2012年第6期福州大学学报(哲学社会科学版) 2012 (总第112期)JOURNAL OF FUZHOU UNIVERSITY (Philosophy and Social Scienees) Serial No. 112 物流企业并购整合研究一一一以嘉里物流收购大荣货运为例陈成栋(闽江学院管理学系，福建福州350108 ) 搪要:嘉里物流并购大荣货运是近年两岸三地物流企业并购整合的典型案例，其成功开展的战略整合、组织整合、财务整合、人力资源整合及企业文化整合等一系列的物流资源整合活动，取得良好的成效乙:在案例分析中发现物流并购整合成功需要开放、成熟的资本市场交易平台支持，并购方需要具备雄厚的资金实力与丰富的市场运作经验，明确、持续的企业并购战略是并购成功的前提，并购还需把握合适的并购时机、有序推进并购整合流程等系列启示，该案例为我国物流企业并购提供有效借鉴l关键词:物流企业;并购:资源整合中图分类号:白71文献标识码:A文章编号:1002 -3321 (2012)06 -0038 -06 2009年3月国务院印发J+.大产业振兴规划现物流企业并购整合研究文献更少，其中t二健、乍之一的《物流业调整和振兴规划》。该振兴规划力子聪从物流企业并购的三种形式人子，分析二种不同的并购模式所产生的效应]章萍萍通过争改善物流企业经营困难的状况，促进企业兼并重组，加快产业整合的步伐，鼓励物流企业通过参2003 -2005物流企业并购前后样本的财务指标进股、控股、兼并、联合、合资、合作等多种形式进行行量化分析并购事件对我国物流业经营绩效的影响进行F论证，并提出了相应建议12?:谢红燕提出资产重组，扩大物流业规模，陪育·批服务水平I甸、国际竞争力强的大型现代物流企业。2011{f r物流企业并购的必要性，并指出并购的具体应3月商务部、发改委、全国供销合作总社三部委联式以及并购应该注意的问题1飞;ì~J嘉有分析f我合发布了《商贸物流发展专项规划}，从土地、财国物流企业并购的环境、动因、并购的模式以及相税、金融三个方面推进物流的规划建设。在各项对应的效应[41;孙钦、王剑峰对我国物流企业并购政策的催化作用下，物流行业"卡二五"期间迎来的动因进行了分析厅，61文1J迎春分析了我国物流企快速发展和全面升级的良机，行业整合的步伐得业的发展现状，并提出并购物流企业，提出整合策略l7]。到提速。本研究对国内外有关物流企业并购理论研究对上述研究成果归类分析，发现国内对物流状况进行检索，所得资料甚少。通过利用清华同企业并购研究成果主妻存在于研究物流企业并购方中国学术期刊全文数据库，使用关键词"物流企动机、并购模式以及并购效应等规范研究，缺乏对业"和"并购"对我国相关物流企业并购资料进行物流企业并购典型案例的剖析、对物流企业并购检索，仅获得78条记录，逐条查看相关的记录，发后资源怎样进行整合，没有进行深入明确的阐述门收稿日期:2012-05 -24 基金项目:福建省社会科学规划项目(2∞9B066)作者简介:陈成栋，男，福建古田人，闵江学院管理学系副教授、}.38 .
因此，本文选择嘉里物流并购大荣货运案例作为二、并购背景研究对象，所选的案例具备典型性和便利性，通过从嘉里物流近年的发展来看，并购是嘉里物对嘉里物流并购大荣货运后的战略资源、组织资流快速渗透市场和扩展业务主要方式，2008年以源、财务资源、人力资源以及文化资源等整合关键来嘉里物流开展了一系列并购活动，2008年12月点以及并购后的效应进行分析，归纳总结对我国收购台湾大荣货运，2010年3月收购了越南. 物流企业并购整合的启示。I商业代理服务有限公司、收购厦门嘉琦物流并改一、案例选择与数据收集名为嘉里物流(厦门)有限公司，收购荷兰阿里·本文主要从案例的典型性和研究便利性两个董公司控股有限公司，收购indev物流私人有限公方面综合考虑，最终选择了嘉里物流并购大荣货司，开拓印度市场。2011年收购了万升集团、上海运案例作为研究的样本。会成物流、山东边速等。在近年嘉里物流系列的1.案例的典型性收购案例中，对大荣货运与厦门嘉路物流的并购本案例的典型性主要体现在:是嘉里物流整合战略的重要布局，是嘉里物流"寻(1)嘉里物流拥有一系列并购物流企业的成求在大中华地区迈开发展步伐，捕捉两岸实现‘三功经验。自从2005年嘉里物流收购大通国际运通'所带来的新商机"的重要举措。输有限公司70%股权以来，嘉里物流在不同国家1.并购方一一嘉里物流或地区开展了一系列物流企业并购活动，具有丰嘉里物流联网有限公司(简称"嘉里物流")富的跨行政区域、甚至跨国并购整合物流资源经是马来西亚郭鹤年家族集团掌控的香港上市公司验，其并购案例具有较高的研究学习价值。嘉里建设有限公司的全资子公司，专门提供供应(2)嘉里物流并购大荣货运后开展一系列整链管理及综合物流服务。公司成立于1978年，总合行为具备物流企业并购整合的典型性。嘉里物部设于香港，是亚太地区知名的第三方物流供应流并购大荣货运不久随即发生嘉里物流并购厦门商。近年来，嘉里集团也逐步将发展重点转移到嘉路物流，彰显嘉里物流并购动机与并购战略的物流领域，加快了嘉里物流的迅速发展。2005年连续性，在并购过程中的战略资源、组织资源、财嘉里物流抓住时机收购大通国际运输有限公司务资源、人力资源以及文化资源等方面整合具备70%股权进入中国内地市场，并且利用大通广泛并购整合的典型性O的服务网络与自身完善的基础设施相配合，使得2.案例研究的便利性大通的业务与嘉里物流在内地的营运完美结合，案例研究开展的便利性主要基于两个方面:大通国际正式更名为嘉里大通物流有限公司，嘉(1)公开资料获取的便利性。嘉里物流直属里大通近年来不断扩大在中国大陆、香港及台湾于香港上市公司嘉里建设，可便利地从交易所网的业务覆盖，努力成为大中华地区顶级物流公司。站上获得公司年报等公开资料，作为亚太地区知2.被收购方一一大荣货运名的第三方物流供应商，嘉里物流经常受到新闻大荣汽车货运股份有限公司(简称"大荣货媒体的关注报道，也便于收集多样化的研究资料运"或"嘉里大荣")是台湾一家历史悠久的货运和相互印证比较。同样，作为被收购方的大荣货公司。成立于1954年，于台湾经营道路运输事业运，隶属于台湾物流业泰斗大荣集团旗下，是台湾超过五十年历史，主要提供路线货运、常低温物流证券交易所上市公司，也可较方便从网络、媒体报仓储、国内外快递运送等服务。在台湾拥有完善道中获取大量的研究资料。的物流配送以及仓储网点，物流服务能力和配送(2)调研活动便利性。嘉里物流旗下的嘉里规模在台湾排名靠前，也是较早进入祖国大陆拓大通，以及大荣物流旗下的连运物流在福州市、厦展业务的台湾知名物流公司。2011年大荣货运更门市设有分(子)公司，便于经常性地开展实地名为嘉里大荣物流有限公司O调研。三、并购整合关键点分析3.数据来源1.整合战略本案例数据主要源自嘉里物流与大荣货运上嘉里物流发展战略是"建基亚洲，专注中国，市公司公开的各类报表及公开媒体的相关报道，贯通全球"。嘉里物流瞄准伴随祖国大陆经济快辅以部分实地观察核实与访谈的资料。速发展而产生的大量物流服务需求市场，以及两. 39 .
岸三地物流业密切合作广阔的市场前景，在两岸运以及成都连运解散清算，而j北京大荣归任中间三地有序开展产业布局，完善物流服务网络，并购大荣的控股公司，另设立香港大荣作为大荣中国重组实现资源优势瓦补。因此，嘉电物流2005年之海外控股公司收购大通、2008年收购大荣货运、2010年收购厦嘉里物流并购大荣货运所做的各种组织整合门嘉讳等系列并购活功是嘉型物流整合战略的体努力，说明了物;在企业并购欲达到相乘放山，组织现。嘉里物流发展战略是嘉电物流选择并购目标整合是--个，日、然的过fiL企业考虑的首要因素，大荣货运正是符合嘉月1物3.财务整合流发展战略的目标企业。物流企业在并购前由于并购双虹的财务制嘉里物流并购大荣货运后，率先根据公司发度、财务资源存在差异，因此并购后新成立的物流展战略重点整合市场资源和物流网络资源、两大模企业将面临着→系列的财务问题，解决问题的关块。嘉里物流与大荣在原有双厅分(子)公司基础u键就是要明确财务关系以反整合财务资隙，以实t.，双方共享仓储、车辆等资源，减少或避免重复现股东利益的最大化。2010年嘉电大通注资骨港建设，重新调整市场定位，牵线客户资源，将原有大荣，通过注资的财务整合模式不仅盘活大;f，!货企业的客户资源和市场资源进行整合，统筹管理、运营运资金，香港大荣也因此活络营运资金，摆脱控制和协调服务网络、配送渠道，实现客户之间的困境，并借助嘉里物流在大陆的设施设备、市场网协同效应，提高经济效益。络布局以及成功管理经验和能力打开了大陆市2.组织整合场，提高自己的营运绩效，由亏转盈。组织结构总是伴随着企业规模的扩大或者收嘉里物?彪在收购大荣货运之前，大荣货j亘在中缩、资源投入的增加或者减少，以及外部的经济环国大陆市场从2∞2-2∞8年6年期间')'损额约为境和社会环境的变化耐不断的变化。物流企业在2ω0万美元。嘉堪入股大荣后.掌控大荣货运的财大规模的并购重组后，根据物流企业并购整合战务及营运控制权，2010年7片大荣货运成为嘉型物略，构建和调整与战略匹配的组织结构。流的附属公司来入账嘉里建设，并采用嘉吁:物流的嘉里物流与大荣货运在供应链t提供类似的财务制度体系和会计核算体系。从这时屈，大荣货物流服务，为了减少同业竞争，两公司达到并购相运的债务转给嘉里物流，从而优化了大荣货运的负乘效应。因此嘉里物流收购大荣189毛的股权后，债结构和负债比例，降低大荣货运的财务风险，改随后两年进一步提高持股比例至2010年的善了大荣货运的财务经营状况。此外，嘉里物流并% ，大荣货运成为其附属公司，嘉里物流取购大荣货运，通过整合现方的财务资源，如同定资得大荣货运足够影响力后即考虑组织整合。产包括场地、物流设施设备等，与大荣货运在资源嘉里大通与大荣货运于2010年5月1J日签和业务上优势E补，嘉里物流也利用大荣货运在台署协议JZ里大通未来将为大荣中国区营运的合湾的网络布局、设施设备以及名声扩展在台湾的业资伙伴。大荣货运设立香港大荣作为大荣中国之务，从而达到实现资源优势气补以及扩大市场规模海外控股公司，并放弃香港大荣增资时之优先认等战略发展目标，实现并购价值。股权供嘉里大通认购之，未来本公司持有香港大4.人力资源整合与企业文化融合荣499毛股权，嘉里大通取得香港大荣51%股权，嘉里物流在收购大荣货运后，就积极地进行将大荣货运于大陆地区所有转投资事业(简称中了资源整合过程，遵循"由t至下"顺序循序渐进国大荣)进行整并与重组。然而因多种原因，第一地开展从总部到基层、员工到业务的整合。2008年整合并不顺利。并购后，为了尽快实现资源共年即拥有3席大荣货运董事，随后的2009年再增事和优势互补，实现嘉里物流的并购战略目标，嘉加l席董事。嘉里物流指派有30多年物流经验里大荣2011年11月，再次宣布大陆地区所有转台湾籍物流业知名人t沈宗桂担任大荣董事长，投资事业进行重组。主要表现为北京大荣下设昆拟定f与嘉型物流资源整合计划，2010年5月，嘉明大荣、沈阳大荣、武汉大荣，并将上海连运、广州里物流与大荣货运签署合资协议。酋先，大荣版连运以及成都连运排除在香港大荣一一一北京大本在t悔的中国区总部转移至北京，与嘉里物流荣一→中国大荣的组织架构外，其中为了降低运中国区嘉里大通北京总部进行人事仁的整合，且营成本、避免亏损的持续发生，上海连运、广州连中包括大荣货运法务人员、财务人员与柑关行政.40.
人员，实现与嘉里物流人力资源上的共同，将上海合、相互学习，并通过专门的人员培训，使两者物总部的人员缩减为原来的一半，原台湾干部人员流企业文化更好融合。拥有港资企业背景的香港由20人减为2人。另外，大荣货运在中国大陆的嘉里物流与台资企业大荣的合并，虽有文化差异，分公司据点从21个点缩减为18个点，员工也从但所涉及经营的业务领域都是物流行业，过去就1300多人精简为1100多人。存在业务将来，企业文化交融较为融洽。嘉里物面对井购使得企业的规模扩大，管理难度也流与大荣货运在并购整合过程中，有望逐渐实现随之加大，对中高管理者的需求增加，人力资源整"由上至下"顺利过渡。合过程难免出现局部企业文化冲突、员工角色模四、并购整合成效分析糊等原因会造成人才的流失等问题。因此，嘉里对嘉里物流收购大荣货运前后5年双方财务物流与某大学进行人力资源培养方面密切合作，数据进行整理分析，根据并购整合以来双方相关开设专门培养物流人才课程培训，强化中高层管财务指标的变化判断并购整合成效是否显著。理者素质，加强交流，促进企业文化融合。此外，1.大荣货运并购整合成效分析嘉里大荣物流还成立了薪资报酬委员会，对员工由表1经营财务数据分析来看，自2008年嘉进行激励，以确保并购的战略目标和财务目标的里物流入股大荣货运以来，其营运状况开始逐年实现。好转。大荣营业收入总额整体呈波动上升的趋2011年嘉里物流与大荣货运的人力资源的整势，历经2008-2009年金融危机的影响，营业收合已经从上层管理者扩展到地区的基层整合阶入总额稳定增长，2011年营业毛利、净利、税后利段，双方基层管理人员加强交流、业务方面逐渐磨润等指标均达到近年的最高值。表12∞7甲2011年大荣经营状况相关数据(单位:新台币千元)年份2007 2008 2010 2011 2∞9 营业收入总额5,843,791 5,382,324 4,951,150 5,662,754 6,050,868 营业成本1,457,615 1,222,021 1,025,630 1,154,290 1,168,569 营业成本率(% ) 营业毛利4,380,300 4,158,759 3,923,272 4,503,741 4,882,299 营业净利160,704 382,459 450,187 769,952 819,893 税后利润-360,558 404,117 359,377 592,452 693,233 资料来源:根据2∞7-2011年大荣货运(嘉里大荣)财务报告整理2008年嘉里物流正式人主大荣货运的前两净利增长率更是高达71%0 年，大荣货运的纯损额分别为2006年46，070美2.嘉里物流并购整合成效分析元，2007年360，558美元。2008年，即嘉里物流正从表2可见，2007-2011年嘉里建设物流营式入主大荣货运当年开始扭亏为盈。其中主要原运营业额总体上呈递增趋势，仅2009年有所回因一是大荣在2007年裁撤了亏损的宅配部门，全落，营业额年均增长率高达%0物流营运利力专攻核心的路线货运业务;二是大荣在与嘉里润溢和j除了在2009年有稍微下降之外，也都保持物流的货运平台建立后，利用嘉里物流注资以及了较快的增长速度，年均增长率%。其中发在大陆的网络布局、机器设备以及优秀的管理经生在嘉里并购大荣货运后，2010年7月起大荣货验，实现并购价值，直接体现在营业成本率逐年下运作为嘉里建设附属公司人账的2010年财务报降，从购并前2007年的%降到2011年的表反映，当年物流营业额增长%，物流营运利% 0 2008 -2011年大荣的营业净利实现了大润溢利增长毛;其后的2011年物流营业额增幅度增长，年均增长率高达%，其中2010年长%，物流营运利润溢利增长%。表22007 -2011年嘉里建设经营状况数据(单位:于港元)年份2007 2008 2009 2010 2011 物流营业额7,681,827 8,359,784 7,666,741 10,879,909 16,034,311 物流营运利润溢利487,880 549,439 531,877 788,272 1,091,645 资料来源:根据2007-2011年香港嘉里建设年报整理 41
由于物流业务只是嘉里建设主营业务的一部实现物流资源整合。分，大荣货运为嘉里物流贡献的收入与利润也仅大荣货运公告多次提反"大荣中!闰司草组案冈: 是嘉里物流的一部分，嘉里物流财务指标向好发大陆地区各地法令规定繁复h栩日以各地:主仨管机关嗖嗖展不仅是并购大荣货运的贡献，我们H前暂时无求各异'故至今尚未能完成柑关重主组组aT.作法从其公开的财务报表得到详尽的解释，但是嘉真实原因何在，物流企业并购瞥合百要成熟的资型建设2010年财务报表提及"2010年，嘉阜.物流本市场交易平台支持毋庸置疑，吁前我国资尔市综合物流业务营业额年增长579毛至亿港场已得到长足进展，但仍需完善飞瓜，经营之净溢和l增加169毛至亿港元，大荣2.并购方需要具备雄厚的资金实力与丰富的货运于年度内成为部门旗F之附属公司，部门营资本市场运作经验业额已包括该公司之贡献"。嘉里建设2011年财嘉里物流隶属于郭氏集团，是其Flï:型的集|刮务报表提及"在台湾，嘉里大荣为部门两岸三地货组成部分。郭氏集团拥有强大的实力，资金雄厚，品运输联网的关键部分。嘉里大荣结合了全球网为嘉里物流的发展提供充足的资金支持U近年络及地方洞悉力两大优势，能协助客户达成增长来、嘉里集团更是加大f物流领域的投资、到2006愿景。随着成功进行企业换标及管理重组，嘉唱年，嘉里集团在内地的投资届过了6亿元，2010 大荣的扩展计划正稳步迈进，于年度内对部门之年，与厦门市政府签署了股份转让协议，收购嘉JtJ盈利贡献取得按年增长逾50%"。这些表述反映物流股权，建设嘉里物流厦门物流中心;2011年，了嘉里物流母公司嘉里建设管理层对并购整合大在内地投资的重庆和昆山两大物流中心IE式投户人荣物流成效的满意。快速增长的营业额与营运利运营;并计划投资亿元建设嘉引物流(郑州)润溢利也足以令其多数股东及公众对其并购整合中部物流基地。这一系列大规模的投资t'l:行功都成放的认可。彰握了嘉里集团致力打‘造"物流i二['1'<["的实力和l决五、结论与启示心。近年来依靠并购迅速壮大的嘉里物流在间内1.物流企业开展并购整合需要成熟的资本市外的并购活动中积累了丰富的并购经验、这屿，i: 场交易平台支持贵的经验也为嘉阜.物流成功并购大荣提供了!五业资本市场主要以股票、债券等有价证券为交借鉴υ易对象，股票是实体资本的证券化形态，而并购市3.明确、持续的企业并购战略是物流企业并场是以企业产权为交易对象，是具体存在的实体购成功的前提条件经济资源，所反映的是实体资本的运动规律。通纵观嘉堕物流2005年收购大涵、2008年收购过证券买卖实现企业产权转换，可以使企业所有台湾大荣、2010年收购厦门嘉站等A系列的并购权不受现实资本形态、地理的限制而实现更大范活动可以发现，嘉里物流收购台湾大荣;是实现Jt围的自由转让，促进资源的优化配置。香港和台长期以来一直坚持的"建基亚洲，专nql[巨1.盯Ji豆湾地区发展市场经济早于祖国大陆，资本市场和全球"的企业发展战略的-部分。因此、嘉F物运作也相对成熟，市场交易机制也较为完善。资流在选择台湾大荣为并购战略目标时，己做奸光本市场的开放性，让嘉里物流消除了行政管辖区分前期调查准备，通过调查获取台湾大荣的所处域上的限制，无障碍地通过公开的证券市场成功市场环境、经营状况、财务以及优势资游等信息，收购大荣货运部分股权。成熟的资本市场上市公利用调查的信息对台湾大荣进行战略匹配和战略司股权分散性使得并购方在选择并购方式上有了协同性分析，预期和估计并购大荣货运后能给嘉更多选择，也大大降低了并购门槛。大荣货运的里物流带来的价值或者是潜在的价值，看中大荣股东多为股权分散的小股东，股权分散性成就了货运在台湾的公路运输资源、以及市场资掘，明确嘉里物流仅以控制大荣货运18%的股权，即成为大荣货运是符合并购的目标后才瞄准机会果断出其唯一持股超过10%的最大股东，并取得第」经于实施并购行为。因此，明确的企业战略‘谋定1M营决策权。随着国内多层次资本市场的形成，沪、动是物流企业并购成功的前提条件。深两地股市全流通建设的推进，近百家物流上市4.把握合适的并购时机有利于实现低成公司的存在，物流企业并购整合的条件日益成熟，本并购将来会有更多的物流企业通过资本市场并购成功大荣货运作为台湾地区经营历史悠久的龙头.42.
物流企业，拥有丰富的公路运输资源以及物流网或者物流服务能力。嘉里物流并购大荣后，重点络，2008年前后正值国际经济环境处于低谷期，台整合市场资源和物流设施设备资源两大模块。嘉湾地区"空心化"导致物流需求不足，大荣货运经里物流与大荣货运在原有双方分(子)公司基础营处于困境，股价低迷，当时大荣货运的发展目标上，双方共享仓储、车辆等资源，减少或避免重复是怎样摆脱发展困境、改善经营状况以及扩大市建设，重新调整市场定位，牵线客户资源，将原有场覆盖范围。嘉里物流谋定而动，抓住机遇以近企业的客户资源和市场资源进行整合，实现客户乎最低成本的方式收购大荣货运。这给我国物流之间的协同效应，提高经济效益。在战略整合后，企业并购的启示是并购企业可以利用物流企业发紧接着进行组织整合和财务整合，这是企业并购展的周期性特点，在目标企业处于低谷时期来实后整合的基础工作。在上述整合工作完成后，重施并购战略，或者是在全球经济衰退的经济环境点需要整合人力资源和企业文化，这是企业并购下，来收购濒临危机的国际优秀品牌或者是重新整合成功与否的关键。缘于各种原因，并购后被定位那些廉价的品牌，一旦经济危机得到解除，这并购方的核心员工流失是常有的现象，而物流人些品牌的价值就会上涨，因此，我国物流企业并购才的紧缺是我国整个物流市场的发展瓶颈之一，必须抓住这一机遇来低价收购一些处于低谷时期因此获得目标企业优秀的物流管理人才也常是并或者是业务转型时期的企业来进行市场业务的购的重要原因。为此，嘉里物流为了做好人力资扩张。源整合和企业文化整合工作，除了开展与高校合5.有序推进整合流程是确保并购整合成效的作培训员工、企业内部员工培训外，还承诺让核心关键员工入股，这些整合举措对嘉里物流人力资源整物流企业并购后，各种资源要素发生改变，要合和企业文化整合有着重要作用，同时也可以为使得并购后的企业快速进人正常生产经营轨道，其他物流企业并购整合提供相应的借鉴。就必须高度重视并购后的整合工作，包括战略整合、组织整合、财务整合、人力资源、以及企业文化(感谢硕士生余朋林在案例收集与整理过程整合等。战略整合需将并购后的企业战略重新定做出的贡献)位或根据既定的战略整合业务层面上的市场资源注释:[ 1 ]李子聪、王健:(浅谈我国物流企业并购形式以及效应}，(商业时代}2∞6年第30期。[2]幸萍萍、何民:(中国物流业并购绩效的实证研究}，(技术经济和管理研究}2008年第6期。[3J谢红燕:(第三方物流企业并购分析}，<<黑龙江科技信息}2009年第36期。[4]闰嘉有:(论我国第三方物流企业并购问题}，(商业经济研究}2009年第11期。[5J孙钦:(我国物流企业并购的动因研究}，(现代企业文化}2ω8年第2期。[6]玉剑峰:(我国物流企业并购的动因研究}，(大科技}201O年第9期。[7]刘迎春:(物流企业跨越式发展的整合战略初探}，(经营与管理}201O年第5期。[责任编辑:余言].43.
