位提供重要機遇。在香港、內地
和「一帶一路」經濟體大規模推動基建和去碳化計劃轉型的帶動下，香港可憑藉獨特優勢，成為關鍵大宗商品的交易中
心。值得一提的是，「一帶一路」經濟體貢獻40%至50%的全球生產總值，並佔全球能源消費量的一半50。
支持能源轉型的碳信用需求不斷增長
全球向可持續能源的轉變加劇了自願碳市場的需求。自願碳市場允許碳排放者購買碳信用額，以抵銷其商業營運或消
費行為中的溫室氣體排放。它們在引導資金流向脫碳項目方面發揮著關鍵作用，幫助企業實現碳減排目標。
2024年，自願碳信用額交易額為億美元51。該市場在2021年前曾經歷快速擴張期，後因碳信用透明度和質量問題進
入調整階段。儘管遭遇波折，自願碳市場對脫碳的支撐作用依然顯著。值得注意的是，國際社會已推出多項舉措強化市
場健康發展，如自願碳市場誠信理事會(ICVCM)制定的《核心碳原則》，有力提升了市場公信力。
碳市場預計將在未來數十年呈現指數級增長，主要驅動力包括：企業淨零承諾加速落實、合規機制（含碳抵銷計劃）持
續擴大，以及《巴黎協定》第六條合作機制的逐步實施52。據預測，到2030年全球碳交易市場規模或將達到70億至350億
美元，使碳交易成為綠色金融體系的核心支柱53。同年，中國自願碳市場規模也有望突破100億美元54。中國自願碳市場
在2017年暫停後於2024年重啟，並實施了修訂後的碳信用簽發規則。根據新規發行的首批碳信用於2025年3月開始交
易，其價格較合規碳市場配額出現溢價，這充分表明內地市場存在強勁需求55。
48 McKinsey & Company. (2024). 材料「綠色」優惠： 至2030 年的趨勢與展望 [Materials 'green' premia: Trends and outlook to 2030].
49 McKinsey & Company. (2022). 綠色產品新需求 [The new imperative for green commodities].
50 Nurgozhayeva, R. (2024). 中國的「一帶一路」倡議與可持續發展： 中國的 「一帶一路 」倡議與可持續發展：變革的動力與錯失的機會？[China’s Belt and Road Initiative
and sustainability: A driving force for change and a missed opportunity?] 牛津商業法博客 [Oxford Business Law Blog].
51 Ecosystem Marketplace (2025). 2025年自願碳市場狀況.
Marketplace%20State%20of%20the%20Voluntary%20Carbon%20Market%
52 MSCI (2025). 隨著2030年的臨近，凍結的碳信用市場可能會解凍 [Frozen carbon credit market may thaw as 2030 gets closer].
53 Ibid
54 香港金融發展局 (2025). 內地碳市場國際化：香港作為國際金融中心的角色.
55 中華人民共和國中央人民政府. (2025). 全國溫室氣體自願減排交易“滿月”觀察.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
鑒於自願碳信用額度的重要性，正如前文所述，各大交易所已相繼推出碳信用交易平台以促進市場流通。其中，港交所
推出的「Core. Climate」頗具代表性。該平台成立於2022年，支持企業和投資者按照國際標準（如「黃金標準」和Verra）進
行自願碳信用的採購、交易、結算及注銷56。值得注意的是，Core Climate是目前唯一支持港元與人民幣雙幣結算的國
際自願碳市場，這一獨特優勢使其成為跨境碳信用交易的關鍵樞紐。
多元化業務模式經營帶來新機遇
在低碳能源轉型、極端天氣頻發及地緣政治不穩等多重因素影響下，全球大宗商品市場或面臨衝擊，價格波動亦可能
加劇。為降低商貿活動風險，不少企業正積極建立替代的貿易路線、發展區域供應中心，以及增設風險管理對策57。
除地緣政治不確定性外，隨著內地製造商積極將業務擴展至東南亞及其他地區，國際製造商的業務布局亦漸趨多元
化，市場對替代的交易中心需求殷切，而香港正具備優越條件，為周邊市場營運的企業提供全面的大宗商品交易服務
和風險管理方案。
大宗商品價值鏈及大宗商品貿易
大宗商品價值鏈涵蓋從採購、運輸到消費的整個大宗商品生命周期，流程始於企業透過自營業務、合資企業或第三方
供應商採購原料，再經由複雜的物流網絡，從生產基地運往倉儲設施、加工廠，最後送達到製造業、能源和農業等領域
的最終用戶。而大宗商品交易與融資活動則促進大宗商品的買賣及對沖風險，確保市場流動性和價格穩定。價值鏈各
階段環環相扣，任何一個環節如受干擾，均可能整個系統構成影響，因此高效的管理及協調是確保價值鏈順利運作的
關鍵因素。
56 香港港交所. Core Climate.
57 Euromonitor International. (2024). 供應鏈多元化支持新貿易樞紐的增長，但仍需採取進一步行動 [Supply chain diversification supports growth of the new trade
hubs but further action is needed].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
圖6.大宗商品市場價值鏈運作流程
資料來源：金發局製作
以跨國大宗商品貿易及礦業公司嘉能可(Glencore)為例，該公司便利用倫敦銀行貿易融資服務，同時透過上海期貨交
易所（上期所）進行風險對沖58。香港可參照此模式，鼓勵內地及海外企業利用香港完善的金融基建作為核心平台，統籌
大宗商品的採購、運輸、風險對沖及交易等業務。
風險管理
在不確定性加劇及潛在風險上升的大環境下，對沖操作已成為企業有效管理風險的重要工具，對於在內地營運的企業
也不例外，目前的對沖機制，對具有國際業務的內地企業構成重大挑戰。例如，當外國企業從內地採購金屬時，通常以
倫金所價格作為市場定價基準，而內地供應商則依據上期所的價格。兩者的價格差異往往讓內地企業需進行對沖時更
為複雜困難。
此外，大宗商品業務中的多幣種風險敞口使對沖操作更為複雜。跨境對沖通常涉及多種貨幣，牽涉的交收流程亦較繁
複。匯率的波動和實時交收需求更帶來額外的財務和營運風險。另外，倫金所的合約通常設有最低交易單位，對於生產
手機等小型裝置的製造商而言，涉及金額可能過於龐大，不切合他們所需的小規模對沖方案。
香港憑藉作為國際金融中心的獨特地位，能促進內地與國際市場互聯互通，能有效消除目前的障礙，有助內地企業克
服跨境對沖困難，並提升風險管理能力及加強國際競爭力。
58 根據市場參與者的見解。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
內地大宗商品市場持續國際化
內地作為全球第二大經濟體和領先的製造業中心，更是大宗商品的主要消費市場59。2023年，鄭州商品交易所（鄭商所）
、大連商品交易所（大商所）和上期所的交易量分別位列全球第8、第9和第12位。目前內地期貨市場提供143種期貨和
期權產品，涵蓋農業、金屬、能源和化工等關鍵領域60。值得一提的是，全球交易量前20大的商品期貨合約中，就有16項
在中國交易所上市，而農產品領域前十大的期貨合約中，就有9項為中國交易所專有61。
鄭商所已成為全球紡織行業的指標，其棉紗、棉花和PTA期貨合約是紡織企業重要的對沖工具62。大商所則是全球最大
農產品期貨市場。上期所已發展為全球最大黑色金屬期貨市場和第二大有色金屬期貨市場。而上海原油期貨亦高踞全
球第三大原油期貨市場。
縱然內地市場已取得驕人成就，中國證券監督管理委員會（中證監）仍多次強調應進一步向境外投資者開放市場，藉以
增強內地在全球大宗商品定價中的影響力63。這也與中國過去數十年來的市場自由化努力相得益彰。
目前，中國大宗商品市場的國際參與度受多重因素制約。首先，中外市場在交易模式和監管架構存有差異，形成一定阻
礙，影響參與意欲64、65。大宗商品交易涉及商品、金融和物流等多個範疇，而各相關產業在不同市場中所適用的法律及
監管制度亦有所不同。此外，相對來說，現貨市場體系和行業信用架構亦未臻完善，對市場成熟發展構成挑戰。在2016
年便出現明確例子，當時中國投機者推高價格，促使中證監介入並干預66。
59 中華人民共和國商務部. (2024). 穩步推進符合條件的期貨期權品種納入特定品種.
60 Ibid.
61 上海市地方金融監督管理局. (2023). 期貨業探索中國特色發展之路.
62 Ibid.
63 證券時報. (2024). 證監會：穩步擴大商品和金融期貨市場對外開放.
64 上海期貨交易所. (2024). 商品期貨市場對外開放的國際比較與經驗借鑒.
65 Tamvakis, M. (2018). 從芝加哥到上海和大連：中國商品衍生品市場的未來 [From Chicago to Shanghai and Dalian: Apprehending the future of Chinese commodity
derivative markets]. In Y. Jégourel (Ed.), 商品市場的金融化：曇花一現的現象？[The financialisation of commodity markets: A short-lived phenomenon?] (pp. 125-147).
OCP Policy Centre.
66 Ibid.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
內地為推動大宗商品市場國際化，已採取多種策略：其中一個方法是推進23種大宗商品產品的國際化，為國際投資者
提供直接投資機會67、68外一個方法是透過合格境外機構投資者(QFII)計劃進行投資；此外，與國際交易所進行跨境上市
亦屬重要策略之一。近期案例是上期所與日本交易所集團旗下大阪交易所的天然橡膠期貨交叉上市69。2025年5月，上
期所就業務規則國際化草案公開徵求意見，內容涵蓋市場准入、交易、結算、風險控制及交割等核心環節。該諮詢程序
已於6月初完成。這些建議將顯著增強內地大宗商品市場的國際競爭力70。
一個更加國際化的大宗商品市場，有助於全球大宗商品定價更真實反映供需平衡狀態，符合大宗商品市場的全球性本
質。香港作為連接內地與國際市場的門戶，可考慮如何在進程中發揮作用，進一步加強內地市場與海外投資者的聯通，
提高海外投資者的市場參與便利性與意欲，促進內地大宗商品市場融入全球交易體系。憑藉香港監管機構的專業能力
及作為金融中心穩健信譽，可採取措施提升市場可預測性，降低監管風險，不僅有利於大宗商品市場更均衡的發展，更
可鞏固其作為全球金融中心的地位。
67 中國證監會. (2023). 證監會確定菜籽油、菜籽粕、花生期貨和選擇權為境內特定品種.
68 中國期貨業協會. (2023). 完善行業自律規則體系 促進期市健康平穩發展.
69 上海國際能源交易中心. (2025). Osaka Exchange lists Shanghai Natural Rubber Futures — The latest of Chinese futures contracts to have gone global.
70 上海期貨交易所. (2025). 關於就上海期貨交易所業務規則國際化草案公開徵求意見的公告.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
政策建議
香港目前已推出大宗商品期貨合約（涵蓋黃金、白銀及鐵礦石等品種），但交易量始終低迷。為解決這一問題，香港應充
分發揮傳統大宗商品的強勁需求優勢，同時把握可持續發展相關大宗商品的增長機遇，提升其實物大宗商品市場。
本節提出一系列政策建議以增強香港大宗商品交易競爭力。這些建議聚焦於市場發展、產品選擇與基礎建設改善。市
場發展措施旨在構建蓬勃發展的實物倉儲體系，吸引多元主體參與，為打造具有韌性的現貨市場奠定基礎，從而帶動
大宗商品期貨交易。憑藉活躍的大宗商品生態圈與完善的基礎建設，香港將具備充分條件，交易對內地及其主要貿易
夥伴至關重要的戰略性大宗商品。升級基礎設施以促進與內地市場聯通對擴大產品種類及提升交易活動尤其重要。
值得一提的是，港交所作為全球最具影響力的交易所之一，乃大宗商品交易生態系統中的關鍵持份者。身為前海聯合
交易中心的聯合股東及倫金所的唯一股東，港交所具備獨特優勢推動本報告所提的各項倡議。前海聯合交易中心與倫
金所的積極參與，將進一步鞏固香港於全球大宗商品交易的角色，並促進跨市場協作。為此，金發局一直就此與港交所
保持緊密溝通。
此外，內地主要持份者亦認同港交所作為大宗商品市場樞紐的重要角色，能促進市場蓬勃發展。在近期舉行的2025年
上海陸家嘴論壇上，金發局舉辦了一場場邊活動，匯聚了來自香港及內地的專家與市場參與者。討論的核心焦點在於
推動跨境大宗商品交易。上期所強調此交易模式的重要性，並特別指出香港在推動大宗商品市場國際化進程中的獨特
作用。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
圖7.構建更蓬勃的大宗商品市場
短期 中期
發展市場
.
建議一：強化香港大宗商品市場生態圈
. 支持實體倉儲.
建設
. 與大灣區建立合作伙伴.
關係.（例如跨境倉儲）.
. 拓展與內地其他交易所和倉儲設施的
合作。
. 善用市場持份者
共建生態圈.
. 重點開拓內地國有企業.
市場。
. 加強與私營企業持份者的
合作。
. 舉辦具影響力的行業.
活動。
. 完善市場基礎設施，實現
24/7全天候交易並縮短.
結算周期。
. 為特定大宗商品交割設立
綠色通道。
. 提供稅務優惠及其他激勵
措施。
. 提升貿易融資能力。
. 加強監管框架。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
產品 建議二: 優先考慮重點市場的重點大宗商品
. 建基於貴金屬.
市場的既有優勢
. 黃金 . 加大對可持續大宗商品的關注，逐步擴
大產品範圍和/或相關衍生產品。
. 以基本金屬吸引
交易活動
. 鐵礦石
. 銅
. 鋁（鋁土礦）
. 善用傳統與新興
大宗商品的機遇
. 煤炭
. 液化天然氣
. 碳信用額
. 可持續航空燃料綠色或.
可再生能源
. 聚焦關鍵市場 . 印度尼西亞.（煤炭）
. 卡塔爾.（液化天然氣）
. 智利和秘魯.（銅）
. 內地（碳信用和可再生.
能源）。
. 擴大至更多的「一帶一路」沿線市場。
基建 建議三：增強內地與香港大宗商品市場的互聯互通
. 大宗商品交叉上
市
. 與廣期所建立合作伙伴關
係。
. 考慮與內地其他期貨交易
所合作。
. 尋求與區域或國際大宗商品交易所的
跨境上市。
. .「大宗商品通」.
計劃
. 完善香港大宗商品市場，
以更好地對接內地市場。
. 與內地建立「大宗商品通」。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
建議一：強化香港大宗商品市場生態圈
蓬勃發展的生態系統依賴於強大的實體倉儲基礎設施和多樣化的市場持份者，包括交易商、經紀行、金融機構、專業人
才以及其他實體市場參與者。全球多個大宗商品市場得以蓬勃發展，均有賴政府支持建設。香港政府正積極支持本地
大宗商品生態圈發展，特別是在黃金交易方面，藉以提升香港競爭力。多項重要措施彰顯政府的支持和承諾，例如2025
年3月1日起將大宗商品交易專業人才納入擴充後的「人才清單」71，以及2025年施政報告72為合資格大宗商品交易商提
供半稅優惠。此外，政府採納了來自「推動黃金市場發展工作小組」，重點提升倉儲設施、優化交易及監管機制、擴展交
易所產品，並加強市場推廣73。
雖然上述措施有助推動香港黃金交易的發展，但將政策範圍擴展至基礎金屬和能源等大宗商品等能實現大宗商品市
場的全面建設。更具韌性的倉儲系統和多樣化的市場參與者將極大地有利於香港的大宗商品市場。
a. 支持在香港建立實體倉儲並加強與其他大灣區城市的合作
健全的實體倉儲系統對於支撐大宗商品交易、促進交割、保障市場穩定以及降低過度投機風險至關重要。為此，我們建
議香港應優先加強倉儲基礎建設。
由於香港擁有活躍的黃金交易市場，提升其貴金屬儲存能力可以強化其作為實物交割樞紐的可信度。除了擴建由香港
機場管理局營運的貴金屬儲存設施外，香港亦可考慮採用類似英國的商業金庫模式。部分市場參與者認為，此舉有望
將儲存容量從200噸提升至1,000噸。作為參考，倫敦的儲存容量約為8,500噸，而紐約則約為1,500噸。金融機構具備實
力與專業知識，能夠為香港擴充金庫容量創造需求。它們的參與將吸引市場流動性，並擴大市場參與度。
倫金所已批准香港成為其倉儲地點。截至2025年9月，香港已有11家運營商獲准設立倫金所認證倉庫，總倉儲面積達
16,735平方米74。這是一個好的開始，並且香港正在嘗試增加更多的倉庫；然而，香港符合倫金所要求的倉庫供應短缺75
。提升倫金所認證倉庫基礎設施應列為優先發展事項。香港政府亦表明有意把握此機遇，通過建設相關配套設施吸引
內地企業來港進行大宗商品貿易，尤其在有色金屬方面76。由香港政府創新及科技基金資助的物流及供應鏈多元技術
研發中心，可在此方面擔當關鍵角色，透過提升物流與供應鏈技術，以支援大宗商品倉庫的發展77。
71 香港政府新聞網. (2025). 人才清單涵蓋專業增至60項.
72 香港特別行政區政府. (2025). 行政長官2025年施政報告
73 香港特別行政區政府. (2025). 行政長官2025年施政報告
74 倫敦金屬交易所. (2025). Location capacity.
75 文匯報(2025).LME金屬倉申請陸續來.
76 香港特別行政區政府. (2024). 行政長官2024施政報告.
77 物流及供應鏈多元技術研發中心. 物流及供應鏈多元技術研發中心.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
圖8.部分倫金所亞洲倉庫倉儲面積（截至2025年9月）
市場 市場倉儲面積 （平方公尺）
香港 16,735
名古屋 8,967
橫濱 43,483
釜山 520,720
光陽 272,617
仁川 8,033
柔佛 52,574
巴生港 359,767
新加坡 248,383
鑑於香港土地有限且人力成本高昂，香港應憑藉大灣區的土地及物流優勢，拓展實體倉儲與交割基礎設施。除大灣區
外，香港更可聯通上期所保稅交割倉庫，成為其合約交割地點之一78。待香港與大灣區城市，以及其他內地城市初步建
立物流協同效應後，可進一步探索數碼整合的可能性，例如運用區塊鏈技術監控大灣區倉庫庫存，以及利用人工智能
進行需求預測等營運優化工作。
b. 善用市場持份者共建生態圈
蓬勃的大宗商品市場有賴交易商、經紀、銀行家、生產商及製造商等多元持份者積極參與。為推動此發展，香港政府可
採取以下措施. —. 深化與關鍵市場參與者的持份者互動、營造有利發展環境，以及制定針對性誘因措施以吸引並維持
其參與。這些措施亦應用於香港及國際（如其他亞洲和歐洲）參與者，尤其是參與全球大宗商品市場的市場持份者。周
邊司法管轄區的相關做法可為這些舉措提供借鑒與優化方向。
相關持份者參與
目標客戶群體：杜拜多種商品交易中心透過建立自由貿易區及提供稅務豁免優惠，營造商貿友好環境，香港
亦可鎖定內地及東南亞大宗商品企業，制定精準招商計劃，重點吸引國有大宗商品企業來港發展。香港雖可
考慮與特定國有企業建立基於激勵機制的跨境交易通道，但更需著力拓寬公共部門與私營領域核心利益相
關方的戰略溝通。當這些戰略合作夥伴率先示範此類運作模式對其企業的實際效益後，市場生態體系中的其
他參與者將隨之跟進，從而形成規模效應。
78 上海期貨交易所. 保稅交割.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
與私營領域持份者的互動：與此同時，香港應深化與私營領域持份者的合作，包括銀行、大宗商品交易商、物
流供應商及製造商。鑑於大宗商品交易的高資本需求，銀行作為信貸中介機構扮演關鍵角色。大宗商品交易
商因其與供應商的緊密聯繫，是重要的流動性提供者。根據建議一所確定的關鍵大宗商品及市場，香港可策
略性地針對這些交易商及供應商，鼓勵他們以香港作為區域貿易樞紐。這些措施可建基於香港近期實施的公
司遷冊制度，該制度旨在為非香港成立的企業提供簡單、便捷且符合成本效益的遷冊途徑，從而吸引大宗商
品價值鏈上的企業來港發展79。
舉辦具影響力的盛事並進行品牌推廣活動：舉辦具影響力的業界活動，對於鞏固香港作為領先的大宗商品交
易中心的地位至關重要。每年在香港舉行的「倫敦金屬交易所亞洲金屬研討會」正是成功例子，雲集重要的市
場參與者，共同探討市場趨勢和機會80。香港應再接再厲，籌辦更多盛事活動，例如舉辦具代表性的大宗商品
高峰會，邀請全球貿易企業（如嘉能可和托克）、中國國有企業和金融機構參與。此類活動可作為探討監管動
向、市場准入和跨境合作的平台。此外，亦可在內地和中東等主要市場舉辦具針對性的巡迴推介會，將有助於
推廣香港的獎勵機制和交易生態圈。另外，香港應積極參與國際展覽，這對於展示香港的優勢至關重要，包括
其普通法體系、資金自由流動及門戶角色等特點。
有利環境
設立行業協會：為支持大宗商品交易生態系統的可持續發展，香港應考慮成立一個由大宗商品公司、交易商、
物流供應商及製造商等主要參與方組成的行業機構。該協會可促進對話交流、推廣最佳實踐，並在促進整個
價值鏈信任與合作的同時，代表行業利益發聲。該機構可制定市場參與者應遵循的原則，涵蓋道德操守、合規
要求、治理架構、風險管理，以及交易前、執行中和交易後的業務行為準則。這些規範對於建立市場運作所需
的信任基礎至關重要，同時能維護市場透明度與公正性。香港可參考倫敦金銀市場協會(LBMA)的範例，該協
會在制定場外交易市場標準（如《貴金屬準則》）及確立市場最佳實踐方面發揮核心作用，明確規範市場參與
者應達到的要求。
強化監管框架：香港應完善其監管框架，確保透明度、可預測性，並與國際標準接軌，以便促進大宗商品交易
中心的活力。香港特別行政區政府可與內地當局及監管機構合作，探討協調法規及海關實踐的方案，或可先
從大灣區著手，並以香港國際機場東莞空港中心的政策創新為基礎81。此類協調或可讓倫金所倉儲設施於大
灣區運作且受香港規管，從而進一步提升內地於倫金所全球金屬定價方面的連通性及影響力。
79 公司註冊處. (2025). 《2025年公司(修訂)(第2號)條例》 — 公司遷冊制度.
80 倫敦金屬交易所. LME亞洲金屬研討會 [LME Asia Metals Seminar].
81 香港國際機場. 香港國際機場東莞空港中心.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
法律考量：香港需審視現有法律框架是否需要修訂以支持更廣泛的大宗商品市場活動。這些修訂涉及大宗商
品交易所、市場參與者、牌照發放及監管機構的相關法規（詳見附件二）。例如，港交所在支持香港大宗商品市
場發展方面發揮關鍵作用，但若市場與政府認為有必要設立新商品交易所，則可能需修訂《商品交易所(禁止
經營)條例》82。同時需重點關注大宗商品市場參與者的監管框架。按現行框架，《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集
條例》對貴金屬及寶石交易商實行註冊制度，這可能對建立覆蓋更廣泛的商品市場產生影響。因此，有必要對
貴金屬及寶石交易商制度進行相應調整，以支持貴金屬交易（貴金屬是本報告建議香港重點發展的關鍵大宗
商品類別，詳見建議1）。
提升市場基建：市場反饋顯示，目前港交所及香港期貨交易所部分產品的交易時段限制，使其較芝加哥商品
交易所（芝商所）等全球交易所缺乏競爭力。為此，香港應考慮進行系統升級，實現24/7全天候交易及更快的
結算速度。此類升級將提升資本效率，並增強香港對產業及機構投資者的吸引力。為此，香港應考慮升級系
統，實現24/7全天候交易及更快的結算速度。此類升級將提升資本效率，並增強香港對產業及機構投資者的
吸引力。香港亦可考慮引入數字化解決方案來支持交易與結算。以倫敦黃金交易為例，所有場外交易均透過
倫敦貴金屬清算有限公司(LPMCL)運營的AURUM系統，以淨額結算方式進行電子化結算。該系統的運作與配
對平台相類似，當輸入的轉賬及接收指令相匹配時，即完成轉賬交易。一旦轉賬及接受指令同時存在，系統就
會進行配對，並在相應客戶的結算銀行賬戶中完成扣賬或入賬。在清算日結束時，清算銀行之間將進行淨額
結算。
提升貿易融資能力：鑑於大宗商品交易屬於資本密集業務，香港應發展穩健的多幣種貿易融資生態圈。此舉
將尤其吸引大型貿易商，既可與內地銀行合作，又能受惠於香港的金融基礎設施。透過提供具競爭力的多幣
種融資方案，可鞏固香港作為亞洲大宗商品金融服務的樞紐地位。
82 目前，《商品交易所(禁止經營)條例》禁止在香港設立或運營商品交易所。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
激勵措施
提供稅務優惠：政府現正研究為實物大宗商品交易商提供稅務寬免的構想值得肯定。在此基礎上，可參照香
港航運業的成功經驗83。自2020年起實施的船舶出租人全額稅務豁免，以及船舶租賃管理、海事保險、船舶代
理等相關服務提供者的優惠稅率。目前政府正檢視船舶出租人額外稅務扣除安排，此種持續優化稅務競爭力
的模式可延伸至大宗商品交易領域。
制定其他激勵措施：制定度身定造的激勵措施，以吸引活躍於大宗商品市場的交易者及企業。倫金所為新舊
參與者推出多項獎勵計劃，旨在鼓勵交易，從而提升市場流動性84。上期所和大商所於2024年7月下調對沖活
動的交易費用，以吸引國內外交易商的參與。香港則可考慮引入分級大宗商品交易費用分級機制，降低大宗
交易量交易商和新參與者的成本。
便利物流措施：大宗商品貿易與物流航運息息相關，面對日益加劇的國際貿易不確定性，運輸及物流局正計
劃多項措施，包括研究豁免特定大宗商品的進出口許可要求，並加強與國際港口及航運方面的合作85。上述措
施有望延伸至大灣區以外，並涵蓋本文建議三所述的重點大宗商品類別。另可考慮為部分商品交付開設綠色
通道。
83 運輸及物流局. (2025). 立法會四題：推動海運和專業業務的發展.
84 倫敦金屬交易所. 激勵計劃 [Incentive programmes].
85 政府新聞網. (2025). 政府與物流業界循五大策略共同應對美國關稅措施.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
建議二：聚焦發展主要市場的重要大宗商品
芝商所等成熟的大宗商品交易中心涵蓋多個領域的大宗商品。作為大宗商品交易市場的相對新的參與者，香港正面臨
關鍵選擇，需精準選定大宗商品種類，建立獨特價值定位。市場普遍認為，在選擇產品作優先發展時，應綜合考慮多項
因素，包括側重於硬性大宗商品、重視市場需求與流動性高度、融入環境可持續理念，以及聚焦於關鍵市場。
為打造以實體市場為基礎的大宗商品體系，香港應優先發展貴金屬領域的黃金交易，充分利用其作為亞洲主要黃金樞
紐的優勢地位。在基本金屬方面，鑒於鐵礦石、銅和鋁的高流動性及與區域工業需求的高度相關性，應將這些品種作為
重點。能源領域儘管面臨實物交易的倉儲和物流限制，但市場普遍認為香港可考慮開展煤炭和液化天然氣期貨交易。
此外，碳信用、可持續航空燃料和綠色電力等新興大宗商品，為順應全球減排趨勢提供了前瞻性發展機遇。目標市場應
涵蓋內地、東盟、中東及「一帶一路」沿線國家。此平衡策略對香港在全球大宗商品領域建立獨特地位至關重要，能夠惠
及整個價值鏈的眾多持份者，從而確保持續的成功與競爭力。
為提升香港在全球大宗商品市場的戰略地位，可優先選擇符合區域優勢與目標的大宗商品。雖然農產品具有全球重要
性，但對香港而言，優先發展硬性大宗商品或許能帶來更實際的機遇，把握更直接的發展機遇。值得注意的是，內地23
種國際化期貨及期權產品以能源與金屬為主86。透過專注這些產品，香港能深化內地與全球大宗商品市場的聯動，有助
整合市場及提升大宗商品交易中的影響力。
圖9.香港應重點關注的主要大宗商品摘要
大宗商品 目前重點：實體交易
未來重點：拓展產品範圍及╱或
開發相關期貨
貴金屬 •. 黃金 •. 白銀
•. 鉑金
•. 期貨交易
基本金屬 •. 鐵礦石
•. 銅
•. 鋁
•. 其他綠色金屬
•. 期貨交易
86 包括鐵礦石、原油、天然橡膠、紙漿、甲醇、PTA、動力煤、焦炭、瀝青、白砂糖、棕櫚油、菜籽油、玉米、豆粕及豆油等。證券日報. (2023). 中國期貨市場引入境外交易者五周年：對
外開放穩步擴大 國際影響力進一步提升.
29
釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
a. 建基於貴金屬市場的既有優勢
在貴金屬領域，香港憑藉政府對黃金交易的高度投入，已奠定堅實基礎。香港特別行政區政府在《2025年施政報告》中
提出具體措施，致力把香港打造成國際黃金交易中心87。香港特區政府提出的策略包括建立頂級黃金儲存設施，以吸引
全球投資者。由香港機場管理局（機管局）設立的貴金屬儲存庫，自2009年起投入營運，目前儲存量已接近飽和。為此，
政府將支持機管局及金融機構擴大香港黃金倉儲容量，目標在三年內達到2,000噸以上。除增加倉儲容量外，政府還將
採取以下措施：鼓勵黃金交易商在香港設立或擴建精煉廠；建立符合國際標準的黃金中央清算系統；提供更多元化的
黃金投資工具；支持開發新型投資產品；以及推動成立黃金行業貿易協會。此外，政府亦籌劃加強與內地黃金市場，包
括現貨與期貨市場上的合作。
這些舉措將有助於香港進一步提升其作為黃金交易樞紐的地位。隨著上述基礎設施成功推動香港黃金現貨交易、清算
和結算取得豐碩成果，香港的下一步可考慮推動推出本地上市的黃金交易所買賣基金。從長遠來看，待實體黃金生態
系統全面成熟後，可探索以本地定價黃金為標的衍生品。未來，香港亦可考慮將黃金的成功經驗複製至白銀和鉑金交
易領域。在貴金屬領域的成功經驗亦可作為發展其他貴金屬和大宗商品領域的參考藍本，有助構建能滿足交易商多元
需求的綜合大宗商品市場。
b. 以基本金屬吸引交易活動
中國是全球關鍵工業礦物及綠色金屬的最大進口國和消費國，其鐵礦石進口量佔全球總量的70%以上88，同時銅和鋁
土礦（鋁生產的關鍵原料）的需求居於領先地位89。美國期貨業協會的巿場交易衍生性商品統計資料追蹤工具數據顯
示，鐵礦石在全球交易所交易衍生品市場的交易量非常可觀，顯示其具備市場發展潛力90。銅、鋁、鎳、鋰和鈷等金屬皆
為綠色技術、電動汽車和可持續基建的關鍵原材料。鑑於這種需求，香港可以從戰略上專注於鐵礦石、銅和鋁的實體交
易。此外，鑒於倫交所已批准將鉛、鎳、錫和鋅儲存於香港的倉庫，在條件允許的情況下，這些金屬也可納入考慮範圍。
圖10.鐵礦石在全球交易所衍生品市場的年度交易量（百萬美元）
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025（截至五月八日）
總數 99 267 358 345 250 317 318 215 294 341 259 53
中國 96 260 342 329 236 297 296 192 263 296 200 40
中國佔全球
百分比
97% 97% 96% 95% 95% 94% 93% 90% 89% 87% 77% 75%
資料來源：美國期貨業協會
87 香港特別行政區政府. (2024). 立法會十四題：發展香港成為國際黃金交易中心.
88 Discovery Alert. (2025). 中國2025年鐵礦石進口戰略：市場動態與未來展望[China's 2025 Iron Ore Import Strategy: Market Dynamics & Future Outlook].
89 S&P Global. (2025). 商品 2025： 即使全球產量落後，中國仍將加熱銅加工[Commodities 2025: China to turn up heat in copper processing even as global output
lags].
processing-even-as-global-output-lags
90 美國期貨業協會. ETD Tracker.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
由於鐵礦石實物交易對倉儲設施的龐大需求，香港可通過在大灣區設立保稅倉庫，實現大灣區內的實物交割。香港可
以利用其現有的基礎設施，包括倫金所批准的鋁合金、銅、鉛、鎳、原鋁、錫和鋅等金屬的交割網絡。
在符合商業可行性且獲得兩地相關監管機構支持的前提下，香港可考慮與為上期所在銅合約上加強聯通，該交易所與
倫金所、紐約商品交易所並列全球三大銅期貨交易定價中心91。
c. 善用傳統與新興大宗商品的機遇
金融發展局作為淨零目標與能源轉型的積極倡導者，已就轉型金融92、綠色可持續發展93及自願碳信用交易94等議題發
表逾十份研究報告。然而，業內人士也指出，傳統能源在亞洲能源結構中仍然舉足輕重，尤其在需求持續增長的新興市
場。因此，香港應該考慮交易這些大宗商品。
能源：煤炭和液化天然氣
煤炭
縱然淨零經濟轉型已經展開，但許多國家仍在逐步淘汰燃煤發電的過渡階段，短期內仍需依賴傳統能源。部分原因在
於風能、太陽能等間歇性電源，對電網穩定性帶來挑戰。因此，中國、印度和印尼等新興經濟體目前仍主要依靠煤炭發
電95、96。
由於煤炭在可見未來仍對全球南方區域的電力供應中仍相當重要，有市場人士認為香港可把握相關機遇，為大宗商品
市場發展奠定基礎。不過，業界專家同時強調，即便不是立即實施，也應將過渡性能源與可再生能源納入中長期市場規
劃。
綻合上述考量，香港可在傳統能源大宗商品金融衍生品交易領域建立獨特優勢。這些資產類別（期貨、期權及掉期）衍
生品市場的成功發展，取決於香港現貨交易能否持續產生需求。為刺激本地現貨交易，實施稅務優惠和吸引全球交易商
（詳情請參閱建議一）。
91 上海期貨交易所. (2021). 銅的交付 [Delivery of copper].
92 金融發展局. (2024). 在不斷演變的可持續發展格局中探索：香港在向可持續發展融資過渡中的關鍵角色 [Navigating the evolving sustainable landscape: Hong Kong's
crucial role in financing transition to sustainability].
93 金融發展局. (2022). 香港ESG狀況 [The state of ESG in Hong Kong].
94 金融發展局. (2024). 中國碳市場國際化： 香港作為國際金融中心的角色[Internationalising China’s carbon market: The role of Hong Kong as an international
financial centre].
95 能源研究協會. (2024). 中國和印度為了能源安全正在建設煤炭發電能力 [China and India are building coal-generating capacity for energy security].
96 路透社. (2025). 中國擴大煤炭進口量領先印度，為十多年來最大規模 [China extends coal imports lead over India, widest in more than a decade].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
液化天然氣
隨著世界轉向低碳能源，實現淨零排放，天然氣已成為重要的過渡能源選擇。天然氣作為重要的過渡性能源，不僅比煤
炭和石油更環保，亦具有高流動性和龐大交易量的特點。根據美國期貨業協會的追蹤數據，天然氣是能源領域中，交易
最為活躍的衍生產品之一97。國際能源署亦指出，雖然增速放緩98，但天然氣需求仍在持續上升，乃值得香港仔細研究
的能源。
由於運輸天然氣存在一定的物流難度，香港可先重點發展液化天然氣合約以克服運輸障礙，把握能源轉型所帶來的
機遇。內地作為全球最大的液化天然氣進口國99，隨著能源結構多元化和減少對煤的依賴，其液化天然氣產業迅速發
展。2024年，內地液化天然氣進口量預計按年增長%，達到7711萬噸100。
市場人士反映液化天然氣合約流動性普遍低於其他大宗商品合約，且極少在交易所掛牌，為應對此情況，香港可推出
具明確規格的標準化液化天然氣合約，涵蓋品質要求、交付條款及定價機制，並可於交易所買賣。標準化合約有功提升
流動性，吸引更多市場參與者，例如生產商、消費者和金融機構等。香港更可發展包括人民幣計價的多幣種合約，既配
合中國推動人民幣國際化的目標，亦能吸引更多內地買家和賣家。同時，香港應實施更多提高市場流動性的措施，例如
做市商激勵機制、降低交易成本、確保監管透明度等。
可持續類大宗商品：碳信用、可持續航空燃料和可再生能源證書
展望未來，香港應順應市場對環保能源替代方案日益增長的需求，逐步加大對可持續大宗商品領域的關注。碳信用額、
可持續燃料基金和可再生能源證書是香港可以考慮的一些可行方案。
碳信用
碳信用（包括碳抵銷和碳配額）已成為支持脫碳進程的關鍵工具。在這一領域，芝商所和洲際交易所是領先的大宗商品
交易所。芝商所提供碳排放抵銷期貨，包括歐盟配額(EUA)期貨和期權，以及澳洲碳信用單位(ACCU)期貨。101洲際交易
所同樣開展歐盟配額交易。與此同時，覆蓋全球碳排放量三分之一的中國碳市場，有望成為全球氣候行動的決定性力
量。然而，其與國際碳市場的全面接軌仍有待實現。
97 美國期貨業協會. ETD Tracker.
98 國際能源署. (2025). 2025 年全球天然氣平衡有待穩固，主因是需求增加與供應緊張 [Global gas balance set to remain fragile in 2025 as growing demand meets tight
supply].
99 哥倫比亞大學全球能源政策中心. (2025). 中國報復性關稅對中美液化天然氣貿易意味著什麼 [What China’s retaliatory tariff means for .-China LNG trade].
100 S&P Global Commodity Insights. (2024). 中國石油天然氣研究院預計，2024年中國液化天然氣進口量將年增81%，達7,700萬噸 [China 2024 LNG imports expected
to rise 81% on year to 77 mil mt: CNPC ETRI].
expected-to-rise-81-on-year-to-77-mil-mt-cnpc-etri
101 CME Group. 自願性碳排放抵銷期貨產品組 [Voluntary carbon emissions offset futures product] group.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
香港在銜接這一差距方面具有獨特優勢。通過港交所的碳交易平台「Core. Climate」，香港能夠促進內地與全球碳市場
的互聯互通。金發局在其第二份碳市場政策研究報告中強調了這一機遇，並概述了加強香港作用的關鍵措施102。主要
建議包括：
. 刺激碳信用的市場需求
. 建立「碳市通」以促進跨境碳交易
. 成立由非政府組織營運的碳登記系統以提高碳信用的國際認可度和管治力度
. 提供有關碳信用的法律確定性以吸引碳需求
. 發展一個充滿活力的碳市場生態系統，涵蓋強大的碳相關專業服務，並配備先進技術支持碳交易
可持續航空燃料
鑒於可持續航空燃料因供應有限而未在傳統大宗商品交易所廣泛交易，目前交易主要通過航空公司與企業買家之間
的長期協議進行103。香港應著力完善可持續航空燃料供應鏈建設，以緩解供應短缺問題，推動可持續航空實踐的落地。
全球航空業向淨零排放轉型的目標催生了對可持續航空燃料的迫切需求。世界經濟論壇預測，到2030年全球可持續航
空燃料年需求量預計將達1700萬噸，佔航空燃油總消費量的4%–5%104。但當前產能遠跟不上需求增長，需在2030年前
新增580萬噸產能，相關最終投資決策最晚須於2026年前落地。
為應對這一挑戰，世界經濟論壇提出了一系列加強可持續航空燃料供應的建議，其中融資支持是重點105。香港作為區
域綠色金融中心和國際航空樞紐，應發揮金融專長，支持航空公司、能源企業等各方開展戰略投資。可通過引導私募股
權投資、基礎設施融資、發行可持續航空燃料相關綠色債券等方式，契合世界經濟論壇提出的產能提升建議.─.這正是
香港能夠發揮關鍵作用的領域。
可再生能源證書
香港並沒有可再生能源資源，無法生產綠色電力。但香港在綠證或可再生能源證書交易領域具備發展潛力。可再生能
源證書是監測和驗證可再生能源生產與消費的關鍵機制，實現了可再生能源屬性與實際電力的分離交易。這一體系使
消費者、企業和組織能夠通過購買可再生能源證書來支持可再生能源項目，抵銷碳足跡，或展現對可持續發展實踐的
承諾。
102 香港金融發展局. (2025). 內地碳市場國際化：香港作為國際金融中心的角色.
103 國際航空運輸協會. (2024). 可持續航空燃料採購：不同策略的定價選擇 [SAF procurement: Pricing options for different strategies].
104 世界經濟論壇. (2025).可持續航空燃料融資：案例研究及投資啟示 [Financing sustainable aviation fuels: Case studies and implications for investment].
105 世界經濟論壇. (2025).可持續航空燃料融資：案例研究及投資啟示 [Financing sustainable aviation fuels: Case studies and implications for investment].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
香港已推出可再生能源證書計劃，允許兩家電力供應商（中華電力和香港電燈）銷售可再生能源證書。內地是全球最大
的可再生能源證書供應市場，其他新興市場也在積極推廣可再生能源證書應用106。儘管可再生能源證書對脫碳進程至
關重要，但因標準不統一導致市場分散零碎107。可再生能源證書的開發與交易（尤其是跨境交易）已成為市場熱點議題
108。
香港正積極參與內地的綠證市場。2023年12月，通過廣州電力交易中心完成了首批涉及香港、澳門與內地的跨境綠證
交易，標誌著內地首次實現跨境綠證交易109。自跨境綠證交易啟動以來，港澳臺用戶已累計購買40萬張綠證（相當於4
億千瓦時綠色電力），成為跨境交易的先行者110。
內地正積極推內地綠證的全球應用，倡導採用中國綠色能源消費標準進行國際核算認證，並推進內地綠證標準與國際
標準的互認111。香港在促進中國綠證跨境交易與國際化方面可以發揮重要作用，類似與推動內地碳市場國際化。
d. 聚焦關鍵市場
為加強大宗商品交易地位，香港應集中開拓具有重大交易機遇與增長潛力的關鍵市場。透過聚焦於內地與東盟、中東及
「一帶一路」沿線經濟體之間的高消耗量、高交易量大宗商品，香港有望進一步提升其大宗商品交易能力。上述市場均
為中國在能源與金屬等領域的主要進口來源地，包括俄羅斯、印度尼西亞、馬來西亞和巴西等國家。在當今世界日益複
雜且緊密互聯的背景下，香港作為中立且備受信賴的國際金融中心，其聲譽可使其成為具競爭力的替代性貿易樞紐。
以上地區不僅是中國關鍵的進口來源地，同時亦迅速推進基礎設施的建設，帶動能源與工業金屬需求激增112。根據麥
肯錫研究顯示，東盟及中東地區的能源需求正持續上升，預計在2023至2050年間的年均增長率分別為%及%，香
港可順勢調整策略重點，以滿足此類活躍市場不斷演變的需求113。
106 White & Case LLP. (2025).可再生能源證書：促進印度尼西亞可再生能源增長的商品交易工具 [Renewable energy certificates: Commodity trading instrument to
boost Indonesia's renewable energy growth].
107 Sustainability Directory. (2025).為什麼可再生能源證書標準至關重要? [Why are REC standards critically important?]
108 King & Wood Mallesons. (2023).中國綠證VS國際綠證——境內外綠色電力發電方及交易方的決策之道.
109 21世紀經濟網. (2023).首次跨境綠證交易落地大灣區，4家港澳企業參與成交綠證14200個.
110 中共深圳市委港澳工作辦公室. (2023). 一季度交易量占全國近四成 粵港澳綠電綠證市場領跑全國.
111 國家發展改革委. (2025). 關於促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發展的意見.
112 McKinsey & Company. (2024). 2024 年全球能源展望 [Global Energy Perspective 2024].
and%20materials/our%20insights/global%20energy%20perspective%202024/
113 McKinsey & Company. (2024). 2024 年全球能源展望 [Global Energy Perspective 2024].
and%20materials/our%20insights/global%20energy%20perspective%202024/
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
此外，這些地區也為碳信用額提供了潛在供需。預計到2030年，東南亞的碳抵銷項目每年將產生價值100億美元的經濟
活動114，而「一帶一路」碳市場交易額在同年有望達到2533億美元115。
尤其香港將自身定位為「一帶一路」的門戶，可以策略地聚焦與「一帶一路」相關的大宗商品，優先發展與內地貿易往來
密切的大宗商品。香港亦可與相關市場合作，簡化通關程序，建立物流中心，確保貿易順暢進行，並加強與區內市場之
間的互聯互通等。
圖11.全球一次能源總需求116
資料來源：McKinsey
114 Bain & Company. (2021). 東南亞碳市場：氣候難題的關鍵一環 [Southeast Asia’s Carbon Markets: A Critical Piece of the Climate Puzzle].
115 Environmental Defense Fund. (2021). “一帶一路”沿線主要國家和地區建立碳市場的意義及可行性分析 [Analysing the Significance and Feasibility of Establishing
Carbon Markets in Major Countries and Regions Along the “Belt and Road”].
116 McKinsey & Company. (2024).2024 年全球能源展望 [Global Energy Perspective 2024].
and%20materials/our%20insights/global%20energy%20perspective%202024/
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
建議三：增強內地與香港大宗商品市場的互聯互通
香港在發展大宗商品生態系統的同時，亦應建設能促進更多元化產品交易的基礎設施，從而吸引更廣泛的國際投資
者，為蓬勃發展的大宗商品期貨市場奠定基礎。此目標可透過發揮其與內地市場的聯動關係來實現。恰逢其時，內地正
致力擴大產品種類、提高海外參與及完善市場運作，以深化大宗商品市場的發展。實現此目標，香港應與內地相關監管
機構加強合作以提升市場互聯互通。短期內可從產品的交叉上市著手推動互聯互通。待香港大宗商品市場發展更趨成
熟後，可研究建立「大宗商品通」方案。「大宗商品通」可以參考先前成功促進國際投資者參與並提升內地金融市場地位
的「互聯互通」機制經驗。
必須指出，內地與香港在大宗商品市場的緊密聯繫需要包括貿易商在內的國際持份者的積極參與。建議1中概述的措
施旨在吸引這些參與者落腳香港，或將香港定位為大宗商品交易的中心樞紐。
a. 透過產品交叉上市強化內地與香港市場互聯互通
香港可與內地的大宗商品交易所合作，推動金融產品跨境上市，無論已在內地交易所上市或全新的產品均可，取決於
香港與各交易所之間的相互協議。要實現更高水平的互聯互通，香港必須與內地監管機構及其他相關持份者加強合
作。
作為起步，香港可先與廣期所攜手展開跨境上市。此舉與《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中所提出的目標一致，亦配合
近期有關鼓勵廣期所與香港共同開拓期貨產品國際合作創新模式的公告117。
同時，香港可以考慮探索與其他內地交易所，例如積極推動國際化的上期所，建立跨境上市機制安排。透過利用香港作
為合格中央對手方(QCCP)的地位，此類合作將增強國際投資者的信心，並滿足他們對投資內地蓬勃發展的大宗商品市
場與日俱增的興趣。隨著香港大宗商品市場的逐漸成熟，亦可尋求與其他區域或國際大宗商品交易所開展跨境上市合
作。此外，作為貿易基礎設施發展的一部分，香港可以考慮創建區域性結算和交數方案，以協助內地大宗商品市場參與
者簡化跨境交易流程，並提升風險管理效率。此類措施將深化市場互聯互通，促進跨境合作，並在內地和香港之間建立
整合度更高、更高效的大宗商品市場生態圈。
117 中央人民政府駐香港特別行政區聯絡辦公室. (2025). 五部門印發《關於金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
b. 探討「大宗商品通」機制，進一步推動內地大宗商品市場國際化
如先前所述，內地市場參與者將能從更完善的避險功能中獲益，包括消除基準價格差異、降低外匯風險，以及縮小合約
單位規模。如能建立連接內地與境外市場的大宗商品聯通機制，交易者能跨市場即時執行買賣與對沖操作。例如，香港
與內地的交易所（如上期所、大商所）互聯，便可實現「北向通」和「南向通」交易。此類整合將簡化貿易公司、生產商和製
造商的營運，使其能夠在不同交易所無縫交易大宗商品合約。
大宗商品的聯通機制完全契合內地推動金融與大宗商品市場國際化的政策方向。2024年，中共二十屆三中全會通過的
《關於進一步全面深化改革推進中國式現代化的決定》第7項明確強調，要完善高水平的對外開放制度體系，其中重點
提出建設具有全球影響力的大宗商品交易樞紐118。雖然這些努力值得肯定，但如先前章節所述，國際投資者對於內地
大宗商品市場和監管制度仍存有不確定性。因此，能以接近國際慣例的方式執行的互聯互通機制，將為境外投資者打
開進入內地市場的方便之門。香港則能為有意參與中國大宗商品交易的全球投資者注入信心，確保市場具備透明度及
監管穩定性。
有關於內地大宗商品市場國際化的研究亦建議，以香港作為策略平台，推進國際化過程。香港獨特的「一國兩制」框架
能有效彌合中外市場在監管及制度方面的差異119。此舉既有助內地在保留本地市場特色，亦同時逐步銜接國際交易規
則與標準，從而吸引外資。
相比其他金融產品，大宗商品的交易明顯更為複雜。與股票或債券不同，大宗商品交易涉及全球參與者，例如生產者、
物流供應商和倉儲運營商。此外，大宗商品交易往往需要設有可供實物交割的基礎設施，進一步增添運營及監管的複
雜性。在大宗商品上推出交易互通機制，亦將面臨獨特挑戰，所以香港宜審時度勢，未雨綢繆，制定務實策略。有關「大
宗商品通」機制設計中需要考慮的因素，請參閱附件五。
118 中華人民共和國中央人民政府. (2024). 中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定.
119 上海期貨交易所. (2024). 商品期貨市場對外開放的國際比較與經驗借鑒.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
結論
大宗商品市場是經濟成長的基石，有助促進貿易、推動工業發展，並增強金融韌性。對香港而言，發展大宗商品市場是
寶貴的策略性機遇，不僅可進一步壯大金融服務業，還能鞏固其作為國際金融中心地位；對內地而言，香港如能建立蓬
勃的大宗商品市場，並與內地市場聯通，將有助推動內地市場國際化，並提升其在主要大宗商品上的定價影響力。對全
球參與者而言，此舉將使其得以進入內地市場，同時享有「一國兩制」的獨特優勢。
為提升以實物交易為基礎的大宗商品市場，香港應著力強化戰略性大宗商品的現貨交易，並配套發展有針對性的期貨
交易。香港應重點著力於三大關鍵領域：完善整體市場生態系統、重點發展戰略性大宗商品，以及深化與內地市場的互
聯互通。
發展實體倉儲基礎設施並培育多元化的市場參與者可以有效加強大宗商品市場的活力。香港政府可以實施獎勵計劃
及具針對性的政策措施，以推動這兩個關鍵領域的發展。對於黃金、鐵礦石、銅及鋁等高需求、高流動性的大宗商品，應
優先發展現貨交易，並配套推進煤炭與液化天然氣的期貨交易。此外，引入碳信用、可持續航空燃料及可再生能源證書
等支撐脫碳目標的大宗商品品類，將進一步優化市場結構。香港還需著力加強與內地大宗商品市場的互聯互通，促進
跨境商品貿易。此舉將為內地與國際市場構建穩定可靠的雙向貿易通道，提升交易效率與確定性。此外，香港應致力於
制定具公信力的基準，以提升其作為大宗商品交易中心的地位，而其中液化天然氣亦是一個潛在選擇。此舉不僅將提
升香港的市場影響力，亦有助內地強化其天然氣和其他大宗商品定價權的策略目標。
縱然建立一個蓬勃的大宗商品市場需要人才、先進技術和創新解決方案等不同要素，但本文提出的建議可作為增強產
品供應、刺激交易活動和提高市場效率的藍圖。
金發局對香港在大宗商品交易中的發展持樂觀態度。這些獲業界專家廣泛支持的建議，將為香港建立全面且高效的大
宗商品市場奠定基礎。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
附件一. 大宗商品市場蓬勃發展的核心要素
大宗商品市場處於供應鏈的重要一環，對經濟體及相關產業包括國際貿易、金融及航運業等發展具有重要的推動作
用。部分司法管轄區在政府政策的支持和市場推動下，已成為區域性或特定大宗商品領域的主導。例如，杜拜多種商品
交易中心、芝商所及倫金所。借鑒這些成功經驗，香港可培育健全的大宗商品市場，進一步提升國際金融樞紐、物流中
心及貿易樞紐的地位。不但強化香港在多元領域的服務能力，還能吸引更多尋求全方位金融服務平台的國際企業與用
戶來港，鞏固香港作為國際金融活動的首選地。
當前，香港若要進一步強化其大宗商品市場，必先掌握大宗市場蓬勃發展的核心要素，從而能全面提升其生態圈。本節
將概述發展大宗商品市場需具備的相關要素及有助提升香港市場競爭力的現有優勢。
大宗商品市場的主要功能
大宗商品市場主要促進原材料及初級產品的交易，大致可分為大宗商品實物交易與衍生產品交易兩大類別，例如現貨
合約、遠期、期貨、期權和互換產品等，以滿足投資者由風險對沖到價格投機等多元化需求。事實上，期貨交易歷史悠
久，最早可追溯至公元前6000年的中國，當時已有關於稻米期貨交易的記載，遠早於現代股票市場的興起。120
大宗商品實物市場的蓬勃發展建基於真實需求。因此，鄰近各類大宗商品有龐大需求的市場，將有助培育活躍的實物
交易市場。雖然蓬勃的實物市場或能帶動衍生產品交易的需求，但這並非必然結果。大宗商品期貨交易本質上具有全
球性，能吸引世界各地參與者。因此不僅受國內需求影響，還須承受地緣政治因素、投資者偏好等其他外部因素的制
約。
雖然單獨發展實物市場或衍生品市場都是可行的選擇，但擁有強大的實物市場支持的大宗商品期貨市場將創造更多
的市場穩定性。如果期貨或衍生品交易僅以現金結算，便將近似投機操作，一旦遇上外來衝擊便會加劇市場波動121。有
研究及市場參與者指出，全球大宗商品交易中僅極少部分涉及實物交割，可能低於5%，其餘95%均為現金結算122。以
倫金所為例，最終以實物交割的成交合約不足5%123。縱然如此，實物貿易動態仍是推動市場活動的重要因素。所以，香
港應致力建設包括實物貿易的大宗商品市場。實體倉儲系統亦是促進大宗商品交割的基礎，有助確保市場穩定及降低
過度投機的風險。因此，要將香港發展成為區域大宗商品交易中心，建立以實體貿易為主的大宗商品市場是實現這一
目標的關鍵。
120 Teall, J. L. (2018). 大宗商品市場 [Commodity Market].
121 大公報. (2017). 香港應拓展商品市場.
122 大公報. (2017). 香港應拓展商品市場.
123 Leins, S. (2024): 超越採礦：實體商品交易商、市場中介和（脫）鉤的作用 [Beyond mining: physical commodity traders, market intermediation and the role of (de-)
coupling], 文化經濟報章 [Journal of Cultural Economy],
40
釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
大宗商品市場在國家和全球經濟中扮演著不可或缺的角色。各類大宗商品的供需變化不僅直接引致價格波動，更對單
一經濟體以至國際經貿關係構成影響。大宗商品市場作為價值鏈的關鍵一環，能透過提升原材料配置效率，為各行各
業提供穩定發展的基礎。
從宏觀經濟而言，大宗商品市場能確保重要原材料的穩定供應，以推動工業發展以及基礎設施建設。以金屬類大宗商
品為例，鐵礦石和銅是建築和製造業的重要原料；而能源大宗商品如原油和天然氣則為工業和交通運輸提供動力來
源。當大宗商品市場運作順暢時，能確保供應和價格穩定，將有利企業擴大營運規模，並為政府的經濟政策規劃提供可
靠依據。
期貨、期權和互換產品等衍生產品將金融市場及大宗商品市場緊扣相連。無論交易者、投資者和生產商均可善用這些
工具對沖價格波動的風險，確保現金流的穩定，同時降低營運上的不確定性。金融機構亦能從提供貿易融資服務中受
惠，例如銀行為大宗商品交易提供信貸支持，即使在市場波動期間，交易活動仍能順利進行。
國際貿易及航運同樣與大宗商品市場息息相關。大宗商品的需求決定了原材料的運輸需要透過油輪、貨輪或者管道進
行，這使得航運業成為市場活動的直接受益者。貿易路線和港口基礎設施亦往往圍繞主要的大宗商品市場興建，例如
中東的石油轉運設施及美洲的穀物出口設施。
在國家層面而言，大宗商品市場為國家的國際貿易和出口狀況帶來深遠的影響，對當地的經濟繁榮穩定發揮關鍵作
用。對於坐擁豐富資源的國家來說，大宗商品市場能提升出口收益，增強經濟韌性；相對來說，依賴進口的國家則可能
因價格上漲而面臨經濟挑戰。而大宗商品市場透過影響貿易收支和國際資金流動，塑造全球經濟關係和金融政策。政
策制定者與企業領袖宜進一步了解大宗商品市場的趨勢和特質，才能在應對全球經濟相互依存的複雜局勢。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
大宗商品的分類
大宗商品通常是指由自然資源直接提取或轉化的產品，主要分為四大類︰農產品、能源、基本金屬與礦物，以及貴金屬.
124。農產品如小麥、牲畜、咖啡、可可和糖被歸類為「軟性大宗商品」；而通過開採或提取獲得的大宗商品則稱為「硬性大
宗商品」，包括石油、煤炭、天然氣和黃金等125。
除上述分類方式外，大宗商品亦可區分為「初級產品」與「次級產品」126。初級產品是直接從自然界獲取的原料，包括從
農場收穫的農作物、在礦山開採的礦物，或從油井抽取的原油等，均屬未經加工的原材料，其品質和成份可能存在相
當明顯的差異。另一方面，次級產品則是將初級產品經過精煉或加工製成，以滿足特定市場需求。例如原油作為初級產
品，可加工製成汽油和其他燃料；而鐵礦石等礦物精礦則可冶煉成工業用金屬如鋼材127。次級產品的品質亦可能會因
生產方法而出現輕微差異。
全球能源轉型已催生出一個全新的大宗商品類別. —. 碳信用。碳信用主要包含兩種類型：其一是碳配額，即政府發放
的、代表特定碳排放權的許可128；其二是碳抵銷，由企業通過經認證的減排項目主動清除、減少或避免碳排放而產生129
。這一發展拓展了大宗商品交易的範疇，將氣候行動融入了金融市場體系。
圖表12.大宗商品的主要分類
農產品 能源 基本金屬 貴金屬
軟性大宗商品 硬性大宗商品
•. 小麥
•. 大豆
•. 牲畜
•. 煤炭
•. 原油
•. 天然氣
•. 鐵礦石
•. 銅
•. 鋁
•. 黃金
•. 白銀
•. 鉑金
資料來源：托克(Trafigura)130
124 Commodities Demystified. 貿易與全球供應鍊指南[A Guide to Trading and the Global Supply Chain].
125 Teall, J. L. (2018). 商品市場 [Commodity Market].
126 Commodities Demystified. 貿易與全球供應鍊指南[A Guide to Trading and the Global Supply Chain].
127 Srigolden Steels. Vizag鋼鐵：屬於初級還是次級鋼材？[Vizag Steel: Is Primary or Secondary?].
secondary/
128 CarbonWise. (2023). 什麼是碳信用額？信用額和配額 [What Are Carbon Credits? Credits VS. Allowances].
vs-allowances/
129 Carbon . 瞭解碳信用的終極指南 [The Ultimate Guide to Understanding Carbon Credits].
understanding-carbon-credits/
130 Commodities Demystified. 貿易與全球供應鍊指南[A Guide to Trading and the Global Supply Chain].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
全球大宗商品貿易與主要參與者
全球大宗商品市場由少數主要生產國、消費國和貿易商所主導，其中，中國作為多種大宗商品的主要生產國和消費國、
進出口國，正扮演著舉足輕重的角色。從農產品到能源及金屬等，大宗商品是國際貿易的支柱，連結資源豐富的新興市
場和成熟的工業強國。
中國、印度、巴西和美國是全球主要的農產品生產國131。雖然中國本身亦是農產品生產大國，但同時也是多種農產品的
最大進口國。在2023年，中國內地（進口國）與巴西（出口國）就創下全球最大宗單一農產品貿易紀錄，金額高達536億美
元（其中大豆佔該貿易額的三分之二）132。
在基本金屬和貴金屬領域，2023年基本金屬和鉑金鍍銀或鍍金的主要出口國包括馬來西亞、新加坡、日本、歐盟和德
國133。在能源方面，主要的石油出口國包括沙特阿拉伯王國、俄羅斯、加拿大、伊拉克、美國、阿拉伯聯合酋長國、奈及利
亞、挪威、科威特和巴西134。而液化天然氣(LNG)，2024年最大的出口國則為美國、澳洲、卡塔爾、俄羅斯和馬來西亞135。
上述國家為全球主要製造業中心.—.特別是作為全球最大原料淨進口國的中國，提供工業生產所需的關鍵原料136。
現今全球主要的大宗商品出口國，多為新興市場國家，皆為中國的重要貿易夥伴，亦多為「一帶一路」倡議參與國，例如
巴西、東盟國家及俄羅斯等，長期向中國供應製造業及農業發展所需原材料；另一方面，中國則向上述國家出口工業製
成品、機械設備及電子產品，形成緊密和互利的雙邊貿易關係137。
131 波托馬克大學.食品從何而來？[Where Does Our Food Come From?].
132 聯合國糧食及農業組織. (2024). 2010-2023年農產品貿易 FAOSTAT分析簡報(98).
133 世界銀行. (2023). 按國家/地區劃分的基本金屬、包鉑金的銀或金的出口情況 [Base metals, silver or gold clad with platinum exports by country].
134 Petrochemexpert Engineering. 探索世界上最大的石油出口國 [Exploring the Top Largest Oil Exporting Countries in the World].
135 美國能源資訊署. (2025). 2024年美國仍是全球最大的液化天然氣出口國 [The United States remained the world’s largest liquefied natural gas exporter in 2024].
136 聯合國環境規劃署. (2024). 2024年全球資源展望.
137 貿易經濟.《中國進口（按國家劃分）》.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
圖13：2024年按市場╱地區劃分的中國出口和進口總值（單位：十億美元）
市場╱地區 出口和進口總值 出口 進口
歐盟 786 516 269
德國 202 107 95
荷蘭 110 91 19
法國 80 44 35
義大利 73 46 26
美國 688 525 164
東盟 982 587 396
越南 261 162 99
馬來西亞 212 101 111
泰國 134 86 48
新加坡 111 79 32
印尼 148 77 71
菲律賓 72 52 19
日本 308 152 156
中國香港 310 291 19
南韓 328 146 182
中國台灣 293 75 218
澳洲 211 71 141
俄羅斯 245 115 129
印度 138 120 18
英國 98 79 19
加拿大 93 46 47
紐西蘭 20 8 12
拉丁美洲 518 277 241
巴西 188 72 116
非洲 296 179 117
南非 52 22 31
資料來源：中華人民共和國海關總署138
例如，中國從巴西、美國、泰國、澳洲和印尼等幾個主要供應國進口大量農產品。2023年，巴西與中國之間的農產品貿易
額達到36億美元，其中大豆約佔三分之二139。在硬性大宗商品方面，澳洲、印尼和巴西向中國輸出礦產資源，例如鐵礦
石和銅，的主要國家。俄羅斯、馬來西亞和沙地阿拉伯則是中國的主要能源供應國140。
138 中國海關. 數據.
139 聯合國糧食及農業組織 (2024).《2010-2023年農產品貿易》[Trade of agricultural commodities 2010–2023]. 《FAOSTAT分析簡報》，第98號. 羅馬.
140 路透社(2025年3月14日).《消息人士：中國國企因制裁風險限制俄羅斯石油進口》[China state firms curb Russian oil imports on sanctions risks, sources say].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
圖14：中國十大軟硬性大宗商品進口國（十億美元）
市場
軟性大宗商品
(2023) 市場
金屬
(2024)140 市場
能源
(2024)141
巴西 58 澳洲 81 俄羅斯 99
美國 31 巴西 29 馬來西亞 53
泰國 14 日本 5 沙地阿拉伯 49
澳洲 12 南非 4 澳洲 40
印尼 11 南韓 4 伊朗 38
紐西蘭 9 印度 4 阿聯酋 30
加拿大 9 秘魯 3 卡塔爾 30
法國 6 印尼 2 阿曼 28
越南 6 中國台灣 2 美國 25
俄羅斯 6 加拿大 2 巴西 22
資料來源：聯合國糧食及農業組織、CEIC數據庫、中華人民共和國海關總署
圖15：2024年中國按價值及市場╱地區劃分的主要進口大宗商品（單位：十億美元）
大宗商品 價值 五大進口國
能源類
原油 325 俄羅斯 沙地阿拉伯 馬來西亞 伊朗 阿曼
天然氣142 65 澳洲 俄羅斯 卡塔爾 土庫曼斯坦 馬來西亞
煤炭及褐煤 52 印尼 俄羅斯 澳洲 蒙古 加拿大
成品油 29 俄羅斯 馬來西亞 南韓 阿聯酋 新加坡
金屬類
鐵礦砂及其精礦 132 澳洲 巴西 南非 印度 秘魯
銅礦砂及其精礦143 68 智利 秘魯 墨西哥 蒙古 哈薩克斯坦
鋼製品 12 日本 南韓 印尼 德國 中國台灣
銅製品 5 中國台灣 日本 南韓 印尼 德國
鋁製品 2 南韓 日本 美國 中國台灣 德國
軟性產品
大豆144 53 巴西 美國 阿根廷 烏拉圭 加拿大
資料來源：聯合國糧食及農業組織、CEIC數據庫、中華人民共和國海關總署、經濟複雜性觀察站
141 金屬類包含鐵礦石及其精礦、鋼鐵製品、銅製品和鋁製品
142 能源類：包含煤炭、原油、石油製品、液化石油氣及其他氣體、液化天然氣和天然氣
143 包含管道天然氣和液化天然氣
144 經濟複雜性觀察站. 中國與銅礦 [hina (CHN) and Copper Ore].
145 經濟複雜性觀察站 [The Observatory of Economic Complexity]. 《中國與大豆》。.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
大宗商品交易所的角色
大宗商品交易所提供規範化及具透明度的交易平台，不僅促進買賣活動，更能協助市場參與者管理風險敞口，對維持
全球大宗商品市場順暢運作至關重要。交易所不僅統一合約標準、嚴格品質管控，更反映真實市場價格，讓買賣雙方安
心交易。交易所更提供期貨和期權合約，讓生產者、消費者和投資者運用金融工具對沖價格波動所引致的風險，從而提
升整個供應鏈的財務穩定性。
例如，農民可以鎖定農作物的未來售價，而航空公司則可以預先控制燃料成本，兩者需要利用交易所的衍生產品，以維
持營運的穩定性。以作為全球最大衍生產品市場之一的芝商所例，芝商所提供的能源（原油、天然氣）、農產品（玉米、大
豆）及貴金屬（黃金、白銀）交易服務，已成為生產商、貿易商與機構投資者不可或缺的風險管理工具。此種風險調節機
制不僅保障企業營運，亦有助提升對大宗商品相關產業的投資意欲，進一步提升整體經濟的穩定性。
大宗商品交易所的功能不僅限於風險管理，更吸引從大型機構投資者到小規模交易商等不同類型的參與者，從而提升
市場流動性146，確保大宗商品的交易效率，平抑價格波動，提升市場運作效能。此外，交易所透過發佈即時定價數據，提
升市場透明度，為政府制定政策及企業作出投資決策時提供重要憑據。倫金所作為全球首屈一指的工業金屬交易場
所，為銅、鋁和鎳等製造業、建築業和科技業的關鍵原料制定價格基準147。此類交易所亦充當中介平台角色，連結實體
大宗商品流與金融市場，推動整體經濟發展。
大宗商品市場蓬勃發展的特徵
多元化產品種類
大宗商品市場蓬勃發展的主要因素之一，就是具備多元化的產品種類，包括能源、金屬及農產品等大宗商品，以及現
貨、期貨、遠期合約和期權等金融產品。以芝商所為例，該所提供的能源、金屬及農產品期貨與期權合約超過500種148，149
展示了產品多元化能有效吸引市場參與者和提升市場流動性。內地的大宗商品交易所亦提供多項具有良好市場流動
性的特色產品如大商所的聚氯乙烯、鐵礦石、聚乙烯及苯乙烯；鄭商所的精對苯二甲酸、純鹼、玻璃、甲醇及對二甲苯等
合約；以及上期所的螺紋鋼及熱軋卷板等鋼材期貨合約。
146 Commodities Demystified. 貿易與全球供應鍊指南[A Guide to Trading and the Global Supply Chain].
147 國際可再生能源機構. (2023). 能源轉型的地緣政治： 關鍵材料.
148 上海期貨交易所. (2018). 我國大宗商品交易市場現狀及發展建議.
149 芝加哥商品交易所. 芝加哥商品交易所產品板塊.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
圖16.內地期貨交易所中交易量前三大的大宗商品期貨
內地交易所大宗商品期貨
2025年
5月底持倉量
2025年5月
交易額（億元）
大商所
聚氯乙烯(PVC)期貨 1,228,452 4,881
鐵礦石期貨 1,093,911 7,131
線性低密度聚乙烯(LLDPE)期貨 689,858 2,812
廣期所
工業矽 578,943 4,979
碳酸鋰 573,701 4,603
多晶矽 159,601 5,932
上期所
螺紋鋼期貨 3,099,768 10,539
熱軋卷板期貨 2,048,161 4,082
白銀期貨 876,745 23,173
鄭商所
純鹼期貨 1,970,421 7,244
精對苯二甲酸(PTA)期貨 1,866,083 7,257
玻璃期貨 1,765,758 6,657
資料來源：大商所、廣期所、上期所和鄭商所
相對於其他較成熟的全球大宗商品交易中心，香港目前提供的大宗商品及產品種類相對有限150、151。為確立競爭優勢及
吸引更多市場參與者，香港可採取針對性策略，例如於初期聚焦於特定大宗商品類別，然後逐步擴展產品組合。此舉不
僅能加強競爭優勢，更能推動由銀行、資本市場及保險業長期主導的金融服務業，作出多元化發展。香港更可憑藉其毗
鄰中國及亞太地區的地理優勢，為大宗商品市場注入新動力，提升市場流動性，進一步鞏固香港的國際金融中心地位。
150 香港港交所. 美元黃金期貨.
151 根據香港明天更好基金報告和工作小組的研究。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
現貨、遠期及期貨市場的連結
現貨、遠期與期貨市場的無縫銜接對金融生態非常重要152。大宗商品在現貨市場的實物交易不僅提供價格基準及流動
性，更構成遠期與期貨合約的運作基礎。遠期合約能讓市場參與者預先鎖定價格、對沖價格波動，填補現貨交割與長期
價格管理之間的空隙。期貨市場在此基礎上進一步發展，透過合約標準化、提升價格透明度，並推動大宗商品金融化，
讓大宗商品轉化為可靈活交易的金融資產，不再局限於實體交割。
全球領先的大宗商品交易市場，例如芝商所及倫金所是期貨與現貨市場、場內與場外(OTC)平台以及國內外市場無縫
銜接的佼佼者153，可供香港借鑑，以提升國際上的市場地位。芝商所利用ClearPort場外交易系統連接場外衍生產品及
交易所市場，以提供中央結算服務，將客制化合約銜接標準化期貨市場，既能降低對手方風險，同時保留交易的靈活性
對推動大宗商品金融化而言至關重要154。倫金所則透過遍布美國、歐洲和亞洲33個地區的465個認證倉儲設施網絡，實
現期貨市場與實體市場的緊密連結155。倫金所會員更可使用電子權證轉移系統進行交易及轉讓倉單所有權156，以確保
期貨與現貨市場的無縫運作157。
就目前情況而言，香港的現貨、遠期及期貨大宗商品市場之間仍缺乏聯動158。香港黃金交易所為現時唯一受監管的大
宗商品現貨市場，該機構由金銀業貿易場重組而成159。香港的大宗商品期貨市場在交易量、流動性及產品多元化方面
仍有提升空間160，161，具備顯著的發展潛力。香港政府已採取積極措施，建立大宗商品市場生態圈，尤其在黃金交易方
面，如圖1所示。近期相關措施包括將大宗商品交易專業人才納入人才清單162，以及擬向合資格交易商提供半稅優惠等
163，吸引市場參與者及市場發展奠定堅實基礎。香港黃金交易所的公司化重組也反映出市場參與者對建立更完善大宗
商品市場生態圈的積極支持。
152 上海期貨交易所. (2018). 我國大宗商品交易市場現狀及發展建議.
153 上海期貨交易所. (2018). 我國大宗商品交易市場現狀及發展建議.
154 芝加哥商品交易所. 芝加哥商品交易所ClearPort場外交易(OTC)系統簡介.
155 倫敦金屬交易所. 倉庫網絡資訊. [Warehouse network]
156 倫敦金屬交易所. LMEsword.
157 上海期貨交易所. (2018). 我國大宗商品交易市場現狀及發展建議.
158 香港交易所. (2020). 香港大宗商品市場.
159 香港黃金交易所. 香港黃金交易所簡介.
160 Hong Kong Economic Times. (2024). 建大宗商品生態圈 金融中心新機遇.
%95%86%E5%93%81%E7%94%9F%E6%85%8B%E5%9C%88%20%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%B8%AD%E5%BF%83%E6%96%B0%E6%A9%9F%E9%81%87
161 香港中國金融協會. (2024). 香港五方面推進衍生品市場.
162 香港政府新聞網. (2025). 人才清單涵蓋專業增至60項.
163 2025-26財政年度政府財政預算案. 預算案演辭.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
為進一步發揮香港作為全球大宗商品交易樞紐的潛力，本港應借鑑芝商所和倫金所等成熟市場的聯動模式，並憑藉本
地的完善金融基礎設施，以及成熟的配套服務，香港有望提升各類交易平台之間的運作效率與整合程度，加強價格透
明度與風險對沖功能。隨著更多與大宗商品相關的經紀服務、咨詢服務及風險管理方案進駐市場，將帶動連鎖效應，進
一步鞏固香港的國際金融中心的位。
規劃完善的基礎設施
完善的倉儲基礎設施能提供安全的儲存空間、支援高效物流、穩定價格，以及降低詐騙風險，有助大幅提升大宗商品市
場的運作效率。過去數年，詐騙問題屢見不鮮，已削弱金融機構參與大宗商品貿易融資的意欲164）。雖然單憑實體倉儲
設施並非萬應之法，但能讓貸款方隨時查驗貨物，有助增強市場信心，倫金所及其市場認可、備有嚴格監管機制的倉儲
網絡正是範例165。倉儲及物流被認為作為大宗商品市場重要支柱，其發展一直受限於香港有限的土地及高昂成本，但
近期香港獲批准設立倫金所倉庫，為本地市場帶來重要契機166，將有助拓展本地倉儲設施設施、推動實物大宗商品交
易、提升物流能力，鞏固市場信心及營運韌性。
國際參與以刺激流動性
全球參與是大宗商品市場邁向國際化的重要指標。此舉對於發展蓬勃的大宗商品期貨市場尤為關鍵。以美國大宗商品
市場為例，所提供包括大宗商品在內的美國期貨合約，吸引大量國際投資者參與。同時，美國期貨交易所亦透過持股、
控股及收購外國期貨交易所，積極拓展海外版圖167。此外，大量期貨合約在海外交易所跨境上市，推動美國成為國際參
與度極高的大宗商品市場。
香港為提升在全球大宗商品市場的地位，亦已採取多項類近措施。自收購倫金所以來，港交所陸續推出多項跨境上市
產品，例如以離岸人民幣(CNH)計價的倫金所小型金屬合約、美元與人民幣雙幣計價的黃金合約，以及鐵礦石合約等，
旨在吸引更多投資者參與168。
香港作為國際金融中心，可憑藉內地對全球大宗商品市場的需求169、170，吸引更多國際參與者。如能考慮推出多種貨幣
交易和產品，例如以人民幣計價的大宗商品，將有助買賣雙方降低匯率風險。香港亦可利用自身獨特優勢，進一步深化
內地與其他地區大宗商品交易市場之間的跨境交易。透過提供針對性的產品和交易機遇，香港將有望增添新的發展動
力，並將自己定位為亞洲的大宗商品交易中心。
164 德意志銀行. (2023). 打擊貿易相關詐騙 [Fighting trade-related fraud].
165 德意志銀行. (2023). 打擊貿易相關詐騙 [Fighting trade-related fraud].
166 倫敦金屬交易所. (2025). 倫敦金屬交易所批准香港作為倉庫地點[LME Approves Hong Kong as Warehouse Location].
#
167 上海期貨交易所. (2024). 商品期貨市場對外開放的 國際比較與經驗借鑒.
168 香港交易所. (2020). 香港交易所大宗商品市場—連接內地與全球的互聯互通平台.
169 新浪財經. (2023).
170 中國銀行. (2021). 全球大宗商品定價機制演進及中國對策.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
區域領先的大宗商品市場成功要素
本節探討主要區域大宗商品市場得以蓬勃發展的成功要訣，以供香港建立大宗商品市場領導地位借鑑。
圖17.區域領先的大宗商品市場成功要素
地利優勢
穩定監管及
高透明度
完善的
數據保護/
私隱法規
成功要素
政府支援
金融基礎
設施
跨境合作
地利優勢：鄰近主要大宗商品物流樞紐，不僅能更便捷地獲取資源、降低運輸成本，更可提升市場效率；或位於主
要航運路線、輸油管線及港口附近，具備快速且具成本效益的物流能力，久而久之便能發展成為區域以至全球大
宗商品交易中心。例如被統稱為「ARA區域」的阿姆斯特丹、鹿特丹和安特衛普便憑藉其鄰近歐洲市場的地理位
置，發展為全球最大的液體散貨貿易中心之一171。杜拜位於歐亞之間的戰略位置，亦成為全球黃金貿易門戶，每
年處理的黃金交易量高達全球20%至30%，與瑞士和倫敦並列為全球三大黃金交易中心172。
171 The Hague Centre for Strategic Studies. (2023). 荷蘭能源交易[Energy trade in the Netherlands].
172 Goldreport. Dubai: 推動阿聯酋黃金市場成長的黃金綠洲 [The Golden Oasis Driving the UAE Gold Market's Growth].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
穩定監管及高透明度：透明度高且具公信力的監管機制是市場邁向成功的要素基石。明確清晰的規則、公正一致
的執法標準，以及完善的投資者保障制度，均有助建立參與者的信心，為市場的長遠發展奠定穩定根基。例如美
國期貨市場在相對成熟的監管體系下運作，對國際投資者參與的限制較少，其完善的跨境交割系統在推動合約
國際化方面發揮關鍵作用173，但儘管美國期貨市場較為開放，卻非全無限制。美國商品期貨交易委員會和證券交
易委員會對國內投資者參與境外期貨產品設有特定要求，例如投資者必須在美國監管機構註冊及取得認證，且
投資方式須獲相關當局批准，旨在保障國內投資者權益，並加強對資金外流的監管。
完善的數據保護╱私隱法規：健全的數據保護與私隱法律是建立大宗商品交易中心信任機制的核心要素。大宗
商品交易企業處理大量敏感資訊，包括市場情報、客戶資料及專有交易演算法174。嚴格的數據監管架構不僅能保
障交易安全、守護敏感資訊，更可增強國際投資者信心。尤其在大宗商品交易領域高度競爭且波動劇烈的特性
下，企業對保密性要求極高。完善的私隱條例提供關鍵防護層，使企業得以保護商業策略並維持營運自主性。值
得關注的是，此類法律保障正是瑞士崛起成為全球大宗商品交易樞紐的成功要訣之一175。
政府支援：政府在政策、補貼及稅務優惠方面的有力支持，有助推動促進市場發展及維持穩定。以杜拜政府為例，
將杜拜多種商品交易中心劃設為自由貿易區，區內營運的企業可享0%公司利得稅的優惠176。
金融基礎設施：完善的金融基礎設施，包括交易平台、結算所、交收系統、監管機制及相關機構，對大宗商品市場
邁向成功至關重要。配備先進科技的金融基礎設施，能確保交易順暢執行、數據即時傳遞及高效風險管理。香港
作為國際金融中心，其經濟生態圈擁有高度國際化的金融市場、多元化的金融機構，以及完善的基礎設施，例如
穩健的交易所、結算所及其他配套設施，為大宗商品交易的蓬勃發展提供有利環境。
跨境合作：與其他國際交易所及市場建立合作關係，有助促進跨境交易及交收。2023年，芝商所與馬來西亞衍生
產品交易所合作，讓全球參與者能直接通過芝商所平台交易馬來西亞主要的衍生產品，包括原棕櫚油期貨177。此
項合作協議，有助提升市場流動性，擴闊雙方市場參與度。此外，於不同期貨交易所跨境上市大宗商品亦有助擴
展投資者群178，乃美國及多家歐亞期貨交易所常用的做法179。
173 上海期貨交易所. (2024). 商品期貨市場對外開放的 國際比較與經驗借鑒.
174 Shipping and Commodity Academy. (2024). 大宗商品交易公司為何保持神秘：探究其原因 [Why Commodity Trading Firms Stay Secret: Exploring the Reasons].
175 根據市場持份者的分析見解。
176 杜拜多種商品交易中心. 全球首屈一指的商業目的地.
177 Bursa Malaysia. (2023). 馬來西亞證交所衍生產品部延長透過 CME 集團電子交易系統進行全球產品存取的協議 [Bursa Malaysia derivatives extends agreement
for global product accessibility via CME Group’s electronic trading system].
derivatives-extends-agreement-for-global-product-accessibility-via-cme-groups-electronic-trading-system
178 香港交易所. (2020). 香港交易所大宗商品市場—連接內地與全球的互聯互通平台.
179 金融時報. (2010). CME 和 Eurex 進行交叉上市交易 [CME and Eurex in cross-listing deals].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
附件二. 擴展大宗商品市場生態圈的法律考量
為在香港發展更全面的大宗商品市場，需審視現有法律框架是否需進行修訂。這些修訂涵蓋大宗商品交易所、市場參
與者、牌照制度及監管機構的相關法規。
大宗商品交易所監管框架
港交所在推動香港大宗商品市場發展方面發揮著關鍵作用。通過其杜拜子公司—商品定價與分析有限公司（作為大宗
商品定價管理機構）的設立，港交所正持續豐富其大宗商品業務體系180。若政府與市場認為有必要引入更多大宗商品
交易所，則需相應修訂現有法律框架。
核心法律文件是《商品交易所（禁止經營）條例》（香港法例第82章）。該條例禁止在香港設立或運營涵蓋銅、黃金、白銀
等金屬類商品的交易平台，除非符合特定豁免條款181。而《商品交易所（禁止經營）條例》目前似乎未規定相關豁免情
形。因此，香港可能需要根據擬設立的新大宗商品交易所的交易品種考量以下事項：
. 修訂或廢除《商品交易所（禁止經營）條例》，以允許設立新的商品交易所；
. 制定新法規，明確新型大宗商品交易所的法律地位；
. 與證券及期貨事務監察委員會協調，根據《證券及期貨條例》（香港法例第571章）設立受監管市場.182。.
市場參與者的監管框架
需考慮是否應為商品交易所參與者制定專門的監管框架。目前，《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》（香港法例第615
章）針對貴金屬及寶石交易商設立了註冊制度.（貴金屬及寶石交易商監管制度）183。具體而言，該制度規定從事以下業
務範疇的自然人或機構必須在香港海關完成註冊：
i.. 經營貴金屬、寶石或貴重產品的交易、進出口業務
ii.. 從事相關產品的製造、提煉或增值加工；
iii.. 發行、贖回或交易由貴重資產支持的金融產品；
iv.. 為上述(i)、(ii)、(iii)類活動提供中介服務。
180 香港交易所. (2025). 香港交易所在杜拜設立新子公司 拓展大宗商品業務.
181 電子版香港法例.《商品交易所（禁止經營）條例》（香港法例第82章）.
182 電子版香港法例.《證券及期貨條例》（第571章）.
183 電子版香港法例. 《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》（香港法例第615章）.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
貴金屬涵蓋金、銀、鉑、銥、鋨、鈀、銠、釕，無論是原料還是製成品。寶石的定義範圍包括鑽石、藍寶石、紅寶石、祖母綠、
玉石、珍珠（天然與人造均包含在內）。至於貴重產品，則是指由貴金屬或寶石製作而成、含有或鑲嵌了這些材質的珠寶
首飾和鐘錶。
現行《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》和貴金屬及寶石交易商監管制度，體現了對貴金屬與寶石商品市場新進入
者的合規要求。為配合本報告所構想的更廣泛商品市場生態體系，相關要求需通過明確指引或補充規定予以完善。
是否需要新的監理框架
研究過程中，部分討論者認為建立新的牌照制度可能具有積極意義，亦有討論者辯論是否需要設立獨立的監管機構。
金發局雖已關注到上述觀點，但認為相關討論尚未形成定論。在確定最優方案前，確有必要廣泛徵詢各方持份者的意
見。
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
附件三. 亞洲及中國液化天然氣市場概況
亞洲是全球最大的液化天然氣市場，佔全球液化天然氣進口量70%以上184。2024年前10個月，亞洲液化天然氣進口量
達億噸，較2023年同期增長%185。內地、日本、韓國和印度是亞洲主要液化天然氣進口方186，其需求主要來自
發電、供暖等能源用途，並受減少空氣污染和碳排放的政策所推動。美國、卡塔爾和澳洲是主要液化天然氣供應國，而
2024年內地主要進口來源國為澳洲、卡塔爾、馬來西亞、俄羅斯、美國和印尼187。
圖18.內地液化天然氣進口量188
資料來源：路透社
內地作為全球最大的液化天然氣進口國189，隨著能源結構多元化和減少對煤的依賴，其液化天然氣產業迅速發
展。2024年，內地液化天然氣進口量預計按年增長%，達到7711萬噸（相當於1064億立方米）190。2023年，中國液化天
然氣市場規模達億美元，預計至2029年將增至億美元，年均復合增長率為%。為迎合相關需求，內地已大
舉投資接收站、管道等基礎設施，與改善空氣質素和實現氣候目標保持一致191。
184 天然氣出口國論壇 (GECF). (2024). 專家評論：液化天然氣進口在亞太地區的作用日益增強 [Expert commentary: The growing role of LNG imports in the Asia-Pacific].
185 Natural Gas World (2024). Russell: 歐洲10月份液化天然氣進口量罕見成長，亞洲則下降 [Europe's October LNG imports show rare increase, Asia's dip: Russell].
186 GIIGNL.. 液化天然氣進口來源 [Source of LNG imports].
187 路透社. (2025). 美國在與中國的液化天然氣爭端中面臨長期失敗的風險 [. risks losing long game in China LNG spat].
188 路透社. (2025). 美國在與中國的液化天然氣爭端中面臨長期失敗的風險 [. risks losing long game in China LNG spat].
189 哥倫比亞大學全球能源政策中心. (2025). 中國報復性關稅對中美液化天然氣貿易意味著什麼 [What China’s retaliatory tariff means for .-China LNG trade].
190 S&P Global Commodity Insights. (2024). 中國石油天然氣研究院預計，2024年中國液化天然氣進口量將年增81%，達7,700萬噸 [China 2024 LNG imports expected
to rise 81% on year to 77 mil mt: CNPC ETRI].
expected-to-rise-81-on-year-to-77-mil-mt-cnpc-etri
191 美國商業資訊. (2025). 中國液化天然氣產業報告：區域洞察、關鍵趨勢、競爭分析、預測與機會（2019-2023年及2024-2029年）[China LNG Industry Report 2024: Regional
Insights, Key Trends, Competitive Analysis, Forecasts, and Opportunities 2019-2023 & 2024-2029].
en/China-LNG-Industry-Report-2024-Regional-Insights-Key-Trends-Competitive-Analysis-Forecasts-and-Opportunities-2019-2023-2024-2029---ResearchAndMar-
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
附件四. 全球交易所衍生性商品市場年交易量
圖19.全球交易所衍生品市場年交易量
2022 2023 2024
子類別 交易量 子類別 交易量 子類別 交易量
鋼鐵 704,555,705 天然氣 830,288,618 天然氣 1,252,333,881
豆粕 409,420,327 鋼鐵 756,524,044 鋼鐵 777,353,883
天然氣 404,695,622 菜籽油 485,093,928 銀 645,276,351
布蘭特原油 374,724,873 豆粕 455,245,077 其他原油產品 588,197,912
玉米 327,815,301 白銀 416,943,489 菜籽油 550,285,527
WTI原油 327,329,596 布倫特原油 397,616,253 豆粕 543,297,159
白銀 318,540,705 玉米 374,777,422 布蘭特原油 426,354,750
鐵╱鐵礦石 293,762,071 鐵礦石╱鐵礦石 340,625,779 西德克薩斯中質
原油
394,943,969
棕櫚油 284,796,049 西德克薩斯中質
原油
334,175,748 黃金 378,831,380
菜籽油 259,201,961 燃料油 304,773,540 玉米 359,632,759
燃料油 251,561,235 其他原油產品 304,627,223 其他黑色金屬 305,667,660
黃金 236,283,854 黃金 288,877,270 棕櫚油 292,692,382
大豆油 220,051,611 糖 286,089,430 鐵╱鐵礦石 258,649,517
氧化鋁和鋁 169,616,686 棕櫚油 278,425,612 氧化鋁和鋁 253,837,707
資料來源：FIA
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
附件五. 制定大宗商品交易互通的機制考量
產品選擇：目前香港擁有活躍的黃金市場，「大宗商品通」可考慮以黃金作為先導試點項目。而當選擇其他產品時，應應
審慎評估市場需求，宜聚焦交易量大且具市場影響力的大宗商品類別上，例如基本金屬及能源大宗商品。就如建議一
所述，「大宗商品通」可納入鐵礦石、銅、煤炭及液化天然氣等品種。此策略性選擇將吸引包括生產商、製造商、機構投資
者等在內的多元市場參與者，確保市場流動性與深度（具體產品細節參見建議一）。
產品設計：大宗商品合約通常設有最低交易單位，對需小批量採購的製造商而言門檻可能過高。為解決此問題，「大宗
商品通」應考慮提供較小合約單位，為更多企業打開方便之門，實在地參與市場的交易。
風險管理：「大宗商品通」可設計為閉環運作的系統，在確保安全高效的同時，讓大宗商品交易者及實體使用者參與香
港市場，並降低資金外流風險。為減輕市場波動疑慮，初期可僅限機構投資者參與，因其具備穩定性、專業知識及雄厚
資本，可為計劃發展奠定基礎。待市場與機制成熟後，再逐步開放予零售投資者。
區域協作：香港亦可考處與大灣區內其他大宗商品交易所或城市建立聯通機制，例如與廣期所合作，藉此拓展可交易
大宗商品類別，提升整體價值。此舉符合2025年5月內地多個監管部門的聲明，該聲明支持廣期所與港交所開展跨境合
作產品，並積極探索期貨產品國際合作新模式192。深圳亦在《深圳市前海深港現代服務業合作區管理局關於促進大宗
商品貿易高品質發展的若干措施》中提出支持前海大宗商品貿易發展的措施193、194、195。此外，香港更可善用由港交所及
前海金融控股合作設立的實體大宗商品交易平台.—.前海聯合交易中心196。
保證金及抵押品要求：香港與內地交易所在保證金制度與風險管理架構存在差異，跨境交易因此可能變得更為複雜。
為確保結算順暢及風險可控，雙方有必要就相關標準進行協調或實現互認。此外，交易者現時需在不同交易所分別維
持保證金，增加成本以及操作的複雜性。為解決此問題，可考慮在互聯交易所之間實施淨額結算安排，讓參與者可對沖
部位，降低保證金要求。此簡化措施能提升運作效率、降低成本，並吸引更多參與，惟此類安排必須配合適當的風險管
理措施，以確保金融穩定。
192 L OCPG. (2025). 五部門印發《關於金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》.
193 深圳市前海深港現代服務業合作區管理局. (2024). 深圳市前海管理局關於印發《深圳市前海深港現代服務業合作區管理局關於促進大宗商品貿易高品質發展的若干措施》
的通知.
194 深圳市前海深港現代服務業合作區管理局. (2024). 《深圳市前海深港現代服務業合作區管理局關於促進大宗商品貿易高品質發展的若干措施》政策解讀.
195 Ibid.
196 前海聯合交易中心. 簡介.
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
多幣種機制：為有效連接內地與國際市場，「大宗商品通」應支援人民幣及其他貨幣（包括美元）交易。此多幣種模式可
降低內地企業與投資者的匯率風險（如先前章節所述），同時美元交易能吸引更多國際參與者，增強流動性與擴展市場
覆蓋範圍。例如，馬來西亞交易所的大商所豆油期貨(FSOY)以美元結算，同時參考大商所的人民幣結算價。香港可考慮
採用類似方式上市部分產品以提升流動性197。
197 馬來西亞股票交易所. 大商所豆油期貨 [DCE Soybean Oil Futures].
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釋放香港潛能：擴展大宗商品市場的增長前景
鳴謝
金發局感謝以下工作小組成員的寶貴意見：
丁晨女士
先生
陳思敏女士
陳婉珊女士
周靖凱先生
陳彥先生
先生
劉嘉寶女士
先生
吳鈺妍女士
龐超貽先生
卓慶祟先生
金發局的運作由行政總監領導：
區景麟博士
行政總監
此報告由金發局的政策研究團隊妥為準備：
董一岳博士
總監.政策研究主管
李恩如女士
高級經理
陸浩賢女士
高級經理
陳晴臻女士
經理
鍾曦文女士
經理
梁雋邦先生
經理
鄧棹溱先生
經理
施凱凝女士
分析師
關於香港金融發展局
香港金融發展局於二零一三年一月由特區政府宣布成立，為高層和跨界
別的平台，就如何推動香港金融業的更大發展及金融產業策略性發展路
向，徵詢業界並向政府提出建議。金融發展局會集中研究如何進一步發展
香港金融業，促進金融業多元化，提升香港國際金融中心在國家和地區中
的地位和作用，並背靠國家優勢、把握環球機遇，以鞏固本港的競爭力。
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