第六章固定收入证券 固定收入证券1. 货币市场证券1）商业票据2）债券回购协议3）银行承兑4）短期国债2. 资本市场证券1）中、长期国债2）地方政府债券3）公司债券（1）可转换公司债券（2）偿还基金债券（3）担保信托债券（4）抵押债券（5）可提前偿还债券（6）收益债券（7）垃圾债券
•可转换公司债券1、要素（以万科转债为例）（1）面值：100元/每份（2）发行价：100元（3）上市日期：（4）票面利率：%，每年付息一次。（5）存续时期： – （6）转换价格: 元，因万科股票每股派息元，转换价格调整为元。（7）发行数量：150,000万元。（8）流通价格：2002年8月20日收盘价：元/每份，万科股票价格元/每股。
债券分析6. 2-1 债券的价值和收益1. 债券的价值t =CMVmntV = ∑————+ tmnt =1 ( 1+ r/m ) ( 1+ r/m ) m: 每年付息的次数；r: 投资者要求年收益率。2. 投资者要求收益率的决定因素1）无风险利率；2）风险程度；3）单位风险报酬率。2. 影响债券价值的主要因素1）债券价值和市场利率水平（投资者要求收益率）相反变化。2）在其他条件相同下，当市场利率变化时，长期债券价值比短期债券价值变化大。3）在其他条件相同下，当市场利率变化时，低息票债券价值比高息票债券价值变化大。
2. 债券的收益1）到期收益假定利息再投资收益率不变时，投资者持有债券至到期日所获得的平均复收益率。t =mn CMVtP = ∑————+ tmnt =1 ( 1+ y/m ) ( 1+ y/m )y：年到期收益。2）实现复收益以利息再投资收入和本金计算的实际复收益率。TR + BC 1/mnRCY = ( ————)-1BC t =mn t-1TR = ∑C( 1+ i) t tt =1 RCY ：每期实现复受益；
TR ：利息再投资总收入；BC：本金；m：每年付息次数；i: 利息再投资每期的利率。t例：债券票面值为100元，三年到期，票面利率10%，每半年付息一次，第一年再投资利率10%，第二年在投资利率8%，第三年在投资利率6%，计算实现复收益率。543TR = 5*(1+)+ 5*(1+)+ 5*(1+)2+ 5*(1+)+ 5(1+) = + 1/6RCY = (—————)–1 = = * 2 = = %
-2 违约风险1. 定义：发行人不能按约还本付息的风险。2. 债券评级：通过评定债券发行人的资信程度，揭示债券的违约风险程度。债券等级越低，，违约风险越大，发行人必须以更高的票面利率才能发行债券，其升溢部分即是投资者承担风险所获得的风险报酬。-3 利率风险1. 资本风险：市场利率水平变化引起债券价格变化的风险。2. 再投资风险（收入风险）：市场利率水平变化引起利息和本金收入再投资收益变化的风险。3. 两者关系：市场利率提高，债券价格下跌，再投资收益提高；反之，债券价格上升，再投资收益下跌。因此，当债券设计成分期付息时，两类风险可以部分抵消，尤其当债券持有期限适当时，两类风险可以基本抵消，这个期限称之为有效期限。
债券的证券组合管理-1 有效期限：1. 定义：可以实现按照投资初期确定的收益率的年限。t =n CtD = ∑————* t P0tt =1 ( 1+ y ) t =n CMVtP= ∑————+ 0tnt =1 ( 1+ y ) ( 1+ y ) 2. 测度价格变化的幅度ΔP/P -D * (Δy / 1+y)3. 免疫：假定市场利率不变，债券持有期为D年时，资本风险和再投资风险基本抵消，称之为免疫。
例：债券面值1000元，10年到期，票面利率10%，每年付息一次，若市场利率降到9%，价值和收益率变化：年末利息未价格总投资实际收益率%来值未来值
