2021-2025 年中国新能源发电行业
构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为
战略专家
管理专家
行业专家
……
2021-2025 年中国新能源发电行业构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 2
报告目录
第一章 企业构建护城河战略概述 ................................................................................................................9
第一节 新能源发电行业构建护城河战略研究报告简介 ....................................................................9
第二节 新能源发电行业构建护城河战略研究原则与方法 ..............................................................10
一、研究原则 ................................................................................................................................10
二、研究方法 ................................................................................................................................11
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义 ..........................................................................12
一、重要性 ....................................................................................................................................12
（一）有利于增强企业的可预见性 ............................................................................................12
（二）有利于明确企业未来发展方向 ........................................................................................13
（三）有利于激发企业员工的积极性 ........................................................................................13
（四）有利于促进企业整合资源 ................................................................................................13
二、研究意义 ................................................................................................................................13
第二章 市场调研：2020-2021 年中国新能源发电行业市场深度调研....................................................14
第一节 新能源发电概述 ......................................................................................................................14
第二节 我国新能源发电行业监管体制与政策法规 ..........................................................................14
一、新能源发电所处行业分类及依据 ........................................................................................14
二、行业监管部门与行业协会 ....................................................................................................14
（1）行业监管部门 ......................................................................................................................14
（2）行业自律组织 ......................................................................................................................16
三、行业法律法规 ........................................................................................................................17
四、主要产业政策 ........................................................................................................................17
五、产业扶持政策变动趋势及应对措施 ....................................................................................22
六、国家补贴政策变动趋势及应对措施 ....................................................................................22
第三节 我国新能源发电行业主要发展特征 ......................................................................................23
一、进入本行业的主要障碍 ........................................................................................................23
（1）政策壁垒 ..............................................................................................................................23
（2）技术壁垒 ..............................................................................................................................23
（3）资金壁垒 ..............................................................................................................................24
（4）人才壁垒 ..............................................................................................................................24
二、技术水平和特点 ....................................................................................................................24
（1）风力发电技术 ......................................................................................................................24
（2）光伏发电技术 ......................................................................................................................25
三、行业特有经营模式 ................................................................................................................25
四、行业的周期性、区域性或季节性 ........................................................................................25
六、与上下游行业之间的关联性 ................................................................................................25
第四节 2020-2021 年中国新能源发电行业发展情况分析................................................................26
一、资源储备情况 ........................................................................................................................26
二、装机情况 ................................................................................................................................26
三、发电量情况 ............................................................................................................................28
四、利用小时情况 ........................................................................................................................29
五、电价情况 ................................................................................................................................30
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第五节 2020-2021 年我国新能源发电行业竞争格局分析................................................................33
一、行业竞争格局及市场化程度 ................................................................................................33
二、行业内主要企业及份额 ........................................................................................................33
（1）国家电投 ..............................................................................................................................34
（2）国家能源集团 ......................................................................................................................34
（3）中国华能 ..............................................................................................................................34
（4）中国大唐 ..............................................................................................................................34
（5）中国华电 ..............................................................................................................................34
（6）中节能集团 ..........................................................................................................................35
（7）华润集团 ..............................................................................................................................35
（8）中广核集团 ..........................................................................................................................35
（9）龙源电力 ..............................................................................................................................35
（10）华能新能源 ........................................................................................................................35
（11）大唐新能源 ........................................................................................................................36
（12）华电福新 ............................................................................................................................36
（13）节能风电 ............................................................................................................................36
（14）太阳能 ................................................................................................................................36
（15）中广核新能源 ....................................................................................................................36
（16）协鑫新能源 ........................................................................................................................36
第六节 企业案例分析：三峡能源 ......................................................................................................37
一、公司在行业中的竞争地位 ....................................................................................................37
二、公司的竞争优势 ....................................................................................................................38
三、三峡能源经营情况 ................................................................................................................39
第七节 2021-2025 年我国新能源发电行业发展前景及趋势预测....................................................42
一、影响行业发展的有利因素 ....................................................................................................42
（1）新能源发电受国家政策大力支持 ......................................................................................42
（2）国家对于环保的重视进一步推动清洁能源发展 ..............................................................42
（3）全社会用电量增长有效推动电力下游需求 ......................................................................43
（4）消纳政策和特高压技术双管齐下，弃风弃光问题明显缓解 ..........................................43
（5）技术持续进步、成本稳步下降 ..........................................................................................44
（6）新能源发电享受国家多项税收优惠 ..................................................................................45
二、影响行业发展的不利因素 ....................................................................................................45
（1）资源储备与经济发展地域错配 ..........................................................................................45
（2）现行用地政策制约新能源发电项目建设 ..........................................................................45
（3）新能源的不稳定性对电网稳定性造成挑战 ......................................................................46
（4）平价上网政策未来可能对新能源发电企业盈利能力产生影响 ......................................46
（5）可再生能源补贴滞后 ..........................................................................................................46
三、行业利润水平的变动趋势及变动原因 ................................................................................47
（1）上游设备及建造价格对行业利润影响 ..............................................................................47
（2）上网电价对行业利润影响 ..................................................................................................47
（3）用电量对行业利润影响 ......................................................................................................48
第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择 ......................................................................................49
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河 ..............................................................49
一、为什么要有护城河？ ............................................................................................................49
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二、什么是护城河？ ....................................................................................................................49
（一）无形资产 ............................................................................................................................50
（二）成本优势 ............................................................................................................................52
（三）有效规模 ............................................................................................................................53
（四）转化成本 ............................................................................................................................53
（五）网络效应 ............................................................................................................................54
三、危机四伏的护城河 ................................................................................................................54
四、合理的价格与安全边际 ........................................................................................................56
五、巴菲特的护城河详解 ............................................................................................................56
六、投资的护城河（简单易懂版） ............................................................................................63
第二节 企业护城河理论及实例分析 ..................................................................................................74
一、对真正护城河的理解 ............................................................................................................74
二、企业护城河可以分为 4 大类 ................................................................................................75
三、科大讯飞的护城河分析 ........................................................................................................76
三、建议与总结 ............................................................................................................................77
第三节 护城河有多宽 ..........................................................................................................................78
一、是陷阱还是护城河 ................................................................................................................78
二、品牌和专利有多大用处？ ....................................................................................................79
三、客户的叛逃成本 ....................................................................................................................79
四、成本低、规模大，或者自然垄断 ........................................................................................80
五、两个发现“投资护城河”的容易方法.....................................................................................81
第四节 从企业护城河看国家的护城河 ..............................................................................................84
一、美国企业的护城河宽在哪？ ................................................................................................84
二、以护城河看世界 ....................................................................................................................85
第四章 企业构建护城河战略规划制定原则及依据 ..................................................................................87
第一节 企业战略规划管理特点 ..........................................................................................................87
一、长远性 ....................................................................................................................................87
二、竞争性 ....................................................................................................................................87
三、全局性 ....................................................................................................................................87
第二节 企业构建护城河战略规划的制定原则 ..................................................................................87
一、社会性 ....................................................................................................................................88
二、科学性 ....................................................................................................................................88
三、实践性 ....................................................................................................................................88
四、前瞻性 ....................................................................................................................................88
五、创新性 ....................................................................................................................................89
六、全面性 ....................................................................................................................................89
七、动态性 ....................................................................................................................................89
第三节 企业构建护城河战略规划的制定依据 ..................................................................................89
一、国家产业政策 ........................................................................................................................89
二、行业发展规律 ........................................................................................................................90
三、企业资源与能力 ....................................................................................................................90
四、可预期的战略目标 ................................................................................................................90
第四节 影响构建护城河战略的主要因素 ..........................................................................................91
一、影响构建护城河战略的主要因素 ........................................................................................91
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二、诱发企业构建护城河战略失败的因素 ................................................................................92
三、企业构建护城河战略规划需规避的误区 ............................................................................93
第五章 企业制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程 ..................................................................94
第一节 公司制定构建护城河战略规划要点与准备工作 ..................................................................94
一、公司制定构建护城河战略规划要点 ....................................................................................94
二、规划企业构建护城河战略前的准备工作 ............................................................................94
第二节 公司制定构建护城河战略规划的主要内容 ..........................................................................95
一、公司制定构建护城河战略规划的主要内容 ........................................................................95
二、正确制定企业构建护城河战略的步骤 ................................................................................96
三、企业构建护城河战略规划包含的不同内容 ........................................................................97
第三节 构建护城河战略研究体系 ......................................................................................................97
一、研究体系构建与实施的内涵 ................................................................................................98
二、整合内外部资源做好顶层设计 ............................................................................................98
三、构建闭环的战略研究体系 ....................................................................................................99
四、及时跟踪分析研判内外部形势 ............................................................................................99
（一）外部分析就是寻找机会与威胁 ........................................................................................99
（二）内部分析就是发现优势与劣势 ......................................................................................100
第四节 科学制定构建护城河战略规划 ............................................................................................100
一、掌握科学的决策方法和程序 ..............................................................................................100
二、遵循科学原则，建立竞争优势 ..........................................................................................101
三、提高决策者素质 ..................................................................................................................101
四、全面了解企业环境 ..............................................................................................................102
五、科学制定构建护城河战略 ..................................................................................................102
六、降低风险 ..............................................................................................................................102
第五节 制定构建护城河战略需注意事项 ........................................................................................103
一、企业构建护城河战略制定需注意的要点 ..........................................................................103
二、制定构建护城河战略目标注意事项 ..................................................................................103
三、制定构建护城河战略规划的注意点 ..................................................................................104
四、制定构建护城河战略规划容易犯的错误 ..........................................................................105
五、不同阶段企业构建护城河战略的规划 ..............................................................................106
六、制定企业构建护城河战略要考虑的不同方面 ..................................................................106
第七节 目前企业战略规划管理存在的主要问题 ............................................................................107
一、企业战略规划制定较为随意 ..............................................................................................107
二、企业战略规划实施不够到位 ..............................................................................................107
三、企业战略规划调整不够及时 ..............................................................................................108
第八节 企业实践战略规划管理的具体对策 ....................................................................................108
一、科学设计企业战略规划 ......................................................................................................108
二、明确战略规划重点目标 ......................................................................................................108
三、加强企业人力资源管理 ......................................................................................................108
四、灵活调整企业战略规划 ......................................................................................................109
五、提升战略规划管理能力 ......................................................................................................109
第六章 2021-2025 年中国新能源发电企业构建护城河战略探讨与建议..............................................110
第一节 真正具备护城河的企业 ........................................................................................................110
一、商业护城河的重要性 ..........................................................................................................110
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二、商业护城河的三大误区 ......................................................................................................110
三、哪些才是真正的商业护城河 ..............................................................................................111
四、以腾讯为例：如何寻找真正具备护城河的互联网企业 ..................................................112
第二节 用创新拓宽、挖深企业“护城河”.........................................................................................113
一、股神眼中的“护城河”...........................................................................................................113
二、礼来 vs 辉瑞.........................................................................................................................114
三、苹果 vs 惠普.........................................................................................................................114
四、麦当劳 vs Ruby Tuesday ....................................................................................................115
五、杜邦 vs 陶氏.......................................................................................................................116
六、“护城河”年久失修的隐患...................................................................................................116
第三节 技术壁垒才是创业者的护城河，资本并不是 ....................................................................117
一、确定核心竞争力 ..................................................................................................................117
二、拿数据说话 ..........................................................................................................................118
三、有积累才能加速发展 ..........................................................................................................118
四、产业地图论 ..........................................................................................................................119
五、技术是护城河，资本不是 ..................................................................................................119
第四节 如何辨识公司护城河 ............................................................................................................120
一、局限 ......................................................................................................................................121
二、优势 ......................................................................................................................................121
三、求证 ......................................................................................................................................122
第五节 连接才是护城河 ....................................................................................................................122
一、迪卡侬：以人为本 ..............................................................................................................123
二、三只松鼠：品牌呼唤爱 ......................................................................................................124
第六节 BAT 角力：用投资构筑“经济护城河”..............................................................................124
一、BAT 投资“三国杀”的源起..................................................................................................125
二、BAT 的投資行为分析 .........................................................................................................125
三、投资背后的动因与逻辑 ......................................................................................................126
四、BAT 投资的现有基础和能力 .............................................................................................126
五、BAT 未来发展战略、风险预测 .........................................................................................128
第七节 案例分析——奈飞：护城河的死循环 ................................................................................129
一、两次蝶变 ..............................................................................................................................129
二、真正的护城河 ......................................................................................................................130
三、有诚意的技术运用 ..............................................................................................................130
四、奈飞的苦处 ..........................................................................................................................131
五、现金流的隐忧 ......................................................................................................................132
第八节 基于“护城河理论”的运输企业盈利能力分析.....................................................................133
一、引 言 ....................................................................................................................................133
二、运输企业的盈利状况 ..........................................................................................................133
（一）样本数据的选取 ..............................................................................................................133
（二）数据解读 ..........................................................................................................................133
三、运输企业盈利能力评价 ......................................................................................................133
（一）护城河理论 ......................................................................................................................133
（二）运输企业”护城河”状况分析...........................................................................................134
四、如何拓宽企业的护城河 ......................................................................................................135
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（一）进行产品创新 ..................................................................................................................135
（二）增加转换成本 ..................................................................................................................135
（三）强化网络效应 ..................................................................................................................135
（四）降低运输成本 ..................................................................................................................135
第九节 顶固集创打造高端定制家具护城河 ....................................................................................136
一、品牌优势凸显市场地位 ......................................................................................................136
二、高效研发战略以市场为导向 ..............................................................................................136
三、精品五金技术优势明显 ......................................................................................................137
四、高度信息化形成软实力 ......................................................................................................137
五、募投项目提升核心竞争力 ..................................................................................................138
第七章 2021-2025 年中国新能源发电企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨 ..............139
第一节 企业战略规划执行体系研究 ................................................................................................139
一、国内战略执行管理研究情况 ..............................................................................................139
二、全周期战略闭环管理体系及其构建 ..................................................................................140
（一）依托战略变革，推动组织变革 ......................................................................................140
（二）落实战略分解，提升企业执行力 ..................................................................................140
（三）实施动态监控，强化战略纠偏 ......................................................................................141
（四）建立战略复盘机制，实现战略闭环管理 ......................................................................141
三、结束语 ..................................................................................................................................142
第二节 企业战略规划的动态管理与实施程序 ................................................................................142
一、战略规划管理的意义 ..........................................................................................................142
二、建立健全战略决策体系和责任体系 ..................................................................................142
三、加强战略规划动态管理 ......................................................................................................143
四、战略规划年度实施程序 ......................................................................................................143
五、加强子企业战略管理 ..........................................................................................................144
第三节 构建护城河战略推进体系：稳准推进公司构建护城河战略实施 ....................................145
一、结合实际、精心制定工作实施方案 ..................................................................................145
二、加强组织领导、建立动态督导督办机制 ..........................................................................145
三、营造全员全链条参与环境 ..................................................................................................145
第四节 构建护城河战略管理体系：增强公司战略管理能力 ........................................................146
一、有效的战略管理组织 ..........................................................................................................146
二、充分透明的战略制定与分解过程及动态的调整 ..............................................................146
三．战略落地要构建有效的执行保障体系 ..............................................................................147
第五节 构建护城河战略保障体系：增强实施保障能力 ................................................................147
一、注重战略风险防控 ..............................................................................................................147
二、加大业绩考核力度 ..............................................................................................................148
三、优化战略研究组织架构 ......................................................................................................148
四、构建开放式研究网络 ..........................................................................................................148
五、加快信息、成果共享与成果转化 ......................................................................................148
六、加强战略研究队伍建设 ......................................................................................................149
第六节 构建护城河战略动态调整机制：完善构建护城河战略的主要措施 ................................149
一、完善构建护城河战略 ..........................................................................................................149
二、完善企业构建护城河战略的有效措施 ..............................................................................150
三、企业构建护城河战略创新调整的重要性 ..........................................................................150
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第七节 持续变革是构建护城河战略的精髓 ....................................................................................151
第八章 盛世华研总结 ................................................................................................................................152
第一节 企业失败的原因及提高胜率的策略 ....................................................................................152
一、企业失败的原因 ..................................................................................................................152
二、提高胜率的策略 ..................................................................................................................153
第二节 盛世华研独创五大决策研究体系 ........................................................................................154
一、基于“产业”的研究与决策体系...........................................................................................154
二、基于“周期”的研究与决策体系...........................................................................................154
三、基于“人性”的研究与决策体系...........................................................................................154
四、基于“变化”的研究与决策体系...........................................................................................155
五、基于“趋势”的研究与决策体系...........................................................................................155
六、小结 ......................................................................................................................................155
第三节 致读者：商业自是有胜算 ....................................................................................................156
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第一章 企业构建护城河战略概述
第一节 新能源发电行业构建护城河战略研究报告简介
企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就必须高度重视战略规划的合理运用。但是，
由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就
要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的企业战略规划，以便更好地促进企业的健康
发展。
企业要想在瞬息万变的市场竞争环境中立于不败之地，更好的生存与发展，就必须尽可能全面
准确地了解与本行业有关的信息，从而做出最科学有效的决策。行业研究和战略研究是揭示行业发
展的重要工具，通过深度的行业研究和战略研究报告，及时了解行业动态、未来发展趋势，及全面
系统、实用高效的战略，对企业的经营、发展与壮大，起着越来越重要而关键的作用。
本新能源发电行业构建护城河战略研究报告在大量周密的市场调研基础上，依据中国国家统计
局、国家海关总署、相关行业协会、国内外相关报刊杂志的基础信息以及专业研究单位等公布和提
供的大量数据，综合采用桌面研究法、行业访谈研究法、市场调查研究法等多种研究方法，结合盛
世华研监测数据及知识体系，在对我国新能源发电业市场发展进行深入的调研和分析的基础上，对
新能源发电行业构建护城河战略进行了全面系统的梳理，并提炼出一套可落地执行的实战解决方
案，其中包括：
新能源发电行业市场调研
企业构建护城河战略的基本类型与选择
企业构建护城河战略规划制定原则及依据
制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程
未来中国新能源发电企业构建护城河战略探讨与建议
企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨
构建新能源发电企业实施构建护城河战略“管理、保障、调整”等机制的措施
……
为新能源发电行业企业经营者及投资该领域的投资者提供重要的决策参考依据，为企业未来构
建护城河战略提供可参考的路径与方向。
相信通过本报告对新能源发电行业构建护城河战略研究报告全面深入的研究和梳理，您对行业
及构建护城河战略的了解和把控将上升到一个新的高度，这将为您经营管理、战略部署、成功投资
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提供有力的决策参考价值，也为您抢占市场先机提供有力的保证。
与此同时，报告中还具有丰富的理论基础、研究体系、知识体系、决策体系以及方法论等丰富
内容，让您在了解行业的同时，也掌握研究的方法和技巧。
第二节 新能源发电行业构建护城河战略研究原则与方法
一、研究原则
1、真实原则
只有真实的信息资料才能做出正确的判断，真实是研究分析的第一要素，因此我们在做研究
中，需要辩证的去对待信息，需要大致判断信息来源的可靠性与真实性，尤其是对于过多的二手信
息，我们需要筛选和确认其信息的真实性。
2、全面原则
行业研究需要坚持全面原则，所谓的全面指信息搜集的全面性、分析过程与方法的全面性、思
考的内容的全面性等等，只有做到全面思考与分析才能做出有价值的结论。
3、客观原则
能够客观与准确的描述行业发展的过去、现在与未来并不易，但做研究需要谨记研究的客观是
基础，是能够为投资者做决策的前提条件。
4、逻辑原则
条理与逻辑清晰是行业研究的灵魂，没有逻辑的研究最多只能说是一堆资料的堆砌，毫无价
值。只有在大的逻辑框架下，提供客观真实全面的观点支撑，才算是一个好的行业研究报告。
5、思辨原则
行业研究要在各种可能性中选择未来必然性的结果，且在不断被验证中，是一个很有挑战的工
作，行业研究的成果要经得起推敲。世界是可知的，所有结果，都是人的行为产生的，数据也是结
果，要把人的研究，特别顺着产业从下游向上游逻辑顺序。
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二、研究方法
本新能源发电行业研究报告综合采用历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究
法、倒推法和穷举法、数理统计法等多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对新能源
发电行业进行深入研究。
本报告主要研究方法有：
1、历史资料研究法
历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描
述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。这种方
法的优点是省时、省力并节省费用；缺点是只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解
决问题。只要是追溯事物发展轨迹，探究发展轨迹中某些规律性的东西，就不可避免地需要采用历
史资料研究法。各个行业都在不断地发展，如果从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全
面深刻地认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。
2、调查研究法
调查研究法是一项非常古老的研究技术，也是科学研究中一个常用的方法，在描述性、解释性
和探索性的研究中都可以运用调查研究的方法。它一般通过抽样调查、实地调研、深度访谈等形
式，通过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资讯，并对此进行研究。调查研究是收集第一手
资料用以描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。当然，也可以利用他人收集的调查数据进行分
析，即所谓的二手资料分析方法，这样可以节约费用。这种方法的优点是可以获得最新的资料和信
息，并且研究者可以主动提出问题并获得解释，适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。缺点
是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
3、归纳与演绎法
归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，在一定程度上代表
所有给定事件的秩序。值得注意的是，这种模式的发现并不能解释为什么这个模式会存在。演绎法
是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。演绎法是先
推论后观察，归纳法则是从观察开始。
在演绎法中，研究的角度就是用经验去检验每一个推论，看看哪一个在现实(研究)中言之有
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理，从而获得理论的验证。而在归纳法中，研究的角度则是通过经验和观察试图得到某种模式或理
论。由此可见，逻辑完整性和经验实证性两者都不可或缺。一方面只有逻辑并不够;另一方面，只
有经验观察和资料搜集也不能提供理论或解释。
4、比较研究方法。每个行业、每个公司都有人的行为产生，没有普适的法则套用，通过比较
研究方法，发现差别、解释差别过程中对已经发生的现象合理的解释。同时研究影响结果的因素和
作用机制，探寻哪些因素在发生变化，从而实现对未来的预测。
5、倒推法和穷举法结合。首先假设有 N种可能的结果，假设 A结果发生，倒退 A结果发生会
有哪些具备条件，如果目前条件不具备，即可排除 A结果。通过不断筛选，得出最大可能性的判
断。同时，正推穷尽法和二叉树三叉树结合，与倒推法配合。
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义
一个企业如果想要永远利于不败之地，它必须有自己持久的竞争优势和清晰的经营发展战略。
企业战略是企业根据其外部环境和内部资源和能力状况，为求得生存和长期稳定的发展，为不断的
获得竞争优势，对企业发展的目标、达成目标的途径和手段的总体谋划和参考；企业战略是为了获
得持久优势而对外部机会和威胁以及内部优势和劣势的积极反应。
一、重要性
目前，我国企业面临着日益复杂的经营环境，在日常经营管理过程中必须需要处理各种不确定
因素。再加上我国社会主义市场竞争日益激烈，企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就
必须高度重视战略规划的合理运用。但是，由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统
性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的
企业战略规划，以便更好地促进企业健康发展。
构建护城河战略是企业经营发展战略中重要而必不可少的主要战略之一，企业必须高度重视！
（一）有利于增强企业的可预见性
企业必须对自身未来的发展方向和道路了如指掌，不断增强企业处置风险的能力，才有可能使
企业得以在变幻莫测的市场竞争中占有一席之地。合理的战略规划可以针对企业未来发展过程中有
可能出现的各种风险和问题进行科学预测，进而使企业的预测能力得以增强，帮助企业在日常生产
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经营中更好地开展风险管理，使企业能够更好地转移或者规避风险，进而更好地实现企业的可持续
发展。
（二）有利于明确企业未来发展方向
企业在制定战略规划时必须综合考虑内部环境和外部环境，进而使企业可以及时根据各种变化
进行战略调整，从而为企业未来的发展指明方向。当企业明确了发展目标和方向之后，可以有效整
合企业现有资源，使企业的交易成本以及管理成本得以有效降低，从而促进企业经营管理水平的提
升。
（三）有利于激发企业员工的积极性
企业的战略规划并非只是企业拥有者或企业管理人员的目标，而是企业全体员工的共同目标，
承接着企业全体成员的理想。企业战略规划方案进一步明确企业各个部门的职责范围，从而使每一
个企业员工的未来得到一定的指引，从而使每一个企业员工意识到自身同企业整体发展之间的紧密
联系。因此，可以使每一个企业员工紧紧围绕在企业的战略规划积极开展工作，从而有利于提升每
一个企业员工的工作主动性和积极性。
（四）有利于促进企业整合资源
企业资源能否可以得到有效的整合，对于企业发展而言具有十分重要的意义。战略规划对于企
业资源整合发挥着很大的作用，其主要强调通过合理配置，从而使资源得到有效利用。企业战略规
划的制度不仅要同企业当前发展实际情况相契合，同时还要综合考虑各种外部因素，从而高效整合
企业资源，显著提升企业资源利用效率，从而帮助企业提升综合竞争能力。
二、研究意义
除了有清晰的企业经营发展战略外，决定企业经营成败的一个极其重要的问题，还要看企业经
营发展战略的选择是否科学，是否合理。或者说，企业能否实现高效经营的目标，关键就在于对经
营发展战略的选择，如果经营发展战略选择失误，那么企业的整个经营活动就必然会满盘皆输。所
以企业经营发展战略实际上是决定企业经营活动的一个极其关键的和重要的因素。企业必须高度重
视。
通过对构建护城河战略的研究，将为企业建立以市场为导向的经营发展模式提供指导，让企业
的经营发展战略更科学、合理、可行，减少失误带来的损失，有利于提高企业的整体水平和竞争能
力。
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第二章 市场调研：2020-2021 年中国新能源发电行业市场深度
调研
市场及竞争环境是制定企业构建护城河战略的基础
市场及竞争环境分析包括行业现状分析、市场需求分析、市场增长速度、客户群分析、竞争态
势分析、技术发展、影响因素、发展趋势分析、政策环境分析等各方面。
第一节 新能源发电概述
新能源发电的快速崛起，与世界各国日益重视环境保护，倡导节能减排密切相关。风电、光伏
作为最为清洁的能源，受到全球青睐，各国纷纷出台了鼓励新能源发展的措施，促进了风电、光伏
等新能源的发展。同时，由于技术的进步，新能源发电的成本也快速下降，是其崛起的另一重要推
动力。
第二节 我国新能源发电行业监管体制与政策法规
一、新能源发电所处行业分类及依据
根据中国证监会《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，新能源发电所属行业为电力、热
力生产和供应业（D44）；根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，新能源发电所属行业为电
力、热力生产和供应业中的风力发电（D4415）以及太阳能发电（D4416）。
二、行业监管部门与行业协会
（1）行业监管部门
①国家发改委
国家发改委负责制定我国电力行业发展的整体规划，拟订并组织实施电价政策，起草电价管理
的相关法律法规或规章、电价调整政策、制定电价调整的国家计划或确定全国性重大电力项目的电
价,并按国务院规定权限履行电力项目及电价的审批、核准职责。同时，国家发改委负责拟订清洁
能源发展规划，推动清洁能源等高技术产业发展，实施技术进步和产业现代化的宏观指导。
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②国家能源局
国家能源局由国家发改委管理，主要职责包括：
负责起草能源发展和有关监督管理的法律法规送审稿和规章，拟订并组织实施能源发展战略、
规划和政策，推进能源体制改革，拟订有关改革方案，协调能源发展和改革中的重大问题。
组织制定煤炭、石油、天然气、电力、新能源和可再生能源等能源，以及炼油、煤制燃料和燃
料乙醇的产业政策及相关标准。按国务院规定权限，审批、核准、审核能源固定资产投资项目。指
导协调农村能源发展工作。
组织推进能源重大设备研发及其相关重大科研项目，指导能源科技进步、成套设备的引进消化
创新，组织协调相关重大示范工程和推广应用新产品、新技术、新设备。
负责核电管理，拟订核电发展规划、准入条件、技术标准并组织实施，提出核电布局和重大项
目审核意见，组织协调和指导核电科研工作，组织核电厂的核事故应急管理工作。
负责能源行业节能和资源综合利用，参与研究能源消费总量控制目标建议，指导、监督能源消
费总量控制有关工作，衔接能源生产建设和供需平衡。
负责能源预测预警，发布能源信息，参与能源运行调节和应急保障，拟订国家石油、天然气储
备规划、政策并实施管理，监测国内外市场供求变化，提出国家石油、天然气储备订货、轮换和动
用建议并组织实施，按规定权限审批或审核石油、天然气储备设施项目，监督管理商业石油、天然
气储备。
监管电力市场运行，规范电力市场秩序，监督检查有关电价，拟订各项电力辅助服务价格，研
究提出电力普遍服务政策的建议并监督实施，负责电力行政执法。监管油气管网设施的公平开放。
负责电力安全生产监督管理、可靠性管理和电力应急工作，制定除核安全外的电力运行安全、
电力建设工程施工安全、工程质量安全监督管理办法并组织监督实施,组织实施依法设定的行政许
可。依法组织或参与电力生产安全事故调查处理。
组织推进能源国际合作，按分工同外国能源主管部门和国际能源组织谈判并签订协议，协调境
外能源开发利用工作。按规定权限核准或审核能源（煤炭、石油、天然气、电力等）境外重大投资
项目。
参与制定与能源相关的资源、财税、环保及应对气候变化等政策，提出能源价格调整和进出口
总量建议。
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承担国家能源委员会具体工作。负责国家能源发展战略决策的综合协调和服务保障，推动建立
健全协调联动机制。
承办国务院、国家能源委员会以及国家发展和改革委员会交办的其他事项。
（2）行业自律组织
①中电联
中电联是以全国电力企事业单位和电力行业性组织为主体，包括电力相关行业具有代表性的企
业、行业组织自愿参加的、自律性的全国性行业协会组织，目前业务主管单位是国家能源局。中电
联的主要职能是深入开展行业调查研究，提出对电力行业改革与发展的政策和立法建议，参与制定
电力行业发展规划、产业政策、行业准入条件和体制改革工作；制定并监督执行行业约规，建立行
业自律机制，推动诚信建设、规范会员行为、协调会员关系、维护行业秩序；反映会员和行业企业
的诉求，开展法律服务，维护会员和行业企业的合法权益；根据主管单位授权，接受政府部门和有
关机构委托，负责行业统计，收集、综合、分析和发布行业信息，开展行业普法教育，开展电力标
准化及电力建设定额制修订，负责行业可靠性管理等工作；完成主管单位交办的相关工作；受委托
代管行业有关学协会组织；指导电力行业协会的发展建设。
②中国循环经济协会可再生能源专业委员会
中国循环经济协会可再生能源专业委员会于 2002年设立，该委员会作为与政府部门、其它组
织及协会、科研单位和企业之间沟通的桥梁，加强可再生能源行业与政府部门的沟通；作为国内外
可再生能源领域联系和交流的窗口，促进国际间交流，通过专委会加强国内可再生能源领域的企业
与国际间的联系，及时获取信息，寻求国际机构的支持和各种投资机会；作为可再生能源领域企业
间的纽带，加强企业间的联系，反映可再生能源行业的集体呼声。
③中国可再生能源学会
中国可再生能源学会成立于 1979年，是国内可再生能源领域全国性、学术性和非营利性的社
会团体，下设光伏专委会、风能专委会等多个专业委员会，旨在成为科技工作者、企业和政府之间
的桥梁，对外学术交流和技术合作的窗口，致力于促进我国可再生能源技术的进步，推动可再生能
源产业的发展。
④中国光伏行业协会
中国光伏行业协会是由民政部批准成立、工信部为业务主管单位的国家一级协会,于 2014年在
北京成立。会员单位主要由从事光伏产品、设备、相关辅配料（件）及光伏产品应用的研究、开
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发、制造、教学、检测、认证、标准化、服务的企、事业单位、社会组织及个人自愿组成，是全国
性、行业性、非营利性社会组织。
三、行业法律法规
目前，与行业相关的主要法律法规如下表所列：
四、主要产业政策
新能源发电所处行业主要的产业政策如下:
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五、产业扶持政策变动趋势及应对措施
近年来，国家先后颁布了《可再生能源法》《可再生能源中长期发展规划》《可再生能源发展
“十三五”规划》等多项法律法规和政策，鼓励开发风能和光伏资源，对上网电价保护、强制并
网、强制购电以及各项税收优惠政策都做出了明确规定，显著地提升了风电、光伏项目建设的经济
可行性，推动风电、光伏装机容量快速增长。
2018年 10月，国家发改委、国家能源局印发《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》要求
到 2020年，基本解决清洁能源消纳问题。该计划提出了研究实施可再生能源电力配额制度，落实
清洁能源优先发电制度，提升电网汇集和外送清洁能源能力，提高存量跨省区输电通道可再生能源
输送比例等二十余项清洁能源消纳措施，有效推动了我国清洁能源的消纳。2020年 1月，财政
部、国家发改委、国家能源局发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，进一步
完善可再生能源补贴机制，优化补贴兑付流程，促进可再生能源发电健康发展。
可再生能源是国家能源供应体系的重要组成部分，是保障能源安全的重要内容，预计国家将继
续支持和鼓励可再生能源行业的发展。受相关鼓励政策的推动，我国新能源发电规模将持续扩大，
公司营业收入及利润将持续增长。
考虑到未来新能源产业扶持政策将继续稳定执行，公司将进一步围绕“风光三峡”和“海上风
电引领者”战略，秉持“风光协同、海陆共进”开发思路，加快推进海上风电、积极发展陆上风电
和光伏发电；坚持自主开发与合作收购并举，通过股权合作和兼并重组，快速提升规模；借助资本
市场平台，拓展公司融资渠道，增强发展实力；更加注重精益管理，降低成本、提升效益，实现集
约化、专业化发展。
六、国家补贴政策变动趋势及应对措施
在可再生能源行业发展初期，行业前景不明朗，技术不成熟，相关设备供给不丰富，竞争不充
分，行业整体成本较高。为了引导可再生能源行业发展，国家相继颁布了《中华人民共和国可再生
能源法》和《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》等文件，提出由国家对可再生能源发电
项目发放补贴，旨在通过政府引导市场的手段，使可再生能源发电项目具有一定投资回报，促进项
目开发投资建设运营，以需求带动整个产业链发展，逐步培育可再生能源发电产业。
在国家政策的引导下，经过十余年的发展，可再生能源发电行业已经具备相当规模。相关发电
企业积极开展项目投资，可再生能源累计装机容量突飞猛进，进而持续推动上游技术水平不断提
高，制造成本不断下降，项目造价不断降低；另外，发电企业自身也通过运维管理技术及模式不断
进步，提升运行维护效率，降低运维单位成本。在可再生能源消纳状况持续好转的环境下，项目的
经济性稳步提升，行业逐步成熟,进入规模化、商业化发展阶段，为国家补贴退坡及补贴的逐步退
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出创造了有利条件。
通过国家政策引导，可再生能源行业的技术不断提升，制造水平不断提高，建设管理运维水平
不断进步，整体造价水平不断降低，从而进一步降低可再生能源行业总体发电成本，整个行业不再
依赖补贴，进入商业化健康发展阶段，符合公益行业发展的客观规律。2019年初，为积极推动风
电、光伏发电高质量发展，促进行业长期健康运行，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于
积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》（发改能源〔2019〕19号）。平价上网
后，风电、光伏发电企业将不再依赖于国家补贴，实现市场化发展，有利于相关发电企业进一步扩
大装机规模，实现健康良性发展。
在未来可再生能源行业发展中，对于存量项目，根据国家相关规定，其补贴强度将保持长期稳
定。
第三节 我国新能源发电行业主要发展特征
一、进入本行业的主要障碍
（1）政策壁垒
新能源发电项目开发建设需要经过相当严格的审批程序。通常首先需要通过当地（省级）政府
主管部门以及各职能主管单位对土地、环保、地灾、水保、林业、军事、文物、电网接入等方面的
审查并获得所有前期支持性批复文件，在取得各项支持性文件的基础上，取得发改委核准之后，仍
需要履行土地使用权证办理程序以及办理后续项目开工建设权证等。待所有审批程序履行完毕后，
方可进行项目建设。
（2）技术壁垒
风电项目开发及运营全过程对技术上要求都非常高。以风电项目开发为例，开发全过程通常分
为三个阶段：（1）风场选址、签订开发协议及风能资源评估；（2）内部评估及政府审批；（3）
设计、建造及调试。风场选址需要对众多影响因素进行深入的研究与分析，包括风能资源及其他气
候条件、可施工性、运输条件、风电场的规模及位置、风机初步选型及分布位置、上网电价、升压
站等配套系统、并网条件、电网系统的容量等。在风资源评估环节中，通常运营企业需要首先建造
测风塔，收集特定场址的风力数据并进行反复的分析与论证。通常测风过程需要至少 12个月以收
集相关风力数据。风电项目开发需要开发企业具备丰富的实践经验，拥有属于行业专有的技术诀
窍，对缺乏技术积累的新进入者构成了较高的技术壁垒。
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光伏电站建设涉及机械设计、电气制造、半导体等多个学科和多项先进技术，需要企业长期的
技术积累和工艺探索，存在一定的行业进入壁垒，项目经验丰富的企业更易获得高额收益。
（3）资金壁垒
风力发电与光伏发电行业投资规模大，属于资金密集型行业。单个陆上风电或光伏开发项目通
常需几个亿，甚至十几亿的投资规模，海上风电项目投资规模则更大。根据《国务院关于调整固定
资产投资项目资本金比例的通知》第一条的规定，风电及光伏开发项目的最低资本金比例要求为
20%，因此，新能源发电运营企业需要大量资金作为项目开发资本金。通常，在新能源发电项目开
发的前几年，尤其是开发、建设期，项目回报率较低，新能源发电运营企业将面临更大的资金压
力，融资能力已经成为新能源发电运营企业的核心竞争力之一。
（4）人才壁垒
我国新能源发电产业尚处于技术不断发展阶段，与火电、水电相比，新能源发电产业缺乏从设
计、制造、安装、调试及运营管理的人才培养体系。近几年，我国新能源发电装机容量爆发式的增
长，对专业新能源发电人才的需求也越来越大。全国新能源发电技术研发和管理人才不足，特别是
系统掌握新能源发电理论并具有新能源发电工程设计实践经验的复合型人才匮乏，构成了进入本行
业的人才壁垒。
二、技术水平和特点
（1）风力发电技术
在风机制造方面，提高效率及可靠性、降低成本是现代风力发电技术面临的主要挑战，提高单
机容量是提高风能利用率和发电效率的有效途径。目前，国外主要制造商已完成 4〜7MW级风电机
组的产业化。随着我国大型风电机组开发技术不断提升，我国已具备充足的 至 4MW风电机组
供应能力，并在适应低风速条件和恶劣环境的风电机组开发方面取得了突破性进展，处于全球领先
地位。作为未来风电行业的主要发展方向，海上风电机组容量大型化更为显著，目前中国海上风电
主要以 4MW机组为主，随着大容量机组技术水平的不断提高，后续海上风电将进入高速发展阶段。
在风机控制方面，风力发电控制技术和控制系统的发展对优化风电机组运行具有重要意义。随
着计算机技术与先进的控制技术应用到风电领域，风电控制技术发展迅速，控制方式从基本单一的
定桨距失速控制向变桨距和变速恒频控制方向发展，甚至向智能型控制发展。海上风电场相比陆上
风电场在工程建设、项目运维、成本控制方面提出了更高要求，需要通过对风电机组控制策略、叶
片、塔架、并网特性进行深度定制和研究，实现风电机组与海上风电工程设计的整体优化。
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（2）光伏发电技术
转化效率方面，相较 2018年，随着我国光伏领域研究能力的不断增强，2019年多晶硅 PERC
电池效率由 22%提升至 %，单晶硅 PERC电池效率由 %提升至 %，HIT电池效率由
%提升至 %，TOPCon电池效率由 %提升至 %，单结 GaAs电池效率由 %提升
至 %，玻璃基板上的 CIGS电池效率由 %提升至 %，钙钛矿单结电池效率由 %提
升至 %，钙钛矿微组件效率由 16%提升至 %。
在规模占比方面，BSF电池（常规电池及多晶黑硅电池结构）仍占据大部分市场份额，但随着
新技术的发展其占比将逐年减少；PERC电池是当前产能最大的高效电池，预计不久将反超 BSF电
池，成为市场占比最高的电池种类。双面 N型 PERT电池、背接触（IBC）电池、异质结（HJT）电
池等新型高效电池市场份额将逐步提高，其中 N-PERT电池未来将成为市场占比第二的电池种类。
三、行业特有经营模式
对于风力发电、光伏发电行业，在采购模式方面，电站运营方主要向供应商直接采购；销售模
式方面，直接对接各地方电网销售电力产品，不存在特有经营模式。
四、行业的周期性、区域性或季节性
周期性：电力行业总需求与国民经济发展水平的关联程度较高，较快的经济增长能够增加社会
对发电量的总需求，因此新能源发电行业的周期与宏观经济的周期大体相同,我国发电量的增速与
名义 GDP增速的循环周期基本相同。
区域性：风能方面，我国风资源主要集中在西部、北部和沿海地区，由此，我国风电场项目主
要集中在内蒙古、新疆、甘肃、宁夏、吉林、山东、江苏、广东等地；太阳能方面，目前大部分太
阳能电站以大型地面集中式电站的形式分布在光照资源充足、地广人稀的中西部地区。随着国家对
分布式光伏发电支持力度的加大，东部分布式光伏电站也在不断拓展。
季节性：风能方面，我国幅员辽阔，各地区的季节性存在一定差异。整体来看，我国地处北半
球北温带，风能资源春、秋和冬季丰富，夏季相对贫乏，因此具有一定的季节性特征；太阳能方
面，由于季节更替带来的太阳能辐射变化和温度变化，一般来说在太阳辐射能量较小的冬季，太阳
能光伏电站发出的电力较少；而在另外三个季节，发电量明显增多。
六、与上下游行业之间的关联性
新能源发电行业上游行业主要有电力设备供应商、电力设计院和工程建设企业。上游行业提供
的设备质量、设计质量、工程质量直接影响公司的电厂运行质量，上游产品的价格和质量也直接影
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响公司的新建发电工程项目建设成本和运营期利润。因此，从技术应用角度，公司与上游行业之间
是共同发展的关系；从经济角度看，公司与上游行业之间是互相依存的供应关系。
下游行业主要是电网公司，而最终的下游客户则为各类工商业企业、居民等电力用户。因此，
电力行业是与国民经济发展和生活水平紧密相连的，如果宏观经济发生波动，将直接影响行业整体
收入和利润水平。
第四节 2020-2021 年中国新能源发电行业发展情况分析
一、资源储备情况
中国幅员辽阔、海岸线长，拥有丰富的风能资源。《2019年中国风能太阳能资源年景公报》数
据显示，2019年全国陆地 70米高度层平均风速均值约为 米/秒，年平均风功率密度约为
西高原和云贵高原山脊地区。年平均风功率密度超过 300W/m2的区域主要分布在三北地区、青藏高
原和云南的山脊地区、浙江沿海、广西中南部等地；年平均风功率密度超过 200W/m2的分布区域较
广，华东和沿海以及中部地区的山地区域风功率密度一般都能达到。沿海地区电力负荷大，但是风
能资源丰富的陆地面积小；“三北”地区风能资源很丰富，电力负荷却较小，给风电的经济开发带
来困难。由于大多数风能资源丰富区，远离电力负荷中心，电网建设薄弱，大规模开发需要电网延
伸的支撑。
我国太阳能资源地区差异较大，总体上呈现高原、少雨干燥地区资源多；平原、多雨高湿地区
资源少的特点。《2019年中国风能太阳能资源年景公报》数据显示，2019年全国陆地表面年平均水
平面总辐照量约为 1,
辐照量超过 1,400kWh/m2,其中甘肃西部、内蒙古西部、青海北部、西藏中西部年水平面总辐照量
超过 1,750kWh/m2,太阳能资源最丰富；新疆大部、内蒙古大部、甘肃大部、宁夏、陕西北部、山
西北部、河北中北部、青海东部、西藏东部、四川西部、云南大部、海南等地年水平面总辐照量
1,400-1,750kWh/m2，太阳能资源很丰富；东北大部、黄淮、江淮、江汉、江南及华南大部年水平
面总辐照量 1,050-1,400kWh/m2，太阳能资源丰富。
二、装机情况
我国风电建设始于 20世纪 50年代后期。1986年，我国第一座并网运行的风电场在山东荣成
建成，从此并网运行的风电场建设进入了探索和示范阶段，风电发展的初始阶段，我国风电场装机
规模及单机容量都相对较小。1996年，我国风电场进入扩大规模建设阶段，风电场装机规模及单
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机容量显著增长，最大装机容量达到 1,500kW。2003年 9月，国家发改委出台《风电特许权项目前
期工作管理办法》，风电场建设进入规模化及国产化阶段。2006年，我国实施《可再生能源法》，
风电正式进入大规模开发应用的阶段。2010年，经过多年爆发式增长，我国开始出现明显的弃风
限电现象。2013年起，弃风现象出现好转。2015年，受风电标杆电价下调影响，风电项目出现明
显抢装潮，新增装机规模明显。2008年末至 2020年 9月末我国风电累计装机容量如下图所示：
我国光伏发电起步于 20世纪 80年代，主要为部分地区的示范工程项目。2007年至 2010年，
我国光伏项目装机增长明显，逐步走向市场化-2009年，财政部、科技部、国家能源局联合发布
《关于实施金太阳示范工程的通知》，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展。2013年 7月，国
务院发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，国家能源局发布《关于发挥价格杠杆作用促
进光伏产业健康发展的通知》，对光伏项目建设及价格进行了指导。2016年底，国家能源局发布了
《太阳能发展“十三五”规划》，到 2020年底，我国太阳能发电装机将要达到 亿千瓦以上。
2011年末至 2020年 9月末我国太阳能发电累计装机容量如下图所示：
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数据来源：国家能源局、中电联
三、发电量情况
受装机量迅速增长的影响，我国风力发电量增长显著。2008年至 2019年，我国风电发电量情
况如下图所示：
受装机量迅速增长的影响，我国太阳能发电量增长显著。2011 年至 2019 年，我国太阳能发电
量情况如下图所示：
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四、利用小时情况
根据中电联数据，2016年至 2020年 1-9月，我国并网风电设备平均利用小时数、并网太阳能
发电设备平均利用小时数情况如下:
并网风电及太阳能设备平均利用小时数整体呈现上升趋势，主要得益于弃风弃光问题的明显改
善。
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2016年至 2019年，我国弃风率及弃光率情况如下图所示:
根据国家能源局数据，2016年至 2019年，全国弃风电量和弃风率持续“双降”，弃风电量分
别为 497亿千瓦时、419亿千瓦时、277亿千瓦时和 169亿千瓦时，弃风率分别为 17%、12%、7%和
4%。2019年，风电平均利用小时数较高的地区是云南（2,808小时）、福建（2,639小时）、四川
（2,553小时）、广西（2,385小时）和黑龙江（2,323小时）。2019年，弃风率超过 5%的地区是新
疆（弃风率 %、弃风电量 亿千瓦时），甘肃（弃风率 %、弃风电量 亿千瓦时），内
蒙古（弃风率 %、弃风电量 亿千瓦时）。
根据国家能源局数据，2016年至 2019年，全国弃光电量和弃光率持续“双降”，弃光电量分
别为 亿千瓦时、73亿千瓦时、亿千瓦时和 46亿千瓦时，弃光率分别为 %、6%、3%
和 2%。2019年，光伏消纳问题主要出现在西北地区，其弃光电量占全国的 87%，弃光率同比下降
个百分点至 %。华北、东北、华南地区弃光率分别为 %、%、%，华东、华中无弃
光。从重点省份看，西藏、新疆、甘肃弃光率分别为 %、%、%，同比下降 个百分
点、个百分点和 个百分点；青海受新能源装机大幅增加、负荷下降等因素影响，弃光率提
高至 %，同比提高 个百分点。
五、电价情况
根据《可再生能源法》，可再生能源发电项目的上网电价，由国务院价格主管部门根据不同类
型可再生能源发电的特点和不同地区的情况，按照有利于促进可再生能源开发利用和经济合理的原
则确定，并根据可再生能源开发利用技术的发展适时调整。实行招标的可再生能源发电项目的上网
电价，按照中标确定的价格执行；但是，不得高于依照上述规定确定的同类可再生能源发电项目的
上网电价水平。
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根据《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》，中华人民共和国境内的可再生能源发
电项目，2006年及以后获得政府主管部门批准或核准建设的，实行政府定价和政府指导价两种形
式。政府指导价即通过招标确定的中标价格。可再生能源发电项目上网电价高于当地脱硫燃煤机组
标杆上网电价的部分，通过向电力用户征收电价附加的方式解决。
根据《关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》（发改价格〔2015〕3044号），
实行陆上风电、光伏发电上网标杆电价随发展规模逐步降低的价格政策。为使投资预期明确，陆上
风电一并确定 2016年和 2018年标杆电价；光伏发电先确定 2016年标杆电价，2017年以后的价格
另行制定。陆上风电、光伏发电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘）以
内的部分，由当地省级电网结算；高出部分通过国家可再生能源发展基金予以补贴。鼓励各地通过
招标等市场竞争方式确定陆上风电、光伏发电等新能源项目业主和上网电价，但通过市场竞争方式
形成的上网电价不得高于国家规定的同类陆上风电、光伏发电项目当地上网标杆电价水平。
根据《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》（发改价格〔2016〕2729号），根据
当前新能源产业技术进步和成本降低情况，降低 2017年 1月 1日之后新建光伏发电和 2018年 1
月 1日之后新核准建设的陆上风电标杆上网电价。
根据《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》（发改价格〔2019〕882号），为落
实风电 2020年与煤电平价上网要求，对陆上风电项目，2018年底之前核准但 2020年底前未完成
并网的，以及 2019年.2020年核准但 2021年底前未完成并网的，国家不再补贴；对海上风电项
目，2018年底前核准且在 2021年底前全部机组并网的，则执行核准时上网电价，2022年及以后全
部机组并网的，执行并网年份的指导价；从 2019年开始对新核准的集中式陆上和海上风电项目全
部实施竞争方式确定上网电价。
2019年 4月 28日，《国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》指
出，将完善集中式光伏发电上网电价形成机制，将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价，新增
集中式光伏电站上网电价原则上通过市场竞争方式确定，不得超过所在资源区指导价；此外，适当
降低新增分布式光伏发电补贴标准。
根据《国家能源局关于 2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》（国能发新能
〔2019〕49号），一是对 2019年度已没有需国家补贴竞争配置项目总量规模的地区，在确保具备
消纳条件的前提下，可开展建设与消纳能力相匹配的平价上网风电项目；二是在各地区消纳能力配
置方面，在不影响已并网和核准有效项目的电力消纳基础上，测算确认的消纳能力优先向新建平价
上网项目配置。三是对已核准在有效期的在建项目，如果消纳能力有限，优先落实自愿转为平价上
网的项目的电力送出和消纳。
随着风电、光伏发电规模化发展和技术快速进步，在资源优良、建设成本低、投资和市场条件
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好的地区，已基本具备与燃煤标杆上网电价平价（不需要国家补贴）的条件，平价上网成为趋势。
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注 2：2019 年 7 月以后集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价。
第五节 2020-2021 年我国新能源发电行业竞争格局分析
一、行业竞争格局及市场化程度
在现行的法律及监管环境下，当地电网公司需要对新能源项目提供并网接入以及按照政府确定
的价格采购其覆盖范围内新能源项目的所有发电量，国内新能源发电项目在运营阶段并不存在实质
性的竞争。但受行业性质和监管环境的影响，新能源发电项目的发展受自然条件的制约，国内新能
源发电企业都致力于在资源更好，上网电价效益更大的地区开发项目，对优质资源的竞争构成了行
业竞争的主要内容。
鉴于新能源发电属于资本密集型行业，技术壁垒及资金壁垒相对较高，新能源开发企业需要具
有相应的项目开发能力及资金实力，因此大型央企及国企竞争优势相对明显。但国家近年来对新能
源行业的政策支持以及各类资本的快速进入，极大推进了我国新能源发电行业的多元化发展。目
前，以“五大发电”为代表的大型发电集团是新能源发电行业的主力，占据市场龙头地位；其他国
有综合性能源企业和民营企业的参与程度在近年逐渐提高。
二、行业内主要企业及份额
国内从事新能源发电业务的主要企业有：
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（1）国家电投
国家电投是中国五大发电集团之一，是一个以电为核心、一体化发展的综合性能源集团公司，
拥有核电、火电、水电、风电、光伏发电等全部发电类型。截至 2019年 12月 31日，国家电投风
电控股装机容量为 1,932万千瓦、光伏及其他（除火电、水电、风电外）控股装机容量为 2,627万
千瓦。
（2）国家能源集团
国家能源集团由国电集团及神华集团两家企业合并重组而成，拥有煤炭、火电、新能源、水
电、运输、化工、科技环保、金融等 8个产业板块。公司子公司龙源电力在香港联交所上市，是一
家以新能源为主的大型综合性发电集团，在全国拥有 300多个风电场，以及光伏、生物质、潮汐、
地热和火电等发电项目。截至 2019年 12月 31日，国家能源集团风电控股装机容量为 4,116万千
瓦、光伏及其他新能源控股装机容量为 134万千瓦。
（3）中国华能
中国华能是中国五大发电集团之一，中国华能的发展战略以电为核心、煤为基础、金融支持、
科技引领、产业协同。中国华能子公司华能新能源主要从事新能源项目的投资、建设与经营，以风
电开发与运营为核心，太阳能等其他可再生能源协同发展。截至 2020年 6月 30日，中国华能风电
控股装机容量为 2,065万千瓦、光伏控股装机容量为 479万千瓦。
（4）中国大唐
中国大唐是中国五大发电集团之一，公司以电力为主，涵盖电力、煤炭、金融、煤化工、能源
服务等领域。中国大唐子公司大唐新能源在香港联交所上市，主要从事风电等新能源的开发、投
资、建设与管理；低碳技术的研发、应用与推广；新能源相关设备的研制、销售、检测与维修；电
力生产；境内外电力工程设计、施工安装、检修与维护；新能源设备与技术的进出口服务；对外投
资；与新能源业务相关的咨询服务；房屋出租等。截至 2020年 3月 31日，中国大唐风电控股装机
容量为 1,728万千瓦、光伏及其他清洁能源（除火电、水电、风电外）控股装机容量为 115万千
瓦。
（5）中国华电
中国华电是中国五大发电集团之一，公司坚持以发电为主业，协同推进煤炭、金融、科工产
品，审慎拓展 LNG、页岩气等新兴产业，积极发展国际化业务。中国华电子公司华电福新在香港联
交所上市，拥有包括风电、太阳能、水电、煤电、分布式（天然气）、核电和生物质能等多种发电
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类型。截至 2019年 12月 31日，中国华电目前除火电及水电外，风电等其他能源装机容量为
1,744万千瓦。
（6）中节能集团
中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的中央企业。中节能集团子公司节能风电在
上交所上市，主营业务为风力发电的项目开发、投资、建设及运营。中节能集团子公司太阳能在深
圳证券交易所上市，主营业务为太阳能发电的项目开发、投资、建设及运营。截至 2019年 12月
31日，中节能集团风电并网装机容量为 311万千瓦、光伏发电并网装机容量为 383万千瓦。
（7）华润集团
华润集团业务格局和经营规模涵盖大消费、大健康、城市建设与运营、能源服务、科技与金融
五大业务领域。华润集团子公司华润电力在香港联交所上市，主要从事燃煤发电厂、风电场、光伏
发电厂、水力发电厂及其他清洁及可再生能源项目的投资、开发、运营和管理。截至 2019年 12
月 31日，华润集团风电权益装机容量为 869万千瓦、光伏权益装机容量为 45万千瓦。
（8）中广核集团
中广核集团是国际一流的清洁能源集团，全球领先的清洁能源提供商与服务商。中广核集团子
公司中广核新能源在香港联交所上市，拥有风力、太阳能、燃气、燃煤、燃油、水力、热电联产及
燃料电池发电项目以及一个蒸汽项目。截至 2019年 12月 31日，中广核集团国内风电装机容量为
1,434万千瓦、国内光伏装机容量为 524万千瓦。注：以上各项数据来源于各公司年度报告、债券
募集说明书、公司网站等公开渠道。
（9）龙源电力
龙源电力系香港联交所上市公司，股票代码 0916。2019年末，总资产为 1,亿元，归属
母公司所有者权益为 亿元。2019年度，主营业务收入 亿元,归属母公司股东的净利
润 亿元。截至 2019年末，龙源电力风电控股装机 2,万千瓦。
（10）华能新能源
2019年末，华能新能源总资产为 亿元，归属母公司所有者权益为 亿元。2019
年度，主营业务收入 亿元，归属母公司股东的净利润 亿元。截至 2019年末，华能新
能源累计并网装机容量 1,193万千瓦。
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（11）大唐新能源
大唐新能源系香港联交所上市公司，股票代码 1798。2019年末，总资产为 亿元，归属
母公司所有者权益为 亿元。2019年度，营业收入 亿元，归属母公司股东的净利润
亿元。截至 2019年末，大唐新能源风电控股装机容量为 万千瓦，其他装机容量为
万千瓦。
（12）华电福新
华电福新系香港联交所上市公司，股票代码 0816。2019年末，总资产为 1,亿元，归属
母公司所有者权益为 亿元。2019年度，主营业务收入 亿元,归属母公司股东的净利
润 亿元。截至 2019年末，华电福新风电控股装机容量 万千瓦，太阳能发电项目控股
装机容量 万千瓦。
（13）节能风电
节能风电系上交所上市公司，股票代码 601016。截至 2020年 9月末，总资产为 亿
元，归属母公司所有者权益为 亿元。2019年度，营业收入 亿元，归属母公司股东的
净利润 亿元。2020年 1-9月，营业收入 亿元，归属母公司股东的净利润 亿元。
截至 2019年末，累计风电装机容量 万千瓦。
（14）太阳能
太阳能系深圳证券交易所上市公司，股票代码 000591。截至 2020年 9月末，总资产为
亿元，归属母公司所有者权益为 亿元。2019年度，营业收入 亿元，归属母公司股东
的净利润 亿元。2020年 1-9月，营业收入 亿元，归属母公司股东的净利润 亿
元。截至 2019年末，该公司光伏发电装机容量 383万千瓦。
（15）中广核新能源
中广核新能源系香港联交所上市公司，股票代码 1811。2019年末，总资产为 亿元，归
属母公司所有者权益为 亿元。2019年度，营业收入 亿元，归属母公司股东的净利润
亿元。截至 2019年末，中广核新能源风电权益装机容量 万千瓦，太阳能发电项目权
益装机容量 万千瓦。
（16）协鑫新能源
协鑫新能源系香港联交所上市公司，股票代码 0451。2019年末，总资产为 亿元，归属
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母公司所有者权益为 亿元。2019年度，主营业务收入 亿元，归属母公司股东的净利
润 亿元。截至 2019年末，协鑫新能源光伏总装机容量 万千瓦。
第六节 企业案例分析：三峡能源
一、公司在行业中的竞争地位
1、风力发电行业
截至 2020年 9月 30日，公司实现风电累计并网装机容量 万千瓦，权益装机容量
万千瓦。公司风电装机及发电量规模位于行业前列。
报告期各期末，公司在全国风力发电行业的市场份额情况如下表：
2、光伏发电行业
截至 2020年 9月 30日，公司实现光伏累计并网装机容量 万千瓦，权益装机容量
万千瓦。公司光伏装机及发电量规模位于行业前列。
报告期各期末，公司在全国光伏发电行业的市场份额情况如下表:
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二、公司的竞争优势
1、资源获取能力强
公司在行业技术及影响力方面具有显著优势，注重陆上风电、光伏、海上风电协同发展和区域
均衡布局。面对风电竞价配置、光伏开发放缓、土地环保趋紧等新情况，公司进一步加强对行业政
策和市场形势的分析预判，聚焦中东南部和光伏“领跑者”基地、特高压送出通道等电力负荷集中
区域，资源获取渠道广泛。近年公司风电装机规模复合增长率较高，风电前期工作取得快速突破，
海上风电引领趋势显现。
公司坚定不移实施“海上风电引领者”战略，全力推进广东、福建、江苏、辽宁、山东等地前
期工作，不断巩固海上风电集中连片规模化开发优势。截至 2020年 9月 30日，公司海上风电项目
已投运规模 104万千瓦、在建规模 293万千瓦、核准待建规模 530万千瓦，规模位居行业前列。
到 2020年底，公司预计投产和在建海上风电装机达到 427万千瓦，该等项目全部投产后预计实现
年发电量 121亿千瓦时。当前，公司海上风电已形成“投产一批、建设一批、核准一批、储备一
批”的滚动开发格局。
2、资金优势明显
公司作为优质央企，资金实力强，融资成本低，融资渠道通畅。公司资产负债率相对同行业处
于较低水平，授信额度较高，后续融资空间较大，能够充分满足项目开发的资金需求。
3、区域优势
公司业务分布范围广，布局合理，集中连片规模化开发海上风电格局基本形成。公司紧紧围绕
“风光三峡”和“海上风电引领者”战略，截至 2020年 9月 30日，三峡新能源陆上风电项目遍及
内蒙古、新疆、云南等 22个省区；海上风电项目全力推进广东、福建、江苏、辽宁、山东等地前
期工作，不断巩固海上风电集中连片规模化开发优势；光伏项目遍及甘肃、青海、河北等 18个省
区。
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4、技术优势
新能源发电作为新兴产业，一直处在不断的技术更新和技术进步过程中，也是具有较高技术门
槛的产业。公司一直关注和跟踪发电领域相关电气设备发展和运维技术的前沿领域，并进行大胆的
实践和创新，在风电、光伏发电业务领域都建立起完善的开发以及运维管理体系与技术体系。同
时，在海上风电方面,公司建设了国内首座海上升压站，敷设了国内首条 220千伏海缆，试验大容
量机组，孵化和应用了复合筒型基础，解决了世界级抗冰锥基础设计与施工技术难题，公司在海上
风电技术方面走在行业前列；公司发挥核心集成能力，通过产业链协同深入了解最新技术、标准和
行业走向，通过试验示范和推广领先技术，有效实现了度电成本的降低和开发风险的控制。
5、运营管理优势
公司拥有经验丰富、稳定团结的管理团队，对可再生能源发电行业，包括行业发展历史、技术
特征以及未来走势具有深刻的理解，在项目投资运营领域积累了丰富的业务经验，熟悉市场开拓、
项目核准备案、工程管理、运营维护等关键环节，能够较为准确的把握行业发展趋势，快速了解相
关行业政策信息，在行业发展中具备市场先发优势。
6、人才优势
新能源发电行业，尤其是海上风电行业对人才要求较为严格。一方面，公司加强内部人才培
养，加大前期开发、建设管理、运行管理专业人才队伍培养力度，对有发展潜力、具备条件的优秀
员工敢于大胆使用和破格提拔。另一方面，公司广泛从产业链相关单位引进各种专业人才，增强公
司人才队伍建设。同时，公司采用健全人才激励机制的方式，突出价值导向作用。
三、三峡能源经营情况
2021年 5月，中国三峡新能源（集团）股份有限公司（股票代码：）发布了《首次
公开发行 A股股票招股说明书》，拟公开发行股票 亿股，发行价格为 元/股，发行市盈
率为 倍，保荐机构为中信证券。
三峡能源成立于 1985年，属于电力行业。公司的主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运
营。公司控股股东为三峡集团，持有公司 140亿股份，占股份总数的 70%。受 2060年实现“碳中
和”的目标确立后，风能、太阳能等新能源行业收到资本市场的热捧，处于行业风口下的三峡能源
经营情况如何？以下南财 AI新闻实验室为大家简析。
业绩提速
2021-2025 年中国新能源发电行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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先来看三峡能源的业绩情况。由上表可得，2020年三峡能源实现收入 亿元，同比增长
%，扣非净利润为 亿元，同比增长 %。从业绩看，2020年业绩增速提升较快。
由于公司在最新的 5月 7日的招股书中只公布了截至 2020年 9月的分业务数据，没有公布
2020年分年数据，因此以下主要对 2017年至 2019年、以及截至 2020年 9月的经营数据进行简
析。
从三峡能源的业务结构来看，报告期内，公司的业务结构较为稳定。其中，风力发电是公司的
主要营收来源，占比在 60%以上，光伏发电是第二大业务，截至 2020年 9月份，这块业务的占比
持续提升，达到了 38%。此外，公司主营业务中还包含中小水电业务和风电设备销售业务，这两块
业务占比较小。
2020年 9月份，光伏发电占比提升明显，主要是随着近几年光伏项目的持续投资建设，光伏
发电业务收入逐年增加。
应收账款规模较大
2021-2025 年中国新能源发电行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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接着看公司的毛利率情况。由上面的表格可以看到，截至 2020年 9月，三峡能源的主营业务
毛利率为 %，较往年提升明显，主要受占比较大的两块业务风力发电和光伏发电毛利率均提
升的影响。
2020年 9月，风力发电的毛利率较 2019年提升了近 3个点，公司在招股书中解释，主要是因
为风电项目市场化交易电量占销售电量比重同比下降，拉高了平均上网电价，促使毛利率上升；此
外，公司盐城大丰、大连庄河、阳江沙扒海上风电项目于 2019年末及 2020年初陆续投产，海上风
电毛利率较高，进一步拉动风电项目毛利率的上升。
这里解释一下市场化交易电量，可再生能源销售电量分为非市场化交易电量和市场化交易电量
两部分，其中，非市场化交易电量通过各地电网公司与发电企业签订《购售电合同》进行交易，交
易价格依据政府核准电价或招标确定上网电价结算；市场化交易电量则通过电力交易中心平台发布
需求并集中撮合交易，按交易电价结算。由于市场化交易电价低于非市场化交易电价，因此风电项
目市场化交易电量占销售电量比重同比下降，使得平均上网电价得以提升，促使风力发电的毛利率
得以提升。
同期，光伏发电业务的毛利率提升了近 4个点。公司解释，这主要是因为光伏领跑者相关项目
陆续投产，光伏领跑者项目不限电，设备发电利用小时数高，摊薄了单位成本，使得光伏发电业务
毛利率上升。
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最后来看下三峡能源的期间费用的消耗情况。上表可得，2017年至 2019年，三峡能源的期间
费用率逐渐下降，到了 2020年 9月，期间费用率进一步下降至 %。由上表可得，三峡能源的
期间费用中占比最大的两块是财务费用和管理费用。而 2020年 9月期间费用率的下降，主要受管
理费用率下降的影响。
原因在于，受疫情期间社保费用减免及年终奖计提时间的因素影响，职工薪酬较低；另一方
面，疫情期间公司差旅安排及相关业务招待的活动减少，差旅费交通费、办公费、业务招待费、会
议费等费用有显著减少。
招股书中，公司还披露了应收账款占流动资产比重大的风险。2017年至 2019年，以及 2020
年 9月，公司应收账款账面价值分别为 亿元、亿元、亿元和 亿元，占流
动资产比例分别为 50%、50%、58%和 56%，应收账款规模较大。
目前我国风能发电、太阳能发电企业的上网电价包括两部分，即燃煤脱硫标杆电价和可再生能
源补贴。前者账龄较短，一般在 1个月之内，后者发放周期较长，账龄在 1-3年之间，若可再生能
源补贴款的发放情况持续无法得到改善，将导致公司应收账款不能及时回收，进而影响对公司的生
产经营产生不利影响。
第七节 2021-2025 年我国新能源发电行业发展前景及趋势预测
一、影响行业发展的有利因素
（1）新能源发电受国家政策大力支持
根据国务院发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，国家将加快构建清洁、高效、
安全、可持续的现代能源体系，重点实施绿色低碳战略。国家将逐步降低煤炭消费比重，提高天然
气消费比重，大幅增加风电、太阳能、地热能等可再生能源和核电消费比重，形成与我国国情相适
应、科学合理的能源消费结构，大幅减少能源消费排放，促进生态文明建设。为实现 2020年和
2030年非化石能源占一次能源消费比重 15%和 20%的目标，促进能源转型，我国将进一步加快可再
生能源产业发展。
（2）国家对于环保的重视进一步推动清洁能源发展
随着我国传统工业的高速发展，生态环境受到较大污染，当前我国依然存在较大的环保压力。
中共十八大以来，以习近平同志为核心的党中央提出了“能源革命”的战略思想，为我国能源发展
指明了方向，明确了目标。新能源发电使用可再生的自然资源发电，同时不排放任何污染物，因此
2021-2025 年中国新能源发电行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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其节能减排和环境保护效益明显。相较传统火电拥有节约能源、减排有害气体等显著优势，高度契
合我国生态文明建设的精神，我国将继续大力推动能源结构转型。
（3）全社会用电量增长有效推动电力下游需求
2019年，全国全社会用电量 万亿千瓦时，比上年增长 %。全国人均用电量 5,161千瓦
时，人均生活用电量 732千瓦时。各季度全社会用电量增速分别为 %、%、%和 %。根
据中电联预测，2020年在稳中求进工作总基调和国家宏观政策逆周期调节的大背景下，2020年全
社会用电量将延续平稳增长，在没有大范围极端气温影响的情况下，预计 2020年全国全社会用电
量比 2019年增长 4%-5%。全社会用电量的增长将进一步带动新能源行业的发展。
（4）消纳政策和特高压技术双管齐下，弃风弃光问题明显缓解
我国能源资源主要分布在中西部地区，电力消费中心却主要分布在中东部地区。两个区域之间
的距离达到两三千公里，形成中西部地区弃风弃光问题严重、中东部地区电力供应紧张的局面，造
成极大资源浪费。
在政策层面，2018年 10月 30日，国家发改委、国家能源局印发《清洁能源消纳行动计划
（2018-2020年）》。该计划要求 2018年清洁能源消纳取得显著成效，到 2020年，基本解决清洁能
源消纳问题。具体指标如下：
①2018年，确保全国平均风电利用率高于 88%（力争达到 90%以上），弃风率低于 12%（力争控
制在 10%以内）；光伏发电利用率高于 95%，弃光率低于 5%，确保弃风、弃光电量比 2017年进一步
下降。全国水能利用率 95%以上。全国大部分核电实现安全保障性消纳。
②2019年，确保全国平均风电利用率高于 90%（力争达到 92%左右），弃风率低于 10%（力争控
制在 8%左右）；光伏发电利用率高于 95%,弃光率低于 5%。全国水能利用率 95%以上。全国核电基本
实现安全保障性消纳。
③2020年，确保全国平均风电利用率达到国际先进水平（力争达到 95%左右），弃风率控制在
合理水平（力争控制在 5%左右）；光伏发电利用率高于 95%，弃光率低于 5%。全国水能利用率 95%
以上。全国核电实现安全保障性消纳。
在技术层面，特高压技术方面取得重大突破，多条特高压输电线路投入运营，带来巨大经济及
社会效益。特高压为一种能远距离、大容量、低损耗电力运输的电网技术,能有效化解我国能源资
源分布不均衡的情况。根据《电力发展“十三五”规划》，“十三五”期间，继续合理布局能源富
集地区外送，建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道，新增规模 亿千瓦，达
到 亿千瓦左右；电网主网架进一步优化，省间联络线进一步加强，形成规模合理的同步电网。
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全国新增 500千伏及以上交流线路 万公里，变电容量 亿千伏安。
基于上述原因，弃风弃光问题在近年持续得到改善。在各级政府和电力企业等多方共同努力
下，多措并举推进清洁能源消纳。根据国家能源局统计，2016年全国平均弃风率为 17%，弃光率为
10%；2017年弃风率为 12%，弃光率为 6%；2018年弃风率为 7%,弃光率为 3%；2019年弃风率已降
至 4%、弃光率已降至 2%,弃风、弃光率的显著下降将有效提升平均利用小时数，有效提升新能源发
电企业的盈利能力。
（5）技术持续进步、成本稳步下降
①风力发电
近年来风电市场容量不断扩充，风机制造技术以及风电场运营技术持续改进，风力发电成本呈
现稳步下降的趋势。
风电制造技术方面，伴随技术提升以及上游原材料价格的下降，风电机组销售价不断下降。近
期受风电政策影响，出现暂时性价格上涨，但不影响风电机组价格下降的总体趋势。风电机组装机
容量与风轮直径是影响发电效率的重要因素，根据 CWEA数据，近年来我国新增装机中大容量风机
及大直径风轮占比不断提高，发电效率的提升将进一步降低风力发电成本。同时，我国低风速资源
丰富，未来开发低风速区风场是我国风电发展的重点方向之一，低风速风机的不断发展将更有效推
动我国低风速地区风能的开发利用。
随着风电运营水平提升，控制系统自动化程度不断加深（如 SCADA系统的全面使用），风电场
运营的人力成本逐渐下降。目前智能监控系统除及时反馈问题给运营维护人员外，还可自动处理一
些简单机组故障，从而提升了发电机组有效工作时间，使得风电度电成本逐渐下降。未来先进的智
能化管理模式将进一步加强风电场的管理及运营效率，运营成本呈现逐年下降趋势，有效提升风电
产业的盈利能力。
②光伏发电
我国光伏行业通过技术领跑者等发展模式加速技术成果向市场转化和推广，带动系统效率提
升，电池技术创新能力大幅提升，创造了晶硅等新型电池技术转换效率的世界纪录，建立了具有国
际竞争力的光伏发电全产业链，光伏组件产量连续多年全球总产量第一。
在产品效率方面,2019年多晶硅 PERC电池效率由 22%提升至 %，单晶硅 PERC电池效率由
%提升至 %，HIT电池效率由 %提升至 %,TOPCon电池效率由 %提升至
%，单结 GaAs电池效率由 %提升至 %,玻璃基板上的 CIGS电池效率由 %提升至
%，钙钛矿单结电池效率由 %提升至 %,钙钛矿微组件效率由 16%提升至 %。
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在产品价格方面，多晶组件价格从 2016年初的 元/瓦左右降至目前的 元/瓦以内，单
晶组件从 2016年初的 元/瓦左右降至目前的 元/瓦左右。2018年光伏发电系统投资成本
已下降至 5,000-6,000元/千瓦，如能有效降低土地、电网接入以及项目前期开发费用等非技术成
本，至 2020年电站系统投资可有望下降至 4,000-5,000元/千瓦。
（6）新能源发电享受国家多项税收优惠
我国在所得税、增值税等方面对新能源开发、运营实施税收优惠。国家推行的针对新能源行业
的税收优惠政策是在价格及费用分摊和财政支持制度基础上进一步扶持新能源产业发展的经济激励
政策，其作用效果最为直接和明显。
在所得税方面，符合《公共基础设施项目企业所得税优惠目录》规定的公共基础设施项目投资
经营范围，享受自生产经营产生发电收入年度起“三年免征、三年减半征收企业所得税”的税收优
惠政策。
在增值税方面，根据《关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知》（财税〔2008〕156
号）、《关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔2015〕74号），对符合条件的风力发电项目实行
增值税即征即退 50%的政策。
二、影响行业发展的不利因素
（1）资源储备与经济发展地域错配
随着新能源发电产业的快速发展，新能源发电上网问题正日益凸显。按照国家鼓励可再生能源
发展的相关政策，电网企业必须接纳并全额收购可再生能源电量。我国风能资源主要分布在“三
北”地区、东南部沿海地区以及青藏高原、云贵高原和华南山脊地区。太阳能资源主要分部在东北
西部、华北北部、西北大部和西南中西部。鉴于我国经济发达地域主要位于东部沿海，资源丰富地
区远离负荷中心、且电网建设相对落后。资源储备和经济发展的地域错配导致电能消纳需经过较长
距离传输，对电网建设及传输效率提出较高要求。
（2）现行用地政策制约新能源发电项目建设
新能源发电项目建设，尤其是集中式光伏项目建设离不开用地政策的支持。虽然国家当前通过
各类支持政策对光伏项目用地进行了规范，但光伏项目办理用地审批仍具有周期长、成本高等问
题。为更好促进新能源利用，提升新能源发电项目建设效率及合规性，用地政策还需不断完善。
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（3）新能源的不稳定性对电网稳定性造成挑战
风能及太阳能作为自然资源具有随机性，导致风力发电及光伏发电具有间歇性及不确定性。大
规模新能源的并网可能导致电网稳定性被破坏，对电网中电能质量造成较大影响。我国并网技术在
直流输电技术、并网方式、智能化控制技术以及调度技术等方面仍需进行不断创新及进步，从而保
障大规模新能源并网的安全性及经济性。
（4）平价上网政策未来可能对新能源发电企业盈利能力产生影响
为积极推动风电、光伏发电高质量发展，促进行业早日摆脱补贴依赖，探索全面平价上网后的
政策措施经验，在前期试点项目的基础上，国家发改委、国家能源局联合印发《关于积极推进风
电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》（发改能源〔2019〕19号）。推动平价（低价）上
网项目并非立即对全部风电、光伏发电新建项目取消补贴。现阶段的无补贴平价（低价）上网项目
主要在资源条件优越、消纳市场有保障的地区开展。同时，在目前还无法做到无补贴平价上网的地
区，仍继续按照国家能源局发布的竞争性配置项目的政策和管理要求组织建设，但是这些项目也要
通过竞争大幅降低电价水平以减少度电补贴强度。
根据 2019年 5月发布的《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》(发改价格
(2019)882号)，为落实风电 2020年与煤电平价上网要求：对陆上风电项目，2018年底之前核准但
2020年底前未完成并网的，以及 2019年、2020年核准但 2021年底前未完成并网的，国家不再补
贴；对海上风电项目，2018年底前核准且在 2021年底前全部机组并网的，则执行核准时上网电
价，2022年及以后全部机组并网的，执行并网年份的指导价；从 2019年开始对新核准的集中式陆
上和海上风电项目全部实施竞争方式确定上网电价。根据国家政策，未来新开发风电项目的补贴将
逐步退坡，如未来风电项目建造成本未能明显下降，可能会对风电企业的盈利能力造成一定影响。
2019年 4月，国家发改委印发《关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》，进一步完
善光伏发电价格形成机制，公布了 2019年光伏发电上网电价政策，将集中式光伏电站标杆上网电
价改为指导价；新增集中式光伏电站上网电价原则上通过市场竞争方式确定，但不得超过所在资源
区指导价；规定纳入 2019年财政补贴规模、采用“自发自用、余量上网”模式和“全额上网”模
式的户用分布式光伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时 元。如未来光伏发电项目建造成本未
能明显下降，可能会对光伏发电企业的盈利能力造成一定影响。
（5）可再生能源补贴滞后
新能源上网电价包括脱硫燃煤机组标杆上网电价和可再生能源电价补贴两部分，即发电项目实
现并网发电后，脱硫燃煤机组标杆上网电价部分由电网公司直接支付；可再生能源电价补贴部分从
可再生能源发展基金中拨付。
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近年来，国内可再生能源发电项目发展迅速，因所有可再生能源的补贴都来自可再生能源发展
基金，而基金来源则是工商业用户支付的每度电里包含的可再生能源附加费。鉴于可再生能源电价
补贴以国家信用为基础，该等款项无法收回的风险极低。但目前国家财政部发放可再生能源电价补
贴时间有所滞后，新投产的新能源发电项目从投产至实际取得补贴间隔时间较长。若该等情形长期
得不到改善，将对企业现金流造成不利影响，进而对实际的投资效益产生不利影响。
三、行业利润水平的变动趋势及变动原因
新能源发电行业利润水平主要受到上游设备及建造成本，下游上网电价及用电量的影响。
（1）上游设备及建造价格对行业利润影响
新能源发电行业的营业成本主要为风电和光伏发电站的固定资产折旧费用。其中，风机设备和
光伏组件设备的采购成本占电站全部投资比重最大，约为 40%至 60%，故风机和光伏组件的价格变
动将直接影响公司未来的营业成本。近年，随着国家发改委和国家能源局积极出台一系列配套政策
促进风电和光伏行业持续降本提效，风机和光伏组件价格趋于持续下降趋势。在过去近 20年，风
电机组单位价格下降幅度约为 70%；风电场造价降幅达到 50%。在过去 10年，晶硅光伏组件价格从
美元/W下降到 美元/W左右，下降了 85%。风机和光伏组件的价格下降有利于公司降低新
建项目的建设成本。目前，在风、光资源条件优越、消纳市场有保障、投资环境好的地区，风电和
光伏发电已基本具备与燃煤标杆上网电价平价的条件，风机和光伏组件价格也已趋于平稳。近期，
受《关于完善风电上网电价政策的通知》的影响，风机价格有所上升，如未来风机和光伏组件价格
大幅度上升，则行业新建项目将面临投资成本增加的挑战。
（2）上网电价对行业利润影响
根据国家发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》（发改价格〔2019〕882号）文件规
定，2019年 I-IV类风资源区陆上风电指导价分别为每千瓦时 元、元、元、
元，2020年指导价分别为每千瓦时 元、元、元、元，海上风电 2019年指导价
为每千瓦时 元，2020年为 元；根据国家发改委《关于完善光伏发电上网电价机制有关问
题的通知》（发改价格〔2019〕761号）文件规定,将纳入国家财政补贴范围的 I-III类光资源区集
中式光伏电站指导价分别确定为每千瓦时 元、元、元。此外，某些项目的上网电价
原则上通过市场竞争方式确定，不得超过所在资源区指导价。如果国家发改委或其他政府机构未来
调低风电和光伏发电的上网电价，在发电量稳定前提下，会一定程度降低行业未来新建项目的收
入。
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（3）用电量对行业利润影响
电力是国民经济的重要基础产业，“十三五”以来，伴随着新常态经济结构调整效益逐步显
现，改革红利、发展动力不断释放，电力需求增长达到规划预期上限。展望“十四五”，预计“十
四五”期间全社会用电量年增长率为 4%-5%。全社会用电量需求增加有利于增加行业收入和利润。
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第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择
护城河的本義是古时由人工挖凿，环绕整座城或皇宫、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，
可防止敌人或动物入侵。巴菲特将其用于投资理论，意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优
势。巴菲特发现，无论如何也打不垮的卓越企业才拥有真正的护城河保护。
企业战略的类型与企业战略的定义是两个关系密切的问题。企业战略类型与企业战略定义一样
也是一个动态的范畴。至少到现在为止，企业战略的表现形式和具体的选择可以说是非常多种多样
的，每一种具体的选择都会有或大或小的区别，当然每一种选择都有其充分的理由和具体的条件。
我们之所以尝试对企业丰富多样的战略选择进行分类，不是想限制企业的战略限制，而是想在很短
的时间内告诉企业管理者，他们有多少种基本的选择以及每一种选择的基本理由是什么。
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河
按照巴菲特的理论，投资的秘籍，可以总结为一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错
空间。
即从投资者的角度，我们可以从三个角度思考一个企业：可持续竞争优势，估值，安全边际。
也就是说，发现一个具有聚宝盆般核心竞争力的企业，当他在低估值的时候买进，给自己一些在价
格预估上的犯错空间。
一、为什么要有护城河？
企业的价值等于他未来创造的全部现金。一个行业只要有利可图，竞争对手就会接踵而来。而
没有护城河的企业，竞争对手迟早会蚕食他的市场和利润。
拥有核心护城河的企业，即使在一两个战略上出了错，也能避免灭顶之灾。可口可乐曾经推出
过”新可乐“等完全不受欢迎的产品（最后回归到经典可乐），麦当劳也曾经服务质量招人诟病，
然而靠着赖以生存的核心品牌，有惊无险地度过了难关。
二、什么是护城河？
护城河包括: 1. 其现阶段的竞争优势， 2. 未来长时间内持续创造价值的能力。
包括以下几个方面：
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（一）无形资产
1. 品牌
什么时候品牌才算是有效的核心资产？当一个企业和另一个企业所售卖的产品和服务几乎相
同，而仅靠品牌就能以更高的价格出售时，品牌就形成了强大的核心竞争力。
比如奥利奥饼干，对于这类产品而言，品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本。但高品牌认
知不等同于高定价能力，比如航空公司，对品牌可能耳熟能详，但是并不意味着会为某航空公司支
付更高的票价。因此航空公司的盈利能力都不是很强，大多数美国航空公司都缺乏可持续的竞争优
势。
衡量品牌的定价能力的方式或许可以与不具有强势品牌的对手相比，检查公司的利润率有什么
不同。
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另外需要检验的是品牌的延续性。迪士尼或许是基于品牌这一无形资本构建护城河的最佳范
例。在强大的品牌池城下，迪士尼的核心业务持久地产生强劲的经济利润，IP、周边、主题公园等
都为迪士尼创造了收益。星巴克是另一个案例，咖啡本来是一种价格透明的全球互通商品，星巴克
的顾客还是愿意为星巴克的产品付出品牌溢价。
2. 专利
专利因素在生物制药领域尤其明显，赛诺菲作为一家成功的制药公司，因为在胰岛素生产领域
具有专利，前期投入了较高的成本，导致在很长的时间内，在胰岛素领域都较少受到常规竞争带来
的压力。
3.监管
政府的监管是竞争对手很难进入市场，那么政府的这些监管制度可以成为另一项无形资产的来
源。比如说在新加坡市场，政府对非法博彩采取严厉的打击措施，只发放两张牌照。
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（二）成本优势
成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置，与众不同的资源和相对
较大的市场规模。
1.低成本的流程优势：
西南航空为什么能打造持续的低价机票？为什么其他新成立的航空公司没有采纳西南航空公司
的经营模式？一部分原因在于一段时间内西南航空锁定了小机场的航空时段，另一方面在于锁定了
新飞机的供应。使得竞争对手无法用同样的低成本经营模式进入市场。然而竞争对手复制低成本流
程的优势往往会随着时间的流失而降低，西南航空在一段时间后，也面临着例如捷蓝航空等低成本
航空的竞争。
2.优越的地理位置：
韩国以前的国有 Posco（浦项制铁）曾控制高达 75%的韩国钢铁生产市场，距中国只有一天的
海上航程，与运输成本较高的巴西和俄罗斯相比，在短期内具有不可忽视的优势。
3.与众不同的资源:
比如巴西鹦鹉纸浆公司，是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业。他们用来生产纸浆的
桉树在巴西比世界上任何一个地方都长得快，竞争对手要花比他们多 50%-200%的时间去种
树......
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4.相对较大的市场规模
例如像京东或者沃尔玛，当前期投入较大，前期做出了巨大的投资后，平均成本随着规模下
降。但是市场规模并非越大越好，需要检验市场的有效规模。
（三）有效规模
定义有效规模要定义好市场有效边界。市场空间有限吗？这个行业有多少家企业？进入这个市
场成本有多高？潜在竞争者是否正在进入市场？
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。固定成本相对变动成本的
比值越高，规模收益就越大，行业也就越稳固。这就解释了为什么物流、芯片等行业屈指可数（固
定成本多，相对前期投入大），而会计事务所、中介公司等却数以千计，拥有 1000名律师的律师事
务所跟 10名的小律师公司相比没有成本优势。
越大越好：在运输行业，由于建立配送网络对于基础服务业来说是一笔巨大的费用，但一旦回
收固定成本，利润率非常惊人，对于后入场的玩家，如果要跟已经走上正轨的配送公司开展竞争，
要面临着长期的亏损的压力。
小也可以美：即使一家公司在绝对规模上不够大，只要在市场某一局部超过其竞争对手，一样
能形成强大的优势。对于一个仅能维持一家公司盈利的市场，企业可以呈现近似于垄断的状况，因
为其他企业为挤进这个市场而耗费资本，在经济上是没有任何意义的。美国有一家叫 Blackboard
的学习管理系统，为高校提供布置作业、师生之间沟通的功能，市占率极高。这不是一个庞大的市
场，因而也不可能吸引如 Adobe或微软等巨头进入，且专业性还需要投入去了解客户真实需求，因
此没有多少家愿意尝试。
（四）转化成本
转换成本表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险。
有哪些例子属于靠转化成本搭建的护城河？美国的企业软件 Intuit公司下有两个软件
QuickBooks（公司财务软件）和 TurboTax纳税软件。Intuit公司的资本回报率曾经连续 8年超过
30%，这两个产品更是独霸 75%以上的市场份额。为什么呢？因为企业财务软件如果一旦把数据全
部移入 QuickBooks中，仅仅是把数据转移到另一个软件就要耗费大量时间，且还可能出现数据遗
漏或出错的情况。Turbo Tax作为纳税软件相对来说转换成本要低一些，因为软件中的个人数据较
少，但是纳税是一件很烦的事，用户熟悉了一套流程后并不太想学习一套新的。这正是很多 SAAS
企业的竞争壁垒，通过搭建较高的转移成本，而前期利用免费战略吸引客户投入数据。
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转化成本还对于哪些行业较为有效？在金融行业，资产管理公司虽然转移成本要比银行要低，
但是流入资产管理公司账户内的资金往往会长期不动 —— 粘性资产，由于收益是不确定的，不熟
悉的新的投资渠道并不一定会比旧有渠道具有确定的更高的收益，很多人由于习惯就留下了。而对
于零售业和消费类的公司来说，转移成本均较低，在这方面取得卓越成功的企业，一般是依靠规模
经济（沃尔玛，Home Depot）或品牌（Coach）建立自己的护城河。
（五）网络效应
如果产品或服务的价值随着客户人数的增加而增加，那么企业就可以受益于网络效应。网络效
应是最难被撼动的护城河壁垒，一个行业中不可能同时存在众多的受益者，因为网络效应几乎能让
企业垄断该细分行业。Office曾经有一名竞争对手叫 OpenOffce，提供的功能与 Office几乎完全
相同且兼容，免费对所有人开放，但始终没有在主流市场中取得相应的份额。原因在于人们不愿意
使用一种无法与他人共享的程序。Twitter也曾面临着试图后来居上的用户体验更好的竞品，却无
法再超越已经沉淀下社交关系的 Twitter。
三、危机四伏的护城河
1. 靠销售技术的技术型企业，比如生产软件、半导体、网络硬件的企业，随时都冒着在激烈
竞争中丧失原有优势的风险。技术型企业的成功，几乎完全依赖于他们是否能比竞争对手更快地推
出新产品，这个新产品是否更好/更便宜。一旦新产品上市，企业便会眼看着自己的竞争优势在数
月内消失殆尽。这种风险随时都会出现。例子：曾经白领的标配黑莓手机。
2.技术落伍对非技术型企业的影响，更是无法预料，也存在更严重的威胁。例子：曾经一统天
下的柯达胶卷。
3. 行业变迁。从门户到移动互联网到新零售，行业竞争的态势和局面会改变行业的成本结构
和竞争拥挤度，从而影响竞争格局和企业自身的竞争优势。
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晨星公司检查了 2000多家上市公司后发现，与硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现
护城河。媒体行业强大的品牌和内容对渠道的掌控力，造就了媒体企业的竞争优势，如迪士尼。直
接面对消费者的企业往往难以形成竞争优势，如餐饮和零售商，具有款护城河的消费服务企业是所
有行业中最低的，他们的问题在于低转换成本，而经营理念却有益于传播和复制。但是好的企业并
非不可实现（如星巴克）只不过不容易。相反面对公司业务的企业，则具有更高的护城河。他们容
易把自己的业务跟企业客户的业务做结合，从而形成很高的转换成本。金融服务业是另一个款护城
河的好去处，试想，建立一家新的高盛有多难？粘性资产几乎使任何一个基金经理都能赚的钵满盆
盈。而在工业行业，无论是炼钢还是汽车配件，要通过差异化使产品做到与众不同几乎是不可能的
事情，客户唯一关心的就是价格。在任何一种制造业领域，企业真正拥有的持续成本优势都是微乎
其微的。但也不代表工业领域就不能找到有价值被低估的好标的。有些行业在本质上就比其他行业
更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处。
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四、合理的价格与安全边际
企业价值的决定基础在于：未来预测的现金流变成现实的可能性（风险）、现金流可能有多大
（增长率）、维持业务增长需要多少投资（资本回报率）以及企业创造超额利润的持续时间（经济
护城河）。而通过行业对比 P/S、P/E、P/B 或 DCF模型能发现企业何时居于价格的低谷，按照合适
的安全边际进行投资。这一切需要综合考虑，例如在市场平均市盈率为 18的情况下，一只市盈率
为 20的股票似乎有点偏贵，但是如果企业拥有比同行业更为宽阔的护城河，40%的资本回报率一级
在新兴市场上强势的增长率，则股票价格属于并不算被高估。
耐心等待，发现下一个伟大的公司，和它被低估的时刻。
五、巴菲特的护城河详解
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1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。
对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对
其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。
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如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司
所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。
归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在
自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相
当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业
呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享
受的理财小家园。
2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。
3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，
因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。
4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
这 4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。
6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利
润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。
7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争
对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有
定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城
河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特
有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
如果你能识别企业的竞争优势，那么你就可以比多数投资者更迅速地找到绩优股。
8、护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他
企业优越。
结构性竞争优势的 4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的
一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的
企业。
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9、如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售出类产品，那么，这个品牌就非常有
可能形成一个强大无比的经济护城河。
归根结底，尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它
能否影响消费者的行为。
10、专利权要形成名副其实的可持续竞争优势，唯一的条件就是企业不仅要拥有历史悠久的创
新传统，能够让投资者完全有理由相信它的创新能力，而且要拥有一大批传利产品。
只有那些拥有多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河。
11、能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可（行业管制或认证），它让竞争对
手很难甚至不可能进入你的市场。（如制药企业）
简而言之，如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很
可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。
12、在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能
持续多久。
一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优
势。而不能创造高资本回报率的法定许可，也并非那样具有价值。
如果你找到了一个能带来定价权的品牌，一个限制竞争的法定许可，或是拥有一整套多样化专
利权和悠久创新历史的企业，那么，你就找到了拥有经济护城河的企业了。
13、如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客
户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
14、企业也一样可以受益于这种网络效应；也就是说，随着用户人数的增加，他们的产品或服
务的价值也在提高。
15、如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么，最有价值的网络型产品，就应
该是能吸引到最多用户的产品。
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16、如果一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。
17、我们可以看到，网络效应是一种异常强大的竞争优势。它并不是不可超越的，但在绝大多
数情况下，竞争对手只能望而却步。这绝对是一条很难找到的护城河，不过，还是那句话，它值得
你去探索。
18、如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就要以受益于网络效应。信
用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
19、网络效应是一种极其强大的竞争优势，在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易
找到这种护城河。但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。
20、成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和
相对较大的市场规模。
21、建立在竞争对手的懒惰和犯错基础上的护城河，显然还不够坚固。因此，对基于流程的护
城河还需谨慎看护，因为在竞争对手复制这种低成本流程或是发明新成本流程之后，这种成本优势
往往会转瞬即逝。
22、低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源，都能创造出成本优势。
相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置
优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。
成本优势的最大法宝当然还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。
23、我们可以把规模带来的成本优势进一步划分为 3个层次：配送网络、生产规模和利基市
场。
①大规模配送网络可以形成令人生畏的竞争优势。如运输业，联邦包裹等。大规模配送网络极
难复制，它往往是超宽经济护城河的源泉。
②成本优势还有可能源于生产规模，最典型的示例就是拥有装配线的工厂。
③最后一种规模优势源于对利基市场的统治。即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市
场的某一局部超过其竞争对手，一样能形成强大的优势。
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24、在考虑规模带来的成本优势时，请务必记住：最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞
争对手相比的相对规模。
25、生产规模不一定只限于拥有大于竞争对手的生产设施。如果我们从通过扩大销售来分摊固
定成本的角度看待规模效应，那么，非生产性企业同样也可以受益于规模经济。
26、被侵蚀的护城河：第一，靠销售技术的企业。比如生产软件、半导体和网络硬件的企业，
随时都冒着在激烈竞争中丧失原有优势的风险。第二，技术落伍对非技术型企业的影响，是一种更
无法预料、同时也是更严重的威胁，因为在技术变化危及他们的生存前，这些企业会给人竞争优势
无与伦比的感觉。（如柯达、报纸业等）（结构性经济危机）
27、技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性，甚至比对技术销售型企业的破坏性还要严
重，尽管技术创造型企业的投资者也许不认为自己持有科技股。
28、行业变迁：就像技术变化会侵蚀曾经强大的护城河一样，行业结构的变迁也会给企业的竞
争优势带来永久性破坏。（如连锁零售商）
29、当一个企业在没有护城河的领域寻求增长时，往往是在给自己的竞争优势自掘坟墓。
当一个企业过度投资于缺乏竞争优势的业务时，也许就是在亲手填平自己辛辛苦苦挖出来的护
城河。
30、失去了护城河，也就失去了护身符：企业的护城河到底是秋毫无损，还是不可预料的逆转
已经对企业的竞争优势造成永久性破坏。
31、技术变革可以破坏企业的竞争优势，但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心，
因为技术变革的影响是不可预见的。
32、就总体情况而言，和硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现护城河。
33、在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我
们很难在工业材料企业中看到护城河的主要原因。无论是矿山采掘、化工材料、炼钢还是汽车配
件，要通过差异化而让产品做到与众不同几乎是不可能的事情。这就意味着，客户唯一关心的就是
价格。
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在任何一种商品制造领域里，企业真正拥有的可持续成本优势都是微乎其微的。
34、作为一名投资者，你一定要牢记：有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找
护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。
35、护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公
司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。
36、就长期而言，结构性的竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。
37、一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
38、投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星 CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个
管理者平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。
39、要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味
着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏----除非公司业务出现实质
性的变化。
40、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可
以保持几十年，但有些就没有那么久了。
41、关注企业价值，可以让我们最大限度地减少投机收益带来的风险，也就是其他投资者的心
理变化，对我们投资带来消极影响的风险。
42、从长期看，只有两只因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以
及由价格收益比又称为市盈率（PE）所决定的投机收益。
43、市盈率的作用在于，收益最能代表创造价值的现金流，而且获得收益预测和实际值的来源
也非常多。但市盈率也有问题：收益本身是一个噪音极高的指标，离开了具体情况，我们根本就无
法断定一个等于 14的市盈率是好是坏，除非我们对公司有所认识，或是有一个可以进行市盈率比
较的基准值。
44、在这个世界上，即使是最好的生意，如果价格不合适，也会变成最差的投资。
45、高转换成本：当消费者从一个产品或服务的提供者转向另一个提供者时所产生的一次性成
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本。这种成本不仅指经济上的，也包括时间、精力和情感上的。
46、没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河。
47、对于未来的投资收益，我们可以通过合理的估价，实现可预见因素（企业的财务状况）影
响的最大化，不可预见因素（其他投资者的心理）影响的最大小化。
48、我通常会在个人帐户至少保留 5%-10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手
里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。
请记住：在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。
49、投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。
六、投资的护城河（简单易懂版）
企业的竞争优势来自何方以及如何保持？笔者最近看了一本很不错的书，书名就叫《投资的护
城河：晨星公司解密巴菲特股市投资法则》，将护城河的构成及不同行业护城河需要关注的要点，
介绍的很清楚。
这本书是世界著名评级机构晨星公司编写的。到底是顶级机构，系统而专业。和笔者曾推荐过
的，同是晨星公司出品的《股市真规则：世界顶级评级机构的投资真经》以及《巴菲特的护城河：
寻找超额收益，构建股票首富城堡》（作者均是晨星公司帕特.多尔西）一脉相承，甚至可以说《投
资护城河》是多尔西那两本的综合+升级版。如果三本你都没买过，那就直接买《投资的护城河》
一本就够了——作者是晨星俩金发美女高管，不是帕特.多尔西。
正文：
巴菲特说“投资的关键在于确定一家目标公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持
续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报”，这本书是
这一投资思想的细化实操本，属于那种可以对照应用的操作手册类型。
所谓护城河，就是一家企业靠什么东西阻挡别人来跟自己提供同样（或类似，下同）的商品或
服务。因为同样的商品和服务，必将产生供给侧的竞争，导致利润率被拉低，降低企业的获利能
力。按照晨星公司的总结，护城河来自五个方面，无形资产、转换成本、成本优势、网络效应、有
效规模。
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通俗理解，就是说：
①有法律或管制不让其他人提供同样的商品或服务；
②有专利、技术或工艺使别人无法提供同样的商品或服务；
③有品牌对用户心智的提前占领，导致用户优先信任本公司产品或服务，哪怕竞争对手的产品
事实上是一样的；
④由于先发优势，用户转用其他公司的产品或服务，很麻烦或代价很高；
⑤同样的产品或服务，本公司有能力做到更低成本；
⑥本公司的产品或服务，每增加一个使用者，都会给新老客户同时增加更大价值，导致用户不
愿离去；
⑦本公司占领了一个狭小的市场，该市场可以使现有参与者小日子美美的，但如果增加一个竞
争者，所有新老参与者通通没饭吃，由此，潜在参与者没动力来抢食。
如果一家企业有这样一项或多项特点，并预计这些特点未来会持续存在，那么，这家企业就可
能持续获取超额回报，这家企业的股权可能就是值得我们关注的投资对象。但是，这些特点有强有
弱，有的护城河会越来越宽广，有的护城河则可能会更容易被填平。
图 1：全书框架（笔者的 xmind 笔记截图）
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图 2：跑赢市场平均水平的关键要素
图 3：护城河的五项来源
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图 4：无形资产护城河
图 5：成本优势和转换成本护城河
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图 6：网络优势和有效规模护城河
图 7：护城河在变宽还是变窄 1
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图 8：护城河在变宽还是变窄 2
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图 9：管理对护城河的作用、护城河在红利投资中的作用，企业估值方法及护城河评级组合的实战
成绩
图 10：不同行业护城河关注点之基础材料业
图 11：不同行业护城河关注点之消费品业
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图 12：不同行业护城河关注点之能源业
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图 13：不同行业护城河关注点之公用事业
图 14：不同行业护城河关注点之金融服务业
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图 15：不同行业护城河关注点之医疗保健业
图 16：不同行业护城河关注点之工业
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图 17：不同行业护城河关注点之技术行业
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第二节 企业护城河理论及实例分析
护城河理论是价值投资的一个重要部分，它是长期投资中判别一个企业是否具有真正的内在竞
争优势的重要方法。本文通过对护城河理论的深入理解分析，将其用于分析语音识别供应商科大讯
飞，从无形资产、转换成本、网络经济、成本优势等方面对公司价值进行判断分析，得出公司是否
具有护城河以及未来是否具有长期投资价值的结论。
一、对真正护城河的理解
马克.塞勒斯对巴菲特持久护城河理论做了进一步完善，他认为，持久护城河是一种结构性的
竞争优势。就是说，如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话，你就拥有了这种结构性
竞争优势，那才是真正的护城河。
巴菲特曾说过，他认定可口可乐、美国捷运、吉列有宽阔的经济护城河，所以他长期持有并收
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益超群。所谓的经济护城河就是能够让企业在长期中为投资创造更多的经济利润，这些拥有护城河
的企业，实际上拥有的是强大而持续的内在竞争优势；这些竞争优势使得企业面临困境时在较短的
时间内逃脱，在长期发展中稳定地向上成长。按照这样的说法，在挑选拥有护城河企业的过程中，
往往容易看到一些产品好、利润高、行业占有率高的虚假护城河，其实，巴菲特在阐述护城河的时
候也特别提到了区分这些虚假护城河；笔者认为理解护城河理论正是要抓住那两个词——“长期”、
“持续”，这两个词可从真正护城河的四个来源中得到具体体现。
先来说“长期”，一个企业如果想要长期的发展，那么势必它需要的是忠诚庞大的客户群体，
这里再次从两个方面理解：一是忠实，客户的忠实要么是发自内心的喜欢你的产品，要么是不得不
使用你的产品，企业需要具有的是高昂的转换成本；二是庞大，客户的数量是企业长期发展的基
石，拥有越多的客户越能为企业增加价值，这就需要企业的网络经济，网络经济使得企业能形成自
然垄断或是寡头垄断，保证的是客户的数量。
再看“持续”，企业如果想要持续经营，就必须在行业中保持自己的优势，拥有对手无法模仿
复制企业的优势，而护城河的来源无形资产与成本优势中，专利权、商标权、地理资源优势、规模
优势，这些体现的都是不可复制性与独特性，这两个来源都在拒绝其他企业的效仿，使得自身企业
拥有持续的竞争力。
由此，对巴菲特的護城河理论有了更为深入的理解，得出下面进行实例分析时区分虚假护城河
与真正护城河的关键也就在于“长期”与“持续”这两个词之中。
另外，企业的护城河在存在的情况下，还面对的是一个宽度与深度问题，在我的理解上，宽度
就像是企业的一个个优势加总得到的，越宽证明的是企业的优势越多越明显，而深度就像是企业的
优势强弱，越强力的优势就是越深的护城河。也就是说，拥有宽护城河的企业在诸多方面具有优
势，形成的护城河使竞争对手在总体上难以逾越，而拥有深护城河的企业在优势上是更强大的技术
壁垒，这使得护城河对竞争对手来说更具危险性，而越宽越深的护城河能够给企业带来越安全的保
护。
二、企业护城河可以分为 4 大类
第一类，无形资产护城河（3个）。包括了品牌护城河、专利护城河、政府授权垄断护城河 3
种类别。这 3类无形资产中，专利技术护城河由于容易被迭代、被模仿而相对较弱，它的力量常常
被高估；而政府授权垄断护城河相对比较强。
第二类，转换成本护城河。就是对于客户来说，转移到竞争对手那边去的成本比较高，或者手
续非常麻烦。比如每个家庭的银行存款账户，由于存款账户捆绑了手机，捆绑了每月扣缴水、电、
气费用，捆绑了还信用卡，捆绑了交电子商务支付平台，所以一旦更换银行存款账户，手续异常麻
烦，导致了银行存款转化率只有 15%左右。
第三类，网络效应护城河。就是由于互联网的集聚效应，用户越多，用户越便利，对平台企业
来说护城河就越宽，用户就越来越离不开。比如腾讯 QQ、微信，比如淘宝。如果有人做了一个类
似 QQ的即时通信新平台，由于自己的亲朋好友都在 QQ上，你即使加入了新平台，也会退出来。
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第四类，成本优势护城河（4个）。包括了优化流程护城河、独特地理位置护城河、独占资源
护城河、较大规模护城河。由于优化商业模式、不可替代的地位位置和资源，远远超越行业绝大多
数竞争对手的规模，而形成的绝对的成本优势，叫成本优势护城河。
按照这 4个种类的护城河，我们可以找到许多优质的企业，但这时我们更要瞪大眼睛，认真审
查。首先要对比各企业的历史资本回报率。超群的资本回报率意味着企业可能拥有护城河，否则则
意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性变化。
其次要动用竞争分析工具，认真审查该企业资本回报率强劲的动力源泉所在。对筛选出的结果
进一步分析，判断比较各企业之间护城河的宽度和强度，对其未来保持高水平的资本回报率年限进
行预测。
当然，在选股的过程中，我们还可以参考资产收益率、股本收益率等指标进行判断，并使用市
销率、市净率、市盈率、市现率等估值方法，进行分析预测。
三、科大讯飞的护城河分析
（一）公司概况
科大讯飞股份有限公司，专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息
服务及电子政务系统集成。
（二）护城河构成分析
1.无形资产：科大讯飞作为一家现代信息服务的企业，它最宝贵的无形资产就是它的技术，主
要包括的是语音识别、语音合成、自然语言处理、语音评测、声纹识别、手写识别六大核心技术，
而且其技术的成熟度与领先度可以从其在国际各大科技比赛中的奖项得到印证。
然而，虽然目前科大讯飞的各项技术都处于领先的地位，但科技的发展之快，谁也不能保证下
一个新技术会什么时候冒出，而且如今百度搜狗也渐渐涉入语音技术，所以科大讯飞的技术只能作
为浅护城河来看待；在无形资产方面，更深的护城河是它的人才，科大讯飞在研究人员投入方面是
十分看重的，每年都投入大规模的资金用于研发生产，而且在国家政策的支撑下，更为优秀的专业
研究人员不断地流入企业的研究当中，科大讯飞才能够保持国际领先地位。
2.转换成本：在科大飞讯的各种产品中，有着不同高低的转换成本。
首先是其旗下类似于手机软件的产品，像是讯飞输入法、讯飞语音输入、录音宝等，这些手机
软件的转换成本几乎为零，用户只需要花几分钟时间卸载再重新安装竞争者的软件就可以，所以这
些软件要想赢过竞争对手留住用户，只能靠技术上的领先优势，而且如今百度、腾讯纷纷涉足语音
产业，各类小软件也推出了语音识别成文字以及语音输入的功能，所以在手机软件产品的发展中，
科大飞讯不具有留住用户的护城河。
相反，在行业应用产品以及教育产品方面，像是移动这样的电信运营商，与其的合作囊括的是
很大的用户群体，有着高昂的转换成本。还有消费类电子及移动终端行业的产品、与我国公共安全
或是教育事业挂钩的相关产品，使用者在使用的同时还需投入学习成本，如果要进行更换，不仅是
设备的大规模更换成本，还得重新对相关使用人员进行培训，转换成本就会变得十分高昂，这类产
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品就具有深护城河。而语音支撑软件中占总营业利润的 %，故可以视作科大讯飞产品大部分
还是具有转换成本高的护城河的。
3.网络经济：作为智能语音产业的领跑人，科大讯飞涉及了各个需要运用智能语音技术的领
域，为 2000多家开发伙伴提供语音开发能力，涵盖了语音技术应用各领域的龙头企业。不仅如
此，科大讯飞还渐渐深入教育领域，每年的教育教学收入占到总收入的 %，虽然目前收入份额
不大，但是渐渐涉入的却是整个教学行业的客户，若是技术继续成熟并得到广泛的推广，整个教育
市场可能将被科大讯飞所掌控。
至此，科大讯飞的客户群体不仅仅跨越多个行业，还都占有着的是市场的大份额，单单是移
动、电信、联通三大运营商，就掌握的是所有的电话用户，但是庞大的客户群体并没有为科大讯飞
实现网络经济效应，目前其市场份额的优势不能够通过网络效应引导出更多的客户，而其竞争者
（百度腾讯等）却具有绝对的网络经济效应，这个方面还需要企业加强网络化的建设。
4.成本优势：一个企业的成本优势，有两个主要来源，一个是自身具有完整的产业链，通过有
效的管理与优良的技术为企业节省诸多中间费用，二是具有长期稳定的销售渠道，使得企业在销路
上不必再耗费大量资金。拿这两点来观察科大讯飞这几年的动向得到了以下几个发现：
公司与联通、移动均有合作关系；并收购广东启明科技发展有限公司，此项收购表现的是科大
讯飞对于教育行业的雄心，实现的将是语音评测类软件的产业链一体化，也大大降低此产品的研发
生产成本。
所以，科大讯飞逐渐走向产业链一体化并拥有稳定长期的销售渠道，结合科大讯飞的专业技
术，成本可以进一步降低，而语音技术又具有厚积薄发的特点，相对于百度、腾讯等如今正在发展
语音系统的公司来讲，短期内将占有较为明显的成本优势，但从长远期来看，百度腾讯技术开发也
会渐渐成熟，所以科大讯飞在成本方面拥有的是宽护城河，而非深护城河。
三、建议与总结
经过以上的护城河构成分析，可以总结得出科大讯飞的最主要的深护城河还是属于无形资产，
若想要继续保持下去，就必须走在技术开发创新的前面。而在其他方面，未来最具有发展潜力的将
会是它的教育教学类产品。关于其庞大的客户群能否继续发展下去，科大讯飞还需进一步深化互联
产业化，从产品企业向互联网企业转型。
综述，科大讯飞公司具有护城河，也有长期持有的资质，若其能够进一步在网络经济与成本优
势方面加深加宽护城河，那么投资者的投资将更具有保障性。
根据本次对于科大讯飞公司的护城河实例分析，对于此类的信息科技类企业来说，它们的护城
河更多的依赖于技术与网络经济效应，整个行业还需要投资者更为密切的关注着，企业的每一步发
展都将影响到护城河的宽窄、深浅变化，巴菲特的护城河中也曾说道过：尽管变化也有可能带来机
遇，但也会侵蚀曾经强大无比的经济护城河。所以，在仔细地区分了真假护城河的同时，还需要时
刻关注着这个企业以及整个行业的变化趋势，迅速对于护城河变化作出相应的判断与反应，这样才
能选择到真正拥有“长久”“持续”护城河的企业。
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第三节 护城河有多宽
公司就像一个城堡，它需要有护城河。不然的话，它很容易被攻破。你可能会说，“我很机
灵，我会在敌人攻破这个城堡之前弃城逃脱，换到另外一个城堡里去生活。”很多不愿做长期投资
的股民，就抱有这个想法。
最近，我重读了一本好书，有了一点点新的理解。这本书是 2008年美国晨星公司的股票研究
主管 Pat Dorsey 写的《创富小册子》（The Little Book That Builds Wealth）。他认为，从根本
上讲，世界就是不公平的。行业有好有坏，它们的发展阶段有好有坏。在好的行业营商，就像顺水
行舟（事半功倍），在坏的行业营商，就像逆水行舟（事倍功半）。
一、是陷阱还是护城河
Dorsey认为，好公司能够持续创造比别人高的回报。这样的公司有护城河，不容易在短期内
被敌人打垮。他说，人们最常犯的错误是把“产品好”、“市场份额高”、“执行力强”、“优秀的管理
团队”当作护城河。这都是投资的陷阱，而不是护城河。
先谈“产品好”。克莱斯勒汽车公司在八十年代初首次推出小型货车（minivan）时赚了太多
钱。可是好的产品没有用，其他的汽车厂蜂拥而来，也开始生产 minivan。克莱斯勒马上失去了优
势。生产乳酪饼的 Krispy Kreme在刚刚推出 doughnut时，风靡美国，没想到别人也可以生产
doughnut，而且消费者对 doughnut的热情很快就消失了。Tommy Hilfiger的时装曾经如日中天，
可是今天它在哪里？
前几年，美国政府大举推动用玉米提炼乙醇，认为这既环保，又减少对海外高价石油的依赖。
由于 2006年至 2007年玉米收成好，价格低廉，所以厂商大赚，这些公司的股票也飙升。大家认为
这个产品太酷了。可是一年后，新的厂商加入，乙醇生产的产能大增，玉米又不再那么丰收（价格
大涨），石油价格也不再那么高企，结果大量乙醇厂商欲哭无泪。
中国地产公司个个说自己的产品是一流，但实际上的区别未必那么大，而地点好像更重要。各
种电视机、电脑、手机和雪柜真的有特别大的品质差别吗？各种衬衣和套装的品质好坏差别很大
吗？
再让我们来看看“市场份额”。《纽约时报》的名气很大，但是它的股票价格这几年大跌，经常
面临财务危机。香港一些报纸的股价也很差，虽然它们在香港的江湖地位很高。海尔、戴尔、通用
汽车、科达及大量的建筑工程公司等在各自的产品线上的市场份额都很大。但是看看他们的利润如
何吧。
有时候，市场份额大是个优势，但并不一定。只要潜在的竞争者存在，这就足够让你的利润率
很低，因为门口有人“叫板”。你的公司永远在“拾之无谓，弃之可惜”的收益率之间运转。有些
产品会因为规模大而降低成本，有些不见得（比如律师、审计师、理发师、美容院、系统集成、建
筑、研究咨询、物业管理，甚至地产开发）。一般而言，“市场份额高”不是一条可持续的护城河。
我们再来看看“执行力强”和“优秀的管理团队”。这两个优点经常被人们一并提到，因为执
行力强主要来源于两个因素：一是管理团队在一起工作的年数长，磨合得不错，工作上比较顺手，
团队里面没有明显捣蛋的人。二是因为团队里面有个德高望重的领袖。这两个因素都有些偶然，可
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遇不可求，而且可以随时变化。如果领袖生病了、死了或者换工作了，怎么办？有些领袖不自量
力，在退休之后又重出江湖（原因是他创办的公司好像缺了他不行）而把他辛辛苦苦（当然也是运
气好）积累下来的名气再丢掉。比如，美国一家曾经很大的电脑公司 Gateway的创始人就是如此。
他重出江湖之后，回天乏力，大失所望。其实，他当年的成就与当年他的行业的高增长很有关系。
此外，管理层好坏往往只有在事后我们才能看出来，而不是事前。可是，事后的判断对于投资者来
讲没有太大的实际意义。
既然这样，我们如何判断一个公司有没有护城河呢？
第一，品牌被认为优秀或者可靠，公司的产品可以卖出高价，因此公司利润率高于同业。
第二，它的产品无法替代，或者客户很难离弃；如果离弃，客户需要付出不小的代价。
第三，有些公司有明显的网路效应（互相照应，或者众星捧月的好处）。
第四，有些公司的业务由于地点、工艺方法、规模、行销网路，或者某种长期协定而使成本便
宜很多。
二、品牌和专利有多大用处？
Dorsey认为，在绝大多数情况下，公司的出身决定一切。他完全不相信公司文化和团队长期
的决定作用。我本人喜欢投资懒汉和傻瓜也能管理得不太差的公司。
很多公司都说自己有品牌、专利和特许经营权。但是，很多专利和品牌完全不能给你带来收入
或者好处，它无法在生意上和产品上真正显现出优越性，比如提供别人无法替代的产品和服务。品
牌是需要花钱来建立和维护的。如果你的品牌那么好，你能创造出超额利润吗？如果不能，那凭什
么证明你的品牌值钱呢？名气大不等于好品牌，不等于你的产品可以高出市场定价。
另外，一个品牌如果能够减少顾客的“搜寻成本”，比如麦当劳、可口可乐、KFC，那它们很有
价值，虽然它们的产品价格不见得可以高于市场价。说起专利，大家可能注意到，有些专利没有商
用价值，而且专利可以受到挑战。在国外，债券评级公司很赚钱，因为他们的生意需要得到政府的
特许，而政府又很难授予这样的许可，所以进入门槛很高。
在国外，公用事业公司一般受到产品价格和企业回报率方面的监管。这类公司可以是很不错的
投资对象：风险低，回报率很稳定。在中国，这方面的监管机制还很原始和带有随意性。所以我们
的供水、供电和供气公司可以很赚钱。多年来，人们对中国燃气公司的投资价值有怀疑。我是这样
看的：他们的燃气销售量会增长很快，而且未来的单位成本会因此下降（因为公摊的固定费用增加
不大）。他们其实是建筑安装公司，他们把燃气管道接驳到你的厨房。与普通的建筑安装公司所不
同的是，他们有特权：在他们经营的城市内，只有他们才能做这项业务，别人不可以做，而且他们
的安装收费特别高。
三、客户的叛逃成本
谈起客户的叛逃成本，大家想想你会经常换银行吗？你需要填写很多表格，改换工资自动转账
的指令，注销按期支付水电费（和小孩学费、会所的会费、有线电视使用费）的指令。你如果有住
房按揭，即使银行对你有点不友好，你会换银行吗？太麻烦了。保险公司也是如此。当然抱怨归抱
怨。
同样，基金公司的日子也很好过，因为一旦你把钱交给他们管，你不太容易抽逃。抽逃有费
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用，也很麻烦。而且你敢说下一个基金公司（或者基金经理）的水平会高出很多吗？况且，在你抽
逃的同时，另一个基民（投资人）也许会把钱从别的地方转过来（就像公共汽车一样，有的人下
车，有的人上车）。他转过来的原因可能是他对原来的那家基金公司极为不满，所以想在这家公司
试试运气。你们俩正好换了个位置。
另外，你使用的会计软件系统（或 ERP系统）可以随便换吗？谁也不想多花时间学一个新的软
件，除非新的软件有巨大的优越性。中文输入法也是如此。当你会用五笔字型输入法之后，你可能
不想学习和转换到仓吉方法。
上市公司一般要注意形象，不愿意换审计师。换审计师需要董事会批准，需要公告，还给人留
下做假账的嫌疑。在香港，各个单位的强积金（强制的退休金供款）都要由外部专业机构来管理，
但是一旦选定，大家谁也不愿意换机构，因为那样太麻烦和浪费钱。换一家也不一定就好到哪里
去。
四、成本低、规模大，或者自然垄断
国有企业养着一大批人，这就导致高成本。而且，办事的程序繁多也会加大业务成本。民营企
业没有这些麻烦，而且对跑冒滴漏的控制比较好。因此总的成本就低。欧美的企业在成本控制方
面，经常遇到工会的阻力。小电视台跟大的电视台（比如英国的 BskyB）相比，因为观众不多，所
以没有实力转播大型的足球赛，从而形成了恶性循环。
有些行业前期投入巨大（固定成本高），因此形成一条很宽的护城河。比如，收费公路、港
口、机场和快递公司等等。
还有一类企业实际上是自然垄断。比如，华盛顿邮报集团在美国一些中小城市（Boise和
Idaho）经营的有线电视业务就很有钱赚，因为这些城市不大，只能容纳一个有线电视运营商。
Dorsey认为，零售企业和餐馆是个很不容易做的生意，因为他们没有护城河的保护。客户叛
逃的成本太低。不错，星巴克很成功，但这只是例外，而不是规律。股票投资是一个概率游戏，明
智的人不应该把钱押在小概率的事件上。这些年，中国的零售企业的表现都很优秀，但这在很大程
度上是因为水涨船高：当全国零售额每年以双位数增长的时候，你很容易取得好的成绩。但这不等
于你拥有一条宽宽的护城河。这也就好像张先生去年买股票赚了 50%的回报一样。运气跟水平还是
有点不同的：水平可以理解成为长期持续的运气。十年前，有些电脑和手机的生产商大赚其钱，大
家误以为那些行业有很高的进入门槛（护城河）。现在，我们明白了他们只是运气好。
Dorsey认为，有护城河的公司理所应当有很高的资本回报率。如果没有，我们要找原因，也
许它根本就没有护城河的保护。反过来，有些公司在最近几年有很高的回报率，但这也许完全是因
为阴差阳错或者运气，或者因为某个正在消逝的原因。我们一定要把那个实实在在的原因找出来。
否则就是骗自己。总之，高回报率是判断有没有护城河的必要条件，但不是充分条件。
寻找有护城河保护的公司很重要。但时过境迁，我们要注意护城河的干涸。如果优势在消逝，
我们要勇于承认，甚至弃城逃跑。监管制度的变化、消费者胃口的改变、替代产品的出现都可以摧
毁护城河。
一个公司有没有护城河，护城河究竟有多宽，这是一个很主观的判断。仁者见仁，智者见智。
但是这种思维方法和逻辑对投资很有用。分析护城河只是为了帮助长期投资者，对于短期炒作的人
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没有帮助。作者 Dorsey有一句话对我很有启发：读公司的年报比分析联邦储备局主席的讲话重要
100倍。看报纸和因特网对股市和新闻的评论没有太大的意义。
五、两个发现“投资护城河”的容易方法
2017-04-20 慧博投研资讯 AA
找到像苹果公司那样有竞争优势的投资标的是每一个投资者梦寐以求的追求。
而世界上还没有可以用来寻找这样理想投资的公式。
价值投资者一直都在寻找和选择那些有“投资护城河”保护的投资标的。
巴菲特在给佛罗里达大学 MBA专业的学生上课的时候首次提到了“投资护城河”这一概
念。沃伦•巴菲特和查理•芒格被认为是“投资护城河”理念的创始人。
巴菲特说到：“我一直都想，如果你有一个美丽的城堡，外边可能会有一些人会攻击这个
城堡从你手中把它夺走。我要的是一个我能了解，并且有一个护城河环绕来保护它的城堡。”
五种类型的“投资护城河”：
类型一：规模经济
沃尔玛就是这种类型的好例子。沃尔玛在他们的分销商系统和线上销售系统进行了很多投
资。而且沃尔玛的操作运营效率很高。
山姆会员店或者 Costoco的供应渠道达成规模，这也允许他们以比竞争者价格较低的优势
销售，这是那些小的竞争者无法竞争的。
这种类型的“护城河”是建立在公司的规模和他们在区域竞争及运营效率胜过竞争对手的
基础之上的，从而主导市场。
类型二：网络效应
简单说就是一个产品或者一种服务在更多的人使用的时候变得更加流行。
举个例子：谷歌就是通过谷歌搜索和谷歌广告而拥有这种网络效应的大型公司。谷歌这个
词非常流行以至于成为了一个动词，我们很多时候都是说我要去谷歌某个内容，就是搜索某种
信息，这已经与我们的文化交融在一起了。
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类型三：品牌
这可能是最容易被认知的“护城河”类型。大多数人都能说出几个品牌来。
例如可口可乐，耐克，苹果，百度，迪士尼等等。当你提到这些品牌的时候，这些品牌是
广为人们熟知的。
品牌“护城河”越来越重要，当一个品牌公司的产品要进行提价的时候，很少有人抱怨。
想想每个迪士尼公园的门票价格吧，这个价格可不便宜，但是在迪士尼是个经历，人们可能永
远不会忘记，而消费者也愿意为一个永远无法忘记的经历去买单。
类型四：转换成本
某一类型的产品和服务找不到替代品或者没有竞争者的产品。
举个例子，一旦你进入苹果的生态系统，你会很难抛弃苹果系统而转入安卓系统。一旦你
有了苹果手机或者 Mac,你很难转回到安卓系统或者 Windows系统。
安卓系统有消费者喜欢的方面，但是转换的时间成本和金钱投入都在影响消费者转换自己
已经熟悉的产品的决定。
另外一个例子就是银行。如果你去更改银行账户将是一个很痛苦的过程。随着各种支付对
银行账户的绑定，这种转换将极为影响效率。
类型五：专利和知识产权
那些取得授权专利的公司实际上是在相当长的时间内有了法律许可的垄断。如果专利不过
期，就没有其它公司可以使用这个专利来生产产品。
举个例子，美国高通公司（Qualcomm)，这家公司有很多专利，而且将这些专利技术应用
到很多重要的无线通讯标准上，这样高通公司就创立了一个切实的“护城河”。
另外一个例子就是制药业，制药公司也是取得专利来生产的。一旦制药公司取得专利和生
产许可，特别是对某一具体疾病的专门类药物，那么这个制药公司无异于在专利到期之前一直
在享受着垄断。这也是那些制药公司如何盈利的原因所在。
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两个发现“投资护城河”的容易方法：
第一：投资回报率
投资回报率是衡量一个公司为股东用投资资本产生利润的比率。
这个比率也告诉我们一个公司进行资本配置的好坏。
为什么我们要使用这个指标来帮助找到“投资护城河”呢？就是要看这个公司是否擅长为
股东产生新的资产。
例如在近 12个月内，微软的投资回报率为 %，特斯拉的回报率是%，强生制药
的回报率是 %，亚马逊的投资回报率是 ，苹果公司的投资回报率是 %，通用
电气的投资回报率是 %。这些投资回报率随着市场资本规模大小而有不同。
我们建议寻找投资回报率在 15%以上的公司进行投资，投资回报率高也意味着这个公司的
“护城河”比较强大，特别是如果你从几年或者更长的时间来考虑投资。
另外一个因素就是将投资回报与资本支出进行比较。从这里可以看出这个公司是否在创造
价值。
这些数据只是告诉我们需要进行更深入的调查来看某家公司是否有“投资护城河”，但是
要清楚，单凭某一个数据不是指导投资的必要原因。
投资者要做的功课是做全面的调查，并找到不买入那个公司的理由。
如果我们有这种态度的话，我们的投资就会更理性。而且也要记住，在投资中你不可以单
纯地因为几个漂亮的数据就爱上某个公司。
第二：分红大户
分红大户就是那些精选的，长期为投资者提供连续并且增长性分红回报的公司。这些公司
的表现长期以来都是跑赢市场，他们的股票就是“好中最好”。
能成为分红大户的公司，需要满足长期十年以上连续性分红增长的要求，并且在公司要保
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持合适的规模。
将分红大户作为有“投资护城河”的公司的标准是很非常容易理解的。如果这个公司的长
期以来每年都能为股东提供增长性的分红，那么这个公司的财务状况一定很好。
这些分红大户长期以来的收益都要比市场的平均回报率要高。
当然，每个人都知道要投资在这些分红大户上，但是作为投资者你需要自己去做调查研究
来确保这些公司符合你的投资准则。
而且也要知道，这些公司有时候与他们的内在价值相比较可能价格过高，所以在投资之前
要做好自己的调查研究。
特别要提醒投资者的是，一定要记住不能仅仅因为几个数据就想当然地认为自己已经找到
了一个真正的“护城河”，而且这也并不意味着无论什么价格都可以买入。
任何投资的价格都要保持理性，发现内在价值，确保一个安全的投资边际是保住资本的根
本。
第四节 从企业护城河看国家的护城河
随着苹果、Google、洛克希德·马丁、麦当劳、富国银行等先后公布半年报，我们发现，虽然
美国的经济状况并不算好，但是比之全球绝大多数国家，依然是相对安全、健康的。这不仅仅反映
在美国的十年期国债再次创了新低、全球 FDI首选地依然是美国，还表现在几乎全球经济的各个方
面：人民币兑美元的汇率开始下降、升值过程戛然而止；美国主流企业发布了一轮又一轮整体向好
的年报……
怎么看待一国经济的强与弱？其实有着非常多的维度，其中之一就是按照该国的主要经济主体
来判断。一个国家的经济主体，大体可以分为政府、民众、企业及企业主和其管理层，而在民众当
中，也可以再细分为穷人和富人。
那么，比较一个国家的经济强弱，是不妨以此为维度进行横评的。
一、美国企业的护城河宽在哪？
在所有指标当中，企业又是其中最为核心的一项，一个经济强国，不可能脱离开强势企业而存
在——比如希腊、葡萄牙两个国家没有一个世界 500强企业，西班牙拥有 5、6家、而人口少得多
的瑞士却有 15家。
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所以，在某种程度上看，比较一个国家的经济强弱，很大程度上可以以企业作为切入点——当
然，不仅仅比较企业销售额，更重要的是全球化竞争能力、定价权、净资产回报率等几个关键指
标。而决定这几个关键指标的背后要素，往往归因于资源性垄断、技术性垄断和市场型垄断，美国
企业在这几个方面恰恰是全球最强的。
比如，在资源方面，美国在全球最大的十大石油公司里占据半数，而且埃克森美孚、康菲等盈
利能力也超强。美国是人均拥有自然资源最多的国家之一，在海外也拥有大量的资源储备，属于资
源富国，和俄罗斯、巴西、澳大利亚和加拿大具有可比性。实际上，美国的资源优势往往被大大低
估了：美国的煤炭储量高居全球第一位，随着页岩气的开发、近海石油的开发，美国完全可以成为
一个石油出口国。
而在技术方面，美国在军工、IT、医药和电气四大领域都处于金字塔的塔尖，军工和 IT更是
占据半数以上的市场，所以，当苹果公布一个季度季报的时候，很多人都会对其近 90亿美元的季
度利润咂舌。在 IT和军工领域，短期看不到全球性的挑战者，美国处于绝对霸主地位，而在医药
领域和电气领域，美国、欧洲、日本一直处于三雄争霸的状态。
最后，即便是在没有资源和技术作为垄断武器的领域，美国顶尖企业的运营效率也是最高的，
不论是以低价取胜的沃尔玛、还是以品牌营销著称的可口可乐和耐克等，都是美国具有相当优势的
地方。因为它们的管理效率很高、国家品牌的软实力很强、国内市场足够大……
所以我们看到，如果单纯以企业竞争力来看，美国具有无可匹敌的统治力，这种统治力在全球
500强当中呈现的非常充分，具体到美国顶尖企业的年报则更为令人瞩目。所以，美国企业的护城
河至少有技术、资源和运营三大方面。2008年金融危机的时候，本来美国的金融企业有彻底垮塌
的风险，但是美国政府大肆救市——本质上是救企业——让美国企业没有受到重创。
二、以护城河看世界
这种护城河的理念，不仅仅可以用在企业身上，还可以用在政府、民众身上，而且通过这种逻
辑更有利于厘清很多模糊的问题。
比如，目前如火如荼的欧债危机，从本质上来说就是政府债务危机——欧洲的政府希望以更好
的福利获得民众的选票，不得不许诺更多的福利，但是这些福利不是来自于现实的财富创造，而是
来自于对未来的负债。
其实，这种问题，在日本、美国都已经先后出现过。不同之处在于，日本政府的债务不仅仅基
于日本政府的信用，日本政府的信用早就破产了，而是基于日本的政府债券是民众所购买，近乎全
民持债——换言之，日本的债务是老百姓通过抵押存款、由政府借给老百姓形成福利的。
而在美国，这些债务最初由房利美、房地美和雷曼、高盛这样的机构来运作，只是当危机来临
时，这些机构债务转为政府债——也就是转为日本模式。但是，美国民众并没有那么多的存款，美
国政府是以包括美国退休基金、中国、日本等债券人的资产和美元的全球霸权地位做抵押的。
而欧洲呢？欧洲没有日本那么好的储蓄率、也没有美国那么强的货币操控权和那么庞大的海外
债权人，这就让它的护城河浅的多。它的对立面就是中国政府，单就政府的经济实力而言，中国政
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府拥有最宽的护城河。
与此同理，美国也不是一片大好，美国的低级工人的竞争对手是本国的富人，也是海外的穷
人，前者掌控着企业分配机制，后者以更低的价格抢占他们的饭碗；美国的大量中小企业，如果没
有资源、技术和运营优势的话，生存也非常不易。
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第四章 企业构建护城河战略规划制定原则及依据
第一节 企业战略规划管理特点
现代大型企业伴随着工业革命得以不断出现，市场随之不断向买方市场转变。因此，这就使得
企业在发展过程中面临着日益复杂的市场环境，这就要求企业必须根据市场趋势不断调整发展战
略，使得企业战略规划管理理论便应运而生。上世纪八十年代，美国著名学者迈克尔·波特在其出
版的《竞争优势》以及《竞争战略规划》中，对企业战略规划管理进行较为深入的研究。企业战略
规划通常就是指企业根据自己实际发展情况、外部环境以及未来变化设定一个目标规划，并根据战
略目标实施过程中出现的问题和变化及时进行调整，重新设定一个新的战略发展目标，以便更好的
指导企业发展。企业战略规划除了由企业管理层自主讨论制定之外，还可以邀请外部的管理咨询公
司来协助企业制定。通常而言，企业战略规划管理具有以下几个鲜明特点：
一、长远性
企业在制定战略规划时，必须从自身长期发展目标和长期利益出发，全面分析企业内部条件和
外部环境，从而保证企业战略规划的科学性和合理性。
二、竞争性
在当前竞争日益激烈的现实情况下，企业只有制定出具有较强竞争性的战略规划，才可以使企
业得以从其他竞争对象中获得更多的市场资源，进而帮助企业在激烈的市场竞争中得以立足。第
三、全局性
企业在制定战略规划时必须坚持从全局出发，战略规划必须和国家、社会的整体发展战略相契
合，进而使企业在新形势下得以充分发展。
第二节 企业构建护城河战略规划的制定原则
企业战略目标是指企业在实现其使命过程中所追求的长期结果，是在一些最重要的领域对企业
使命的进一步具体化。它反映了企业在一定时期内经营活动的方向和所要达到的水平，既可以是定
性的，也可以是定量的，比如竞争地位、业绩水平、发展速度等等。与企业使命不同的是，战略目
标要有具体的数量特征和时间界限，一般为 3~5年或更长。而战略规划则是为达到其战略目标而采
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取的行为.。
一、社会性
战略规划应充分结合外部社会环境
任何一个企业都不是孤立存在的，其必须生存于一定的社会环境之中，在这个社会环境中和社
会公众、其他企业和机构发生各种关联。企业外部社会环境必然会对其的发展产生一定的影响，而
企业必须主动适应外部社会环境，才可以更好地发展壮大。因此，企业在进行战略规划的时候，不
能仅仅只能对自身内部情况进行分析，而应综合考虑包括社会因素、经济因素、文化因素、法律因
素、政治因素等外部社会环境，才可以更加精准地指导企业发展，从而促进企业的可持续发展。
二、科学性
科学性反映所拟定大战略符合客观规律的程度。换言之，战略是否具有科学性，应该与评价者
的偏好无关。无论是由谁来评价，只要他掌握了理性的和客观的标准，了解了企业的实际情况以及
战略拟定所依据的背景因素，都会得出相同和相似的结论来，就说明战略具有科学性。
三、实践性
战略实质上是实践性的东西，而不是单纯思想性的东西。战略的实践性首先就在于它的对策
性。战略对策就是具有根本性、长远性、全局性的大对策。战略的基础是具有这三性的深谋远虑
(包括有关的理论思考)，战略的落脚点则就是由此形成的战略对策及其实践。简言之，战略的核心
就是战略对策，没有战略对策就没有战略。
四、前瞻性
前瞻性是企业发展战略的根本特性，没有前瞻性就不称其为战略。前瞻性是不能用企业当前发
展轨道简单外推的方法保证的，而是需要对拟实施的企业发展战略与未来经营环境互动结果进行分
析和判断来获得。
企业在发展过程中，需要面对非常复杂的市场环境，而且许多因素是瞬息万变的，这些不确定
因素必须会给企业日常经营管理带来各种负面影响和风险。因此，这就要求企业在制定战略规划时
必须尽量提高其预见性，综合考虑企业未来发展过程中可能碰到的问题和风险，并且针对这些潜在
因素进行科学评估，然后制定出详细的解决方案，以备不时之需，从而实现企业的稳定发展。
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五、创新性
战略规划应坚持技术创新原则
伴随着我国社会主义市场经济的迅速发展，各种不同类型的企业如雨后春笋一般迅猛发展。但
是，市场资源和消费需求是有限的，这就要求企业就必须坚持技术创新原则才可以提升市场竞争力
以获得市场资源。科学技术是第一生产力，坚持进行技术创新理应成为企业战略规划的核心。从现
阶段企业发展实际情况来看，技术创新已经成为决定企业产品更新、市场竞争优势、稳定发展的关
键要素，只有建立在技术创新基础上的战略规划才可以使企业更好地应对经济全球化和新科技革命
的发展要求。
创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。近年来，大众创业万众创新
持续向更大范围、更高层次和更深程度推进，创新创业与经济社会发展深度融合，对推动新旧动能
转换和经济结构升级、扩大就业和改善民生、实现机会公平和社会纵向流动发挥了重要作用，为促
进经济增长提供了有力支撑。当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，对推动大众
创业万众创新提出了新的更高要求。
六、全面性
战略目标是一种整体性要求。它虽着眼于未来，但却没有抛弃现在；它虽着眼于全局，但又不
排斥局部。科学的战略目标，总是对现实利益与长远利益，局部利益与整体利益的综合反映。科学
的战略目标虽然总是概括的，但它对人们行动的要求，却又总是全面的，甚至是相当具体的。
七、动态性
公司所面临的外部环境一直在变化，随着战略目标的逐步实现及调整，人力资源规划也需要及
时做出相应的调整；不能简单的将人力资源规划理解为静止的数据收集和一劳永逸、永远不变的应
用。
第三节 企业构建护城河战略规划的制定依据
一、国家产业政策
产业政策作为政府调控经济的重要手段，在国民经济的健康发展过程中起着重要的作用。我国
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自改革开放以来，曾多次实施产业政策，针对市场经济环境，采取适当的政策手段促进经济的发
展。目前我国已经形成了多层面、一致又多样的产业政策体系。现阶段我国产业政策体系主要包括
三个层面，分别为国家层面的纲领性政策和计划、各级政府部门出台的产业政策和区域性产业政策
文件。
发展规划、产业政策和行业准入标准等，是加强和改善宏观调控的重要手段，是核准企业投资
项目的重要依据。
企业构建护城河战略要合理运用产业政策。
二、行业发展规律
2018年“尊重经济规律”首次写进了政府工作报告，这是一种表态：要坚持摒弃一些不符合
经济规律的路径依赖，走到尊重市场的道路上来。
不同行业具有不同的行业特征，比如军事工业、钢铁工业、汽车制造、农业等，它们之间具有
明显不同的行业特征，都有着其自身的运作模式、运行规律。有着不同的发生、发展、兴旺、衰亡
的过程。
不同产业在经济学与商业模式的本质上也有着显著的特点。比如水电行业的产能发挥与下游需
求长期比较稳定，成本结构、产量、价格等指标也比较清楚，其本质更像是一个加了杠杆（高负
债）的利率产品；传统零售业也接近于商业地产的租赁业务；动画行业更像是一个内容创意与计算
机软件相互加强的 IT行业。
企业构建护城河战略要建立在行业发展规律的基础上进行。
三、企业资源与能力
企业应根据自身资源与能力制定发展方向。
企业资源是指企业所拥有或控制的有效因素的总合，主要分有形资源、无形资源和组织资源，
包括资产、生产或其他作业程序、技能和知识等。而企业能力来源于企业有形资源、无形资源和组
织资源的整合，主要由研发能力、生产管理能力、营销能力、财务能力和组织管理能力等组成。
四、可预期的战略目标
2021-2025 年中国新能源发电行业构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 91
战略目标是对企业战略经营活动预期取得的主要成果的期望值。战略目标的设定，同时也是企
业宗旨的展开和具体化，是企业宗旨中确认的企业经营目的、社会使命的进一步阐明和界定，也是
企业在既定的战略经营领域展开战略经营活动所要达到的水平的具体规定。
战略目标实际上表现为战略期内的总任务，决定着战略重点的选择、战略阶段的划分和战略对
策的制定。可以说，战略目标的确定是制定发展战略的核心。
第四节 影响构建护城河战略的主要因素
一、影响构建护城河战略的主要因素
企业在规划自身的发展战略过程中，需要对其进行明确的定位，从而确定自身在市场中的发展
方向。一般来说，会影响企业构建护城河战略定位的因素有：
1、目标市场因素
在市场经济中，企业是为市场生产的经济实体，企业只有生产出适合市场需求的产品，才能生
存下去。因此，组建企业首先要进行目标市场定位，确定自己将要满足市场哪一方面、哪一部分消
费者的需求，也就是目标市场的客户定位。定位目标市场的大小，进而才能确定企业的规模。选择
目标市场时，要考虑目标市场的顾客具有足够的潜在购买力，还要考虑目标市场的竞争状况，企业
发展目标在选择目标市场的竞争者的数量较少或是竞争激烈程度相对较弱。
2、企业产品因素
目标市场确定后，就要进行产品定位，目标市场确定了，企业的产品定位的大方向就基本确定
了，接下来就是生产和不断开发适合该市场定位、产品定位的产品，根据目标市场的大小，确定自
己的产品产量、产品品种及质量档次。产品定位，一个是定生产什么产品，一个是定什么品牌，在
多产品中还要确定主导产品，只有这几方面都科学、合理的确定了，产品定位才算到位了。产品定
位是对市场定位的具体化和落实，以市场定位为基础，受市场定位指导，但比市场定位更深入和细
致。
3、企业投资效益因素
市场、产品定位确定后，就能概算出自己的投入及效益，进行投资效益定位，确定回收投资需
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要多长时间，投资效益定位既包括短期的，又包括长期投资效益，更主要着眼于长期投资效益，这
是企业今后发展战略长线实行的基础，可以在几个市场、产品定位方案中选择，选择的依据就是投
资效益定位，因此，投资效益定位是企业决策的关键点。
二、诱发企业构建护城河战略失败的因素
对于构建护城河战略的规划企业需要有效的规避其误区的出现，由于构建护城河战略误区的存
在，导致企业不能够顺利的完成自身的发展目标。常见发展战略误区有：
1、对竞争环境没有充分调研、判断失误
市场上许多公司没有充
