国际金融《国际贸易问题~2015年第2期汇率变动与出口扩展边际一一兼论企业异质性行为田朔张伯伟陈立英摘要:本文采用中国海关进出口数据库与中国工业企业数据库匹配后的微观企业数据实证分析企业层面实际有效汇率变动(汇率变化和汇率波动)对中国企业出口扩展边际(出口市场个数和出口商品种类数)的影响O总体样本的研究结果表明，汇率波动对企业出口扩展边际有显著的负向影响;相比之下汇率值的变化则与企业出口市场数正相关，人民币升值时会促进企业拓展出口市场OLS和固定效应下汇率变化对企业出口商品种类的影响符号正负不一。本文进一步按照四种标准划分的子样本回归结果显示，不同企业在面临汇率变动时的反应具有异质性。关键词:企业实际有效汇率;汇率变动;出口扩展边际;异质性企业一、引言及文献评述随着经济全球化的不断发展，在国际贸易高速增长的同时，经济金融市场环境和国际资本流动格局愈加复杂、各国对经济的干预也愈加频繁，使得汇率呈现出更大的波动性。2005年7月21日，中国政府宣布人民币实行管理浮动，迈出汇率改革的一大步2014年3月5日公布的《政府工作报告》中提到"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换这意味着随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率变动将成为常态。当前，国际分工已深化到空前水平，汇率变动影响一国出口的机制和程度也有变化。汇率变动是国家调控宏观经济的主要政策手段之一，由汇率变动引发的国际间贸易商品价格的变动对国家总体而言意味着国际收支的变化，对于出口企业个体而言，贸易商品相对价格的变化直接影响着企业的成本与收益，甚至生死存亡问题。人民币汇率变动和中国企业出口同是当前中国经济发展过程中的重要议题，因而，从微观层面探讨汇率变动对中国企业出口的影响具有必要性。Hummels和Klunow(2005)指出一国出口的增长包括出口产品数量增加、出口市[基金项目]中央高校基本科研业务费专项资金重点学科骨干人才资助"跨太平洋伙伴关系协定与亚太经济合作研究"(项目号NKZXlllO);教育部重点研究基地重大项目"跨太平洋伙伴关系协定研究"(项目号:IlJJD81 0025 )。感谢审稿专家提出的宝贵建议，当然，文责自负。田朔:南开大学经济学院300071电子信箱yutiants@;张伯伟:南开大学经济学院;陈立英:南开大学经济学院。一168-
《国际贸易问题}2015年第2期国际金融场增加以及每个市场每种产品出口额的增加这三个部分，杨汝岱和朱诗娥(2013)结合新新贸易理论的异质性假设，进一步将企业的出口边际定义为扩展边际和密集边际，前者包含企业出口市场和商品种类数两个维度，后者指对各出口市场的出口额。值得注意的是，一国出口如果是单纯集约边际的增长可能会因过分追求出口数量扩张导致过低的出口商品价格，从而不利于该国贸易条件的改善，因而应同时关注一国出口在扩展边际上的增长。Berthou和Fontagne(2013)采用法国微观层面的数据研究以欧元的诞生为契机的贸易成本的下降对出口边际(包括出口商品种类、平均出口额等方面)的影响，研究结果显示欧元产生意味着欧元区内国家间汇率变动减弱，从而促进企业做出扩大出口产品范围的决策。1997-2006年期间巴西经历了较大的汇率波动，Cha忧eIjee等人(2013)采用的巴西海关数据对这一期间内巴西的生产多种产品的出口企业在面对汇率变动时如何调整出口价格、商品范围等进行了研究，文章发现在货币贬值时企业倾向于增加生产者价格及出口商品范围。Colacelli等人(2010)以136个国家的数据进行研究得出双边汇率波动对出口贸易的影响约有70%是通过影响出口的扩展边际造成的结论。此外，还有小部分文章研究汇率制度对出口的二元边际的作用，Bergin和Lin (2008)指出货币联盟采取直接盯住的汇率制度时对贸易流量的作用主要体现在集约边际上，若汇率波动的不确定性得以消除，则对贸易流量的作用将体现在扩展边际上。总体来看，已有采用微观层面数据考察汇率变动影响企业出口行为的文章基于出口扩展边际的研究还比较匮乏，基于中国出口企业的实证研究更是少之又少。综上，本文更关注的是汇率变动对出口企业扩展边际(包括出口市场个数和出口商品种类数两个方面)的影响，且从企业的异质性的角度进行全面分析。文章的创新之处体现在以下几个方面:首先，本文将采用2000-2006年中国海关数据库和中国工业企业数据库匹配的微观企业数据进行分析，该样本数据的优势在于时间跨越人民币汇率制度改革前后，涵盖出口值、出口目的国、财务状况等详细的企业信息，可以较好地考察汇率变动对于异质性企业的影响;其次，本文借鉴戴觅和施炳展(2013)的方法测算企业层面实际有效汇率，可以有效克服使用国家或行业层面实际有效汇率估计而产生的总体偏误，且能够更加准确地反应出企业在面临汇率变动情况时的差异性。再者，鉴于人民币汇率机制的形成过程中双向波动成为常态，本文亦将汇率波动作为汇率变动的一个方面来考察企业面对汇率波动时的反应。本文研究的贡献在于解答人民币汇率改革以及全球化的经济背景下汇率变动对中国出口企业的扩展边际产生怎样的影响，不同企业是否会做出差异性的反应。对上述问题的解答将全面呈现汇率变动所带来的出口多元化动态，以期能够为预测人民币汇率变动对中国经济的影响以及汇率、贸易等相关政策的制定提供具有指导意义的启示。二、计量模型与数据说明(一)计量模型以Melitz(2003)为代表的企业异质性贸易模型开始关注企业异质性对于理解贸易模式的重要性，贸易成本的存在使得生产率较高的企业进入出口市场，当贸易成本降低时，原有国内销售的企业也可以参与出口，从而通过扩展边际带来贸易的-169一
国际金融《国际贸易问题~2015年第2期增长(Bemard等人，2003;陈勇兵和陈宇媚，2011)，余蒜杰和王雅琪(2014)在Melitz和Ottaviano(2008)的基础上纳入汇率因素考察汇率与出口产品种类之间的关系，以上文章为本文所构建的计量模型奠定了理论基础。已有采用中国微观层面数据基于扩展边际研究考察汇率变动影响企业出口行为的文章还比较匮乏，且由于研究的侧重点有所不同，对出口扩展边际还没有统一的定义和标准，本文借鉴杨汝岱和朱诗娥(2013)对出口扩展边际的定义，拟建立如下基准模型来考察汇率变动(包括汇率变化和汇率波动两个方面)对出口企业扩展边际的影响:expmarkeι=卢'\1nln rxhit + 2 sdrxhit +卢3lnfgdp+ 4fc, +ßsln~命it+卢61nsizeiti, (I) +(凡+Fd + F,) + E:ihdt expki叫卢'\ln rxhit + 2 sdrxh+卢3lnfgdpit + 4 lnfc+ S ln ~命it+ 6lnsize it it (2) +(凡+Fd + F) + E:tihdt 其中，i表示企业，t表示时间，expmarket和expkind分别表示企业的出口市场个数和出口商品种类数;用h表示企业层面人民币实际有效汇率值sd口，h表示汇率波动情况;fgdp反映国外的需求状况;卢用以衡量相对劳动力成本大小:仲为企业全要素生产率size为企业规模。凡、Fd、F分别为行业、时间和地区固定效应，tE:ihdt为误差项。(二)数据说明本文运用2000-2006年中国微观企业数据对上文的命题进行检验，所用数据来源于中国海关进出口数据库以及中国工业企业数据库，海关数据库包含企业出口商品数量、价格、进出口国、贸易方式等详细的贸易数据信息，工业企业数据库则涵盖企业财务状况、生成销售等方面的数据信息，本文将上述两大微观企业数据库按照企业名称进行匹配，成功匹配用以进行实证分析的样本观测值达159996个。尽管样本数目远低于中国海关进出口数据库中所囊括的出口企业数目，但匹配后的样本数据相比单一使用中国海关进出口数据库或者中国工业企业数据库而言信息量更大，能够更为准确、详尽地把握汇率变化对企业出口行为的影响，同时本文认为近16万的样本容量可视做全体数据的抽样回归，能够代表全体样本的结果。本文借鉴戴觅和施炳展(2013)的方法计算计量模型中的关键变量rxh(企业!!.y .e,.. _ Prou.. e层面实际有效汇率)，计算公式如下:口hü= 1伽H(ff。其中，kt为人民币与k国货币在时间t的名义汇率，本文采用间接标价法衡量汇率水平，1单位人EIP =e民币kt单位的k国货币，间接标价法下，汇率值上升代表人民币升值;句是基期汇P率，本文选择2000年为基期PCHt和kt分别为中国与国家k的居民消费价格指数(2000w年=100);i阳为企业i与国家k的贸易份额，根据贸易权重计算企业层面有效汇率可以更加准确地反应出企业在面临汇率变动情况时的差异性。计算企业层面实际有效汇率的数据来源于中国海关进出口数据库、PennWor1d Table 以及UNCTAD数据库。已有文献中衡量汇率波动的常用指标是汇率对数一阶差分的标准差，因此，本文以同样的方法来衡量企业层面的有效汇率波动sdrxh= Jvar( rxh) it0 it170一一
《国际贸易问题~2015年第2期国际金融模型中的国外需求状况变量J钟íI按贸易权重加权求和而得:fgdPil=L吨，与中缸，式中gdPkl是国家k的国民生产总值，采用经过购买力平价(ppp)平减后，数据来源于IMF网站的WorldEconom c Outlook数据库。相对劳动成本变量儿同样根据贸易权重加权求和而得:卢汇W巾午，式中lCHI和lkt分别为中国和国家k的劳动参与率，数据来源于世界银行。本文还控制了可能影响出口的企业特征变量，包括企业全要素生产率和企业规模。本文采用Levinsohn和Petrin(2003)的方法(简称LP法)计算企业全要素生产率倪t.计算过程中产出变量选用工业增加值，资本变量选用固定资产净值年平均余额，代理变量选用工业中间投人合汁，上述三个变量分别由工业生产者出厂价格指数、固定资产投资价格指数和燃料、动力类工业生产者购进价格指数进行折算(以2000年为基期).劳动变量选用企业全部职工数，计算所需数据来源、于中国工业企业数据库和国家统计局网站。企业规模变量sizeit用企业职工数目来衡量，数据来源于中国工业企业数据库。表1变量描述性统计和相关系数(\) (2) (4) (5) (6) (3) (7) (8) 样本量226248 226248 226248 \64243 225915 226031 22000\ 225836 均值 标准差 (J)出口市场个数(2)出口商品种类 (3)实际有效汇率 (4)汇率波动 (5)国外需求 -0.\3 (6)相对劳动力成本 唱 (7)全要素生产率 (8)企业规模。.27。 表l报告了变量的统计性描述和相关系数，相关分析结果表明主要解释变量之间的相关系数均小于.并不存在高度相关性，因而文章选用这些指标作为解释变量不会产生多重共线性问题。三、基本实证结果分析表2列出以OLS方法和固定效应①(FE)对模型(1)和模型(2)的回归结果，可以看出两种估计方法得出的影响系数的符号除企业层面实际有效汇率外均保持一致，说明本部分回归结果的稳健性较好。汇率水平的变化对企业出口市场数的①在1%的显著性水平下，当Hausman统计量大于(n为模型中被估计参数个数)时，则认为模型中存在固定效应，否则采用随机效应模型。括号中的值为模型包含随机效应的置信概率，该概率小于时选择固定效应模型进行估计.否则采取随机效应模型估计。-17l -
国际金融《国际贸易问题~2015年第2期影响呈现正相关性，这与其对企业出口额的影响不同O表2汇率变动对企业出口扩展边际的影晌结果汇率水平的变化(升值)促模型(1)模型(2)解释变量OLS FE OLS FE 使企业寻求更多的贸易伙伴*** *** *** 。.427***口h国，从而借助市场多元化来() () () () **事**华*** *事缓冲单一的出口市场在面对sdrxh () () () () 汇率水平变化时的不良冲*事**** 。.681****.* fgdp 击。OLS和固定效应估计得() () ( ) ) ... .** .事**** 出的汇率水平的变化对企业fc () () () () 出口商品种类的影响符号正.*串.’* *.. ..事份(> () () ) 负不一，汇率波动对企业出*** *** *** *** 口扩展边际的影响则与汇率Slze () () () ) 水平变化的影响符号相反，.*. C () () () () 可见汇率波动同样会对企业出口市场和产品的拓展产生7 ;2; ;1;z tB 不利影响。因而，尽管汇率样本数159996 159996 159996 159996 水平变化会促使出口企业通注:括号内的数值是该系数的t值...、忡、*分别表示在过扩大出口市场以及生产产1%、5%和10%的显著性水平上变量显著。品种类来分散风险，但是汇率波动的不确定性又会使企业在多元化策略上持谨慎态度，最终还需要看汇率水平变化及汇率波动的综合影响。国外市场需求与企业出口市场、出口商品种类之间存在正相关关系，国外需求对企业出口产生积极的拉动作用;中国与外国相对劳动力成本的上升则会对企业出口市场的拓展以及出口商品范围的扩张产生负向作用，说明随着生产成本的提高，出口在进行生产和营销决策时都会比较谨慎;企业自身的全要素生产率与企业出口市场以及出口商品种类均呈显著的正相关关系，这与异质性企业模型得出的结论相一致，全要素生产率代表着一个企业的技术水平，水平越高将更有能力研发新的产品并投入到出口市场，同时全要素水平高的企业一般规模都较大，因而更有动机拓展出口市场;企业规模越大，更有能力支付进入出口市场的沉没戚本，相应的拓展出口市场和增加出口商品种类的倾向较大。四、汇率变动对企业扩展边际的异质性影响分析本部分将在基准模型回归的基础上进一步考察出口企业自身特征等各方面存在差异性的情况下，人民币汇率变动对不同类型的出口企业扩展边际所造成的异质性影响:(一)按企业类型分组结果②表3列出的回归结果显示，按企业类型分组的汇率变动对企业决策出口市场个数的影响与基准模型的结果保持一致，即汇率升值会导致企业向更多的国家出口，②限于篇幅正文中仅列出汇率变化以及汇率波动对企业出口扩展边际的影响系数，详细结果备索。一172一
《国际贸易问题}2015年第2期国际金融而汇率波动幅度的增强则不利于表3按企业类型分组检验结果被解释变量:出口市场个数企业出口，相应解释变量甲外合资国有企业的影响系数通过集体企业私营企业企韭企业事*事*** '*事*.* **. 5%或1%水平下rxh () ) ( ) () ) 的显著性检验。*** *** *" **’ ** sdrxh () () () () () 从影响系数绝对被解释变量z出口商品种类值的大小来看，解释变量中外合资芥宵布赛国有企业集体企业私营企业合作企业企业汇率水平变化对*** 。 *.* *咖*rxh 外资企业的影响(J7) () () () () *** *** *** .** *.* 最大，而对私营sdrxh () () () () () 企业的作用较小;样本数9967 10667 19761 55454 64063 而汇率波动对企注:括号内的数值是该系数的t值，忡*、**、*分别表示在1%、5%和10%业拓展出口市场的显著性水平上变量显著。的阻碍作用中国有企业要显著大于其他类型的企业。为综合考虑汇率水平变化和汇率波动对企业出口市场拓展的影响，本文采用将两个解释变量标准化的回归系数相加的方法，结果显示在面临汇率变动时国有企业、集体企业以及私营企业更加注重由于汇率不确定性带来的不利影响而持谨慎拓展市场的态度，而外资企业(包括中外合资合作企业以及外商独资企业)则更倾向于通过拓展出口市场来分散汇率风险的激进行为。模型(2)的回归结果显示汇率水平对企业确定出口商品种类数的影响在不同所有制类型中呈现正负不一的状态，国有企业及集体企业在面对汇率水平变化时仍选择出口更多种类的商品，本文认为这与国有及集体企业能够得到更多的譬如研发资助等形式的政府资助有关，这样在人民币升值时企业可以通过研发新产品打入国际市场，从而缓冲由于汇率升值而带来的负向影响。从汇率波动对企业出口商品种类数的影响的角度来看，表3呈现的结果呈现出较强的负向一致性，且与对出口市场拓展的影响不同的是在综合考虑汇率水平变化和汇率波动后，各种类型的企业都会受到汇率变动的负向冲击。(二)按行业类型分组结果由所属行业不同造成的汇率变动对企业出口扩展边际的差异性影响结果记人表4，结果表明人民币升值促使企业有拓展出口市场的动机，且从影响系数上来看技术密集型企业最大，本文对此的解释为:从中国整体经济增长方式来看，技术进步是核心，因而技术密集型商品的出口也将成为中国出口贸易持久发展的方向，所以尽管汇率升值时会对出口额产生负向影响，但技术密集型商品出口市场的拓展仍是国家政策所重点支持的，同时向更多的国家出口也有助于分散技术密集型商品面临的汇率变动风险。汇率水平变化对企业出口商品种类数的影响在兰种类型的企业中的表现正负不一，对于技术密集型的出口企业而言，汇率水平变化与出口商品种类之间呈现正相唱叮qu BAi
国际金融《国际贸易问题~2015年第2期关性集型即而汇劳业企率增业密升发加集值投决出大型会策口多企特促商同是则业进相'等和也新技反卅况术产下类更是其密本并栩加投密技动术"显一文集对认人果出肌斗密企为业显易贸促型口势的'进型类业研率方企因业波扩汇口一分蚓影研质平响业水此展纽所的出则展发变验报作市但用性对口的率平于企的变响场升对一士小)结般'从而一的著是会造汇企甚口仅口负汇一都检从至是的贸向动。易验通汇一负易过非和响率综易%向同数系出的动扩从水口出贸考张业贸类虑事值汇'型场大般本易企文面易贸'临出于平汇动的口化机但事最企场般业和动面次汇业选最临贸从倾数在形两式不择从来类率变动非种通对著币民扩一汇升在变风平张类化而企后险倾既汇于业于率口选一贸商后工易一种'企动的人征情品明仨按企示企动'口更显出业事过波企市贸易市从业汇显但E口资本型优型萄分检际(场展非波通管般对的水从变''于对种时对事动表4按行业类型分组检验结果被解释变量:出口市场个数解释变量一一一一-劳动密集型资本密集型技术密集型... 集大集配式且边化市拓事率未5尽.098一.*. 绝5易.474*率** 仅率小之向应丁一值时从波rxh () ( ) () .** *.. *.. sdrxh () () () 被解释变量2出口商品种类解释变量劳动密集型资本密集型技术密集型*** .** *** 04rxh () () <) *.* *** .** 易出率拓会汇是影业值'但性成贸般影的般山合时后口在要的业的变企一的时率事人事水过率型向出般sdrxh () () () 样本数82358 25435 45330 注:回归系数下括号内的数值是该系数的t值*材、树和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平上变量显著。表5按贸易方式分组检验结果被解释变量z出口市场个数解释变量般贸易非一般贸易两种类型贸易*** *** *** rxh () () () *** *** sdrxh () () () 被解释变量2出口商品种类解释变量→般贸易非一般贸易两种类型贸易*** *" rxh () () ( ) ..* *** *** sdrxh () (-23) () 样本数56849 29725 73424 注:括号内的数值是该系数的t值***、材和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平上变量显著。。的悻品也类出出商种品更从种多数类型种的数非类决-睦企口口类事的的影般商耗业持响品不费总来。确'体看从川而定事口自从谨都事一刽般态般人度确贸易减易币的由的升企于出业回口在时归商选系品择种减少一贸(少值，非慎同民λMMNk考言会在出口商品种类。(四)按出口强度分组结果表6给出按出口强度分组的汇率变动对出口扩展边际的影响，结果显示随着出口强度的增加，企业在面临汇率变动时选择拓展出口市场的动机则越大，这表明企-174一
《国际贸易问题~2015年第2期国际金融业在发展到一定阶表6按出口强度分组检验结果段后市场被解释变量:出口市场个数解释变量出口强度<:<;出口强度<:<;出口强度<出口强度;，，多元化的市..**’ *" "* rxh 策略显得() () () () *" * *’* 非常重sdrxh () () ( ) ( ) 要O从汇被解释变量:出口商品种类解释变量率变动对出口强度<:<;出口强度<，;出口强度<出口强度;，，*’* * *’* 企业出口F气xh() (> () () 商品的种"* *’ sdrxh ( ) () () () 类的影响样本数56532 24639 21042 57783 来看，出注:括号内的数值是该系数的t值，**、忡和*分别表示在1%、5O/.，fU10%水平上变量显著。口强度较低的企业在面临升值变化时会选择通过出口更多的商品，但最终仍然抵不过汇率波动的负向冲击。随着出口强度的逐渐增大，汇率变动对企业出口商品种类的负向影响逐渐过渡为正向影响，将本部分的结果与按出口强度分组的汇率变动对企业出口额的影响进行综合考虑后发现，随着企业出口强度的逐渐增加，企业开始更加注重出口市场及出口商品的多元化，而不是仅仅关注出口收益的增加。五、结论与启示本文立足于回答汇率变动如何影响企业出口扩展边际，在人民币汇率波动常态化的背景下研究出口贸易多元化发展具有理论价值和现实意义。文章得到的主要结论如下:总体而言，汇率水平的变化与出口市场多元化存在正相关关系，即汇率升值会有促使出口企业拓展出口市场的动机，从而以此来分散汇率风险OLS和固定效应下汇率水平变化对出口商品种类的估计系数正负不一;汇率波动对企业出口扩展边际存在显著的负向影响。以企业类型、贸易方式、出口强度、行业类型分组的子样本回归结果显示，汇率变动对不同类型的出口企业扩展边际的影响不尽相同，汇率水平变化对企业出口市场的影响表现为较一致的正相关性，但不同分组所对应的影响系数的大小存在差异，但汇率水平变化对出口商品种类数的影响在不同子样本分组间正负不一。同时，汇率波动的影响系数依样本分组而不同，且汇率波动影响的显著性也有所不同。当前人民币汇率变动趋增的背景下，本文得出的研究结论提供以下几方面的启示:(1)传统贸易理论认为人民币汇率升值会对企业出口收益存在不利冲击，但本文结论表明人民币升值能够促进出口企业出口市场的扩张，企业有望从出口市场多元化过程中获取更多的技术溢出，从而增强自身竞争力，这说明人民币升值对于企业而言存在积极效应。(2)出口企业在面对汇率变动时应根据自身的企业特征等制定是否拓展市场及扩大出口产品范围等决策，政府同样应根据企业的异质性反应设计汇率体制改革政策，从而保证政策的有效性。(3)鉴于汇率波动对企业出口的较一175-
国际金融《国际贸易问题~2015年第2期大影响，汇率市场化改革的进程中应控制人民币汇率波动幅度，避免较大幅度的波动风险对企业出口造成的不利影响。[参考文献]陈勇兵、陈宇媚，(2011) "贸易增长的二元边际:一个文献综述"<<国际贸易问题》第9期。戴觅、施炳展，(2013) "中国企业层面有效汇率测算:2000-2006," <<世界经济》第5期。杨汝岱、朱诗娥，(2013) "企业、地理与出口产品价格:中国的典型事实"~经济学季刊》第12卷第4期。余森杰、王雅琦，(2014) "人民币汇率与企业出口种类"<<北京大学中国经济研究中心工作论文>No C20140040 Bergin . and Lin ., (2008) "Exchange Rate Regimes and the Extensive Margin of Trade." NBER Working Paper Bemard ., Eaton J., Jenson ., and Kortum ., (2003) "Plants and Productivity in Intemational Trade." American Economic Review 93: 1268-1290. Berthou A. and Fontagne L., (2013) "How do Multiproduct Exporters React to a Change in Trade Costs?" Scandinavian JOUI刀alof Economics 115 (2) 326-353. Chatterjee A., Cameiro ., and Vichyanond J., (2013) "Multi-Product Firms and Exchange Rate Fluctua›tions," American Economic JOUI刀al:Economic PoJicy, 5 (2) 77-110. Hummels D. and Klenow ., (2005) ’The Variety and Quality of a Nation’ s Exports," American Eco-nomic Review 95 (3) 704-723. Levinsohn J. and Petrin A., (2003) "Estimating Production Functions Using Inputs to ControI for Unobserv›ables," The Re町:ewof Economic Studies 70 (2) 317-341 Melitz . (2003) "The lmpact of Trade on Intra -industry Reallocations and Aggregate lndustry Produc›tivity." Econometrica 71 (6) 1695-725. Melitz . and Ottaviano ., (2008) "Market Size, Trade, and Productivity," Rev˝ew of Economic Studies, Oxford University Press 75 (1) 295-316 (责任编辑蒋荣兵)Exchange Rate Movements, Extensive Margin of Export and Heterogeneity Behaviors of Firms TIAN Shuo ZHANG Bo-wei CHEN Li-ying Abstract: This paper draws on the import and export database of Chinese Customs combining data of China’ s industrial enterprises to analyze how firm-lev›el real effective exchange rate movements affect Chinese firms’ extensive margin of export. Analysis of the overall sample shows that exchange rate volatilities have a more significant negative influence on firm export while the change in ex›change rate level can drive export firms to expand export markets, but different resuIts are returned regarding how exchange rate levels affect different kinds of export commodities under OLS and FE methods. This paper also divides the sam›ple according to different standards to capture heterogeneous reactions, and sub›sample regression resuIts indeed show that different types of firms react different›ly in face of exchange rate movements. Keywords: Firm-level real effective exchange rate; Exchange rate move›ments; Extensive margin of export; Heterogeneous firms -176一
