GDP 平减指数：它等于名义 GDP 除以实际 GDP 的商。
证券：证券是指一切代表未来收益和资产合法要求权的凭证。它用以证明持有人有权依其所持凭
证所记载的内容而取得相应的权益。
资产转换：指设计并出售适合投资者风险偏好的资产，并将出售资产所得资金由于购买风险程度
较高的资产，实现风险分担从而帮助投资者将风险资产转化为安全性资产的过程。
欧洲债券：指在某货币发行国之外，以该国货币面值发行的债券。比如在伦敦金融市场发行的美
元债券就称为欧洲美元债券。
外国债券：指筹资者在国外发行，以当地货币为面值的债券。比如日本人在美国发行的美元债券。
欧洲货币：欧洲货币是在欧洲美元基础上发展而来的，原指欧洲各国国境以外流通的该国货币资
本，现在泛指在货币发行国境外流通而不受发行国行政法令管制的货币。
欧洲美元：欧洲美元是指存放在美国过境之外的不受美国政府法令限制的美元存款或从这些银行
获取的美元贷款，由于这种境外存放业务开始与欧洲，因此得名。
扬基债券：指在美国债券市场上发行的，以美元为计价货币的外国债券。
流动性：是指能够迅速获得现实购买力的能力，即获得资金的能力。包括资产的流动性和负债的
流动性两个大的方面。资产的流动性是指资产的变现能力，衡量资产流动性的标准有两个：
一是资产变现的成本；二是资产变现的速度。而负债的流动性是通过负债的途径，以适当价
格取得可用资金的能力。
规模经济：是指由于生产规模扩大而导致长期平均成本下降的情况。规模经济分为内在经济和外
在经济。内在经济是厂商在生产规模扩大时从自身内部所引起的收益增加；外在经济是整个
行业规模扩大和产量扩大而使得个别厂商平均成本下降或收益增加的情况。
当前收益率：当前收益率是到期收益率的一种估值，它等于年度票面利息除以债券的价格。当前
收益率的特点可以归纳如下：债券价格越接近债券面值，债券期限越长，当前收益率也就越
近似于到期收益率；债券价格越远离债券面值，期限越短，其近似性越差。无论当前收益率
是否是到期收益率的良好近似，当前收益率的变动总是与到期收益率的同方向变动。
贴现收益率：以贴现方式出售的证券收益率，可由以下公式得出 idb=
F−P
F
×
360
据到期日天数
，
其中，F 为贴现债券面值，P 为贴现债券购买价格。贴现收益率与到期收益率之间存在一定
的偏差，贴现债券期限越长，偏离越严重。
资本利得率：是债券价格与最初购买价格之间的变动比例。
到期收益率：指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。
资产需求理论：是研究资产需求与其影响因素之间关系的金融理论。在其他条件不变的情况下，
资产需求理论认为：资产需求量与财富正相关；与其相对于其他资产的预期收益率正相关；
与其相对于其他资产的收益负相关；与其相对于其他资产的流动性正相关。
费雪效应：费雪效应反映的是名义利率、实际利率和预期通货膨胀率之间的关系。费雪方程式：
i=r+πe 和数量方程式：M 的百分比变动+V 的百分比变动=P 的百分比变动+Y 的百分比变动。
根据货币数量论，货币增长率提高 1%引起通胀率提高 1%，根据费雪方程式，通胀率 1%的
上升引起名义利率 1%的上升，通胀率和名义利率之间这种一对一的关系成为费雪效应。
适应性预期：在经济学中是指人们在对未来会发生的预期是基于过去（历史）的。适应性预期是
一种关于预期形成的观点，认为预期仅由过去经验所形成，预期将随时间推移缓慢发生变化。
均值回归：均值回归是指被市场高估或低估的股票存在着一种均值回归的趋势，即当前具有较低
回报率的股票总是倾向于在未来具有较高的回报率，反之亦然。均值回归指出，在过去表现
很差的股票总是在未来表现较好，这意味着股票的价格并不遵循随机游走。
范围经济：范围经济是研究经济组织的生产或经营范围与经济效益关系的一个基本范畴。如果由
于经济组织的生产或经营的范围扩大，导致平均成本降低、经济效益提高，则存在范围经济。
在金融中，范围经济是由同一机构同时提供多种金融服务所产生的协同效应。通过向客户提
供多种服务，金融机构能够通过向许多不同的服务提供同一种信息，从而降低信息生产的成
本，获得范围经济效应。
啄食顺序假定：公司规模越大运转越良好，越有可能通过发行证券来筹集资本。
补偿余额：是指银行发放工商业贷款所要求的一种特殊的抵押。在这种安排下，取得贷款的企业
必须在其银行支票账户上保留某一最低规模的资金。当企业违约时，银行可用这些补偿余额
来弥补部分贷款损失。补偿余额有助于银行进行监控，减少发生道德风险的可能性。
信用配给：信用配给是指借款人愿意支付规定利率，甚至更高利率，贷款人也不愿意发放贷款或
将贷款数额严格控制在贷款申请额度范围内的现象。
久期分析：是衡量利率变动对银行经济价值影响的一种方法。即对各时段的缺口赋予相应的敏感
性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，据此估算出某一给定的小幅
利率波动可能会对银行经济价值产生的影响。
缺口分析：缺口分析是金融机构利差分析的一种方法。这种分析主要认为利率是决定资产与负债
内在联系的关键因素，因此应把资产与负债的利率和期限的特点联系起来进行分析。
证券化：证券化是指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转化为可以
在金融市场上销售和流通的证券，并据以融资的过程。
回购协议：指的是在出售证券的同时和证券的购买者签订协议，约定在一定期限后按原定价格或
约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品是证券。
自然失业率：指在没有货币因素干扰的情况下，让劳动力市场和商品市场自发供求力量起作用时，
总供给和总需求出于均衡状态时的失业率。
菲利普斯曲线：由于货币工资率的提高是引起通货膨胀的原因，即货币工资率的增加超过劳动生
产率的增加会引起物价上涨，导致通货膨胀。失业率高，通胀率就低；失业率低，通胀率就
高。二者之间的关系可为政府进行需求管理提供一份可供选择的菜单，以免经济过分波动。
泰勒规则：泰勒规则是由美国经济学家泰勒经过长期的研究和实证分析提出的一条货币政策调整
规则。该规则认为，联邦基金利率应该等于通货膨胀率加上一个均衡的实际联邦基金利率再
加上通货膨胀缺口与产出缺口的平均，即：联邦基金利率指标=通货膨胀率+均衡的实际联邦
基金利率+1/2 通胀缺口+1/2 产出缺口。
名义锚：各国的中央银行在实行货币政策之前，会制定一个名义锚，能够让货币政策都围绕这个
名义锚来实行，从而实现物价稳定的目标，让整体经济不会失去控制。盯住这个锚，保证确
立的名义变量在一个狭小的区间内运动，促使实际物价水平达到设定的通胀预期。名义锚可
以看作是一套行为规范，让货币政策不会因为短期的需要而使得整个经济失去方向。
时间一致性问题：指建立在自由放任和频繁调整基础上的货币政策实施会导致长期的不良后果。
具体来说，企业和个人对货币政策当局未来行为的预期会影响经济的表现。政策的制定者假
设人们的预期是不变的，因此他们认为，如果货币的扩张程度高于预期，就可以推动经济的
产出。但由于工资和价格的决定反映了政策的预期，工人和企业不仅会提高对通胀的预期，
也会提高对工资和价格的预期。结果扩张的政策不仅不会提高产出，反而会加剧通货膨胀。
有效汇率指数：又称为“有效汇率”，指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均汇率。
有效汇率与双边汇率的关系类似价格指数与各种商品价格的关系，因此又称为汇率指数，它
反映了一种货币价值的总体变化趋势。
汇率超调：汇率超调是指汇率对货币供给变动的短期反应超过其长期应有的反应水平的现象。在
国内产出水平不变的情况下，一国货币供给的永久性增加将导致该国货币的贬值，并且短期
贬值的幅度大于它在长期应该贬值的幅度。随后，随着该国价格水平的逐渐上升和货币供给
增加对国内利率水平影响的消除，该国的货币将逐渐向着其长期汇率水平升值，并最终稳定
在长期汇率水平上。汇率超调现象是短期价格刚性和利率平价条件共同作用的结果，它加剧
了汇率的波动性。
货币中性：货币中性是指名义货币数量的变化不会改变产品市场原有均衡状态和国民收入的结构，
仅引起产品市场各种商品的绝对价格水平的同比变动。
购买力平价理论：购买力平价理论是一价定律在国内物价水平而非单个商品价格上的简单应用，
即如果两国生产的商品是同质的，并且运输成本的交易成本非常低，那么，无论商品由哪国
生产，其在全世界的价格都应当是一样的。购买力平价理论又可分为绝对购买力平价（两国
价格水平的比率）和相对购买力平价（两国价格水平变动的比率）两种形式。根据该理论，
任何两种货币的汇率变动都应当反映两国物价水平的变化。如果一国物价水平相对于另一国
上升，其货币应当贬值。
但是，购买力平价并不能充分解释汇率。原因主要有四点：各国可比较的商品并不一定
是同质的、运输成本不可忽略、贸易壁垒、并非所有商品和服务都可以跨境交易。
铸币税：铸币税是指政府由于拥有货币铸造的垄断权而获得的净收入，在发行货币并吸纳等值的
黄金等财富后，货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。货币发行收入
与新增货币发行量成正比，而与物价水平成反比关系。
在国际金融中，铸币税可以指一国因其货币为他国所持有而得到的净收益。如其他国家
持有美元，则意味着美国可用本国发行的美元购买他国商品和金融资产，从而无偿占有他国
的资源。
锚货币：是指在固定汇率制度下，其价值被其他货币的价值所盯住的货币。锚货币通常是一种强
势货币，其他货币盯住锚货币主要是为了保证汇率的稳定。
挤出效应：挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资下降的经济效应。挤出效应的作
用机制是：当政府支出增加时，商品市场上竞争加剧，物价上涨，在货币名义供给量不变的
情况下，实际货币余额会因价格的上涨而减少，进而使可用于投机目的的货币量减少。结果，
债券价格下跌，利率上升，进而导致私人投资减少，人们的消费随之减少。因此，政府支出
挤占了私人投资和消费。
完全挤出：与部分挤出相对而言，是指政府支出增加所引起的私人消费或投资等量下将的经济效
应。根据货币主义学派的观点，当其他变量一定时，政府支出的增加会使政府在信用市场上
与私人投资争夺资金，这样会导致利率水平的升高，提高计划投资和消费的融资成本，并会
减少出口量。结果是造成私人支出水平的下降，总需求保持不变。政府这种扩张性财政政策
的效应完全被由此带来的私人消费和投资等需求的减少所抵消。
现代货币数量论对中国的意义：弗里德曼货币需求理论强调货币需求的财富限制，他的一些观点
对于正确分析我国的现在经济状况有一定的作用。我国大多数消费者属于中低收入阶层，多
数消费者的预期永久性收入减少或增长缓慢，结果低收入者手持货币减少，以储蓄的方式储
蓄货币，使商品和货币的替代率下降，一方面造成商品存货的持续增加，另一方面人们无力
消费或减少消费。央行的几次降息，对人们的货币需求影响很小，储蓄存款的持续增加便说
明了这一问题。
真实经济周期理论：真实经济周期理论认为，市场机制本身是完善的，在长期或短期中都可以自
发地使经济实现充分就业的均衡；经济周期源于经营体系之外的一些真实因素，如技术进步
的冲击，而不是市场机制的不完善；真实经济周期理论否定了把经济分为长期与短期的说法，
经营周期本身就是经济趋势或者潜在的或充分就业的国内生产总值的变动，并不存在与长期
趋势不同的短期经济背离。
供给冲击：是指一国生产活动所需的某项或某几项重要投入品的成本迅速上升而引起的总供给曲
线左移，由此拉动一般物价水平上升，进而导致通货膨胀和均衡产出水平下降的现象。
信用途经观点：是指利用金融市场存在的信息不对称问题来解释货币政策传导机制的一种分析视
角。该观点认为由于信用市场存在信息不对称，有以下两种途径可以传到货币政策：一是通
过影响银行的信贷发挥作用；而是通过影响企业和消费者的资产负债发挥作用。
李嘉图等价：该定理是由英国经济学家李嘉图提出的一种理论。该理论认为，在政府支出一定的
情况下，政府采取征税或发行公债来为政府筹措资金，其效应是相同的。根据这一理论，政
府因减税而增发的公债会被拥有理性预期的人们作为外来的潜在税收考虑到整个预算约束
中来，在不存在流动性约束的前提下，公债和潜在税收的现值是相等的。
债务货币化：是指政府为了弥补财政预算赤字而发行国债，同时中央银行通过发行货币来购买国
债的经济现象。
政策无效命题：是指预料中的政策对经济周期无影响，只有预料外的政策才对经济周期有影响。
粘性工资：是指工资不能迅速反地反映劳动力市场供求的变动，只能缓慢地根据劳动力市场状况
改变而调整的工资。当名义工资是粘性的时候，价格水平提高会降低实际工资，促使企业多
雇佣劳动力，从而生产出更多的产品，总供给增加，所以短期总供给曲线是向上倾斜的。工
资粘性的理由主要有：合同的长期性，合同分批到期的性质和效率工资论等。
封闭式基金：相对于开放式基金而言，指基金规模在发行前已经确定，再发行完毕后和规定期限
内，基金规模固定不变的投资基金。
开放式基金：指基金规模不是固定的，而是随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的
投资基金。
再保险：指保险人为了分散自己承担的保险责任，将已承保的业务的一部分分给其他保险人的行
为。一旦发生保险事故，保险人就可以从再保险人处按照分出的比例摊回同样比例的赔款。
远期合约：远期合约是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产的合
约。远期合约之所以会产生是因为人们需要在未来的某一时刻实现资金流的变动，却又不想
承担未来可能会发生的风险，希望在现在就能够确定这一现金流的数量，实际上这是一种为
了规避未来风险而生成的金融衍生工具。
互换：互换是指当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收
入款项的合约。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。互换有两种基本类型：
货币互换是指以不同货币计价的现金流的交换；利率互换是指以相同货币计价的不同利息流
的交换。
资本预算：是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生的现金流量的长期资
产而现在投资支出的预算。资本预算又称为长期投资决策，是公司创造价值的主要方法。
系列契约理论：系列契约理论认为，企业可视为许多契约的集合。公司制企业力图通过采取行动
提高现有公司的股票价值以使股东财富最大化。
合伙制：合伙制是企业制度的一种形式，指两个或以上个人根据国家法律，签订合伙协议，共同
出资创建企业、共同经营，并以合伙人个人的所有财产对合伙企业承担全部连带责任。
公司制：指一种现代企业制度的基本形式，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制
的基本内涵是：第一，在法律地位上，公司是企业法人；第二，在法律责任上，股东以出资
额或持有股份为限对公司承担责任；第三，在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。
净营运资本：是指流动资产与流动负债之差。企业的经营运资本越多，意味着流动资产与流动负
债之间的差额越大，企业陷入无力清偿的可能性就越小；同时这也意味着企业是将更大份额
的资金运用于盈利能力可能较低的流动资产上，从而使企业整体盈利相对降低。因此，企业
应根据自身特点，在盈利性和风险性之间加以权衡，从而确保企业价值最大化的实现。
蒙特卡罗模拟：指在投资测算基本财务模型的基础上，考虑风险变量因素动态变化，将风险变量
原有的静态取值通过随机抽样实现动态取值，得到可以计算动态经济评价指标的模拟实验。
系统性风险：指由于诸如经济衰退、通货膨胀等系统性因素给市场所有证券都带来经济损失的可
能性。这种风险会影响到所有证券，而且不能被证券组合所分散。
分离定理：指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资人选择投资组合时都会选
择无风险资产和风险投资组合的最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险或是
报酬上具有优势。投资人对风险的态度，只会影响投资人资金的数量，而不会影响最优组合
点。分离定理在公司理财方面非常重要，它表明证券的价格信息可以用于确定投资者所要求
的报酬率，并且该报酬率可以指导企业的管理层进行决策。
资本市场线（CML）：资本市场线是指在以预期收益和标准差为坐标轴的平面上，表示风险资产
的有效率组合与无风险资产构成的的集合的期望收益与风险程度的曲线。CML 可以表示为：
Rp = RF +
RM−RF
σM
× σP。
证券市场线（SML）：证券市场线是在以期望收益和贝塔系数组成的坐标平面上，反映市场证券
组合和无风险资产的期望收益与风险间依赖关系的曲线。由任意单项资产或资产组合构成的，
它只反映这些资产或资产组合的期望收益与其所含的系统性风险的关系，而非全部风险。
证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的
阐述。任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率，它是由时间创造
的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”。
它与承担的风险的大小成正比。其中的代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。
证券市场线与资本市场线的区别：
1、SML 的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；CML 的横轴是“标准差（既包括系统风险
又包括非系统风险）”。
2、SML 揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；CML 揭示的是“持有不同比
例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。
3、CML 中的“风险组合的期望报酬率”与 SML 中的“平均股票的要求收益率”含义不同；CML
中的“σ（标准差）”不是 SML 中的“贝塔系数”。
4、SML 表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而 CML 表示的是“期
望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。
5、SML 的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；CML 的
作用在于确定投资组合的比例，以获得最优的投资组合。
经营杠杆：指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。对经
营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数，即息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍
数。用公式可以表示为：
DOL =
息税前利润的变动率
销售量的变动率 =
EBIT + F
EBIT
（其中 F 是固定成本）
经营杠杆系数不是固定不变的。当企业固定成本总额、单位产品变动成本、销售价格、
销售数量等因素发生变动时，经营杠杆系数也会发生变动。经营杠杆系数越大，企业的贝塔
系数就越大。
权益资本成本：就是投资者股东要求的回报率。用 CAPM 模型表示股票的期望收益为：R = RF
+β × (RM−RF).
优先顺序：融资的优先顺序是指，当公司为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈
余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。也就是说，内部融资优于外部债权融资，
外部债权融资优于外部股权融资。因此，该理论认为存在一个可以使公司价值最大化的最优
资本结构，并且以对不同性质的资本进行排序的方式，给出了决策者应当遵循的行为模式。
优序融资理论：是有关融资方式选择的理论，它放宽了 MM 理论完全信息的假定，以信息不对称
理论为基础，并考虑到交易成本的存在，认为权益融资可能会 传递企业的负面信息，而且
外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内部融资、债务融资、权益融资这样
的先后顺序。在此基础上，优序融资理论又提出了两条法则：第一，采用内部融资；第二，
先发行稳健的债券。
自制股利：自制股利是指投资者抵消公司公司股利政策的一种做法。当股利水平低于投资者期望
水平时，投资者可通过出售部分股票以获取期望的现金收入；若股利水平高于投资者期望水
平，投资者可以用股利收入购买一些该公司的股票。通过自制股利，投资者可使公司的股利
政策失效，最终达到他所期望的股利额。
绿鞋条款：是指承销合同中给予承销团成员按照发行价增购证券选择权的条款。绿鞋选择权是为
了满足过多的需求和超额的认购。它一般延续大约 30 天时间，包括增购不超过 15%的新发
行债券。对承销团来说，绿鞋选择权是一种好处；而对于发行人来说，它则是一项成本。假
如新发行证券的市场价格在 30 天内升到发行价之上，承销商就可以从发行人那里买入证券，
然后立即把它们转售给公众。
债务置换：债务置换是指租赁对负债的一种特定影响，即当一家公司为机器设备的租赁而发行债
券来筹措所需资金时，承租人发生的这笔负债应等于全部未来租赁付款额的现值，此时就称
租赁置换了债务。
杠杆租赁：是指出租人一般只出资租赁物全部金额的一部分就获得租赁物的所有权，租赁物的其
他金额则以该租赁物作为抵押向金融机构贷款解决的一种租赁形式。在杠杆租赁中，金融机
构提供的贷款是一种无追偿权的贷款，但需出租人以租赁物、融资租赁合同和收取租金的受
让权作为担保。
表外融资：指不需列入资产负债表的融资方式，即该项融资既不在资产负债表中表现为某项资产
的增加，也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。经营性租赁就是一种表外租赁。
买卖期权评价：对于欧式期权来说，有以下关系成立：标的股票的价格+看跌期权价格=看涨期权
价格+行权价现值。买卖期权平价是最基础的期权基本关系之一。
可转换债券：是指按债券契约规定，投资者买进这种债券后，可根据自己的选择在规定的时期按
一定的转换比例把债权转换为公司的股票。在本质上，可转换债券是零息债券加上附带的公
司股票的看涨期权。
套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市
场上买卖商品的临时替代物，通过在现货和期货市场的反向交易，对其现在买进准备以后售
出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动，最终达到锁定利润和控制风险的
目的。例如，一位农民为了减少收获时农作物价格下降的风险，在收获之前就以固定价格出
售未来收获的农作物。
套期保值与投机的区别：
第一， 交易目的不同：套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目
的是锁定利润和控制风险；而投机者则是为了赚取风险利润。
第二， 承受的风险不同：套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小；而投机
者需要承担价格变动带来的风险，相对风险较大。
第三， 操作的方法不同：套保者的头寸需要根据现货的头寸来制定，套保头寸与现货头寸
操作方向相反、种类和数量相同或相似；而投机者则根据自己的资金量和对趋势的
判断来进行交易。
套期保值的缺陷：
第一， 失去了价格变动而可能得到的获利机会；
第二， 必须付出交易成本，主要是交易佣金和银行的利息。
多头套期保值：是指交易者持有期货合约以便在将来现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己
造成经济损失的套期保值方式。
空头套期保值：是指已持有某种商品或预期将持有的投资者，为了防止价格下跌的系统风险，卖
出相应期货合约的套期保值方式。
浮差：企业银行存款余额与企业账面现金余额的差值。
锁箱法：是指为接收应收款项而设置邮政专用信箱的加速现金回收的发法。在锁箱法中，现金回
收过程开始于客户将支票邮寄至邮政专用信箱而非直接邮至企业。锁箱法缩短了支票的邮程
时间和企业处理支票的时间，它是目前运用的最广泛的方法之一。
信用 5C 分析：品德、能力、资本、担保、条件。
（Character, Capacity, Capital, Collateral, Conditions)
平均收账期（ACP）：收回应收帐款所需平均天数 ACP=全部应收款/平均日销售额。
要约收购：是指为了获取对目标公司的控制权而直接对该公司股东的股权进行的公开收购。其最
大特点是在所有股东平等获取信息的基础上由股东自主做出选择，因此被视为完全市场化的
规范的收购模式，有利于防止各种内幕交易，保障全体股东尤其是中小股东的利益。
三角套汇：它是利用在三个或多个不同地点外汇市场中，不同货币之间交叉汇率不一致，同时在
这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取差价的套汇交易。
1 你说中国的货币篮子不透明,知道哪个国家是透明的吗？
一篮子货币是指将多个主要贸易国的货币，依照往来贸易比重，编制成一综合的货币指数，
即俗称的一篮子货币（basket）。例如新加坡币的汇率。
如果该国是属於对单一国家贸易比重极高（像中国过去对外贸易九成是与美国），就适合采
取盯住单一货币；反之，往来贸易对手国多的国家，可盯住一篮子货币。
2 美元的贬值对美国经济有什么影响？美国对此采取了什么措施？
美元贬值可以增加美国的出口的有个前提必须成立，即符合马歇尔勒纳条件。
美元贬值，美国产品出口价格下降，但如果出口数量增长赶不上价格的下降，则美国的出口
金额其实是下降的。美国是高技术封锁，对中国出口禁止的产品目录据说有 7000 多页！出口不
足未必是汇率问题。
美国不会放弃强势美元的地位，但现在美元实行策略性贬值，问题很复杂。
首先，欧元升值，开始的时候欧盟享受到了欧元升值可以降低进口油价的好坏，但欧盟毕竟
也有 30%的贸易是对欧盟外国家的，欧盟出口竞争力下降了，这是美国愿意看到的。
其次，美元贬值是美国的财政赤字和贸易赤字太高导致的。因为保持美元的国际地位前提就
是美国经济保持稳健增长，美国经济是靠消费拉动的，消费是靠进口支撑的，同时美国国内消费
更多的是受财富效应的影响，所以必须保证美国股市和房地产市场的泡沫继续存在，这样的话，
美国没办法实行减税和增加利息的政策，他不愿意经济衰退，同时战争预算很大，美国不得不采
取两高赤字政策！结果就是，美元贬值！
第三，美元贬值，使热钱进入中国，催生市场泡沫。中国长期对美贸易顺差产生巨额美元储
备，大量以美债形式吸收，此时美国施压推动人民币升值，一方面使中国经济泡沫破裂，中国经
济硬着陆，另一方面使债务缩水，将美国经济负担部分转移给中国。
所以人民币汇率是美元武器的最后一关，得逞的话，中国经济受损，大量美元回到美国继续
支撑美国的经济泡沫。美国经济对中国市场的依赖不大，廉价中国商品减缓了美国的通涨压力，
为美国低息政策提供了空间，中国衰退，美国可以继续低息维持房地产泡沫，消费盛宴继续！
所以，美元贬值，是通过打压其他经济体，实现美国战略的！根本和美国的出口关系不大，
对改善美国的贸易赤字直接影响不大！
3 为什么称蒙代尔为欧元之父？
本世纪 60 年代初，正式“美元双挂钩体制”的固定汇率制日渐式微之时，关于固定汇率和浮
动汇率的优劣之争开始日趋激烈，蒙代尔则开创性地提出；如果一个受到对称性冲击影响的地区
之间的劳动力和其它生产要素是自由流动的，那么当出现国际收支不平衡时，劳动力和资本的高
度流动性可以消除不平衡，而不必借助于汇率浮动来保持宏观经济的稳定，达到这一标准的地区
就 成 为 最 优 货 币 区 。 后 来 的 学 者 如 麦 金 农 (R·I·McKinnon) 、 凯 南 (P·B·Kenen) 、 英 格 拉 姆
(J·C·Ingram)、克鲁格曼(Kurgman)等发展了他的理论，进一步强调和拓展了最佳货币区的标准：
包括经济开放度、一国产品的多样化、金融的一体化等。这些理论在一定程度上为欧洲一体和进
程(关税同盟、共同市场、《马约》的五项趋同标准、欧洲中央银行的建立、欧元诞生)提供了理论
上的指导，应该说蒙代尔无愧于“欧元之父”的荣誉。
但反对欧元的人根据蒙代尔的理论却认为欧元区不是一个最佳货币区，因为欧洲各国文化和
语言上的差异以及政府的规定限制了劳动力的流动，而且欧洲各国中央政府的财政收入仅占欧盟
国民生产总值的一部分，在面临外部冲击时无力完成调整任务，由于采用单一货币，各国政府因
此而失去了汇率这一有力的手段，单一货币区弊大于利。虽然欧元如期诞生，但却违背了蒙代尔
关于最优货币区的思路。
4 货币一体化的条件是什么？
全球金融一体化将促使我国货币政策的制定和实施更多地依赖于市场手段，加快实现宏观调
控方式从直接向间接的转变。但从近期看，鉴于我国的经济转轨仍要持续一个较长的时期，金融
一体化将对我国既有体制下货币政策的有效性产生不利影响：
一、货币政策控制力减弱。相对于国内银行，货币政策对外资银行的控制能力要弱些。外资
银行的资金来源主要来自国外金融市场，它们受利率管制、窗口指导信贷政策等货币政策的约束
很小。当国内货币政策的意图发生变动时，它们会通过转向国外市场加以规避。这必然会缩小货
币政策的直接覆盖面，使货币政策的作用发生“泄漏”，弱化其政策效果。
二、货币政策中介目标的有效性减弱。目前，我国货币政策是以货币供应量为中介目标，但
是我国现在的货币供应量统计遗漏了两项内容：一是国内金融机构外汇存款；二是外资金融机构
存款。这两项内容所涉及的金融业务量(以资产度量)占国内全部金融业务量的 14％，对货币供应
量中介目标的实现会产生一定的影响。并且随着外资银行业务量的扩大，这种偏差也会随之放大。
另外，随着金融机构多元化及其业务多元化的发展，微观的货币需求模式也会随之发生变化。而
金融创新的发展，利率市场化压力的增大也都会削弱货币供应量作为中介目标的有效性。
三、部分货币政策工具的效率有所减弱。我国现行的主要货币政策工具有公开市场操作、利
率管理、准备金制度、再贷款、再贴现等。金融开放除了有助于增强第一项工具的效果外，对其
他政策工具都有抵消作用：
首先是利率管理的有效性减弱。外资银行外汇贷款利率基本不受中央银行管制，外资银
行业务量占比的增加实际上意味着不受利率管制的金融业务量越来越大。结果必然会减弱央
行利率管理的有效性。
其次是存款准备金调整的效率弱化。外资银行在中国境内的贷款通常不受其存款来源的
制约，它们可以从国际金融市场获得资金，因此，就总体来言，外资银行的发展倾向于削弱
准备金制度的有效性。
最后是再贷款、再贴现机制作用下降。这些政策工具对国内银行业的资金支持具有积极
作用，但对外资银行的调控作用不大。
四、货币政策的外在约束增强。国际金融机构的介入，将使货币政策的对外依赖程度有所增
加。这样，中央银行在决定货币政策时，需要密切关注国际金融市场的变化情况，尤其是主要发
达国家与发展中国家货币政策的取向，采取相应对策，以便将外资银行对货币政策的不利影响减
少到最小。
货币一体化的理论回顾
货币一体化这种国际货币合作的形式有时也被称作最优货币区，即一般的支付手段或是一种
单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和
资本交易时互相盯住，保持不变；但是区域内国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮动。
货币单一化则是在货币一体化的基础上形成单一储备，再加上一个共同的中央银行。
1. 货币一体化的概念和“最优货币区”理论总结
从 60 年代开始，基于固定汇率和浮动汇率的争论，蒙代尔最先提出了“最优货币区”理论。
在他之后，麦金农、凯南、英格拉姆等经济学家也分别进了补充和完善。根据他们的阐述，货币
一体化应具以下条件：
（1）要素流动性标准
蒙代尔认为，在价格、工资刚性的前提下，组成最优货币区的机会取决于相关地区的要素流
动程度。出于要素流动代替汇率变动成了调节机制，各成员国的货币相互间实行固定汇率或采用
共同的货币，而对区外的其他货币实行浮动汇率既可以提高微观效率（如消除交易成本），又不
会增加宏观稳定的负担。因此，那些彼此间生产要素高度流动的国家或地区适合组成一个货币区。
（2）经济开放度标准
麦金农提出将经济开放度作为量优货币区的标准。经济开放度是指一国生产或消费中贸易物
品对非贸易物品的比率。在外部世界价格同样稳定的前提下，那些贸易关系密切的经济开放区应
组成一个共同的货币区，在区内实行固定汇率，以达到价格稳定；在区外实行浮动汇率，以期得
到可贸易商品相对价格和实际工资的变化。
（3）产品多样化标准
凯南认为，当外国对迸口品需求发生变化时，产品多样化程度高的国家，将比产品多样化程
度低的国家更能承受外部冲击对收支和就业的影响。因此，在产品多样化程度高的国家之间实行
固定汇率制有助于稳定国内投资和对外部冲击的调整。
（4）金融一体化标准
英格拉姆主张以金融一体化作为量优货币区标准。在金融市场高度一体化条件下，国际收支
失衡导致的利率的任何微小变化都会引起足够的资本流动来恢复均衡。从而降低了通过汇率波动
来改变区域内贸易条件的需要。在这种情况下，实行固定汇率更好。
（5）其他标准
哈伯勒与弗莱明、托维尔与成利特等经济学家分别提出了以通货膨胀和政策一体化等作为量优
货币区的标准。其他的标准还有：经济结构的相似性，劳动力的流动性，价格与工资具有较大弹
性，产品市场的一体化程度较高，较高程度的财政合作，政治因素等。
2. 《马约》对构建欧洲货币联盟的理论贡献
随着欧盟进程的推进，对货币一体化的成本收益分析逐渐成为货币一体化理论的主流。到了
1992 年，《马约》的达成成为欧洲货币一体化进程的重大里程碑，条约通过宏观经济中非常重要
的 4 项指标（价格稳定，汇率稳定，利率趋同，财政赤字与政府公债）对成员国的经济运行作出
了规定。从宏观层面上对成员国的经济运行提出了约束，成为推动单一货币区形成的直接条件。
5 什么是 IPO？如何定价？
IPO 的全称是 initial public offer，即“首次公开发行”，指股份公司首次向社会公众公开招股的
发行方式。IPO 新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，
其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
6 什么是 P/E？对公司来讲是高的好还是低的好？
P/E：上市公司市盈率，亦称本益比，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，其计算
公式为：市盈率=每股价格/每股税后净利，即反映了投资者对每元税后净利所愿支付的价
格。
市盈率还是一个风险指标，它综合反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方
面的特征。例如，对于 10 倍市盈率（税后净利为年报数据）的股票，就意味着在收益不
变的情况下，股东可以在 10 年内收回在该证券上的投资成本。
市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，
在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高
科技板块的股票市盈率接近或超过 100 倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有 20
倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意
拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基
本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。
7 什么是资本管制？是否同意资本管制？
资本管制为一种货币政策工具，国家政府机关（等的权力机构）用来掌控资本从国家资本账
户等的流进和流出，以及定向投资金额从国家或货币中的进出的工具。这包括：税收，关税壁垒，
完全管制以及金额限制等。资本控制会影响许多资产类别，如股票，债券和外汇。严格的资本管
制通常在一些外汇储备低，易受市场波动影响的发展中国家使用。
资本管制的其中一个实际措施为限制或禁止资本流出本国。这种管制的威胁可能导致投资者
和基金经理撤走资金，即所谓的资本外逃现象。面临 09 年的金融危机，资本控制可以说救了中
国经济一命。由于中国的资本管制，大多数中国的银行和海外银行之间的拆借有限，这样无形之
中为中国的金融机构搭起一个防火墙，使它们受海外银行影响度非常有限。
金融市场的全球化促使各国有放宽资本管制的趋势。基本上较宽松的资本管制政策使国外资
金较容易进入，从而提高国内企业融资的便利，也能提高对国内企业股票的需求。例如：冰岛央
行 2009 年 11 月 2 日表示，将开始逐步解除 2008 年因全球金融危机冲击了该国银行系统之后而
采取的资本管制。今年 2009 年 6 月，冰岛将其基准利率从 13%下调至 12%，计划逐步返回至金
融危机之前的利率水平。
8 什么是派生存款？影响因素是什么？
派生存款指银行由发放贷款而创造出的存款。是原始存款的对称，是原始存款的派生和扩大。
是指由商业银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动引申而来的存款。派生存款产生的过程，
就是商业银行吸收存款、发放贷款，形成新的存款额，最终导致银行体系存款总量增加的
过程。用公式表示：派生存款＝原始存款×（1÷法定准备率－1）
生存款的制约因素主要有：
第一，法定存款准备金。
第二，提现率（现金漏损率）。
第三，超额准备金率。
9 为什么在研究企业资金结构时，不能忽略短期负债资金问题？
1. 短期负债影响企业价值。短期负债属于企业风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的
筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。
2. 短期负债中的大部分具有相对稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和
商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金
长期占用。一笔短期资金不断循环使用，也有一定的规律性。
3. 短期负债的偿还问题。企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到
期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成
企业的偿债压力。
10 速动比率和流动比率的区别
速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动负债的比率。它是
衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。
速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等。而流动资产中
存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。
在流动性资产额与短期需要偿还的债务额之间，要有一个最低的比率。如果达不到这个比率，
那么，或者是增加流动资产额，或者是减少短期内需要偿还的债务额。根据一般经验判定，流动
比率应在 200%以上，这样才能保证公司既有较强的偿债能力，又能保证公司生产经营顺利进行。
11 MM 定理
莫迪亚尼-弥勒定理就是指在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关。
企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，
股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而
导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。
MM 定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑
战。因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战。良好
的企业形象、企业控制权等五个方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的
影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
MM 定理的无摩擦环境：
1、没有所得税
2、无破产成本
3、资本市场是完善的，没有交易成本，且所有证券都是无限可分的
4、公司的股息政策不会影响企业的价值
12 OTC 市场、第四市场、纳斯达克和纽交所的区别
OTC（Over The Counter）市场是世界上最古老的证券交易场所。源自于当初银行兼营
股票买卖业务：因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称柜台交易市场。又因
为这种交易不在交易所里进行，也叫做场外市场或店头市场。没有固定的场所，没有规定
的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通
过私下协商进行的一对一的交易。场外交易主要在金融业，特别是银行等金融机构十分发
达的国家。
第四市场（the Quaternary）即美国投资者和证券持有人绕开证券经纪人，相互间直接
进行证券交易而形成的市场。又称四级市场，交易通常只牵涉买卖双方。有时也有帮助安
排证券交易的第三方参与，但他们不直接卷入交易过程。第三方作为中间人 ,不须向证券管
理机关登记 ,也不须向公众公开报道其交易情况。利用第四市场进行交易的一般都是一些大
企业、大公司。他们进行大宗的股票交易，为了不暴露目标，不通过证券交易所，而直接
通过第四市场的电子计算机网络进行交易。
第四市场的吸引力和优点，首先在于其交易成本低廉。因为买卖双方直接交易不需要
支付中介费用，即使有时须通过第三方来安排，佣金也要比其他市场少得多。其次是价格
合理。由于买卖双方直接谈判，所以可望获得双方都满意的价格，而且成交比较迅速。
纳斯达克 (NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于 1968 年着手创建的自动报价系统
名称的英文简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。它现
已成为全球最大的证券交易市场。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在
55 个国家和地区设有 26 万多个计算机销售终端。
纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为
100。
纽约证券交易所( New York Stock Exchange ,NYSE) ， 2005 年，NYSE 收购全电子证
券交易所（Archipelago），成为一个盈利性机构，总部位于美国纽约。2006 年，纽约证券
交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所－泛欧证交所公司(NYSE Euro next)。
13 利率的作用，管制，与利率市场化
利息是债权人因出让货币使用权而从债务人处获得的报酬，是货币资本的价格。
宏观角度，利率的经济杠杆作用表现在：第一，积累资金；第二，调剂信用规模；第
三，调节国民经济结构；第四，抑制通货膨胀；第五，平衡国际收支。
微观角度，利率的经济杠杆作用表现在：第一，激励企业提高自己使用效率；第二，
影响家庭和个人的金融资产投资；第三，作为租金计算基础。
利率管制的弊端主要有：
第一，低或负的实际利率鼓励当期消费并导致人们储蓄不动产而不是金融资产，使储
蓄低于社会最优水平，从而影响了经济的货币化和经济交易的效率。
第二，低或负的实际利率产生了对可投资金的过剩需求，导致信贷配给低效和寻租行
为。
第三，低或负的实际利率扭曲了要素资金价格，从而导致借款人选择资金密集型的项
目，从而扭曲了产业结构。
第四，对利率管制的规避造成“金融脱媒”，并使资本外逃的压力加大，造成货币当局
对货币控制力的减弱。
利率市场化是指把利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率的过程。在利率
市场化的条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不能成为利率的单方面制
定者，而只能成为接收者。具体来讲，利率市场化是指存贷款利率不由上级银行统一控制，
而是由各商业银行根据资本市场的供求变化来自主调节。最终形成以中央银行基准利率为
引导，以同业拆借利率为金融市场基础利率，各种利率保持合理的利差和分层有效传导的
利率体系。
利率市场化是一个渐进的过程，而不是一蹴而就的。我国利率市场化必须遵循的原则
是：在利率市场化之前，应降低利率管制的范围和程度，逐步提高利率水平；贷款利率的
市场化要先于存款利率的市场化；长期存款利率市场化要短于短期存款利率市场化；大额
存款利率市场化要先于小额存款利率市场化。
14 常用的金融市场避险工具?
股指期货
期权 option
Swap （掉期合同）
forward contract(远期合同)
future contract (期货合同)
15 远期期货，期货期权的区别
期货合约和远期合约的不同之处：
第一，合约的性质不同。期货合约是由交易所推出的标准化合约，同种类型的每张合约所包
含的标的资产的种类、数量、交货地点、交货时间都是一样的，而远期合约则是有买卖双方自行
协商制定的，其标的物的种类、数量、交货时间、交货地点均由双方自行决定。
第二，交易的方式不同。期货合约的交易在交易所集中进行，由交易所负责制定交易规则并
保证合约的履行。而远期合约则是由双方私下进行的。
第三，交易的参与者不同。由于远期交易是在私下进行，所以合约的履行完全依赖于双方的
信用，因此只在一些大银行、金融机构、以及大企业之间进行；而期货合约的履行是由交易所保
证的，因此一些中小企业也能够参与。
第四，实际交割的比例不同。绝大多数的期货合约是在到期日之前就被相互冲销，从而不必
真正进行合约标的资产的收付，而只需进行差额结算。但是绝大多数的远期合约到期后都会进行
实际的交割。因此，远期交易主要是一种销售活动，而期货合约则主要是一种投资或投机活动。
期货和期权的区别是：期货必须履约，期权可以放弃权利。
（一）标的物不同
期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权
的买卖权利。
（二）投资者权利与义务的对称性不同
期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而
不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。
（三）履约保证不同
期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约
保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。
（四）现金流转不同
在期权交易中，买方要向卖方支付期权费，期权合约可以流通，期权费则要根据交易商品或
期货合约市场价格的变化而变化。在期货交易中，买卖双方都要交纳初始保证金，在交易期间还
要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金。
（五）盈亏的特点不同
期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；
卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面临着无限的盈
利和无止境的亏损。
（六）套期保值的作用与效果不同
期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）进行保值，由于
期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期
权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值；对卖方
来说，要么按原价出售商品，要么得到保险费也同样保了值。
互换的一大优势在于，它的期限可以相当长（有时甚至长达 20 年），而通常金融期货和金融
合约的期限较短，一般在 1 年以内。如果金融机构需要在较长时间内规避利率风险，金融期货或
期权市场就不是理想的选择，而应当利用互换市场。
互换的缺点：缺乏流动性；面临违约风险。
16 什么是利率掉期？
利率掉期(Interest Rate Swap)：是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴
随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为
国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。
利率掉期又被称为“利率互换”，是指市场交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量
的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间
进行转换。投资者通过利率互换交易可以将浮动利率形式的资产或负债转换为固定利率形式的资
产或负债，从而达到规避利率风险、进行资产负债管理的目的。
17 我国的外汇管理和人民币可兑换问题
1996 年底，我国实现了人民币经常项目可兑换。我国在外汇管理方面的总体思路是明确的：
从我国实际出发，借鉴国际经验，以放松资本项目交易限制、引入和培育资本市场工具为主线，
在风险可控的前提下，依照循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则，分阶段、有选择
地逐步推出资本项目开放措施。在顺序方面应是先放松流入，后放松流出；先放开长期资本流动，
后放开短期资本流动；先放开对金融机构的管制，后放开对非金融机构和居民个人的管制；先放
开有真实背景的交易，后放开无真实背景的交易。
2005 年 7 月，人民币汇率形成机制的又一次更具实际意义的重大改革。改革后的人民币汇率
实行以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这次改革开创了我
国外汇管理的新局面。
18 股指期货
股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为期指。就是以
股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算
差价来进行交割。
19 央行票据
央行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，
其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从已发行
的央行票据来看，期限最短的 3 个月，最长的也只有 1 年）。
但央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：各发债主体发行的债
券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的
央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。
商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。另外，它的
发行对象为公开市场业务一级交易商，个人不能直接投资。
20 资产替代
资产替代是指由资产收益率和风险结构失衡所引发的公众重新调整其资产组合，减持
价值被高估的资产，增持价值被低估的资产的套利行为。
21 什么是利率弹性
利息是当前消费的机会成本，是储蓄的未来收入，储蓄行为受利率变动的影响。目前我国储
蓄利率弹性变弱，主要原因是利率的市场机制没有形成、居民人均收入低、金融市场不发达、投
资渠道单一以及由于制度变迁而引起的收入两极分化加剧、生活支出结构改变而引起的对未来预
期的改变。为了提高储蓄利率弹性，我们应该采取如下有效措施：利率机制市场化，金融市场多
样化，扩大消费信贷，提高居民收入和限制非法收入
22 商业银行管理理论？三大理论：资产、负债和资产负债管理理论
商业银行经营管理理论经历了早期的资产管理理论，20 世纪 60 年代的负债管理理论，70 年
代的资产负债综合管理理论，80 年代的资产负债外管理理论的演变。在这个过程中体现了商业银
行为了更好的均衡安全性，流动性，盈利性三大原则而不断的改变，发展的努力。
【资产管理理论】商业银行创建伊始，金融业不发达，资金渠道有限，对资产的管理是商业
银行的重点，其中资产流动性的管理占有特别重要的地位。随着经济环境的变化，银行经营业务
的发展，资产管理理论历经了如下三个不同发展阶段：第一阶段：商业贷款理论。这一理论认为：
为了保持资金的高度流动性，贷款应是短期和商业性的；银行办理短期贷款一定要以借款人的真
实交易为基础，要有真实的商业票据作为抵押或贴现。这种理论存在明显的不足，它未考虑到经
济发展对信贷多样化的需要、银行存款的相对稳定性和贷款清偿的外部条件，限制了商业银行的
业务发展。这一理论，规避风险，将资金的流动性和安全性放在首位，因而造成相对赢利性的降
低，为了提高赢利性，人们开始扩大银行的资产运用范围，开始持有一些信誉好，期限短，流动
性强的资产，这就使得资产管理理论进入第二阶段：资产转换理论。该理论认为，商业银行可以
将一部分资金投资于可转让证券上。由于这些盈利资产能够随时出售，转换为现金，所以贷款不
一定非要局限于短期和自偿性投放范围。可转换理论的产生，使商业银行资产范围扩大，业务经
营更加灵活多样。但该理论并未大幅提高银行的盈利性，且这些可转换资产受经济环境影响较大，
在一定情况下还会影响银行的流动性。于是人们又提出了预期收入理论，资产管理理论进入了第
三阶段。该理论认为银行回收贷款的资金来源应该是依靠借款人将来的预期收入。这种理论的提
出，推动商业银行业务向经营中长期设备贷款、分期付款的消费贷款和房屋抵押贷款等方面扩展。
但它的缺陷在于银行的部分贷款由于期限长、预期收入难以把握，加大了银行信贷经营上的风险，
银行的安全性原则下降了。
【负债管理理论】出于经济环境的变化以及人们对盈利的不断追求，人们不再满足传统的银
行资产管理方式，于是负债管理理论应运而生，这一理论的核心思想是将商业银行管理的重点由
资产转向负债，主张以借入资金的办法来保持银行流动性，从而增加资产业务，增加银行收益。
负债管理开创了保持银行流动性的新途径。但这一理论容易导致银行负债结构中的短期资金来源
比重过大，增加了经营风险，提高了银行的经营成本，不利于银行的稳健经营。
【资产负债综合管理理论】为了解决上述问题，人们综合了传统资产管理理论和负债管理理
论。该理论认为，单纯的资产管理或负债管理，都难以在经营上达到安全性、流动性、收益性三
者之间的均衡，只有对资产和负债同时进行协调管理，才能达到银行经营的总目标，使银行经营
管理更为科学。
23 银行分业和混业
分业，指同一金融机构可同时经营商业银行、投资银行、证券业务、保险业务等金融业务，
商业银行、投资银行、证券公司、保险公司以独立子公司形式存在，并分别设立账户，分别核算
经营成果，分别进行风险控制，建立系统内垂直管理体系，从而防止银行资金直接进入股市，而
此时的金融机构，则成为金融集团控股公司。
混业，国内的银行混业经营将采用以资本为纽带的集团经营模式，以两种方式进行：一是金
融控股公司模式，另一种是以某个金融机构作为投资主体投资设立独立的其他类型的金融机构。
除少数实力雄厚的 3～4 家股份制银行将或已经采取第一种方式外，四大国有商业银行和 5～6 家
左右的经营状况良好的优质股份制商业银行将采取第二种方式，成为银行混业经营的主流方式。
考虑到国内金融大环境和监管风险，在未来 2 年内，国家不会允许同一法人同时经营银行、证券、
保险中的两种或两种以上业务。
混业经营的优势：
第一、从银行角度看，混业经营可以为银行带来规模经济的成本优势；同时可以有效地分散
风险；另外还通过全方位的金融服务，可以使信息成本和监督成本最小化，并加强与客户之间的
联系。
第二、从客户角度看，客户可以因银行混业经营而得到更多的利益。
第三、从公共政策角度看，混业经营可以提高公共政策的效率，提高社会整体的福利水平。
混业经营面临的问题：
第一、从银行角度看，混业经营会加大银行在管理方面的难度；不同业务、不同经营单位如
果不能有机高效的融合，就可能产生各种潜在的冲突；在拓展多元化业务的同时，如果没有合理
安排和统筹兼顾，传统的业务就有可能被削弱，造成业务发展的失衡。
第二、从监管当局来看，混业经营使得银行结构复杂，提高了监管成本，不利于监管机构的
有效监管；同时多元化经营会推动银行业的兼并与重组，金融资本和产业资本将进一步集中，可
能会形成少数金融企业主导市场的局面，损害金融领域的公平竞争。
在我国，商业银行的产权还不明晰，国有银行对非银行业务可能造成的巨额损失难以承担真
正的责任，政府对贷款的干预普遍存在，信息收集滞后，会计和披露标准还不健全，监督者的素
质还需提高。在这种环境下，引入混业经营必须谨慎行事。
24 流动性过剩、流动性危机
所谓“流动性”，实际上是指一种商品对其他商品实现交易的难易程度。衡量难易程度
的标准是该商品与其他商品实现交易的速度。当该商品与其他商品交易速度加快，也就是
非常容易实现交易的时候，流动性就会出现过剩；当该商品与其他商品的交易出现速度减
缓，也就是实现交易非常困难的时候，流动性就会出现不足。
在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来特指一种货币现象。从货币超发到通货
膨胀中间存在一定的时滞。如果中央银行此时能够控制货币发行并使实际货币存量回归到
预期的均衡水平，那么物价水平普遍、持续上涨就有可能不会发生。
【我国流动性过剩的原因】
目前，我国银行体系中存在的流动性过剩，这是国内外多种因素共同作用的结果。从内部因
素来看，有经济结构不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口，造成了贸易顺差
和外汇储备的急剧增长。按目前的外汇管理制度，我国的外汇收入必须结售给中国人民银行，
而央行为收购外汇必须增加货币发行。与此相关的是，贸易顺差的大量增加，人民币升值预期
加大，国外资本的流入显著增加。因此，贸易和资本流动的双顺差，使我国的外汇储备急剧增
加，2006 年末，我国外汇储备达到了 10663 亿美元。而央行为收购这些外汇储备就需要发行货
币超过 8 万亿元，这是我国流动性过剩的主要内部原因。从外部因素来看，美国 911 事件以后，
全球各主要经济体一度普遍实行低利率政策，导致各主要货币的流动性空前增长，出现了全球流
动性过剩。在全球经济失衡的诱导下，大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体，这
是造成目前我国流动性过剩的重要外部原因。
【流动性过剩问题的解决】
首先，【信用层面】改变信贷投向结构，大力开发中小企业和个人信贷市场。强化全
社会信用体系建设，建立以保护债权为中心的规范有序的社会法律和信用环境，消化中国
持续增长的国民储蓄。
其次，【市场层面】大力发展资本市场，调整金融市场结构。鼓励合规资金进入股票
等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，培养机构投资者，使之成为资本市
场的主导力量。建立统一的全国债券市场、多元化的市场风险配置机制，有效配置金融资
源。
最后，【创新层面】鼓励、支持银行业的产品创新，调整金融产品结构，疏导流动性。
要拓展商业银行的运作空间；发展货币市场基金，发展包括资产证券化，以债券为基础的
衍生工具以及多种组合的利率、汇率产品和债券品种系列等新产品，发展公司和私人理财
增值服务。发展商业银行资产负债表外的理财托管产品，逐渐改变商业银行的生存方式。
25 如何提高股权回报率
要降低银行资本相对于资产的规模，以达到提高股权回报率的目的，可以有三种选择：
回购银行股票，从而减少资本金的规模；增加向股东支付的股利，从而减少银行的留存收
益和资本；保持银行资本不变，通过发行定期存单等方式获取新的资金，并将其用于发放
贷款或购买证券，以扩大资产规模。
要提高资本相对于资产的规模，也可以有三种选择：发行股份来筹集资本；减少银行
向股东支付的股利；保持资本不变，通过减少贷款发放或出售证券等方式降低资产规模，
并用所得到的资金减少负债。
26 外汇储备
外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府保有的以外币表示的债
权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产，即以外汇计价的资产，包括现钞、
国外银行存款、国外有价证券等。
外汇储备是一个国家经济实力与国际清偿力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳
定汇率，偿还对外债务的外汇积累。
中国外汇储备主要由四部分组成：一是巨额贸易顺差；二是外国直接投资净流入的大
幅增加；三是外国贷款的持续增多；四是对人民币升值预期导致的“热钱”流入。
27 外国游资及其影响
短期债务不代表都是游资，但是游资存在的主要形式，这些游资以多种形式存在，但是主要
应该潜伏在中国的房产、股票和商品期货市场，从 03 年开始的国际期货、国内房产和近期的股
市，都有他们的身影。
外资进入中国的具体渠道主要有：FDI、外贸、借款、存款。这些渠道各有优劣。
FDI：外商直接投资，包括新设合资、外资并购等。适于长期资金的进入，并配合短期资金
的运作，不适合投机资金。优点是合法进入，受政府欢迎，长期经营，单笔规模大。缺点是必须
拟定合法项目，手续复杂，而且必须有壳公司有运营，汇出资金时间长，必须长期潜伏。
外贸：通过预收款、长期循环信用、外贸出口欠款等方式将资金滞留国内，不断周转，但是
每笔资金较小，需要很多公司运作。适合很多短期投机资金入境，也是很多敌对资金短期入境的
通道。
借款：一般可以通过外资企业从母公司或股东、银行借款，进入国内后投入其他渠道，这个
可以和 FDI 配合运用，是敌对资金的主要方式之一。
存款：这种方式一般都是很多个人资金，大资金很少，而且无法获得 RMB 升值好处，主要
参与炒作。
敌对资金：他们是在国外敌对利益集团的支持下，长期潜伏中国，不断推动中国改革按照他
们的意志，逐步在我们的金融市场中安插棋子，达到最终击垮中国的目的。
投机资金：主要是一些食利阶层的投机资金，在全球市场游荡，主要为了获得高额回报。敌
对资金包括了很多以合法面孔出现的投资人，实际上包括国外各种投行、银行都是这些资金的有
效管理者。
28 易货贸易的形式
易货贸易是指在换货的基础上，把等值的出口货物和进口货物直接结合起来。
在国际贸易中，使用较多的是通过对开信用证的方式进行易货，即由交易双方先订易
货合同，规定各自的出口商品均按约定价格以信用证方式付款。先开立的信用证以收到、
认可对方开出的等值或基等值的信用证为生效条件。另外，国家间签订的换货清算协定实
际上也是扩大了的易贷方式。根据协定规定，任何一方的进口或出口，由双方政府的指定
银行将货值记帐，在一定时期内互相抵冲结算，其差额有的规定结转下一年度，有的规定
以现汇支付超过约定摆动额部分的差额。
易货在国际贸易实践中主要表现为下列两种形式：
1．直接易货，又称为一般易货。从严格的法律意义上来讲，易货就是指以货换货。这
种直接易货形式，往往要求进口和出口同时成交，一笔交易一般只签订一个包括双方交付
相互抵偿货物的合同，而且不涉及第三方。它是最普遍也是目前应用最广泛的易货形式。
2．综合易货，多用于两国之间根据记帐或支付（清算）协定而进行的交易。由两国政
府根据签订的支付协定，在双方银行互设帐户，双方政府各自提出在一定时期（通常为一
年）提供给对方的商品种类、进出口金额基本相等，经双方协商同意后签订易货协定书，
然后根据协定书的有关规定，由各自的对外贸易专业公司签订具体的进出口合同，分别交
货。商品出口后，由双方银行凭装运单证进行结汇并在对方国家在本行开立的帐户进行记
帐，然后由银行按约定的期限结算。应注意的是，一定时期终了时，双方帐户如果出现余
额，只要不超过约定的幅度，即通常所说的“摆动额”，原则上顺差方不得要求对方用自己
外汇支付，而只能以货物抵冲，即通过调整交货速度，或由逆差方增交货物予以平衡。
29 解释马-勒条件，与 J 曲线效应
本币贬值会引起进出口商品价格的变动，进而引起进出口商品的数量发生变动，最终
引起贸易收支变动，贸易收支额的变化最终取决于两个因素：第一个因素是贬值引起的进
出口商品单位价格的变化；第二个因素是由进出口商品单位价格变化引起的进出口商品数
量的变化。马歇尔•勒纳条件研究在什么情况下贬值才能导致贸易收支改善。
假定：出口需求弹性为 ŋx，进口需求弹性为 ŋy，当
│ŋx│+│ŋy│>1，货币贬值有利于改善贸易收支；
│ŋx│+│ŋy│=1，货币贬值对贸易收支不发生作用；
│ŋx│+│ŋy│>1，货币贬值将使贸易收支恶化。
上述第一种情况就是马歇尔•勒纳条件，即进出口商品的需求价格弹性的绝对值之和大
于 1.它是货币贬值改善贸易收支的必要条件。
J 曲线效应 ：J 曲线效应表明即使满足了马歇尔•勒纳条件，贬值也不能立即导致贸易
差额的改善。在短期内，由于市场掌握信息、扩大出口或削减进口都需要一定时间，即存
在“时滞”问题，贬值有可能使贸易差额的变动经历先恶化后改善的过程。由于时滞作用使
贸易差额变动的过程便被称为“J 曲线效应”。
30 战略性贸易策略
20 世纪 80 年代以来，以詹姆斯•布朗德、巴巴拉•斯潘塞等人为代表的西方经济学家提
出了战略性贸易政策理论。所谓战略性贸易政策，是指发达国家通过关税补贴等实现规模
经济效益，扩大市场份额，提高本国产业的国际竞争力。
主要表现在：
1）通过征收高额的反倾销税削弱对方国家的国际竞争力
2）通过设置技术性贸易壁垒是发展中国家丧失高附加值产品的国际竞争力
3）通过设置动植物检疫标准、劳工标准等使发展中国家丧失劳动密集型产品在出口方
面的国际竞争力。
31 关税同盟
关税同盟是指两个或两个以上国家缔结协定，建立统一的关境，在统一关境内缔约国
相互间减让或取消关税，对从关境以外的国家或地区的商品进口则实行共同的关税税率和
外贸政策。
关税同盟的主要特征是：成员国相互之间不仅取消了贸易壁垒，实行自由贸易，还建
立了共同对外关税。GATT 规定，关税同盟如果不是立即成立，而是经过一段期间逐步完
成，则应在合理期限内完成，这个期限一般不超过 10 年。
静态效应
贸易创造效应是指产生由生产成本较高的国内生产转向成本较低的贸易对象国生产，
本国从其他成员国进口产品所带来的利益。贸易转移效应是指产品过去从生产成本较低的
非成员国进口转向从成本较高的成员国进口的损失。这是参加关税同盟的代价。当贸易创
造效应大于转移效应时，参加关税同盟给成员国带来的综合效应就是净效应，意味着成员
国的经济福利水平的提高；反之，则为净损失和经济福利水平的下降。
动态效应
关税同盟的动态优势：
1、关税同盟的第一个动态效应就是大市场效应（或规模经济效应）。关税同盟建立以
后，为成员国之间产品的相互出口创造了良好的条件。这种市场范围的扩大促进了企业生
产的发展，使生产者可以不断扩大生产规模，降低成本，享受到规模经济的利益，并且可
进一步增强同盟内的企业对外，特别是对非成员国同类企业的竞争能力。因此关税同盟所
创造的大市场效应引发了企业规模经济的实现。
2、关税同盟的建立促进了成员国之间企业的竞争。在各成员国组成关税同盟以前，许
多部门已经形成了国内的垄断，几家企业长期占居国内市场，获取超额垄断利润。因而不
利于各国的资源配置和技术进步。组成关税同盟以后，由于各国市场的相互开放，各国企
业面临着来自于其他成员国同类企业的竞争。结果各企业为在竞争中取得有利地位，必然
会纷纷改善生产经营效率，增加研究与开发投入，增强采用新技术的意识，不断降低生产
成本，从而在同盟内营造一种浓烈的竞争气氛，提高经济效率，促进技术进步。
关税同盟的动态劣势：
1、关税同盟的建立促成了新的垄断的形成，如果关税同盟的对外排他性很大，那么这
种保护所形成的新垄断又会成为技术进步的严重障碍。除非关税同盟不断有新的成员国加
入，从而不断有新的刺激，否则由此产生的技术进步缓慢现象就不容忽视。
2、关税同盟的建立可能会拉大成员国不同地区之间经济发展水平的差距。关税同盟建
立以后，资本逐步向投资环境比较好的地区流动，如果没有促进地区平衡发展的政策，一
些国家中的落后地区与先进地区的差别将逐步拉大。
关税同盟和自由贸易区是经济一体化的两种形式，也是战后世界经济发展的一种重要
现象。
32 银行体系发展史
1694 年，在英国政府支持下由私人创办的英格兰银行是最早出现的股份银行。英格兰
银行的成立，标志着现代银行制度的建立。
1782 年，北美银行的建立标志着美国现代商业银行业的开端。
1791 年，美利坚银行成立。该银行同时具备私人银行和中央银行的特征。
1913 年，《联邦储备法》创建了美联储。
1933 年 ， 《 银 行 法 》 （ 《 格 拉 斯 - 斯 蒂 格 尔 法 》 ） 成 立 了 联 邦 存 款 保 险 公 司
（FDIC），将银行和证券业分离开来。该法后于 1999 年被废除。
1999 年，美国通过了《金融服务现代化法案》，废除了《格-斯法》，允许银行、保
险公司及证券业互相渗透并在彼此的市场上进行竞争。
第二次世界大战之后，尤其是 80 年代以来，西方商业银行的业务和经营发生了深刻的
变化，商业银行集中化、全能化、电子化和国际化的趋势非常明显。
总结一下，在美国历史上，有三条规定导致了大量的金融创新。第一条是不准向活期
存款支付利息的规定；第二条是规定定期存款利率上限的 Q 条例；第三条则是法定准备金
要求。其中，不准向支票账户支付利息的规定导致了可转让提款单存款帐户（NOW）和自
动转帐存款帐户（ATS）的产生。对定期存款利率的限制和法定准备金要求则刺激了银行
商业票据、大额可转让定期存款、货币存款可转让账户以及欧洲美元存款等一系列负债业
务的迅速发展。这些负债业务均不受存款利率上限和法定准备金的约束。
33 不完全竞争市场对贸易发展的影响
不完全竞争市场下的贸易政策理论，是“战略性贸易政策理论”的重要内容之一，战略性贸易
政策理论认为，在规模收益可变和不完全竞争的市场结构下，政府干预的贸易政策只要使用得当
能够使一国从相对自由贸易中获益。市场结构的类型决定了行业的竞争程度和贸易形式，因此依
据国内外市场结构的状况来选择制定贸易政策，可以在贸易自由化进程中最大限度的保护国家利
益。
不完全竞争市场下的贸易政策理论产生于 20 世纪 80 年代初，其代表人物为布兰德、斯本色、
赫尔普曼和克鲁格曼（Paul Krugman）。上述经济学家根据不同的市场结构，讨论各种贸易政策在
各种市场结构下的运用结果，得出了不完全竞争市场下的贸易政策理论对市场运行的优化、干预
政策的制定等均具有积极的意义。
不完全竞争市场，是指少数企业生产有差异性的同类产品市场，即垄断竞争市场。不完全竞
争市场存在一定的垄断因素，公司的进入和退出存在一定的障碍，产品虽然属于同一类，但具有
不同的效用以满足不同消费者的欲望与需求，即所谓“异质产品”。这种市场结构包括由众多的生
产者和消费者组成的垄断竞争市场，有少数几家相互依存的寡头垄断市场以及完全垄断市场。这
是一种比较切合实际的理论架构，因为完全竞争市场结构在实际中极其罕见。至此国际贸易理论
开始吸收和导入工业组织理论（industrial organizational theory）以及博弈论（game theory）的分
析方法和理论框架作为它的补充和扩展。这使得国际贸易理论朝着以不完全竞争的市场结构为基
础的研究方向发展。
34 为什么说美元日元贬值会对中国国内通胀产生压力？
简单的来说，美元是世界货币，美元不值钱了就是全世界范围内的通货膨胀。
具体看，美元贬值就是相对人民币升值，定量宽松导致美国利率下降，更多资本自然流向中
国，加上中国为了稳定汇率，减少升值压力，会发行更多的人民币，这个带来更大的通胀压力。
而如果让汇率浮动，人民币升值，很大程度可以抵消这些通胀的压力，但是出口受到很大打
击，在当前保 7 都悬的情形下，肯定不会这样做。稳物价还是保增长，是政府永远面临的难题。
35 倾销的概念？某国在什么情况下会引起别国的反倾销调查？相关指标？
一国的产品以低于正常价值的价格进入另一国市场而使得另一国国内有竞争能力的产
业受到损害的行为即为倾销。
其构成要件：
1.产品以低于正常价值或公平价值的价格销售；
2.上述行为给进口国产业造成损害，包括实质性损害、实质性威胁和实质性阻碍；
3.损害是由低价销售造成的，二者之间存在因果关系。
该指数越大(大于 1)，说明该国被反倾销贸易指控的力度比其在全球出口中的地位要强，即该国
贸易受反倾销指控的不利影响较大。
该指数越大(大于 1)，说明该国被反倾销贸易制裁的力度比其在全球出口中的地位要强，即该国
贸易受反倾销制裁的影响较大。
36 共同市场
共同市场是区域经济一体化形式中的一种程度，其特点是成员国间完全取消关税壁垒，
并对非成员国统一关税，并允许生产要素在成员间可以完全自由移动。
南方共同市场（简称“南共市”，South American Common Market-- MERCOSUR）是南
美地区最大的经济一体化组织，也是世界上第一个完全由发展中国家组成的共同市场。该
组织宗旨是通过有效利用资源、保护环境、协调宏观经济政策、加强经济互补，促进成员
国科技进步，最终实现经济政治一体化。
37 超主权货币
超主权国际储备货币，是指一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备
货币。中国央行 2009 年 6 月 26 日公布《中国金融稳定报告(2009)》，这是自 3 月以来，
央行正式提议创设超主权国际储备货币主张。
改革国际货币体系，推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，从
根本上维护全球经济金融稳定。避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，需要创造一种与主
权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，充分发挥特别提款权（SDR）的作用，由
IMF 集中管理成员国的部分储备，增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力。
38 央行要降低货币存量是正回购还是逆回购
从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中
央银行票据。
其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，
并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回
购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，
并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动
性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投
放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。
中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，
央行票据到期则体现为投放基础货币。
39 通货膨胀
1. 通货膨胀的种类
政府积极提高就业率的稳定政策可能会造成两种类型的通胀：一种是需求拉动型通货膨胀，
它通常是由于政府政策推动总需求曲线向右位移引起的；一种是成本推动型通货膨胀，它通常是
负面的供给冲击或工人要求提高工资水平而引起的。
需求拉动型通货膨胀总是出现在失业率低于自然率水平的时期，而成本推动型通货膨胀则总
是出现在失业率高于自然率水平的时期。
2. 通货膨胀的原因
有两个原因或导致通货膨胀的货币政策。第一，货币政策制定者确定的就业率目标过高（菲
利普斯曲线）；第二，政府长期存在预算赤字（可能是政府的预算赤字过于庞大，也可能是这些
国家的资本市场不发达，政府无法在资本市场上利用发行债券来弥补预算赤字）。
3. 通货膨胀的影响
从经济学的角度看，通货膨胀给经济带来的最大的危害就是其不确定性，如果通货膨胀是可
以预测的，它对经济的影响就不会太严重。
通货膨胀对经济的影响主要有三方面：
1）通货膨胀的再分配效应 a.降低了固定收入阶层的实际收入水平，即使就业工人的货币
工资与物价同比例上涨，在累进所得税下，货币收入增加使人们进入更高的纳税等级
b.通货膨胀对储蓄者不利，价格上涨，存款的实际购买力就会降低 c.可以在债务人和债权人
之间发生收入再分配作用；
2）通货膨胀的产出效应（在短期，需求拉动的通胀可促进产出水平的提高，成本推动型的
通胀会导致产出水平的下降）；
3）通货膨胀对就业的影响（在短期，需求拉动的通胀会刺激就业，减少失业，成本推动型
的通胀会减少就业。在长期，上述影响产量和就业的因素都会消失）。
6. 通货膨胀的对策
（1）紧缩性货币政策，控制货币过快增长，提高利率。
（2）紧缩性财政政策，增加税收，减少政府购买和转移支付。
（3）紧缩性收入政策，即通过限制工资的提高和垄断利润的获取，控制一般物价的上涨幅
度。
（4）收入指数化政策，也就是各种名义收入，如工资、利息等，部分或全部地与物价指数
相联系，自动随物价指数的升降而升降。
另外，我们知道，实际发生的通货膨胀同人们预期的通货膨胀是密切相关的。因此，在对付
通货膨胀的过程中，预期管理也是一个十分重要的环节。
40 货币体系的演变过程
国际货币体系，是指各国政府为适应对外经济关系的需要，对货币兑换、国际收支的安排、
调节等所确定的原则，以及为此建立的组织形式的总称。
在第一次世界大战之前，世界处于金本位制度之下，即大多数国家的货币可以直接兑换为黄
金。在金本位制下，一国货币的升值将导致该国家的国际储备（黄金）增加，而其他国家的储备
减少相等的数额。将各国货币和黄金相挂钩，就形成了各国货币之间的汇率固定的国际货币体系。
金本位制度下的固定汇率，消除了由汇率波动引起的不确定性，有助于世界贸易的发展。然而，
坚持金本位制度意味着一个国家不能控制它的货币政策，因为他的货币供给是由国家之间的黄金
流动决定的。而且，各国的货币政策在很大程度上受黄金产量和开采的制约。
自二战后至今，共建立了两个国际货币体系：布雷顿森林体系和牙买加体系。布雷顿森林国
际货币体系是 1944 年建立的。该体系对于二战后国际经济的恢复和发展起到了一定的促进作用。
但进入 60 年代后期，其矛盾开始暴露，金融危机开始产生，到了 70 年代已是危机四伏，于是牙
买加体系取代了布雷顿森林体系。牙买加体系最终确立了浮动汇率制度，虽然和布雷顿森林体系
相比，该体系克服了其矛盾和问题，但也有自身无法克服的缺陷。例如，自从浮动汇率实行后，
西方外汇市场货币汇价波动频繁，价格起伏不断，股票证券行市不稳，1974—1975 年和 1982 年
曾出现西方银行倒闭风潮，1989 年出现震惊世界的“黑色星期一”。因此，国际货币制度的改革，
一直是国际金融领域讨论的热点问题。
布雷顿森林体系
布雷顿森林体系实际上是美元充当国际货币，发挥国际货币和职能，同时，由于美元在一定
的条件下可以兑换黄金，故也是一种金汇兑本位。美国承担各国政府或其中央银行按一盎司黄金
等于 35 美元的官价兑换黄金的义务。会员国货币与美元的汇率是固定的，其汇率由货币含金量
来决定，波幅不超过 1%。在成员国国际收支出现严重不平衡时，可以申请升值或贬值，经国际
货币基金组织同意进行调整。在这一制度下，调节国际收支不平衡的方法有两个：一是通过国际
货币基金组织调节；二是通过汇率调节。但这两个方法都有很难采用。因此，在布雷顿森林体系
下，维持外部平衡主要通过牺牲内部平衡来实现。该体系的最大问题在于美元和其他货币的不平
等地位，而这种不平等地位又要靠所有成员国来维持。美国的国际地位一旦稍有变动，这个体系
便会出现很多矛盾而难以维持。
作为建立在黄金-美元本位基础上的布雷顿森林体系的根本缺陷在于：美元既是一国货币，
又是世界货币。作为一国货币，它的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界货币，
美元的供给又必须适应于国际贸易和经济增长的需要。由于黄金产量和美国黄金储备量增长跟不
上世界经济的需要，在“双挂钩”制度下，美元便出现了一种进退两难的境地：“特里芬难题”为满
足世界经济增长对国际支付手段和储备货币增长的需要，美元的供应应当不断增长；而美元供给
的不断增长又会导致美元同黄金的兑换性难以维持。美元的这种两难，即“特里芬难题”指出了布
雷顿森林体系的内在不稳定性及危机发生的必然性。
布雷顿森林体系的终结：20 世纪 60 年代，当美国试图推行扩张性货币政策以降低国内失业
率时，被高估的美元的根本性失衡进一步加剧，最终导致了该体系在 1971 年崩溃了，美元一再
贬值，各国货币纷纷浮动。欧共体联合浮动，日元单独浮动，众多的发展中国家或盯住美元，或
盯住英镑、法郎，或盯住特加紧提款权而浮动。国际货币制度摆脱布雷顿森林体系最终进入有管
理的浮动汇率制度---牙买加体系。
牙买加体系
国际货币基金组织于 1972 年 7 月成立一个专门委员会，具体研究国际货币制度的改革问题，
由 11 个主要工业国家和 9 个发展中国家共同组成。委员会于 1974 的 6 月提出一份“国际货币体
系改革纲要”，对黄金、汇率、储备资产、国际收地支调节等问题提出了一些原则性的建议，为
以后的货币改革奠定了基础。1976 年 1 月在牙买加的首都有金斯敦举行会议，讨论国际货币基金
协定的条款，经过激烈的争论，签定了箸名的牙买加协定。牙买加协定的主要内容是：增加国际
货币基金组织成员国的基金份额；成员国可暂时自行决定汇率制度；废除黄金官价，使特别提款
权逐步代替黄金作为主要储备资产；扩大对发展中国家的资金融通。
牙买加体系的主要特征是：浮动汇率制度的广泛实行，这使各国政府有了解决国际收支不平
衡的重要手段，即汇率变动手段；各国采取不同的浮动形式，欧共体实质上是联合浮动，日元是
单独浮动，还有众多的国家是盯住浮动，这使国际货币体系变得复杂而难以控制；各国央行对汇
率实行干预制度；特别提款权作为国际储备资历产和记帐单位的作用大大加强；美元仍然是重要
的国际储备资产，而黄金作为储备资产的作用大大削减，各国货币价值也基本上与黄金脱钩。
如果说在布雷顿森林体系下，国际金融危机是偶然的、局部的，那么，在牙买加体系下，国
际金融危机就成为经常的、全面的和影响深远的。1973 年浮动汇率普遍实行后，西方外汇市场货
币汇价的波动、金价的起伏经常发生，小危机不断，大危机时有发生。1978 年 10 月，美元对其
它主要西方货币汇价跌至历史最低点，引起整个西方货币金融市场的动荡。这就是著名的 1977
年—1978 年西方货币危机。
由于金本位与金汇兑本位制的瓦解，信用货币无论在种类上、金额上都大大增加。信用货币
占西方各通货流通量的 90%以上，各种形式的支票、支付凭证、信用卡等到种类繁多，现金在某
些国家的通货中只占百分之几。货币供应量和存放款的增长大大高于工业生产增长速度，而且国
民经济的发展对信用的依赖越来越深。总之，现有的国际货币体系被人们普遍认为是一种过渡性
的不健全的体系，需要进行彻底的改革。
国际货币体系的现状
目前，世界运行的国际货币制度主要有这样一些特征：国际储备资产多样化，普遍实行有管
理的浮动汇率制度，区域性的货币集团纷纷建立。
美元仍然是国际储备资产的重要组成部份，全世界约有三分之二的国家和地区其货币与美元
挂钩，属于美元区，因此是主要的国际储备资产；但西德马克、法国法郎、瑞士法郎和日元也成
为重要的储备货币，而且它们的作用还在不断加强；黄金的作用还没有消失，仍然是重要的储备
资产之一。这种多元化的储备资产结构具有潜在的不稳定性，因为软通货和硬通货经常发生变化，
外汇储备就不断从一种货币转向另一种货币，从而造成外汇市场的动荡。
尽管不少人怀念固定汇率制度，国际基金组织也规定，只要有全体会员国的 85%同意，就可
以回到固定汇率制，但由于目前各国通货膨胀率不同，国际收支严重失调，大量国际游资移动等
因素的影响，真下稳定汇率是不可能的。所以人们预测目前这种管理浮动汇率有长期化趋势。
41 中介目标
中介目标又称为中间目标、中间变量等，是介于货币政策工具和货币政策最终目标变
量之间的变量指标。能为中央银行所直接控制和观测。
货币政策中介目标的选择主要是依据一国经济金融条件和货币政策操作对经济活动的
最终影响确定的。由于货币政策中介目标具有特殊的传导机制和调控作用，可为货币政策
的实施提供数量化的依据，因此，准确地选择货币政策中介目标，是实现货币政策最终目
标的重要环节。
中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有以下三个：
可测性，可控性，相关性。
远期中介目标：货币供应量、长期利率。
近期中介目标：基础货币 、短期利率。
42 说说对 CAPM 的认识,并给出两个假设条件
CAPM(Capital Asset Pricing Model)的理论意义及作用
（一）CAPM 的前提假设
CAPM 的核心假设是将证券市场中所有投资人视为看出初始偏好外都相同的个人，并
且资本资产定价模型是在 Markowitz 均值——方差模型的基础上发展而来，它还继承了证
券组合理论的假设。所有的投资者都是理性的，他们均依据马科威茨证券组合模型进行均
值方差分析，作出投资决策；证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，
而现实中往往根据收入的来源（利息、股息和收入等）和金额按政府税率缴税。
（二）CAPM 理论的内容：
CAPM 模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个
投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
CAPM 理论是现代金融理论的核心内容，他的作用主要在于：通过预测证券的期望收
益率和标准差的定量关系来考虑已经上市的不同证券价格的“合理性”；可以帮助确定准备
上市证券的价格；能够估计各种宏观和宏观经济变化对证券价格的影响。
43 新旧巴塞尔协议的变化
《巴塞尔协议》是国际清算银行的巴塞尔银行业条例和监督委员会的常设委员会——
“巴塞尔委员会”于 1988 年 7 月在瑞士的巴塞尔通过的“关于统一国际银行的资本计算和资
本标准的协议”的简称。该协议第一次建立了一套完整的国际通用的、以加权方式衡量表
内与表外风险的资本充足率标准，有效地扼制了与债务危机有关的国际风险。
新资本协议的内容更广、更复杂。这是因为新协议力求把资本充足率与银行面临的主
要风险紧密地结合在一起，力求反映银行风险管理、监管实践的最新变化，并为尽量为发
展水平不同的银行业和银行监管体系提供多项选择办法。同发达国家相比，发展中国家的
市场发育程度和监管水平存在较大的差距，实施新协议的难度不可低估。在此，还必须提
出，就目前的方案来说，新协议首先是十国集团国家之间的协议，还没有充足考虑发展中
国家的国情。
44SDR
是国际货币基金组织于 1969 年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初
是为了支持布雷顿森林体系而创设，每特别提款权单位被定义为 克纯金的价格，
也是当时 1 美元的价值。
随着布雷顿森林体系的瓦解，特别提款权现在已经作为“一篮子”货币的计价单位。最
初特别提款权是由 15 种货币组成，经过多年调整，目前以美元、欧元、日元和英镑四种
货币综合成为一个“一篮子”计价单位。
成员国拥有的特别提款权可以在发生国际收支逆差时，用来向基金组织指定的其它会
员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款。特别提款权还可与黄金、自由
兑换货币一样充作国际储备。用特别提款权作为统一的记价单位时，国际货币基金组织的
各成员国货币和特别提款权之间的折算比例，也就体现了各成员国货币的汇率情况。同时
也能更好地反映一国货币的综合汇率。
作为国际货币基金组织的记价单位，SDR 并不是真实的货币，使用时必须先换成其它
货币，并且不能直接用于贸易或非贸易的支付。但是在很多国际结算领域，却都可以看到
SDR 作为国际统一结算货币记价单位的身影。
45 里昂惕夫之迷
里昂惕夫在 1953 年和 1956 年的两次研究中发现了一个难以解释的现象：按照传统理论，美
国这个世界上具有最昂贵劳动力和最密集资本的国家，应主要出口资本密集型产品，进口劳动密
集型产品。但事实恰好相反，美国出口量最大的却是农产品等劳动密集型产品，进口量最大的却
是汽车、钢铁等资本密集型产品。这被称为“里昂惕夫之谜”。
直到弗农 1966 年提出“产品周期理论”，才解开了“里昂惕夫之谜”。在弗农看来，科技创新在
对外贸易中具有相当重要的作用，即创新产品初始垄断优势以及其后技术转移与扩散形成的垄断
优势的丧失，决定着国际贸易的格局变化，从而推动一国产业结构的演进。
46 贸易保护理论中的李斯特的幼稚工业论？幼稚产业成熟后还需要保护吗？
李斯特的幼稚工业保护理论建立在三大理论基础上 ：国家经济学 、社会经济发展五
个阶段论及生产力理论 。其中生产力理论是核心。
(1)提出发展阶段论 ，批判比较成本理论忽视了各国历史和经济的特点。李斯特认为，
斯密和李嘉图的理论尽管有其长处，但却只是适合英国的情况，或者说只是从全世界共同
发展出发的，而没有考虑到各国情况不同、利益各异，这不是一种普遍适用于各国的理论。
李斯特特别强调每个国家都有其发展的特殊道路，并且从历史学的观点，把各国的经
济发展分为五个阶段：原始未开化时期、畜牧时期、农业时期、农工业时期、农工商业时
期。他认为，各国在不同的发展阶段，应采取不同的贸易政策，在经济发展的前三个阶段
必须实行自由贸易 ；当处于农工业时期时，必须将贸易政策转变为保护主义；而经济进
入发展的最高阶段，即农工商业时期时，则应再次实行自由贸易政策。只有这样才可能有
利于经济的发展，否则将不利于相对落后国家的经济发展。
李斯特认为，由于英国已进入农工商业时期，它实行自由贸易政策是正确的，但绝不
能否认保护贸易政策在英国经济发展史上所起的重要作用。至于德国，由于它还处在农工
业时期，所以必须采取保护贸易政策。
(2)提倡生产力论，指出比较成本论不利于德国生产力的发展。李斯特认为，生产力
是创造财富的能力。一个国家的财富和力量来源于本国社会生产力的发展，提高生产力是
国家强盛的基础。从保护和发展生产力的角度出发，主张在农工业时期的国家必须采取保
护贸易的政策。
(3)主张国家干预经济，反对古典学派的放任自由原则。李斯特认为，要想发展生产力，
必须借助国家力量，而不能听任经济自发地实现其转变和增长。他承认当时英国工商业的
发展，但认为英国工商业的发展也是由于当初政府的扶植政策所造成的。德国正处于类似
英国发展初期的状况 ，应实行在国家干预下的保护贸易政策。
李斯特主张通过保护关税政策发展生产力，特别是工业生产力。他认为，工业发展以
后，农业自然跟着发展。因此，他提出的保护对象有几个条件：①幼稚工业才需保护。①
在被保护的工业得到发展，其产品价格低于进口同类产品并能与外国竞争时，就无需再保
护，或者被保护工业在适当时期内还不能扶植起来时，就不需再保护。①一国工业虽然幼
稚，但如果没有强有力竞争者，也不需要保护。①农业不需要保护。
基于李斯特主张保护的是幼稚工业，并且主要是通过关税保护，所以，人们把李斯特
的保护贸易理论称作幼稚工业保护论或关税保护贸易理论。
47 直接投资有哪几种形式?
中外合资经营企业是指外国公司、企业和其它经济组织或个人，按照平等互利的原则，经中
国政府批准，在中华人民共和国境内，同中国的公司、企业或其它经济组织共同投资、共同经营、
共担风险、按照投资比例共同分享利润或收益的股份式企业。
中外合作经营企业是指外国的公司、企业和其它经济组织或个人，按照平等互利的原则，经
中国政府批准，在中华人民共和国境内，同中国的公司、企业或其它经济组织共同商定，按合作
合同约定的条件（含投资或合作条件、收益或者产品的分配、风险和亏损的分担、经营管理的方
式 和合作企业终止时财产的归属等条件）而共同组织的契约式经济组织。
外资企业是指依照中国有关法律在中国境内设立的全部资本由外国投资者投资的企业，不包
括外国的企业和其他经济组织在中国境内的分支机构。国家鼓励举办产品出口或者技术先进的外
资企业。
根据《关于外国投资者并购境内企业规定》外国投资者并购境内企业可以股权并购或资产并
购的形式进行。
股权并购指外国投资者协议购买境内企业股东的股权或认购境内公司增资，使该境内企业变
更设立为外商投资企业。
资产并购指外商投资企业通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或外国投资者协
议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产。
48 利率走廊
“利率走廊”是一个管理市场流动性的政策操作设定。这要被中央银行用于平滑货币市
场利率的波动。中央银行通过向商业银行提供存贷款便利（即“伦巴第贷款便利”）而设定
一个利率操作区间，以用于控制货币市场利率的变动。在典型的利率走廊操作中，操作区
间的上限 il 为中央银行的隔夜贷款利率，即“伦巴第利率”。在清算资金出现不足时，商业
银行可以以此利率向中央银行申请金额不限的贷款。下限 ir 是商业银行在中央银行的准备
金存款利率，商业银行的清算余额可以以此利率存放在中央银行。在这样的设定下，短期
市场利率与存贷款变动的时间序列轨迹便形似一条“走廊”，即“利率走廊”。
49 经济一体化组织有那些?
即地区经济一体化，指区域内两个或两个以上国家或地区，在一个由政府授权组成的并具有
超国家性的共同机构下，通过制定统一的对内对外经济政策、财政与金融政策等，消除国别之间
阻碍经济贸易发展的障碍，实现区域内互利互惠、协调发展和资源优化配置，最终形成一个政治
经济高度协调统一的有机体的这一过程。
自由贸易区是指由签订自由贸易协定的国家组成的贸易区。成员国之间免征关税和取消其他
贸易限制，但对区外国家仍报持各自的关税和限额。
关税同盟是指两个或两个以上国家为了取消彼此之间的关税或各种贸易壁垒，建立共同的对
外关税而缔结的同盟。同盟内部商品自由流通和自由竞争。关税同盟在一体化程度上比自由贸易
区进了一步。
共同市场指在关税同盟基础上实现生产要素的自由流动，在同盟内建立关税、贸易和市场一
体化。其最终目标是要实现完全的经济联盟。
经济联盟是经济一体化的最终发展目标和最高级的形式。它要求其成员国在实现关税、贸易
和市场一体化的基础上，建立一个超国家的管理机构，在国际经济决策中采取同一立场，行使统
一的货币制度和组建统一的银行机构，进而在经济、财政、货币、关税、贸易和市场等方面实现
全面的经济一体化。
1、欧洲联盟 EU，前身是欧洲共同体。
2、北美自由贸易区，由美国、加拿大和墨西哥 3 国组成。
3、石油输出国组织 OPEC，协调和统一各成员国的石油政策。
4、亚太经济合作组织 APEC，即亚洲与太平洋一词的简称。
5、东南亚国家联盟 ASEAN，即东盟，印尼、泰国、新加坡、菲律宾，《曼谷宣言》。
6、东盟自由贸易区 AFTA，加入越南、老挝、缅甸、柬埔寨。
7、南方共同市场，南共市，南美地区最大，第一个完全由发展中国家组成的共同市场。
8、南亚区域合作联盟，南盟，加强经济社会文化科技领域相互合作，非政治性集团组织。
隔夜利率 iff
il
ir
准 备 金 数 量
Rn
Rs
Rd
50 金融监管的三道防线
存款保险制度、预防性风险管理和最后贷款人制度。
51 巴塞尔协议
一、《巴塞尔协议》（1988 年）
1.协议目的
（1）通过指定银行的资本与其资产间的比例，制定计算方法和标准，以加强国际银行
体系的健康发展。
（2）制定统一标准，以消除国际金融市场上各国之间的不平等竞争。
2.主要内容
（1）关于资本的组成。把银行资本划分为核心资本和附属资本两档：核心资本包括股
本和公开准备金，至少占全部资本的 50%；附属资本包括未公开的准备金、资产重估准备
金、普通准备金等。
（2）关于风险加权的计算。协议制定出对资产负债表上各种资产和各项表外科目的风
险度量标准，并将资本与加权计算出来的风险挂钩，以评估银行资本所应具有的适当规模。
（3）关于目标比率的设定。协议要求银行经过 5 年过渡期逐步建立和调整所需的资本
基础。到 1992 年底，银行的资本对风险加权化资产的标准比率为 8%，其中核心资本至少
为 4%（我国商业银行的实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润均可以算作核心资
本）。
二、《新巴塞尔协议》
1.出台的背景
（1）在信用风险依然存在的情况下，市场风险和操作风险等对银行业的破坏力日趋显
现。而《巴塞尔协议》主要考虑的是信用风险，同时，《巴塞尔协议》在其他方面也逐渐
暴露出局限性。
（2）亚洲金融危机的爆发和危机蔓延所引发的金融动荡给予金融监管当局和国际银
行业的警示。
（3）风险的衡量和定价方面的研究成果，如现代风险量化的模型的出现等在技术上为
巴塞尔委员会重新制订新资本框架提供了可能性。
2.协议的三大支柱
（1）第一大支柱——最低资本要求
最低资本充足率要求仍然是新资本协议的重点。该部分涉及与信用风险、市场风险以
及操作风险有关的最低总资本要求的计算问题。
（2）第二大支柱——监管当局的监管
监管当局的监管，是为了确保各银行建立起合理有效的内部评估程序，用于判断其面
临的风险状况，并以此为基础对其资本是否充足进行评估。
（3）第三大支柱——市场纪律
市场纪律的核心是信息披露。为了提高市场纪律的有效性，巴塞尔委员会致力于推出
标准统一的信息披露框架。对于一般银行，要求每半年进行一次信息披露；对那些在金融
市场上活跃的大银行，要求他们每季度进行一次信息披露；对于市场风险，在每次重大事
件发生之后都要进行相关的信息披露。
三、《巴塞尔协议 III》
协议规定，截至 2015 年 1 月 ,全球各商业银行的一级资本充足率下限将从现行的 4%上
调至 6%，由普通股构成的“核心”一级资本占银行风险资产的下限将从现行的 2%提高至
%。另外，各家银行应设立“资本防护缓冲资金”，总额不得低于银行风险资产的 %，
该规定将在 2016 年 1 月至 2019 年 1 月之间分阶段执行。
新规最引人注目的是，银行未来将首次可以把企业债券、股票和高质量的可交易证券
计入“流动性资产”。
《巴塞尔协议 III》是金融危机的产物，由巴塞尔委员会提出。与最初版本相比，此次
公布的正式协议在诸多监管指标上有所放松。这主要是因为原始版本受到来自银行的广泛
压力。新协议影响最大的地方在于大幅度提高了对银行一级资本充足率的要求。为了满足
新的资本要求，未来几年全球银行将面临巨大的融资压力。
与国外的同行相比，中国的银行业处境要轻松很多，因为目前中国的银行监管部门所
设定的监管要求已经可以覆盖《巴塞尔协议 III》的要求，而且多数银行都已经满足了这些
要求。中国版《巴塞尔协议 III》，也就是《商业资本管理办法》标准更高，国内商业银行
核心一级资本充足率下限上调为 5%，一级资本充足率上调至 6%，资本充足率为 8%；正
常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于 %和 %。
新办法对资本定义和资本约束机制更加严格，并扩大了风险资本的覆盖范围。同时《巴
塞尔协议 III》要求银行持有更高级别的质量资本，如留存收益和普通股，并需持有缓冲资
本作为保护屏障。这意味着许多大型跨国银行可能会收回“非核心”市场投资（一般是指海
外新兴市场），而将更多精力放在国内或“核心”市场上，以节省资本、降低杠杆率。
52 农业补贴
农业补贴是一国政府对本国农业支持与保护政策体系中最主要、最常用的政策工具，
是政府对农业生产、流通和贸易进行的转移支付。WTO 框架下的农业补贴是指针对于国
内农业生产及农产品的综合支持。
53 金融抑制和金融深化
经济学家麦金农和肖等人认为，发展中国家有着一些共同特点，如劳动生产率低、人
口众多、生活水平低下、过分依赖农产品和初级产品出口等。此外，还有一个影响经济发
展的因素——“金融抑制”。
金融抑制是指一国金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济生活中存在
过多金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞着经济的成长发展。金融抑制政策主
要体现在以下几个方面：1）通过规定存贷款利率和实施通货膨胀人为地压低实际利率；
2）作为压低利率的一个直接后果，发展中国家常常采取信贷配给的方式来分配稀缺的信
贷资金；3）对金融机构实施严格的控制；4）人为高估本币的汇率。
金融抑制现象产生的根源，麦金农认为，由于发展中国家经济严重的“分割性”，使金
融体制比较脆弱，市场机制不健全，投资限于“内源融资”，延缓经济发展，政府依赖人为
干预。金融抑制有两个显著表现：金融市场不健全；金融工具单调。
金融抑制对经济带来的负效应有：经济水平长期停滞不前；储蓄水平低；投资的负效
应；失业现象普遍；贫富分化加剧等。
由此，麦金农和肖等人认为，金融抑制是欠发达国家经济发展的一大障碍，要想实现
经济迅速增长，就必须事先一系列的金融自由化政策，这就是所谓的“金融深化”。
金融深化是指那些处于金融抑制的国家，想要实现经济迅速增长，所必须实现的一系
列金融自由化政策。金融深化的内容包括取消不适当的利率限制，确定一个合适的利率水
平；放松汇率限制；财政政策的配合；放松对金融服务的过多限制；引进竞争机制，发展
金融市场和丰富金融工具等。
54 增值税转型
谓增值税转型，就是将中国现行的生产型增值税转为消费型增值税，也称作增值税改
革或增值税转型改革。在现行的生产型增值税税制下，企业所购买的固定资产所包含的增
值税税金，不允许税前扣除；而如果实行消费型增值税，则意味着这部分税金可以在税前
抵扣。世界上采用增值税税制的绝大多数市场经济国家，实行的都是消费型增值税。因为
它有利于企业进行设备更新改造，因而颇受企业的欢迎。
55 融资融券业务
融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出借证券供其卖出证券
的业务。融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，客户向证券公司借资金买证券叫融
资交易，客户向证券公司卖出为融券交易。
56 离岸金融
离岸金融(offshore finance)是指设在某国境内但与该国金融制度无甚联系，且不受该国金融法
规管制的金融机构所进行的资金融通活动。例如，一家信托投资公司将总部设在巴哈马群岛，其
业务活动却是从欧洲居民或其它非美国居民那里吸收美元资金，再将这些资金投放于欧洲居民或
非美国居民中，该公司便在从事离岸金融活动。
外汇体制改革试点的第一阶段是批准深圳开展离岸金融业务。1989 年，招商银行获准在深圳
开办离岸银行业务，后因遭遇东南亚金融危机被全部叫停。直到 2002 年 6 月，中国人民银行总
行发文批准招商银行和深圳发展银行全面恢复离岸业务，同时允许总行设在上海的交通银行和浦
东发展银行开办离岸业务。上海是国家外汇管理局选定的第二块试验田。
但到目前为止，中央银行只对上述四家中资银行发放了离岸银行业务经营许可，而且在管理
上均是按"试点"和"试验"的标准进行审慎监管。
之所以选择在滨海进行外汇体制改革的第三试点，是因为滨海新区像中国的大部分城市一样，
金融基础虽有但却薄弱，在这里试点可能会比在深圳、上海这样基础雄厚的地区试点，能积累更
多普适性的经验。
57 直接货币交易计划 OMT
欧央行公布了所谓直接货币交易(Outright Monetary Transactions)，在欧元区二级市场购买主
权债的技术操作细节，这一操作旨在保证货币政策的正确传递和货币政策的单一性。这些交易将
被称为直接货币交易(OMT)，同时将在如下的框架内进行。
限制性条件 ：OMT 的一个必要条件是严格遵循与欧洲金融稳定基金 /欧洲稳定基金
(EFSF/ESM)某个适当计划相关联的条件。
适用范围：在未来 EFSF/ESM 宏观经济调整计划或预防性计划启动时，欧央行将会考虑 OMT。
目前处在某一宏观经济调整计划之下的欧元区成员国，一旦它们能重新进入债券市场，欧央行也
可能考虑对该国启动 OMT。交易将集中在收益率曲线的较短期部分，特别是到期期限在 1-3 年之
间的主权债券。OMT 没有事先设定的定量限制。
债权人待遇：在 OMT 法律地位方面，它将享受与私人债权人或其他债权人一样的待遇。
流动性冲销：通过 OMT 产生的流动性将被完全冲销，以防止这些流动性引发通胀。
透明性：OMT 持有债券总量及市值每周公布。平均到期期限和各国细目每月公布。
证券市场项目(SMP)：证券市场项目(SMP)因此将停止。通过 SMP 注入的流动性将继续像以
前那样被央行逐步吸收，SMP 资产组合中现有的证券将持有至到期日。
欧洲央行将在二级市场直接开展债券购买，债券购买是无上限的。一级市场购债由两大援助
基金 EFSF/ESM 完成。值得注意的是，欧洲央行这次加大了解决债务危机的力度，声称购债没有
数量限制，国债购买对象可以是 1~3 年的债券，允许使用所有货币计价的市场债券工具作为抵押
品，债券将全部冲销。
与之前的购债计划有所不同的是，欧洲央行决定撤销欧洲央行优先债权人地位，并且增加了
新的制约条件，制约条件将由政府、欧盟和 IMF 共同决定。
自从欧债危机爆发以来，欧央行一直被一个问题困扰，即是否扮演最后贷款人角色。从法律
与欧洲央行系统传统角度考虑，欧央行都不便为高负债国政府提供融资支持。而眼下欧元区亟须
遏制希腊和西班牙等高负债国债务危机，避免成员国因债务违约被迫退出，甚至引发欧元系统崩
溃。OMT 计划是欧央行受市场压力针对欧元解体风险推出的最新救助措施，但受到来自德国方
面的强大阻力。
一方面是德国央行行长魏德曼坚决反对欧央行购债计划；另一方面，欧央行无论参与对希腊
提供新一轮救助，或启动 OMT 计划干预西班牙债市，均可能引发德国联邦议院内部激烈争论。
另外，葡萄牙、塞浦路斯、意大利甚至斯洛文尼亚明年都可能需要接受救助，而这些国家的
民众普遍抵制财政紧缩措施。假如欧元区当局和德国立法机构三番五次地为救助方案表决，势必
增加救助措施实施的政治阻力，可能造成高负债国根本无法从欧央行 OMT 购债计划中实际受益，
OMT 计划为市场带来的短暂平静也将随之被打破。
为缓解欧元解体危机，欧元区成员国政府已开始讨论建立欧元区中央预算机制的方案，一些
高负债国政府未来有必要交出部分财政权。事实上，欧央行 OMT 计划只是一个框架性的措施，
虽然短期内在改善市场信心方面发挥了积极的作用，但真正启动面临诸多阻碍，实现财政统一，
仍是彻底根治欧债危机无法回避的方向。
57 人民币国际化的利弊及其条件
人民币国际化的利益：
第一，人民币成为世界货币可以获得高昂的铸币税收益。铸币税是指拥有货币发行权的主体
通过发行货币所获得的收益，是发行货币所具有的购买力减去铸币费用后的差额。
第二，人民币成为世界货币可以减少我国在对外经济贸易中的汇率风险，减少我国因使用外
国货币而造成的财富损失。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币进行计价和结算，
企业所面临的汇率风险也将随之减小，这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。同时，也
会促进以人民币计价的债券以及我国金融市场的发展。
第三，人民币国际化之后可以提高我国的国际地位，增强中国队世界经济的影响力和话语权，
减少国际货币体制对我国的不利影响。
最后，人民币成为世界货币可以优化世界货币结构，改善国际货币储备体系，支持世界货币
向多极化方向发展，使世界货币更好地发挥国际储备资产的作用。
人民币国际化的弊端：
第一，人民币国际化可能会加剧我国宏观经济和金融市场的波动。当人民币国际化后，资金
跨境流动将更加自由。一旦本币利差收益丰厚或升值贬值预期强烈，兑换和流动的规模将非常庞
大，这种情况将明显加剧经济和金融市场的波动。
第二，人民币国际化增加了我国宏观调控的难度，影响国内宏观调控政策实施的效果。
第三，人民币国际化还会加大人民币现金管理和监测的难度。
人民币国际化的条件：
1）货币储备国对世界货币的选择是人民币成为世界货币的基本条件。这主要取决于四个因
素：货币发行国的经济实力、货币发行国在国际贸易中的地位、货币发行国的资金融通数量、货
币币值的稳定性。
2）加快人民币资本项目的可兑换进程。人民币资本项目的可兑换是国际资本流动对人民币
成为世界货币的技术性要求。人民币的国际化与人民币资本项目的可兑换可以相互促进，而不必
等到资本项目实现兑换后才进行。
3）拥有相当深度和广度的金融市场和完备的银行体系。高度发达并且开放的市场可以为国
内外提供拥有较高安全性、流动性和收益性的金融工具和金融产品。这些产品能够迅速交易变现，
并且以比较低的成本迅速进出该市场，从而规避风险。人民币的国际化进程必须依靠这样一个高
度发达的金融市场的支持。
