风电设备：两海布局，推动行业信心回升
分析师：
罗璐 Lilian Luo（中央編號：BAM832）
lilianluo@
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国投证券(香港)有限公司•研究部 2026年6月22日
2
核心观点
国内风电设备市场需求回升：中国市场是全球第一大风电市场。中国风电设备产业链供应
商，多年深耕，风电降本增效效果明显。今年市场需求回暖，行业逐步良性竞争，风电设
备市场量价回升。
海上风电-“十五五”加速成长：“十五五”规划明确海上风电是中国风电下一个主战场；
海上风电新增装机将跨越式增长；海上风电成本有效下降，经济效益显现；海上风电资源
匹配用电需求；行业目标更宏伟。
海外市场-乘全球风电装机放量的快车：中国风电设备出口进入快速增长期；把握全球风
电装机提速的机遇；关注需求放量的欧洲海上风电市场。
投资建议：侧重布局海上风电及海外市场的整机及具备竞争优势的上游零部件企业。
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目录
请参阅本报告尾部免责声明 32026/6/22
风电设备板块估值
国内风电设备市场需求回升
海上风电-“十五五”加速成长
海外市场-乘全球风电装机放量的快车
投资建议
4
风电设备供应链上市公司估值比较
板块平均2026预测PE为倍。
4
同业估值比较 - 港/A股上市风电设备产业链企业
股份名稱 代碼 市值 股價 最近報表 --- 市盈率 (倍) --- -- 每股盈利增長 (%) -- 股息率 (%) 市淨率 (倍) 淨負債 ROE ROA
百万元 元 年結,Y0 Y0 Y1f Y2f Y3f Y0 Y1f Y2f Y3f 12個月 Y1f Y2f Y0 Y1f Y2f 比率% * % %
港股
金风科技股份有限公司 2208 HK Equity 99,241 12/2025
东方电气股份有限公司 1072 HK Equity 127,312 12/2025
大金重工股份有限公司 1081 HK Equity 50,652 12/2025 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
上海电气集团股份有限公司 2727 HK Equity 119,500 12/2025
哈尔滨电气股份有限公司 1133 HK Equity 37,413 12/2025
A股
明阳智慧能源集团股份公司 601615 CH Equity 27,862 12/2025
上海电气风电集团股份有限公司 688660 CH Equity 12,600 12/2025 -ve E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
金风科技股份有限公司 002202 CH Equity 85,640 12/2025
运达股份 300772 CH Equity 9,725 12/2025
东方电气股份有限公司 600875 CH Equity 109,863 12/2025
大金重工股份有限公司 002487 CH Equity 43,710 12/2025 n/a n/a
天顺风能（苏州）股份有限公司 002531 CH Equity 16,585 12/2025 -ve E n/a n/a n/a
平均
注：*净负债比率为负数代表净现金
数据来源：彭博
5
目录
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风电设备板块估值
国内风电设备市场需求回升
海上风电-“十五五”加速成长
海外市场-乘全球风电装机放量的快车
投资建议
6
风电是中国可再生能源发电主力之一
2025年底，全国风电并网装机容量为640GW，占全国并网装机容量16%。
2025年，全国风电发电量大11300亿kwh，占全国发电量11%。
6
2025年底全国发电装机容量GW及占比%
资料来源：国家能源局，《全国电力工业统计数据》, 国家统计局，Wind，国投证券国际
2025年全国发电量(亿kwh)及占比
火电
1539
40%
水电
448
11%
核电
62
2%
风电
640
16%
太阳能
1202
31%
火电
63300
60%
水电
14600
14%
核电
4670
4%
风电
11300
11%
太阳能
11700
11%
7
中国是全球第一大风电市场
中国主导全球风电市场，2025年中国新增风电装机，占全球新增装机3/4。
2021年至2025年全球风电新增装机五年平均新增装机115GW，保持高速增长;
2021年至2025年全球风电新增装机为88GW、77GW、117GW、123GW及169GW。
7资料来源：彭博新能源，国投证券国际
全球风电新增装机容量GW 2025年全球主要风电市场新增装机GW
中国
印度
美国
德国
土耳其
巴西
英国
其他
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100
120
140
160
180
2021 2022 2023 2024 2025
陆上风电 海上风电
9
全国风电新增装机加速，市场需求回暖
年度新增装机恢复高位，2025年更达到历史高位。
消纳比例及电量支撑地位凸显，国内市场需求回暖。
9
全国风电发电量(亿kwh)及消纳比例%
资料来源：国家能源局，国投证券国际
全国风电新增及累计并网规模GW
38
120
282
328
365
441
521
640 655
0
100
200
300
400
500
600
700
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1
新增 累计
6526
7624
8858
9916
11300
3047
%
%
%
%
%
%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
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2000
4000
6000
8000
10000
12000
2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1
风电发电量 消纳比例
10
风电设备市场公开招标量价回升
根据统计，全国风电设备公开招标容量，在2024年及2025年创历史高位。
十五五开局之年，全国风电设备公开招标容量没有减少。
2024年下半年后，风机招标均价维持在1500元/kw以上，去年下半年逐步提升至1600元/kw以上。
10
月度公开投标均价(元/kw)
资料来源：金风科技，国投证券国际
全国风电设备公开招标容量GW
0
20
40
60
80
100
120
140
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180
2021 2022 2023 2024 2025 2025Q1 2026Q1
1475
1527
1583
1501
16171574
1667
1677
1622
1695
1650
1609
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
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3
11
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请参阅本报告尾部免责声明 112026/6/22
风电设备板块估值
国内风电设备市场需求回升
海上风电-“十五五”加速成长
海外市场-乘全球风电装机放量的快车
投资建议
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中国海上风电市场十四五稳步释放
十四五中国海上风电市场稳步释放。
2025年底中国陆上风电并网容量为608GW，占比93%；陆上风电并网容量为，占
比7%。
12资料来源：GWEC，国家能源局，国投证券国际
全国海上风电新增装机容量GW 2025年底中国陆上风电及海上风电并网容量GW
0
2
4
6
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10
12
14
16
18
2021 2022 2023 2024 2025
陆上风电
608
93%
海上风电
7%
13
“十五五规划”为海上风电发展绘制蓝图
13
年度海上风电新增装机GW
资料来源：“十五五规划纲要”，风能协会，国投证券国际整理
十五五规划为海上风电开发提出明确的发展低线：2030年海上风电并网装机容量达到100GW以上。
2025年底中国海上风电累积并网容量达。
十五五期间，海上风电新增装机，年均新增装机。
海上风电清洁能源基地：包括广东、福建、浙江、江苏、山东等。
行业目标更宏伟：2025北京国际风能大会《风能北京宣言》，“十五五”海上风电年度新增
装机不低于15GW。
0
2
4
6
8
10
12
14
16
十四五期间 规划纲要要求十五五期间 风能北京宣言十五五预判
14
47
39
34
30
33
84
69
64
59 58
0
10
20
30
40
50
60
70
80
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2021 2022 2023 2024 2025
中国陆上风电LCOE 中国海上风电LCOE
海上风电成本逐步下降
14
中国陆上/海上风电LCOE(USD/MWh)
资料来源：彭博新能源，国投证券国际
海上风电供应链降本增效成效显著。
海上风电8-10MW机组已成主流机型，16MW机型实现商业化应用。
十四五期间，海上风电项目平准度电成本降低30%以上。
未来有进一步下降空间，海上风电项目经济效益体现。
15
海风资源优质省份风电利用率较高
15
2026年1-2月分地区风电利用率%
% % %
%
%
%
% % %
%
%
%
80%
82%
84%
86%
88%
90%
92%
94%
96%
98%
100%
2021 2022 2023 2024 2025 2026M1-2
风电利用率 光伏发电利用率
资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，国投证券国际
全国风电及光伏发电利用率%
%
100% % % % % % %
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
全国 福建 上海 广东 浙江 江苏 山东 广西
十四五期间可再生能源装机快速增长，电网建设慢于发电端。
风电及光伏利用率下降，困扰行业健康发展。
海上风电资源富集的省份，以东南沿海经济发达地区为主，需求好风能利用率高。
16
“十五五”海上风电新增装机预期增速台阶式提升
2025年全国新增风电装机并网容量120GW，其中陆上风电装机113GW，占比94%；海上风电装机
，占比6%。
“十四五”海上风电新增装机保持平稳。
16资料来源：GWEC，弗若斯特沙利文，国投证券国际
中国年度海上风电新增装机GW及预测
0
5
10
15
20
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2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E
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目录
请参阅本报告尾部免责声明 172026/6/22
风电设备板块估值
国内风电设备市场需求回升
海上风电-“十五五”加速成长
海外市场-乘全球风电装机放量的快车
投资建议
18
中国风机出口量出现明显上行
过去中国风机年度出口量非常小，2019年前中国年度风点机组出口容量不到1GW。
2023年起，中国风电机组出口快速放量。
2025年中国风电机组出口容量达到，连续三年增速在50%左右。
中国风机出口目前还是以新兴市场为主。
18资料来源：CWEA，国投证券国际
中国风电机组出口容量GW及增速% 中国风电机组出口目的地及比例
61%
41%
48%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
亚洲
54%
非洲
17%
南美
18%
大洋洲
5%
欧洲
6%
19
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100
150
200
250
300
2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E
178
18
0
50
100
150
200
250
300
2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E
陆上风电 海上风电
全球风电年度新增装机未来五年预期快速增长
全球电力需求在AI、电动车、电气化等推动下，提速增长。
风电设备供应量降本成效显著，风电经济效益凸显；各国对能源安全的考量；低碳绿色化。
根据GWEC预测未来五年全球风电年度新增装机将达到220GW；2021-2025年间年度风新增
装机为。平均新增装机为过去五年的2倍。
海上风电新增装机预期为全球风电新增装机约10%。
19资料来源：GWEC，国投证券国际
全球风电新增装机容量GW 全球陆上及海上风电新增装机容量GW
20
全球风电市场分布
中国在全球风电市场中占主导，欧洲及亚太均占据重要市场地位。
2025年海上风电市场主要分布在中国、欧洲及亚太。
20
2025年全球风电新增装机容量占比%
资料来源：GWEC，国投证券国际
2025年全球各区域海上风电新增装机占比%
中国陆上 69%
欧洲陆上 10%
亚太(除中国外)
6%
全球海上风电
6%
北美陆上 4%
拉美陆上 2% 非洲及中东陆上
2%
其他 1%
中国
71%
欧洲
21%
亚太(除中国外)
8%
21
海上风电市场增速快于陆上，欧洲市场潜力大
根据GWEC预测，未来五年全球海上风电新增装机CAGR达24%，远高于风电整体的5%左右。
除中国外，欧洲是全球第二大海上风电市场。
欧洲有丰富的海上风电资源可以开发，地缘政治使得欧洲更重视能源安全。
欧洲本地的海上风电产能略有缺口，中国风电设备产业链凭借性价比快速切入这一市场。
21资料来源： GWEC ，国投证券国际
GWEC预测未来五年全球海上风电新增装机GW
22
中国风电设备产业链具备显著优势，切入海外市场
成本端：零部件成本，中国制造风电零部件价格比欧洲便宜30-40%；物流成本，海运成本
可控；整机价格有明显优势。
交付端：中国企业对于项目工期控制较好，“保交付”是中国企业核心竞争力。
欧洲本土海上风电产能有缺口。
基础环节：海风开工最前置的基础钢结构，欧洲本土供给严重不足，中国企业已进入。
整机环节：欧洲市场快速释放，本土产能未能全部满足，中国整机企业逐步取得订单。
22
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目录
请参阅本报告尾部免责声明 232026/6/22
风电设备板块估值
国内风电设备市场需求回升
海上风电-“十五五”加速成长
海外市场-乘全球风电装机放量的快车
投资建议
24
金风科技
24
金风科技，A+H上市（A股代码：），是全球领先的风机整机厂商及
风电整体解决方案供应商。
2025年以来，风电行业景气度回升及风机价格企稳，公司业绩修复。收入同比增长约3成
至572亿元，净利润同比增长约5成至亿元。2026年Q1公司收入及净利润分别增长
63%及60%，再超市场预期。
公司坚持布局海外市场及海上风电产品，坚持“两海战略”。市场回暖下，行业龙头预计
取得更多业绩惊喜。
根据彭博一致预期，2026/27/28年公司净利润为
应EPS为
入快速释放期，估值具上行空间。
25
大金重工
25
全球领先海上风电核心装备供应商，欧洲市场海风基础装备第一名，为全球大型海上风电
开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案。
公司2010年于深交所上市（代码）是中国A股首家风电塔桩上市公司。公司专
注海外市场+海上风电，布局全球深远海风电市场，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付
单桩的供应商。
竞争优势：1）战略引领构筑先发优势，从全球知名的海上风电产品供货商转型升级为系
统服务商；2）拥有全球规模最大的风电海工基地集群之一和出口良港，领先产能壁垒；3）
“远洋特种运输+船舶建造”双轮驱动，独特竞争优势；4）行业领先的质量管控体系和技
术研发实力，保障全部出口项目高标准交付。
根据彭博一致预期，2026/27/28年公司净利润为
应EPS为
基础装备供应商，且业绩进入快速释放期，估值具上行空间。
请参阅本报告尾部免责声明
多谢！
国投证券国际研究部
26
27
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