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第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡
教学目的和要求:
.了解决定投资的因素了解决定投资的因素,,理解资本边际效率的含义理解资本边际效率的含义
与意义。与意义。
2. 2.重点掌握重点掌握ISIS曲线与曲线与LMLM曲线的经济学含义；理解曲线的经济学含义；理解
ISIS－－LMLM模型以及自发总需求和货币供给量的变动模型以及自发总需求和货币供给量的变动
对国民收入和利率的影响对国民收入和利率的影响;;了解凯恩斯的基本理论了解凯恩斯的基本理论
框架。框架。
3. 3.在此基础上认识产品市场和货币市场的一般均在此基础上认识产品市场和货币市场的一般均
衡的条件。衡的条件。
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第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡
市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但
有产品市场，还有货币市场。有产品市场，还有货币市场。
产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：
产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币
的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，
如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会
影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。
产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水
平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定
的。的。
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第一节 投资的决定
一、实际利率与投资一、实际利率与投资
投资并非外生变量，它要受到利率投资并非外生变量，它要受到利率rr的影响，的影响，r→I→Yr→I→Y。。
因此，引进因此，引进rr以后，产品市场要与货币市场一起研究。以后，产品市场要与货币市场一起研究。
（一）投资的含义：（一）投资的含义：
经济学中所讲的经济学中所讲的投资投资，是指，是指实际资本实际资本的形成，即社会实的形成，即社会实
际资本的增加，包括际资本的增加，包括厂房厂房、、设备设备和和存货存货的增加，的增加，新住宅新住宅的建的建
筑等，其中主要是厂房、设备的增加。筑等，其中主要是厂房、设备的增加。
注意：注意：在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的
行为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。行为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。
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实际利率水平
实际利率=市场利率－预期的通货膨胀率
预期收益率
预期收益率既定，投资取决于利率的高低，
利息是投资的成本或机会成本。
利率既定，投资则取决于投资的预期收益率。
投资风险
（二）决定投资的因素
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凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、
设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资
的预期利润率（的预期利润率（正确应为正确应为预期收益率预期收益率）与为购买这）与为购买这
些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前
者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，
投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利
率是首要因素。率是首要因素。这里的利率，是指实际利率。这里的利率，是指实际利率。
（三）实际利率与投资
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例：一台机器1000元，预期年收益100元，预
期收益率为100/1000=10%，如果利率小于或
等于10%，投资可以进行。如果利率大10%，
投资不可行。
实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。
例：假定某年名义利率（货币利率）为8％，
通胀率为3％，则实际利率等于5％。
假定某年名义利率（货币利率）为10％，
通胀率为10％，则实际利率等于0。
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（四）投资函数（四）投资函数
在投资的预期利润率（在投资的预期利润率（正确应为预期收益率正确应为预期收益率）既定时，企）既定时，企
业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升
时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会
增加增加 。总之，。总之，投资对于利率反方向变化投资对于利率反方向变化。投资与利率的这。投资与利率的这
种种关系称为投资函数关系称为投资函数，可写作：，可写作：
自主投资自主投资
利率对投资需求的影响系数利率对投资需求的影响系数
引致投资，即投引致投资，即投
资需求中与利率资需求中与利率
有关的部分有关的部分
例如：例如：
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根据根据投资函数投资函数，可以画出相应的投资需求曲线，可以画出相应的投资需求曲线
（又称（又称资本的边际效率资本的边际效率（（MECMEC）曲线））曲线）,,如下图：如下图：
rr
投资需求曲线投资需求曲线
投资需求曲线投资需求曲线
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二、资本边际效率的意义
（一）资本边际效率的含义
资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念。
资本边际效率（ Marginal Efficiency of
Capital，MEC ）是一种贴现率，这种贴
现率正好使一项资本物品的使用期内各预
期收益的现值之和等于这项资本品的供给
价格或者重置成本。
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（二）贴现率和现值（二）贴现率和现值
现值现值[[Present ValuePresent Value]]：现在和将来（或过去）的一笔：现在和将来（或过去）的一笔
现金或现金流在今天的价值。现金或现金流在今天的价值。
例例 ：： 100100元元 存存 银银 行行 ，， 利利 率率 为为 5%5%，， 一一 年年 后后
100×100×（（1+5%1+5%））=105=105。。现现值值是是100100，，未未来来值值是是105105，，贴贴现现
率为率为5%5%。。
即一年后的即一年后的105105元相当于当前的元相当于当前的100100元。元。
贴现率贴现率[[Discount RateDiscount Rate]]：当利率用于计算投资的净现：当利率用于计算投资的净现
值时，它被称为贴现率。值时，它被称为贴现率。
例例：：炒炒投投票票，，每每年年收收益益率率为为20%20%，，那那么么一一年年以以后后的的120120元元
相当于现在的相当于现在的100100元。元。120/120/（（1+20%1+20%））=100=100。。
你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是20%20%。。
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（三）本金、利率与本利和（三）本金、利率与本利和
RR0 0 ————本金本金 r —— r ——年利率年利率
RR1 1 , R, R2 2 ,, ……,……, RRn n ————第第11，，22，，…………，，nn年本利和年本利和
RR1 1 = R= R0 0 (1+r) R(1+r) R2 2 = R= R1 1 (1+r) = R(1+r) = R0 0 (1+r)(1+r)22
RR3 3 = R= R2 2 (1+r) = R(1+r) = R0 0 (1+r)(1+r)33
…………
RRn n = R= Rn-1 n-1 (1+r) = R(1+r) = R0 0 (1+r)(1+r)nn
把问题倒过来，已知利率与把问题倒过来，已知利率与nn年后的本利和求本金，也就是年后的本利和求本金，也就是
求求nn年后本利和的现值。年后本利和的现值。
RR1 1 = R= R0 0 (1+r)(1+r)；； R R0 0 = R= R11//(1+r)(1+r)
RR2 2 = R= R0 0 (1+r)(1+r)22；； R R0 0 = R= R2 2 //(1+r)(1+r)22
…………
RRn n = R= R0 0 (1+r)(1+r)nn；； RR00= R= Rn n //(1+r)(1+r)nn
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因此，因此，一般来讲一般来讲,,已知已知nn年后的预期收益为年后的预期收益为RRnn ，利率是，利率是rr，，
那么求那么求现值现值RR00的公式就是的公式就是::
例例：：假假定定某某企企业业投投资资3000030000美美元元购购买买11台台机机器器，，这这台台机机器器
的的使使用用期期限限是是33年年，，33年年后后全全部部耗耗损损。。再再假假定定把把人人工工、、原原
材材料料以以及及其其他他所所有有成成本本（（如如能能源源、、灯灯光光等等，，但但利利息息和和机机
器器成成本本除除外外））扣扣除除以以后后，，各各年年的的预预期期收收益益是是1100011000美美元元、、
1210012100美美元元和和1331013310美美元元，，这这也也是是这这笔笔投投资资在在各各年年的的预预期期
毛收益，三年合计为毛收益，三年合计为3641036410美元。美元。
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如如果果贴贴现现率率是是1010％％，，那那么么33年年内内全全部部预预期期收收益益3641036410美美元元的的现现
值正好是值正好是3000030000美元，即：美元，即：
由于这一贴现率（由于这一贴现率（1010％）使％）使33年的全部预期收益（年的全部预期收益（3641036410美元）美元）
（未来值）的现值（（未来值）的现值（3000030000美元）正好等于这项资本品（美元）正好等于这项资本品（11台台
机器）的供给价格（机器）的供给价格（3000030000美元），因此，美元），因此，这一贴现率就是这一贴现率就是
资本边际效率（资本边际效率（MECMEC），它表明一个投资项目的收益应按何），它表明一个投资项目的收益应按何
种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项
目的预期利润率（应为收益率）。目的预期利润率（应为收益率）。
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（四）资本边际效率公式
假定资本物品在假定资本物品在nn年中报废，且在使用终了时，还年中报废，且在使用终了时，还
有残值，则资本边际效率的公式是：有残值，则资本边际效率的公式是：
RR：为资本品的供给价格；：为资本品的供给价格；
RR1 1 ，， R R2 2 ，， R R3 3 ……R……Rnn ：为不同年份的预期收益；：为不同年份的预期收益；
JJ：为资本品在：为资本品在nn年年末时的报废价值；年年末时的报废价值；
rr：为资本边际效率。：为资本边际效率。
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在资本边际效率的公式中：在资本边际效率的公式中：
如果如果RR，， J J，，以及不同年份的预期收益以及不同年份的预期收益RR1 1 ，，RR2 2 ，，RR3 3
…… R…… Rnn 都能估算出来，就能计算出都能估算出来，就能计算出rr，如果资本的边际，如果资本的边际
效率（效率（rr）大于市场利率（）大于市场利率（ii））,,那么这项投资就是值得的，那么这项投资就是值得的，
否则，就不值得。否则，就不值得。
资本的边际效率（资本的边际效率（rr）的数值取决于资本物品供给）的数值取决于资本物品供给
价格价格RR和预期收益和预期收益RR1 1 ，，RR2 2 ，， R R3 3 ……R……Rnn 。。
（（11）预期收益既定时，供给价格越大，）预期收益既定时，供给价格越大，rr越小；越小；
（（22）供给价格既定时，预期收益越大，）供给价格既定时，预期收益越大，rr越大。越大。
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三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线
在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，
每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一
个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：
某企业的资本边际效率曲线某企业的资本边际效率曲线
资本边际效率资本边际效率
投资量（万美元）投资量（万美元）
当市场利率（当市场利率（rr））
为为1010％％时，只有时，只有AA
项目值得投资，项目值得投资，
当市场利率（当市场利率（rr））
为为44％％时，四个项时，四个项
目都值得投资。目都值得投资。
项目项目AA
项目项目BB
项目项目CC
项目项目DD
单个企业单个企业
的资本边的资本边
际效率曲际效率曲
线是一条线是一条
折线（阶折线（阶
梯形的）梯形的）
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单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的），
但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，
分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为整合的过
程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是凯恩斯所凯恩斯所
说的资本边际效率曲线。说的资本边际效率曲线。
资本边际效率曲资本边际效率曲
线说明，投资量线说明，投资量
（（II）和利息率）和利息率
（（rr）之间存在反）之间存在反
方向变动关系：方向变动关系：
利率越高，投资利率越高，投资
量越小，利率越量越小，利率越
低，投资量越大。低，投资量越大。
某企业的资本某企业的资本
边际效率曲线边际效率曲线
经济社会的资本经济社会的资本
边际效率曲线边际效率曲线
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四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线
西方一些经济学家认为，西方一些经济学家认为，MECMEC曲线还不能准确代表企业曲线还不能准确代表企业
的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，
随着投资的增加，随着投资的增加，MECMEC呈递减趋势呈递减趋势————资本边际效率递资本边际效率递
减规律。减规律。
MECMEC呈递减趋势呈递减趋势————原因有两个：原因有两个：
（（11）投资）投资↑→↑→对资本品需求对资本品需求↑→↑→资本品价格资本品价格↑→↑→投资支投资支
出出RR00↑→↑→MECMEC↓↓
（（22）投资）投资↑→↑→预期未来产量预期未来产量↑→↑→预期利润下降预期利润下降↓ → ↓ →
MECMEC↓↓
由于资本品供给价格由于资本品供给价格RR上升而被缩小了的资本边际效率上升而被缩小了的资本边际效率r r
（（MECMEC）被称为）被称为投资的边际效率投资的边际效率MEIMEI（（Marginal Marginal
Efficiency of InvestmentEfficiency of Investment）。）。显然显然MEIMEI＜＜MECMEC。。
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投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEI和资本边际效率曲线一样，也表示了和资本边际效率曲线一样，也表示了
利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资
的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较
资本边际效率曲线更为资本边际效率曲线更为陡峭陡峭。（如下图）。（如下图）
西方学者认为，更精西方学者认为，更精
确地表示投资和利率确地表示投资和利率
之间关系的曲线是投之间关系的曲线是投
资的边际效率曲线。资的边际效率曲线。
投资边际效率曲线投资边际效率曲线MEIMEI
也就是投资需求函数也就是投资需求函数
曲线。曲线。
投资边际效率曲线投资边际效率曲线
MEIMEI也就是也就是投资需投资需
求函数曲线求函数曲线
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五、预期收益与投资五、预期收益与投资
上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用
的资金成本角度探讨投资需求。的资金成本角度探讨投资需求。
影响投资需求的另一个重要方面就是影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益，即一个预期收益，即一个
投资项目在未来各个时期估计可得到的收益投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。。
影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）：影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）：
11、对投资项目的产出的需求预期、对投资项目的产出的需求预期
是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在
未来的需求情况。未来的需求情况。
如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，
就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设
备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求
增加投资多少。增加投资多少。产出量和投资之间的关系称为加速数，产出量和投资之间的关系称为加速数，
说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。
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22、产品成本、产品成本
投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的投资预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的
生产成本，尤其是劳动者的工资成本。生产成本，尤其是劳动者的工资成本。
工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少
投资预期收益。投资预期收益。
对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期
收益减少，会降低投资需求。收益减少，会降低投资需求。
然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，
随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的
机器设备，从而使投资需求增加，因此，机器设备，从而使投资需求增加，因此，工资成本的变工资成本的变
动对于投资需求的影响具有不确定性动对于投资需求的影响具有不确定性。。
新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。
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33、、投资税抵免投资税抵免
在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税
抵免的政策。抵免的政策。
即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其
投资总值的一定百分比。投资总值的一定百分比。
例：假定某企业在某一年投资例：假定某企业在某一年投资11亿元，若规定投资抵免率亿元，若规定投资抵免率
是是1010％，则该企业就可少缴所得税％，则该企业就可少缴所得税10001000万元，这万元，这10001000万万
元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企
业在这一年的所得税不足业在这一年的所得税不足10001000万元，只有万元，只有600600万元，则所万元，则所
余余400400万元还可到来年甚至第万元还可到来年甚至第33年再抵扣。年再抵扣。
这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决
于这种政策是临时的，还是长期的。于这种政策是临时的，还是长期的。
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六、风险与投资
风险指不确定性，包括未来的市场走势，产品风险指不确定性，包括未来的市场走势，产品
价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政
府宏观经济政策变化等等。府宏观经济政策变化等等。
一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会看一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会看
好，从而认为投资风险较小，反之较大。好，从而认为投资风险较小，反之较大。
因此，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观因此，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观
和悲观情绪大有关系。和悲观情绪大有关系。
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七、托宾的七、托宾的““qq””说说
美国经济学家美国经济学家詹姆斯詹姆斯· · 托宾托宾提出了股票价格会影响企业提出了股票价格会影响企业
投资的理论。他把投资的理论。他把企业的市场价值企业的市场价值与其与其重置成本重置成本之比称为之比称为
““qq””，， qq是衡量企业要不要进行新投资的标准。是衡量企业要不要进行新投资的标准。
企业的市场价值企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它就是企业的股票的市场价格的总额，它
等于每股的价格与总股数的乘积；等于每股的价格与总股数的乘积；重置成本重置成本是建造这个企业是建造这个企业
所需要的成本。所需要的成本。
因此，因此，qq==企业的股票市场价值／新建造企业的成本。企业的股票市场价值／新建造企业的成本。当当
qq>1>1时时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，
于是于是就会有投资就会有投资；；当当qq<1<1时时，，没有新的投资没有新的投资。也就是说，当。也就是说，当qq
较高时，投资需求就会较大，托宾的较高时，投资需求就会较大，托宾的““qq””说，实际上就是说，实际上就是
说，股票价格上升时，投资会增加。说，股票价格上升时，投资会增加。
上面叙述了几种投资需求理论，上面叙述了几种投资需求理论， 本书是根据凯恩斯的投本书是根据凯恩斯的投
资需求理论来说明国民收入决定的资需求理论来说明国民收入决定的ISIS————LMLM模型的。模型的。
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第二节 IS曲线
一、一、ISIS曲线及其推导曲线及其推导
产品市场的均衡是指产品市场上总供产品市场的均衡是指产品市场上总供
给与总需求相等。二部门经济均衡时，给与总需求相等。二部门经济均衡时，
总供给等于总需求，总供给等于总需求，Y=C+I Y=C+I ，，且且C=C=αα＋＋
ββYY，，I=eI=e－－drdr，，得：得：
要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡的国民收要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡的国民收
入与利率之间存在着反方向变化的关系。入与利率之间存在着反方向变化的关系。
ISIS曲线：曲线：在产品市场均衡条件下（在产品市场均衡条件下（I=SI=S），一条用来反映国），一条用来反映国
民收入和利率之间相互关系的曲线。它反应产品市场上利率民收入和利率之间相互关系的曲线。它反应产品市场上利率
对收入的影响。对收入的影响。
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例：假设投资函数例：假设投资函数I=1250I=1250－－250r250r, , 消费函数消费函数C=500+=500+
（即储蓄函数为（即储蓄函数为S=YS=Y－－C=C=－－500++ ），这样：），这样：
以横轴代表收入，以横轴代表收入，
以纵轴代表利率，以纵轴代表利率，
就可以得到就可以得到ISIS曲曲
线。线。
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ISIS曲线图形：曲线图形：
00 YY
rr
IS曲线
ISIS曲线是产品市场均衡状态曲线是产品市场均衡状态
的一副简单图像，它表示的的一副简单图像，它表示的
是，与任一给定的利率相对是，与任一给定的利率相对
应的国民收入水平，在这样应的国民收入水平，在这样
的收入水平上，投资恰好等的收入水平上，投资恰好等
于储蓄，因此，这条曲线称于储蓄，因此，这条曲线称
为为IISS曲线。曲线。
r r ↘↘ I I（（rr））↗↗ S S（（YY））↗↗YY↗↗
以横轴代表收入，以纵轴代表利率，就可以得到一条反映利以横轴代表收入，以纵轴代表利率，就可以得到一条反映利
率和收入间相互关系的曲线率和收入间相互关系的曲线————ISIS曲线。这条线上的任何一曲线。这条线上的任何一
点都代表一定的利率和收入的组合，在这样的组合下，投资点都代表一定的利率和收入的组合，在这样的组合下，投资
和储蓄都是相等的，即和储蓄都是相等的，即II＝＝SS ，从而产品市场是均衡的，因此，从而产品市场是均衡的，因此
这条线称为这条线称为ISIS曲线。曲线。
由于利率下降意味着一个较由于利率下降意味着一个较
高的投资水平，从而一个较高的投资水平，从而一个较
高的储蓄和收入水平，因此，高的储蓄和收入水平，因此，
ISIS曲线的斜率是曲线的斜率是负值。负值。
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ISIS曲线的推导（曲线的推导（I=SI=S法）：法）：
S
I
I
Y
Y
r r
450
I=SI=S（（YY））投资储蓄均衡投资储蓄均衡
II（（rr）＝）＝Y Y －－ C(Y) C(Y) 产品市场均衡产品市场均衡
r1
I1
S1
Y1
Y1I2
A
S2
Y2
Y2
B
IS
r2
S
I=II=I（（rr））投资需求投资需求
利息率与投资利息率与投资
反方向变动；反方向变动；
S= Y S= Y －－ C(Y) C(Y)储蓄函数储蓄函数
①
② ③
投资与储蓄同投资与储蓄同
方向变动；方向变动；
储蓄与国民收入储蓄与国民收入
同方向变动；同方向变动；
利息率与国民收利息率与国民收
入反方向变动。入反方向变动。
④
11/9/202211/9/2022 2929
二、二、ISIS曲线的斜率曲线的斜率
0
Y
r
IS曲线
ISIS曲线的斜率取决于投资曲线的斜率取决于投资
函数和储蓄函数的斜率。函数和储蓄函数的斜率。
（一）两部门经济中的（一）两部门经济中的ISIS
曲线的斜率：曲线的斜率：在两部门在两部门
经济中，均衡收入的表经济中，均衡收入的表
达式为：达式为：
这就是这就是ISIS曲线的代数表达式曲线的代数表达式，，－（－（11－－ββ ））//d d 就是就是ISIS曲线曲线
的斜率，它既取决于的斜率，它既取决于ββ ，也取决于，也取决于dd。。
该式该式可以化为：可以化为：
11/9/202211/9/2022 3030
IS IS曲线的斜率曲线的斜率是是－－（（11－－ ββ ））/d/d ，它既取决于，它既取决于ββ ，也取决，也取决
于于d d 。。
1 1、、dd是投资需求对于利率变动的反应程度，它表示利率变是投资需求对于利率变动的反应程度，它表示利率变
动一定幅度时投资变动的程度。如果动一定幅度时投资变动的程度。如果dd越大，即投资对于利率越大，即投资对于利率
变化比较敏感，变化比较敏感， ISIS曲线斜率的绝对值就较小，即曲线斜率的绝对值就较小，即ISIS曲线较平曲线较平
缓。这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会缓。这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会
引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化，反映在引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化，反映在ISIS
曲线上是：利率较小变动就要求有收入较大变动与之相配合，曲线上是：利率较小变动就要求有收入较大变动与之相配合，
才能使产品市场均衡。才能使产品市场均衡。
2 2、、ββ是边际消费倾向，如果是边际消费倾向，如果ββ越大，越大，ISIS曲线斜率的绝对值曲线斜率的绝对值
也会较小。这是因为，也会较小。这是因为，ββ较大，意味着支出乘数较大，从而较大，意味着支出乘数较大，从而
当利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动，因而当利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动，因而
ISIS曲线就较平缓。曲线就较平缓。
11/9/202211/9/2022 3131
三部门经济中的三部门经济中的ISIS曲线的曲线的
斜率变为（比例税）斜率变为（比例税） ：：
（二）三部门经济中的（二）三部门经济中的ISIS曲线的斜率：曲线的斜率：
斜率除了和斜率除了和dd及及ββ有关外，还和税率有关外，还和税率tt有关。当有关。当dd和和ββ一一
定时，定时，税率税率tt越小，越小，ISIS曲线越平缓；曲线越平缓；tt越大，越大，ISIS曲线会越陡曲线会越陡
峭。这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会峭。这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会
越大；税率越大，乘数会越小。（越大；税率越大，乘数会越小。（定量税情况下与两部门定量税情况下与两部门
经济一致经济一致））
影影响响ISIS曲曲线线斜斜率率大大小小的的，，主主要要是是投投资资对对利利率率的的敏敏感感度度dd
，，原原因因据据说说是是边边际际消消费费倾倾向向比比较较稳稳定定，，税税率率也也不不会会轻轻易易变变
动。另外，动。另外，考虑预期因素时，考虑预期因素时，ISIS曲线会陡峭些曲线会陡峭些。。
11/9/202211/9/2022 3232
11、投资需求变动，、投资需求变动，ISIS曲线移动曲线移动
如果由于种种原因（例如，投资边际效率提高，或出现如果由于种种原因（例如，投资边际效率提高，或出现
了技术革新，或企业家对经济前景预期乐观等），在同样利了技术革新，或企业家对经济前景预期乐观等），在同样利
率水平上率水平上投资需求增加投资需求增加，即，即投资需求曲线向右上移动，引起投资需求曲线向右上移动，引起
ISIS曲线向右移动曲线向右移动。反之，向左移动。。反之，向左移动。
证：在既定利率条件下，证：在既定利率条件下，II↗↗ ，，SS（（YY））↗↗，，YY↗↗，从而，从而ISIS曲曲
线向右移动。线向右移动。
其移动幅度等于投资需求曲线移动量乘以乘数，即：其移动幅度等于投资需求曲线移动量乘以乘数，即：
三、IS曲线的移动
11/9/202211/9/2022 3333
1、投资需求变动，IS曲线移动
I
S
(A)
(D)
S(Y)S
I=S
I
I'
(C) (B)
r
Y
I0 I1
S2
S1
Y1
Y
I
O
r
IS"
O
Y0
O
O
r0
IS'
I2
I"IS
Y2
S0
投资需求变动与投资需求变动与ISIS曲线的移动曲线的移动
在同样在同样
利率水利率水
平上，平上，
投资需投资需
求增加，求增加，
投资需投资需
求曲线求曲线
向右上向右上
移动；移动；
ISIS曲线曲线
就向右就向右
上移动。上移动。
11/9/202211/9/2022 3434
如果人们的储蓄意愿增加了，即人们更节俭了，储蓄曲如果人们的储蓄意愿增加了，即人们更节俭了，储蓄曲
线就要向左移动，如果在线就要向左移动，如果在投资需求不变投资需求不变，同样的投资水平现，同样的投资水平现
在要求的均衡国民收入就要下降，因为同样的这一储蓄，现在要求的均衡国民收入就要下降，因为同样的这一储蓄，现
在只要有较低的收入就可以提供出来了，因此在只要有较低的收入就可以提供出来了，因此ISIS曲线就会向曲线就会向
左移动。左移动。
其移动幅度等于储蓄增量乘以乘数，即：其移动幅度等于储蓄增量乘以乘数，即：
2、储蓄函数变动，IS曲线移动
11/9/202211/9/2022 3535
2、储蓄函数变动，IS曲线移动
11/9/202211/9/2022 3636
政政府府支支出出变变动动：：增增加加政政府府购购买买性性支支出出，，在在自自发发
支支出出量量变变动动的的作作用用中中等等于于增增加加投投资资支支出出，，因因此此，，
会使会使ISIS曲线向右平行移动；曲线向右平行移动；
证：在既定利率条件下，证：在既定利率条件下，GG↗↗，， I I↗↗，，SS（（YY））↗↗，，YY↗↗
，从而，从而ISIS曲线向右移动。曲线向右移动。
IISS曲曲线线移移动动的的幅幅度度取取决决于于两两个个因因素素：：政政府府支支出出
增量和支出乘数的大小，即增量和支出乘数的大小，即
3、政府支出变动，IS曲线移动
11/9/202211/9/2022 3737
变动税收（定量税）：增税，如果是增加企变动税收（定量税）：增税，如果是增加企
业负担，投资减少，业负担，投资减少，ISIS曲线向左移动；如果是曲线向左移动；如果是
增加了居民个人的负担，则会使他们可支配收增加了居民个人的负担，则会使他们可支配收
入减少，从而使他们消费支出相应减少，从而入减少，从而使他们消费支出相应减少，从而
也会使也会使ISIS曲线向左移动。相反，如果政府减税，曲线向左移动。相反，如果政府减税，
则会使则会使ISIS曲线右移。移动的幅度为：曲线右移。移动的幅度为：
4、税收变动，IS曲线移动
11/9/202211/9/2022 3838
增加政府支出和减税，属于增加总需求
的膨胀性财政政策;
减少政府支出和增税，属于降低总需求
的紧缩性财政政策。
因此，政府实行膨胀性财政政策，就表
现为IS曲线向右上方移动，实行紧缩性财政
政策，就表现为IS曲线向左下方移动。
学习IS曲线的目的就在于分析财政政策
对国民收入变动的影响。
11/9/202211/9/2022 3939
第三节 利率的决定
一、利率决定于货币的需求和供给一、利率决定于货币的需求和供给
古典经济学认为，利率是由投资与储蓄决定的，投资和储古典经济学认为，利率是由投资与储蓄决定的，投资和储
蓄相等时决定了利率。蓄相等时决定了利率。
凯恩斯认为，凯恩斯认为，储蓄不是决定于利率，而是决定于收入；储蓄不是决定于利率，而是决定于收入；
利率不是由投资与储蓄决定的，而是由货币的供给量和对利率不是由投资与储蓄决定的，而是由货币的供给量和对
货币的需求量所决定的。货币的需求量所决定的。
货币的实际供给量（货币的实际供给量（mm）由政府通过中央银行控制，是）由政府通过中央银行控制，是
一个外生变量，一个外生变量，货币需求是内生变量，货币需求是内生变量，因而需要因而需要分析的主分析的主
要是货币的需求要是货币的需求。。
11/9/202211/9/2022 4040
（一）货币需求的含义：（一）货币需求的含义：
货货币币的的需需求求：：简简单单地地说说就就是是人人们们在在不不同同条条件件下下出出于于各各种种考考
虑对持有货币的需要。又称虑对持有货币的需要。又称““流动性偏好流动性偏好””。。
流流动动性性偏偏好好：：由由于于货货币币具具有有使使用用上上的的灵灵活活性性，，人人们们宁宁肯肯以以
牺牺牲牲利利息息收收入入而而储储存存不不生生息息的的货货币币来来保保持持财财富富的的心心理理倾倾向向。。
这一概念首先由凯恩斯提出。这一概念首先由凯恩斯提出。
持有货币是有成本的持有货币是有成本的————表现为机会成本。表现为机会成本。
二、货币需求动机二、货币需求动机
11/9/202211/9/2022 4141
（二）货币需求的动机：
凯恩斯认为，人们需要货币是出于三类不同的
动机：
①交易动机[Transaction Motive]：
②预防动机[Precautionary Motive]：
③投机动机[Speculative Motive]:
11/9/202211/9/2022 4242
交易动机，交易动机，指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易
活动。活动。
交易动机所需要的货币量，取决于收入水平以及惯例和商交易动机所需要的货币量，取决于收入水平以及惯例和商
业制度，而惯例和商业制度在短期内一般可假定为固定不业制度，而惯例和商业制度在短期内一般可假定为固定不
变，于是，按凯恩斯的说法：变，于是，按凯恩斯的说法：
出于交易动机的货币需求量主要决定于收入。出于交易动机的货币需求量主要决定于收入。
收入越高，交易数量越大收入越高，交易数量越大；交易数量越大，所交换的商品；交易数量越大，所交换的商品
和劳务的价格越高，从而和劳务的价格越高，从而为应付日常开支所需的货币量就为应付日常开支所需的货币量就
越大越大。。
货币的交易需求是收入的递增函数。货币的交易需求是收入的递增函数。
11、交易动机、交易动机
11/9/202211/9/2022 4343
指为预防意外支出而持有一部分货币的动机。指为预防意外支出而持有一部分货币的动机。
例如，个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而例如，个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而
需要事先持有一定数量货币，因此，如果说货币的交易需求需要事先持有一定数量货币，因此，如果说货币的交易需求
产生于收入和支出间缺乏同步性，则货币的预防性需要产生产生于收入和支出间缺乏同步性，则货币的预防性需要产生
于未来收入和支出的不确定性。于未来收入和支出的不确定性。
从全社会来看，从全社会来看，这一货币需求量也和收入成正比这一货币需求量也和收入成正比。。
货币的预防需求也是收入的递增函数。货币的预防需求也是收入的递增函数。
小结：小结：如果用如果用LL11表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实
际货币需求量，用际货币需求量，用YY来表示实际收入，那么货币需求量和收来表示实际收入，那么货币需求量和收
入的关系可表示为：入的关系可表示为：LL11 ==LL11（（ yy ））=k× y=k× y
kk为出于上述二动机所需货币量同实际收入的比例关系。为出于上述二动机所需货币量同实际收入的比例关系。
22、谨慎动机、谨慎动机//预防性动机预防性动机
11/9/202211/9/2022 4444
投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而
持有一部分货币的动机。持有一部分货币的动机。
凯恩斯假定人们一时不用的凯恩斯假定人们一时不用的财富只能用货币或债券两种形财富只能用货币或债券两种形
式式来保存，那么就需要在货币的利率水平和债券的价格水平来保存，那么就需要在货币的利率水平和债券的价格水平
两者之间进行投机选择。在实际生活中，债券的价格以两者之间进行投机选择。在实际生活中，债券的价格以反比反比
例关系例关系表现利率的高低。表现利率的高低。
33、投机动机、投机动机
例例：：一一张张债债券券一一年年可可获获利利息息1010美美元元，，而而利利率率若若为为1010％％，，则则这这
张张债债券券的的市市价价就就为为100100美美元元，，若若市市场场利利率率为为55％％，，则则这这张张债债券券
的的市市价价就就为为200200美美元元，，因因为为200200美美元元在在利利率率为为55％％时时若若存存放放到到
银行也可得利息银行也可得利息1010美元。美元。
11/9/202211/9/2022 4545
由于债券的价格以由于债券的价格以反比例关系反比例关系表现利率的高低。表现利率的高低。因此因此，，
利率越高利率越高，有价证券价格就越低，人们若认为这一价格已，有价证券价格就越低，人们若认为这一价格已
降低到正常水平以下，预计很快会回升，就会抓住机会及时降低到正常水平以下，预计很快会回升，就会抓住机会及时
买进有价证券，于是，人们手中买进有价证券，于是，人们手中出于投机动机而持有的货币出于投机动机而持有的货币
量就会减少；相反，利率越低，量就会减少；相反，利率越低，那么有价证券价格就越高，那么有价证券价格就越高，
人们若认为这一价格已涨到正常水平以上，预计就要回跌，人们若认为这一价格已涨到正常水平以上，预计就要回跌，
于是，他们就会抓住时机卖出有价证券。这样，人们手中于是，他们就会抓住时机卖出有价证券。这样，人们手中出出
于投机动机而持有的货币量就会增加。于投机动机而持有的货币量就会增加。
货币的投机需求是利率的递减函数。货币的投机需求是利率的递减函数。
小结：小结：总之，对货币的投机性需求取决于利率，如果用总之，对货币的投机性需求取决于利率，如果用LL22
来表示货币的投机需求，用来表示货币的投机需求，用rr来表示利率，来表示利率，hh表示货币需求对表示货币需求对
于收入的变动系数，那么：于收入的变动系数，那么：
LL22 ==LL22（（ rr ））==－－ hr hr
11/9/202211/9/2022 4646
（一）流动偏好（（一）流动偏好（Liquidity PreferenceLiquidity Preference））
人们宁愿持有货币，而不愿持有股票和债券等能生利但较人们宁愿持有货币，而不愿持有股票和债券等能生利但较
难变现的资产的欲望，称为难变现的资产的欲望，称为““流动偏好流动偏好””。。
根据对投机动机的分析，根据对投机动机的分析，对利率的预期是人们调节货币和对利率的预期是人们调节货币和
债券配置比例的重要依据。债券配置比例的重要依据。利率越高，利率越高，债券的价格就越低，债券的价格就越低，
人们手中人们手中出于投机动机而需求的货币量就会减少，出于投机动机而需求的货币量就会减少，当利率当利率
极高时，这一需求量就会等于零，因为人们认为这时利率极高时，这一需求量就会等于零，因为人们认为这时利率
不大可能再上升，或者说有价证券价格不大可能再下降，不大可能再上升，或者说有价证券价格不大可能再下降，
因而将所持有的货币全部换成有价证券。因而将所持有的货币全部换成有价证券。
反之，反之，当利率极低时当利率极低时，比方说，比方说22％，％，人们会认为这时利率人们会认为这时利率
不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上
升而只会下降，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。升而只会下降，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。
人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下
跌时遭受损失，跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，这人们不管有多少货币都愿意持有手中，这
种情况称为种情况称为““凯恩斯陷阱或凯恩斯陷阱或““流动偏好陷阱流动偏好陷阱””。。
三、流动偏好陷阱三、流动偏好陷阱
11/9/202211/9/2022 4747
凯恩斯认为，当利率降到某种水平时，人们对于货币的投凯恩斯认为，当利率降到某种水平时，人们对于货币的投
机需求就会变得有无限弹性。此时即使货币供给增加，利率机需求就会变得有无限弹性。此时即使货币供给增加，利率
也不会再下降，这种情况被称为也不会再下降，这种情况被称为““流动性陷阱流动性陷阱””，或者称为，或者称为
““流动性偏好陷阱流动性偏好陷阱””。。
处在流动性陷阱状态时，货币的投机性需求为无限大。处在流动性陷阱状态时，货币的投机性需求为无限大。
此概念提出主要是针对货币政策无效性。此概念提出主要是针对货币政策无效性。
流动偏好流动偏好是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好。是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好。
人们之所以产生对货币的偏好，是由于货币是流动性或者人们之所以产生对货币的偏好，是由于货币是流动性或者
说灵活性最大的资产说灵活性最大的资产，货币随时可作交易之用，随时可应付，货币随时可作交易之用，随时可应付
不测之需，随时可作投机用，不测之需，随时可作投机用，因而人们对货币的偏好就称作因而人们对货币的偏好就称作
流动偏好。流动偏好。
（二）流动偏好陷阱（二）流动偏好陷阱（（Liquidity TrapLiquidity Trap））
11/9/202211/9/2022 4848
流动偏好与流动偏好陷阱流动偏好与流动偏好陷阱
M
r
流动偏好流动偏好
流动性陷阱流动性陷阱
（r0）2
4
6
8
（r1） 10
MM11 MM22 MM33 MM44 MM550
综合起来，我们得到货综合起来，我们得到货
币的投机需求函数为：币的投机需求函数为：
••LL22（（ rr ））==
∞ r∞ r≤≤rr00
－－ hr hr r0 ≤≤ rr﹤﹤rr11
0 r0 r≥≥rr11
11/9/202211/9/2022 4949
（（一一））货货币币需需求求与与货货币币需需
求函数：求函数：
对对货货币币的的总总需需求求是是人人们们对对
货货币币的的交交易易需需求求、、预预防防需需
求求和和投投机机需需求求的的总总和和，，对对
货货币币的的总总需需求求函函数数可可以以描描
述为：述为：
四、货币需求函数
••L=LL=L11（（yy））++LL22（（ rr ））==
∞ r∞ r≤≤rr0 0 萧条区域萧条区域
kyky－－ hr hr r0 ≤≤ rr﹤﹤rr1 1 中间区域中间区域
ky rky r≥≥rr1 1 古典区域古典区域
M
r
LL11=L=L11（（yy））
L=LL=L11（（yy））++LL22（（ r r ））
LL22=L=L22（（rr））
萧条区域萧条区域
中间区域中间区域
古典区域古典区域
0
r0
r1
11/9/202211/9/2022 5050
例例：：名名义义货货币币余余额额MM＝＝10001000美美元元，，若若：：价价格格水水平平P=1P=1，，则则实实
际际 货货 币币 余余 额额 为为 m=l000/1=1000m=l000/1=1000；； 若若 价价 格格 水水 平平 P=2P=2，， 则则
m=1000/2=500m=1000/2=500美元。美元。
名名义义货货币币需需求求函函数数还还应应是是实实际际货货币币需需求求函函数数乘乘以以价价格格指指数数，，
即：即：
（二）名义货币量和实际货币量：（二）名义货币量和实际货币量：
名名义义货货币币量量是是不不问问货货币币购购买买力力如如何何而而仅仅计计算算其其票票面面值值的的货货币币
量，量，实际货币量实际货币量是指具有不变购买力的货币量。是指具有不变购买力的货币量。
如如果果用用MM、、mm和和PP分分别别代代表表名名义义货货币币量量、、实实际际货货币币量量和和价价格格
指数，则有：指数，则有：
11/9/202211/9/2022 5151
垂线垂线LL11表示为满足交易动机和谨慎动机的货币表示为满足交易动机和谨慎动机的货币
需求曲线，它和利率无关，因而垂直于横轴。需求曲线，它和利率无关，因而垂直于横轴。
LL22表示为满足投机动机的货币需求曲表示为满足投机动机的货币需求曲
线，它起初向右下方倾斜，表示货币线，它起初向右下方倾斜，表示货币
的投机需求量随利率下降而增加，最的投机需求量随利率下降而增加，最
后为水平状，表示后为水平状，表示““流动偏好陷阱流动偏好陷阱””。。
LL线是包括线是包括LL11 、、 LL22在内的全部的在内的全部的
货币需求曲线，该曲线表示，在货币需求曲线，该曲线表示，在
一定收入水平上，利率上升时，一定收入水平上，利率上升时，
货币需求量减少，利率下降时，货币需求量减少，利率下降时，
货币需求量增加。货币需求量增加。
（三）货币需求曲线（三）货币需求曲线
11/9/202211/9/2022 5252
收收入入变变动动会会引引起起货货币币需需求求曲曲线线的的正正方方向向移移动动，，利利率率变变动动会会引引
起同一货币需求曲线上的点起同一货币需求曲线上的点反方向反方向变动：变动：
三条货币需求曲线三条货币需求曲线LL1 1 、、 LL2 2 、、
LL33分别代表收入水平为分别代表收入水平为YY1 1 、、
YY2 2 、、 YY33时的货币需求曲线。时的货币需求曲线。
货币需求量与收入的正方向变动关系是通过货币需求曲线向右货币需求量与收入的正方向变动关系是通过货币需求曲线向右
上方或左下方来表示的。上方或左下方来表示的。
货币需求量与利率的反方向变货币需求量与利率的反方向变
动关系是通过每一条货币需求动关系是通过每一条货币需求
曲线向右下方倾斜表示的。曲线向右下方倾斜表示的。
（四）货币需求曲线的变动（四）货币需求曲线的变动
11/9/202211/9/2022 5353
（一）货币需求的存货理论（一）货币需求的存货理论————鲍莫，托宾鲍莫，托宾
该该理理论论认认为为，，人人们们持持有有货货币币犹犹如如持持有有存存货货，，一一方方面面随随着着收收入入
的的增增加加，，需需要要有有更更多多的的货货币币从从事事交交易易，，另另一一方方面面，，随随着着利利率率
的的提提高高，，持持有有货货币币的的成成本本（（放放弃弃的的利利息息收收入入））就就上上升升，，因因此此，，
货货币币的的交交易易需需求求量量会会随随收收入入增增加加而而增增加加，，随随利利率率上上升升而而减减少少。。
货货币币需需求求理理论论把把人人们们最最优优的的货货币币持持有有量量用用意意个个称称之之为为货货币币需需
求的平方根公式表示：求的平方根公式表示：
五、其他货币需求理论
公公式式中中，，tctc为为现现金金和和债债券券之之间间的的交交易易（（转转换换））成成本本；；YY为为人人
们月初取得的收入（期间货币需用量）；们月初取得的收入（期间货币需用量）；rr为利率。为利率。
11/9/202211/9/2022 5454
货币需求的存货理论的简单证明：货币需求的存货理论的简单证明：
YY为人们月初取得的收入（期为人们月初取得的收入（期
间货币需用量）；间货币需用量）；
设：设：tctc为现金和债券之间的为现金和债券之间的
交易成本（转换成本）；交易成本（转换成本）；
rr为利率（持有成本）；为利率（持有成本）；
MM**为最优货币持有量。为最优货币持有量。
那么平均货币收入为：那么平均货币收入为：
YY/2/2
YY
YY/2/2
货币交易需求的总成本为：货币交易需求的总成本为：
求极小值，即为：求极小值，即为：
11/9/202211/9/2022 5555
该该理理论论认认为为，，人人们们会会根根据据收收益益和和风风险险的的选选择择来来安安排排其其资资产产的的
组组合合，，货货币币在在不不存存在在通通胀胀的的情情况况下下时时最最安安全全的的资资产产，，但但没没有有
利利息息收收入入；；如如果果购购买买债债券券或或股股票票等等有有价价证证券券，，会会有有收收益益（（利利
息息、、红红利利、、股股息息以以及及证证券券价价格格上上升升得得到到的的资资产产升升值值的的收收益益）），，
但是又要承担亏损的风险。但是又要承担亏损的风险。
因因此此，，人人们们会会根根据据对对收收益益和和风风险险的的预预期期，，作作出出购购买买证证券券（（还还
有有不不动动产产））还还是是持持有有货货币币的的比比率率的的决决策策，，而而持持有有货货币币是是出出于于
安全的因素。安全的因素。
一一般般来来说说，，货货币币需需求求会会随随利利率率的的下下降降而而增增加加，，但但同同时时也也会会受受
预预期期资资本本盈盈亏亏的的影影响响，，如如果果认认为为未未来来资资产产收收益益会会增增加加，，人人们们
会增加债券购买，减少货币持有。会增加债券购买，减少货币持有。
（二）货币需求的投机理论（二）货币需求的投机理论————托宾托宾
11/9/202211/9/2022 5656
（一）现代货币分类（一）现代货币分类
••11、现金（、现金（cashcash），又叫通货（），又叫通货（currencycurrency）） = = 纸币（纸币（
paper moneypaper money ）） + + 铸币（铸币（ mint mint ））
••22、银行活期存款（、银行活期存款（ demand depositdemand deposit ））
••33、定期存款（、定期存款（ time deposittime deposit ））
••44、、““货币近似物货币近似物””，又叫近似货币或准货币（，又叫近似货币或准货币（ near near
moneymoney ））————包括政府债券、金融债券包括政府债券、金融债券 和商业票据等。和商业票据等。
••MM11 = = 现金现金 + + 银行活期存款银行活期存款
••MM22 = = MM11 + + 定期存款定期存款
••MM33 = = MM22 ++近似货币或准货币近似货币或准货币
六、货币供求均衡和利率的决定
11/9/202211/9/2022 5757
11、、狭狭义义的的货货币币供供给给：：是是指指硬硬币币、、纸纸币币和和银银行行活活期期存存款款的的总总
和和（（一一般般用用MM11表表示示））。。活活期期存存款款可可随随时时提提取取，，并并可可当当作作货货币币
在市面上流通，因而是狭义货币供给的一个组成部分。在市面上流通，因而是狭义货币供给的一个组成部分。
22、、广广义义的的货货币币供供给给：：在在狭狭义义的的货货币币供供给给上上加加上上定定期期存存款款，，
便便是是广广义义的的货货币币供供给给（（一一般般用用MM22表表示示））,,再再加加上上个个人人和和企企业业
所所持持有有的的政政府府债债券券等等流流动动资资产产或或““货货币币近近似似物物”,”,便便是是意意义义
更广泛的货币供给（一般用更广泛的货币供给（一般用MM33表示）。表示）。
33、下面所讲的货币供给指、下面所讲的货币供给指MM11供给。供给。
货货币币供供给给是是一一个个存存量量概概念念，，它它是是一一个个国国家家在在某某一一时时点点上上
所所保保持持的的不不属属政政府府和和银银行行所所有有的的硬硬币币、、纸纸币币和和银银行行存存款款的的总总
和和。。西西方方经经济济学学家家认认为为，，货货币币供供给给量量是是由由国国家家用用货货币币政政策策来来
调调节节的的，，因因而而是是一一个个外外生生变变量量，，其其大大小小与与利利率率高高低低无无关关，，因因
此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。
（二）货币的供给（二）货币的供给
11/9/202211/9/2022 5858
货币供求的存量均衡货币供求的存量均衡
（（Stock EquilibriumStock Equilibrium））
0
r
M,L
L
M
r0 E
货币供给曲线和需求货币供给曲线和需求
曲线相交的点决定了曲线相交的点决定了
利率的均衡水平。利率的均衡水平。
只有当货币供给只有当货币供给
（（MM）等于货币需求）等于货币需求
（（LL）时，货币市场）时，货币市场
才达到均衡。才达到均衡。
如果市场利率高于如果市场利率高于
rr00 ，说明，说明MM > > L L；如；如
果市场利率低于果市场利率低于 r r
00
，说明，说明MM < < LL；只有；只有
M M ＝＝ L L时，利率才时，利率才
不再变动。不再变动。
（三）货币供给和需求的均衡与利率的决定（三）货币供给和需求的均衡与利率的决定
11/9/202211/9/2022 5959
0
r
M,L
r0
r1
r2
如果货币供给不变，货币需求曲线从如果货币供给不变，货币需求曲线从LL移移
到到L´L´时，均衡利率就会从时，均衡利率就会从rr00上升到上升到rr11；；相相
反，如果货币需求不变，货币供给曲线从反，如果货币需求不变，货币供给曲线从
MM移到移到M´M´时，均衡利率就会从时，均衡利率就会从rr00下降到下降到rr22
；如果货币需求和供给同时变动时，利率；如果货币需求和供给同时变动时，利率
会受到二者的共同影响。会受到二者的共同影响。
L´L M M´
r3
当利率下降到一定程度，如当利率下降到一定程度，如rr33时，货币需求曲线接近于水平状态，这时，货币需求曲线接近于水平状态，这
就是凯恩斯所说的就是凯恩斯所说的““流动偏好陷阱流动偏好陷阱””。这时候，不论货币供给曲线向。这时候，不论货币供给曲线向
右移动多少即不管增加多少货币供给，都不可能使利率下降。右移动多少即不管增加多少货币供给，都不可能使利率下降。
““流动偏好陷阱流动偏好陷阱””
（四）货币供给和需求的变动与利率的变动（四）货币供给和需求的变动与利率的变动
11/9/202211/9/2022 6060
第四节 LM曲线
根据货币市场均衡的条件，根据货币市场均衡的条件，只有当货币供给（只有当货币供给（MM））
等于货币需求（等于货币需求（LL）时，货币市场才达到均衡。）时，货币市场才达到均衡。由于由于
货币的供给量是由代表政府的中央银行所控制，因货币的供给量是由代表政府的中央银行所控制，因
而假定它是一个外生变量，所以货币市场的均衡只而假定它是一个外生变量，所以货币市场的均衡只
能通过调节对货币的需求来实现。能通过调节对货币的需求来实现。
若若mm代表实际货币供给量，则货币市场的均衡为：代表实际货币供给量，则货币市场的均衡为：
一、LM曲线及其推导
11/9/202211/9/2022 6161
从这个公式可知：从这个公式可知：
当当mm为定量时，为定量时， LL1 1 增加时，增加时， LL22必须减少，必须减少，否则不否则不
能保持货币市场的均衡，能保持货币市场的均衡， LL11 是货币的交易需求，是货币的交易需求，
它随收入的增加而增加；它随收入的增加而增加；LL22是货币的投机需求，他是货币的投机需求，他
随利率的上升而减少。因此，国民收入增加使货币随利率的上升而减少。因此，国民收入增加使货币
交易需求增加时，利率必须相应提高，从而使货币交易需求增加时，利率必须相应提高，从而使货币
投机需求减少，才能维持货币市场的均衡。反之，投机需求减少，才能维持货币市场的均衡。反之，
收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场
就不能保持均衡。就不能保持均衡。
11/9/202211/9/2022 6262
这两个公式都可以表示这两个公式都可以表示LMLM曲线的代数表达式，但由于曲线的代数表达式，但由于LMLM曲曲
线的图形一般用纵轴表示利率，用横轴表示收入，因此线的图形一般用纵轴表示利率，用横轴表示收入，因此一般一般
用第二个公式表示用第二个公式表示LMLM曲线。曲线。
LMLM曲线曲线是货币市场均衡时收入是货币市场均衡时收入yy与利率与利率rr的对应关系，收入和的对应关系，收入和
利率组合的轨迹。利率组合的轨迹。
LMLM反应收入对利率的影响：利率与收入同方向变动。反应收入对利率的影响：利率与收入同方向变动。
因此，当因此，当mm给定时，给定时，
可以表示为满足货币市场的均衡条件下的收入可以表示为满足货币市场的均衡条件下的收入YY与利率与利率r r 的关的关
系，这一关系的图形就被称为系，这一关系的图形就被称为LMLM曲线，由上式得曲线，由上式得::
或或
11/9/202211/9/2022 6363
••Y=1000Y=1000时时，， r=1;r=1;
••Y=1500Y=1500时时，， r=2; r=2;
••Y=2000Y=2000时时，， r=3; r=3;
••Y=2500Y=2500时时，， r=4; r=4;
••Y=3000Y=3000时时，， r=5; r=5;
…………
根据这根据这
些数据，些数据，
作作LMLM
曲线如曲线如
右图。右图。
一、一、LMLM曲线及其推导曲线及其推导
例：假定对货币的交易需求函数例：假定对货币的交易需求函数LL11（（yy））== ，投机需求函，投机需求函
数数LL22（（rr））=1000=1000－－250r250r，货币供给量，货币供给量m=1250m=1250亿美元，求货亿美元，求货
币市场均衡时币市场均衡时LMLM曲线的代数表达式并画出相应的曲线的代数表达式并画出相应的LMLM曲线。曲线。
解：货币市场均衡时：解：货币市场均衡时：1250=+10001250=+1000－－250r250r，，y=500+500r y=500+500r
或或 r==－－11
11/9/202211/9/2022 6464
LMLM曲线实际上是从曲线实际上是从
货币的投机需求与利货币的投机需求与利
率的关系率的关系，，货币的交货币的交
易需求与收入的关系易需求与收入的关系
以及以及货币需求与供给货币需求与供给
相等的关系相等的关系中推导出中推导出
来的。来的。
r r ↗↗，， LL22((rr)) ↘ ↘ ，，
均衡条件下：均衡条件下：LL11((yy))↗↗
，从而，从而 yy↗↗
LMLM曲线上任何一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的曲线上任何一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的
组合下，货币需求和供给都是相等的，亦即货币市场是均衡组合下，货币需求和供给都是相等的，亦即货币市场是均衡
的。的。
11/9/202211/9/2022 6565
LM曲线上的点L=m。
LM曲线右下方的点L>m，有超额货币需求;
Lm曲线左上方的点L<m,有超额货币供给。
LM曲线向右上方倾斜，斜率为正，表示收入与利率之间同
向变动。
因为当利率下降，投机需求增加，在货币供给既定的情况下，
交易需求减少，交易需求所对应的收入相对减少。
r
4
3
2
1
0
50 100 150 200 250 y
货币市场均衡
•
•
LM
F
•
•G
L>M
L<M
偏离LM曲线的点的含义
11/9/202211/9/2022 6666
当当kk为定值时，为定值时，hh越大，即货币需求对利率的敏感程度越越大，即货币需求对利率的敏感程度越
高，则高，则 k/ hk/ h就越小，曲线就越平坦，收入变动对利率影响小；就越小，曲线就越平坦，收入变动对利率影响小；
反之，影响大。反之，影响大。
当当hh为定值时，为定值时，kk越大，即货币需求对收入变动的敏感程越大，即货币需求对收入变动的敏感程
度越高，则度越高，则k/ hk/ h就越大，曲线就越陡峭，收入变动对利率影就越大，曲线就越陡峭，收入变动对利率影
响大；反之，影响小。响大；反之，影响小。
二、二、LMLM曲线的斜率曲线的斜率
LMLM曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线和交易需求曲线曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线和交易需求曲线
的斜率，也就是取决于的斜率，也就是取决于r=r=((k/ hk/ h) ) yy－－ m/ h m/ h中的中的kk和和hh的值。的值。k/ hk/ h
就是就是LMLM曲线的斜率。曲线的斜率。
西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，因西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，因
此，此，LMLM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。
当利率降得很低时当利率降得很低时，货币的投机需求将成为无限大，这就，货币的投机需求将成为无限大，这就是是
““凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱””或或““流动偏好陷阱流动偏好陷阱””。由于在这一极低的利。由于在这一极低的利
率水平上，货币的投机需求曲线是一条水平线，这也会使率水平上，货币的投机需求曲线是一条水平线，这也会使
LMLM成为水平的成为水平的。。
11/9/202211/9/2022 6767
11、、当利率降得很低当利率降得很低
时（如时（如rr11 ）），货币的，货币的
投机需求曲线是一条投机需求曲线是一条
水平线，因而水平线，因而LMLM曲曲
线上也相应有一段水线上也相应有一段水
平状态的区域平状态的区域，， 我我
们把们把LMLM曲线上水平曲线上水平
状态的区域状态的区域, , 称为称为““
凯恩斯区域凯恩斯区域””或或““萧萧
条区域条区域””。此时，货。此时，货
币政策无效，财政政币政策无效，财政政
策有效。策有效。
LMLM曲线的三个区域：曲线的三个区域：
凯恩斯认为凯恩斯认为3030年代大萧条时期西方国年代大萧条时期西方国
家的经济就是这种情况，因而家的经济就是这种情况，因而LMLM曲线曲线
呈水平状这个区域称为呈水平状这个区域称为““凯恩斯区域凯恩斯区域
””或或““萧条区域萧条区域””。。
投机需求投机需求
货币供给货币供给交易需求交易需求
货币市场均衡货币市场均衡
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22、、如果利率上升到很高水平时，货币的投机需求量将等于如果利率上升到很高水平时，货币的投机需求量将等于
零，这时候人们除了为完成交易还必需持有一部分货币（即零，这时候人们除了为完成交易还必需持有一部分货币（即
交易需求），再不会为投机而持有货币，因此货币的投机需交易需求），再不会为投机而持有货币，因此货币的投机需
求等于零。求等于零。
此时，货币的投机需求曲线是一条与纵轴相重合的垂直此时，货币的投机需求曲线是一条与纵轴相重合的垂直
线，因而线，因而LMLM曲线上也相应有一段垂直状态的区域曲线上也相应有一段垂直状态的区域，这个区，这个区
域称为域称为““古典区域古典区域””，，
LM LM曲线呈垂直状态的这一区域被称为曲线呈垂直状态的这一区域被称为““古典区域古典区域””，因，因
为此区域的政策观点符合以为此区域的政策观点符合以““古典学派古典学派””理论为基础的货币理论为基础的货币
主义者的观点。主义者的观点。
此时，扩张性财政政策无效，扩张性货币政策有效。此时，扩张性财政政策无效，扩张性货币政策有效。
11/9/202211/9/2022 6969
r
0
凯恩斯区域凯恩斯区域
中间区域中间区域
古典区域古典区域 LM
33、、古典区域和凯恩斯区域之间这段古典区域和凯恩斯区域之间这段LMLM曲线是曲线是中间区域中间区域，，
LMLM曲线的斜率在古典区域为无穷大，在凯恩斯区域为零，曲线的斜率在古典区域为无穷大，在凯恩斯区域为零，
在在中间区域中间区域则为正值。则为正值。
Y
11/9/202211/9/2022 7070
三、LM曲线的移动
1、名义货币供给量变动使LM曲线发生同方向变动。
因为在货币需求不变时，货币供给增加使利率下降，利
率下降又刺激投资和消费，从而使国民收入增加，使LM曲
线向右移动。
2、价格水平的变动。
价格水平上升，实际货币供给量减少， LM曲线向左上方
移动；反之，价格水平下降，实际货币供给量增加， LM曲
线向右下方移动。
11/9/202211/9/2022 7171
r
4
3
2
1
0 25 50 75 100 125 m2
25 50 75 100 125 150 m2
r
4
3
2
1
0
m1
125
100
75
50
25
0
m1
125
100
75
50
25
0 50 100 150 200 250 y
50 100 150 200 250 y
(1) 投机需求
(2) 货币供给
(3) m=m1+m2
=1250
m'=m1+m2
=1500
L2=1000-250r
(3) 交易需求
(4) L1=
(4) 货币市场均衡
•
•
LM
•A
•
B
（单位：10亿美元）
11/9/202211/9/2022 7272
（一）两个市场的同时均衡（一）两个市场的同时均衡
产品市场与货币市场同时达到均衡，即产品的总产品市场与货币市场同时达到均衡，即产品的总
需求与总供给和货币的总需求与总供给均达到平衡：需求与总供给和货币的总需求与总供给均达到平衡：
I=SI=S, , 且且 L=ML=M。。
第五节 IS ——LM曲线分析
一、两个市场同时均衡的利率和收入
11/9/202211/9/2022 7373
对上述这两个联立方程求解，解出对上述这两个联立方程求解，解出yy和和rr，得到产品市场，得到产品市场
和货币市场同时达到均衡时的均衡收入和均衡利率。和货币市场同时达到均衡时的均衡收入和均衡利率。
（二）均衡收入与均衡利率的决定
例：例：已知：已知：I=1250I=1250－－250r 250r ；；L=L=+1000+1000－－250r 250r ；；S=S=－－500 500
++；；M=1250M=1250。。求求两个市场同时均衡的利率和收入。两个市场同时均衡的利率和收入。
I=SI=S
M=LM=L
Y=3500Y=3500－－500r500r
Y=500Y=500++500r500r
r=3r=3
Y=2000Y=2000
解：解：
由于：由于：
11/9/202211/9/2022 7474
如右下图所示：为了理解如右下图所示：为了理解两个市场的同时均衡，可考察三个两个市场的同时均衡，可考察三个
失衡状况。失衡状况。
二是二是E″E″点上点上，，r=2%r=2%，，YY
＝＝25002500，，由于由于E ″E ″点在点在ISIS
线上，因此产品市场是线上，因此产品市场是
均衡的，但是货币市场均衡的，但是货币市场
上上LL>>MM。。
三是三是AA点，两市场同时失点，两市场同时失
衡。衡。
一是一是EE′′点上，点上，r=2%r=2%，，YY＝＝15001500，，由于由于EE点在点在LMLM线上，因此货线上，因此货
币市场是均衡的，但是产品市场上币市场是均衡的，但是产品市场上II>>SS；；
11/9/202211/9/2022 7575
II>>SS且且LL>>MM
II<<SS且且LL>>MM
II>>SS且且LL<<MM
II<<SS且且LL<<MM
由三由三个失衡状况可个失衡状况可
以看出：以看出：
①①在在ISIS曲线左下方曲线左下方
区域中利率和收入区域中利率和收入
的任何结合点上，的任何结合点上，
投资大于储蓄，即投资大于储蓄，即
I>SI>S；；
反之，在反之，在ISIS曲线右曲线右
上方区域中利率和上方区域中利率和
收入的任何结合点收入的任何结合点
上，投资小于储蓄，上，投资小于储蓄，
即即I<SI<S。。
11/9/202211/9/2022 7676
②②在在LMLM曲线右下曲线右下
方区域中利率和方区域中利率和
收入的任何结合收入的任何结合
点上，货币的需点上，货币的需
求大于供给，即求大于供给，即
L>ML>M；；
反之，在反之，在LMLM曲线曲线
左上方区域中利左上方区域中利
率和收入的任何率和收入的任何
结合点上，货币结合点上，货币
的需求小于供给，的需求小于供给，
即即L<ML<M。。
II>>SS且且LL>>MM
II<<SS且且LL>>MM
II>>SS且且LL<<MM
II<<SS且且LL<<MM
11/9/202211/9/2022 7777
③③ AA点两市场同时失衡。点两市场同时失衡。
II＞＞SS，存在超额产品需求，，存在超额产品需求，
导致导致YY上升，致使上升，致使AA向右向右
移动。移动。
L L ＞＞MM，存在超额货币需，存在超额货币需
求，导致利率上升，致求，导致利率上升，致
使使AA向上移动。向上移动。
两方面的力量合起来，两方面的力量合起来，
使使AA向右上方移动，运动向右上方移动，运动
至至ISIS曲线，从而曲线，从而I=SI=S；这；这
时时LL仍大于仍大于MM，，利率继续利率继续
上升，最后上升，最后AA沿沿ISIS调整至调整至
EE。。
II>>SS且且LL>>MM
II<<SS且且LL>>MM
II>>SS且且LL<<MM
II<<SS且且LL<<MM
11/9/202211/9/2022 7878
11、投资大于储蓄，即、投资大于储蓄，即I>SI>S ，会导致收入上升；，会导致收入上升；
投资小于储蓄，即投资小于储蓄，即I<SI<S ，会导致收入下降。，会导致收入下降。
22、货币需求大于货币供给，即、货币需求大于货币供给，即L>ML>M ，会导致利率上，会导致利率上
升；升；
货币需求小于货币供给，即货币需求小于货币供给，即L<ML<M ，会导致利率下降。，会导致利率下降。
区域区域 产品市场产品市场 货币市场货币市场
ⅠⅠ
ⅡⅡ
ⅢⅢ
ⅣⅣ
I<SI<S，有超额产品供给，有超额产品供给
I<SI<S，有超额产品供给，有超额产品供给
I>SI>S，有超额产品需求，有超额产品需求
I>SI>S，有超额产品需求，有超额产品需求
L<ML<M，有超额货币供给，有超额货币供给
L>ML>M，有超额货币需求，有超额货币需求
L>ML>M，有超额货币需求，有超额货币需求
L<ML<M，有超额货币供给，有超额货币供给
两个市场同时均衡的利率和收入
11/9/202211/9/2022 7979
IS IS曲线和曲线和LMLM曲线位置的变动，将导致均衡的国民收入和曲线位置的变动，将导致均衡的国民收入和
均衡的利率发生变动。均衡的利率发生变动。
在在ISIS和和LMLM曲线的交点上同时实现了产品市场和货币市场曲线的交点上同时实现了产品市场和货币市场
的均衡，但这一均衡不一定是充分就业的均衡。因此，为了的均衡，但这一均衡不一定是充分就业的均衡。因此，为了
实现充分就业，就需要借助均衡收入和利率变动的条件和原实现充分就业，就需要借助均衡收入和利率变动的条件和原
因，通过一定的财政政策和货币政策来实现充分就业。因，通过一定的财政政策和货币政策来实现充分就业。
所谓财政政策，就是政府变动支出和税收来调节国民收所谓财政政策，就是政府变动支出和税收来调节国民收
入，例如增加政府支出或降低税收或双管齐下，就会使入，例如增加政府支出或降低税收或双管齐下，就会使ISIS曲曲
线向右上方移动；线向右上方移动；
货币政策就是政府当局（中央银行）用变动货币供应量货币政策就是政府当局（中央银行）用变动货币供应量
的办法来改变利率和税收，从而变动的办法来改变利率和税收，从而变动LMLM曲线。曲线。
二、均衡收入和利率的变动
11/9/202211/9/2022 8080
如下图中，两个市场均衡时的收入为如下图中，两个市场均衡时的收入为YY00,,但充分就业时的收但充分就业时的收
入是入是Y*Y*，均衡收入低于充分就业收入。，均衡收入低于充分就业收入。
当当ISIS曲线位置不变动而曲线位置不变动而LMLM曲线曲线
向右下方移动到向右下方移动到LM´LM´时也可一达时也可一达
到充分就业的收入水平，此时不到充分就业的收入水平，此时不
仅收入提高，利率也会下降，这仅收入提高，利率也会下降，这
就是货币政政策；就是货币政政策；
当然，两曲线也可同时移动，两当然，两曲线也可同时移动，两
种政策结合使用。种政策结合使用。
ISIS
LMLM
EE
YY
rr
00
IS′IS′
Y*Y*YY00
rr00
E′E′
EE″″
LM′LM′
当当LMLM曲线位置不变动而曲线位置不变动而ISIS曲线向右上方移动到曲线向右上方移动到IS´IS´时，就可时，就可
以达到充分就业的收入水平，此时不仅收入提高，利率也会以达到充分就业的收入水平，此时不仅收入提高，利率也会
上升，这就是财政政策；上升，这就是财政政策；
11/9/202211/9/2022 8181
第六节 凯恩斯的基本理论框架
一、凯恩一、凯恩
斯理论框斯理论框
架架
11/9/202211/9/2022 8282
11、国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）、国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）
22、消费由边际消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短、消费由边际消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短
期看消费也增加，但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占期看消费也增加，但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占
比例可能越来越小（边际消费倾向递减），造成消费需求不足。比例可能越来越小（边际消费倾向递减），造成消费需求不足。
33、消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的、消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的
增加或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。增加或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。
44、投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动、投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动
关系，与资本边际效率呈同方向变动关系。资本边际效率递减，关系，与资本边际效率呈同方向变动关系。资本边际效率递减，
使投资需求不足。使投资需求不足。
55、利率决定于流动偏好和货币数量。在凯恩斯陷阱状态下，利、利率决定于流动偏好和货币数量。在凯恩斯陷阱状态下，利
率下降到一定程度便不再下降，影响投资需求的上升。率下降到一定程度便不再下降，影响投资需求的上升。
66、资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置、资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置
成本决定。成本决定。
二、凯恩斯理论的主要内容二、凯恩斯理论的主要内容
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三、凯恩斯认为形成经济萧条的根本原因是三、凯恩斯认为形成经济萧条的根本原因是由于消费需求和由于消费需求和
投资需求所构成的投资需求所构成的总需求不足以实现充分就业。总需求不足以实现充分就业。
““有效需求不足有效需求不足” ” 的原因的原因是由是由““三大基本心理规律三大基本心理规律””造成的：造成的：
边际消费倾向递减边际消费倾向递减 消费需求不足消费需求不足
资本边际效率递减资本边际效率递减
对货币的流动偏好对货币的流动偏好
投资需求不足投资需求不足
＋
有效需求不足有效需求不足
11、边际消费倾向递减规律造成消费需求不足；、边际消费倾向递减规律造成消费需求不足；
22、投资的边际效率递减规律（在长期内），造成投资引诱、投资的边际效率递减规律（在长期内），造成投资引诱
下降，投资需求不足；下降，投资需求不足；
33、灵活偏好与流动性陷阱，导致人们把货币保存在手边，、灵活偏好与流动性陷阱，导致人们把货币保存在手边，
利率下降到一定水平便不再下降。利率下降到一定水平便不再下降。
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凯恩斯认为，心理规律是无法克服的，所以，要解决凯恩斯认为，心理规律是无法克服的，所以，要解决
有效需求不足的问题，只有依靠政府运用财政政策和货有效需求不足的问题，只有依靠政府运用财政政策和货
币政策来增加总需求，以消灭经济危机和实现充分就业。币政策来增加总需求，以消灭经济危机和实现充分就业。
••财政政策就是用政府增加支出或减少税收，以增加总财政政策就是用政府增加支出或减少税收，以增加总
需求，通过乘数原理引起收入多倍增加。需求，通过乘数原理引起收入多倍增加。
••货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激投资货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激投资
从而增加收入，从而增加收入，
由于存在由于存在““流动性陷阱流动性陷阱””，因此，货币政策的作用有，因此，货币政策的作用有
限，增加收入（总需求）主要靠财政政策。限，增加收入（总需求）主要靠财政政策。
四、四、解决有效需求不足的途径解决有效需求不足的途径————国家干预经济生活国家干预经济生活
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第七节 结束语
IS-LMIS-LM模型的批评者们指出该模型主要的缺陷表现在以下模型的批评者们指出该模型主要的缺陷表现在以下
四个方面：四个方面：
①①一些西方学者指出，一些西方学者指出，IS-LMIS-LM模型的一个假定是，两个市模型的一个假定是，两个市
场的均衡是独立形成的，即一条曲线的移动不会引起另一条场的均衡是独立形成的，即一条曲线的移动不会引起另一条
曲线的移动，但事实上，这一假定并不存在，曲线的移动，但事实上，这一假定并不存在，ISIS曲线与曲线与LMLM
曲线不是相互独立，而是相互依存的。曲线不是相互独立，而是相互依存的。
例如，在萧条时期，悲观气氛的增加使资本家减少对资本例如，在萧条时期，悲观气氛的增加使资本家减少对资本
产品的需求，同时也减少了对于货币的需求，这样在产品的需求，同时也减少了对于货币的需求，这样在ISIS左移左移
时时LMLM曲线也相应左移。结果收入将以更大幅度减少，但利曲线也相应左移。结果收入将以更大幅度减少，但利
率不一定下降。这时，率不一定下降。这时，IS-LMIS-LM模型就不能正确预期经济前景模型就不能正确预期经济前景
和政策效果，于是也失去了它应有的政策意义。和政策效果，于是也失去了它应有的政策意义。
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②②英国的剑桥学派更坚决反对英国的剑桥学派更坚决反对IS-LMIS-LM分析，他们分析，他们
认为，认为，IS-LMIS-LM模型用一套联立方程体系代替了凯恩模型用一套联立方程体系代替了凯恩
斯的因果次序关系，从而模糊了凯恩斯理论中最本斯的因果次序关系，从而模糊了凯恩斯理论中最本
质的东西。质的东西。
在在IS-LMIS-LM模型中，利率决定投资，投资决定收入，模型中，利率决定投资，投资决定收入，
收入决定储蓄，于是得到利率是决定储蓄和投资的收入决定储蓄，于是得到利率是决定储蓄和投资的
主要因素，这显然又把凯恩斯理论恢复到古典经济主要因素，这显然又把凯恩斯理论恢复到古典经济
结构中去了。结构中去了。
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③③IS-LMIS-LM模型是建立在一系列假设条件基础上的，而这些模型是建立在一系列假设条件基础上的，而这些
假设条件本身往往很难与事实相一致。假设条件本身往往很难与事实相一致。
ISIS曲线向右下方倾斜是建立在投资是利率的减函数这一条曲线向右下方倾斜是建立在投资是利率的减函数这一条
件之上。件之上。
可是，在资本主义经济中，投资要同时受到许多因素可是，在资本主义经济中，投资要同时受到许多因素((如如
利率、利润、社会环境、制度等利率、利润、社会环境、制度等))的影响。的影响。
因此，投资和利率不可能必然存在一种反比例关系，投资因此，投资和利率不可能必然存在一种反比例关系，投资
需求曲线不一定向右下方倾斜，从而需求曲线不一定向右下方倾斜，从而ISIS曲线也不一定向右下曲线也不一定向右下
方倾斜。方倾斜。
同样，储蓄也受到收入、利率和消费习惯等多种因素影响。同样，储蓄也受到收入、利率和消费习惯等多种因素影响。
因此，储蓄也不一定是收入的增函数，这也可能使因此，储蓄也不一定是收入的增函数，这也可能使ISIS不一不一
定向右下方倾斜。定向右下方倾斜。
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作业：
P436-438：6、7、8、12、13、14、15
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④④IS-LMIS-LM模型分析得出的结论也不一定与事实相符。模型分析得出的结论也不一定与事实相符。
例如，按例如，按IS-LMIS-LM分析，投资的崩溃分析，投资的崩溃((即即ISIS曲线猛烈曲线猛烈
地左移地左移))时，时，LMLM的右移可使的右移可使YY保持不变，保持不变，
这就是说，当严重的投资崩溃危机到来时，扩张这就是说，当严重的投资崩溃危机到来时，扩张
性货币政策能够加以补救，这种说法显然违反事实，性货币政策能够加以补救，这种说法显然违反事实，
如如19291929年开始的大萧条中，西方银行存在多余准年开始的大萧条中，西方银行存在多余准
备金，并不缺乏资金的来源。备金，并不缺乏资金的来源。
可见，这时货币政策并不能使可见，这时货币政策并不能使LMLM右移以解决投资右移以解决投资
崩溃带来的萧条。崩溃带来的萧条。
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.如果利率和收入都能够按供求情况自动得到调整，则利如果利率和收入都能够按供求情况自动得到调整，则利
率和收入的组合点出现在率和收入的组合点出现在ISIS曲线的左下方、曲线的左下方、LMLM曲线的右下曲线的右下
方的区域中时，有可能：方的区域中时，有可能：
①①利率上升，收入增加；利率上升，收入增加； ② ②利率上升，收入不变；利率上升，收入不变；
③③利率上升，收入减少；利率上升，收入减少； ④ ④以上三种情况都可能发生。以上三种情况都可能发生。
第十四章第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡补充习题产品市场和货币市场的一般均衡补充习题
利率和收入按供求情况自动调整，利率和收入按供求情况自动调整，
YY
rr
oo
LMLMISIS
AA
在在AA点，点，L>ML>M，，且且I>SI>S
所以，所以，均衡利率上升，且收入增加。均衡利率上升，且收入增加。
则则AA点向点向右上方移，右上方移，
rr11
YY11
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22、若充分就业的均衡国民收入为、若充分就业的均衡国民收入为28002800亿亿
美元，实际国民收入为美元，实际国民收入为20002000亿美元，税收乘亿美元，税收乘
数为数为–4–4，由于政府支出的增加而使实际均，由于政府支出的增加而使实际均
衡国民收入增加到衡国民收入增加到24002400亿美元，试求：亿美元，试求：
（（11）开始时，通货紧缩缺口为多少？）开始时，通货紧缩缺口为多少？
（（22）政府支出为多少？）政府支出为多少？
（（33）在实际均衡国民收入为）在实际均衡国民收入为24002400亿美元亿美元
的条件下，自发性消费减少的条件下，自发性消费减少5050亿美元，还需亿美元，还需
增加多少投资才可实现充分就业？增加多少投资才可实现充分就业？
解：解：（（11）根据）根据KKtt=–=–ββ//（（1–1–
ββ））= –4= –4，我们可以解出，，我们可以解出，β β
==，于是，通货紧缩缺口，于是，通货紧缩缺口=(1–=(1–
ββ ) ( ) (Y*–YY*–Y00) = ) = ×800=×800=160；；
（（22））⊿⊿G= G= ⊿⊿ Y/K Y/KGG=400/5=80=400/5=80；；
（（33））⊿⊿ Y=K Y=K αα⊿⊿ αα +K+KII⊿⊿ II，，即：即：
400=5400=5（（⊿⊿ II –50 –50），），∴∴⊿⊿ I =130I =130。。
注：所谓通货紧缩缺口，是指经济注：所谓通货紧缩缺口，是指经济
处于充分就业状态时，总供给超过总处于充分就业状态时，总供给超过总
需求的部分。即图中需求的部分。即图中||ACAC| | 的大小。的大小。
可以证明，通货紧缩缺口等于：可以证明，通货紧缩缺口等于：(1 (1
––ββ )(Y* –Y )(Y* –Y00))
证：证：||ACAC|= ||= |ADAD|–||–|CDCD|= ||= |BDBD|–|–
||CDCD|=|=（（Y* –YY* –Y00））––ββ（（Y* –YY* –Y00））=(1 =(1
––ββ )(Y* –Y )(Y* –Y00))
YY
AEAE
BB
AA
CC
DD
通货紧缩缺口通货紧缩缺口
Y*Y*YY00OO
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33、、已知已知某个经济充分就业的国民收入是某个经济充分就业的国民收入是40004000亿美元，实际均衡的国民亿美元，实际均衡的国民
收入是收入是38003800亿美元，假定边际储蓄倾向为亿美元，假定边际储蓄倾向为，那么，增加，那么，增加100100亿美元亿美元
的投资将使它（的投资将使它（ ）。）。
A A 达到充分就业的均衡；达到充分就业的均衡； B B 出现出现5050亿美元的通货膨胀缺口；亿美元的通货膨胀缺口；
C C 出现出现200200亿美元的通货膨胀缺口；亿美元的通货膨胀缺口； D D 出现出现5050亿美元的通货紧缩缺口；亿美元的通货紧缩缺口；
解：所谓通货紧缩缺口，从图形上看，解：所谓通货紧缩缺口，从图形上看，
就是指实际总需求曲线低于充分就业的就是指实际总需求曲线低于充分就业的
总需求曲线的垂直距离。所谓通货膨胀总需求曲线的垂直距离。所谓通货膨胀
缺口，指实际总需求曲线高于充分就业缺口，指实际总需求曲线高于充分就业
的总需求曲线的垂直距离。的总需求曲线的垂直距离。
我们把实际总需求曲线偏离充分就业的我们把实际总需求曲线偏离充分就业的
总需求曲线的程度称为供需缺口，它等总需求曲线的程度称为供需缺口，它等
于产出缺口乘以边际储蓄倾向。于产出缺口乘以边际储蓄倾向。
通货膨胀缺口通货膨胀缺口
通货通货
紧缩紧缩
缺口缺口
在本题中，经济刚开始出现通货紧缩缺口，大小在本题中，经济刚开始出现通货紧缩缺口，大小==（（yy00––
y*y*））==（（4000–38004000–3800））=50=50亿美元。投资亿美元。投资100100亿美元之后，不但填平了亿美元之后，不但填平了
5050亿美元的通货紧缩缺口，还造成了亿美元的通货紧缩缺口，还造成了5050亿美元的通货膨胀缺口。亿美元的通货膨胀缺口。
故答案为故答案为BB。。
产出缺口产出缺口
YY
AEAE
OO
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44、、GDPGDP高于均衡水平，意味着（高于均衡水平，意味着（ ）。）。
AA、、从收入流量中漏出的储蓄从收入流量中漏出的储蓄SS大于注入收入流量的投资大于注入收入流量的投资II。。
BB、、计划的消费支出计划的消费支出CC的总额超过计划的投资的总额超过计划的投资II的总额。的总额。
CC、、GDPGDP偶然沿着消费曲线超过收入平衡点。偶然沿着消费曲线超过收入平衡点。
DD、、计划投资计划投资II的总额和计划消费的总额和计划消费CC的总额之和超过现值的总额之和超过现值GDPGDP水平。水平。
解：解：∵∵GDPGDP高于均衡水平高于均衡水平 ∴∴总供给大于总需求总供给大于总需求 ∴∴收入核算中收入核算中
的储蓄的储蓄SS大于投资大于投资I I ∴∴从收入核算中漏出的储蓄从收入核算中漏出的储蓄SS大于注入收入流大于注入收入流
量的投资量的投资II。故选。故选AA。。
分析要领：分析要领：
①①此处此处““漏出漏出””和和““注入注入””是国民收入流量分析中的概念，是国民收入流量分析中的概念，““漏出漏出””
的含义即是指储蓄；的含义即是指储蓄；““注入注入””即是指投资。即是指投资。
②②此题给了我们这样一个信息：总需求是货币性概念，总供给是产品此题给了我们这样一个信息：总需求是货币性概念，总供给是产品
性概念，投资是货币性概念，储蓄是产品性概念。总需求等于总供给与性概念，投资是货币性概念，储蓄是产品性概念。总需求等于总供给与
投资等于储蓄是等价的，总需求大于总供给与投资大于储蓄是等价的，投资等于储蓄是等价的，总需求大于总供给与投资大于储蓄是等价的，
总需求小于总供给与投资小于储蓄是等价的。总需求小于总供给与投资小于储蓄是等价的。
