财金之窗基于多变嚣的中国货币需求函数实证分析口植开屏刘传哲{申国矿业大学管理学院，江JJ徐州组1116).，哥$随着我111毅济体制改革钓深化，建立货币需求模裂的~I:II讲，GDP越大，对货币的需求越大。T也在发生变化。然后，根据我111近年来货币实际德求，选取变1:扇子.②股票市值(CSV)。一般来说，在股市上涨过耀中，股票市值:t货币需求棋爱，并进行了实诋分析。在2再说分析的i础上，提出了援部增加，人们对役机做货币需求增大。货市政策有效性的政策建议。@幸IJ率(则。利卒越高，反映居民和企业拇有货币的机会成本袋'量，睛，货币需求自货币政策:回归分析越大，对投机做货币的需求战少。Abstract: Oeepening restructuring the economy with ④零售物价指数(RPI)。零傍物价指数与通货膨胀预期帘叨our country. the variable factor bui1ding the currency 相关，且有:ïE向关系oneed mode 1 cha nges a 1 so i n ha ppen i ng. 1n the paper s tudy @外汇储备(FER)。叫般来讲，外汇储备增加越多，货币需求of the currency theory and empir;cal and the empirical 越多。a目a1YS; base made the effect;veness of mone›@随机因素(u)。包恬影响货币需求的真他因素。综上，我国ta ry po 1 ; cy recommenda t; ons . 货币需求的孩本计民模型为::money demand; monetary ;cy; RegressiQ现制1yS1s吨, 叫满M气r叹GD叭，CSV"民意，RPI"FER"UJM飞=叹GD叭，CSV"风，RPI..FER伽UJ货币需求的实证分析最制定准确的货币政策的霸要依据。我M飞z负GDP"CSV"民"RPI，.F克风.UJ回当前的货币政策目标是"保持货币币值稳定，并以此促进径济式中，M飞、M飞、MDKI是分别对货币，M2的需求.GDP，增长'\在现阶段，随辛苦照济休制改葱的以化，影响我同货币需求为朋内做产忠1点.CSV，为股票市筒，风为名义利率.RPI，为零售模型的变鼠目j己也i军渐发候变化。那么，根据我国当代货币实际物价指数，FER，X)外汇储备总景，口为随机变躁。由于篇幅所限需求，击军丁立货币需求模型，并进行实ìIE分析.对我阁制定礁确的货来列出具体数据，所有数据来源于国家统计局及中阔人民银行统币政策具有敢要的砚实意义。计季恨。早期的货币需求理论研究布:费雪的现金交易方稳式和剑桥2.对货币需求模型的回归分析学派的交易余额为黯式。20世纯30年代凯恩斯根据货币的交属假设1992-2006年货币需求与供给是相对平衡的，对所有变需求、预防需求、和投机需求建立了货币需求函数:最取对数，利用线形阴阳}j程进行估计，使用院软件对其L百L+L2'=L(y)+l.:!(r)军ky-hr;该函数表明.1迁币需求与收入成11进行回归分析，建立货币需求模嘲如r:正比，与利率成反比。费恩德景为代表的饭币主义则从微观主体InMt=al+a:JnGDP，+aJnCSV，+aJn民PI汁aJr队+aJnFER.(i=O, 的行为对货币需求进行了分析，建立的货币需求的数Y.，，:1,2) 根据上述回归方程，手IJ用软件对英进行回归分析，M I p盟f(Y，W，，1/P，d，l'一，U).找国的纯济学者也对中, dt 步骤为:第一步，根据假设的货币需求的数各层次的货币量进行国货币需求迸行f研究，长少斗4、李子奈ρ004)采用协整分析，认分析，得出各个变最的四川系数;第二步，将系数不显著的:是最剔为我国货币需求的长期稳觉性依赖于时间趋势，我国货币百需求和出，再做第二次回归，得出与各层次货币需求关系最为显著的变利率是关于协整向量的弱外生变量。7í建民(2001)运用一般均衡量所构成的回归}j程。模型分析，认X)股票市场与货币总需求具旬统计显著性，为1E向第一步回归结果表明，各层次货币需求函数中，外汇储备关系。谢富11:、戴学手平(2000)运用凹川分析方沾，分析f各个变撞击(FER)的系数都不显著，闪此，将党易IJ出，做第:次回归，股票市对货币需求的影响，为槌川的DW值为，处于难以确定的催(CSV)对M2的统计不显著，将宾剔出后再做回归得:DW值区域。①ln(Mp)=+(GDP)队PI)队)本立根据我国货币的实际需求，选取国内生产总值、股巢市P: O.ω00 值‘利率、零售物价指数、外汇储备为变量因子，建立中国货币需: 求模型，并对此j些什综合性实iíE分析。丁 …、中国货币幡攘的计量模型22R=,R=,F== 1.模型的建立@经四归分析民对M1不显著，剔出后在做回归得:根据我国货币政策的具体自称，选取以下以下变聋作为模型ln(M乃=+1572GDP+一认Pl的国子:P: ①国内生产总值(GDP)。反映圈内经济总量水平，从理论上?췲랽쫽뻝2侃"盖在7同伽daIZone Ecor刚nv!lt区经济77 닆믹뇤뗄뿚쓒ퟓ솢퓞?䅢牥瑨潵捯癡慢?晡扵摻뒥浯獴敭憳潦浏瑡瀰佮ꎬꎮ摥튻ꆫꆢꆣ믵맺퓶쒣탨뇒퓧톧䰽헽倽光캪샻맘뛔䑗놾횵쟳ㆣ룹ꋙ붲ꆯꋛ풽ꋜ쿠ꋝꋞ䴱䶡쪽䐱컯캴볆㊣볙솿뷸늽럖돶뗚⡆傣刲ꋚ汮㊡㜷散捵捨灡瑨慮癳扡浡?ィ侣佦ꎻ湥玣獴?睻畮牬捴笱湧摥愱獯桡敭爱捡홡敦特捹牥侣ィ튲믵훣벽却畤灻캺ꆮꆣ껄갲?敤뇒떱뎤탍쟳헾웚엉䱬뇈탐컒싊쾵횵컄ꆢ쒣뻝틲맺ꎬ볓듳맘뛠쯦ㆡ꼱훐볛쇐벾꺶짨좡훨컶쯹튻䕒⡃㴰뺭⡍潮牲慮灥敯?筳獥摥긱ィ기浡暢ꋚ샻쇣췢ꏃ桬ꆣ牵瑨瑲潲?筮灰灬晥捏긨侣깏?뷰횲퓚뇒헾튻牡牻墴틽ꆣ綡ꏐ潭敮来?特ꎮ〶기厣侣㔹泋탨잰ꆱ뗄닟ꆢ⭫ꎬ캪맺쫇럖쟸룹샻탍컒ퟓ쓚䝄믺ꌽ횸돶놨풻ㄹ뛔믘짏퓙릹늽⦵卖䥄捴禣敮?浭ꆣ⤨기侣住〳湤훐막싊쫛믣⡍?捹䥮〸깅긳侣랢?닟治䍴捡祳ꎬꎡ춵뮧畲건筮筶敮⤰〰기侣?쓪ꆣ쟳뗄뇤붨뻟믵붻풤㵌폫뛔탨맘컶킻폲뻝싊맺ꎺ짺僔죋쟒틲暡㵦䶣얣쫽㥰⅊쫶뗃ퟶ돉믘쓏⦶㤹맩⤽횮폚솿훐㘶기咣뾪짺쟳폐ꎺ?ꏫꎻ筳?걷쳯쒽욱⡒컯뒢럘筮桥枣敮摡㌳기튻?㠳㌷ꆪ엎뗄믵퓚솿솢폐뇒틗럀䤨뫌쟳폚ꎬ뢻ꆣ컒ꆢ늢닺붴쏇춶쯘빇檣ꖣꗊ쳥㈰嶷믘뗚돶맩뗊푍㠹럖뇤쒣킧틐䑥?깉敳瑬ퟌꣁ㈱ㆣꆪ㟔浯ꎬ믵뷭⦡볛놸䝄㷒?ꎮ㎣뒰튴?쪵뇒쿖틲믵훘탨폠礩汪뷸킭죏뒺뗄맺쇣뛔ퟜ믺헽⡵믹䑐멇걍잷䙅쫽〶샻훎맩튻룷뛾믘뷡ﶶ㊵긷㚣ꎬ컶긵웁틚탍믌数콲긲慬湥涣ꎮꏀ횸⡆傡뭯㔷긷쉓벾ꆣꎬ뗄敮횤헾뷗曒뇒튪쟳뛮⭫싊탨탐헻캪ꆢ펰믵쫛듋횵겶춶탔쿲⦡놾璣䑐횱䯎뻝쓪폃랽늽룶듎맩맻벲쓍?劶㈴㘹ㄳ뛠맺?㜵?쇵좻늢헾뮻筮웨瑡걲횵﯂쫽䕒ꎣꎮ궼럖닟뛎닖탨뗄샭랽ꆢ⡲돉쟳狑쿲막듷쿬뇒컯뷸⡇풻믺믵맘ꎰ볆걣ꆣꎬꏐ쿟경돌뇤믘뇭믏뎼㉟푍㘫?炡뫳뷸닟?쏌牪컶쒿ꎬ쟳쿖싛돌뫍⤽랴抣킾뎤솿욱뒺뗄볛탐䑐⡣힡쫔뇒⡒쾵⦡ﳀ卖䍓걣풻捳쯹춵탎ꣁ룹쏅쏷퓖욲㘴侣ㆲㄵ⭡뒫ꎬ탐붨틕玣쫇뇪쯦ꖣ쒣쪵퇐쪽춶歹뇈탐뾣웚뗄쫐욽랽횸ퟛ뻟⦡튵믵ꆣ꣓嚡폐쒻탨믘ꊻ샻뻝믏긹㜲ꎬ걲獶붸偉ꏒ卶㐷믵룹쇋틩ﺲ궸훆쫇ퟅ곆탍틢뺿믺ꆪ쇋갭컈죵뎡⠲돌볊쫽뫏쳥ꎷ쓐뇒탨냏ꎬꎣ퉍ꏎꊱ?쟳맩폃볙믘뗃룷겸퓖㤸䝄摚헜뻝쪵ꆣ?멭灯斣볆⦡뮰暣⬱죧쒸뚨ꆰ뺭꓅ꎬ틥폐㈰탨桲럑럖晼췢폫〰䶣ꆢ볾쒿듓쟳캪务걋澣ꪹ룗뻝랽틐䗃짨䧃돶닣풴㖣倫컒횤뮻갱솿ꏒ겷ꏁ곴ꎮ濉맺럖?濈ힼ놣볃ꎱ뺮ꆣꎺ쫀쟳ꎻ샯컶짙탔짺믵〩겵췢ꆯ뇪뎹풽ꎣꎬ걍짆?살훎릩돌읥뗄엏폫듎쮣경걆곌侣뇒捹ꎯ쒣뮰듓뒽?㈳뷼컶쓉좷돖쳥뷸럑볍붨룃뗂ꎬ욽틀뇤뇒퓋쑄絬룪醙붴퓶짙틐걒剐뇊뾣풴?룸睳믵뗊룷경ꯆ㴳?긱䝄쓪ꆣ훎핥ꎻ傣?뎾?늣뗄믵훆꾡탐톩㌰솢몯싼붨ꆢ삵솿ퟜ폃矖톡ꎺ췴?듳偉䦡ꎬ탖걵폚쫇ꏐ㎣뇒ﶣ닣ꯆ㈰〵潮살퓚?剥갱듋폃곍⡇믵뇒룄ꏄ쪵뗄쓪쇋쫽캪솢샮폚ꆣ탨믘뗎좡뒢럖궼?ꍆ䶣떣맺쿠맀췈긱뮵듎?㚣㉣믵쪵?탨연경杲룯쟃횤쿖듺믵뇭뗄ퟓ쪱쪯쟳糃ꨱ맺놸컶틔쏗떡?쓆ꎬ䕒몵곊캪볒뛔볆죭뫳䑐긶?獖뇒箴側ꣁ헾횵뗄뒣럖뷰뾭뇒쏷뇭믵쓎볤붨뻟얷ꎮ쓚캪ꆣ쿂?䙅쓐쿎쯦춳욽ꎬꎺ볾몯ﺲ퓙㌵ꆪ쪵릷敳䲣ꏔ췆룊⧒秌ꊻ볊훎닟컈짮겸컶붻뛷탨ꎮ뗄뇒⠲쟷쏱폐㈷짺뇤틔뿋ꎦ啊믺볆뫢쪹뛔쫽붣곗ퟶꆣ?澣獻걵?ꊱ랲뭯?쟳잾뗄뚨뮯料ꎬ틗쮹믵탨〰쫆⠲춳㊣닺솿쿂껆ꆮ뇤뻖폃⭡웤룷경쮮훐믘䑷길⦣짊떳룔ꎬꆣ솥쒻틆ꎬ?뛔랽룹몯뇒쟳㐩⠩횭붷겴ퟜ틲뇤붣?啊걇솿벰䗃뷸닣ꯏ맘?맩㴱쎣㘳ꎬ領곎탉훓ꢻ唰㈶튪늢펰틎컒돌뻝쫽탨훷몯닉⠩쿔ꢣꛓ횵ퟓ솿겴ꏗ䑐﯂ꆣ훐뛔읥탐듎뗊쾵췢몴뗃ꎮ?げ톡ꇉ궼특쿕킻폔죧㤱몯틀틔쿬ꞵ맺쪽믵ꎺ쟳틥쫽폃좦ㄩ훸겷?ꎬퟷ폀?ꆮ쪣평쯹睳믘뗄ﶲퟮ믣캻㔲偬좡쾣蝹잹붶⡒ꏐ뻝듋컒놴훆뫍뇒폫퓲캪킭믵퓋탔훎퇒막붨쾣걒폚죋폐㎣맩믏뒢??뇤곌춵솿ꆣ듙좦請뚨붣뗄쫕듓ꎺ쒾헻뇒폃ꎬ퓈욱솢쒣?ﶳ튵췔곎偉욪쏱뇤긱럖퓖쿔놸捓풰쓂컒뷸믵ힼ쟅붻죫캢럖탨튻캪Ꞹ랶쫐훐탍?특ꆣ럹틸죭컶솿훸겹쫽궼쳖쒻꓆겻⧒폨쯔뺭뇒틊좷틗돉맛컶쟳냣횹ꢵ맺?캪쯹탐볾ꎬ뷸쒱뗄짆쏑킣請?뭏붨꺻뾰볃탨떼뗄훷ꎬ뫍뻹쿲?믵쇣쿞춳뛔탐뇤뇊皡?ꟕ겹?틐ꎮ?쟳믵쳥죏뫢뇒쫛웤뿌쪵?짆즱?ㄴ?탨늶뇊?㐸긫퓉탖⡒횤?㑮럖剐컶䦡ꌫ慳汦쏱⯅켨椽侣?
: 抹化。给流动性找…个出口是:其…，建Ìl.中国的多居次的资本市T: 时场体系销构，扩大直接融资市炀;其二，大力发展社会保附体系和RZ::，R气).9949，F= 3017 .677 ,DW= 商业保险，为企业和周民预防性货币需求掘供专业化、社会化服③经回归分析R对MO统计不显著，剔出后在做回归分析务，减少预防饨银行存款。可得:3.增加利率对货币需求调拔的杠杆作用ln(Mo’)= +(GDP)+(CSV)队PI)利率愚货币政策调指的震要手段。从2004年10月29日至P: 。. 今.我国3次将1年期慕准利率提高个百分点，但并没有达: 到抑制经济过热的效巢，乎吃周要进一步推进利率市场化改革，提丁 高利率杠杆的作用，增大利率变动对投资需求的弹性，充分发挥2R气.，P=, F=,DW=1. 7259 利率t具的政策效应。要加强金融机构的利率定价机制建设，接3.对模型回归结果的解释照风险与收益对你原则，建立完善的科学定价制度。同时，要加强2所有方程的样本判定系数民2和调整后的样本判定系数R中央银行利率管理制度建设，逐步建立健全利率调控体系。都有很高的值，接近l表明各方程的拟合优度很高;所有方程都通三、铺愉过了眼辛苦水平为1%的F检验(各方程F的值边远大于查阅统计颁综l二所述，货币政策有效性是衡量一个国家宏观经济政策是布袭的临界值)，表明各方程在整体上都是高度扭着的。否正确制定和有效实施的重婪的概念。我国的货币政策可以芮定在四川方程中，GDP的附归系数均理论预期一致，都蛙芷相的说在近一个时期是有效的。f且从相关系数肴，货币政策效果有关，即随着我国经济的t迅速发艘，GDP增长，货币需求增加。CSV~&o 近年来我国一直采取稳健的货币政策，实践t:.纷证明并将继与Ml，Mω都f是正相关，神件都较小，分别为:，.在股续证明，必须坚捋实施稳健的货币政策、正确把摞宏观调陋的方票上涨过程巾，人们会增加对M和1Mo的的需求.队"的回归系向和力度。数都为负数，即随着零售物价指数(通货膨胀预期)上升，对各展次本文的结论和政策建议是在分析1992-2006年数据基础上的货币需求减少。近几年我国的外汇储备迅速增长，从理论上讲，得到并提出的，随着战国宏观经济数据资料的丰富，随着制定和应该对货币需求有所增加。外汇储备增加主费是源于经常项目顺操作货币政策的实践进…步深入，我们将获得更念丽的资料，对慧和资本项目阳是两部分，而纯常项日已计算在GDP之内，所以货币政策有效性问题将有更清晰的认识。口我们在进行回归分析时，FER影响到其它的变囊，存在…阶目相关，应该删除。"文tt:[1J凯恩斯著.就业利息和货币通论[问].北京:商务印书馆-二、分析铺论对货币政嫩惆撞的酶诅1983. 货币政策是宏观经济i周冉的道需予段，摆高货币政策调控力[2]费垒穗.t籍.货币数量研究[M].北京:中阁社会科学出版社，度，是当前必需解决的问题。为提高货币政策调控力度，结合近年2001. 来我国经济发展的实际情况，给出以F建议:[3] ;E少平，亭子奈.我阂货币儒求的协，族分析及货币欢策建议1.进一步完善货币市场[J] .经济研究，2004，(07). 由于货币市场是短期金融工具的交易市场，具乎可高度敏感[4]庸平.中国货币需求函数实证分析[J].财余科学，2007，性，能及时反映市场供求状况和利率变动，因此在西方发达国家，(06). 货币市场是这用货币政策进行调控的基础。我国在发展金融市场[5J孙彦军.中国货币政策有效性的实证研究[J].吉林财税高等的过稳中，采取了"先资本市场，脑货币市场"的政策取向，在…定专科学校学报，2006，(04). 程度仁影响了贷币市场的发展。我阙货币市场发展相对滞盾，它[6J谢富春，戴释平.中图货币儒求函数的实il分析[J].金融研作为政策市场的功能性米充分发挥。进一步宪豁货币市场最提高究，2000，(01).货币政策效率的重要前提ω因此，应加快厅发新的货币市场工具，[7]周..关于货币中蚀与林中性理论问题的经验总综[J].上海增加债券品种;大力发展票据市场，扩大票据J级市场，主护，富货币余融，2005.(05).[8J罗素梅，周光有.货币政策传导机制与货币政策有效性[J].经市场内容。进一步增加银行间市场的开放程度.扩大货币市场主济经纬，2005，(05).休，吸收证券公司[9J中国人民银行网站统计调查[EB/OL].中国人民银行网站.等非银行金融机构进入银行间市场，增大银行间市场的穰蔬范2007叩3.围。随着我国票据业务的扩展、债券规模的增大，庇最终建成集罔业拆借市场、国债市场、贴现市场于一休的统一的货币市场。仲..简介s2.大力发展和完善资本市场t直开辟.~旨，1984年生，安徽天长人，中阂矿.!Ik大学2006要继续稳步惟进股骂骂市场的改革，完善证券市场法律法规，级硕士研究生。专业为金融工程与风般管圾。扩大证券市场规模z调整货币供应时庇把股柴价格变化作为d个如j伶暂，中因矿业大学管双学院剧院长、教授、博士生参考指标，随着股票市场改革的不断探入和完善，规模遥步扩大，导师，博士，研究方向为金融工稳与风险管援。货币政策应该关住股粟价格的变化，并逐步增加股票价格变动对货币政策影响的权重。目前J立国商业银行存在流动性过剩的|问题，流动性过剩会使一国(或地区)经济泡沫化，尤其是资产市炀榴7日"?区췲经랽济쫽协d뻝aI~ω...konomy 2008惩7用
