욡?9 캬웕톶 吃白3\节目4、|守似1罗际ꎬ?엲胀헍뗄的맺国볊际뒫传?亨뿚훓캰폠즺욼?ꎮ?口生立士生主干i}?β ?r?iJd'ꎮ?~ ퟔ自从듓1??99?3?年쓪下쿂半냫年쓪以틔来살，ꎮ中훐国맺人죋民쏱银틸行탐一튻直횱执횴行탐适쫊度뛈从듓?췢外볛价횵值必뇘须탫符럻뫏合购릺买싲力솦平욽价볛，ꎮ但떫是쫇在퓚短뛌期웚内쓚如죧果맻某쒳国맺采닉取좡?紧뷴뗄的货믵币뇒政헾策닟.ꎬ但떫是쫇此듋后뫳直횱到떽1??99?6?年쓪돵初，ꎬ我컒国맺却좴出돶现쿖了ꎬ改룄革룯?紧뷴缩쯵货믵币뇒的뗄政헾策닟提쳡高룟国맺内쓚利샻率싊作ퟷ为캪反랴通춨货믵膨엲胀헍的뗄措듫施쪩.ꎬ则퓲?开뾪放럅以틔事살最ퟮ为캪严퇏重훘的뗄通춨货믵膨엲胀헍.ꎬ1??9?9?3?-1?9?9?5?年쓪通춨货믵靡엲胀헍率싊分럖?将붫导떼致훂资本놾内쓚流쇷.ꎬ듓从뛸而쪹使놾本뇒币짽升횵值?@ꎮ结뷡果맻本놾币뇒汇믣率싊与폫通춨?别뇰均캪?1?J?.ꎮ ?3?%、ꆢ?2?1.ꎮ?7? %和뫍?1?6ꎮ.?8?%，ꎬ国맺内쓚利샻率싊作ퟷ为캪反通랴货춨H믵jl헍胀뗄的?货믵Hj헍l틔胀以맺国쓚内췢外币샻I差닮为캪传뒫导떼媒쎽介뷩돊呈쿖现出돶同춬向쿲运퓋动뚯?(?Do?r?n?l?::Þu?s?c??h.ꎮ?工릤뻟具也튲相쿠应펦地뗘被놻提쳡高룟至훁?1?1?%以틔上짏，ꎮ与폫高룟通춨胀헍和뫍高룟利샻率싊相쿠伴냩生짺?1??99?7?)? ꆣ ?的뗄퓲则是쫇人죋民쏱币뇒对뛔美쏀元풪汇믣率싊从듓?1?99?3?年쓪底뗗的뗄8?ꎮ.7?0?元풪稳컈定뚨地뗘升짽值횵至훁??(뛾二)??Mu?n?d?e?l?l?-F?l?e?m?i??n?g?模쒣型탍??1?99?6?쓪年初돵的뗄8?.ꎮ3?1?元풪，ꎮ人죋民쏱币뇒的뗄对뛔内쓚大듳럹幅贬뇡值횵和뫍对뛔外췢稳컈定뚨升짽值횵?在퓚开뾪放럅经뺭济볃下쿂，ꎮ货믵币뇒供릩给룸量솿和뫍汇??率싊作ퟷ为캪货믵币뇒政헾策닟的뗄两솽?的뗄놳背相쿠运퓋动뚯和뫍国맺际볊金뷰融죚中훐的뗄利샻率싊平욽价볛理샭论싛是쫇不늻相쿠符럻的뗄.ꆣ本놾研퇐?个룶中훐间볤目쒿标뇪存듦在퓚着ퟅ直횱接뷓的뗄冲돥突춻.ꎬ即벴如죧果맻单떥纯뒿通춨过맽货믵币뇒政헾策닟?究뺿认죏均캪，ꎮ我컒国맺在퓚实쪵行??新탂的뗄结뷡售쫛汇믣制훆度뛈以틔后뫳，ꎮ汇믣率싊、ꆢ手샻IJ率싊和뫍通춨?维캬持돖튻个룶满싺足ퟣ贸쎳易틗政헾策닟和뫍外췢资政헾策닟实쪵际볊操닙作ퟷ要튪求쟳的뗄可뿉持돖续탸?믵货Hj헍l횮胀볤之쪵间볊实짏际탎上돉形쇋成쳘了쫢特殊뗄的맺国볊际뒫传떼导믺机훆制ꎮ，퓚在컈稳뚨定汇믣率싊?国맺际볊쫕收支횧平욽衡뫢?(?P?.r?ag??ma?t?i?c??S??us?t?a?i?n?a?b?l?e?? ?Ba?l?a?n?c?i?ng?)?的뗄均뻹衡뫢?的뗄쟩情况뿶下쿂，ꆤ紧뷴缩쯵性탔货믵币뇒政헾策닟不늻能쓜跑퇎立솢负뢺担떣起웰反랴通춨货믵膨엲胀헍的뗄重훘?믣汇率싊，ꎮ则퓲央퇫行탐不늻{뗃导늻不퓶增볓加놾本뇒币뗄的춶投럅放뛸而떼导훂致国맺内쓚通춨货믵应엲胀헍?伍죎，ꆤ为캪了쇋维캬持돖可뿉持돖续탸国맺际볊收쫕支횧平욽衡뫢的뗄长뎤期웚均뻹衡뫢汇믣率싊(?外췢部늿均뻹?톹压力솦的뗄上짏升짽s?如죧果맻要튪抽돩紧뷴银틸根룹、ꆢ上짏调뗷利샻率싊果살实쪵施쪩反랴通춨货믵膨엲?衡뫢J?和뫍国맺内쓚血和뫍的뗄通춨货믵膨엲胀헍水쮮平욽(内?쓚部늿均뻹衡뫢)?ꎮ.돽除了쇋춨通过맽中훐?헍胀，ꎮ则퓲必뇘须탫付뢶出돶国맺际볊收쫕支횧失쪧衡뫢的뗄代듺价볛.ꆣ这헢种훖矛쎬盾뛜可뿉以틔用폃下쿂?央퇫银틸行탐控뿘制훆信탅贷듻规맦模쒣之횮外췢，ꎬ必뇘须탫进뷸行탐其웤它쯼政헾策닟搭듮配엤操닙作ퟷ.ꆣ?图춼表뇭示쪾=ꎺ?튻一、ꆢ맘关于폚D?o?r??nb?u??sc??h模?型탍和뫍M?u?n?d?e?l?l-ꆪFl?e?rꋲnꋲin?g?模쒣型탍?(? ?-)? ?Do?r?n?b?u?s?c?h?模쒣型탍@?룹뻝샻싊욽볛샭싛ꎬ죧맻춶헟쫇럧쿕훐탔뗄?J陆各根据利率平价理论，如果投资者是风险中性的(?R??is?k?-n?e?u?t?.ra??l)? .ꎮ맺国볊际资놾本쇷流动뚯붫将쪹使本놾外췢币뇒资产닺的뗄收쫕益틦率싊?在퓚一튻价볛定뚨律싉的뗄作ퟷ用폃下쿂趋쟷于폚一튻致훂?(S?.ꎮ뿆科普웕兰삼.ꎮ1??9?8?9)? .ꎮ맊故国맺内쓚?퓚在짏上图춼中훐.ꎬ纵ퟝ坐ퟸ标뇪表뇭示쪾国맺内쓚外췢利샻率싊差닮，ꎮ左ퟳ半냫固춼的뗄横뫡坐ퟸ标뇪?外췢利샻率싊差닮应펦该룃等뗈于폚本놾币뇒汇믣率싊的뗄预풤期웚贬뇡值횵率싊，ꎮ据뻝此듋可뿉得뗃无컞抵뗖补늹?表뇭示쪾本놾币뇒汇?率싊f?直횱뷓接뇪标볛价?좥法?右ꎮ半폒固냫的춼横뗄뫡坐ퟸ标뇪表뇭示쪾国맺内쓚名쏻?的뗄?利率싊平욽价볛?(?Un?c?o?v?e??.?r?国?I?n?t?e?r?e?s?t??Ra?t?e? P?a?r?i?t?y)?公릫式쪽=ꎺ?틥义맺国쏱民收쫕入죋ꎮ.?E?，뇭表쏷明샻利싊率폫与?汇率싊同춬向쿲运퓋动뚯关맘系쾵"?'ꎬ.?因?쫇是쪹使뒢储蓄탮???ꆪ????????튻?grd=rr+kl (E,-Eꆣ?) ꆭ ꆭꆭꆭI? 和뫍投춶资相쿠等뗈的뗄利샻率싊和뫍国맺民쏱收쫕入죫的뗄商짌品욷市쫐场뎡均뻹衡뫢轨맬迹벣，ꎬ?L?M.ꎮ是쫇?웤其中훐?r.?뫍和r??，럖分뇰别뇭表쪾示맺国쓚内췢外샻利싊率쮮水平욽.ꎮ?k?，캪为뗷调헻整系쾵数쫽.ꎮ?E?使쪹名쏻义틥货믵币뇒供릩给룸与폫需탨求쟳相쿠等뗈的뗄货믵币뇒市쫐场뎡均뻹衡뫢轨맬迹벣.ꎬ?B?P是쫇使쪹本, 놾?和뫍?E.ꆣ代듺表뇭预풤期웚汇믣率싊的뗄自ퟔ然좻对뛔数쫽和뫍可뿉持돖续탸国맺际볊收쫕支횧平욽衡뫢下쿂的뗄长뎤?췢外币뇒뫍和本놾췢外币뇒资产닺的뗄릩供需탨分럖别뇰相쿠等뗈的뗄国맺际볊收쫕支횧均뻹衡뫢轨맬迹벣.ꆣ设짨?期웚均뻹衡뫢汇믣率싊的뗄自ퟔ然좻对뛔数쫽。ꆣ?ퟮ最初돵?I?S、ꆢ?L?M뫍和B??P쿟线在퓚既볈定뚨的뗄利샻率싊L?ꎮ和뫍汇믣率싊?E.ꎮ쿂下相쿠交붻于폚A?点뗣，ꎬ?设짨实쪵际볊本놾币뇒需탨求쟳与폫实쪵际볊国맺民쏱收쫕入죫正헽相쿠关맘，ꎬ与폫国맺内쓚利샻率싊负뢺?而뛸A?点뗣存듦在퓚经뺭济볃맽过热죈，ꎬ如죧果맻使쪹用폃紧뷴缩쯵性탔货믵币뇒政헾策닟为캪对뛔付뢶通춨货믵?相쿠关맘，ꎮ为캪方랽便뇣起웰见볻，ꎮ设짨名쏻义틥本놾币뇒需탨求쟳的뗄自ퟔ然좻对뛔数쫽m?是쫇实쪵际볊国맺?Hj헍l胀ꎬ，?则?L?M?.ꎮ线쿟将붫移틆动뚯至훁L?M?.?钱쿟，ꎬ同춬时쪱本놾币뇒/ꎯ外췢币뇒的뗄汇믣率싊由평E?.ꎮ?民쏱收쫕入죫的뗄自ퟔ然좻对뛔数쫽y?和뫍国맺内쓚利샻率싊的뗄线쿟性탔函몯数쫽，?p，캪为떱当쪱时뗄的춨通货믵?升짽至훁?E.?.ꎬ뢡浮뚯动믣汇싊率훆制쿂下샻利싊率짏上뗷调떼导훂致뗄的맺国볊际资金뷰内쓚流쇷将붫由평汇믣?Hj헍l胀싊率.ꎬk?~? ~? k?3ꎻ分럖别뇰为캪常뎣数쫽，ꎮ由평本놾币뇒市쫐场뎡的뗄均뻹衡뫢条쳵件볾为캪?s率싊짽升횵值所쯹吸컼纳쓉，ꎮ从듓而뛸商짌品욷市쫐场뎡、ꆢ货믵币뇒市쫐场뎡和뫍国맺际볊收쫕支횧在퓚通춨货믵????ꆪ????ꆪ??ꆭꆭꆭꆭꋲ?ky-kr=m-p,.. . I 23Hj헍l쿠胀相뛔对뷏较뗍低뗄的?B点뗣重훘新탂듯达到떽均뻹衡뫢，ꎬ这헢样퇹"ꆰ对뛔于폚那쓇些킩宁쓾愿풸维캬?在퓚国맺内쓚经뺭济볃达듯到떽长뎤期웚的뗄内쓚外췢部늿均뻹衡뫢时쪱，ꎮ풤预웚期믣汇率싊眨뇡值횵率싊k??，持돖物컯价볛的뗄稳컈定뚨，ꎮ而뛸不늻愿풸维캬持돖国만定뚨汇믣率싊的뗄国맺家볒，ꎬ浮뢡动뚯汇믣率싊制훆的뗄??(E?，ꎮ튻一E?ꆣ.?)튻~O?.ꎬ国맺内쓚外췢利샻率싊差닮也튲趋쟷于폚消쿻失쪧.ꎬ根룹据뻝?Iꆢ、I?两솽式쪽，ꎬ?确좷有폐通춨货H믵jl헍胀뗄的隔룴役틛作ퟷ用.폃.ꆱ(?M?a?c?h??lu??ptꆤ ?1?9?7?5?) 0ꆣ但떫在퓚汇믣率싊?得뗃떽到뎤长期웚均뻹衡뫢时쪱温컂和뫍可뿉接뷓受쫜的뗄通춨胀헍率싊?po캪为=ꎺ?基믹本놾稳컈定뚨时쪱，ꎬ由평于폚本놾币뇒不늻能쓜벰R쪱时升짽值횵.ꎬ即벴?L无컞法램移틆动뚯到떽?E.?.ꎬ??pꆣg튻=?m一튻?(?k~??yꆪ-k?3r??d?)?,ꆭ- ꆭ. ꆭꆭꋲI ?퓲则国맺内쓚샻利率싊的뗄上짏升짽必뇘然좻导떼致훂本놾币뇒资产닺需탨求쟳的뗄大듳幅럹度뛈上짏升짽和뫍国맺?由평l?、ꆢI?、ꆢ?E式쪽可뿉以틔得뗃到떽汇믣率싊与通폫货춨H믵jl헍胀싊率횮之间볤的뗄?볊际资金뷰的뗄大듳量솿内쓚疏쇷.ꎬ뷡结맻果本놾币뇒投춶放럅不늻得뗃不늻持돖续탸增퓶加볓，ꎬ此듋时쪱?LM?b???Do?r??nb?u?s??ch?模쒣型탍=ꎺ?쿟线붫将쯦随着ퟅ?AB?횮之间볤的뗄箭볽头춷回믘复뢴到떽?L?M.?쿟钱，ꆤ通춨货믵Hjl헍胀뗄的쟷趋쫆势쎻没有폐??E?l?=E?ꆣo튻-?(?PI튻-P?o)? ꎯ/ ?(k?l?k~?)? ?改룄变뇤。ꆣ因틲此듋?Mu?n?d?e??U?ꆪ-F?l?em?i?n?g?模쒣型탍清쟥楚돾地뗘表뇭明쏷zꎺ稳컈定뚨汇믣率싊和뫍?上짏式쪽表뇭明쏷.ꎬ尽뺡营맜从듓长뎤期웚来살看뾴，ꎮ一튻国맺货믵币뇒的뗄对뛔内쓚价볛值횵和뫍对뛔?컈稳定뚨货믵币뇒供릩给룸量솿是쫇튻对뛔相쿠互뮥矛쎬盾뛜的뗄政헾策닟目쒿标뇪，ꎬ在퓚汇믣率싊基믹本놾稳컈?8? ?斯헣辽붭金뷰融죚?1?9??9?7?年쓪第뗚5?期웚?
캬웕톶 定뚨的뗄前잰提쳡下쿂，ꎬ紧뷴缩쯵性탔货믵币뇒政헾策닟不늻能쓜独뛀立솢负뢺担떣起웰反랴通춨货믵膨엲胀헍的뗄?究뺿튲也表뇭明쏷国맺内쓚外췢利샻率싊差닮和뫍国맺际볊资本놾流쇷动뚯、ꆢ外췢汇믣占햼款뿮和뫍基믹础뒡货믵?重훘任죎(?妻붪披늨克뿋，ꎬ?1?99?日??.ꆣ?뇒币춶投럅放횮之间볤存듦퓚在蔷ퟅ密쏜切쟐联솪系쾵⑥?，ꎬ并늢且쟒在퓚目쒿前잰也튲客뿍观맛存듦在퓚蔷ퟅ国맺?外췢资金뷰的뗄多뛠种훖流쇷人죋途춾径뺶(陆?슽南쓏屏웁，ꆣ1??9?9?6)? I?④ꋜ尽뺡管맜央퇫行탐注힢意틢?二뛾、ꆢ컒我맺国춨通믵货엲膨헍胀맺国볊际뒫传떼导믺机훆制뗄的탎形成돉맽过程돌?떽到了쇋믹基础뒡货믵币뇒的뗄外췢汇믣占햼款뿮发랢行탐渠쟾道뗀，ꎬ并늢采닉取좡了쇋收쫕紧뷴国맺内쓚贷듻款뿮?뗄的冲돥쿺销헾政策닟，ꎬ但떫是쫇单떥뒿纯的뗄货믵币뇒政헾策닟操닙作ퟷ不늻能쓜同춬时쪱解뷢决뻶内쓚外췢部늿?f?一?)?吏퇫行탐的뗄쪵实际볊政헾策닟操닙作ퟷ?均뻹衡뫢的뗄问춬题쳢，ꎬ国맺内쓚外췢利샻率싊羞닮的뗄存듦在퓚不늻仅뷶没?有폐使쪹由평资本놾流쇷动뚯带듸?从듓1??99?4?年쓪汇믣率싊并늢轨맬以틔来살，ꎬ可뿉以틔注힢意틢到떽央퇫行탐在퓚噎뫪现맛金뷰融죚调뗷?动뚯通춨货믵膨엲胀헍国맺际볊输쫤入죋的뗄动뚯力솦源풴梢쿻失쪧，ꎬ反랴而뛸加볓大듳了쇋国맺内쓚企웳业튵使쪹?控뿘方랽面쏦的뗄操닙作ퟷ具뻟有폐以틔下쿂特쳘点뗣ꎺ①ꋙ在퓚新탂的뗄结뷡售쫛汇믣制훆度뛈下쿂，ꎬ中훐国맺?폃用췢外资떹倒췾成人죋쏱民币뇒填쳮补늹资金뷰缺좱口뿚的뗄压톹力솦.ꆣ如죧?1?99?4?年쓪央퇫行탐加볓强잿?人죋民쏱银틸탐行有폐义틥卦컱吸컼收쫕结뷡汇??银틸行탐坦뎬出돶外췢汇??交붻易틗周훜转头춷寸듧以틔上짏的뗄?了쇋뛔对룷各专业튵银틸行탐퓙再贷듻款뿮的뗄回믘收쫕工릤作ퟷ，ꎮ使쪹再퓙贷듻款뿮余폠额뛮比뇈上짏年쓪度쇾?外췢汇믣余폠뛮额，ꎬ以틔出돶清쟥市쫐场뎡，ꎬ由평于폚1??99?4?年쓪初돵人죋民쏱币뇒믹基本놾上짏属쫴于폚过맽?减복少짙了쇋?27?7?0?亿틚元풪.ꎬ떫但쫇是퇫央탐行뗄的웤其쯼它맺国쓚内햮债좨权폠余뛮额좴却퓶增加볓了쇋?44?9?1??度뛈贬뇡值횵，ꎬ因틲此듋央퇫行탐不늻得뗃不늻在퓚国맺内쓚外췢汇믣市쫐场뎡上짏持돖续탸实쪵施쪩净뺻收쫕购릺?亿틚풪元，ꎬ所쯹以틔这헢种훖冲돥销쿺未캴能쓜有폐敏킧遏뛴制훆外췢汇믣占햼款뿮增퓶加볓对뛔基믹础뒡货믵币뇒?干룉预풤，ꎬ从듓而뛸使쪹由평外췢汇믣占햼款뿮支횧持돖的뗄本놾币뇒供릩应펦量솿持돖续탸膨胀헍，ꎬ结뷡果맻?供릩应펦的뗄膨엲胀헍而뛸引틽起웰的뗄通춨货I믵i엲胀헍，?⑤ꋝ由평初돵始쪼的뗄通춨货믵I엲i胀헍P?推췆动뚯??1?99?4?年쓪我컒国맺外췢汇믣占햼款뿮比뇈上짏年쓪增퓶加볓了쇋近뷼3?0?0?0?亿틚元풪，ꎬ加볓速쯙了쇋国맺内쓚?了쇋国맺内쓚利샻率싊h??上짏升짽，ꎬ듓从뛸而쳡提룟高쇋了쇷流죋人뗄的맺国际볊资本놾F?뗄的풤预期웚收쫕益틦?的뗄춨通货믵膨엲胀헍，?②ꋚ从듓?19?9?4?年쓪下쿂半냫年쓪开뾪始쪼，ꎬ央퇫行탐注힢意틢到떽了쇋基믹础뒡货믵?싊事，ꎬ퇫史탐行出돶清쟥췢外믣汇市쫐뎡场和뫍稳컈定뚨汇믣率싊的뗄责퓰任죎则퓲使쪹由평外췢汇믣占햼款뿮Aꇷ?币뇒的뗄外췢汇믣击햼款뿮发랢行탐，ꎬ폚于쫇是닉采좡取了쇋冲돥梢쿺操닙作ퟷ?(?St?e?r?i?l??i?z?in?g)?来살控뿘??M.?运퓋行탐的뗄国맺内쓚货믵币뇒供릩应펦量솿ꇷLM?持돖续탸膨胀헍，ꎬ틝这훖种膨헍胀컞无挂램通춨过맽?制훆탅信贷듻总ퟜ量솿，ꎬ即벴通춨过맽回믘收쫕对뛔商짌业튵银틸行탐的뗄再퓙贷듻款뿮、ꆢ发랢行탐金뷰融죚债햮?缩쯵복减国맺内쓚资产닺余폠额뛮Lꇷ?M.?돤，럖充分쿻消뮯化，ꎬ듓从而뛸加볓速쯙了国쇋内맺通쓚货J춨I믵I엲;胀헍，ꎬ?券좯뫍和办냬샭理国맺债햮回믘购릺等뗈形탎式쪽中훐和뫍本놾币뇒外췢汇??发랢行탐的뗄增퓶加볓gꎻ③ꋛ基믹于폚?뷡结맻果뷸进一튻步늽诱폕导떼和샻j率싊上짏扬퇯和뫍国맺际볊资本놾的뗄流쇷人죋，ꎬ如죧果맻没?有폐央퇫行탐?헢这种훖冲돥精쿺采닉用폃效킧果맻不늻明쏷显쿔，ꎬ因틲此듋央퇫行탐同춬时쪱还뮹进뷸行탐了쇋常뎣规맦利샻率싊?뛔对췢外汇믣市쫐场뎡的뗄介뷩入죋，ꎬ人죋民쏱币뇒将붫随쯦通춨货믵I엲i헍胀룼更뿬快뗘地짽升횵值，ꎬ以틔部늿?调뗷整헻以틔达듯到떽反랴通춨货믵I엲i헍胀뗄的쒿目뗄的ꎬ，컒我맺国샻利싊率룜杠룋杆닙操ퟷ作듓从살来都뚼是쫇?分럖地뗘탞修E헽其웤对뛔外췢볛价值횵.ꆣ上짏述쫶国맺际볊传뒫导떼机믺制훆可뿉以틔描쏨述쫶为캪=ꎺ在퓚央퇫?顺周훜期웚?(?Pr??o-?c?y?c?l?e?)?的뗄，ꎬ벴即在퓚춨通货믵膨胀헍严퇏重훘时쪱提쳡升짽名쏻且틥利샻?탐行力솦图춼稳컈定뚨?Et?和뫍믹基础뒡货믵币뇒供릩应펦量솿LꇷM??(ꇷL?M튻~LꇷM?'??+ꇷL?M.，)? ?率싊，ꎬ在퓚通춨货믵I엲i헍胀뮺缓뫍和时쪱再퓙予폨以틔降붵低뗍，两ꎬ솽次调듎，뗷~쾢，뫳后ꎬ，샻利싊率ꆢ、汇믣?的뗄前잰提쳡下쿂，ꎬ?P(?1ꆭ叮】?쪮+?→r，?f?→E?.?t?和뫍?Ft쪮?→Aꇷ?皿쪮t튻-ꇷLM?，튻?j.?(떫但?率싊和뫍通춨货믵I엲i헍胀춬同쿲向퓋运뚯动뗄的쳘特헷征뗃得以틔잿强化뮯?Bꋜ④헻整룶个操닙作ퟷ申훐央퇫行탐?是쫇ꇷLM?.?>?LꇷM?，튻?)→?p，쪮t뫍和r?.?쪮t뫍和巳??t쪮，ꎬ헢这种훖通춨货믵I엲i헍胀뗄的뒫传떼导믺机?注힢틢意到떽撞컈定뚨믣汇率싊的뗄훘重要튪性탔，ꎬ没쎻有폐将붫其웤与폫传뒫统춳的뗄出돶口뿚换뮻汇믣指횸标뇪?制훆쫇是뒿纯粹듢自ퟔ我컒积믽累샛和뫍自ퟔ费컒循톭环뮷的뗄?(?Se??ll?-a?c?c?u?m?u?la??t?i?ng?)?.ꆣ.? 挂맒钩릳再퓙次듎匆듒忙쎦贬뇡值횵，ꎬ而뛸是쫇任죎由평其웤逐훰步늽稳컈升짽了쇋4??%.ꎬ以틔部늿分럖抵뗖?梢쿻췂吐出돶基믹础뒡믵货币뇒的뗄톹压力솦，ꎻ⑤?高룟通춨货믵膨엲胀헍、ꆢ高룟国맺内쓚利샻率싊、ꆢ高룟本놾?죽三、ꆢ뾪开럅放뺭经볃济쿂下랴反춨通믵货엲膨헍胀뗄的헾政簸닟搭듮配엤?币뇒믣汇率싊是쫇央퇫탐行对뛔内쓚쳡提高룟存듦贷듻款뿮利샻率싊反랴通춨胀헍、ꆢ对뛔外췢维캬持돖汇믣率싊稳컈?定뚨出돶清쟥外췢汇믣市쫐场뎡这헢两솽犬듳基믹调뗷的뗄结뷡果맻，ꎬ与폫此듋伴냩生짺的뗄我컒国맺外췢汇믣储뒢?f?→튻)?뾪开放럅经뺭볃济下쿂货믵币뇒政헾策닟对뛔反랴通춨货믵膨胀헍的뗄局뻖限쿞性탔?备놸的뗄急벱速쯙增퓶长뎤并늢不늻是쫇政헾府뢮追ힷ求쟳的뗄目쒿标뇪.ꆣ?费컒们쏇可뿉以틔춨通맽过理샭论싛模쒣型탍对뛔税컒国맺治훎理샭通춨货믵膨엲胀헍的뗄实쪵际볊政헾策닟?f?二뛾}?通춨货믵膨엲胀헍国맺际볊传뒫导떼机믺制훆的뗄形탎成췾过맽程돌，ꆣ?操닙作ퟷ进뷸行탐分럖析컶·ꎺꋙ①룹根据뻝?Do?r?n?b?u?s?c??h쒣模型탍，ꎬ尽뺡营맜从듓长뎤期웚来살看뾴，ꎬ→튻?上짏述쫶操닙作ퟷ有폐利샻于폚形탎成돉通춨货믵膨엲胀헍的뗄国맺际볊传뒫导떼机믺制훆，ꎬ其웤过맽程돌?맺国货믵币뇒的뗄汇?率싊뇘必须탫符럻合첨购릺买싲力솦平욽价볛，ꎬ但떫是쫇如죧果맻存듦在퓚着ퟅ基믹础뒡货믵?为캪ꎺ①ꋙ和뫍?1?9?93?年쓪由평于폚物컯价볛改룄革룯和뫍外췢资流쇷人죋水쮮平욽的뗄激벤增퓶@?所쯹导떼?币뇒춶投럅放쪧失뿘控뛸而引틽랢发뗄的놾本币뇒맽过度뛈뇡贬值횵即벴汇믣率싊超뎬调뗷?(?Ov?e?r?s?h?o?o?t?i?ng?)?,ꎬ? 载훂的뗄严퇏重훘通춨货믵膨엲胀헍不늻同춬，ꎬ人죋民쏱币뇒汇믣率싊过맽度뛈贬뇡值횵是쫇导떼致훂?19?9?4?年쓪?则퓲웤其后뫳本놾币뇒汇믣率싊随쯦着ퟅ国맺内쓚通춨货믵膨엲胀헍稳컈定뚨升짽值횵就뻍不늻可뿉避뇜免쏢，ꎬ因틲?通춨货믵膨胀헍加볓剧뻧的뗄主훷要튪原풭因틲，ꎬ当떱年쓪央퇫行탐为캪出돶清쟥外췢汇믣市쫐场뎡，ꎬ外췢汇믣?듋此퓚在죋人쏱民币뇒并늢맬轨틁伊始쪼죧如果맻适쫊当떱地뗘让죃人죋民쏱币뇒更룼快뿬开짽值횵，ꎬ则퓲央퇫行탐?储뒢备놸增퓶长뎤量솿占햼全좫年쓪基믹础뒡货믵币投뇒춶放增럅快퓶额뎤的뛮.뗄9?6?ꎮ.?2?8?%，ꎬ其웤中훐通춨?购릺人죋外췢汇??、ꆢ吐췂出돶基믹础뒡货믵币뇒的뗄压톹力솦相쿠对뛔就뻍小킡些킩，ꎬ估맀计볆仅뷶1?9?9?4?年쓪?过맽经뺭常뎣项쿮目쒿下쿂顺差닮和뫍资本놾项쿮目쒿下쿂资本놾内쓚流쇷所쯹实쪵现쿖的뗄基믹础뒡货믵币뇒?度뛈进뷸口뿚用폃汇믣튻项쿮就뻍可뿉以틔节뷚约풼本놾币뇒?34?0?0?亿틚元풪，ꎬ尽뺡管맜这헢可뿉能쓜对뛔我컒?增퓶发랢的뗄贡릱献쿗分럖别뇰约풼占햼1?/ꎯ?3和뫍2?ꎯ/3?ꎬ，即벴在퓚新탂的뗄结뷡售쫛汇믣制훆度뛈下쿂，ꎬ?国맺췢外贸쎳出돶口뿚不늻利샻，ꎬ但떫可뛔防럀止횹?1?9?93?年쓪底뗗以틔后뫳通춨货믵I엲i헍胀뗄的볓加쯙速是쫇?我컒国맺货믵币뇒发랢行탐巴틑具뻟有폐强잿烈쇒的뗄内쓚生짺性탔，?②?央퇫行탐的뗄利샻率싊政헾策뗚长뎤期웚?有폐샻利的뗄，ꎻ在퓚其웤后뫳央퇫行탐继볌续탸维캬持돖人죋民쏱币뇒名쏻义틥汇?率싊的뗄稳컈定뚨则퓲是쫇必뇘?以틔来살倾쟣向쿲于폚适쫊应펦通춨货믵I엲i헍胀쮮水욽平뛸而늹补뎥偿탔性뗘地뗷调헻整쏻名틥义샻利率싊，ꎬ故맊?要튪的뗄，ꎬ쯼它웰起떽到쇋了쏻名义틥驻锚쎪(??No?r?m?i?na?l?A?n?c?h?o?r?)?的뗄作ퟷ用폃，ꎬ撞컈定뚨??1?9?93?、ꆢ1??9?94?年쓪普웕遍?出돶现쿖我컒国맺利샻率싊将붫高룟企웳不늻下쿂的뗄预풤期웚并늢不늻奇웦怪맖，ꎬ?橄믕짽升뗄的本놾币뇒汇믣率싊不늻仅뷶降붵低뗍了쇋央퇫行탐在퓚外췢汇?市쫐场뎡上짏增퓶加볓基믹础뒡货짍币뇒?떫但컒我国맺샻利率싊政쎵策닟뗄的功릦能쓜是쫇不늻对뛔称돆的뗄，?从듓内쓚部늿均뻹衡뫢来살看뾴，ꎬ利샻率싊?춶投放럅的뗄压톹力솦，ꎬ也튲显쿔著훸降붵低뗍了쇋公릫众훚的뗄通춨货믵I엲i헍胀풤预웚期，ꎬ这헢在퓚理샭论싛?枉룜忏룋可뿉以틔通춨过맽调뗷节뷚储뒢蓄탮总ퟜ置솿影펰响쿬货믵币뇒供릩给룸但떫很뫜难쓑调뗷节뷚企웳业튵的뗄?짏上和뫍쪵实践볹上짏都뚼是쫇뇘必要튪和뫍可뿉取좡的뗄?(K?i?s?u?e?1?ꎮ，1??99??4?)? .쿠相反랴，ꎬ如죧?믵货币뇒需탨求쟳zꎻ듓从췢外늿部均뻹衡뫢来살看뾴，ꎬ央퇫行탐在퓚货믵币뇒市쫐场뎡上짏提쳡高룟利샻率싊，ꎬ?맻果完췪좫全以틔出돶口뿚뮻换汇믣成돉本놾决뻶定뚨本놾币뇒汇??率싊，ꎮ则퓲在퓚高룟价볛拍첧购릺、ꆢ低뗍价볛?将붫吸컼引틽部늿分럖资金뷰从듓外췢汇믣市쫐场뎡和뫍资本놾市쫐场뎡流쇷向쿲货믵币뇒市쫐场뎡，ꎬ货믵币뇒?뺺竟销쿺뗄的外췢贸쎳坦쟹放럅增퓶长뎤下쿂，ꎬ可뿉能쓜形탎成돉以틔本놾币뇒不늻断뛏贬뇡值횵剌듌激벤出돶口뿚?政쎵策닟的뗄改룄变뇤必뇘然좻引틽起웰本놾币뇒利쯃率싊和뫍汇믣率싊的뗄同춬向쿲运퓋动뚯，ꎮ不늻能쓜稳컈定뚨?增퓶长뎤뗄的循톭环뮷，ꎬ加볓犬듳货믵币뇒外췢汇믣占햼款뿮发랢行탐而뛸加볓剧뻧通춨货믵膨엲胀헍zꎻ②ꋚ在퓚?튻룶个뛸而룄改뇤变另쇭一튻个룶zꎻ③ꋠ在퓚人죋民쏱币뇒汇믣率싊和뫍名쏻义틥利샻率싊将붫持돖续탸上짏开짽?샭理论싛模쒣型탍中훐，ꎬ컒我쏇们힢注틢意到떽本놾币뇒利샻率싊和뫍汇믣率싊基믹本놾是쫇同춬向쿲运퓋动뚯的뗄，ꎬ?的뗄풤预期웚下쿂，ꎬ国맺际볊资本놾的뗄流쇷人죋就뻍是쫇必뇘然좻的뗄了쇋，ꎬ表뇭现쿖在퓚1?9?9?5?年쓪、ꆢ?当떱时쪱国맺内쓚外췢名쏻义틥和샻l率싊差닮达듯到떽7?룶个百냙分럖点뗣，ꎬ对뛔名쏻义틥利샻率싊将붫高룟居뻓?1??99?6?年쓪则퓲是쫇国맺际볊收쫕支횧中훐经뺭常뎣项쿮目쒿下쿂顺쮳差닮开뾪怡쪼战복少짙至훁数쫽百냙亿틚美쏀?不늻下쿂甚짵至훁橄즢升짽的뗄预풤期웚、ꆢ以틔及벰央퇫行탐维캬持돖名쏻义틥汇믣率싊稳컈定뚨的뗄操닙作ퟷ目쒿?元풪.ꎬ而뛸资本놾项쿮目쒿顺差닮则퓲快뿬速쯙增퓶加볓到떽2?0?0?亿틚美쏀元풪以틔上짏，ꎬ实쪵证횤研퇐?뇪标(?虽쯤然좻另쇭一튻方랽面쏦它쯼也튲降붵低뗍了쇋外췢资可뿉利샻用폃的뗄套쳗汇믣空뿕间볤}?共릲同춬?斯헣迂붭金뫐融죚?1?9??9??7?年쓪1뗬15?期웚?B?? 二十
캬웕톶 붵降뗍低쇋了놾本췢外뇒币、ꎬ놾本外췢뇒币资产닺转뮻换的뗄붻交易틗成돉놾本뫍和交붻믈惶럧风险쿕，ꎮ퓚在?맺国쓚内샻利싊率짏上짽升늢并떼导훂致外췢资쇷流죋入맽过多뛠쪱时쪵实施쳂샻利息쾢预풤扣뿛ꎻs?②떱当좻然?듋此쟩情况뿶쿂下，ꎮ쫐市뎡场탐行캪为뛔对뷴紧쯵缩믵货뇒币탎形돉威뗄的룟高샻利싊率뗄的랴反应펦룃该是쫇出돶?웤其쯼它쓜能릻够쳡提룟高놾本外췢币뇒兑뛒뮻换뗄的交붻易틗成돉本놾的뗄财닆헾政手쫖뛎段《?죧如新탂加볓웂坡?쫛售췢外币뇒购릺入죋本놾币뇒、ꎬ돶出쫛售놾本뇒币릺购죋入놾本币뇒资닺产⑦?ꎮ，늢并쿠相탅信맺国볊际资놾本?뻍就퓸曾뺭经맦规뚨定쇷流죋入췢外资뇘必탫须틔以튻뚨定뇈比샽例릺购싲买웤其맺国햮债)?튲也能쓜对뛔춨通?믱获샻利后뫳쓜能맦规뇜避本놾币뇒뇡贬횵值的뗄风럧险쿕?C?Br??a?n?s?o?nꎮ9?1?9?7?7?) ?Jꋛ③퓚在?믵货엲膨헍胀뗄的맺国볊际뒫传떼导폐有防럀治튱ퟷ作用폃，ꎬ交붻易틗成돉本놾的뗄扩삩大듳缩쯵减복了쇋外췢资??Mu?n?d?e?l?l??-?F?l?e?mi??n?g쒣模탍型훐中，ꎮ컒我쏇们틑已뺭经뾴看떽到컈稳뚨定汇믣싊率뫍和稳컈定뚨本놾币뇒?뿉可샻利폃用뗄的쳗套샻利뿕空间볤，ꎬ拓췘宽뿭쇋了国맺际볊资本놾的뗄流쇷뚯动边뇟界뷧，ꎬ듓从而뛸贾욽平?춶投럅放솿量쫇是튻对뛔矛쎬盾뛜的뗄操닙作ퟷ目쒿标뇪，ꎮ央퇫行탐近뷼年쓪来살的뗄确좷也튲陷쿝入죫在퓚췢外??(?B?u?f?f?e?r?i?n?g? )쇋了놾本뇒币뗄的췢外믣汇햼占뿮款랢发탐行늢并붵降뗍低춨通믵货엲膨헍胀归??町???u?q?胆?，ꎬ?늿部뻹均뫢衡훐中컈稳뚨定믣汇싊率뫍和뫏合샭理췢外믣汇뒢储놸备퓶增长뎤、ꆢ퓚在内쓚늿部뻹均뫢衡中훐컈稳뚨定??1?9?9?2?) ꆣ.퓚在닺产튵业헾政닟策랽方쏦面，ꎮ퓲则펦应볓加쯙速닺产튵业뷡结릹构뗄的뗷调헻整，ꎮ这헢퇹样?샻利率싊和뫍降붵低뗍通춨货믵!엲t헍'뗄胀쮫的훘双솽重两쓑难훐中ꆣ.듓从췢外늿部뻹均뫢衡살来뾴看ꎬ.탂新뗄的?죋人쏱民币뇒的뗄可뿉维캬持돖汇믣率싊水쮮平욽将붫提쳡高룟，ꎬ由평D?o??r?n?b?u?s?c?h쒣模탍型쯹所뇭表쪾示뗄的?뷡结쫛售믣汇制훆뛈度벸几乎뫵使쪹짌商튵业银틸行탐、ꆢ企웳业튵뫍和个룶人죋췪完全좫丧즥失쪧了쇋外췢汇믣的뗄?샻利싊率뫍和컯物볛价횮之볤阔的뗄关맘系쾵붫将욫偏샫离릺购싲买솦力욽平볛价?C?D?o?r?n?b?u?町?I?t，ꎬ?1?9?1?7?)ꆣ.? ꆰ"탮蓄쮮水돘池?"릦功쓜能ꎬ，퇫央탐行돶出쟥清쫐市뎡场뗄的퓰责죎任쪹使웤其횻只쓜能틀依삵赖췢外믣汇뒢储?평由폚于人죋쏱民币뇒늻不再퓙퓚在뎤长期웚内쓚듦存在퓚贬뇡值횵的뗄压톹力솦，ꎮ因틲此듋央퇫行탐利샻用폃놾本?놸备뗄的퓶增복减살来캬维持돖쏻名义틥汇믣率싊뗄的稳컈定뚨，ꎮ并늢通춨맽过叶뛔冲돥닙操作ퟷ部늿럖分消쿻돽除?뇒币짽升횵值、ꆢ늢并엤配뫏合웤其쯼它쎳贸易틗맜管制훆듫措施쳂，ꎮ就뻍能쓜抑틖制훆国맺际볊储뒢备놸的뗄퓶增?췢外믣汇폫与놾本뇒币兑뛒뮻换뛔对놾本뇒币릩供펦应量솿뗄的影펰响쿬，ꎬ从듓而뛸튪要求쟳货믵币뇒헾政策닟是쫇?뎤长，ꎮ择쫍放럅横잱在퓚的뗄通춨货믵膨엲胀헍压톹力솦.ꆣ?쯉뗄????????ꎬ?????ꎮ듓쓚늿뻹뫢뾴ꎮ믣싊훆뛈룄룯잰샻?힢i孟ꎺEꋙ①럮本퇐晴뺿E캪为中훐国낡祉뛅会놸#뿆学톧基믹金뿕(?1??9?9?6쓪阜뛈庄〉?青룠助쪱咽松的(Mundell，췙?1968) ，从内部均衡看，汇率制度改革前利싊뛔랴춨믵엲헍뗄ퟷ폃퓚????ꆢ????ꆢ????쓪틑뺭뛠듎좡뗃?죕副《ꆶ迫춨霄맡'엲盼헍盹뗄罔낡国헏阵뒫恃떼导믺机훆+1及其웤撞뫆踵샭'뛔非?革ꆷ》뗄崎阱뷗耻뢲.웝罩뺰，ꆤ?率对反通货膨胀的作用在1980、1985、1988年已经多次取得돉킧ꎬ틲듋쳡룟쏻틥샻싊컈힡뒢탮튲쫇뇘좻뗄ꎬ헢폖튪쟳믵?솢且咽췙号뫅?9?6?J?B?L0?1?2?ꆣD?成效，因此提高名义利率稳住储蓄也是必然的，这又要求货뇒헾닟쫇뷴뗄ꎬ뷡맻뾪럅뺭볃쓚췢늿뺭볃쒿뇪뗄돥춻뻍뇭쿖?ꋚ②컒4坦쏇的ꎻ认?캪舟뺡尽管솿?D町??n?b?田??c?h쒣模型탍中훐훱崎品능舶ꎮ햼性탔、ꆢ属쳯?酷青룠本럮崎뗄?币政策是紧的，结果开披经济内外部经济目标的冲突就表现퓚룟샻싊뫍맺볊놾볓쯙쇷죋뗄쿠뮥듙뷸ꎬퟮ훕쪹춨믵엲헍?血뿋牵럖啤晴쓍性탔和뫍+킡周开쳯뾪址蛙뷌事췜a볃.듾三죽个쪮基믹本前럮提잰_?쎫#퓚>컒.낡固늻不뺺茸좫会成췾?在高利率和国际资本加速流人的帽互促进，最终使通货膨胀룟듯???틔짏ꆣ헢쮵쏷퓚컈뚨믣싊뗄쳵볾쿂ꎮ떥튻뷴쯵믵뇒?솢且，ꎮ但떫量뗥模쟁型탍崎뗄晴췆盛헻章틢义닦何죔是쫇相쿠当떱明뎰且폱罔뗄.ꆣ?高达20%以上.这说明在稳定汇率的条件下，单紧缩货币헾닟뛔뢶춨믵엲헍벰웤맺볊뒫떼뗄킧맻쫇폐쿞뗄ꆣ??③茸뺺聋헻崎뗄D?o?r?n?b?us??c?h쟁模型탍近뮹包냼括삨rퟜ.탨需쟳求랽方뛅租뫍和훱骨능品뗷调整헻方랽?政策对付通货膨胀及其国际传导的效果是有限的.缰뛅萃?(?R.ꎮ?????????ꎦ??ꎮ?????ꎺ????????????????????????????Dornbusch & S. Pisch= Intarnatlonal Economic Policy ?f뛾二)?럀防횹止춨通货믵膨엲胀헍国맺볊际뒫传导떼的뗄政헾策닟듮搭엤配??1?9?85?쓪卑.?1쒡'?2?0?9ꆪ-2?4?5?页퓙?Th?e???Jo??h?n? ?H?o?p?k?i?n?s? ?U?n?i?v.ꎮ ?Pr?e?s?s??iC얣."、ꎬ?틔以췹在컒我国맺内쓚外췢部늿均뻹衡뫢之횮间볤的뗄经뺭济볃目쒿标뇪关맘联솪较뷏葡죵@?，ꎬ宏뫪观맛?샻制"뒮"뫍和퓣轴볛价뗄崎长뎤웚a闵뻹琦崎뫢方랽理南뛅"캪Eꆰ.?.?ꆪ=p?o??+ꆮt.?l?r??4+?S?!?Y튻-?~ꎬ，쪽式中훐?政헾策닟协킭调뗷탔性的뗄意틢义틥不늻十쪮分럖明쏷显쿔.?鉴본于폚目쒿前잰我컒国맺经뺭济볃国맺际볊依틀存듦?tꆮ.?，ꎬ、ꆮt.ꎺ，캪舟常뎣是낽，ꎬ?μ舟캪욫偏离샫草쒾낽草，ꎮ它쯼在뇭明쏷如죧果삳一튻圈쳯量뺭牌볃曲엠构릹iꎻ量샯苟폐?度뛈的뗄늻不뛏断쳡提高룟，ꎬ我컒们쏇不늻能쓜不늻在퓚开뾪放럅经뺭济볃下쿂重훘新탂研퇐究뺿宏뫪观맛经뺭济볃?쪵要属훊性탔置뇤化뮯.ꎮ퓲K'I쳯圈쓚内춨通벽贯엲膨헍胀뫍和科샻牟싊的뗄主짏什짽矗?冉뿥将붫全좫部늿且쟰盹펳?政헾策닟뗄的搭듮配엤问컊匾쳢，ꎬ以틔降붵低뗍治튱理샭通춨货믵膨엲胀헍的뗄成돉本놾。ꆣ在퓚国맺际볊收쫕支횧?캪南本럮币뇒汇믣牟싊耐뗄蝇뇡恤，횵曲ꎮ~뷅/뇸]平솦价욽在탭-퓚j뎤l웚期内쓚成돉立솢.ꆣ?顺쮳差닮뫍和国맺内쓚通춨货믵膨엲胀헍并늢存듦时쪱，ꎮ较뷏吁뫃的뗄宏뫪观맛政헾策닟搭듮配엤是쫇本놾币뇒升짽?ꋜ④县붪i엌I뿋:횸直돶指ꎮ出퓚，췪在좫宜去뢡?浮动믣汇싊牟냘制쿂下ꎮ，믲且퓚在뛔叶青本럮明뷀白죕?值횵和뫍较낰紧뷴的뗄财닆政헾和뫍货믵币뇒政헾策닟?C?Ke??ne??nꎮ，?1?9?8?5?) ꎮ，뻟具쳥体튱治샭理措듫施쳂?进뷸行탐管솿咽훆下쿂，ꎮ人죋民쏱币뇒샻*'1牟싊和뫍汇믣串싊坤뻹悻놣持돖同向춬远쿲啃퓋是뚯革쏀《쒾县i?붪t.늨?大듳훂致폐有、ꎺ大듳货믵币뇒政헾策닟方랽面쏦εꎺ①ꋙ修탞订뚩目쒿前잰的뗄结뷡售쫛汇믣制훆度뛈，ꎬ央퇫行탐?뿋克ꎺa샻刑싊牟、ꎬ汇믣牟싊和뫍人죋民쏱币뇒自ퟔ由평兑뛒换킮<ꎮ<ꆶ丰짏海몣金뿼融죚)ꆷ?1?99?4?ꎮ. 1?1? 沉돁重훘的뗄吸컼纳쓉外췢汇믣、ꎬ增퓶发랢本놾币뇒的뗄压톹力솦主훷要튪是쫇因틲为캪其웤有폐出돶清쟥外췢汇믣?ꎯ/1?2?웚期〉?ꆣ?市쫐场뎡的뗄责퓰任죎，ꎮ틲因듋此뿉可틔以뛔对짌商튵业틸银탐行뗄的췢外믣汇훜周转뛮额룄改为캪떯弹性탔周훜转?ꋝ⑤我컒们쏇认죏舟캪?1?99?2?、ꎬ?19?9?3?年쓪庄뛈丹췢商짌投춶青욳远톸远쯙增퓶加볓主훷要튪是쫇由평?额뛮，ꎬ벴~p央퇫行탐在퓚确좷定뚨各룷外췢汇믣银틸行탐的뗄最ퟮ低뗍持돖汇믣额뛮度뛈的뗄同춬时쪱，ꎮ再퓙规맦?于폚带듸有폐强잿烈쇒岐믖且性훃屑탔的훊叶뗄青췢;j욳.싋λ죫《?쿠相뛔咕于폚1??98?9?年쓪、ꆢ?19?9?0?年쓪的뗄?定뚨튻룶个浮뢡뚯动额뛮度뛈，ꎬ以틔给룸商짌业튵银틸行탐经뺭营펪外췢汇믣时쪱更룼大듳的뗄灵쇩活믮性탔，ꎬ?西틽l욳青쟩情뿶况晶뛸宫퇔〉?和뫍事뗋小킡平욽南쓏埋폶讲붲曾뮰启뫳蛙뺭济볃建붨址잴步?伐相쿠啡뛔和볓性뿬?部늿分럖地뗘分럖摊첯央퇫行탐购릺入죋外췢汇믣和뫍增퓶加볓基믹础뒡货믵币뇒投춶披럅的뗄压톹力솦.ꆣ但떫是쫇?的뗄共릲同춬酷果삳，ꎮ当떱年쓪뛈JIC国쳯际볊储뒢蓄탮和뫍央行퇫霄탐币믵的丹뇒汇뗄占췢#믣.J햼l뎶'랢.탐持맦战?人죋民쏱币뇒能쓜否럱持돖续탸升짽值횵并뺮降붵低뗍b?.M??，뮹还좡取뻶决폚于웤其쯼它因틲素쯘，?ꋚ②뛔畸名쏻?提쒣并늢不늻显췵著훸构릹成돉通춨宵膨맡엲胀的헍压뗄/톹]솦.ꆣ?义틥利샻싊率的뗄提쳡高룟必뇘细탫谨뷷慎짷，ꎮ从듓1??9?9?3?-1?9?9?6?年쓪闹춬的뗄国맺际볊资本놾流쇷动뚯??⑥费쪵证횤研퇐克뺿在뇭明쏷圈内쳯叶쓚利췢牟샻革싊和닮国뫍际青쳯本돢流啃럮相쇷是뚯.쿠.맘..뇼낽.?来살看뾴，ꎮ实쪵际볊利샻用폃外췢资在퓚国맺际볊收쫕支횧行탐为캪上짏并늢没쎻有폐表뇭现쿖为캪经뺭常뎣项쿮??R?，튻~+?O??、?98?8?(?胡뫺掘쓨克튢，ꎺ~컒圈쳯内쓚丹췢现샻~I싊"룇革与폫I돥!짌-商횱直뒷接춶投욳青《ꆶ圄쳯?目쒿뗄的뷨借方랽缺좱口뿚为캪资놾本项쿮目쒿的뗄贷듻方랽缺좱口뿚所쯹弥쏖补늹，ꎬ即벴事쫂先쿈储뒢蓄탮缺좱?际볊金뿼融죚研퇐克ꆷ1?1?99?6?年쓪事뗜5?期웚)?.ꎮ췢丹汇믣占햼歇뿮和뫍晶믹晶뒡贯벽币뇒投춶草럅之횮?口뿚等뗈于폚事쫂后뫳外췢汇믣缺좱口뿚.ꎬ这헢说쮵明쏷外췢贸总ퟜ体쳥上짏处뒦于폚闲쿐置훃状ힴ态첬，ꆤ冲돥?间볤的뗄R??，~튻O?.?8?2?0? 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