豆类长期趋势向好，短线上下两难
——从供给与消费的发展趋势与周期性特点看豆类走势
中财期货农产品团队
霍礼伟
2011年12月6日
内容提示
1 中国、美国、南美 供给分析
2 近年豆类需求的变化与发展趋势
3 豆类走势的周期性特点
4 行情提示与展望
大豆供需平衡简表
大豆 产量 进口量 总供给量 国内消费量 出口量 总消费量 期末库存
1995 13, 21, 13, 13, 7,
1996 13, 2, 23, 16, 16, 6,
1997 14, 2, 24, 17, 17, 6,
1998 15, 3, 25, 19, 19, 6,
1999 14, 10, 30, 24, 24, 6,
2000 15, 13, 35, 29, 29, 5,
2001 15, 10, 31, 28, 29, 2,
2002 16, 21, 40, 35, 35, 4,
2003 15, 16, 36, 34, 34, 2,
2004 17, 25, 45, 41, 41, 3,
2005 16, 28, 48, 44, 45, 3,
2006 15, 28, 47, 43, 44, 3,
2007 12, 37, 54, 49, 50, 4,
2008 14, 41, 59, 53, 53, 5,
2009 14, 50, 70, 60, 60, 9,
2010 15, 51, 76, 66, 67, 9,
2011 14, 56, 80, 71, 71, 8,
供需概览——国内大豆供需变化趋势
产量减少，消费
稳中有增，进口
仍趋增，但增幅
或减缓.
数据来源：USDA
生产（供给）的变化与发展趋势
种植利润较低，播种减少，国内减产仍可能延续
北美供应充足，出口放缓，豆价不振或延续
南美增产，全球供应紧平衡
豆油供应稳中有增，豆粕供应或渐显紧张（长期）
供给——国内大豆产量历年变化
数据来源：USDA
供给——播种减少，国内减产或继续
减播的主因
在于种植利
润的减少，
大豆与玉米、
水稻争地将
继续存在.
供给——中、美播种减少，南美增加
供给——美国减产，南美增产
数据来源：USDA
美豆出口疲弱
美豆出口数
据，基本维
持在近年的
最低水平.
数据来源：USDA
供给——南美或成中国进口大豆来源
巴西大豆出
口强劲，南
美或将超过
美国成为我
国进口大豆
的主产国.
数据来源：USDA
需求与消费变化与发展趋势
豆粕消费增速加快
豆油消费增速放缓
国产大豆压榨，基本无利可图
消费——大豆的消费趋势
豆类消费趋
势——长线
趋增，但增
速放缓.
数据来源：USDA
消费——大豆的库存消费比
数据来源：USDA
豆粕/豆油供需简表
豆粕/豆油 豆粕:产量 豆粕:总供给 豆粕:国内消费 豆油:产量 豆油:总供给 豆油:国内消费
1993 5, 6, 4,
1994 5, 6, 4, 1, 2, 1,
1995 5, 7, 6, 1, 3, 2,
1996 7, 11, 9, 1, 3, 2,
1997 8, 14, 11, 1, 3, 2,
1998 9, 12, 11, 1, 3, 2,
1999 12, 14, 13, 2, 4, 3,
2000 16, 17, 16, 3, 4, 3,
2001 16, 17, 15, 3, 4, 3,
2002 20, 21, 18, 4, 7, 5,
2003 19, 20, 18, 4, 8, 6,
2004 237, 25, 22, 5, 9, 7,
2005 26, 29, 26, 6, 9, 7,
2006 25, 28, 25, 5, 9, 8,
2007 29, 32, 28, 7, 11, 8,
2008 32, 35, 32, 8, 13, 9,
2009 38, 39, 37, 8, 14, 9,
2010 42, 43, 41, 10, 16, 12,
2011 45, 48, 43, 11, 16, 13,
消费——豆粕和豆油的消费趋势
豆粕、豆
油消费仍
长线趋增.
数据来源：USDA
消费——豆粕和豆油的消费趋势
肉类消费增
速开始快于
油脂.
数据来源：国家粮油信息中心
消费——养殖业前景长期看好
若存栏率持续
快速增长，则
后期对豆粕、
玉米等饲料原
料的消费将会
拉动明显.
消费——饲料产量变化
饲料产量同比
变化显示，养
殖行业或正处
在一个回升的
阶段.
豆类供给和消费的周期性特点
生产和消费的周期性特点
行情展望与短线风险提示
2011年豆类市场关注焦点回顾
减产的炒作——国内大豆播种面积减少，趋势或延续
饲料需求的稳定增长——拉动豆粕、玉米消费，长线可期
食用油提价——豆油消费稳步增加，幅速放缓，提价不可延续
南美增产——播种面积增加，长期不可延续
债务危机与经济放缓（本文不作讨论）
行情展望——短期利空因素提示
供应充足，进口到港增加，库存居高不下
压榨不利，亏损放大，油厂开工的利润驱动不强
肉、禽、蛋价格下滑，养殖业短期形势仍显不利
美豆疲弱，全球大豆价格或继续探底
欧债问题纠缠继续，经济复苏前路坎坷，宏观因素将继续
主导近期市场（本文不作讨论）
短期风险提示——到港增加
到港量较前两月明显增加
短期风险提示——库存居高不下
港口大豆
库存持续
攀升，短
期并无减
少迹象.
短期风险提示——压榨亏损
国产大豆
压榨利润
亏损明显.
短期风险提示——压榨亏损
进口大豆
压榨亏损
放大.
短期风险提示——禽、蛋价格回落
猪肉、鸡蛋价格
回落明显，对豆
粕、玉米等饲料
原料的消费有一
定不利影响.
短期风险提示——肉价下滑养殖利润回落
养猪利
润下滑
明显.
短期风险提示——美豆疲弱，趋势向下
美豆疲弱，趋
势向下，或考
验1000美分整
个关口.
短期风险提示——美豆疲弱，基金减持
基金减持
大豆多单
至近年最
低水平.
短期风险提示——美豆疲弱，基金减持
基金持仓，
罕见为负.
短期风险提示——国储收购提振作用有限
2006年至2011年我国主要粮食品种政策托市收购价格（元/斤）
品种 玉米 大豆
白小
麦
红小
麦
混合
麦
早籼
稻
中晚
稻
粳稻
2006年 无 无
2007年 无
2008年
2009年
2010年
2011年 ？
同比变化（增幅）
结论：
消费扩张，或支撑豆类长线走好
上下两难，豆类短期仍难有起色
谢谢大家！
中财期货 农产品部
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