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跟踪分析|有色金属
证券研究报告
[Table_Title]
有色金属行业
盐湖提锂打开空间，关注金价上行
[Table_Summary]
核心观点：
基本金属：基本金属供应紧张，长期价格看涨。据 Wind，本周（5/22）
LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为%、%、%、
%、%、%。基本面方面，云南地区限电限产，东南亚疫
情抬头，智利铜矿罢工隐忧，短期内将支持基本金属价格继续上行；长
期来看，基本金属价格将持续保持上涨趋势。建议关注：云铝股份、天
山铝业、紫金矿业（A、H）、西部矿业、中国铝业等。
贵金属：黄金获得避险资金支撑，预计价格继续上行。据 Wind，美元
指数下跌 %至 ，COMEX 黄金上涨 %至 美元/
盎司。本周（5/22）美元、美债收益率价格先是持续走低，提振黄金价
格。由于比特币的抛售加速，这或许会让大型机构投资者离开比特币，
转向黄金。与此同时，人们担心通胀加剧和一些国家的新冠疫情重燃，
使得美国股市大幅下跌。随着市场恐慌情绪加剧，黄金获得避险资金支
撑，令黄金价格继续上行。建议关注：银泰黄金、山东黄金（A、H）、
中金黄金、紫金矿业（A、H）。
锂电材料：锂价保持平稳，市场表现较好。据 Wind，本周（5/22）电
池级碳酸锂价格维持 89,526 元/吨，MB 钴价（标准级）涨 %至
美元/磅，长江钴价格维持 万元/吨，氢氧化锂价格上涨
%至 89,375 万元/吨。本周碳酸锂价较上周继续持平，终端消费快
速增长，对原材料需求将会继续增加，市场需求面利好；氢氧化锂市场
价格继续上扬，市场需求不断提升；本周钴中间品下游市场需求冷清，
整体市场表现一般。建议关注：赣锋锂业（A、H）、洛阳钼业（A、H）、
华友钴业、雅化集团等。
小金属：稀土市场询单增加，预计结束镨钕下调趋势。据亚洲金属网，
本周（5/22）轻稀土氧化镨钕价格下跌 %为 万元/吨。本周
稀土价格下调。市场整体氛围观望，上游大厂报价出货显坚挺，当前市
场询单有少量增加，商家心态稳定，后市价格有望止跌企稳，实际成交
继续观望。建议关注：盛和资源，金钼股份等。
金属材料：航空材料与通讯材料是长周期机会。中国航空产业处于发
展初期阶段，航空产业特点决定了其核心将采取国产材料。目前钛材、
高温合金材料均受益于航空产业发展。另外，中美贸易摩擦推动通讯材
料走向自主可控，带来新的机会，建议关注：宝钛股份、西部超导等。
风险提示：全球经济复苏缓慢；全球政局动荡。金属下游需求不及预
期，相关矿山供应增速超预期。
[Table_Gr ade]
行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2021-05-23
[Table_PicQuote] 相对市场表现
[Table_Author] 分析师： 巨国贤
SAC 执证号：S0260512050006
SFC CE No. BNW287
0755-23608197
juguoxian@
分析师： 宫帅
SAC 执证号：S0260518070003
SFC CE No. BOB672
010-59136627
gongshuai@
[Table_DocReport] 相关研究：
有色金属行业:工业金属受益
经济复苏，锂矿上涨动力强
2021-05-16
有色金属行业:基本金属价格
普涨，锂钴需求良好
2021-05-09
有色金属行业:20 年报及
21Q1 季报总结：迎接商品景
气周期
2021-05-09
[Table_Contacts] 联系人： 陈先龙 021-38003579
chenxianlong@
联系人： 李超 021-38003592
shlichao@
-1%
17%
34%
52%
69%
87%
05/20 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21
有色金属 沪深300
公共联系人
1
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方案联盟
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跟踪分析|有色金属
重点公司估值和财务分析表
[Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表
股票简称 股票代码 货币
最新 最近
评级
合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)
收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E
赣锋锂业 CNY 116 2021/04/14 买入
赣锋锂业 HKD 2021/04/14 买入
雅化集团 CNY 2020/12/30 买入
华友钴业 CNY 2021/04/18 买入
紫金矿业 CNY 2021/04/18 买入
紫金矿业 HKD 2021/04/18 买入
西部矿业 CNY 2021/05/06 买入
寒锐钴业 CNY 2020/10/26 买入
盛屯矿业 CNY 2020/10/29 买入
宝钛股份 CNY 2021/04/09 买入
洛阳钼业 CNY 2021/04/27 买入
洛阳钼业 HKD 2021/04/27 买入
山东黄金 CNY 2021/03/31 买入
山东黄金 HKD 2021/03/31 买入
银泰黄金 CNY 2021/04/28 买入
中国铝业 CNY 2021/04/08 买入
中国铝业 HKD 2021/04/08 买入
驰宏锌锗 CNY 2021/04/18 买入
金钼股份 CNY 2020/08/24 买入
兴业矿业 CNY 2020/07/28 买入
西部超导 CNY 2021/04/26 买入
天山铝业 CNY 2021/04/25 买入
云铝股份 CNY 2021/03/23 买入
中伟股份 CNY 2021/04/09 买入
博迁新材 CNY 2021/04/27 买入
格林美 CNY 2021/05/16 买入
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，
为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。
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方案联盟
nQtPoMyQvNaQ8QbRoMqQtRrQjMmMmRjMsQqM8OpOpQvPrRqQMYsOoR
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跟踪分析|有色金属
目录索引
一、核心观点 ...................................................................................................................... 6
（一）基本金属：中美宏观利好消息，长期助涨基本金属价格 ................................. 6
（二）贵金属：黄金价格先涨后跌 ............................................................................. 7
（三）锂电材料：智利封国闭关，锂价或将上行；钴需求淡季，成交下滑 ............... 7
（四）其他小金属：稀土价格下行 ............................................................................. 7
二、有色金属行业本周表现 ................................................................................................ 9
三、金属价格 .................................................................................................................... 11
四、宏观经济 .................................................................................................................... 18
五、重要公司公告 ............................................................................................................. 19
六、下周上市公司股东大会 .............................................................................................. 19
七、风险提示 .................................................................................................................... 20
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跟踪分析|有色金属
图表索引
图 1：申万有色金属行业指数走势 .......................................................................... 9
图 2：有色各子行业表现 ......................................................................................... 9
图 3：各大行业涨跌比较 ......................................................................................... 9
图 4：涨幅前 10 公司 ............................................................................................ 10
图 5：跌幅前 10 公司 ............................................................................................ 10
图 6：标普 500、富时 100、标普金属与矿业、金甲虫与富时 350 矿业指数 ...... 10
图 7：基本金属及贵金属涨跌（%） ..................................................................... 11
图 8：小金属及稀土涨跌（%） ............................................................................ 11
图 9：LME 铜价及库存 ......................................................................................... 13
图 10：SHFE 铜价及库存 ..................................................................................... 13
图 11：LME 铅价及库存 ....................................................................................... 13
图 12：SHFE 铅价及库存 ..................................................................................... 13
图 13：LME 锌价及库存 ....................................................................................... 13
图 14：SHFE 锌价及库存 ..................................................................................... 13
图 15：LME 铝价及库存 ....................................................................................... 14
图 16：SHFE 铝价及库存 ..................................................................................... 14
图 17：LME 锡价及库存 ....................................................................................... 14
图 18：SHFE 锡价及库存 ..................................................................................... 14
图 19：LME 镍价及库存 ....................................................................................... 14
图 20：SHFE 镍价及库存 ..................................................................................... 14
图 21：碳酸锂价格 ............................................................................................... 15
图 22：氢氧化锂价格 ............................................................................................ 15
图 23：长江钴价格 ............................................................................................... 15
图 24：MB 钴价格 ................................................................................................ 15
图 25：硫酸镍价格 ............................................................................................... 15
图 26：锗锭价格 ................................................................................................... 15
图 27：锆英砂价格及库存 ..................................................................................... 16
图 28：钛精矿价格 ............................................................................................... 16
图 29：海绵钛价格 ............................................................................................... 16
图 30：电解锰价格 ............................................................................................... 16
图 31：氧化钽价格 ............................................................................................... 16
图 32：铟价格 ....................................................................................................... 16
图 33：黄金价格 ................................................................................................... 17
图 34：白银价格 ................................................................................................... 17
图 35：稀土矿价格 ............................................................................................... 17
图 36：主要稀土价格 ............................................................................................ 17
图 37：钨精矿和钼精矿价格 ................................................................................. 17
图 38：美国、日本、英国和加拿大 GDP 同比增长率 .......................................... 18
图 39：美国、日本、英国和加拿大 CPI 同比增长率 ............................................ 18
图 40：美国、日本、英国和加拿大失业率 ........................................................... 18
图 41：美国、日本、英国和加拿大 PMI ............................................................... 18
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
表 1：有色金属价格涨跌情况一览（本周） ......................................................... 11
表 2：重要公司公告汇总 ....................................................................................... 19
表 3：下周上市公司股东大会 ............................................................................... 19
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跟踪分析|有色金属
一、核心观点
（一）基本金属：基本金属供应紧张，长期价格看涨
据Wind，本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为%、%、%、
%、%、%； LME库存变化为%、%、%、%、%、
%；SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为%、%、%、%、
%、%；SHFE库存变化为%、%、%、%、%、
%。同时，继5月12日国常会聚焦大宗商品涨价之后，本周国常会再度部署大宗
商品保供稳价工作，在国内外双重影响下，铜铝价格承压下跌。基本面方面，云南地
区限电限产，东南亚疫情抬头，智利铜矿罢工隐忧，短期内将支持基本金属价格继续
上行；长期来看，受益于中国强劲的制造业和市场对于美国基建支出的期待，基本金
属价格将持续保持上涨趋势。
铜：
据Wind，本周LME铜价下跌%至9,美元/吨，LME铜库存增加%
至126,吨；SHFE铜价下跌%至72,元/吨，SHFE铜库存减少%
至221,吨。美国国债收益率一路上行，达到一个月以来的最高位；同时，继5
月12日国常会聚焦大宗商品涨价之后，本周国常会再度部署大宗商品保供稳价工作，
在国内外双重影响下，铜价承压下跌。供应方面，全球最大铜矿Escondida工会表示
工人已拒绝了公司提出的新合同，接下来将接近政府介入调停，罢工的风险增加；印
度变异病毒扩散至东南亚，马来西亚已经宣布5月封国一个月，由于东南亚是铜矿和
废铜的重要供应地区，铜原料供应成忧；此外疫情使得智利、秘鲁民粹主义抬头，智
利通过对矿产大幅加税的法案，秘鲁也很有可能步其后尘，远期供应或受限，预计铜
价仍有上行空间。
铝：
据Wind，本周LME铝下跌%至2,美元/吨，LME铝库存减少%至
1,750,吨；SHFE铝价下跌%至18,元/吨，SHFE铝库存减少%
至335,吨。因美国公布的新房开工率大幅下降，叠加物价的上涨，以及市场对
美联储宽松货币政策转向的担忧，本周外盘铝价弱势，沪铝亦进入震荡调整。供应方
面，进入二季度以来云南地区仍旧处于枯水期，西电东送能力不足，云南省内各地州
用电企业开始应急错峰限电，部分电解铝企业已出现压产情况，叠加新投产产能的推
迟，本月电解铝产量或将不及预期。但同时据海关数据公布，中国4月原铝、未锻压
铝以及铝材进口量较三月相比再度增加，一定程度上弥补中国受影响产量。需求方面，
当前中国房地产、电力、包装等行业均处于旺季，铝锭、铝棒社会库存依旧去化，预
计铝价将进一步上行。
铅锌：
据Wind，本周LME铅价上涨%至2,美元/吨，LME铅库存减少%
至103,吨； SHFE铅价上涨%至15,元/吨，SHFE铅库存增加%
至84,吨；本周LME锌价上涨%至2,美元/吨，LME锌库存减少%
至285,吨；SHFE锌价上涨%至22,元/吨，SHFE锌库存库存减少
%至83,吨。本周期铅价格上涨，一方面出于有色金属锌价强势创新高，
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
铅价伴涨，另一方面，消费存旺季预期，预计未来铅价仍有上升空间。本周锌价受基
本面和宏观因素扰动的影响快涨快跌，基本面方面，国内外加工费低位维稳，供应端
受云南地区限电限产风波干扰，5月份整体供应量或有缩减，周前期锌价顺势上行。
周后期由于国务院要求遏制大宗商品不合理涨价，叠加原料价格高位影响下游需求
释放，沪锌承压下行，预计未来供需双弱格局下锌价或维持偏弱震荡。
锡镍：
锡：据Wind，本周LME锡价上涨%至29,美元/吨，LME锡库存减少%
至1,吨；SHFE锡价格上涨%至197,元/吨，SHFE锡库存减少%
至6,吨。本周受宏观情绪影响，锡价高位震荡。从基本面来看，随着境外矿山
的恢复，以及缅甸货源的流入，原料端紧缺程度得到缓解，且国内炼厂随着环保督查
的结束，生产基本恢复正常，国内供应存在增长预期，预计短期内锡价走势震荡。
镍：据Wind，本周LME镍价格下跌%至16,美元/吨，LME镍库存减少
%至250,吨；SHFE镍价格下跌%至124,元/吨, SHFE镍库存减
少%至8,吨。受宏观因素影响，本周镍价整体而言震荡下跌。从基本面来
看，现阶段硫酸镍整体处于紧平衡状态，在原料偏紧且利润缩窄的情况下，硫酸镍价
格预计坚挺运行。综合来看，镍市场基本面驱动暂时不强，期镍也趋向于偏弱震荡。
（二）贵金属：黄金获得避险资金支撑，预计价格继续上行
黄金：黄金价格震荡上行
据Wind，5月16日至5月22日，COMEX黄金上涨%至元/盎司，美国
十年期国债实际收益率上涨7个BP为%，美元指数下跌%至。本周美
元、美债收益率价格先是持续走低，提振黄金价格。由于比特币的抛售加速，一度大
跌逾30%至近3万美元，遭遇自去年3月以来最糟糕的一天。这或许会让大型机构投
资者离开比特币，转向黄金。与此同时，人们担心通胀加剧和一些国家的新冠疫情
重燃，使得美国股市大幅下跌。恐慌指数一度飙升20%。随着市场恐慌情绪加剧，黄
金获得避险资金支撑，令黄金价格继续上行。
（三）锂电材料：锂价保持平稳，市场表现较好；钴价继续下调，市场表
现一般
锂：锂价保持平稳，市场表现较好
据百川，本周电池级碳酸锂价格维持89,526元/吨，工业级碳酸锂价格维持
83,000元/吨，氢氧化锂价格上涨%至89,375元/吨。本周碳酸锂价较上周继续持
平，终端消费快速增长，对原材料需求将会继续增加，市场需求面利好；氢氧化锂市
场价格继续上扬，市场需求不断提升，厂家逐渐释放产能提升产量。
钴：钴价继续下调，市场表现一般
据Wind，本周长江钴价格维持万元/吨，MB钴价（合金级）上涨%
至美元/磅，MB钴价（标准级）下跌%至美元/磅。本周钴中间品下
游市场需求冷清，零星散单有成交，批量成交较少，整体市场表现一般。
（四）其他小金属：稀土市场询单增加，预计结束镨钕下调趋势
稀土永磁：镨钕价格下行
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跟踪分析|有色金属
据亚洲金属网，本周轻稀土氧化镨钕价格下跌%为万元/吨；中重稀土
氧化铽价格下跌%为万元/吨；氧化镝价格下跌%为231万元/吨。本
周稀土价格下调。市场整体氛围观望，上游大厂报价出货显坚挺，低价成交意愿不
强，贸易商及废料企业出货低价量少，至当前市场询单有少量增加，商家心态稳定，
后市价格有望止跌企稳，实际成交继续观望。
钨：钨价上行
据亚洲金属网，本周黑钨精矿（65%以上）价格上涨%为万元/吨。本周
钨价上行。上游矿山开工正常产能释放有限，整体场内货源供应紧张。冶炼厂惜售心
态增加，市场现货趋紧持续，钨价保持维稳趋势，原料矿价格坚挺致使冶炼厂成本压
力不减。粉末市场弱势跟进，下游合金端对采购原料仍存疑虑，商家询单谨慎，下游
需求购买力不足，生产厂仍有一定库存维持生产，因此不急于采购原料，短期市场缩
量调整态势延续，关注后期成交表现。
钼：钼价上行
据亚洲金属网，本周钼精矿（45%以上）价格上涨%为1,850元/吨。本周中
国钼铁价格上行，国际价格持续走强，带动中国钼价强势抬升。矿山企业陆续高位成
交，市场信心得到一定提振，下游用户补库意识增强，市场供需面趋于平稳；钼铁方
面本月钢招总量有望突破1万吨，再次引起市场关注，需求的增加有利于钼价再次升
温。但钼价增长过快，贸易商进场交易略显犹豫，生产企业以交货订单为主，新增订
单较少，短期内市场低价货源难寻。目前市场整体呈上升趋势，钼价稳中上涨。
其他小金属：电解锰价格上涨%，锑锭价格下跌%
据Wind，本周海绵钛价格维持万元/吨，钛精矿价格维持至2,000元/吨；锗
锭价格上涨%至7,350元/千克；镉锭下跌%至万元/吨；锑锭价格下跌
%至万元/吨；氧化钽价格维持1,300元/公斤；铟价下跌%至1,180元/千
克；镁锭价格下跌%至万元/吨。精铋价格下跌%至万元/吨；铌
价格维持600元/千克；电解锰价格上涨%至万元/吨；锆英砂价格维持万
元/吨；二氧化锰价格维持万元/吨。
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跟踪分析|有色金属
二、有色金属行业本周表现
本周（5月16日至5月22日）申万工业金属指数（下跌%），收于点。
申万黄金指数（下跌%），收于点。申万稀有金属指数（上涨%），
收于点；申万小金属指数（下跌%），收于点。
图1：申万有色金属行业指数走势 图2：本周有色各子行业表现
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图3：本周各大行业涨跌比较
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
0
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1,000
1,500
2,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
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/2
2
申万行业指数：黄金
申万行业指数：稀有金属
申万行业指数：小金属
申万行业指数：工业金属（右轴）
-7%
-6%
-5%
-4%
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-2%
-1%
0%
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3%
%
-6%
-4%
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0%
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8%
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公共联系人
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跟踪分析|有色金属
图4：本周涨幅前10公司 图5：本周跌幅前10公司
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
本周（5月16日至5月22日）标普500指数（下跌%）表现优于标普金属与
矿业指数（下跌%），收于点。美国金甲虫指数上涨%，收于
点。富时350矿业指数（上涨%）表现优于富时100指数（下跌
%），收于点。
图6：标普500、富时100、标普金属与矿业、金甲虫与富时350矿业指数
数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心
0%
5%
10%
15%
20%
25%
-16%
-14%
-12%
-10%
-8%
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-4%
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0%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
17,000
19,000
21,000
23,000
25,000
27,000
富时100指数:左 富时350矿业指数:左 标普500：右
金甲虫指数:右 标普金属与矿业指数:右
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
图7：基本金属及贵金属涨跌（%）
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图8：小金属及稀土涨跌（%）
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
三、金属价格
表1：有色金属价格涨跌情况一览（本周）
品种 单位 价格 涨跌 涨跌幅 年初至今
锂
碳酸锂（电池级） 元/吨 89526 0 % %
碳酸锂（工业级） 元/吨 83000 0 % %
氢氧化锂 元/吨 89375 3000 % %
钴
长江钴 元/吨 353000 0 % %
MB 钴（高级） 美元/磅 % %
MB 钴（低级） 美元/磅 % %
镍 硫酸镍 元/吨 34000 0 % %
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
铜 铝 铅 锌 锡 镍 金 银
周涨跌 年涨跌
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
镨钕 镝 铽 钨 钼 锑 锂 锗 镁 钛 铟
周涨跌 年涨跌
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
LME 镍 美元/吨 16730 -910 % %
SHFE 镍 元/吨 124270 -4500 % %
铜
LME 铜 美元/吨 9901 -333 % %
SHFE 铜 元/吨 72160 -2400 % %
铝
LME 铝 美元/吨 2380 -67 % %
SHFE 铝 元/吨 18710 -605 % %
铅
LME 铅 美元/吨 2196 40 % %
SHFE 铅 元/吨 15610 555 % %
锌
LME 锌 美元/吨 2966 28 % %
SHFE 锌 元/吨 22425 405 % %
锡
LME 锡 美元/吨 29580 215 % %
SHFE 锡 元/吨 197290 4370 % %
锆
锆英砂 元/吨 12100 0 % %
硅酸锆 元/吨 12800 0 % %
钛
海绵钛 万元/吨 0 % %
钛精矿 元/吨 2000 0 % %
锰
电解锰 元/吨 16900 150 % %
二氧化锰 元/吨 10750 0 % %
锗 锗锭 元/千克 7350 50 % %
钽 氧化钽 元/公斤 1300 0 % %
铟 铟 元/千克 1180 -10 % %
镉 镉锭 元/吨 17250 -500 % %
铋 精铋 元/吨 46300 -700 % %
锑
锑 元/吨 58000 -3500 % %
锑锭 元/吨 59000 0 % %
铌 铌 元/千克 600 0 % %
镁 镁锭 元/吨 21550 -750 % %
金
COMEX 金 美元/盎司 % %
SHFE 金 元/克 % %
银
COMEX 银 美元/盎司 % %
SHFE 银 元/千克 5686 % %
氧化镝 万元/吨 231 % %
稀土 氧化铽 万元/吨 % %
氧化镨钕 万元/吨 % %
钨 65%黑钨精矿 万元/吨 % %
钼 45%钼精矿 元/吨度 1850 % %
数据来源：Wind、百川盈孚、广发证券发展研究中心
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
图9：LME铜价及库存 图10：SHFE铜价及库存
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图11：LME铅价及库存 图12：SHFE铅价及库存
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图13：LME锌价及库存 图14：SHFE锌价及库存
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
LME铜库存（左轴，吨）
LME铜价（右轴，美元/吨）
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
SHFE铜库存（左轴，吨）
SHFE铜价（右轴，元/吨）
0
1,000
2,000
3,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
LME铅库存（左轴，吨）
LME铅价（右轴，美元/吨）
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
SHFE铅库存（左轴，吨）
SHFE铅价（右轴，元/吨）
0
1,000
2,000
3,000
4,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
LME锌库存（左轴，吨）
LME锌价（右轴，美元/吨）
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
0
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100,000
150,000
200,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
SHFE锌库存（左轴，吨）
SHFE锌价（右轴，元/吨）
公共联系人
方案联盟
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
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跟踪分析|有色金属
图15：LME铝价及库存 图16：SHFE铝价及库存
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图17：LME锡价及库存 图18：SHFE锡价及库存
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图19：LME镍价及库存 图20：SHFE镍价及库存
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
0
1,000
2,000
3,000
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
LME铝库存（左轴，吨）
LME铝价（右轴，美元/吨）
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
0
200,000
400,000
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800,000
1,000,000
1,200,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
SHFE铝库存（左轴，吨）
SHFE铝价（右轴，元/吨）
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
LME锡价（左轴，美元/吨）
LME锡库存（右轴，吨）
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
SHFE锡库存（左轴，吨）
SHFE锡价（右轴，元/吨）
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
LME镍库存（左轴，吨）
LME镍价（右轴，美元/吨）
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
2019-05-22 2020-05-22 2021-05-22
SHFE镍库存（左轴，吨）
SHFE镍价（右轴，元/吨）
公共联系人
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
图21：碳酸锂价格 图22：氢氧化锂价格
数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心
图23：长江钴价格 图24：MB钴价格
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：中国镍钴网、广发证券发展研究中心
图25：硫酸镍价格 图26：锗锭价格
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000
四川工业级碳酸锂Li2CO3 99%（元/吨）
四川电池级碳酸锂Li2CO3 %（元/吨）
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000 氢氧化锂LiOH %（元/吨）
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
长江有色市场：钴1#（元/吨）
5
10
15
20
25
30 MB钴：合金级（美元/磅）
MB钴：标准级（美元/磅）
22,000
24,000
26,000
28,000
30,000
32,000
34,000
36,000
38,000
40,000
长江有色市场：硫酸镍（元/吨）
6,200
6,400
6,600
6,800
7,000
7,200
7,400
7,600
上海隆泰锗锭（元/千克）
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跟踪分析|有色金属
图27：锆英砂价格 图28：钛精矿价格
数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图29：海绵钛价格 图30：电解锰价格
数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图31：氧化钽价格 图32：铟价格
数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
13,000 文昌锆英砂（元/吨）
0
400
800
1200
1600
2000
2400
四川钛精矿:>50%（元/吨）
0
2
4
6
8
10
海绵钛0级（万元/吨）
0
4000
8000
12000
16000
20000
1#电解锰（元/吨）
1000
1200
1400
普通二级氧化钽（元/公斤）
0
400
800
1200
1600
铟≥%（元/千克）
公共联系人
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
图33：黄金价格 图34：白银价格
数据来源：wind、广发证券发展研究中心 数据来源：wind、广发证券发展研究中心
图35：稀土矿价格 图36：主要稀土价格
数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源：wind、广发证券发展研究中心
图37：钨精矿和钼精矿价格
数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心
0
500
1000
1500
2000
2500
240
290
340
390
440
490
SHFE黄金
（元/克，左）
COMEX黄金
（美元/盎司，右）
10
12
14
16
18
20
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24
26
28
30
2,400
2,900
3,400
3,900
4,400
4,900
5,400
5,900
6,400
6,900
SHFE白银
（元/千克，左）
COMEX白银
（美元/盎司，右）
2
3
12
14
16
18
20
22
24
26
28
中钇富铕矿
（万元/吨，左）
混合碳酸稀土
（万元/吨，右）
0
10
20
30
40
50
60
70
0
200
400
600
800
1000
1200
氧化镝
（万元/吨，左）
氧化铽
（万元/吨，左）
氧化镨钕
（万元/吨，右）
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
2018/5/22 2018/11/22 2019/5/22 2019/11/22 2020/5/22 2020/11/22 2021/5/22
65%黑钨精矿（万元/吨，左） 45%钼精矿（元/吨度，右）
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
四、宏观经济
图38：美国、日本、英国和加拿大GDP同比增长率 图39：美国、日本、英国和加拿大CPI同比增长率
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图40：美国、日本、英国和加拿大失业率 图41：美国、日本、英国和加拿大PMI
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
-40
-20
0
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美国GDP
同比（%）
日本GDP
同比（%）
英国GDP
同比（%）
加拿大GDP
同比（%）
-2
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4
美国CPI
同比（%）
日本CPI
同比（%）
英国CPI
同比（%）
加拿大CPI
同比（%）
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美国失业率
(%)
日本失业率
（%）
英国失业率
（%）
加拿大失业率
（%）
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45
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2
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3
美国制造业
PMI
日本制造业
PMI
英国制造业
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加拿大制造业
PMI
公共联系人
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[Table_PageText]
跟踪分析|有色金属
五、重要公司公告
表2：重要公司公告汇总
日期 公司名称 公告内容
2021/05/18 中伟股份
中伟新材料股份有限公司（以下简称“公司”）于 2021 年 5 月 17 日召开第一届董事会第十六次会
议，审议通过《关于与宁乡经开区管委会签署中伟新能源全球研发基地暨年产 万吨锂电前驱体
材料及配套镍钴资源、电池循环回收项目落户国家级宁乡经济技术开发区合同书的议案》。根据合
同约定，本项目总投资约 13 亿元人民币（其中固定资产投资总计 7 亿元），建设中伟新能源全球研
发基地暨年产 万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资源、电池循环回收项目，产品广泛适用于新能
源锂电池、动力电池等领域，本项目占地面积约 亩，项目主体建设周期为 18 个月。
2021/05/19 赣锋锂业
根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的数据，截至 2021 年 5 月 11 日收市，“赣锋
转 2”尚有 172,918 张未转股，本次赎回数量为 172,918 张。根据《募集说明书》中有条件赎回条款
的约定，公司按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的“赣锋转 2”。赎回价格:
元/张（含当期应计利息，当期年利率为 %，且当期利息含税）。扣税后的赎回价格以中国证券
登记结算有限责任公司深圳分公司核准的价格为准。本次公司合计支付赎回款为 17,331, 元。
数据来源：《中伟新材料股份有限公司关于签署中伟新能源全球研发基地暨年产 万吨锂电前驱体材料及配套镍钴资源、电池循环回
收项目落户国家级宁乡经济技术开发区合同书的公告》、《江西赣锋锂业股份有限公司关于“赣锋转 2”赎回结果的公告》、广发证券
发展研究中心
六、下周上市公司股东大会
表3：下周上市公司股东大会
会议日期 名称 审议内容 股权登记日 会议地点
联系
电话
联系人 代码
5 月 28 日
9: 00
紫金矿业
1.公司 2020 年度董事会工作报
告；2.公司独立董事 2020 年度述
职报告；3.公司 2020 年度监事会
工作报告；4.公司 2020 年年度报
告及摘要；5.公司 2020 年度财务
决算报告；6.公司 2020 年度利润
分配方案；7.关于第七届执行董事,
监事会主席 2020 年度薪酬计发方
案的议案；8.关于修改公司章程的
议案；9.关于发行债务融资工具一
般性授权的议案；10.关于提请股
东大会给予董事会增发公司 A 股和
(或)H 股股份之一般性授权的议
案；11.关于 2021 年度对外担保安
排的议案；12.关于为公司及公司
董事,监事,高级管理人员购买责任
2021/5/20
福建省龙岩市
上杭县紫金大
道 1 号紫金总
部大楼 21 楼会
议室
0592-
2933
650，
0592-
2933
058
601899
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跟踪分析|有色金属
保险的议案；13.关于续聘 2021 年
度审计机构的议案
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
七、风险提示
全球经济复苏缓慢；全球政局动荡。金属下游需求不及预期，相关矿山供应增速
超预期。
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跟踪分析|有色金属
[Table_ResearchTeam] 广发有色行业研究小组
巨 国 贤 ： 首席分析师，材料学硕士，21 年有色金属及新材料产业、上市公司研究经验。
宫 帅 ： 资深分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，4 年有色金属行业工作经验。
陈 先 龙 ： 研究助理，复旦大学-LUISS 大学国际商务双硕士，东北大学矿物加工本科，3 年金属商品分析工作经验，曾任 CRU 中
国首位电池金属材料分析师，2020 年加入广发证券发展研究中心。
李 超 ： 研究助理，CPA，上海财经大学经济学硕士，曾任职于华创证券，4 年有色金属行业研究经验，2020 年 8 月加入广发证
券发展研究中心。
[Table_R atingIndus tr y] 广发证券—行业投资评级说明
买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。
[Table_R atingC ompany] 广发证券—公司投资评级说明
买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。
增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。
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[Table_LegalDisclaimer] 法律主体声明
本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不
同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。
广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分
销。
广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香
港地区的分销。
本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。
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跟踪分析|有色金属
[Table_ImportantNotices] 重要声明
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及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主
作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。
本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部
分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究
人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。
研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经
营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。
本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义
务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反
当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。
本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变
化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被
视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资
决策并独立承担相应风险。
本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告
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究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可
能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。
本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部
分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第 5类受规管活
动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。
[Table_InterestDisclosure] 权益披露
(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。
[Table_Copyright] 版权声明
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