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在国家共同富裕的政策、双碳能源⾰命的机遇、互联⽹渠道的演变等背景
下，指数基⾦⽤户⾏为也在不断演变，伴随资本市场的发展，呈现出新的特
征。天弘基⾦⼤数据中⼼基于累计7亿基⾦⽤户、3000万指数投资⽤户的投
资⾏为数据，运⽤科学的数据模型，刻画出真实的⽤户⾏为习惯，希望以史
为鉴，为⼤众投资者提供⼀些借鉴和反思，帮助⽤户正确审视⾃⼰的投资⾏
为，传达正确的投资理念，辅助⽤户以更好的⼼态和⽅法参与指数基⾦投
资。《指数基⾦投资者⾏为洞察报告》由天弘基⾦联合蚂蚁理财智库共同发
布，希望为⽤户⾃身、研究机构、新闻媒体、资管⾏业和监管机构提供⼀个
观测普通投资者权益投资⾏为的新视⻆。
2022年是中国指数基⾦诞⽣20周年，过去20年，中国指数基⾦蓬勃发展，
凭借其简单清晰、⼯具化的特征，专业透明、规范化的运作，越来越被⼤众投
资者认识和喜欢。截⾄2022年8⽉31⽇，根据WIND数据，中国股票型指数基⾦
（下列简称指数基⾦）数量达到1494只，指数基⾦规模超万亿元，数量及
规模分别较2021年底增⻓%和%。截⾄2022年6⽉30⽇，全⾏业权
益指数基⾦的持有⼈户数合计万户。为什么指数基⾦越来越受欢迎？
因为它不仅是跟踪市场的简单⼯具，简单清晰⽽且费率低廉，更可以顺应经济
周期发展，分享中国经济发展成果。
对于普通投资者来说，如何操作才能盈利？机构和⽜散的赚钱经验是否值得
借鉴？不同市场环境是否要调整投资策略？这些都是⽤户普遍关注的共性问题。
天弘基⾦通过调研收集了⽤户较感兴趣的38个问题，通过对真实⽤户交易⾏为
的数据分析，尝试为投资者找到科学的答案。对于尚未参与指数基⾦投资的⽤
户，本报告希望能以⼈为鉴，帮助新⽤户认识、了解指数基⾦。
指数化投资缘起于投资组合理论的发展，⽤⼀句话来总结就是： 从⻓期趋
势来看，没有⼈能够持续战胜市场。这⾥有两个关键词，⼀个是⻓期，⼀个是
持续。指数基⾦是⼀种特殊的股票型基⾦，也称指数型股票基⾦或被动型基
⾦，以复制、跟踪指数为⽬的，以指数成分股为投资对象，严格按照指数规则
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指数基⾦的优势主要为五⽅⾯：简单透明、充分分散、费率低廉、捕⽜利
器、活⼒常⻘。1.简单透明。指数基⾦采⽤部分或全部复制跟踪指数的投资⽅
式，因此投资标的简单透明，业绩透明度较⾼。2.充分分散。指数基⾦通过买
⼊多只股票分散⻛险，⽽股票涨幅⽆上限，跌幅却有下限，最多可能跌
100%，导致指数平均涨跌幅要⼤于实际涨跌幅的中位数。例如10只股票中，
有⼀只上涨10倍即收益率1000%，4只股票涨幅为0，5只股票跌幅各20%，收
益平均值则是90%。你也许很难押中涨幅最⾼的股票，但是买了这些股票编制
的指数，获取的平均收益也不错，还能有效降低⿊天鹅带来的⻛险。3.费率低
廉。统计国内全市场的基⾦，主动管理的股票基⾦的平均费率为%（管理
费%+托管费%），指数基⾦的平均费率仅%（管理费%+托
管费%），可以有效帮助投资者节约成本。除了管理费⽤和托管费⽤外，
国内指数基⾦的申赎费⽤也显著低于其他类型的基⾦，其中指数基⾦C份额⽆
申赎费⽤。4. 捕⽜利器。由于指数基⾦采⽤纪律化投资，克服了投资者情绪的
影响，仓位都维持在90%以上，可以快速抓住⾏情，是“捕⽜利器”。与之相
⽐，投资股票或主动管理股票基⾦很容易反应不及，仓位跟不上去，但指数基
⾦依靠⾼仓位的纪律化投资可以快速跟上市场⾏情。5.活⼒常⻘。指数公司会
根据市场变化及个股情况变化，定期调整成份股，指数基⾦也会据此进⾏调
仓，这在⼀定程度上保证了投资组合的活⼒。
我们希望通过对3000万指数基⾦⽤户的真实交易数据分析，揭示⽤户投资
中的常⻅误区，总结对盈利影响较⼤的投资⽅法，帮助⽤户在投资的道路上获
取更好的体验，同时也推动指数基⾦健康发展，与⽤户共同成⻓，助⼒指数基
⾦成为普惠⾦融的典范。
进⾏投资，以期获取与指数⼤致相同收益率的基⾦。⽬前市⾯上⽐较主流的指数
基⾦有沪深300指数基⾦、创业板指数基⾦等宽基指数基⾦；光伏指数基⾦、银
⾏指数基⾦、医药指数基⾦等⾏业或主题指数基⾦，标普500指数基⾦、纳斯达
克100指数基⾦等海外指数基⾦；以及红利低波、⻓期竞争⼒等策略指数基⾦。
注4：⽤户数据范围：经数据脱敏后，天弘指数基⾦全量⽤户信息以及问卷调研结果。
注5：以下指数基⾦均指天弘指数基⾦。
注1：中国指数基⾦数量统计⼝径不含QDII。
注2：中国指数基⾦持有⼈规模数据取⾃2022年基⾦产品中报。
注3：若⾮特别标注，本报告数据区间为2019/1/1-2022/8/31。全市场类数据均取⾃wind，
涉及天弘基⾦相关数据均取⾃天弘基⾦⼤数据中⼼。
第⼀部分：哪些⼈在买指数基⾦？
第⼆部分：如何操作才能盈利？
10. ⻓期投资能不能赚钱？多久算⻓期？ 10
11. ⻓投、短炒和定投哪个更赚钱？ 11
12. 操作越多，赚得越多还是越少？ 12
13. 个⼈投资者都喜欢追涨杀跌吗？ 12
14. 多⼤的涨跌幅会明显影响投资者赎回？ 14
15. ⼀般投资者在什么⾏情选择买⼊？ 15
16. ⽌盈或⽌损后如果基⾦继续上涨，投资者还会再次买⼊吗？ 16
17. ⼤家都在定投什么指数基⾦？ 16
18. 定投是不是越⻓越好？ 17
19. ⽉定投、双周定投、周定投怎么选？ 19
20. 都说投资存在⼆⼋现象，如何操作才能盈利？ 20
1. 买指数基⾦的⼈多吗？ 01
2. 天弘旗下哪些指数基⾦最赚钱？ 01
3. 指数涨幅越⾼，给⽤户赚钱也越多吗？ 03
4. 年龄越⼤投资收益越好吗？ 04
5. 不同保有⾦额投资者，在投资上有什么不同的⾏为趋势？ 05
6. ⼤家平均会持有多少只指数基⾦？ 06
7. ⼤家⼊⼿的第⼀只指数基⾦是什么? 07
8. 近1年⼤家都在买哪些指数基⾦？ 08
9. 哪些⼈在买指数基⾦？ 08
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第三部分：机构、⽜⼈是如何操作的？
第四部分：不同市场环境是否要调整投资策略？
第五部分：五⼤误区和五⼤法宝
第六部分：指数基⾦价值⼏何？
26. 不同市场环境是否要调整投资策略？ 27
33. 投资指数基⾦有哪些误区？ 36
35. 国际指数基⾦发展现状如何？ 40
27. 经济周期与指数投资盈利体验有什么关系？ 28
34. 投资指数基⾦有哪些法宝？ 38
36. 国内指数基⾦发展现状如何？ 41
37. 指数基⾦监管趋势和未来发展⽅向怎样？ 42
38. 指数基⾦价值⼏何？ 43
28. 震荡市该不该买指数基⾦？ 29
29. 低迷⾏情下有什么投资建议？ 30
30. 基⾦公司集中⼤额⾃购时，是否是投资好时机？ 32
31. 持仓跌20%时，该如何操作？ 34
32. 涨20%了，该卖了吗？ 35
21. 专业机构操盘动向如何？ 22
22. ⽜⼈有哪些赚钱秘籍？ 23
23. ⽜⼈赚钱⾏为是否可持续？ 24
24. 百万⾼净值⽤户有没有收益率更⾼？ 25
25. ⾼净值⽤户⽌盈⽌损能⼒会更好吗？ 25
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PART ONE
哪 些 ⼈ 在 买 指 数 基 ⾦ ？
01 买指数基⾦的⼈多吗？
3000万⼈选择天弘指数基⾦。
你知道吗？⼀种简单清晰的投资⼯具——“指数基⾦”近年来越来越受到投资者的认识和喜欢。指
数基⾦因其简单、清晰、标准、顺应⽤户⾏为在线化的特征，已成为最适合互联⽹平台⽣态的投资⽅
式之⼀，因此在国内⼈⽓越来越⾼。
截⾄2022年8⽉31⽇，天弘指数基⾦⽤户数已超过3000万⼈，资产规模超800亿元，成为⼈⽓较
⾼的指数基⾦系列，且产品全、费率低、⽤户多，样本代表性较好，下⾯我们就以天弘指数基⾦⽤户
全量数据来分析指数基⾦⽤户⾏为，希望为投资者解答⼼中的疑问。
02 天弘旗下哪些指数基⾦最赚钱？
天弘创业板ETF联接基⾦，天弘沪深300ETF联接基⾦，天弘中证光伏产业基⾦，分别为⽤
户赚取收益20亿元、亿元、亿元。
截⾄2022年8⽉31⽇，天弘基⾦旗下共有68只指数产品，谁最给⽤户赚钱呢？数据显示，2019年
以来，给⽤户赚钱较多的产品前三名分别是：天弘创业板ETF联接基⾦、天弘沪深300ETF联接基⾦和
天弘中证光伏产业基⾦，分别为⽤户赚取收益20亿元、亿元和亿元。
01
2019年以来为⽤户赚取收益排⾏TOP10
天弘越南市场 亿元
天弘中证医药100 亿元
天弘中证⻝品饮料ETF联接 亿元
天弘上证50 亿元
天弘中证电⼦ETF联接 亿元
天弘中证500ETF联接 亿元
天弘中证光伏产业 亿元
天弘沪深300ETF联接 亿元
天弘创业板ETF联接 亿元
天弘中证银⾏ETF联接 亿元
4亿元 8亿元 12亿元 16亿元 20亿元0
沪深300指数作为中国市场代表性最强的指数之⼀，也成为受投资者欢迎的“基本款”。截⾄2022
年8⽉31⽇，沪深300指数总市值合计万亿，占全部A股总市值的56%，被64%的基⾦选作业绩
⽐较基准，可⻅其在A股市场的地位。沪深300指数囊括300只⻰头股，当前中国经济进⼊⾼质量发展
阶段，⻰头策略相当有效。如果⻓期看好中国经济，配置沪深300指数基⾦是相对省⼼、简单和有效
的投资⽅式。截⾄2022年8⽉31⽇，天弘沪深300ETF联接基⾦规模达到亿元，累计购买⽤户数
接近1100万⼈，为⽤户赚取收益亿元。
光伏可谓是近⼏年持续⾛红的⾼强赛道，伴随着全球能源转型需求增⻓，光伏产业在过去⼗年中
经历了快速发展，“双碳”机遇下，更是爆发出惊⼈的成⻓性，已成为我国为数不多在国际上具有主
导优势的战略新兴产业。根据WIND数据，截⾄2022年8⽉31⽇，光伏产业指数⾃2019年以来涨幅达
到%，同样⼤幅跑赢同期上证指数，历史业绩弹性⼗⾜。天弘中证光伏产业指数基⾦紧密跟
踪该指数，全⾯覆盖产业上中下游50只⻰头个股，基⾦规模、⽤户数、业绩、⽤户收益多边共赢。
近年来，随着我国经济结构转型,以科技创新为核⼼的新兴经济快速崛起，科技型中⼩企业快速
发展，加上中⼩企业解决了⼤部分居⺠就业问题，也越来越受到政策端重视。此背景下，创业板迎
来了“⼤时代”，创业板指成为颇受关注的宽基指数。根据WIND数据，截⾄2022年8⽉31⽇，创业
板指⾃2019年以来涨幅%，显著跑赢同期涨幅为%的上证指数。天弘创业板ETF联接
基⾦跟踪创业板指数，选取创业板指市值前100的股票，全⾯覆盖新能源、医药、电⼦等⾼景⽓⾏
业。截⾄2022年8⽉31⽇，天弘创业板ETF联接基⾦规模达到亿元，累计购买⽤户数超347万
⼈，为⽤户赚取收益20亿元。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
02
1
截⾄2022年8⽉31⽇，天弘中证光伏产业基⾦规模突破亿元，累计购买⽤户数超295万⼈，为⽤
户赚取收益亿元。
03 指数涨幅越⾼，给⽤户赚钱也越多吗？
不是，⼤部分⽤户买在⾼点，是指数基⾦赚钱但⽤户赚不了那么多的原因。
截⾄2022年8⽉31⽇，2019年以来产品涨幅最⾼的指数基⾦前3名分别是：天弘中证⻝品饮料指
数基⾦、天弘创业板ETF联接基⾦和天弘中证500增强指数基⾦。涨幅分别为%、%
和%。但这3只却不是⽤户平均年化收益率最⾼的基⾦。⽤户平均收益率最⾼的3只基⾦为：
天弘中证红利低波动100指数基⾦、天弘中证800指数基⾦和天弘中证⾼端装备制造增强指数基⾦，
⽤户平均年化收益率分别为%、%、%。
2019年以来产品涨跌幅排⾏与⽤户收益 1
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
那为什么指数赚钱但⽤户不赚钱呢？我们拉取2019年以来的数据发现，2020-2021年⽜市⾼点时
涌进了⼤批新⽤户，由于建仓成本较⾼，这些⽤户的盈利⽔平也随之降低。（如下图）
1 业绩数据来源以及该数据仅供参考，基⾦业绩表现请⻅基⾦定期报告。
2 年化收益率：平均收益率*（365/⽤户平均持有天数）。
03
天弘标普500
天弘创业板ETF联接
天弘中证800
天弘上证50
天弘沪深300ETF联接基⾦
天弘中证光伏产业
天弘中证科技100指数增强
天弘中证电⼦ETF联接
天弘中证红利低波动100
天弘中证500ETF联接
%2019/09/24
%2015/07/08
%2015/07/16
%2015/07/16
%2015/01/20
%2021/01/28
%
%
2020/10/28
2015/07/29
%2019/12/10
%2015/01/20
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
产品名称 产品涨跌幅 2产品成⽴时间 年化收益率
04
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
0 2000
10万
2400
20万
2800
30万
3200
40万
3600
3800
2019/01/02 2020/01/02 2021/01/02 2022/08/31
04 年龄越⼤投资收益越好吗？
80后最⻓情，60前收益率最好，00后持有期最短。
我们统计了不同年龄段⽤户的持仓⾏为，以及在涨跌幅超过3%的⼤涨和⼤跌⾏情下的⾏为特点。
在持有期⽅⾯，70后是持仓最⻓的⼈群，平均持有期342天。⽽00后的持有期明显短于其他⼈群，平
均持有期为122天。收益率⽅⾯，年龄越⼤的⽤户平均收益率越⾼，说明姜还是⽼的辣，60前平均收益
率达到%，60后是%，70后是%，80后是%，90后是%，00后是%。同时
从收益率中位数来看，除00后外，其他各个年龄层的收益率中位数相差不⼤，说明⼤龄⽤户中存在⼀
些投资⾼⼿，以较⾼的收益率拉⾼了该年龄段的均值。00后平均收益率和收益率中位数都在各个年龄
层中较低，与其持有期较短有关。投资不能太着急，⼼急吃不了热⾖腐，还需要时间和经验的积累。
年龄段
60前
70后
90后
60后
80后
00后
平均持有期
297天
342天
256天
315天
332天
123天
持有期中位数
153天 % %
156天 % %
95天 % %
153天 % %
135天 % %
48天 % %
平均累计收益率 累计收益率中位数
业绩数据来源以及该数据仅供参考，基⾦业绩表现请⻅基⾦定期报告。
各年龄段⽤户持有期和收益情况
上证指数指数产品新⽤户数
2019年以来市场⾏情与指数产品新⽤户数
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
从操作⾏为来看，在⼤涨⼤跌⾏情⾯前，60后和70后更容易在⼤跌时选择买⼊，⽐其他年龄层平
均⾼3-5个百分点，同时00后由于投资经验不⾜，在⼤涨⼤跌⾏情下的操作更容易买在⼤涨时、卖在
⼤跌时。
05 不同保有⾦额的投资者，在投资上有什么不同的⾏为趋势？
保有⾦额越多，建仓和清仓次数越多、平均持仓期越⻓、越敢于抄底。
对于不同投资者，我们进⾏了保有⾦额分层统计，发现保有⾦额越⾼的⽤户，其相对投资经验也越
丰富，平均建仓次数和清仓次数也越多，说明其对市场更有⾃⼰明确的判断，操作也更果断，保有⾦额
5万元以上的⽤户平均建仓次数和清仓次数分别达到次和次。保有⾦额越⾼的⽤户，平均持有期也
越⻓。保有规模5万元以上的⽤户历史持仓天数达到403天。保有规模100元以下的⽤户是个例外，持仓
时间较⻓主要是由于投资⾦额过少，⽤户没去主动关注。
保有⾦额分层
(0，100]
(1000，5000]
(1万，2万]
5万以上
(100，1000]
(5000，1万]
(2万，5万]
平均建仓次数
平均清仓次数
平均历史持有期
467天
311天
373天
403天
264天
357天
401天
在当⽇涨跌幅超过3%的⼤涨⼤跌⾏情下，保有⾦额更⾼的⽤户进⾏操作的⽐例同样更⾼，⽽低保
有⾦额⽤户的操作会更激进，⽆论是⼤涨还是⼤跌，低保有⾦额⽤户在市场异动时更容易赎回⼤部分
持仓。同时5000元以上保有⾦额的⽤户会更多选择在⼤跌时买⼊，并且保有⾦额越⾼越敢于在⼤跌时
05
不同保有⾦额⽤户投资⾏为呈现不同趋势
不同保有⾦额⽤户在⼤涨⼤跌时的申赎情况
(0，100]⼤涨
(1000，5000]⼤涨
(100，1000]⼤涨
%
%
%
% % %
% % %
% % %
保有⾦额分层⾏情
(0，100]⼤跌
(1000，5000]⼤跌
(1万，2万]
(1万，2万]
⼤涨
⼤跌
(100，1000]⼤跌
(5000，1万]
(5000，1万]
⼤涨
⼤跌
(2万，5万]
(2万，5万]
5万以上
5万以上
⼤涨
⼤跌
⼤涨
⼤跌
申购⽤户占⽐
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
赎回⽤户占⽐
% % %
% % %
%
%
%
%
%
%
% % %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
申购⾦额占⽐ 1 2赎回⾦额占⽐
06 ⼤家平均会持有多少只指数基⾦？
平均持有只基⾦，持有品种交叉率不断提升。
近三年来⽤户平均持有指数基⾦数量在逐年增加，2019年底⽤户平均持有2只产品，到2022年，
这个数据上升到了只。可⻅指数基⾦产品越来越受欢迎，持有指数产品的交叉率也在逐年提升。
加仓，其中保有⾦额在2万-5万元的⽤户，⼤跌时选择申购的⽐例达到了%，显著⾼于保有⾦额
千元以下的⽤户。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
1 申购⾦额占⽐：申购⾦额/申购后的总保有
2 赎回⾦额占⽐：赎回⾦额/赎回前的总保有
06
⽤户平均持有指数产品只数
只
2019/12/31
只
2020/12/31
只
2021/12/31
只
2022/08/31
07 ⼤家⼊⼿的第⼀只指数基⾦是什么？
⽤户⼊⻔选择：沪深300和⻝品饮料。
⽤户⾸次投资指数基⾦时，更加倾向于宽基和主题型指数，如沪深300、⻝品饮料、银⾏、上证
50、创业板、中证500、中证光伏等。⾸次购买指数基⾦的⽤户更喜欢天弘沪深300ETF联接和天弘
中证⻝品饮料ETF联接，可⻅在宽基中，沪深300更容易被⽤户关注，主题基⾦中，更多⼈选择从贴
近⽣活且⻓期收益较⾼的消费⼊⼿。
⽤户⾸次申购产品⼈数占⽐
1 天弘沪深300ETF联接 %
2 天弘中证⻝品饮料ETF联接 %
5 天弘创业板ETF联接 %
6 天弘中证500ETF联接 %
7 天弘中证光伏产业 %
8 天弘中证医药100 %
9 天弘中证电⼦ETF联接 %
10 天弘中证计算机主题ETF联接 %
3 天弘中证银⾏ETF联接 %
4 天弘上证50 %
⾸次申购⼈数占⽐排名 产品名称
07
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
08 近1年⼤家都在买哪些指数基⾦？
近⼀年⽤户申购⾦额更⾼的指数基⾦：天弘⻝品饮料ETF联接指数基⾦、天弘中证光伏
产业指数基⾦、天弘沪深300ETF联接基⾦。
近⼀年申购⽤户较多的指数基⾦既有跌幅较⼤的⻝品饮料，也有弹性较⼤的光伏，还有沪深300这
类基本款指数基⾦；近⼀年申购⾦额较多的指数基⾦有光伏、银⾏和⻝品饮料。看来光伏和⻝品饮料
指数既有⼈⽓，⼜⽐较吸⾦。另外，天弘中证银⾏ETF联接的申购⾦额较⼤主要来⾃⽼⽤户复购，可
⻅⼤家对于低估值、⾼分红的产品忠诚度很⾼。
08
近⼀年申购⾦额和申购⽤户数top10产品
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
天弘沪深300ETF联接05
天弘越南市场08
天弘⻝品饮料ETF联接03
天弘中证银⾏ETF联接02
天弘中证500指数增强09
天弘创业板ETF联接04
天弘中证全指证券公司ETF联接06
天弘恒⽣科技指数10
天弘中证光伏产业01
天弘中证证券保险07
天弘创业板ETF联接
天弘中证医药100
天弘沪深300ETF联接
天弘中证光伏产业
天弘中证证券保险
天弘中证银⾏ETF联接
天弘上证50
天弘中证500ETF联接
天弘中证⻝品饮料联接
天弘中证500指数增强
申购⾦额最⾼产品排名 申购⽤户数最⾼产品
09 哪些⼈在买指数基⾦？
20-40岁社会中坚⼒量，男⼥都爱买，普通⽼百姓投资之选。
截⾄2022年8⽉31⽇，天弘指数基⾦⽤户中，男性⽤户占⽐ %，⼥性⽤户占⽐%。⽽
2017年我们在统计这项数据时，男⼥⽤户占⽐分别为66%和34%，男性⽤户⽐例明显⾼于⼥性。经过
5年的发展，⼥性⽤户选择指数基⾦投资的⽐例越来越⾼，⽤户性别结构已经与全国男⼥⽐例较为相
近，根据第七次全国⼈⼝普查数据，全国总⼈⼝男性占⽐为%，⼥性占⽐%。这从⼀定程
度上表明指数基⾦不再只是爱冒险的男性⽤户的选择，⽽是更加亲⺠，被普通⽼百姓所接受。
保有⼈数最多的年龄段是31-35岁的⽤户，占⽐%，紧随其后的是26-30岁的⽤户，占⽐
%，加上36-40岁、20-25岁的⽤户，四个年龄段⽤户合计占⽐%。可⻅从年龄分层来
看， 20-40岁社会中坚⼒量已成为指数基⾦的核⼼⽤户群。
从地域分布来看，天弘指数基⾦⽤户⼈数最多的5⼤省分别为：⼴东省、河南省、⼭东省、浙江
省和江苏省，和中国⼈⼝分布结构相⼀致，成为普通⽼百姓投资之选。保有⾦额最⾼五⼤省为⼴东
省、浙江省、江苏省、湖北省、河南省，保有⾦额分别为：66亿元、66亿元、58亿元、52亿元、
48亿元。
不同年龄⽤户数占⽐
%
%
% %
%
%
%
%
% %
⼩于20岁 20-25岁 26-30岁 31-35岁 36-40岁 41-45岁 46-50岁 51-55岁 56-60岁 ⼤于60岁
09
指数基⾦保有量top10省份
⼴东省 ⼭东省01 06
浙江省 四川省02 07
江苏省 湖南省03 08
湖北省 安徽省04 09
河南省 河北省05 10
省份 省份排名 排名
66 48103 71
66 4468 67
58 40 68 57
52 3860 53
48 3480 48
保有⾦额 (亿元) 保有⾦额 (亿元)保有⼈数 (万⼈) 保有⼈数 (万⼈)
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
PART TWO
如 何 操 作 才 能 盈 利 ？
10 ⻓期投资能不能赚钱？多久算⻓期？
能，⾏情好时持有2年，⾏情不好时，持有3-5年，把握住⼀个经济周期内的较⻓时段。截⾄
2022年8⽉31⽇，之前买⼊并持有3-5年的⽤户平均收益率达到了%，正收益率概率%。
专业机构和⼤V经常建议⽤户要⻓期投资，但是问题是多⻓时间算⻓期投资？⻓期投资真的⽐短
期波段操作好吗？会不会⼀轮⽜熊下来，⻓期投资还不如短期投资好呢？带着这些疑问，我们⽤数
据说话。
截⾄2022年8⽉31⽇，持有期在1-3年的⽤户，平均收益率均为负，正收益概率不到⼀半，主要与
市 场 震 荡 有 关 ： 截 ⾄ 2 0 2 2 年 8 ⽉ 3 1 ⽇ 的 近 三 年 、 近 两 年 、 近 ⼀ 年 ， 上 证 指 数 涨 幅 分 别 为
% 、%、% ；⽽持有期在3-5年，平均收益率达到了%，正收益⽤户占⽐
%。可以看出指数基⾦持有满3年，收益明显提升，且正收益的概率提升⾄80%以上。但也需关
注，指数基⾦持有超过5年的正收益概率降到%，确实存在经济周期波动影响收益率的问题。投
资指数基⾦，把握⼀个经济周期内的⻓期投资⽐较好。
不同持有期的收益表现（⼀年以上）
%1-2年
%2-3年
%3-5年
%5年以上
平均累计收益率持有期
%
%
%
%
正收益概率
10
指数基⾦作为⼯具化产品，⻓投、短炒和定投，各种投资⽅式都有着⼤批粉丝，那哪种投资⽅式
更好？我们将投资周期三个⽉以内的定义为短炒，发现1-3个⽉的投资平均收益率%，正收益概率
%，1个⽉以内的投资平均收益率%，正收益概率%。的确，短炒也是可以赚钱的，然⽽
更进⼀步的事实是，短炒适合投资经验和专业知识丰富的⽤户，对于普通投资者⽽⾔，短炒往往不确
定性强，可持续性差，执⾏起来也更不容易。
不同持有期的收益表现（⼀年以内）
%1个⽉内
%1-3个⽉
%3-6个⽉
%半年⾄1年
平均累计收益率持有期
%
%
%
%
正收益概率
整体来看，在过去⼏年中，要么就⻓期持有3-5年，正收益概率较⾼；要么在轻微盈利时就及时
落袋。持有期不⻓不短的⽤户亏钱概率更⼤，这与近⼏年的市场震荡有关，部分⽤户买在⾼点就会
造成较差的投资体验，例如持有1-2年正收益概率只有%，⽽投资期限拉⻓到3年以上，正收益
概率⼤幅提升⾄%。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
11 ⻓投、短炒和定投哪个更赚钱？
⻓投三年以上可以提升正收益概率，此外定投⽤户的正收益概率也较⾼。
另外我们发现，这些数据与去年略有不同，去年⾏情较好，截⾄2021年12⽉31⽇，持有期在两
年以内，⽤户平均收益率为正，正收益⽤户占⽐%%，持有期在2-3年，平均收益率为
%，正收益⽤户占⽐%，持有期在3-5年，平均收益率达到了%，正收益⽤户占⽐
%。可⻅⾏情好的时候，指数基⾦持有满两年，⽤户收益⽔平就有明显提升，同样也在3-5年
持有期内收益更⾼。做投资，顺应周期的同时也要根据⾏情调整投资时⻓。今年以来，市场⾛势较
弱，持有3-5年、顺应下⼀个周期的趋势是较优选择。
11
12 操作越多，赚得越多还是越少？
操作越多，赚得越少。
我们通过对⽐⾼频交易、中频交易、低频交易 ⽤户获得的平均收益率，发现⾼频交易⽤户平均收
益率<中频交易⽤户平均收益率<低频交易⽤户平均收益率。在投资这件事情上，交易次数越多，赚得
越少。建议投资者把功夫多花在投资前对产品投向、收益⻛险⽐、估值分位、未来产业空间等的研究
上，⼀旦选择了，就耐⼼⼀点，以免⾼频交易吞噬收益。
1
此外，定投⽤户的平均收益率为%，正收益概率%。⼀般来说定投可以平摊⻛险，提升正
收益概率，也是⼀种不错的选择。
12
1 ⾼频交易：平均1个⽉主动交易次数≥4次；中频交易：平均1个⽉主动交易次数1-3次；低频交易：平均1个⽉主动交易0-1次）
不同交易频率⽤户的平均累计收益率
%
⾼频交易
%
中频交易
%
低频交易
13 个⼈投资者都喜欢追涨杀跌吗？
⼤部分⽤户在当⽇上涨时卖出、当⽇下跌时买⼊，但在趋势性⾏情⾥，⽤户容易追涨杀跌。
追涨杀跌是指在价格上涨的时候买⼊，期待在后续上涨中以更⾼的价格卖出获利了结；在价格下
跌时卖出，⽬的是及时⽌损。但在实际操作中，追涨杀跌很容易导致⾼买低卖，收益不佳。那么指数
基⾦⽤户喜欢追涨杀跌吗？我们发现，%的产品申购⾦额与当⽇涨幅负相关，也就是说，当⽇跌
得越多，申购⾦额越⾼；当⽇涨得越多，申购⾦额越少；%的产品赎回⾦额与当⽇涨幅正相
关，即当⽇产品涨幅越⼤，⽤户赎回⾦额越多，当⽇产品跌幅越⼤，⽤户赎回⾦额越少。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
从单⽇操作来看，⽤户本意追求的是不追涨杀跌。然⽽，从较⻓周期来看，客观结果却是⼤量⽤
户追涨杀跌。⼤量⽤户在市场⾼点⼊场，例如在上证指数于2020年3⽉⾄2021年初的持续上涨⾏情
⾥，买⼊⽤户数不断攀升，尤其在2021年2⽉18⽇，上证指数⼀度冲击点，为2016年以来最
⾼值，当⽇申购⽤户数超过248万⼈，⼤⼤⾼于2019年初⾄2022年8⽉31⽇之间单⽇平均申购⽤户
数。⽽⾃2021年末⾄2022年4⽉的下⾏⾏情中，申购⽤户数⼀路下⾏，于4⽉13⽇达到阶段性低点。
各产品申赎情况与当⽇涨跌幅的相关性如下：
指数基⾦申购⼈数与上证指数收盘价
0
50万
100万
150万
200万
250万
2000
1500
1000
2500
3000
3500
4000
2019/01/02 2020/01/02 2021/01/02 2022/08/31
上证指数指数基⾦新⽤户数
这也启示我们，做投资要看较⻓周期的市场趋势，不要过于关注单⽇涨跌，即便单⽇⾏情为跌，
但可能已经持续⼤涨了⼀段时间，要避免此时追⾼。下跌趋势⾥单⽇上涨时，也要谨慎杀跌，可能市
场反转的曙光已经不远了。
也就是说，⽤户从主观意愿上，并不愿意追涨杀跌，也往往的确能抓住短期单⽇跌幅较⼤的低点
买⼊机会，但许多⽤户抓住的并不是真正的低点，⽽是市场已经上⾏⼀段时间的较⾼区间内的⼩回调
机会，实际上已是接近市场⻅顶区域的⾼位。等到市场进⼊了真正的低点，⽤户已经丧失信⼼不想买
⼊，甚⾄悲观的认为不知底部在哪⽽“杀跌”。
42
5
负相关产品
20
40
正相关产品
申购⾦额与当⽇涨幅关系
7
40
负相关产品
20
40
正相关产品
赎回⾦额与当⽇涨幅关系
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
13
不同涨跌幅下赎回⽤户占⽐
[-2%，-3%) %
[-1%，-2%) %
%[-3%，-4%)
%[-4%，-5%)
%-5%以下
（0，1%] %
(1%，2%] %
(2%，3%] %
(3%，4%] %
(4%，5%] %
5%以上 %
[0，-1%) %
投资往往考验的是⼈的⼼态，⽆论上涨还是下跌，对⽤户⼼态来说都会有个阀值。那么当涨跌幅
达到多⼤时，⽤户赎回的概率才会明显增加呢？根据天弘基⾦数据，在产品当⽇跌幅在0%-5%时，
赎回率为%-1%，⽽当跌幅超过5%时，赎回率明显提升近2倍，上升⾄%。当产品当⽇涨幅
在0%-5%时，赎回率为%%，当涨幅超过5%时，赎回率更加明显，提升⾄5%。
14 多⼤的涨跌幅会明显影响投资者赎回？
单⽇跌幅5%以上和涨幅4%以上时，⽤户赎回率明显提升。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
另外当⽤户近7⽇收益由亏转盈时，赎回率明显上升，从%提升⾄%。快速上涨时恐⾼和
回本略赚就卖是⽤户赎回的主要原因。
近七⽇是否由盈转亏与赎回⽤户占⽐的关系
是
%
%
否
赎回客户占⽐近七⽇是否由盈转亏
14
15
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
15 ⼀般投资者在什么⾏情选择买⼊？
当⽇跌幅较⼤、近⼀个⽉累计跌幅较⼤时买⼊最多。
当⽇涨跌幅和⽤户买⼊的关系
近1个⽉涨跌幅和⽤户买⼊的关系
5%以上 [0，-1%)
(4%，5%] [-1%，-2%)
(1%，2%] [-4%，-5%)
（0，1%] -5%以下
(3%，4%] [-2%，-3%)
(2%，3%] [-3%，-4%)
当⽇涨跌幅 当⽇涨跌幅
% %
% %
% %
% %
% %
% %
加仓⽤户占⽐ 加仓⽤户占⽐
5%以上 [0，-1%)
(4%，5%] [-1%，-2%)
(1%，2%] [-4%，-5%)
（0，1%] -5%以下
(3%，4%] [-2%，-3%)
(2%，3%] [-3%，-4%)
当⽇涨跌幅 当⽇涨跌幅
% %
% %
% %
% %
% %
% %
加仓⽤户占⽐ 加仓⽤户占⽐
当⽇跌幅⼤于5%时，选择买⼊的⽤户最多，超过万⼈，其中%为加仓⽤户；当近⼀个
⽉累计跌幅超过5%时，更是有83%的⽤户选择加仓。
数据还显示，在近⼀个⽉涨幅超过5%时，也有很多⽤户选择买⼊，其中新⽤户较多，加仓⽤户占
⽐为%，为所有区间的最低值。可⻅，⽼⽤户不太追⾼，新⽤户更易因⾼⼊场。
16 ⽌盈或⽌损后如果基⾦继续上涨，投资者还会再次买⼊吗？
⽌盈⽤户更倾向于再次持有，期待下⼀波上升⾏情。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
⽤户⽌盈清仓后，⾏情上涨和下跌时的复购率差异并不明显，1个⽉内复购率为%，3个⽉内
复购率%，6个⽉内复购率%。⽽清仓时正收益的⽤户相对于清仓时负收益的⽤户，更倾向
于再上涨时复购。可⻅过去的收益体验对⽤户复购是⾮常重要的因素，⽌盈⽤户更期待把握下⼀波上
升⾏情。 另外我们发现，在⽤户清仓后的6个⽉左右，⽤户复购率有明显上涨，表明清仓⽤户更倾向
于在半年后重新购⼊。
⽤户喜爱定投的指数基⾦有⻝品饮料、沪深300、港股通、中证500增强、创业板等宽基和主题指数
基⾦，特别是⻝品饮料指数基⾦，有%的⽤户都以定投⽅式投资过。
另外，国际指数基⾦（QDII）也得到了定投⽤户的偏爱，天弘标普500和天弘越南市场定投⽤户的
渗透率⾼达%和%。普通⽤户对于国外市场⾏情较难把握，不知何时是加⼊的好时点，采
取定投⽅式分散⾏情⼤起⼤落的⻛险，有望分享国外经济上涨的红利。
16
清仓⽤户复购率
1个⽉内上涨
时复购率
%
%
清仓时正收益
清仓时负收益
1个⽉内下跌
时复购率
%
%
3个⽉内上涨
时复购率
%
%
%
%
%
%
%
%
3个⽉内下跌
时复购率
6个⽉内上涨
时复购率
6个⽉内下跌
时复购率
17 ⼤家都在定投什么指数基⾦？
⽤户最爱定投的指数基⾦：天弘标普500、天弘中证⻝品饮料ETF联接、天弘沪深
300ETF联接。
天弘中证⻝品饮料ETF联接
天弘沪深300ETF联接
天弘创业板ETF联接
天弘标普500
天弘越南市场
天弘中证光伏产业
天弘上证50
天弘中证全指证券公司ETF联接
天弘国证港股通50
天弘中证500指数增强
产品名称
主题
宽基
宽基
QDII
QDII
主题
宽基
主题
宽基
宽基
类型
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
定投⽤户⽐例
数据截⽌⽇期为2022/08/31，定投⽤户⽐例的数据⼝径，指数基⾦（不包含ETF）主动申购的且曾经最⼤保有⾦额⼤于1000元的个⼈⽤户中
发⽣定投交易的⽤户占⽐。
⽤户喜爱定投的产品top10
18 定投是不是越⻓越好？
弱市定投5年收益率更优，但定投需要结合⽌盈策略。
我们选取天弘指数基⾦中成⽴满5年的全部产品 ，定投时间区间为2019年⾄2022年8⽉31⽇，对
⽐不同定投时⻓下的测算收益率。
测算数据显示，定投⼀年、两年、三年、五年的平均年化收益率分别为%、%、
%、%。如下表，定投五年年化收益率⾼于定投⼀年、⼆年、三年的年化收益率。
17
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
指数基⾦不同定投周期收益测算（截⾄）
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
产品名称
%
天弘沪深300ETF联接
天弘中证银⾏ETF联接
天弘中证计算机主题ETF联接
天弘中证医药100
天弘中证电⼦ETF联接
天弘上证50
天弘中证500ETF联接
天弘中证500指数增强
天弘创业板ETF联接
平均值
天弘中证证券保险
天弘中证⻝品饮料ETF联接
天弘中证800
定投⼀年
年化收益率
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
定投两年
年化收益率
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
% % %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
定投三年
年化收益率
定投五年
年化收益率
上述表格数字单位为百分⽐，数据截⽌⽇期为2022/08/31，定投周期为⽉定投每⽉10⽇，分红⽅式为现⾦分红，申购费率默认为1%，定投年
化收益率 = XIRR(定投⾦额,定投⽇期)，数据来源于Wind。本数据仅⽤于揭示定投时间⻓短对业绩的影响，仅供参考，不代表全部的定投收益
表现、以及具体基⾦业绩的未来表现。
⽽如果是截⽌到2021年6⽉30⽇，定投⼀年、两年、三年、五年的平均年化收益率分别为%、
%、%、%。如下表所示，定投两到三年的年化收益率较⾼。
可以看出，定投时间⻓短不能⼀概⽽论，需考虑定投期间⽜熊⾏情。2021年市场⾏情较好，之前
定投的⽤户，定投2-3年便可获得不错收益。但是站在2022年这个时点上，市场相对处于低位，定
投⽤户如果⼀直没有卖出，要实现盈利的时间则要⻓⼀些，定投五年周期收益有望较⾼。但⽬前的市
场低位是开启新⼀轮定投的好时机，⽤户可以在⻓期定投的基础上，结合市场周期适当⽌盈，再开启
新⼀轮定投周期。
18
19
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
产品名称
%
天弘中证500ETF联接
天弘中证500指数增强
天弘中证⻝品饮料ETF联接
天弘中证医药100
天弘中证电⼦ETF联接
天弘创业板ETF联接
天弘沪深300ETF联接
天弘上证50
天弘中证800
平均值
天弘中证证券保险
天弘中证计算机主题ETF联接
天弘中证银⾏ETF联接
定投⼀年
年化收益率
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
定投两年
年化收益率
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
% % %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
定投三年
年化收益率
定投五年
年化收益率
上述表格数字单位为百分⽐，数据截⽌⽇期为2021/06/30，定投周期为⽉定投每⽉10⽇，分红⽅式为现⾦分红，申购费率默认为1%，定投年
化收益率 = XIRR(定投⾦额,定投⽇期)，数据来源于Wind。本数据仅⽤于揭示定投时间⻓短对业绩的影响，仅供参考，不代表全部的定投收益
表现、以及具体基⾦业绩的未来表现。
19 ⽉定投、双周定投、周定投怎么选？
周期相对拉⻓⼀些，有更⼤概率获取更⾼收益。
在定投周期选择上，很多⽤户关⼼⽉定投、双周定投、周定投哪种更好，我们对天弘指数基⾦跟
踪、且存在收盘价的46只指数进⾏测算，从定投周期来看，46只指数中，有36只指数采取⽉定投⽅
式收益率更⾼，只有10只是双周定投收益率⾼，⽽周定投胜出只数为0，可⻅⽉定投更为有利。实操
中，⽉定投也是⽤户选择最为普遍的定投⽅式。由于定投的核⼼价值之⼀是降低整体投资成本，周期
相对拉⻓⼀些，定投效果优于过于频繁的布局。
指数基⾦在不同定投周期收益测算（截⾄）
10 22%双周定投
0 0%周定投
36 78%⽉定投
胜出指数只数 占⽐定投频率
指数基⾦不同定投周期下的收益表现
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
数据⼝径：选取46只指数，从2019年⾄2022/08/31之间按着周定投、双周定投、⽉定投⽅式进⾏交易，计算46只指数中三种定投⽅式胜出
（收益率⾼）的指数只数，计算百分 ⽐。本数据仅⽤于揭示定投时间⻓短对业绩的影响，仅供参考，不代表全部的定投收益表现、以及具体
基⾦业绩的未来表现。
20 都说投资存在⼆⼋现象，如何操作才能盈利？
买基⾦并且持有⼤于3年，更有助于投资赚钱。
都说投资存在⼆⼋现象，20%的⽤户赚钱，80%的⽤户亏钱，也有说股市七亏⼆平⼀赚，真的是这
样吗？我们先看⼀下股票市场的数据，从全市场股票盈利产品占⽐来看，⼀年、两年、三年周期，盈利
产品占⽐分别为%、%、%，基本上是盈亏六四开。但注意，这只是年度平均数，⽽⽤
户买股票的真实体验是，涨得多的股票可能涨了好⼏倍，⽽⽤户因为恐⾼，并没有获取全段的收益，只
赚了其中⼀⼩段。⽽亏损的股票则可能跌了很多，因为舍不得割⾁，拖累整个持仓收益变负。股市盈利
产品本来就占⽐不⾼，再加上⾮理性操作，⼆⼋现象也就由此产⽣了。
那么买基⾦呢？让专业机构打理，会不会好⼀些？从全市场基⾦来看，⼀年、两年、三年，盈利产
品占⽐分别为%、%、%，可⻅随着投资基⾦的时间拉⻓，投资基⾦的盈利概率有显著
提升。以三年为维度，基⾦盈利产品占⽐相较于股票盈利产品占⽐⾼出了个百分点，收益中位数
也⾼出了%！
可⻅，选择基⾦产品并⻓期持有，盈利概率与盈利⽔平都显著⾼于股票。由于基⾦⽆论是基⾦经理
主动选股，还是指数编制，还是配置债券、货币等中低⻛险的投资⼯具，都有多层保护在其中，整体
盈利概率要⼤于股票。
20
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
指标
⼀年
三年
⼆年
基⾦数量
1719
908
1219
收益中位数
% % 4409 %%
% % 3669 %%
% % 3985 %%
盈利产品占⽐ 股票数量 盈利产品占⽐收益中位数
基⾦和股票盈利对⽐
不过，这只是基⾦的收益，⽤户买基⾦也会存在涨了拿不住、跌了舍不得割⾁，从⽽影响收益的情
况。要解决基⾦赚钱基⺠不赚钱的问题，就要从影响基⺠收益的核⼼因素出发，其中很重要的⼀点就是
持有期。回到问题10，指数基⾦持有满3年，收益明显提升，且正收益的概率明显提升⾄80%以上。
所以，想要成为那20%的赚钱⽤户，第⼀步，得选对品种，选择买基⾦；第⼆步，需要⻓期持有，
持有期在3年以上，赚钱的概率更⾼。
数据⼝径：股票为所有A股上市公司，基⾦为所有指数基⾦
21
PART THREE
机 构 、 ⽜ ⼈ 是 如 何 操 作 的 ？
21 专业机构操盘动向如何？
机构⽤户投资更稳健。
⾯对市场涨跌，机构和个⼈⽤户在投资⽅向上是⼀致的，但机构⽤户操盘更稳健，受⾏情影响较
⼩。例如当⽇跌幅超过2%时，个⼈复购率达到%，个⼈⽤户特别偏好当⽇⼤跌时加仓，⽽机构
⽤户加仓相对平稳，单⽇⼤涨或⼤跌时加仓⽐例差异不⼤，更多是看⻓期趋势。
当⽇涨跌幅
2%以上
(0%，1%]
(-2%，-1]
(1%，2%]
(-1%，0]
-2%以下
个⼈加仓率
%
%
%
%
%
%
机构加仓率
%
%
%
%
%
%
不同涨跌幅下机构和个⼈投资⽅向差异
机构投资者往往被⼤家认为是⼤单资⾦，或者聪明资⾦的代表，个⼈投资者中也有不少跑赢市
场的“⼤⽜”，他们的动向往往可以为个⼈投资者提供借鉴。那么机构、⽜散是如何操作的？我们
⼀⼀揭晓。
22
22 ⽜⼈有哪些赚钱秘籍？
持有时间更⻓、操作更灵活、较少追涨杀跌。
在⺠间有不少投资⾼⼿，我们关注了2021年和2022年收益率在全部⽤户中都排名前20%的⽜
⼈，并探究了他们的赚钱秘籍。⽜⼈平均持有期345天，⽽其他⽤户平均持有期138天，⽜⼈的持
有时间显著更⻓。
不同类型⽤户平均持有期
⽜⼈ 1 345天
138天其他
持有期⽤户类型
⽜⼈似乎更容易在当⽇上涨时买⼊，但如果我们拉⻓时间来看，统计过去10个交易⽇有6天以上都
出现1%以上涨幅的买⼊数据，会发现⽜⼈的追涨⽐例其实更低。同时⽆论从这⼆者哪个维度来看，⽜
⼈都更少“杀跌”。
23
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
不同类型⽤户的追涨杀跌的⾏为特征（当⽇维度）
不同类型⽤户的追涨杀跌的⾏为特征（⼗⽇维度）
⽜⼈ %
%
24%
28%其他
单⽇维度追涨占⽐ 单⽇维度杀跌占⽐
2
⽤户类型
⽜⼈ %
%
%
%其他
⼗⽇维度追涨占⽐ ⼗⽇维度杀跌占⽐
3
⽤户类型
2 当⽇维度追涨：当⽇上涨时买⼊，当⽇维度杀跌：当⽇下跌时卖出
1 2021年和2022年收益率在全部⽤户中都排名前20%的⽤户，下同。
3 ⼗⽇维度追涨：10天内6天以上出现1%以上的上涨时买⼊，⼗⽇维度杀跌：10天内6天以上出现1%以上的下跌时卖出
23 ⽜⼈赚钱⾏为是否可持续？
有⼀定持续性，头部⽜⼈在市场变化中仍能保持相对较⾼的收益。
盈利⽜散是靠运⽓还是凭实⼒？带着这个问题，我们来看⼀组数据。2021年收益前10%的⽤户，
有27%在2022年的收益依然位于前10%，有48%在2022年排名前30%。可⻅，头部个⼈投资者⽜
⼈的收益保持⼀定的连续性，在市场变化的情况下，依然能保持稳定的相对收益。
2021年收益前10%的⽤户在2022年的收益表现
52%
27%
10%
11%
10% % % % %
24
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
不同类型⽤户申赎⾏为特征
⽤户类型
⽜⼈
其他
30次 4次
15次 3次
每周期申购次数 每周期赎回次数
总的来说，⽜⼈的交易⾏为表现为持有时间更⻓、操作更灵活、更少追涨杀跌，这三条就是⽜⼈
赚钱的秘诀。
另外，⽜⼈在每个投资周期内，平均申购次数30次，平均赎回4次，其他⽤户平均申购次数15
次，平均赎回3次，⽜⼈操作更灵活，会更多根据市场⾏情加减仓。去年以来市场轮动较快，震荡市
中适当操作更有利于赚取市场轮动的钱。
24 百万⾼净值⽤户有没有收益率更⾼？
⽆显著差异，收益率⾼低主要取决于投资⽅式。
数据显示，持仓100万元以上的⽤户的平均收益率为%，⼈均盈利万，正收益⽤户占⽐67%。
此区间的⾼净值⽤户的正收益占⽐并没有好于整体指数⽤户。
在投资这件事情上，钱多钱少对收益率的影响都不⼤，主要还是和⽤户持有期、买⼊卖出时机、是
否定投分摊成本有关。钱少不常看的，由于持仓时间⻓可能收益率更⾼；钱多可能由于⻛险偏好较低，
⼩赚即⾛，收益率也不⾼。
不同保有⾦额与收益的关系
40%
0
80%
(0，1000]
74%
%
(1000，5000]
73%
%
(5000，1万]
67%
%
(1万，10万]
71%
%
(10万，30万]
70%
%
(30万，100万]
66%
%
100万以上
67%
%
备注：2019-2021年以来清仓⽤户或截⽌⽇还持仓的⽤户。
25 ⾼净值⽤户⽌盈⽌损能⼒会更好吗？
⾼净值⽤户操作更保守，倾向于⼩赚、⼩亏即撤。
⼏乎各个资⾦量级⾥，⽤户都偏好在正收益时赎回，正收益赎回占⽐均⾼于64%，尤其是保有⾦额
100-1000元的⽤户。不过与普通⽤户相⽐，持仓⾦额在百万元以上的⾼净值⽤户在收益为0%-5%
25
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
不同持仓⾦额⽤户在不同收益率下的赎回情况
和-5%-0%之间时赎回的占⽐较⾼，可⻅⾼净值⽤户更保守，倾向于“⼩赚即撤”、“⼩亏就跑”，及时
⽌损、⽌盈。不过也因此，他们较难抓住持续的⼤涨⾏情，在20%以上收益率赎回的⽐例明显低于⼩
额⽤户。
保有⾦额
(1000，5000]
(5000，1万]
(1万，10万]
(10万，30万]
(30万，100万]
100万以上
(0，1000]
0-5%
赎回
37%
36%
29%
35%
35%
33%
19%
5%-10%
赎回
17%
18%
16%
18%
16%
17%
9%
11%
10%
11%
9%
11%
5%
6%
18%
6%
5%
5%
8%
8%
7%
8%
9%
9%
5% 1% 67%
5% 1% 70%
4%
5%
5%
5%
1%
1%
1%
1%
73%
71%
66%
67%
18%
16%
14%
16%
18%
17%
15% 7% 33% 7% 4% 1% 74%14%
10%-20%
赎回
20%以上
赎回
负10%-负
5%赎回
负20%-负
10%赎回
负20%
以下
正收益赎
回占⽐
负5%-0%
赎回
备注：数据范围为2019/01/
26
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
PART FOUR
不同市场环境是否要调整投资策略？
26 不同市场环境是否要调整投资策略？
需要，不同策略之间的切换可以提供超额收益。
投资的⽬标是在承受更低⻛险的情况下获取更⾼的收益。⽽在不同的市场环境中机动地调整投资策
略正是达成这⼀⽬标的重要⼿段。
过去⼏年国内资本市场屡次出现⽐较⼤幅度的波动，例如2015年的股票和汇率市场⼤幅波动，2018
年股票市场的单边下⾏，2020年席卷全球的公共卫⽣事件，2022年初的俄乌冲突。事后来看，在⼀个
相对有限的持有时间内，依靠⼀成不变的策略很难提供持续稳定的回报，策略切换则可以为我们提供超
额收益。例如2017年股强债弱，2018年债强股弱，如果投资组合在2017年多配⼀些股票，在2018年多
配⼀些债券，两年下来的累计收益率能跑赢⼤部分股票基⾦或者债券基⾦。
2002/12/31 2007/12/31 2012/12/31 2017/12/31 2021/12/31
0 2
100 8
200 12
-100 -2
300
近⼆⼗年以来股市和债市波动情况
27
27 经济周期与指数投资盈利体验有什么关系？
整体正相关。
⽆论股市还是债市的回报，本质均来⾃于经济增⻓，⽽经济增⻓⼜分成两种形态。⼀种是⻓期增
⻓，这取决于劳动⼒、资本和技术进步等因素。另⼀种是短期经济波动，主要来⾃于债务波动产⽣的
经济周期。与此相应的投资也有两种模式，⼀种是根据经济周期的不同状态来投资，例如美林投资时
钟；另⼀种是基于⻓期经济增⻓来投资，有代表性的是巴菲特的价值投资。
数⼗年年化收益率超过20%，巴菲特受到海内外投资者推崇，他却说⾃⼰中了彩票，因为他出⽣
在美国，⽽美国的经济总量持续创出历史新⾼。从1960年到2021年，美国的实际GDP增⻓了40倍，
折合年化涨幅为%，同期美国道琼斯指数年化涨幅为%，接近其GDP增速。其他⽐如⽇本经济
⼏乎25年没有增⻓了，股市也震荡了30年，也就难以诞⽣巴菲特这样的投资神话。
在过去的10年，中国的资产价格表现与经济名义增⻓已经⼤致接轨。从2011年到2021年，中国的
年均GDP名义增速为%，同期沪深300指数和新房价格的年均涨幅均为8%左右。随着中国经济动
能持续释放，参与指数基⾦投资可分享经济增⻓的红利。
2011/12/31 2016/12/31 2021/12/31
1000
80
2000
120
3000
4000
5000
0
40
0
300 GDP
2011年以来市场⾛势与GDP总额
28
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
28 震荡市该不该买指数基⾦？
指数基⾦⻓期跑赢市场。
近年，全球范围的⿊天鹅事件频发，市场像过⼭⻋⼀样，对于没有⾜够时间盯盘、没有⾜够专业
知识的普通投资者来说，如何投资更好呢？这⾥就⼜要提到“股神”巴菲特。巴菲特曾经不⽌⼀次推
荐指数基⾦，称这是最适合普通⼈的投资品。
从2008年开始，有⼀名职业投资经理⼈——泰德-⻄德斯回应巴菲特的挑战，挑选了五只基⾦中基
⾦与巴菲特选择的VanguardS&P（先锋标普）指数基⾦进⾏对⽐，这五只基⾦把资⾦投资到了100多只
对冲基⾦内。五只FOF基⾦最终收益率分别为%，%，%，%和%，⽽同期巴菲特
选中的指数基⾦收益率为%，指数基⾦完胜。
事实上，已经有不少投资者选择在震荡市投资指数基⾦，因为其反⼈性、活得久、⻓期向上，是抓
住市场上⾏的有效⼯具。
29
年度
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
合计
FOF基⾦A
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
FOF基⾦B
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
FOF基⾦C
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
FOF基⾦D
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
FOF基⾦E
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
标普指数基⾦
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
泰德-⻄德斯与巴菲特挑选的基⾦收益对⽐
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
29 低迷⾏情下有什么投资建议？
保持在场、低点加仓、定投参与、及时⽌盈⽌损。
从2019年初开始，反映沪深两市⾛势的沪深300指数在2021年2⽉达到⾼点，随后维持了⼀年的震
荡⾛势，进⼊2022年则快速⾛跌并进⼊漫⻓的震荡期。把时间拉⻓到过去⼆⼗年间，沪深300指数上
涨的时间段⽐例仅仅占到四分之⼀左右，想要避开其余四分之三的下跌时间段极具难度，对于⼀般投
资者来说更是天⽅夜谭。
投资中，遭遇⼤跌难以避免，但⼀旦错过涨幅最⾼的那些交易⽇，对收益的影响却是⾮常致命的
——⼀个⾃然年中⼤致有250个证券交易⽇，涨幅最⼤的10天仅占⽐4%，看似不值⼀提，但若是在
投资中，每年都错过涨幅最⼤的10天会收获怎样的投资结局呢？我们以沪深300指数为例，在10年的
维度⾥，错过10⽇最⼤涨幅是令⼈遗憾的——收益从70%降到了-95%！因此，投资者应该做好股市
⻓期低迷的准备——不必在底部退出，也不要激进冒险，⽽市场⼤涨时，“在场”很重要。
进⼊2022年，A股再次经历了持续下跌，此背景下，我们还想进⼀步弄清楚，在持续的弱市环境
下，究竟要怎么操作才能赚到钱？
30
年度
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
合计
⽇上涨概率
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
沪深300全收益
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
错过10⽇最⼤涨幅
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
单⽇极端波动对收益的影响
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
我们以史鉴今，找到了2018年在市场中期和⻓期均下跌 的环境下仍然赚钱的少数⽜⼈。基于真实⾏
为和收益结果，我们发现，弱市中提⾼收益率的关键在于：
1
数据显示，在当⽇跌幅⼤于1%时选择加仓，相⽐不加仓的⼈，平均持有收益率提⾼了个百分
点以上，充分验证了加仓的魅⼒。
01 ⼤跌时加仓，收益明显⾼于不加仓
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
不同当⽇涨跌幅下，加仓对持有收益率的贡献度
不同持有收益率下，减仓对持有收益率的贡献度
-2%
0%
2%
4%
6%
3%以上
%
[1%，3%）
%
[-1%，1%）
%
[-3%，-1%）
%
-3%以下
%
-8%
-4%
0
4%
8%
[5%，20%）
%
[0%，5%）
%
[-10%，0）
%
[-20%，-10%）
%
-20%以下
%
31
我们还对⽐了在不同持有收益率下减仓与不减仓的⼈的最终收益。数据显示，在持有收益率低
于-10%时减仓，较该收益率区间继续持有的⽤户，收益率低出⾄少6个百分点，尤其在持有收益率
低于-20%时减仓，最终收益率更是低出了个百分点！可以看出，弱市之下⼀旦遭遇较⼤回撤，
要避免割⾁、静候反转。与此同时我们也得出另⼀个结论：弱市之下要注重落袋为安。历史数据显
示，在收益为正时选择减仓，最终收益率更优。
02 亏损较⼤时避免割⾁、盈利时及时落袋
1 ⻓期趋势定义：60⽇均线⾼于120⽇均线，120⽇均线⾼于250⽇均线为⻓期上涨趋势； 60⽇均线低于120⽇均线，120⽇均线低于
250⽇均线为⻓期下跌趋势，其余为⻓期震荡趋势。中期趋势定义：30⽇均线⾼于60⽇均线，60⽇均线⾼于90⽇均线为中期上涨趋
势； 30⽇均线低于60⽇均线，60⽇均线低于90⽇均线为中期下跌趋势，其余为中期震荡趋势。
数据显示，在下跌趋势改变前清仓的⽤户，胜率只有45%，平均持有收益率为-3%，对⽐之下，
耐⼼等到趋势由跌转涨的⽤户，盈利情况⼤⼤提⾼，胜率达到72%，平均持有收益率也达到了14%，
他们的平均持有时⻓也更⻓，为256天。所以，抄底最怕没“抄”全。弱势⾏情下投资，要扛得过岁
⽉，才能看得到静好。
其中，定投策略可以说是度过漫漫低迷⾏情⾏之有效的投资策略，原因在于让我们在下跌过程中
不断积累低成本筹码，等待⼀次规模性的反弹。这个反弹的⾼度甚⾄不需特别巨⼤，只要略有规模，
便可使我们回到盈利状态。
30 基⾦公司集中⼤额⾃购时，是否是投资好时机？
⼀般是较好的投资时机，2015年以来，基⾦公司单季度⾃购超10亿时，下⼀季度市场上
涨概率⼤。
2015年7⽉，为了稳定市场，证⾦公司借助公募基⾦进⾏市场操作，斥资2000亿元分别购买招商
丰庆、南⽅消费活⼒、易⽅达瑞惠、华夏新经济、嘉实新机遇等5只基⾦，每只基⾦400亿份额，它
32
弱市不同时点清仓⽤户收益情况
弱市期间清仓
弱市结束后清仓
⽤户类型
199536
140797
数量
59%
41%
占⽐
45%
72%
胜率
-3%
14%
持仓收
益率
-1% 25天 16天
7% 256天 164天
持仓收益率
中位数
平均持有
时⻓
持有时⻓
中位数
03 耐⼼持有，等待市场环境变化
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
们也被市场称为“救市基⾦”。5只“救市基⾦”运作满3年后合计赚取亿元，并在2018年开始退
出时处于全部盈利状态，可以说出⾊地完成了历史任务。
那么，⾃购资⾦实现盈利是偶然吗？能持续吗？为了回答这个问题，我们想知道历次基⾦公司⼤
额⾃购后的市场⾛势。
我们统计了2014年以来基⾦公司单季度⾃购权益类产品超过10亿元的情况，发现在⾃购的下⼀个
季度，⼀般沪深300指数会上涨，典型的如2015年第三季度、2020年第⼀季度，基⾦公司⾃购⾦额
分别为亿元、亿元，下⼀季度沪深300指数涨幅分别为%、%，可⻅基⾦公司
⾃购具有⼀定的领先性。⽽2021年四季度是个例外，主要与下⼀季度预期外的疫情暴发相关，我们
也看到，在接下来的2022年⼀季度，基⾦公司⼤幅增加⾃购⾦额后，后续仍收获了上涨⾏情。
今年以来，市场持续震荡。天弘基⾦继2020年出资5亿元（含全资⼦公司)申购旗下偏股型基⾦
后，2022年3⽉17⽇，天弘基⾦再次发布公告，运⽤固有资⾦1亿元申购旗下偏股型公募基⾦，并承
诺持有时间不少于1年。值得⼀提的是，此前天弘基⾦2020年⾃购在经过市场的起起伏伏后，⾄今
仍保持着正收益。全市场来看，2022年基⾦公司权益类基⾦⾃购⾦额累计已超过30亿元，覆盖超
过128只权益类基⾦。
整体⽽⾔，证⾦公司借助公募基⾦稳定市场，或者基⾦公司⾃发⼤额⾃购，⼀般都是市场低迷之
时，确实是较好的投资时机，也启示普通投资者在市场极为低迷之时，⾄少不要杀跌割⾁，耐得住弱
市的寂寞或许才能享受到⽜市的繁华。
33
截⽌⽇期
2015年第3季度
2020年第1季度
2021年第1季度
2021年第3季度
2021年第4季度
2022年第1季度
申购次数 参与公司数 权益类合计
（亿元）
下⼀季度沪深300
指数涨跌幅
99 40 %
381 76 %
422 77 %
415 85 %
450 84 %
463 83 %
2015年以来基⾦公司单季度超10亿净申购与下⼀季度市场⾛势
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
市场⾏情较差时，⽤户往往会关注，如果进⼊亏损阶段，应该怎么办？我们以国证⽣物医药指数
回测：假如，⼀开始购买了⽣物医药，随着市场的下跌，现在持仓1万，亏损达到20%。
若是选择躺平，半年内回本的概率不到两成，要⼀直等到三年以后概率回本才刚到六成。 如若
开启普通定投，即每⽉定投2千元，半年内回本概率就有55%，三年内回本概率⾼达89%！
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
如果在开启定投的同时追加⼀笔“筑底资⾦”，例如在低点时⼀次性投⼊“筑底资⾦”5000元或
10000元，那么相较于普通定投，回本天数中位数能从146天缩短到112或124天。可⻅“定投
Plus”的确能⼤⼤缩短回本时间，平均可以⽐普通定投缩短22-34天时间！
回本天数（中位数）
定投Plus（筑底资⾦10000元） 112天
124天
146天
212天
定投Plus（筑底资⾦5000元）
普通定投
躺平
注：定投业绩模拟⽤于了解定投⽅式带来的不同收益表现，仅供参考，不代表定投具体基⾦⼀定回本以及回本时间。
34
%
%
⽅法⼀：躺平 ⽅法⼆：普通定投
%
%
⽅法⼀：躺平 ⽅法⼆：普通定投
半年内回本概率 三年内回本概率
31 持仓跌20%时，该如何操作？
拒绝躺平，开启⾃救投。
35
32 涨20%了，该卖了吗？
⾄少可以战胜⼤部分⽤户，可以逐步减仓。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
据统计，天弘指数产品⽤户中，持仓收益率曾达20%的⽤户数超过千万，但遗憾的是，这些⽤户
最终有67%都没有赚到20%的收益，其中还有将近18%最终亏损。因此在获得20%收益的情况下落
袋为安是⽐较稳妥的选择，如果⾮常看好想继续持有，可以减仓⼀部分，获得部分确定性的收益。
0%以下
[0%，10%） 292 28%
[10%，20%） 213 21%
[20%，30%） 148 14%
[30%，40%） 94 9%
40以上 96 9%
187 18%
持仓期内收益率达到过20%的⽤
户赎回及当前收益率
⽤户数量
（万⼈）
占⽐
收益达到过20%的⽤户赎回及当前收益率情况
PART FIVE
五 ⼤ 误 区 和 五 ⼤ 法 宝
33 投资指数基⾦有哪些误区？
追涨杀跌、频繁操作、深度割⾁、过早⽌盈、持仓单⼀。
⽤户在投资中常常纠缠于各种后悔⾏为，买少了、买多了、买早了、买晚了、买错了、卖早了、卖
晚了……等等，⽽真正的理性投资，并⾮⽆章法可寻。根据本报告所得结论，我们总结出指数基⾦投
资⾏为的五⼤误区和五⼤明智选择，供投资者们参考。先来看看常⻅的五⼤误区。
前⾯提到，近年来有⼤量⽤户在市场上⾏趋势中买⼊。历史数据显示，近10个交易⽇中有6-7个
交易⽇涨幅1%以上时，平均买⼊⽤户数明显提升，尤其是近10个交易⽇累计涨幅超过10%时，平均
买⼊⽤户数更⾼；⽽近10个交易⽇中有8天涨幅1%以上时，买⼊的新⽤户占⽐达60%，可⻅新⽤户
更易⾼点⼊场。在赎回⽅⾯，⽤户也容易在下⾏趋势下杀跌，较⽜⼈杀跌占⽐⾼出%。（⻅问题
22.⽜⼈有哪些赚钱秘籍？）
追涨杀跌问题尤其显现在⾏业和主题基⾦的投资上，例如⻝品饮料、电⼦、医药等指数基⾦，这
类基⾦很多弹性较⼤，涨跌较快，如果⽤户追涨杀跌，很容易造成指数涨幅⾮常⼤但⽤户不赚钱或赚
得少、甚⾄深度被套的窘境（⻅问题3.指数涨幅越⾼，给⽤户赚钱也越多吗）。例如⻝品饮料指数在
2019年初⾄2022年8⽉31⽇的区间涨幅达%，但⽤户平均收益率仅%。其实投资⾏业或主
题基⾦，应该基于⼀定的⾏业研究，并愿意中⻓期投资，分享⾏业发展的红利，⽽不只是被短期⾏情
上涨⽽吸引⼀把梭哈，或者⼀被套就清仓离场。
36
误区⼀ 追涨杀跌
我们难过地看到，在清仓⽤户中有部分⽤户，是在亏损20%以上清仓离场的，他们离开时⼀定带
着伤⼼和抱怨的决绝。可是根据历史数据，如果他们再坚持90天即可回本，坚持158天收益率可达
10%，如果当时没有清仓，⽽是选择等额加仓，则52天可回本，75天收益率可达10%。
⽤户持仓跌20%以上时，往往是市场情绪已经⾮常差的时候了，深度割⾁是⾮常不明智的⾏为。
虽然⽌损需要设置⽌损⽬标，但如果基本⾯和市场没发⽣太⼤变化时，10%左右的⽌损线即可，例如
许多机构⽤户的⽌损线为5%，有些个⼈⽤户也可以根据⾃身⻛险承受能将⽌损线设到15%，⽽亏损
20%以上时建议不要深亏割⾁。
基于对⾏业或者宽基⻓期看好的逻辑下，需要设置⼀定的⽌盈⽬标，以免情绪化过早⽌盈。很多投
资者认为涨多必跌，⼀看创新⾼便望⽽却步，实际上，市场⻛格切换需要时间，投资者可结合市场情
况与⾃身投资⽬标灵活调整。从历史数据来看，持仓收益5%以内清仓的⽤户，其卖出的基⾦%
在6个⽉内出现上涨，平均上涨了%。
做投资不能忽视资产配置，鸡蛋不要放在同⼀个篮⼦⾥，指数基⾦投资也需要通过资产配置，再次
分散⻛险。从数据看，25%的⽤户对指数基⾦的认知从沪深300指数基⾦开始，并且始终有且只持有这
⼀只基⾦，还有⼀些⽤户因为结构性⾏情，养成了只重仓⼀只指数基⾦的习惯,64%的⽤户仅交易过⼀
只指数基⾦。A股市场各宽基、⾏业都存在显著的板块轮动，只买单⼀⾏业指数或者宽基指数，很容易
押不对⽅向，错过轮动板块的投资机会，因此普通投资者可适当丰富⾃⼰的持仓品种。
误区三 深度割⾁
误区四 过早⽌盈
误区五 持仓单⼀
数据显示，⾼频交易⽤户的平均收益率为%，⽽低频交易⽤户的收益率为%，在投资这件
事情上，交易次数越多，赚得越少。基⾦是⽤来中⻓期投资的，不能当股票炒，频繁操作不但会增
加⽤户持基成本，还容易因为“反复横跳”错过⾏情。另外值得⼀提的是，如果持有时间⼩于7天，卖
出时将被收取%的惩罚性赎回费，启示我们切勿过于频繁操作。
误区⼆ 频繁操作
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
37
38
为了帮助投资者尽量避免误区，以史为鉴、以⼈为鉴，获得更好的投资体验，我们也总结了指数基
⾦的五⼤法宝。
34 投资指数基⾦有哪些法宝？
⻓期持有、交叉购买、下跌敢于加仓、减少追涨杀跌、学会⽌盈/⽌损。
历史数据表明，截⾄2022年8⽉31⽇，由于过去两年⾏情较差，持有期三年以内收益为负，⽽持
有期在3-5年，平均收益率达到了%；截⾄2021年6⽉30⽇，持有2年以内的⽤户，平均收益率
在%%之间；持有期2-3年，平均收益率为%，正收益⽤户占⽐%，持有期3-5年，
平均收益率为%，正收益⽤户占⽐%。可以看出指数基⾦持有满3年，收益明显提升，并且
⾏情不好时可以选择适当延⻓持有期。
近三年来⽤户平均持有指数基⾦数量在逐年增加，2021年⽤户平均持有天弘指数基⾦产品已达
只。此外值得注意的是，今年以来收益率30%以上、⾮货币产品持有⾦额⼀万元以上的⾼收益⽤户平
均持有只指数产品，显著⾼于⽤户平均持有只数。可⻅交叉购买不同产品也是⽤户理财进阶成熟的
表现之⼀。
历史数据表明，当⽇跌幅⼤于5%时，选择买⼊的⽤户更多，其中%为加仓⽤户可⻅⽤户往往
能抓住单⽇低点机会。弱市下的投资收益数据也验证了加仓效果：在当⽇跌幅⼤于1%时选择加仓，相
⽐不加仓的⼈，平均持有收益率提⾼了个百分点以上。
不过值得注意的是，⾃2021年末⾄2022年4⽉的下⾏⾏情中，指数基⾦申购⽤户数明显下⾏，于
4⽉13⽇达到阶段性低点，⽽当⽇上证指数点位处于区间较低点。投资往往是逆⼈性的，承受回撤虽
——结论取⾃【第⼀部分：哪些⼈在买指数基⾦？】-问题10.⻓期投资能不能赚钱？多久算⻓期？
——结论取⾃【第⼀部分：哪些⼈在买指数基⾦？】-问题6.⼤家平均会持有多少只指数基⾦？
法宝⼀ ⻓期持有，⾄少3年
法宝⼆ 交叉购买
法宝三 下跌敢于加仓
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
根据我们的统计，⽜⼈的交易⾏为表现为持有期更⻓、操作更灵活、更少追涨杀跌。在过去10个
交易⽇内有6天以上都出现1%以上涨幅时，⽜⼈的追涨占⽐%，其他⽤户的追涨占⽐为%，同
样维度下，⽜⼈杀跌占⽐较其他⽤户低出%，⽜⼈更少追涨杀跌。总结来说，这三条就是⽜⼈赚钱
的秘诀。
然⼼理压⼒很⼤，但在已经下⾏到阶段低点时敢于加仓，能帮助⽤户实现收益提升。
——结论取⾃【第⼆部分】-问题13.个⼈投资者都喜欢追涨杀跌吗？&【第⼆部分：如何操作才能盈利？】-问题
15.⼀般投资者在什么⾏情选择买⼊？&【第三部分：不同市场环境是否要调整投资策略？-问题29：低迷⾏情下有
什么投资建议？
保有⾦额越⾼的⽤户，其相对投资经验也越丰富，对市场更有⾃⼰明确的判断，操作也更果断，
建仓和清仓次数明显更⾼。过去⼏年⽜市⾏情⾥，拥有过收益率超20%“⾼光时刻”的投资者并不
少，但如果不及时⽌盈，收益率可能会随着市场下⾏⽽快速收窄。⽌盈⽌损就像⾏驶在路上的汽⻋需
要刹⻋⼀样，在投资的路上也要学会适时刹⻋，再开启⼀轮新的投资旅程。很多平台上都有较好的⾃
动⽌盈⼯具可以选择，⽀付宝上的⽬标投就是是⼀款设定⽬标、每周⾃动投、达标⾃动卖的产品。
——结论取⾃【第三部分：机构、⽜⼈是如何操作的？】-问题22.⽜⼈有哪些赚钱秘籍？
——结论取⾃【第⼀部分：哪些⼈在买指数基⾦？】-问题6．不同保有⾦额的投资者，在投资上有什么不同的⾏
为趋势？&【第四部分：不同市场环境是否要调整投资策略？】-问题32.涨20%了，该卖了吗？
法宝四 减少追涨杀跌
法宝五 学会⽌盈/⽌损
39
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
PART SIX
指 数 基 ⾦ 价 值 ⼏ 何 ？
2003-2021全球ETF各年只数及规模情况
35 国际指数基⾦发展现状如何？
资产管理规模迅速扩张，占市场权重⼤幅提升，尤其是ETF发展最快，⼴泛受到投资者⻘睐。
近年来，指数型基⾦在全球范围⾼速发展，由于其管理运作费率较低、复制指数⾛势操作较简便等
优点，规模迅速扩张，其中ETF在指数型基⾦中发展最快，⼴泛受到投资者的⻘睐。ETFGI的统计数据
显示，⾃2003年⾄2021年11⽉以来，全球ETF总只数从291只增加⾄8428只，规模从2120亿美元增⻓
⾄万亿美元。
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
0 0
3000 2000
6000
4000
9000
6000
12000
8000
10000
10 - -
资料来源：ETFGI，信达证券研发中⼼
截⾄2021年底，美国市场上2570只ETF的合计资产规模约为万亿美元。在美国资本市场，尽管
⽬前主动产品仍为主流，但其市场份额在近⼗年间不断被被动产品占据。共同基⾦和ETF中的被动产
品权重已由2011年的20%升⾄2021年的43%。这主要是因为在美国，主动权益基⾦难以跑赢宽基、超
40
41
额收益趋零。按管理⻛格划分，与国内⾏业主题ETF蓬勃发展的情况不同，美国更多的是宽基ETF，
⾏业主题ETF仅占⽐10%。
近⼗年美国共同基⾦和ETF产品结构（按管理⻛格划分）
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
79% 77% 76% 73% 71% 68% 65% 63% 61% 59% 57%
11% 11% 12% 14% 15% 16% 17% 18% 20% 19% 20%
9% 10% 11% 13% 14% 15% 17% 18% 19% 21% 23%
ETF ETF
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
截⾄2022年8⽉31⽇，全市场共有1600只指数基⾦产品，合计规模超过万亿元，占公募⾮货币
基⾦产品总规模的15%。其中，权益指数基⾦产品共有1494只，合计规模万亿元。
从我国指数基⾦的发展历程看，起步于2002年底，直到2018年底，全市场仅有528只。从2019年
开始，指数基⾦迎来⼤发展，不管是产品数量还是资产管理规模，均取得了爆发式的增⻓。
具体到2022年来看，权益市场下挫使得被动权益基⾦上半年的净值下降1600多亿元，其中证
券、5G、芯⽚等⾏业主题基⾦和基数较⼤的宽基类基⾦净值下跌较多。
由于市场的波动，出于“抄底”的⼼态，上半年权益指数基⾦整体净申购超1100亿元。其中，之前
下跌较多的⼀些⾏业主题型基⾦如⽩酒、芯⽚等获得相对较多的净申购。
36 国内指数基⾦发展现状如何？
2019年开始爆发式增⻓，2022年上半年权益指数基⾦整体净申购超1100亿元。
42
2022上半年全⾏业被动权益基⾦变动归因
17314
2021/12/31
393
新发募集
1636
净值变动
1182
申赎影响
17253
2022/06/30
从指数基⾦的发展前景看，随着投资者对指数基⾦的认知不断提升，以及基⾦公司的强⼒布局，
指数基⾦正在步⼊发展快⻋道。同时，率先⼊局的⼤型基⾦公司逐步占得先机，有望获得更⼤的市场
份额。截⾄2022年⼆季末，全市场共有111家基⾦公司布局指数基⾦产品，指数基⾦管理规模超百亿
元的基⾦公司有28家，管理规模超700亿的基⾦公司只有10家。其中天弘的指数产品整体费率低于⾏
业平均⽔平，同时产品线已实现了核⼼宽基、消费、制造、医药、科技、⾦融等核⼼⾏业以及细分主
题赛道的全⾯覆盖。
从业内知名的指数基⾦产品看，华夏上证50ETF规模突破500亿元，华泰柏瑞沪深300ETF和南⽅
中证500ETF的规模均突破400亿元，天弘中证光伏产业规模突破140亿元，天弘饮⻝ETF、天弘银⾏
ETF规模均突破70亿元，均已经成为所在公司的拳头产品。从⾏业发展现状看，不少知名的宽基指数
已经被⼤型基⾦公司占得先机，消费、医药、新能源等主流指数也已被⼤型基⾦公司布局完毕，先发
优势不断凸显。
2022年4⽉26⽇，证监会发布《关于加快推进公募基⾦⾏业⾼质量发展的意⻅》，指出要“⼤⼒推
进权益类基⾦发展，⽀持成熟指数型产品做⼤做强，加快推动ETF产品创新发展，不断提⾼权益类基
⾦产品。有序拓展公募基⾦投资范围和投资策略，稳步推进⾦融衍⽣品投资。”顺应政策导向，借鉴海
外成熟市场经验，权益指数产品创新⼤有可为。《意⻅》还指出，要“⽀持符合条件的基⾦公司⾛出
去，依法设⽴境外⼦公司，提升服务境外投资者及全球资产配置的能⼒。继续推动扩⼤QDII额度，拓
宽公募基⾦海外市场投资渠道。”出于历史沿⾰以及本⼟投资习惯等原因，跨境ETF的发展⼀直显著弱
于A股ETF，近年来随着投资者对跨境资产投资的意识逐步提⾼，跨境ETF正在逐步崛起的通道中。
37 指数基⾦监管趋势和未来发展⽅向怎样？
政策助⼒做⼤做强、⾛出国内，预计将逐步向头部集中。
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
43
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
38 指数基⾦价值⼏何？
省⼼、简单清晰、分散⻛险、费⽤低廉，适⽤于多种玩法。
相对于⼀般基⾦投资的寄希望于基⾦经理⻓期保持优异的业绩，指数基⾦不存在基⾦经理的主观操
作，完全被动地跟踪指数，追求与指数涨跌保持⼀致，没有太多⼼可操，这是它最⼤的优点。
01 指数基⾦永不减仓，永远接近满仓，建档清晰，代表最真实指数表现。
02 ⽆论市场⻛格怎么变化，指数基⾦永远跟踪那只他锚定的指数，⻛格稳定不漂移。
03 指数基⾦表现只和指数表现挂钩，基⾦经理能够影响的部分很⼩，因此许多基⾦经理
都会管理多只指数基⾦。
04 指数基⾦买的主要是“⼀揽⼦”股票，并在各个权重股之间进⾏均衡配置，个股对于指
数基⾦的表现影响相当有限，可以充分分散投资⻛险。
基于指数基⾦的以上优势，指数基⾦具备了多种玩法。
05 指数基⾦相⽐主动管理基⾦来讲费⽤较为低廉。
01 定投是最常⻅的指数基⾦投资策略。定投指数基⾦相当于⼀场⻢拉松，它跟股票投资
是⼀样的，需要选择好的指数，⽤好的价格买⼊，⻓期买⼊，耐⼼坚持。严格按纪律
执⾏，才能有望获得超越市场的收益。
02 波段策略是指利⽤市场特有的波段运⾏规律，在波⾕低价买⼊，在波峰⾼价卖出，从
⽽获利的⼀种策略。指数基⾦交易效率⾼与交易费⽤低的特点，使其成为进⾏波段策
略操作的较好⼯具之⼀。
03 我国的股票市场受热点、主题等多种因素驱动，同⼀时间段内不同⾏业之间的收益率
差异可能⾮常⼤，并且⾏情的切换也⾮常迅速。为了捕捉⾏业结构性机会，跟上⾏情
切换速度，轮动策略是⼀种有效⽅式。权益指数基⾦⾏业品种丰富、交易成本低等特
点，使其成为了实现轮动策略的较好⼯具之⼀。
44
我国公募基⾦持股正在向指数化、⼯具化⽅向演进，被动投资的指数基⾦持股市值占⽐⼤幅上升。
指数基⾦凭借着⾼透明度、成本低廉等优势，正在成为投资者⻓投、短炒、定投的良好⼯具化选择，
越来越受到市场的欢迎。
指数、指数投资、指数基⾦业务, 既有其系统的理论基础,也有国际市场的成功实践, 同时也酝酿和
展现着其中国特⾊和前景。值中国指数基⾦20周年之际，天弘指数基⾦⽤户数也突破3000万，作为
致⼒于持续拓展指数基⾦业务的团队，天弘基⾦和蚂蚁理财智库联合推出本报告，汇集了3000万指数
投资者的⾏为数据，通过多重维度客观分析和呈现⽤户⾏为，帮助⽤户深⼊了解指数基⾦，提升投资
体验，以表持续耕耘之志、尽⾏业推动之责。天弘基⾦会持续加强在指数化投资领域的专业研究、拓
宽投资范围、优化投资策略，更好地服务和匹配投资者需求，做⼤做强指数基⾦业务，反哺实体经
济。未来，相信会有越来越多的投资者通过指数投资⼯具，分享中国经济增⻓的红利。
⻛险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。本报告取⾃2019年开始、国内指数基⾦迎来快速发展期的相
关样本数据，期间市场⾛势或具有⼀定特殊性，相关洞察论点仅供参考。指数基⾦存在跟踪误差，基⾦过往
业绩不代表未来表现。购买前请仔细阅读基⾦合同、基⾦招募说明书和基⾦产品资料概要等产品法律⽂件，
充分认识基⾦的⻛险收益特征和产品特性，认真考虑基⾦存在的各项⻛险因素，并根据⾃身的投资⽬的、投
资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑⾃身的⻛险承受能⼒，在了解产品情况及销售适当性意⻅的基
础上，理性判断并谨慎做出投资决策。定投⾮储蓄，不能规避基⾦固有⻛险，不能保证投资者获得收益。市
场有⻛险，投资需谨慎。指数产品如投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市
场制度以及交易规则等差异带来的特有⻛险。QDII产品主要投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券
投资基⾦类似的市场波动⻛险等⼀般投资⻛险外，本基⾦还将⾯临汇率⻛险、境外证券市场⻛险等特殊投资
⻛险。本研究报告数据及结果仅供参考，不代表对基⾦未来收益及⽤户投资⾏为的保证。
结语
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
天弘基⾦成⽴于2004年11⽉8⽇，是经中国证监会批准设⽴的全国性公募基
⾦管理公司之⼀，⽬前注册资本亿元。2013年，天弘基⾦与⽀付宝合作
推出余额宝，是天弘余额宝货币市场基⾦管理⼈。截⾄2022年6⽉30⽇，公司
共管理运作160只公募基⾦，天弘基⾦秉承“稳健理财，值得信赖”经营理念，
截⾄2022年6⽉30⽇，天弘基⾦资产管理规模亿元，其中公募基⾦管
理规模亿元；⾮货币公募规模亿元。⾃成⽴以来截⾄2022年
6⽉30⽇，天弘基⾦旗下公募基⾦累计为客户赚取收益亿元。
数据来源：天弘基⾦，规模未剔除ETF联接基⾦和FOF基⾦重复投资亿元。
蚂蚁理财智库是蚂蚁集团旗下蚂蚁财富平台发起，联合⾏业头部专业机
构、专家、学者等，服务于⼴⼤普通投资者的理财智囊团。截⾄2021年
末，已有超30家专业机构和⾼校，逾60位专家学者参与智库，以专业视
⻆、通俗的语⾔、图⽂并茂的表现⽅式，让⼤众更加了解⾦融市场发展变
化，对资产配置以及合理的投资⾏为有更深⼊的了解，助⼒⼴⼤投资者实
现中⻓期的理财⽬标。
出品⽅
天弘基⾦
联合出品
蚂蚁理财智库
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
⾏业分类 ⾏业分类场内简称 场内简称A/C类代码 A/C类代码
场外指数 基⾦账户买⼊
天弘指数产品全系列场外对照表
014201/014202
001588/001589
001556/001557
001594/001595
012894/012895
001617/001618
012401/012402
013053/013054
014661/014662
011512/011513
008763/008764
015037/015038
000961/005918
011316/011317
001552/001553
011839/011840
012559/012560
011040/011041
001631/001632
012405/012419
012328/012329 天弘中证新能源指数增强 制造 012212/012213 天弘中证⾼端装备制造增强 制造
009225/009226
天弘中证1000指数增强
天弘中证800指数
天弘中证500指数增强
天弘中证银⾏ETF联接
天弘中证科创创业50指数
天弘中证电⼦ETF联接
天弘中证医药指数增强
天弘国证⻰头家电指数
天弘上海⾦联接
天弘中证新能源汽⻋
天弘越南市场股票(QDII)
天弘MSCI中国A50互联互通
天弘沪深300ETF联接
天弘创业板300ETF联接
天弘中证证券保险指数
天弘中证⼈⼯智能主题指数
天弘中证沪港深科技⻰头
天弘国证⽣物医药ETF联接
天弘中证⻝品饮料ETF联接
天弘国证建筑材料指数
天弘中证中美互联⽹指数(QDII)
宽基
宽基
宽基
⾦融
科技
科技
医药
消费
周期
制造
跨境
宽基
宽基
宽基
⾦融
科技
科技
医药
消费
周期
跨境
宽基
宽基
宽基
⾦融
科技
医药
医药天弘恒⽣沪深港创新药精选50联接014564/014565
策略天弘中证红利低波动100008114/008115
消费
制造
制造
跨境天弘恒⽣科技指数(QDII)012348/012349
宽基
宽基
宽基天弘创业板指数增强015794/015795
宽基天弘国证港股通50012989/012990
科技
科技
医药
策略
消费天弘新华沪港深新兴消费品牌013888/013889
周期天弘中证农业主题指数010769/010770
制造
制造天弘中证细分化⼯产业主题015896/015897
跨境天弘标普500007721/007722
天弘上证50指数
天弘国证A50指数
天弘创业板ETF联接
天弘中证全指证券公司ETF联接
天弘中证计算机主题ETF联接
天弘中证医药100指数
天弘国证消费100指数增强
天弘中证光伏产业指数
天弘中证新材料
天弘中证500ETF联接
天弘沪深300指数增强
天弘中证科技100指数增强
天弘中证芯⽚产业指数
天弘中证医疗设备与服务ETF联接
天弘华证沪深港⻓期竞争⼒
天弘中证智能汽⻋
001548/001549
010953/010954
001592/001593
008590/008591
001629/001630
001550/001551
010771/010772
011102/011103
012561/012562
000962/005919
008592/008593
010202/010203
012552/012553
012326/012327
014153/014154
010955/010956
159857
159703
159770
光伏ETF
新材料ETF
机器⼈ETF
制 造
指数基⾦投资者⾏为洞察报告
515330
159820
159836
159977
159603
300ETF天弘
中证500ETF天弘
创300ETF
创业板ETF天弘
双创⻰头ETF
宽 基
515290
159841
银⾏ETF天弘
证券ETF
⾦ 融
159830 上海⾦ETF
商 品
159859
159873
517380
⽣物医药ETF
医疗设备ETF
创新药沪港深ETF
医 药
159997
159998
517660
517390
电⼦ETF
计算机ETF
物联⽹沪港深ETF
云计算沪港深ETF
TMT
159736
517280
饮⻝ETF
⽹购ETF
消 费
场内指数 股票账户买⼊
天弘指数产品全系列场内对照表
