_ BUSINESS SCHOOL 商学院从风|段管理看企业纵向并购文/薛冬馨徐铭钟企业并购是当前环境下有效产，生产与销售的关系。本文将从风正面效应的不确定性。风险的定义要的，实现资本重新配置的一种重要途险管理的角度出发，讨论企业纵向并求我们进行风险管理时，同时考虑风径。纵向并购也称垂直并购，是并购购的成本与效益。险成本与效益。类型中的一种。纵向并购是指生产风险导致的成本原指与风险相凤险导致成本与放益过程或经营环节相互衔接，密切联关的如下费用:保险费、留置损失、系的企业之间，或者具有纵向协作风险是预期结果的不确定性，内部管理;对外服务包括咨询，必备关系的企业之间所发生的兼并与收风险不仅可以带来超出预期的损失，管理和其他销售服务;融资担保，费、购。也就是说，在这种并购中，并也可能带来超出预期的收益。风险不税和类似费用。此后风险成本管理与购方与被并购方存在原料供应与生仅包括负面效应的不确定性，还包括会计学进一步结合，风险所带来的成I 78 中国投资
风险而取得的收益，也可以考虑由于险导致的成本。承担风险而减少的成本。资产风险导致的成本。资产风险是指被井购企业的资产低于其实际价值或并购后这些资产未能发挥其目纵向并购凤险导致的成本标作用而形成风险。并购的实质是产市场风险导致的成本。公司纵权交易，即所有权转移。所有权的问向并购的目的在于使原来的交易双方题看似简单，实际上隐藏幸亏巨大的风合并成一个企业，那么原来的外部成险。比如，企业资产账实是否相符，本内部化了，从而减少了交易费用。存货可变现程度有多大，资产评的是但由于未来经营环境的多变性，如整否准确可靠，井购资产质盐的优劣，个行业的变化、市场的变化、企业管无形资产的权属是否存在争议，交部l理条件的改变、国际经济形势变化、前的资产处置等都存在风险。以上风突发事件等等，这些都有可能使得企险造成的使买方得到的资产大大少于业并购后的经营无陆实现既定的目合同约定的价值，日IJ为资产风险导致标，从而产使经营风险。J中购后由于的成本。市场环境变化造成企业预期盈利的减少I1J以归结为井购的市场风险导敌的纵向并购凤险带来的效益成本。内部信息风险导致的成本。纵纵向并购风险带来的放趋主要向并购增加了企业组织的内部层次，体现在并购后企业成本的降低上。从而增加了企业内部的信息获取和传降低了惶寻过梧的成本。市场道风险。在规模大、管理层次多的纵的不确定性意味着有关价格、质ij向Jt购一体化组织F，向下而上的信品种、交易，伙伴以及供求双厅等方面息传递和自上而下的诀策传输常常的情况难以预料，为了使自己免受或出现信息失真、决策迟缓等弊端，少受市场变化的不利影响，企业会尽加之其中一些机会主义者放意扭曲I1J能搜寻有关市场交易信息，从而花信息以优化其自身利益，也在一定费大量的搜寻成本。企业并购后，通程度上加大了纵向并购的信息风险导过纵向整合实现垂直一体化，将本企致的成本。业正常生产业务向两端延伸至销售，整合风险导致的成本。不同企零部件自制和原材料供应，使寻找和业之间，存在不同的价值组织形式，发现交易对象的成本，以及了解交易包括企业的组织结构，企业资产的配价格的成本降至最低，减少了市场所置情况和企业文化等有形的和无形的带来的交易成本。本的范围也扩展为，由于风险的存在东西。如并购完成后，并购企业不能降低了讨价还价成本。纵向整而导致经济主体为获取风险收益而付对被并购企业的价值组成形式加以整合使不同企业之间的不同生产阶段出的风险代价或有意放弃的风险价值合，使被并购企业融入到并购企业的建立了永久性联系，企业不需寻找牺牲。价值组织之中，那么，并购企业的决供应者和销售商，通过内部交易即本文所指的效益是因为承担风策就不可能在被并购企业中得以有效可使原材料、中间产品的供给得到险而获得的利益，目11为风险产生的正贯彻，也就无怯实现企业井购的协同保证，减少了企业对供应商的依赖程而效应。取f与效能是企业进行并购的放应。企业为了整合被井购企业的资度，降低了采购成本、销售费用等讨根本动因革n最终目的。放益是一个相源和文化付出的管理成本以及可能由价还价成本。对概念，衡量效益可以考虑由干承担于整合失败而付出的成本即为整合风降低了履约成本。由于市场的中国撞资79 I
BUSINESS SCHOOL 不确定性，订立合同对交易双方而质反其影院，实在风险识%IJ目标。同担保，公司是否涉及未决诉讼、仲裁言是一种承诺，虽结合同本身不能时，根据所获取的信息制定市场风险或索黯。因为这几种情况隐藏着极大保证对合同条款的违给衍为，但可翅避计划。的不确定性因素，所以交易前必须明以作为i斥诸陆律的凭据。因此，交题避市场风险，最主要的就是确以藏少资产风险可能导致的成本。易双方都在谈判和签订合同时强i局研究和把握企业的外部环境。企业的另外在并购交易过程中，注意遵照告契约的履行，并愿意为此启事、付出外部环境包括经济环撞、政治环境和律规定，履行完整的并购交易手续，一定的重督和履约成本。纵向整合竞争环境。经济环境是指经济增长情完善并购合同条款，也能够规避包括{吏外部交易转接为企业内部供产或i克和各项经济建设的发展状况等号政资产产权权属不洁，特诗经营权受限购销的过程，减少了监督合约履行的治环境主要指政荷的有关方针政策和制等资产风险，减少其导致的成本。成本。各种挂令条钢等号竞争环境是指竞争另外，明确的并购合同可以减少履药可以有效减少道德风险的发对手的产品数量、品种、质量、市场成本，增加效益。生。由于合约不完备及信息不对称，占有率、生产能力、生产成本及采用因此市场交易有可能会发生道德风的销售渠道和推销策赂等。通过整合民险管理减少险。一般说，合约不完备性一般原子此外，确定企业所在仔业的发整合成本，增加效益事前雨不是事后，ffij战略失误的风展趋势和科技发展趋势也很重要。行险，不仅来自事前的不确定性，一而且业发展趋势是指该行业在整个结济活要做好整合风险管理，首先是来自事后的不确定性。企业道过纵向动领域中的作用如何，企业的业务在在并购之前就晓确了解被并购企业并购实现一体化建克强合约的不完备i主仔业中的竞争能力如何，包括知名的企业价植组织形式。被并购企业性毛其优势在于利用行政命令解决分度、产品市场占有率等。科技发展趋的价{直组织越完善，并院后双方就歧的奉IJ益胁i周祝制，运用有效的决策势是指本企业和被井购企业有无技术越容易实现资产的整合配置，实现程序使企业在选择摇动方面具有更大专长，企业科技与同类企业相比存在价值增撞的速度也越快。梧反，如的灵活性。的住势和劣势，有何互补性，企业将果被并购企业的价值组织较差，势国际着哪睦机遇和挑战。必加大整合配置中的摩擦，会增加整只有对企业外部环境及其面i出合风险。通过凤撞管理控制纵向的未来发展趋势作出正确判颤，并其次，并购之后要从业务流程并购的成本与效益购企业才能够对实施孰向并购的必要和企业组结结持南方面对被并购企业企业的纵向并购是一项高技术性.被并购企业类型、规模作出正确进行整合。在业务流程方面对并属企内酶的资本运营策略与手段，纵向并选择，在并购实施前就将市场风险降业双方的产品和业务进行重新规划，购的风险很大，但高风险伴摇着高f延至最小。设计企业经营运作的流程体系，采用收益。事实上，并购中的成本与技战略成本控制和作业成本控制，将JF益都可以自结为并防面恼的风险，购双方的产品生产经营的作业链和桔通过资产鼠险管理减少成本因此并购企业必攻不断提高自身的判应成本消载的111"f直链有效结合起来;增如效益断水准与风i在防范能力.以此达到控在企业组织结辑方面，设计出合理制成本，并通过减少成本增加效益的控制资产虱险导致的成本，在高效的经织结构，采取有效的管理方目前。交易前要对被井购企业资产性质、资泣，任用优秀的管理人员，加强被并产质量和资产安全性进行全面了解和购企业员工对并鞠方企业文化的认同评恼。资产性质和盾量包捂企业所有感，充分调动全体员工的权极性。这通过市场现险规避减少成本结IJt生质，行政隶属关系s企业主要建样可以增加资产运营效率，将整合失规避市场风险，首先要根据并在如有所有权的经营场所s资产和资效的岚险和内部信息风险蜂氓歪最购信息，运用特定的并购风险识到技金状况，如主要的生产主艺、生产设小。通过整合建立起有效的行政管理术，开展市场风程识别活动，搜寻市备情况。被并购企业资产的安全性，体系也可以减少道穗风险的发生，提场风i生因子，判断潜在市场风险的性即被并购企业的资产有无用于抵押或高经济效益。国I 80 q>雷投资
