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国际金融市场去美元化的现状分析
.陈千尹高
(福建农林大学经济学院，福建福州 350002)
[摘要]后危机时代美元主导国际货币体系的内在矛盾仍然凸显，
国际货币体系不稳定，国际上改革国际货币体系的呼声越来越高 O
目前美国财政赤字和债务水平仍然较高，未来美元汇率的不稳定
性和不确定性仍然较大去美元，化"初显并将成为一种趋势，因
此作出国际金融市场去美元化的现状分析，并提出中国在国际金
融市场良好发展的建设性方法。
[关键词]国际金融市场;去美元化;人民币发展机遇
1 美元主导国际货币体系的内在矛盾
美元化的概况
美元化是当前国际上广为关注的热点问题。当前国际上对于
美元化的概念无清晰界定，部分将直接采用美元作为法定货币、彻
底或肢足的货币局安排、货币替代等统称为美元化;部分将美元化
分为事实上的、过程的、政策上的美元化。根据国际货币基金组织
的解释，美元化则指一国完全放弃本国货币而选用一种稳定的外
国货币，又指一国在经济活动中同时使用美元和本国货币。
美元难以平衡国内和国际的矛盾
美元作为一国的货币，美国有货币政策的自主权，但美国如果
过度扩张货币，美元币值的稳定性大受影响。作为世界的货币，美
元币值要保持相对稳定性，不能够采取过度扩张的宏观经济政策，
否则美元难以承担计价货币、结算货币和储备货币的功能。如果
没有美国经济复苏或美国宽松宏观经济政策退出，将难以支撑美
元持续走强。
主要国际货币汇率波动大
国际金融危机爆发后，美国开动印钞机，且又和欧洲主权债务
危机交织，相互影响，美元逐渐升值，各国宏观调控政策实施难度增
加。美元和欧元作为主要国际货币因主权债务问题此消彼长，国际
金融市场的汇率波动更加频繁。美元和欧元的汇率走势由主权债
务风险主导，一方风险凸现，会导致本币恒值，而对方货币则升值。
主权债务风险使得后危机时代主要货币汇率更加跌容起伏。
2 国际金融市场去美元化的动态表现
建立超主权货币以取代美元的霸主地位
从理论上讲，任何主权货币成为国际储备货币的霸主后，易遇
到棘手的"特里芬"难题。俄、中两国官员都曾提出了建立超主权
储备货币的设想，希望以此为契机对现行国际货币体系进行改革，
主张创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储
备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷。在俄、
中官员提出有关建议后，印度、巴西、阿根廷等国纷纷表示支持，发
展中国家提出了改革现行国际货币体系、改革国际货币基金组织
以及重新分配特别提款权配额的要求。
部分国家采用新币种作为贸易结算货币
2∞9 年 6 月"金砖四国"峰会前夕，俄罗斯、巴西等国领导人
均表示，在双边贸易中将改用本币结算，以减少对美元的依赖。在
双边贸易中，利用本币结算有助于消除贸易信贷瓶颈约束，还有利
于降低汇兑风险，最终扩大双边贸易规模。据韩国《朝鲜日报》
称，自 2010 年 4 月起，人民币已经正式成为中日韩三国贸易的正
式结算货币。而且，随着人民币结算国际化的日益成熟，人民币将
可能成为亚洲区域贸易的新国际货币。
以非美元货币作为石油交易的计价、结算货币
美国发生次贷危机后部分产油国开始不再使用美元作为石油
的交易结算货币，如，2007 年俄罗斯成立了圣彼得堡石油交易所，
并用卢布作为交易计价与结算货币。之后，伊朗也在 2∞8 年出口
石油开始使用欧元、日元作为结算货币。当前，由于欧盟所需夭然
气主要从俄罗斯进口，欧盟因此承认卢布的结算地位。但伊朗实
施的欧元计价政策则为欧盟提供了缓冲。这样，在欧盟、俄罗斯与
伊朗之间，就形成了一个比较完整的欧元和卢布流动路径，并确立
了一种"去美元化"三角关系。
3 中国应把握去美元化趋势下的发展机遇
摆脱货币美元化陷阱
过去中国是以实物为基础发行货币，由物资储备来防通货膨
胀。但现在中国买了美国的国债，客观上帮忙美国弥补这个财政
赤字，主观上是央行发行的货币，在银行体系中经转巳为货币供应
量，这就是掉入了一个美元化的陷阱。中国的货币供应量以美国
的财政赤字为背景发出。美元贬值使得热钱投机地涌入中国的金
融市场，加大了金融风险管理难度。摆脱美元化陷阱，需降低外汇
储备积累，控制进出口顺差，扩大进口，放慢出口速度。
深化金融体系改革
中国应进一步深化金融体系改革，重视金融创新，鼓励银行之
间、银行与非银行金融机构之间的业务竞争，并为公众开拓新的投
资渠道，并充分发挥市场在决定金融产品价格中的作用，居民资产
组合少偏向于外币资产;增强央行独立性，完善央行货币政策运行
机制，加强监管体系对金融市场的监督和管理。
提高本币实际收益率
一国的利率水平，是衡量一国货币收益率的基本尺度。在通
货膨胀率为一定的情况下，如果不考虑汇率因素，一国名义利率上
升可以提高本币的实际收益率，从而使本币较之外币对公众更具
吸引力。一般来说，当国内的利率水平高于国际利率水平时，会产
生套利机会，吸引资本流人。 民之，会引起资本流出，加剧货币替
代。因此，政府应通过适当的利率政策使本币的利率水平不低于
国际利率水平，并保持实际利率为正值。
推进人民币国际化进程
去美元化的趋势袭来使人民币国际化迎来一次历史机遇。目
前人民币国际化程度远远落后于中国在国际上的经济地位和外贸
地位，根据中国人民大学金融研究所发布的 2013 年国际化指数，
美元为 ，欧元为 23札而人民币只有 ，人民币的国际化程度
仍是很低的。推动人民币在国际货币领域占有-席之地，打造与
中国经济地位相匹配的国际化货币，成为后危机时代中国全球金
融战略布局的核心内容。人民币国际化进程的稳步推进，对于国
际金融市场的去美元化将产生越来越大的影响。
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55 斗翻
