宏巩谨济研 2013年第12期
制度变迁与信息不对称并存环境的
商业银行信贷配给术
马孝先 李 磊 郑 萍
内容提要 信息不对称是商业银行信贷配给的
主要成因，金融制度的变迁、政策制约、企业特征、银
行行为等也是信贷配给不容忽视的因素。在分析这
些成因的基础上 ，本文进一步分析 了商业银行信贷
配给的区域结构效应、产业结构效应与期限结构效
应。商业银行的信贷配给，应该取得政府效用、银行
家效用、企业家效用三者的统一。
关键词 信贷配给 信息不对称 制度变迁
一
、引言
现代信贷配给理论的基础是斯蒂格利兹和韦斯
的信息不对称论与麦金农和肖的金融抑制论。斯蒂
格利兹等的信息论是针对西方发达国家完全竞争信
贷市场的分析而提出的，这些国家金融制度成熟，金
融机构可以通过自行的利率控制和非价格手段来实
现信贷资金的优化配置。
我国作为发展中国家，一方面社会制度及经济
体制与西方存在较大差异，斯蒂格利兹的信息论与
麦金农的抑制论可以一定程度上解释我国存在信贷
配给现象的客观性；另一方面，加快经济结构调整，
转变发展方式，信息化、工业化、城镇化与农村现代
化的协同发展战略的实施，需要金融政策的支持。信
贷渠道作为货币政策传导主渠道，银行系统理应在
体制与机制上予以适应，把信贷资金更多地投入到
战略性新兴产业。对于商业银行，既面临信息不对称
的问题，同时也需要商业银行在体制上调整，机制上
予以适应。这就是研究商业银行信贷配给问题的必
要性。因此，在信息论、抑制论与我国现实相结合的
基础上，把制度变迁和信息不对称集成地纳入到信
贷配给问题，研究我国信贷配给现象的成因，分析其
结构效应，具有重要的经济价值与现实意义。
二、商业银行信贷配给的成因分析
对于信贷配给现象的成因，西方学者从不同的
角度进行了探讨。凯顿认为，信贷配给不是因为货币
当局对利率上限的管制 ，而是由于银行利益最大化
动机而产生的，这是在一般利率条件和其他附加条
件下信贷市场不能够出清的现象。它表明：(1)按照
银行标明的利率，所有贷款申请人的借款需求只有
部分得到满足；(2)银行对不同的借款人实行差别化
待遇，一部分信息较为透明借款人的借款需求得到
满足，另一部分则被银行拒绝。商业银行信贷配给的
成因按以下几个方面进行分析。
l、借贷双方存在的信息不对称是信贷配给的成
因
信息经济学的发展，为突破新古典经济学的三
大假设创造了条件。斯蒂格利兹和韦斯在《不完全信
息市场中的信贷配给》中认为，信贷配给的出现与利
率的逆向选择效应和道德风险效应相关，信贷配给
的实质是银企间存在的信息不对称问题，在没有政
府干预和垄断性力量的情况下，信贷配给可以作为
一 种长期均衡的现象存在。威廉姆森从事后信息不
对称的角度进一步拓展了信贷配给理论，提出了信
贷分配和金融崩溃理论，把银行期望收益率与利率
之间关系的非单调性变化归结于信息不对称，并认
为即使不存在逆向选择和道德风险，只要存在信息
不对称和贷款人监控借款人需要成本，就会产生信
本文得到山东省 自然科学基金(zR2O12GM0l0)和山东省政府金融泰山学者基金的资助。
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宏观锂泳研充2013年第12期
贷配给。
事实上，在不完全信息和不完全竞争下，利润最
大化的贷款人会通过限制贷款额度来实施信贷配
给。如果贷款项目被假设在技术上是可分的，并引入
了广泛的风险中性假设，可以认为，不仅是贷款企业
的抵押品，而且贷款额度都成为银行和企业的内生
决策变量。并且，在信息不对称信贷配给环境中，政
府积极的金融政策能使整个社会的贷款总量增加。
另外，即使在信息对称的条件下，只要破产成本不为
零，信贷配给也会产生。而贷款企业如果与银行保持
长期的银企关系，会获得更多的信贷额度，这是由于
长期的银企关系使得信息不对称的程度得以降低。
对于中小企业融资难、融资成本高的问题，信息不对
称的信贷配给成因给出了合理的解释，相对于大型
企业，中小企业由于企业生存时间短，产品市场占有
率低、品牌效应差等特点，存在更大的信息不对称问
题，并且中小企业处于发展初期，可以抵押的物品也
相对有限，资产规模小的企业因提供不起抵押品而
被剔除。民营企业争取贷款时需付出的非利息成本
对银行而言具有逆向选择效应，如果民营企业申请
贷款需付出的：II~N息成本较高，则只有高风险的民
营企业才会去申请银行贷款，结果过高的非利息成
本使国有银行难以收回贷款的概率加大，因此银行
对民营企业实施信贷配给。
基于信息不对称下的均衡信贷配给理论构成了
现代信贷配给理论的主要内容，可见信贷配给现象
的存在是源于银行和借款人之问的信息不对称而造
成的信贷市场上的逆向选择和道德风险，以及企业
事后的道德风险导致银行监督审计成本的存在等原
因，同时，尽管银行可以通过对利率、抵押要求甚至
贷款额度进行不同的组合搭配，以改变均衡信贷配
给的一些具体特征，在一定程度上降低信贷配给的
程度，但是信息不对称下的信贷配给作为一种长期
存在的均衡现象显然是难以排除的。
从2O世纪70年代末开始，以斯蒂格利兹等的研
究作为经典标志，把信息不对称纳入信贷配给理论，
更多地体现了新凯恩斯主义的信息不对称与价格粘
性等观点，对于资本主义的经济特征给予了很好的
解释，突破了信息完全等三大假设。信贷配给理论是
新凯恩斯主义理论的重要组成部分，被认为(或许可)
与凯恩斯主义的有效需求原理相提并论。
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2、金融制度是信贷配给的成因
麦金农和肖认为在发展中国家，如果人为压低
存贷款利率，刺激了资金的过度需求，造成资金供应
不足，金融资金供求失衡，又迫使政府进一步加强干
预，加剧信贷配给。而金融深化可以获得储蓄效应、
投资效应、就业效应与收人效应等四大效应，从而降
低信贷配给程度。在信息完全和投资收益确定的假
设下，可以提高竞争性的信贷配给，实现最佳配置效
率。赫尔曼等认为，金融约束使更多的项 目可从正式
的金融中介获得融资，从而对投资资金的配置产生
重大影响。同时，政府更有可能直接干预资金的配
置，因此有必要讨论定向信贷和产业政策。金融发展
是涉及多个经济主体的制度变迁过程，商业银行内
部包括金融工具、金融中介机构和金融市场的制度
演变，不可避免地要求非金融体系的制度演变的配
合。一个运作效率高的制度供给机制，为商业银行的
健康发展提供稳健的宏观经济环境，并能客观地避
免商业银行系统的脆弱性，通过合理的风险补偿机
制改善信贷配给的动态均衡。相反，不合理的制度约
束将导致银行体系失去发展的动力。童士清(2oos)提
出了国有商业银行的信贷行为应由行政性信贷配给
逐步向市场性信贷配给转变的观点，这种转变直接
影响银行信贷结构、信贷规模的变化和信贷资源的
配置效率。事实上，在银行存在成本软约束的情况
下，银行会竞相提高存款利率以提高存款份额，最后
可能导致银行倒闭的现象，商业银行倾向政府指定
存款利率来避免这类情况。政策制定者可以通过加
强信贷市场的竞争程度以及改善法律制度环境来缓
解信贷约束，但制度环境的改善更为关键。经济调整
时期，金融制度的变迁，不仅影响了商业银行的信贷
配给程度，而且金融制度对经济增长有决定性影响。
当然，政府效用是金融制度变迁的关键线索，我国金
融制度变迁的轨迹是政府效用 与政治银行家个人效
用的统一。金融制度变迁乃至整个经济制度变迁的
核心在于政府供给主导型制度变迁让位于需求主导
型制度变迁。现在各级政府以加快经济结构的调整
为目标，把制度变迁纳人到商业银行的信贷配给研
究与国家的经济发展战略是相符的，而忽略“主渠
道”这个中问环节的影响，其发展战略将是不完整
的。
3、政策制约、企业特征、银行行为等是信贷配给
宏观饪济研定2013年第12期
的成因
学者们对我国的信贷配给现象研究后认为，信
息不对称仅是信贷配给的部分成因。田晓霞(2004)认
为宏观经济政策的冲击与信息不对称等的共同作
用，信贷配给问题在部分企业当中表现突出。就目前
国内的金融系统来讲，通过体制内优化，宏观环境和
微观基础的变化，信贷配给将逐渐得到弱化和矫正。
在我国，特别是农户面临着严重的信贷约束，政府干
预和信息不对称的共同影响是造成农村信贷配给的
重要原因，银行和信用社对农户的贷款决策主要决
定于政府的农村金融政策。另外，就我国具体情况，
货币政策执行效果的非对称性效应也是显著的。
企业结构或企业规模也是存在信贷配给的成
因。进一步的研究表明，信息不对称有时不是信贷配
给的主因，根本的成因是企业治理结构或者是商业
银行对借款企业的简单分类。还有研究认为商业银
行对贷款对象及其贷款数量的选择不是依据融资企
业的项目质量来确定的，而是关系型信贷配给。
商业银行的市场行为直接影响其市场绩效，在很
大程度上也就是影响资金的配置效率。在银行经营
绩效评价方面，银行监管部门或银行管理者在规模、
质量、效益三者之间的不同取舍将影响银行的信贷配
给程度。当评价银行经营绩效的标准发生波动时，银
行的信贷配给程度也随之发生变化。银行经营者的风
险厌恶态度也会影响商业银行的信贷配给程度。
三、商业银行信贷配给的结构效应
信贷配给的结构效应分析，包括信贷配给的区
域结构效应、产业结构效应、期限结构效应等方面的
分析。
1、信贷配给的区域结构效应分析
我国的区域信贷配给程度存在巨大的差异，东部
经济发达地区信贷资金呈持续流人状态，而中西部经
济欠发达地区的信贷资金却在不能满足该地区资金
需求的情况下不断流出，这使得我国区域经济协调发
展战略的实施效果受到了较大的影响。一方面，经济
总量持续高速增长；另一方面，区域性经济发展差别
越来越明显，市场的驱动力和政策的管制力使市场经
济本身出现严重分化，不仅存量财富分配存在不平
等，而且增量上的信贷投资水平也呈现了较大的差
别。区域经济发展的不协调又导致信贷资金在不同区
域间流动转移的利润率差异，信贷资金转移的规模加
大，区域信贷配给的程度就更严重。在转变经济发展
方式的背景下，只有深入研究区域信贷配给的成因，
建立高效的区域信贷决策机制，培养信贷资金缺乏地
区的信贷资金融入能力，扩张投资规模，建立良好的
信贷法律环境，培育多层次的信贷市场结构，才有可
能有效地推动区域经济的协调发展。
2、信贷配给的产业结构效应分析
信贷配给在不同的产业部门有不同的结构效
应。在农业部门，资金的流动主要还是靠银行信贷渠
道，由政策性银行和国家与省级财税优惠配套支农
重点项目实行信贷倾斜。但是，资金的需求还远不能
得到满足，农业部门，尤其是中西部地区的信贷配给
程度可能更高。每年的中央一号文件都对农业的发
展给予了政策的保障，农地产权与抵押制度改革、城
镇化与农业现代化的协同发展，对农户信贷配给因
素，如农业生产因素、可抵押品因素、交易成本因素
等寄予政策倾斜。另外，延伸农业产业链条，降低农
业的产业风险，可以加快农业信贷配给现象的改善，
提高整个农业产业从银行获取信贷的能力。
在工业部门，产业的高度聚集，带来规模效应的
同时，产业同构现象日趋严重，集聚不经济的空问负
效应显现。金融业作为服务业的主力军，依据信贷配
给的“供给引导”和“需求跟随”的理论，跟随工业部
门的聚集，相应地也会出现规模效应与空间负效应
的现象，在空间上的“过度错配”，形成了较大的空间
负效应，结果部分抵消了结构效应的优势。
3、信贷配给的期限结构效应分析
利率的期限结构和收益率曲线不仅牵扯到金融
机构的资产定价，同时对商业银行的信贷配给也有
重要的作用。反过来，银行信贷的程度又影响利率的
期限结构形态。考察期限结构的主要指标为水平指
标、久期指标和凸度指标，从而把利率期限结构和收
益率曲线的移动分解为平行移动、倾斜移动和曲度
移动。我们知道，货币政策对利率收益率曲线短期部
分的影响远大于对中长期的影响。信贷配给不仅影
响货币政策对市场利率的效果和期限结构，而且也
会影响期限结构的动态特征。信贷配给程度降低，货
币政策对收益率曲线斜率的影响就越大，收益率曲
线变动中倾斜移动的成分就会越大，(下转第73页)
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宏观锃济研 2013年第12期
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(作者单位：东北财经大学金融学院)
责任编辑 希 雨
(上接第37页)而水平移动的成分就会越小。从这一
点来讲，货币政策与信贷配给的程度共同影响利率
的期限结构。
四、启示与建议
斯蒂格利兹等提出的信贷市场信息不对称，是造
成商业银行信贷配给的重要成因，但这不是唯一的成
因，并且信息不对称的程度不同，信贷配给的程度也
不同；麦金农和肖提出的金融抑制论以及赫尔曼等提
出的金融约束论等观点，对于作为发展中国家的我
国，也可以在某种程度上解释商业银行的信贷配给现
象。在我国经济结构调整时期，制度变迁因素会起到
重要作用，有时会发挥决定性的作用；商业银行的金
融结构不同，对信贷配给有直接的影响；企业的治理
结构与企业规模对不同的商业银行的影响有差异；商
业银行对其部门及个人的行政行为的“利润激励”与
“晕圈错误”评价机制，对新兴产业、弱势产业及中小
企业等的信贷配给有不同的影响。制度变迁因素与信
息不对称的程度对商业银行的区域信贷结构、产业信
贷结构、行业信贷结构、期限信贷结构的成因有不同
的效应。商业银行的信贷配给，应该取得政府效用、银
行家效用、企业家效用三者的统一。
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(作者单位：山东财经大学金融学院)
责任编辑 徐敬东
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