第10讲 资产、收入与资本
上讲小结
基本概念
收入与收入流
利息理论
“上头成本”是租值
资本与人力资本
合约中的资产定价
第10讲 资产、收入与资本
上讲小结
交易费用范式
本土化的早期努力：张培刚的贡献
合约的结构、履行与选择
非断权交易
对转让的使用权和收入权的约定
合约履行定律
合约选择定律
合约：通过约权来降低交易费用、促进成交、扩大交易规模
测量与解释
第10讲 资产、收入与资本
本讲引言
以合约分析为基础，走向分析市场里的组织。
科斯（1937）：“一种不仅是现实的（即能与现实世界中的企业含义相吻合），而且是易于处理的（即能用马歇尔所发展起来的两种最强有力的经济分析工具来处理），企业的定义是可以获得的。。。。当然，我们的定义必须‘与能被准确表达的正规叙述相联系’”。（《企业的性质》）
解释真实世界的经济现象与基本概念/理论
第10讲 资产、收入与资本
基本概念
各位怎样理解以下概念：
“资产（assets)”
“财富（wealth)”
“收入（income)”
“利息（interest)”
“资本（capital)”
你怎样使用这些概念？
第10讲 资产、收入与资本
“资本”的含义
Wealth in the form of money or property, used or accumulated in a business by a person, partnership, or corporation. （ 资本以货币或财产形式存在的财富，被一个人、一群合伙人或一个公司在其商业活动中使用或聚集）。
Material wealth used or available for use in the production of more wealth. （资产用来或可用来制造更多财富的物质财富的资产 ）。
在拉丁文里，“资本”有“牲畜”的意思。
第10讲 资产、收入与资本
“资本”的词义（续1）
Accounting【会计学】The remaining assets of a business after all liabilities have been deducted; net worth. （资产净值是一个企业在扣除了所有的债务后所余的资产；也就是净值）。
Capital stock. 股本；股本总额
Capitalists considered as a group or class.（资产阶级一组或一阶层的资本家的总称）。
第10讲 资产、收入与资本
费雪（)
“二十世纪最伟大的经济学家”。
《资本与收入的性质》（1907）
“利息论”（1907）
《利息理论》（1930）（上海人民中译本）
基本思想：
奥地利学派在经验科学上的集大成
通过“资产（assets)”所产生的“收入（income)和收入流（income flow)”的贴现，将“资本（capital value)”概念一般化；提供了关于“利息（interest)”和利息决定行为的理论。
第10讲 资产、收入与资本
费雪经济理论的框架
财富/资产
收入
资本
收入的市值
金融理论
价格理论
产权理论
第10讲 资产、收入与资本
资产、收入与资本
资产/财富是一切带来未来收入的资源；
财货（有形的与无形的）
人的能力
人本身
收入
享受的、实际的和货币的
收入是资产或财货提供的服务。
收入川流（income flow)
“收入是一连串事件”（Income is a series of events)。
事件（events)
“一连串事件”构成的流量
资本是资产的现时市场价值，是未来收入的折现，或者收入的资本化
利息：现时财货与未来财货交换的价格，是连接收入与资本的桥梁
第10讲 资产、收入与资本
何谓“利息”？
利息是盘剥？（高利息是剥削）？
“树龄25年的一棵树价值15元，种树劳动的成本5元，‘资本家’在种树时付工人5元，在25年后获15元，享有10元价值的增加，是当年5元投资的利息，为什么工人得不到这10元利息呢？”
利息是资本生产出来的收入吗？
利息是对使用货币所支付的“代价（成本）”？
第10讲 资产、收入与资本
利息理论
形形色色的利息
利息理论：
消费在时间上的分布：“现时”与“将来”
衡量、选择与决定
将来消费的价值与现在消费价值的差额
关于差额（利息）的解释
“纯利息”概念，以及纯利息为正的原因
费雪解释：“不耐+投资机会”
真实的利息= 纯利息 + 风险/莫测
第10讲 资产、收入与资本
不耐（impatience)
不耐（“时间偏好”）：急不可耐的现时消费倾向。
享受收入是生命的投入
利息：竞争“不耐”而出价
不耐程度与利率
贫困与不耐
为什么借贷很重要？
降低不耐的其他可能性（远见、自制、习惯、对生命的预期——收入主导的个人因素）
第10讲 资产、收入与资本
投资机会
投资机会：牺牲现时消费的回报（而不是“资本的生产力）
收入是一连串事件
其中，与财产权利界定有关的事件
投资机会与利率
投资机会的增加与不耐
贫困与投资机会
增加投资机会的可能性
第10讲 资产、收入与资本
资本
资本是收入的折现
收入流（平的、递增的、递减的、波动的）
净收入流：未来收入减去未来的成本
一般化的资本概念
资本与行为解释：
人们面对未来做选择；
选择的机会成本；
约束下的行为
推测金融活动的基础：利息率上升则资产的现时价值（资本）下跌
50/4%=1250
50/5%=1000
第10讲 资产、收入与资本
折现练习
折现是基本的；
练习：假定利率为5%，以下资本价值各为多少
每年50元的永久年金
每年50元年金，10年后1000元
每年140元连续10年，以后一无所有
每年25元连续10年，续之10年每年元，然后一无所有
第10讲 资产、收入与资本
利息是收入的全部
永久收入（permanent income)
资产 * 利率 = （永久）收入
资产 * 利率 = 利息
（永久）收入不是利息的局部，而是利息的全部
工资是劳动力资产的收入
窄义利息是资金资产的收入
利润是眼光与管理能力资产的收入
权力租金是权力资产的收入
盈利——具有“风落（windfall)”的性质
第10讲 资产、收入与资本
“上头成本”是租值
问题：购买资产的支付一旦已经发生，成为“历史成本”，究竟应该归入哪一个概念范畴？
何谓“上头成本”（overheard cost)?
从农业成本与大工业成本的差别谈起
“待摊的”非直接生产费用
分摊上头成本的困难
“上头成本”的市值怎样决定？
由已经发生的支付决定？
由购得资产（资源）所可能提供的未来收入来决定？
竞争定价：直接生产成本+可赚的租值
（市价-直接生产成本）=作为租值的“上头成本”
在数量上，一项上头成本的租值可以等于、大于或小于已支付的购买资产的历史成本。
第10讲 资产、收入与资本
Rent
Rent is the payment for use of a resource, whether it be land, labor, equipment, ideas, or even money.
In economic theory, the payment for a resource where the availability of the resource is insensitive to the size of the payment received for its use is named “economic rent” or “quasi-rent”depending on whether the insensitivity to price is permanent or temporary.
Armen 1987
第10讲 资产、收入与资本
租金
租金：从一个特别角度看到的“为使用某种经济资源而提供的支付”。
特别角度：该支付并不引起资源供应数量的灵敏变动
转换角度的意义
从特定角度看经济行为
经济租(economic rent)、准租金（quasi-rent)
租金为什么不是“多余的”（surplus)?
租值：租金的市场价值
第10讲 资产、收入与资本
产权界定与资本形成
产权界定是影响收入的一连串事件中最基本的事件。
对“不耐”的影响
对投资机会的影响
对风险/交易费用的影响
“拉美模式”和Hernando de Soto 的工作
可观察的现象：第三世界的穷人掌握着巨量“死的”资产（万亿美元的房地产）
资产转为资本的关键条件
资源权利的清楚而合法的表达
便于市场转让
所有权不重要？
第10讲 资产、收入与资本
资本与人力资本
人力资产与人力资本概念
人力资本与经济增长
在产权与合约结构中的人力资本
废奴之后，消灭了断权交易的可能性
主动资产的特性
特别的市场合约结构
公司理论与企业家
第10讲 资产、收入与资本
小试牛刀
可观察的“进入合约”的交易
缔约各方的价格行为
怎样看资产的“成本”与“收益”
“就业”问题
失业与稀缺
作价的困难
权利界定的作用
择业选择
第10讲 资产、收入与资本
