城投债季度报告
发行持续改善
特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解
——2023 年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注
政府公共评级一部
中诚信国际信用评级有限责任公司
目 录
一、全国2023 年三季度城投债市场概况 4
二、地方城投债市场概况 7
1. 华东区域：江浙鲁发行和净融资额明显回升，上海净融资额同比收窄，福建发行表现
良好 7
2. 东北区域：新发债规模提升但净融资改善尚不明显 区域经济财政呈现复苏，全面振兴
将面临新机遇 11
华北区域：京津晋城投债市场表现相对平稳；津蒙仍有待改善，特殊再融资债券重启后表
现值得关注 12
4. 中南区域：鄂湘豫新发行强劲 柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有待关注 16
5. 西北区域：陕西净融资额较上年同期下降明显；甘宁青发行规模及净融资额均有所提
升，后续区域融资环境仍需关注 20
6. 西南区域：川渝保持强劲发行势头 云贵净融资呈净流出融资环境有待改善 23
正 文
一、全国 2023 年三季度城投债市场概况
三季度净融资改善明显，区县级和园区发行情况有改善，但 AA 主体城投
发行人仍表现为净流出
三季度城投行业政策有一定边际利好。7 月 24 日，政治局会议中提出的要有效
防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，特殊再融资债券成为一揽子化债
的重要举措。2023 年 9 月，内蒙古发布再融资一般债（九期至十一期）信息披露文件，
拟发行 亿元特殊再融资债，明确用于“偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款”，
实现再融资债券区域首发，特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪、缓释地
方政府债务到期压力，对区域融资环境改善效果值得期待；但特殊再融资债券倾斜的
区域大多经济财政实力仍偏弱，整体债务负担相对较重，长期化债仍需持续关注后续区
域经济发展以及城投企业转型等相关问题。此外和地方政府以及城投行业密切相关的房
地产行业的利好组合拳也持续出台。但仍需看到在经济基本面未显著改善的背景下，
尽管政策对城投债有边际利好，但对于债务高企区域，关注债务化解有效手段的同时，
仍需关注弱区域的流动性和债务还本付息压力。
2023 年第三季度城投债发行 2,675 只，共计 18, 亿元，同比上升 %；
净融资方面，尽管第三季度偿还额度较高，但发行额度的上升叠加带来第三季度城投债
净融资额为 3, 亿元，同比上升 %，净融资规模虽然较一二季度有一定下降，
但同比增速有显著改善。8 月受政策利好驱动，8 月和 9 月城投债发行额度分别为
7, 亿元和 5, 亿元，同比大幅上升 %和 %。
图 1： 2013 年至今城投债发行与净融资情况：亿元，% 图 2：分季度城投债发行及净融资额情况：亿元，只
70, %
60, %
50, %
40,
%
30,
20, %
10, %
%
发行总额(亿) 净融资额(亿) 发行增速 净融资增速
20, 3,000
15, 2,500
2,000
10,
1,500
5,
1,000
500
2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3
-5, 0
发行总额(亿) 偿还总额(亿) 净融资额(亿)
发行只数(只) 偿还只数(只)
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图 3：2023Q3 发行城投债券种：公司债短融占比继续抬升 图 4：2023 Q3 城投债发行期限变化：短期化趋势明细
1年以下 1~3年 3年及以上
26% 33%
定向工具
(PPN) 短期融
资券 公司债
企业债中
期票据
2
%
22%
39%
9%
28%
41%
choice，中诚信国际整理 choice，中诚信国际整理
图 5： 2023 Q3 不同级别城投债和净融资额：亿元 图 6： 2023 Q3 年城投债行政级别：亿元
8,
8,
6, 6,
发行 净融资
4,
2, 4,
AAA AA+ AA 2,
-2,
发行额 净融资额
市级 区县级 园区 省级
choice，中诚信国际整理 choice，中诚信国际整理
三季度多区域发行继续改善，特殊再融资债券启动有助于缓释区域债务
压力，但部分区域再融资环境需关注
华东区域的江苏、浙江和山东依然占据全国近半壁江山，2023 年第三季度城投债
发行规模分别为 3, 亿元、2, 亿元和 1, 亿元，三省发行总额占全国
发行的 %，同比大幅增长，增速分别为 %、%和 %；净融资额方
面，江苏、浙江和山东前三季度净融资额分别为1, 亿元、2, 亿元和1,
亿元，同比增幅分别为 %、%和 %，尽管山东受负面舆情影响，区域信
用环境仍处于修复过程，发行和净融资仍在全国范围内处于前列。
华北区域方面，前三季度北京、河北以及山西城投市场表现相对稳定。天津市城
投债发行成本仍居高不下，债券期限未明显拉长，但多项积极政策预期下，部分债券发
行票面利率已有明显改善，8 月“23 津城建 SCP051”发行利率下调，取得超额认购倍数，
第三季度城投债发行 1, 亿元，同比大幅上升 %。内蒙古城投债发行整体
有所改善，但净融资额仍持续为负，即将到来的偿债高峰或将带来一定兑付压力。2023
年 9 月份以来，蒙、津特殊再融资债券先后宣布重启，实际发行及提振效果值得期待。
中南六省中，湖南、广东、湖北和河南新发行城投债在全国发行排名为中前列，
且三季度均发行有显著改善。河南省信用修复持续推进，城投债发行方面，2023 年
1~9 月，河南省城投债发行规模为 2, 亿元，较上年同期增长 %；净融资额为
1, 亿元，较上年同期大幅增长 %。三季度湖南城投债净融资额呈现净流入
的态势，且同比大幅增长。2023 年三季度，广东省城投债发行显著回暖，发行总额
亿元，较上年同期大幅增长 %，且较 2023 年二季度也有显著提升，环比增
长 %。
西南区域的川渝地区保持强劲发行势头，重庆市三季度城投债发行额为 亿
元，发行规模增幅较大，另外 2023 年重庆市地方政府再融资一般债券（六期至九期），
拟计划发行 亿元，用于偿还存量债务，新一期政府再融资债券的发行，有利于缓
解存量债务到期压力。2023 年 1~9 月，四川省城投债净融资额为 亿元，城投企业
债券融资表现整体较好。但西北和西南部分区域仍为市场舆情相对集中的区域， 如贵州
的三季度的新发行债券规模仅为 亿元，同比下降 %，净融资亦持续为负，且
三季度的净融资缺口环比扩大，发行利差亦维持高位，且近年来非标逾期 等负面事件频发，
再融资环境不断恶化，到期偿付压力较大。云南城投债发行期限趋 于短期化，净融资额持
续为负，区域流动性压力仍较大且再融资环境下行情况未见明 显改善，需关注新一轮政府
再融资债券的发行对区域融资环境的改善情况
choice，中诚信国际整理choice，中诚信国际整理
2023Q3净融资额同比变化2023Q3净融资额
-200 %
%
%
%
%
300
200
100
0
-100
%
%
%
%
2023Q3发行同比变化2023Q3发行总额
%
%
%
%
%
2000
1500
1000
500
0
图 8：2023Q3 各区域净融资额情况：亿元、%图 7：2023Q3 各区域发行情况：亿元、%
4500 %
4000 % 700
3500 % 600
3000 % 500
2500 % 400
二、地方城投债市场概况
1. 华东区域：江浙鲁发行和净融资额明显回升，上海净融资额同比收窄， 福建
发行表现良好
具体区域：江苏、浙江、上海、安徽、福建、江西、山东
新发债方面，华东区域的江苏、浙江和山东依然占据全国近半壁江山，2023 年前
三季度城投债发行规模分别为 11, 亿元、6, 亿元和 4, 亿元，三省
发行总额占全国发行的 %，同比增幅分别为 %、%和 %；净融资额
方面，江苏、浙江和山东前三季度净融资额分别为 1, 亿元、2, 亿元和
1, 亿元，同比增幅分别为 %、%和 %；发行成本方面，江苏和浙
江略有收窄，山东受负面舆情影响，发行利率及利差有所上升。此外，上海城投债发行
及净融资额同比下滑较大，但发行利率仍保持全国最低水平；福建省城投债发行规模和净
融资额同比增长，发行成本小幅上升。
江苏：城投债发行规模仍居全国首位，净融资情况回暖，发行成本略有收窄
2023 年前三季度，江苏省城投债发行金额为 11, 亿元，占同期全市场城投
债发行总额的 %，仍高居全国首位，同比和环比增幅分别为 %和 %；
净融资额为 1, 亿元，同比上升 %，显著回暖；发行成本方面，江苏省前
三季度城投债加权平均发行利率为 %，加权平均利差为 ，发行成本略有收
窄；期限结构方面，江苏省城投债发行短期化趋势有所改善，发行期限为 1 年及 1
年以下的城投债共发行 665 只，占比 %，同比下降 %，发行规模合计 3,
亿元，占比 %，同比下降 %。
江
苏
省
浙
江
省
山
东
省
天
津
市
河
南
省
广
东
省
重
庆
市
湖
北
省
四
川
省
湖
南
省
江
西
省
安
徽
省
福
建
省
云
南
省
陕
西
省
上
海
市
北
京
市
河
北
省
新
疆
广
西
吉
林
省
贵
州
省
山
西
省
黑
龙
江
辽
宁
省
甘
肃
省
宁
夏
内
蒙
古
海
南
省
西
藏
青
海
省
浙江：城投债发行规模和净融资额有所好转，发行成本仍处于全国低位，债务增 速
较快，债务到期压力整体可控
2023 年前三季度，浙江省城投债发行金额为 6, 亿元，占同期全市场城投
债发行总额的 %，仅次于江苏省，同比和环比增幅分别为 %和 %；净融
资额为 2, 亿元，同比上升 %，显著回暖；发行成本方面，浙江省前三季
度城投债加权平均发行利率为 %，发行利率有所下降，加权平均利差为
，发行成本小幅收窄；期限结构方面，浙江省城投债仍以长期为主，发行期
限为 1 年及 1 年以下的城投债共发行 166 只，占比 %，发行规模合计 1, 亿
元，占比 %。
截至 2023 年 9 月末，浙江省存量城投债规模为 23, 亿元，其中杭州市存量
规模在 5,000 亿元以上，占比达 %，绍兴市、湖州市、宁波市、嘉兴市均在 3,000 亿
元以上，金华市和温州市在 1,000~1,500 亿元之间，其余均在 1,000 亿元以下。到期
方面，不考虑债券回售情况下，浙江省债券到期集中在 2023~2026 年，其中 2026 年
债务偿付压力较为突出，到期债务超 6,400 亿元；2023 年债务到期集中在前三季度，
每季度到期债务超 1,400 亿元，四季度压力稍缓，到期债务不足 1,100 亿元。整体看
来，浙江省经济财政实力强劲，到期债务规模相对不大，整体偿付压力可控。
上海：城投债发行及净融资规模同比收窄，发行成本仍处于全国最低水平，债务 到
期压力相对较小
2023 年前三季度，上海市城投债发行金额为 亿元，占同期全市场城投债
发行总额的 %，同比下降 %，环比上升 %，当年发行集中在三季度；
净融资额为 亿元，同比下滑 %；发行成本方面，上海市前三季度城投债
加权平均发行利率为 %，加权平均利差为 ，发行成本及利差略有收窄，
仍处于全国最低水平；期限结构方面，上海市城投债仍以 3 年期、3+2 年期为主。
截至 2023 年 9 月末，上海市存量城投债规模为 3, 亿元，主要集中在浦东
安徽：一、三季度净融资规模同比有所下滑，发行成本有所上升，但整体融资环 境仍
较好，整体偿付压力可控
经济财政方面，2023 年上半年，安徽省实现地区生产总值 23, 亿元，按不变
价格计算，同比增长 %，高于全国 GDP 增速 百分点，固定资产投资同比增长
%。稳定增强的经济实力带动财力的平稳增长，同期，安徽省一般公共预算收入
2, 亿元，同比增长 %，其中，税收收入增长 %；一般公共预算支出完成
4, 亿元，较上年同期增长 %。
城投债发行方面，2023 年 1~9 月，安徽省城投债发行规模为 1, 亿元，同比
增加 %。分季度看，前三季度新发行城投债分别为 亿元、 亿元和
亿元，净融资额分别为 亿元、 亿元和 亿元，与上年同期相
比分别增长%、%和%，一、三季度净融资额较上年有所下滑。债券品种
方面，2023 年 1~9 月安徽省新发行城投债主要为私募公司债和中期票据，发行规模分
别为 亿元和 亿元。分区域来看，发行规模居前列的区域分别为合肥市、
省本级和阜阳市，分别为 亿元、 亿元和 亿元。2023 年1~9 月，安
徽省新发行城投债券的加权平均利率为 %，同比上升 个百分点， 发行成本有
所增加。
截至 2023 年 9 月末，安徽省存量城投债规模为 6, 亿元，主要集中在合肥
市、省本级、滁州市、芜湖市等，存量城投债规模均超过 490 亿元。不考虑回售情况下，
2023 年第四季度安徽省城投债到期规模为 亿元，存在一定的到期兑付压力，
但安徽省城投融资环境较好，且到期分布较为均衡，整体偿付风险可控。
福建：城投债发行规模和净融资额同比增长，发行成本小幅上升，债务到期压力 可控
2023 年前三季度，福建省城投债发行金额为 1, 亿元，占同期全市场城投
债发行总额的 %，同比和环比增幅分别为 %和 %；净融资额为
亿元，同比上升 %；发行成本方面，福建省前三季度城投债加权平均发行利率为
%，加权平均利差为 ，发行成本小幅抬升；期限结构方面，福建省城投债
发行期限以 3 年、3+2 年、270 天、2 年等为主。
截至 2023 年 9 月末，福建省存量城投债规模为 5, 亿元，主要集中在泉州、漳
州、厦门和福州，分别为 1, 亿元、 亿元、 亿元和 亿元，
山东：城投债发行规模居全国第三，净融资额同比有所回暖，但受负面舆情影响， 区域信
用环境仍处于修复过程，存在较大的债务偿付压力
2023 年前三季度，山东省城投债发行金额为 4, 亿元，占同期全市场城投债
发行总额的 %，仅次于江苏省和浙江省，同比和环比增幅分别为 %和
%；净融资额为 1, 亿元，同比上升 %；发行成本方面，浙江省前三季度
城投债加权平均发行利率为 %，发行利率有所下降，加权平均利差为 ， 发
行成本小幅上升，且在全各省市中位于偏高水平；期限结构方面，山东省城投债仍以长
期为主，发行期限为 1 年及 1 年以下的城投债共发行 125 只，占比 %，发行规模合
计 1, 亿元，占比 %。
截至 2023 年 9 月末，山东省存量城投债规模为 15, 亿元，其中青岛市、济南
市、潍坊市存量规模分别为 4, 亿元、2, 亿元、1, 亿元，合计占比
%，其他地市均在 1,000 亿元以下。到期方面，不考虑债券回售情况下，山东省
2023~2025 年到期债务规模分别为 4, 亿元、3, 亿元、3, 亿元， 其
中 2023 年除一季度外偿债规模较大，四季度仍需偿付 1, 亿元，债务偿付压力
较为突出。
山东省多地非标违约和商票逾期等负面舆情频发后，区域信用环境恶化，政府随
之加强债务监管和债务风险化解，对部分重点区域给予资源倾斜，现阶段市场仍较为
谨慎，山东省城投债市场处于修复过程中，部分区域债务压力仍较突出。
江西：经济保持平稳增长，净融资额同比大幅增长，2024 年到期兑付压力较大
2023 年 1~6 月，江西省经济运行保持平稳增长态势。具体来看，全省实现地区
生产总值 15, 亿元，按不变价格计算，同比增长 %；同期，全省规模以上工
业增加值同比增长 %，比一季度加快 个百分点；全省基础设施投资同比增长
%，增速较一季度加快 个百分点，拉动全部投资增长 个百分点，其中，大
项目“压舱石”作用显现，全省亿元以上施工项目 7,506 个，完成投资占全部投资的比
重为 %，同比提高 个百分点。
2023 年 1~9 月，江西省城投债发行总额 2, 亿元，同比增长 %；第三
季度发行总额为 亿元，环比增长 %。分地市看，南昌市发行规模最大，
逾 800 亿元，上饶、赣州、景德镇三市紧随其后，其中上饶发行规模近 350 亿元，赣州
和景德镇发行规模相当，为 230 亿元左右，以上四市合计占比约为 70%。同期，江西省
城投债净融资额为 1, 亿元，同比大幅增长 %。发行成本方面，2023
2. 东北区域：新发债规模提升但净融资改善尚不明显 区域经济财政呈现复
苏，全面振兴将面临新机遇
区域：辽宁、吉林、黑龙江
2023 年上半年，东三省区域经济复苏理想，其中吉林省在自身经济基础下加快质量
提升和增长方式转变，GDP 增速及一般公共预算收入增速均大幅高于全国平均水平。
黑吉辽三省 2023 年上半年实现地区生产总值分别为 6, 亿元、6, 亿元和
13, 亿元，分别同比增长 %、%和 %，其中吉林省增速超全国平均水平
个百分点，位列全国第四。得益于区域经济回暖，东三省区域财政收入情况亦有
所回升。其中吉林省 2023 年 1~7 月实现一般公共预算收入 亿元，同比增长
%，在之前产业结构优化和降税减费等政策刺激下涨幅明显。不过东三省土地市
场恢复情况暂不明朗，地方政府财政平衡能力也待继续提升。
表 2：东北三省经济财政概况（亿元、%）
省份
注：黑龙江省、吉林省和辽宁省 GDP 均为 1~6 月份数据；财政数据方面，黑龙江省及辽宁省为 1~8 月份数据，吉林省为
1~7 月份数据。
城投债发行方面，2023 年三季度，东北三省城投企业信用债发行规模为
亿元，较二季度同比增长 %，但在全国范围来看债券发行规模仍相对较低。其
中，吉林省是东三省区域发行主力，发行规模为 140 亿元，占当期发行规模比重大
%；黑龙江省、辽宁省新发行城投债规模较低，分别为 亿元和 亿元。净
融资方面，2023 年三季度东三省债券融资持续呈净流出态势，完成净融资额
亿元，较二季度下降 %。其中，吉林省、黑龙江省和辽宁省净融资规模分别为-
亿元、 亿元和 亿元，虽然黑龙江省和辽宁省净融资额同比有所提升但
经济 财政
政府性基金收入GDP GDP 增速 一般公共预算收入 一般公共预算支出 财政平衡率
黑龙江 6, （同比+%） 3,（同比+%） % （同比%）
吉林 6, （同比+%） 2,（同比+%） % --
辽宁 13, 1,（同比+%） 4,（同比+%） % --
华北区域：京津晋城投债市场表现相对平稳；津蒙仍有待改善，特殊再 融
资债券重启后表现值得关注
区域：北京、天津、河北、山西、内蒙古
2023 年前三季度，北京、河北以及山西城投市场表现相对稳定。天津市城投债发行
成本仍居高不下，债券期限未明显拉长，但多项积极政策预期下，部分债券发行票面
利率已有明显改善。内蒙古城投债发行整体有所改善，但净融资额仍持续为负，即将
到来的偿债高峰或将带来一定兑付压力。2023 年 9 月份以来，蒙、津特殊再融资债券
先后宣布重启，实际发行及提振效果值得期待。
北京：融资环境良好，净融同比增长，债券到期主体集中度较高，关注四季度到 期债
券兑付情况
2023 年前 8 月，北京市经济延续恢复态势，37 个工业大类行业中，22 个行业增
加值比上年同期增长，固定资产投资投资同比增长 %，其中高技术服务业投资增
天津：净融持续为负，融资环境仍有待改善；多项积极政策短期内提振市场信心， 四季度
再融资债券重启值得期待
2023 年以来，天津市经济稳步增长，1~6 月实现地区生产总值 7, 亿元，同
比增长 %；1~8 月国民经济恢复向好，规上工业增加值同比增长 %，社会消费
品零售总额同比增长 %，但固定资产投资继续下降，同比下降 %。财政方面，
2023 年 1~8 月，天津市完成一般公共预算收入 1, 亿元，较上年同期增长 %， 其
中税收占比 %，公共财政收入维持高质量；同期完成一般公共预算支出 1,亿元，
主要支出科目社会保障和就业、教育及卫生健康支出；财政平衡率 %，财政自给能
力较强。2023 年前 8 月，天津市完成政府性基金收入 亿元，同比增长
%，但较 2021 年及以前年度仍大幅下滑。
河北：净融资额同比增长较快，城投债市场表现整体较为稳定
2023 年以来，河北省经济发展稳中向好。上半年，河北省实现生产总值 20, 亿
元，同比增长 %，高于全国平均水平 %；1~8 月，全省规模以上工业增加值同
比增长 %。财政收支方面，2023 年 1~8 月，河北省完成一般公共预算收入完成
3, 亿元，同比增长 %，完成一般公共预算支出 6, 亿元，同比增长 %；
政府性基金收入完成 1, 亿元，同比下降 %。
城投债发行方面，2023 年 1~9 月，河北省城投债发行规模为 亿元，在全
国范围内排名第 17 位；实现净融资额 亿元，较上年同期增长 %。发行主力
城投企业主要为河北交通投资集团有限公司（以下简称“河北交投”）和曹妃甸国控投
资集团有限公司（以下简称“曹国控”），发行规模分别为 114 亿元和 亿元，其余
城投企业发行规模均未超 50 亿元。发行成本方面，2023 年 1~9 月，河北省城投债平均
发行票面利率为 %，在全国范围内处于中上游水平。
存量城投债方面，截至 2023 年 9 月末，河北省存量城投债规模合计 2, 亿
山西：债券发行规模持续增加，但净融资额有所减少，四季度兑付压力一般
2023 年 1~5 月，山西省经济持续增长，全省规模以上工业增加值增长 ％，其中
煤炭工业增加值增长 ％，非煤工业增长 ％，呈现出加快转型的强劲态势。
2023 年 1~8 月，山西省实现一般公共预算收入 2, 亿元，同比增长 %，受税收收
入下降影响增速较慢；同期完成一般公共预算支出 3, 亿元，同比增长 %， 其
中民生支出占比达到 %；财政平衡率 %，财政自给能力尚可。
城投债发行方面，2023 年前三季度，山西省城投债发行规模为 亿元，同
比有所增长；实现净融资额 亿元，较上年同期有所减少。从发行利率来看，
2023 年前三季度山西省城投债平均发行利率 %，在全国范围内位于第 7 位。
存量城投债方面，截至 2023 年 9 月末，山西省存量城投债规模合计 1, 亿
元，主要以省级及市级城投债为主，省级及市级城投存量债券规模分别为 314 亿元和
亿元；存量城投债加权平均利差在全国位列第 19 位。城投债到期压力方面，
2023 年四季度山西省城投债到期规模为 亿元，到期规模相对较小，偿付压力一
般；2024~2026 年到期规模分别为 亿元、 亿元和 亿元，2026 年
集中到期规模相对较大。
山西省债务规模较小，债务负担较轻，集中偿付压力小，但财政收入对煤炭行业仍
较为依赖，区域内城投业务亦多以围绕煤炭产业开展，考虑到煤炭行业周期性强、“双
碳”政策趋严等因素，产业转型升级需求迫切，仍需关注山西省债务风险防范情况。
内蒙古：城投债发行情况有所改善，存量城投债主体集中度较高，2024 年兑付压力
较大，四季度再融资债发行效果值得关注
2023 年以来，内蒙古经济保持良好发展势头，上半年实现地区生产总值 10, 亿
元，同比增长 %；1~8 月，规上工业增加值同比增长 %，38 个工业行业大类中 27
个行业增加值实现同比增长；固定资产投资保持较快增长，1~8 月同比增长%，
4. 中南区域：鄂湘豫新发行强劲 柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有
待关注
具体区域：河南、湖北、湖南、广东、广西、海南
中南六省中，湖南、广东、湖北和河南新发行城投债在全国发行排名为中前列，
且三季度均发行有显著改善。河南省信用修复持续推进，城投债发行方面，2023 年
1~9 月，河南省城投债发行规模为 2, 亿元，较上年同期增长 %；净融资额为
1, 亿元，较上年同期大幅增长 %。三季度湖南城投债净融资额呈现净流入
的态势，且同比大幅增长。2023 年三季度，广东省城投债发行显著回暖，发行总
河南：前三季度城投债发行规模同比上升，同时发行成本亦有所上升，整体发行 情
况较好，到期偿付风险可控。
经济财政方面，2023 年上半年，河南省实现地区生产总值 31, 亿元，按不变
价格计算，同比增长 %，低于全国 GDP 增速 个百分点。财政方面，河南省经济
运行持续恢复向好叠加上年同期基数较低，全省财政收入保持较快增长态势。2023 年
上半年，全省一般公共预算收入为 2, 亿元，其中税收收入 1, 亿元，同比增长
%，税收占一般公共预算收入比重同比提高 个百分点，收入质量有所提升；
同期，全省政府性基金收入 亿元，同比下降 %，其中国有土地使用权出让收入
亿元，同比下降 %。
城投债发行方面，2023 年 1~9 月，河南省城投债发行规模为 2, 亿元，较
上年同期增长 %；净融资额为 2, 亿元，较上年同期大幅增长 %。总体
来看，河南省区域城投债发行情况整体持续好转。发行成本方面，河南省前三季度新发
行城投债券的加权平均利率为 %，同比上升 个百分点，发行成本有所上升。分
地市来看，2023 年 1~9 月，郑州市和省本级发行规模在省内排名靠前，洛阳市、商丘
市城投债券的发行规模则处于第二梯队。
从存续债来看，截至 2023 年 9 月末，河南省存量城投债规模为 6, 亿元，
主要集中于郑州市、省本级和洛阳市，分别为 2, 亿元、1, 亿元和
亿元。不考虑回售情况下，2023 年第四季度河南省城投债到期规模为 亿元，
存在一定的到期兑付压力；但考虑到河南省经济、财政总量位居全国前列，且近年河
南省政府多举措的加强债务风险管控，到期偿付压力仍整体可控。
湖北：前三季度城投债发行规模同比大幅增长，净融资额保持增加，受土地市场 行
情影响，土地出让收入降幅较大
2023 年 1~9 月，湖北省城投债新发行规模为 2, 亿元，同比增长 %；
同期净融资规模为 1, 亿元，较去年同期大幅增加 %。分季度来看，第三
季度湖北城投债发行规模为 亿元，环比增长 %。分地级市来看，2023 年
前三季度，武汉市城投债发行规模为 1, 亿元，规模占全省比重超过 40%，居绝对
首位，其次为黄石市和襄阳市，分别为 亿元和 亿元。发行成本方面， 2023
年 1~9 月，湖北全省城投债加权平均发行利率为 %，其中，武汉市发行成本最低，
加权平均发行利率为 %，潜江发行成本最高为 %。
截至 2023 年 9 月末，湖北省存量城投债规模为 7, 亿元，分地级市来看主要
集中在武汉、黄石、襄阳和宜昌，分别为 3, 亿元、 亿元、 亿元
湖南：前三季度净融资额同比大幅增长，存量规模全国排名第五，到期偿付压力 较大
三季度湖南城投的发行规模为 亿元，7~9 月新发行城投债规模分别为
亿元、 亿元和 亿元，净融资额分别为 亿元、 亿元和
亿元，三季度净融资额呈现净流入的态势，且同比大幅增长。综合前三季度情
况来看，2023 年前三季度湖南城投债发行规模为 2, 亿元，同比增长 %；
净融资额为 亿元，同比增长 %。分地级市来看，长沙城投债发行规模居
省内首位，远高于其次的株洲、常德和衡阳。
截至 2023 年 9 月末，湖南省存量城投债规模为 9, 亿元，存量规模居全国上
游水平，在中南区域处首位，分地级市来看主要集中在长沙、株洲、常德、衡阳、岳
阳、郴州，分别为 3, 亿元、1, 亿元、1, 亿元、 亿元、 亿
元和 亿元，其余地市州存量城投债规模均不足 400 亿元。从今年四季度城
投债到期情况压力来看，年内到期及回售规模为 亿元，分地级市来看，长沙城
投债到期及回售规模最大为 亿元，其次是常德、株洲，分别为 亿元和
亿元，其他地市年内到期及回售规模小于 40 亿元，整体来看，湖南省面临较大的到
期及回售压力。
从 2023 年以来的经济财政表现来看，2023 年上半年湖南省生产总值 23,
亿元，同比增长 %，其中，第一产业增加值 1, 亿元，第二产业增加值 8,
亿元，第三产业增加值 13, 亿元。2023 年 1~7 月，湖南省实现地方一般公共预
算收入 1, 亿元，同比增长 %，其中税收收入 1, 亿元；实现一般公共预算
支出 5, 亿元，同比增长 %。
2023 年下半年，湖南省将落实好一揽子化债方案，激励引导银行等金融机构“替
接他盘”、续本降息，推进隐性债务防断链、优结构、降成本；加强融资平台公司综合治
理，防范国有企事业单位“平台化”；调整优化政府投资项目决策和立项管理办法，
广东：经济发展持续稳定恢复，城投债发行显著回暖，净融资额环比大幅改善
2023 年 1~8 月，广东省经济运行延续稳定恢复态势。具体来看，全省实现规模
以上工业增加值 万亿元，同比增长 %，增速连续 4 个月回升，制造业增加值
增长 %，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 %；同期，广东省固定资产投
资平稳增长，工业投资增速加快，完成投资增长 %；此外，广东省交通运输持续
恢复，客运增长势头明显，2023 年 1~8 月，全省客运量增长 %，旅客周转量增长
%。
2023 年三季度，广东省城投债发行显著回暖，发行总额 亿元，较上年同
期大幅增长 %，且较 2023 年二季度也有显著提升，环比增长 %。分地市看，
广州、深圳、珠海发行规模仍位列全省前三，三市合计占比 %。同期，广东省城投
债净融资额为 亿元，在 2022 年三季度净融资额仅为 亿元的低基数效应下，
同比增长超过 12 倍，环比也实现了 %的大幅增长。
广西：得益于自治区级和南宁市级平台发行利率下行，广西城投债三季度整体发 行利
率均值下行；四季度广西城投债到期偿还规模仍较大，面临一定的偿付压力2023 年三
季度，广西共发行城投债 28 只，发行规模合计 亿元，其中 7~9
月规模分别为 亿元、 亿元和 亿元，其中 8 月份发行规模同环比均大
幅抬升，或与“ 万亿元再融资地方债置换隐债”预期带来的城投债市场情绪高涨有
关。三季度广西城投债偿还金额为 亿元，净融资额为 亿元。发行利率来
看，三季度广西城投债发行利率均值为 %，呈逐季度下降趋势，主要系发行数量
占比较多的自治区级平台和南宁市级平台发行利率下行所致。按区域来看，三季度自
治区级和南宁市城投发行只数和发行规模合计占广西总发行只数和规模的比例达到
%和 %，且发行利率显著低于其余地市，投资人较为认可。剩余区域为柳
州市、玉林市、百色市、梧州市、钦州市和来宾市，合计发行债券 13 只，合计规模
亿元，发行利率均值达到 %，处于较高水平。
存量城投债方面，截至 2023 年三季度末广西存量城投债为 2, 亿元，主要
集中在自治区级、柳州市和南宁市，分别为 亿元、 亿元和 亿元； 其
中自治区级和南宁市存量城投债规模同比上升，柳州市存量城投债规模逐季度下降。从
四季度城投债到期偿还情况压力来看，广西四季度偿还总额 亿元，规模仍较大，
面临一定的偿付压力。
海南：2023 年发行规模同比大幅增长，但存量城投债规模仍较小，2024 年至 2026
年到期较为集中，整体偿付压力不大
2023 年前三季度海南省城投债发行总额 亿元，同比增长 %，分季度
来看，一、二、三季度发行规模分别为 亿元、 亿元和 亿元。2023 年
1~9 月，海南省城投债净融资额为 亿元，略低于 2022 年同期水平（ 亿元），
第三季度净融资规模为 亿元。发行成本方面，2023 年上半年，海南省城投债加
权平均发行利率为 %，加权平均利差为 ，发行成本较低。
截至 2023 年 9 月末，海南省存量城投债规模 亿元，集中在省会海口市，
为 亿元，占比 %。到期方面，在不考虑债券回售的情况下，2024 年至 2026
年是海南省城投债的到期高峰，年度偿还规模分别为 亿元、 亿元和
亿元，整体偿付压力不大。
从 2023 年以来的经济表现来看，2023 年 1~6 月，海南省实现地区生产总值
3, 亿元，同比增长 %，投资、消费、外贸等主要经济指标全面增长，工业生
产加快向好，规模以上工业增加值同比增长 %，2023 年 1~8 月，海南省地方一般公
共预算收入完成 亿元，同比增长 %，其中税收收入 亿元，同比增加
%，财政收入增长情况较好，且主要为税收收入推动，收入质量较高。
5. 西北区域：陕西净融资额较上年同期下降明显；甘宁青发行规模及净 融
资额均有所提升，后续区域融资环境仍需关注
具体区域：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆
城投债发行方面，2023 年 1~9 月，西北五省城投债发行规模合计 1, 亿元，
较上年同期提高 %；同期，净融资额从 2022 年 1~9 月的净流入 亿元降为净
流入 亿元，净融资表现明显弱化。具体看 2023 年第三季度，西北五省城投债
发行规模合计 亿元，环比提高 %，同比提高 %；同期，净融资额为
亿元。
陕西：新发行和存续城投债在西北五省中占比均近 60%，净融资额较上年同期下
降明显，债券到期压力相对突出
2023 年 1~6 月，陕西省实现地区生产总值 15, 亿元，按不变价格计算，同
比增长 %，增速较上年同期下降 个百分点。分产业看，第一产业增加值 亿
元，同比增长 %；第二产业增加值 7, 亿元，同比增长 %；第三产业增加值
7, 亿元，同比增长 %。同期，全省规上工业增加值同比增长 %，固
新疆：城投债发行区域较西北五省其他地区相对分散，前三季度净融资额较上年 同期
小幅提升，发行成本有所上升但仍处于西北五省中较低水平，存量城投债集 中兑付压
力亦在西北五省中相对较小
2023 年 1~6 月，新疆维吾尔自治区（以下简称“新疆”）实现地区生产总值 8,亿
元，同比增长 %；第一、二、三产业增加值同比分别增长 %、%和 %。
2023 年 1~8 月，新疆规上工业增加值同比增长 %，固定资产投资总额（不含农户） 同
比增长 %。财政收入方面，2023 年 1~8 月，新疆一般公共预算收入累计完成
1, 亿元，同比增长 %，其中税收收入同比增长 %；一般公共预算支出
4, 亿元，财政平衡率为 %。
从城投债发行情况看，2023 年 1~9 月，新疆城投债发行规模合计 亿元，
较上年同期增长 %；发行规模占西北五省总体发行规模的 %，比重较上年同期
小幅下降。分季度看，新疆第三季度城投债发行规模 亿元，环比提升 %。从自
治区内各地市（州、地区）发行情况来看，乌鲁木齐市和伊犁哈萨克自治州发行规模
居前，占比分别为 %和 %。发行利率方面，2023 年 1~9 月新疆城投债加权
平均发行利率为 %，发行成本较 2022 年全年有所上升，但其发行成本在西北五省
中相对最低。净融资方面，2023 年 1~9 月新疆城投债净融资规模 亿元，较上年
同期净流入 亿元小幅提升；其中第三季度净流入 亿元，净融资额由负转正。
存续债方面，截至 2023 年 9 月末，新疆存量城投债 1, 亿元，占西北五省
甘宁青：甘宁青城投债发行规模较上年同期大幅提升，以甘肃省和宁夏为主；甘 肃省
前三季度净融资规模仍大额为负，但第三季度净融资额由负转正，后续区域 融资环
境仍需关注；存量城投债集中兑付压力相对较大
2023 年 1~6 月，甘肃省实现地区生产总值 5, 亿元，同比增长 %；2023
年 1~8 月，全省规上工业增加值同比增长 %，固定资产投资同比增长 %，主要
经济指标增速均有所提高。财政收入方面，2023 年 1~8 月，全省实现一般公共预算
收入 亿元，同比增长 %，其中税收收入占比 %；同期，一般公共预算
支出为 2, 亿元，财政平衡率为 %，财政自给能力弱。
2023 年 1~6 月，宁夏回族自治区（以下简称“宁夏”）实现地区生产总值 2,
亿元，按不变价格计算同比增长 %。2023 年 1~7 月，全区规模以上工业增加值同
比增长 %，固定资产投资同比增长 %。财政收入方面，2023 年 1~8 月，全区地方
一般公共预算收入完成 亿元，同比增长 %；同期，一般公共预算支出
1, 亿元，财政平衡率为 %，处于低水平。
2023 年 1~6 月，青海省实现地区生产总值 1, 亿元，同比增长 %。2023
年 1~8 月，全省规上工业增加值同比增长 %，500 万元及以上固定资产投资同比下降
%。财政收入方面，2023 年 1~8 月，全省地方一般公共预算收入完成 亿元，
同比增长 %；一般公共预算支出为 1, 亿元，财政平衡率为 %，财政自给
能力弱。
从城投债发行情况看，2023 年 1~9 月，甘宁青三省城投债发行规模合计 亿
元，较上年同期提高 %，其中宁夏、甘肃、青海城投债发行规模分别较上年变动
%、%和%，且甘宁青三省城投债发行均集中在省会城市。发行利率方
面，2023 年 1~9 月甘宁青三省城投债加权平均发行利率分别为 %、%和%，
均较 2022 年全年发行成本有所提高。净融资方面，2023 年 1~9 月甘宁青三省净融资规
模为 亿元，仍呈大额净流出态势；分省份来看，同期仅宁夏净融资额为正，甘肃省
前期受兰州市级平台非标逾期及债券技术性违约等信用风险事件影响， 融资环境显著恶化，
前三季度净融资额为 亿元，但甘肃省第三季度净融资额由负转正，后续区域融
资环境仍需关注。
存续债方面，截至 2023 年 9 月末，甘宁青三省存量城投债 亿元，在西北五
省存量债中占比为 %，且主要集中在甘肃省（ 亿元），较 2022 年末存
6. 西南区域：川渝保持强劲发行势头 云贵净融资呈净流出融资环境有
待改善
具体区域：重庆、四川、贵州、云南、西藏
2023 年前三季度西南五省市（区）四川省和重庆市发行规模最高，四川省城投债
保持强劲发行势头，城投债发行总额合计 2, 亿元，其次为重庆，两省市发行规模
同比均有所增长。云贵再融资环境仍有待改善，2023 年 1~9 月云南省城投债发行总额为
1, 亿元，与上年同期基本持平，但是净融资额为 亿元，同时超短期融资
券发行规模占发行总额的比重高达 %，新增融资的期限仍趋于短期化。
重庆：2023 年前三季度城投债发行规模同比上升，发行主体仍以区县级城投为主，
新一期政府再融资债券的发行，有利于缓解存量债务到期压力
2023 年 1~9 月，重庆市城投债总发行额为 2, 亿元，较 2022 年同期（1,
亿元）增长 %；新发行城投债品种以私募公司债、中期票据、PPN 及超短期融
资券为主，分别占比 %、%、%和 %，发行期限集中在 5 年期和3
年期，合计占比为 %；此外期限小于 1 年的短期债券占比为 %；分行政
级别来看，主要为区县级和国家级园区，其中区县级企业发行额为 1, 亿元，占发
行总量的 %。分季度来看，2023 年一季度、二季度和三季度，重庆市城投债发
行额分别为 亿元、 亿元和 亿元，前两个季度相差不大，第三季
度发行规模增幅较大。分区域来看，其中渝北区、沙坪坝区及长寿区企业的发行额较
高。
截至 2023 年 9 月末，重庆市存量城投债余额为 7, 亿元，较上年同期
（6, 亿元）有所增长，存量城投债分布整体较为分散，其中区县级企业存量城
投债占比较高，达 %，其次为国家级园区企业和市级企业，分别占比 %和
%。从成本来看，重庆市各区域之间加权平均利差存在较大差异，其中酉阳土家族
苗族自治县存量城投债的加权平均利差最高，为 ；渝中区加权平均利差最低，
为 。城投债到期情况方面，2023 年第四季度及 2024 年第一季度，重庆市分
别需要偿还 亿元和 亿元1，整体较为平稳；重庆市城投债偿债高峰
主要集中在 2026 年。
1 本节到期债券含行权。
四川：继续保持强劲发行势头，净融资表现较好，但需持续关注存量城投债到期情况 四川省
2023 年 1~9 月城投债继续保持强劲的发行势头，城投债共计发行 2,
亿元。2023 年 1~9 月，四川省城投债净融资额为 亿元，城投企业债券融资表
现整体较好。分省市州来看，成都市各级企业和四川省省级企业仍然是发债主力，其中
成都市本级及区县城投发行金额占比超过全省总额的 45%，省级企业发债总额占全省总
额的 %，主要由蜀道投资集团有限责任公司及其子公司四川高速公路建设开发
集团有限公司发行，发行总额合计达 262 亿元；剩余地市州城投企业发债金额相
对较小，其中乐山市、德阳市和绵阳市城投债发行金额均超过 100 亿元，且成都以外市
州发行主体主要为市属城投企业，区县级企业发行额相对较少。从债券品种来看， 四
川省 2023 年 1~9 月发行的城投债以私募公司债、中期票据、定向工具（PPN）和超短
期融资券为主，分别占发行总额的 %、%、%和 %。产品期限以中
长期为主，短期融资产品规模仅占发行总额的 %。从发行方式来看，四川省 2023 年
1~9 月城投债发行中公募占比超 55%。
截至 2023 年 9 月末，四川省存量城投债余额约为 10, 亿元，其中成都市各级
城投企业占比最高，占存量债券余额的 %，省级城投企业占存量城投债余额的
%。从城投债到期压力来看，四川省 2023 年第四季度需要偿还城投债
亿元，其中成都市各级和省级企业同期合计到期债务为 亿元，成都市各级和
省级企业到期债务占比较高，或面临一定的再融资压力。
云南：城投债发行期限趋于短期化，净融资额持续为负，区域流动性压力仍较大且再 融资
环境下行情况未见明显改善，需关注新一轮政府再融资债券的发行对区域融资 环境的
改善情况
2023 年 1~9 月，云南省城投债发行总额为 1, 亿元，与上年同期基本持平，
但净融资持续净流出，净流出规模为 亿元，同时超短期融资券发行规模占发
行总额的比重高达 %，新增融资的期限仍趋于短期化。分月来看，2023 年 1~9
贵州：经济增速低于全国平均水平，净融资缺口有所扩大，发行成本较高，需关 注区
域再融资环境及城投债到期偿付压力
西藏：城投债集中于拉萨市，融资成本较低且整体债务到期压力不大
2023 年 1~9 月，西藏自治区城投债发行总额为 亿元，净融资额为 亿元；
其中第三季度西藏自治区未发行城投债。
截至 2023 年 9 月末，西藏自治区存续城投债规模为 亿元，主要集中于拉萨
市市级企业，拉萨市市属企业城投债存量规模为 亿元，占比高达 %， 占比
与 2023 年 6 月末持平。除省属企业和拉萨市市属企业外，仅日喀则市城投企业有存
量城投债，但整体规模较小。从融资成本来看，西藏自治区整体融资成本较低， 其中
拉萨市市级企业加权平均利差为 ，明显低于省属企业和日喀则市市级企业。
从债务到期情况来看，2023 年西藏自治区整体债务到期压力不大，偿债高峰为2023 年
第二季度，到期金额为 亿元；2023 年第四季度需偿还 亿元。
2023 年，维稳和发展经济仍是西藏自治区重点支持的工作，预计西藏自治区扔存
