引言：
大浪淘沙，浮沉难定，在经历了两年多的严厉调控之后，有的房企已被淹没在市场的漩涡中，有的则实现了逆势突围。融创中国便是这样一家具有代表性的企业。
在2012年，融创中国完成销售额356亿元，同比增幅达86%，位列全国第12位，在这一轮“弯道竞速”中一举将众多老牌房企甩至身后，其股价在年内实现了260%的升幅。而对于已经过去的2013年，融创中国董事长孙宏斌亦在多个场合反复强调，2013年，融创与绿城的合作是头等大事。
一．融创中国并购绿城事件
2014年5月22日，绿城中国和融创中国同时发布公告，宣布融创中国收购绿城中国%股份，收购价约63亿港元。收购完成后，融创中国与九龙仓并列成为绿城中国最大股东。融创中国董事会主席孙宏斌将担任绿城中国非执行董事、董事会联席主席和提名委员会主席；融创中国副总裁兼首席财务官黄书平将担任绿城中国执行董事、执行总经理。
绿城中国董事会主席宋卫平将改任董事会联席主席，并继续持有%的绿城中国股份；绿城中国董事会常务副主席、执行董事兼行政总裁寿柏年继续持有%的公司股份。两人作为一致行动人将成为绿城中国第三大股东。
2015年3月1日起，宋卫平将由绿城中国董事会联席主席改任绿城中国董事会名誉主席；孙宏斌将担任绿城中国董事会主席。
作为并列大股东之一，九龙仓对本次交易持支持态度。融创中国、九龙仓、绿城中国三方均认为，三家企业在房地产行业各有所长，在未来合作中的强强联合将会带动绿城中国在市场上取得更为出色的成绩。
二．融创中国
对于融创中国而言，虽然其公司的品牌知名度并不被大多数的公众所熟悉，但是对于其董事长孙宏斌，公众的熟悉程度或许更高。在中国的房地产行业中，或许没有一家房地产企业的领导者能够如孙宏斌一样，经历了创业历程中的大起大落，几番沉浮。
在兵败顺驰之后，孙宏斌当年顺便成立的平台公司——融创成为了他东山再起的基石。截至目前，作为一家专业从事住宅以及商业地产综合开发的企业，融创中国已经在环渤海、成渝和苏南城市群拥有众多处于不同发展阶段的项目，产品涵盖高端住宅、别墅、商业、写字楼等多种物业类型。
与顺驰当年大举扩张所不同的是，近年来融创中国无论是其发展速度和专注度而言，都显示出更为稳健的一面。
2003年，融创中国以天津为基地，开始操作包括融创奥城、融创海逸长洲及融创上谷商业中心的高端物业项目。2004年，融创中国进驻重庆。2007年，融创中国开始引入国际战略投资者雷曼、鼎晖及新天域。三年之后的2010年，融创中国成功登陆香港联交所主板市场，正式踏足资本市场。
短短两年时间，融创中国四面出击，一时风光无限，于是乎，熟悉融创发展轨迹的业内人士纷纷感慨，“当年的顺驰又回来了。”在吸取了当年顺驰时期管理松弛的惨痛教训后，如今的孙宏斌似乎极为重视融创的管理，并在信息化的管控体系上下足功夫。财务、成本、营销等都联系在一起，并最终归于决策系统。据熟悉融创中国的业内人士表示，融创目前开发的管理系统已经是行业内最好的。
作为中国最早开始全面一体化管控平台建设的房产企业之一，今天的融创中国先行一步，以拥有完整的系统化、精细化、信息化的全面一体化管控平台，涵盖项目整个开发周期以及价值链的管理。
融创方面表示，自2007年至2009年公司成功引进多家国际知名投资者之后，这些投资者亦积极参与公司重要商业决策和商业发展决策，分享其国际水平的财务和管理经验，并支持融创中国提升企业管制和内部控制水平。为此，在2012年，融创中国获得了第五届中国管理模式“卓越运营奖”。
2013年5月23日，中国房地产研究会、中国房地产业协会、中国房地产测评中心联合发布《2013中国房地产上市公司测评研究报告》以及2013年中国房地产上市公司排行榜。融创中国控股有限公司荣膺该榜单100强的第10名，首次入围十强榜，更成功入选“经营绩效5强”以及“资本运营5强”两项专项排行榜。
融创中国凭借高效的经营模式，在2012年取得了优秀的业绩，全年实现合约销售金额亿元人民币，同比增长86%，合约销售面积约200万平方米。而现金余额更升至人民币亿元。公司整体核心净利润也比2011年增长51%。融创以高达260%的年内升幅，成为2012年港股市场上表现最突出的内房股之一。同时，公司保持强劲的销售增长，进一步巩固所在区域的领先市场地位，继续坚持区域聚焦战略，抓住土地市场机会，2012年成功布局上海和杭州，并进一步深化了在北京、天津、重庆市场的优势地位，形成了京津沪瑜杭五大区域的发展格局。在这些区域获得了22个项目，补充了约742万平方米优质土地储备。在对于杭州这个曾经垂涎许久的市场，短短半年之际，融创中国就以土地招拍挂、参股合作和并购等方式，一举将四大高端项目收入囊中。而新近发生的融创绿城收购高尔夫艺墅项目，亦被业内视为，其象征意义不亚于当年万科并购本土老牌房企——南都房产。与当初的九龙仓、万科等地产大鳄入杭一样，融创中国选择了强强联合。为公司在接下来的发展提供了有力保障。
值得注意的是，融创中国在发展初期，曾在天津开发过几个高端项目，并深受当地人士青睐，几乎成为天津有代表性的高端小区，以此形成了稳定的客户群。而经过了一轮又一轮的市场检验之后，融创中国也发现，随着市场逐步成熟，客群划分会更趋明显，高端客户的购买力更强，高端市场的需求会更强劲。而运作高端精品项目，将会使得融创的品牌价值最大化。
绿城
今年的5月13日，绿城掌门人宋卫平携绿城众高管来到苏州，视察了他职业生涯中最为得意的中式园林产品：桃花源项目。向来对产品质量要求苛刻的宋卫平，这次以“超乎想象、接近完美”的赞叹表达了其对“桃花源”的认可。 却没有多少人意识到，这次视察对于宋卫平本人而言，是某种意义上的告别。两天之后，绿城中国与融创中国发布了措辞相近的公告：融创正与宋卫平等人磋商收购绿城中国不超过30%的股份。
宋卫平将引退招来了业界的一片惋惜，面对其转让股权的各种传言，宋卫平通过绿城官网发表公开信解释称，转让绿城股权是因老搭档、老同学寿柏年(绿城集团总裁)已过花甲，希望与之共同进退，将公司交给“更有斗志，更有激情，也更有能力的人去做”，而他所指之人正是融创中国董事长孙宏斌。
圈内人习惯以“理想主义者”或者“产品主义者”这样的字眼来描述宋卫平以及他一手创办的绿城，其对产品质量的要求有时近乎“偏执”，甚至不惜因此独断专行、违背商业逻辑行事。从某种程度上而言，宋卫平的理想主义个性给绿城带来了荣耀，也为绿城近年来发展的困局埋下了伏笔。告别在当下，多少夹杂着宋卫平的些许无奈，但从纯粹的商业角度而言，宋卫平与绿城也没有其他更好的选择。不管是交易体量，还是买卖双方的知名度，这起并购都足够引发业界关注：卖盘方是中国房地产界公认的品质标杆企业，而接盘者则是中国狼性最足的房地产大亨——孙宏斌。
近年来紧绷的资金链一直困扰着绿城，但走到这一步，并非绿城在资金方面难以为继。随着2012年九龙仓的入股以及此前卖盘融创之后，绿城的资金链压力已经得到缓解。其2013年年报显示，公司资产负债率已经从2011年的149%降至了67%的安全线以内。 这一笔“不差钱”的买卖，在宋卫平看来，是自己与老搭档寿柏年退休的需要。在5月17日的公开信中，宋卫平解释了其转让绿城股权的真正原因。 当然，在表象之外，两人萌生退意也并非完全出自身体原因，近年来绿城在房地产调控中的惨淡表现已经让宋卫平、寿柏年心生倦意。 在公开信中，宋卫平提及：三天前，自己去了无锡，发现6年前绿城拿的地，虽然盖起了当地出类拔萃的好房子，价格也不贵，但被限制的客户太多，成了难以消化的库存，“超强的工作量以及心血和理念并没有让绿城在行业的惨淡中得以幸免。这些年，只看到越来越多的绑缚，未能有喘息之机。”言语之间，宋卫平并不掩饰其对当下市场环境的无奈与困惑。
高峰到低谷
从1995年在杭州创立绿城至今，宋卫平凭借其对产品品质近乎偏执的理念，将绿城一手打造成为中国房地产界的品质标杆企业。2009年，赶上了地产好年代的绿城一度紧追万科，以513亿元的销售额一跃成为国内规模第二大的房企。
遗憾的是，绿城的“第二”宝座并未坐得太久，宋卫平作为商人的“赌性”很快给绿城带来了危机：2009年至2010年间，绿城在土地市场投入重金，购买了超过300亿元的土地，不少地块创下了当时的地王纪录。
大量地价款的支付以及开发资金的增加直接导致了绿城负债率的急剧上升。到2011年年底，绿城的资产负债率已经达到了149%，成为当时国内负债率最高的房企之一。而另一方面，伴随着国内房地产调控形势的日益严峻，绿城过于集中的项目布局以及偏高端的产品定位，使其在销售上受到了严重的冲击，2011年，绿城的销售额迅速下滑至353亿元。
绿城由此遭遇了2008年调控之后发展史上最为严重的危机，“有过多次，银行的贷款明天必须归还，今晚资金才艰难到位。”宋卫平不止一次对媒体提到那段时间绿城的艰难处境。
2011年年末，网络上开始流传着绿城即将破产的传言，此前一直低调的宋卫平不得不开始从幕后走到台前，紧急作出澄清称：“尽管绿城目前遇到了资金困难，但完全可以通过出让一部分项目的股权来解决，距离破产还有很远的一段距离。”
最终，拯救绿城的是九龙仓和融创中国。2012年6月，九龙仓以战略投资者的身份，斥资大约50亿港元入股绿城，成为了绿城的第二大股东；随后，融创中国也以亿元的价格，收购了绿城上海和苏锡常四个城市的9个项目，解了宋卫平的燃眉之急。
几乎走到了破产边缘的绿城就此“复活”。在事后回顾这段疯狂的历程时，宋卫平对于自己的失误并不讳言，其坦言当时对宏观调控判断的失误，“当时我们对未来、对市场抱有幻想，很天真，导致了绿城的一系列问题。”
虽然暂时解决了资金困局的绿城并非就此渡过难关，在先后引入九龙仓、融创中国之后，绿城似乎依旧是宋卫平原来的那个绿城，在公司内部，宋卫平依然拥有“说一不二”的话语权，从产品到战略，从管理到思维，绿城始终无法摆脱的是宋卫平的影子。“但市场已经改变，原来‘多囤地、高品质、高价格、大户型’的战术打法已经不灵；原来那种‘只要做出品质、不怕市场消化不了’的思维方式在目前的市场环境下已经换不回利润空间。”宋卫平的理想主义以及经营哲学可能已经不适应目前的市场环境，这是绿城最需要解决的问题。
在不少行业人士看来，宋卫平对于产品品质的极度偏执，一方面给绿城带来了极高的声誉，但同时也让绿城的项目开发承受了极高的成本。在绿城，员工最怕的就是宋卫平巡盘，“眼光毒、看得细、要求严，一旦发现问题，马上要求现场整改，即使有少许的色差或瑕疵，都会被要求砸掉重做。”这样的案例在绿城的楼盘中时有耳闻。
不计成本的做法直接吞噬着绿城的利润。尽管绿城的产品定位中高端，但其销售毛利率水平却一直处于行业的中等偏下水平，且近年来一直处于下滑状态。“盈利能力弱的原因有追求高品质的影响，也有内部运营管理的问题。”
与此同时，宋卫平的理想主义也影响着绿城的产品定位。在宋卫平的影响下，“单价高，户型大”成为了绿城产品的普遍特点。根据其2013年年报显示，2013年绿城的销售均价是20813元/平方米，是国内唯一一家均价超过2万元的大型房企。而统计的分析数据也显示，其平均户型约150平方米，平均总价400万元(每套)，这绝对属于二三线城市的‘高档货’。
没有了宋卫平过于写意的管理风格，以及在成本、产品细节的偏执型管控，绿城可能将会更像一个上市公司那样，追求去化率、追求品质与成本的平衡以及财务的纪律性。因此，宋卫平引退，对于绿城而言未尝不是一件幸事。
四．融创并购绿城的过程（用图表或箭头表示过程）
融创与绿城的“联姻”可追溯至2012年。当年1月5日，在香港联交所挂牌的上市公司融创中国和绿城中国联合发布公告称，融创中国全资附属公司融创置地与绿城中国全资子公司绿城地产签订股权转让协议，绿城地产向融创置地出售湖滨置业51%的股权，转让价格为人民币5100万元。
2012年6月，在绿城遭遇资金瓶颈，破产传言甚嚣尘上之际，融创再次“救场”。6月23日，融创绿城订立合作框架协议，融创以亿元收购绿城9个项目半数股权，双方成立上海融创绿城控股有限公司（融绿）。
双方合作的业绩十分惊人。2013年，融创绿城以网签155亿元的销售业绩挺进中国房企50强以内。其中，上海区域以亿元的网签业绩跻身前三强，直逼绿地、万科。
今年5月15日，港股绿城中国与融创中国同时宣布短暂停牌，双方公告均称将发出一项“可能构成公司内幕消息的拟交易公告”。
当天收市后，融创和绿城分别发通告称：双方正在协商股份收购事宜，融创中国拟买入绿城中国的三位股东宋卫平、夏一波及寿柏年手中的绿城中国股份，总量不超过绿城中国总股本的30%。两只股票都将在次日上午9时起恢复买卖。
此前，绿城中国股权结构为：宋卫平家族%，九龙仓%，寿柏年家族%。在2012年6月8日九龙仓入股绿城的协议中，如果悉数兑换亿港币的可转股证券，九龙仓将持有绿城中国%的股份，而成为绿城第一大股东。
5月17日，融创中国董事长孙宏斌和绿城中国董事长宋卫平先后发声，对外界传言进行了公开回应。
5月22日晚，经历了一周的传言轰炸后，融创与绿城先后发布公告。公告称，融创将以亿港元收购绿城中国%股份。交易完成后，融创将与九龙仓成为绿城并列第一大股东。宋卫平仍将持有绿城中国约%股份，寿柏年持有约%股份。
公告中还称，从2015年3月1日起，宋卫平将由绿城中国董事会联席主席改任为董事会名誉主席，孙宏斌担任董事会主席。至此，本次并购尘埃落定。
五. 中国式并购的评价与分析
从生意的角度解读，融创与绿城的合作不过是各取所需，融创借绿城品质效应开拓长三角市场，绿城借融创过桥。双方不过是“出钱、出力”的关系。
孙宏斌却将此次的合作形容为“一生一次”的机会，并不止一次的在公开场合表达对宋卫平的钦佩。不可否认，这种追求企业利益的背后，掺杂着浓厚的复杂的个人感情。
孙宏斌对于自己曾经绕不过去的顺驰经历，所以能理解绿城，也能理解宋卫平。也基于此，双方在感情方面的共鸣，合作似乎顺理成章。不仅如此，孙屡次提到的变得更加从容跟务实来讲，孙、宋二人骨子里面的确隐藏着相似的东西。前面提到宋卫平是赌徒，孙宏斌又何尝不是。合作之初，正值绿城最为艰难的时期，高峰时，绿城的净资产负债率一度达到%，甚至连绿城引以为傲的老业主也开始怀疑绿城能否走下去。孙是个聪明的生意人。融创是个善于通过合作将价值最大化的企业，曾与不少企业有过合作。但在交谈中，孙有意无意中都会透露出对宋以及宋打造出的绿城产品的赞赏。
根据现实环境的变化而进行的企业间的合作，到底最终实现的是“强强联合”还是“相互拖累”也成为不可回避的话题。融创集团副总裁张强也表示，这个合作是不是很难，最主要看是跟什么人合作。
谈到利润率，在两家企业深度合作中，有没有可能在利润上会平均一下，或者说融创的利润率有没有可能会被拖低时，我认为平台好、产品好、定位好，会比融创原来的利润率好，不存在拉低的问题。
同时，在约定的长三角范围，未来融绿将会发挥更大的作用，将会创造出比融创、绿城更多的业绩。
事实上，绿城与融创合作之初，合营平台上海融绿的可售资源为675亿元。经过一年时间，在原有项目基础上，合营平台又在上海收获5个新项目，目前已有项目的销售规模接近1300亿，几乎翻番。
六. 未来的融创式发展
什么样的人就会做出什么样的企业，每一个企业都会深深打着初创者的烙印。与孙宏斌骨子里的果敢一样，融创正一步步按照自己的步伐稳步前进。
孙强调会继续深耕一二线城市，坚持“区域深度聚焦”，主要布局京、津、沪、渝、杭五大区域。他坦言，虽然供应量少，但仍继续看好北京和上海的楼市，天津、杭州、重庆，苏州、无锡等城市也有机会。孙表示，虽然很渴望在北京拿地，但是融创并未表现出冒进的举动。拿地要讲究纪律。如果拿一块很贵的地，会让企业两年缓不过劲来。
除了在土地市场上的务实，对于近期各大知名房企纷纷涉足海外的发展战略，孙表示，“融创坚决不会往海外发展”。他对短期内房地产市场比较看好，并认为企业能做好国内市场已经足够。
孙宏斌自己认为，融创的这十年，最大的感受是没有了惊心动魄，变得更加从容。而这种从容到底是否可以理解成某种意义上的妥协？其实就是一种心态上的转变，从容不是不辛苦，而是不用承受那么大的压力。当然，融创也变得更加沉稳。在和绿城合作后，融绿不断谋求发展。二者合作的时候是9个项目，通过一年的时间又获取了5个项目，目前的定位是以上海为核心，深耕苏南，去年从合作一共拿了5个项目，现在一共是14个项目。盛世滨江项目也是我们这14个项目里头最为重要的一个项目。而宋卫平在考虑绿城与融创是否联合收购盛世滨江项目时立马就与孙宏斌一拍即合。盛世滨江整个项目体量高达70万平方米，约400亿元的货值。孙宏斌觉得在未来，像这样的机会很难再有了。
七．总结
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国内房企中，绿城中国在产品营造能力及服务品质方面，一直保持着领先优势。绿城不但拥有国内一流的产品营造能力，还有着良好的客户口碑。股权变动后的绿城中国，仍然会保持原有管理团队及产品理念，而新的股东进入后，会给绿城中国带来更大发展平台和更优的发展前景。
融创中国拥有成熟的经营管理体系，其市场判断、定位能力及高周转的操作能力在业内一直得到认可。这些优势为绿城中国在未来获得更大的市场空间提供了强有力保障。
2012年融创与绿城合资成立的上海融创绿城有限公司，就已取得相当成功，并被地产界视为经典企业合作案例。2013年底，成立一年的上海融创绿城，其全年销售规模已进入上海市场三甲。
交易达成后，融创中国的产品能力也将得到进一步提升的机会。融创中国多年致力于高端物业的开发建设，已经打造了西山壹号院、玖玺台等代表作品。2012年与绿城首次合作后，在上海、苏州、无锡等地打造了上海玫瑰园、苏州桃花源、无锡香樟园等高端项目。此次合作后，通过双方进一步的资源共享，融创不但可以其提升高端产品的营造能力，也将扩大其在高端物业领域的品牌影响力和市场份额。
绿城中国的现有布局，对融创中国的布局也是一个很好的补充。除两家公司共同进驻的北京、上海、杭州外，绿城中国主要分部在山东、浙江、海南等地的项目，会进一步完善融创的现有布局，并为融创带来大量的土地储备和持续的利润贡献。
