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三a泡沫模型1.ྐ༏҂ؓӫაሧᆀ֥հ༂ંஞଐ֥٤ؓӫྐ༏ଆ࣮ਔࢌၞᆀᆭࡗ֥ཌྷቔႨaྐ༏ੀ֥ࢲܒaֆ۱ሧᆀ֥ྛູބყ௹൞ೂޅ൳֞ఃሧᆀ֥ྛބყ௹֥႕ཙ֥aࢌၞߌބྍྐ༏ؓሧӁࡎ۬႕ཙ֥ܿଆބ؇bଢభંࢸؓࣁವ൧ӆॣߚ֥ٳ༅ᄎႨਔᆃᇕଆbஞଐଆၛGennotteބLeland(1990)֥ଆູսіbᄝૌ֥၂௹ଆ,թᄝਆᇕ҂֥ྐ༏ࢌၞᆀ,၂ᇕ൞ࢤ൳ܱ֞ႿሧӁэགྷᆴ֥ଽଞྐݼiS֥ࡎ۬ྐ༏ࢌၞᆀ,ਸ਼၂ᇕ൞ࢤ൳֞ሹ܂۳ྐݼ֥܂۳ྐ༏ࢌၞᆀbෛࠏሹ܂۳ٳӮ෮Ⴕದᆩ֥֡HaᆺႵ܂۳ྐ༏ࢌၞᆀᆩ֥֡Hsބದᆩ֥֡HL۱҆ٳb܂۳ྐ༏োࢌၞᆀؓHS֥ᆩ്֤ૌॖၛՖनޙࡎ۬P1ᇏ؎ԛ۷؟֥ྐ༏bGennotteބLeland(1990)іૼ,ೂݔHؿളэ,ࡎ۬эࣼ߶ޓཬbೂݔ܂۳эᆺФ܂۳ྐ༏োࢌၞᆀҳत,ࡎ֥۬эࣼ൞໑ބ,֥ၹູࡎ۬ྐ༏োࢌၞᆀॖၛՖྐݼ҆ٳֹԛحຓ܂۳э҂൞Ⴎࡎ۬ႄఏ֥bೂݔીႵದܴҳ֞حຓ܂۳э߄,HL֥ັཬᄹࡆॖၛ֝ᇁࡎ֥۬Щbࣁವ൧ӆ֥ЩၩሢሧᆀીႵି৯ປಆٳႵྐ༏ࢌၞބྐ༏ࢌၞbॖ,ྐ༏҂ؓӫགྷའ,൞֝ᇁࣁವ൧ӆЩ֥ᇶေჰၹbᄝᆺႵཬ҆ٳದႚႵࠎԤ૫ྐ༏aն҆ٳದᆺିࠎႿؓ֒௹ࡎ֥ܴ۬ҳটࣉྛሧथҦ֥൧ӆࢲܒ༯,၂֊ಖԛགྷ֥܂۳Ԋࠌࠇఃჰၹ֝ᇁ֥նਈછֆФྐ༏ಌكᆀ༂ࢳູྐ༏ႚႵᆀࢤ൬֞ਔଖᇕྍ֥҂০ྐ༏,ྐ༏ಌكᆀࣼ߶ቔԛհ༂,ં൧ӆࣼ߶٤ӈգ,֝ᇁሧӁࡎ۬ԛགྷ҂ିႨࠎԤࣜ࠶ၹটࢳ֥ಖ༯יb֒ಖ,൧ӆ֥ЩߎсྶႵ၂ק֥৵෭൙ࡱ(Їওڵ૫ྐ༏ࣉೆ൧ӆ֩)টކb2.ࢌၞݖӱ֥ቔႨ࣮ஞଐ֥Ӂള,сಖ߶ေ࣮֞ሧӁࡎ۬ᄝીႵԛགྷྍ֥ࠎԤ૫ྐ༏ൈ֥ᄎࠏᇅbMMTંಪູ,ࡎ۬҂߶৫ࠧטᆜၛّ႘ྍྐ༏,ࢌၞࠃЧദ߶ᄝଽଞྐ༏֥ؿ҃ބԮѬഈఏሢᇶေቔႨbᆃ֤ࡎ֥۬э҂сಖ൞ႮႿྍ֥ࠎԤ૫ྐ༏֥Ӂള,ֆՂ൞ᄝ൧ӆഈթᄝ(ൎ)֥ྐ༏҂ؓӫ౦ঃ,္߶ԛགྷሧӁࡎ֥۬खਛэbBulowބKlemperer(1994)ิԛਔ၂۱ᄝીႵྍ֥ࠎԤ૫ྐ༏֥౦ঃ༯ࡎ֥۬ॾಣބЩଆbమᄝ֥ઙᆀሹ൞૫ਢथקቋࡄܓઙൈࡗၛࠆ֤Ⴕ০ࡎ֥۬໙ีb൞ڎܓઙ҂ࣇ౼थႿܓઙᆀؓሧӁ֥Ќࡎᆴ,۷౼थႿૌؓໃট൧ӆԛౢࡎ֥۬ყ௹bၹՎ,ॖି߶թᄝնਈऎႵ҂Ќࡎᆴ,Ⴕဢ֥ܓઙၩ჻֥ࢌၞᆀbֆ۱ሧᆀ߶๙ݖܴҳൌ࠽֥ࢌၞࢲݔটਔࢳ൧ӆ֥ुم,ᆃ֤൧ӆҕაᆀؓັྐ༏֥ԛགྷູࠞૹۋbࣇࣇܴҳ֞၂۱ದ֥ܓઙྛູ,ቀၛܓઙᆀؓགྷྛ൧ӆࡎ֥ܴ۬ׄՖ/ொۚ0ሇཟ/ऎႵቀܔ֥་ႄ৯0,ႄఏܓઙॾಣ,ࢌၞਈնਈᄹࡆ,ѩФ൧ӆಪّູ႘ਔࠎԤଽଞྐ༏,ࣉ၂҄Տࠗܓઙྛ,ູ֝ᇁླ/֥ሱԷᄯaሱડቀ0གྷའbRomer(1993)ᄵಪ,ູ൧ӆ҂ॖିಆ҆ބ৫ࠧ߸ሹ෮Ⴕྐ༏bࢌၞݖӱЧദॖၛࢣൕၘࣜթᄝaીႵԉٳԩݖ֥ࠎԤ૫ྐ༏bၹՎ,ሧӁࡎ۬эᇏ֥ཌྷ֒҆ٳॖၛႨଽ҆ྍ໔(ࢌၞݖӱӁള֥aሧᆀؓࠎԤྐ༏֥ुم֥҂؎۷ྍ)টࢳ,ࡎ۬ॖၛԛགྷა12
ຓ҆ྍ໔ބࠎԤࡎᆴܱ֥эbCaplinބLeahy(1992)ิԛ,ᄝྐ༏ٳބ҂ؓӫ֥ࢌၞߌᇏ,൧ӆؓЩۚ؇ૹۋbھଆႵਆ۱ᇗေࡌഡ:ေڿэၘႵ֥ሧྛູଆൔ,ሧᆀсྶӵ൳၂ק֥ܥקӮЧ;ڿэఃၘӮקൔ֥ྛູ߶ࡼֆ۱ሧᆀ֥ଽଞྐ༏Ԯղ۳ః൧ӆҕაᆀbгᆀಪ,ູ/ਫ਼ࣥ0ྛູ߶႕ཙଽଞྐ༏֥ԮѬ,ྐ༏ᄝ၂ק֥ٓຶଽ෭ק,ଖུྐ༏߶Фᄠൈ၌ອaࠒb֒ྐ༏ࠒ֞၂קӱ؇,ޓཬ֥ڸࡆྐ༏ࣼॖၛቀܔ֝ᇁ۱љሧᆀטᆜఃਫ਼ࣥྛູ,٢ದྐ༏,ѩ՜ఃሧᆀҐ౼ဢ֥ٚم,ՖطପུၛభФࠒऊaႅҟ֥նਈཌྷܱྐ༏ࣼ߶Ф٢,֝ᇁ൧ӆ౦࿂֥खਛэ,മᇀԨؿ൧ӆࠇஞଐ֥Щb൧ӆ֥Щॖၛुቔ൞൧ӆ߸ሹၛభࢤ൳֥֞,ܼٗٳ֥ଽଞྐ༏֥ࠏᇅ,ط҂൞ሧᆀ٤ྟྛູ֥ӁbЩު֥൧ӆࡎ۬߶ބཌྷܱ֥ྐ༏Ќӻ၂ᇁb四a羊群效应a信息串联与泡沫ရಕིႋ൞ᆷૄ۱ࢌၞᆀቔԛ၂۱҂ॖሇ֥थҦ,ޭ൪ૌሱ֥࠭ྐ༏,ଆٟఃሧᆀ֥ྛ,ູᆃ൞ದૌ༐ຬሱ֥࠭ྛູބམمაಕᇙཌྷරࠇაಕᇙ၂ఏ֥ྏ(ಕᇙྏ)ቔႨ֥ࢲݔbSmith,Sorensen(1994)ᄝٳ༅սದᆭࡗ֥҂ொݺॖၛ֝ᇁ/ࠁ֥࿐༝0,֤ܴҳ֥֞ൎ҂ିູथҦิ܂حຓ֥ྐ༏ൈ,ࡼရಕקၬ/ູᄎྛႿ၂ᇁ0,ྐ༏Ա৳קၬ/ູुمႿ၂ᇁ0bရಕྛູބྐ༏Ա৳ࣜӈФಪູ൞ӁളሧӁࡎི۬ੱaّӈэaሧӁࡎ۬ஞଐࠣః֥ᇶေჰၹᆭ၂bਙथҦॖၛ֝ᇁ෮໌֥ရಕགྷའ,ᆃᇶေ൞ԛႿၛ༯۱ჰၹ:൬ೆੀ֥ຓ҆ྟaກ-սଆᇏ֥ലིႋaྐ༏֥ຓ҆ྟbުਆ۱ჰၹᄝथҦඨ൞ଽള֥౦ঃ༯ߎ߶֝ᇁथҦ֥Ӿ,മᇀथҦགྷའ֥ؿളb1.൬ೆੀ֥ຓི҆ႨቔႨ༯֥ရಕྛູೂݔ෮Ⴕሧᆀ࿊ᄴဢ֥ྛ,ູॖၛ֤൬ೆੀ۷ۚ,ᄵᇀഒᄝ၂۱ॖି֥नޙᇏႵရಕྛູbᄝAdmatiބPfleiderer(1988)֥ଆᇏ,෮Ⴕཌྷࠏठᄴ֥ੀྟࢌၞᆀ൫ऊࠢᄝ၂ൈࡗࢌၞ,ၛࡨഒാ,ࣼ൞၂۱Ⴎ൬ೆੀ֥ຓ҆ྟ֝ᇁရಕྛູ֥২ሰbၿྛ֥ࠪิ္൞ရಕྛູ֥ࢲݔbᄝթᄝရಕྛູ֥൧ӆᇏ,؋൪֥ሧᆀ൫ࠆ֤љದႚႵ֥ܱႿଖ၂൙ࡱ֥ྐ༏,ᄯӮਔྛ֥၂ᇁb2.ກ-սଆᇏലིႋቔႨ༯֥ရಕྛູScharfstein,(1990)֥ଆᇏ,ਆ۱ڄགᇏྟ֥ܵᆀ(սದ)༵ުሧႿਆ۱ဢ֥ሧཛଢbܵᆀ҂൞Ւૼ֥ࣼ൞ჃՃ֥,ીႵದ(Їওሱ࠭)ᆩ֡ఃᇆ৯োbսದࢤ൬ܱ֞Ⴟھཛଢໃট൬ೆੀ֥์གྷᆴFiiI{FH,FL}֥චྐݼ{SH,SL},ྐݼડቀ:P(SH|FH,Ւૼ)>P(SH|FL,Ւૼ),ࠧՒૼ֥սದႵ۷֥ۚۀੱ֤֞ᆞಒ֥ྐݼ;P(SH|FH,ჃՃ)=P(SH|FL,ჃՃ),҂ܵཛଢ൞ݺߎ൞ߊ,ჃՃ൞սದ֤ܱ֞Ⴟ/ھཛଢ֥ࡎᆴູۚ0֥ྐݼ֥ۀੱ൞၂ဢ֥:P(SH|Ւૼ)=P(SH1ჃՃ),іૼྐݼՂե൞ܱႿሧཛଢ֥,ѩ҂ିФଖ၂۱սದႨটڿࣉؓሱ֥࠭ᇆ৯ো֥ᆩ;്Ւૼ֥սದႚႵ֥ྐݼᆭࡗ൞ປಆཌྷܱ,֥ࠧՒૼ֥սದऎႵဢ֥ყҩ༂ҵbսದ1ᄝ֤/֞൬ೆູۚ0֥ྐݼުࣉྛሧbႮႿսದ2ܱྏ֥൞֥ല,13
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