国际财务管理
第六讲
外汇期货和期权市场
中山大学管理学院财务与投资系 辛宇
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外汇期货市场
• 外汇期货交易
–是指在有形的期货交易市场内，交易双方通
过公开喊价买进或卖出某种货币，并签订一
个在未来某一时间根据协议价格交割标准数
量货币的合约。
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外汇期货市场
• 外汇期货交易的特点
– 在一个有形的、集中的交易市场中进行，通过公开
喊价的方式交易
– 该市场有严格的组织管理，只有会员才能进入交易
所进行交易，非会员必须委托会员买卖，并缴纳交
易费和/或经纪人佣金
– 外汇期货合约是标准化的，合约都是以各种货币的
一定金额作为订约单位，期货交易按订约单位或其
整数倍进行，并且交割日期、交割地点也由交易所
统一规定，唯一不确定的是成交价格
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外汇期货市场
• 外汇期货交易的特点
–外汇期货交易实际上是一种买卖保证金交易，
客户无须按合约规定的面额全部付清，只须
按一定比例交足保证金即可，保证金一般不
到交易金额的1%
–每日无负债结算制度及清算制度，信用风险
较低
–最后结算时，可以现货交易（实物交割），
但多数情况下采取对冲平仓的方式了结
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外汇期货市场
• 外汇期货市场的功能
–套期保值及规避风险
• 买入套期保值/多头套期保值
– 交易者先在期货市场买入期货，将远期买入价格固定
在预计的水平上，以便将来在现货市场买进现货时不
致因价格上涨而给自己造成经济损失。
• 卖出套期保值/空头套期保值
– 交易者先在期货市场卖出期货，将远期卖出价格固定
在预计的水平上，以便将来在现货市场卖出现货时不
致因价格下跌而给自己造成经济损失
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外汇期货市场
• 外汇期货市场的功能
– 套期保值示例（买入套期保值）
• 美国某进口商从德国进口一批货物，预计在3个月后必须在现货市场买进
100万德国马克用以支付货款。为了避免3个月后德国马克升值，造成购
入成本增加，该商人先行在期货市场买进100万德国马克的期货合约，以
锁定其交易成本
• 操作过程
现货市场 期货市场
美元/马克 买进8张3月期马克合约
100万马克需付67万美元 合约价值：（美元/马
预计马克对美元将升值 克）*8*万=万美元
3个月后 3个月后
买进100万马克，马克升值 卖出8张马克合约
美元/马克
多付出万美元 盈利万美元
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外汇期货市场
• 外汇期货市场的功能
– 套期保值得以实现的根本原因
• 进口商和出口商可以通过进行反向的外汇期货交易来实现外汇风
险的对冲（进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下
降）
• 同种商品的期货价格和现货价格走势一致。套期保值就是利用这
两个市场的价格关系，分别在期货市场和现货市场同时反向操作：
在一个市场上买入，在另一个市场卖出。因此，无论价格怎样变
动，都可以取得在一个市场亏损，但在另一个市场盈利的效果，
从而达到锁定生产成本或利润的目的
• 当期货合约的交割期到来时，现货价格和期货价格会出现趋合的
趋势，两者之间的差距会消失，基差趋于零
• 外汇市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获
利的投机者
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外汇期货市场
• 外汇期货市场的功能
– 价格发现
• 对多种外汇期货合约进行交易的结果可以产生外汇的期货
价格体系，提供有效的汇率价格信息。
• 外汇期货市场所发现的汇率具有如下两个特点
– 公正性，类似于完全竞争市场，通过公开、公平、公正的竞
争形成价格，基本上反映了真实的供求关系和变化趋势
– 预期性，外汇期货价格可以及时播发至世界各地，不仅对该
市场的各类投资者产生直接的引导作用，也为其他相关市场
提供了有用的参考信息，从而使其形成对外汇汇率的合理预
期，改进信息质量，使远期供求关系得到显示和调整
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外汇期货市场
• 外汇期货市场的功能
–投机
• 适度投机对外汇期货市场健康发展的重要性
• 投机不能发展成为对市场的操纵
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外汇期权市场
• 外汇期权交易
– 是指根据合约条件，权利的买方有权在未来的一定
时间内按约定的汇率，即执行价格向权利的卖方
（如银行）买进或卖出约定数额的外币，同时，权
利的买方也有权不执行上述买卖合约，即权利的买
方有执行或不执行合约的选择权利
– 买入期权，call option，又叫看涨期权，其买方有权
在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买
进约定数额的某种外汇
– 卖出期权，put option，又叫看跌期权，其买方有权
在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方卖
出约定数额的某种外汇
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外汇期权市场
• 美式期权和欧式期权
–美式期权是指期权的买方可以在合约到期日
之前的任何一天行使选择是否履约的权利
–欧式期权是指期权的买方只能在合约到期日
行使选择是否履约的权利
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外汇期权市场
• 外汇期权的价格
–期权的买方获得了今后是否执行买卖的决定
权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可
能带来的风险，因此，买方应向卖方支付一
定的期权费（premium），即期权的价格。
–思考：期权的卖方如何规避风险？
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外汇期权市场
• 外汇期权的价格
–影响期权价格的主要因素
• 期权期限的长短
• 市场即期汇率与期权合同中约定的执行价格之间
的差别
• 汇率的预期波动程度
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外汇期权市场
• 外汇期权的作用
–买方具有较大的灵活性和选择性，既为国际
企业提供了外汇保值的方法，又为国际企业
提供了从汇率变动中获利的机会
–对于那些合同尚未最后确定的进出口业务、
投标活动等具有很好的保值作用和灵活性
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总结
• 外汇期货市场
– 外汇期货市场的特点
– 套期保值及规避风险
– 价格发现
– 投机
• 外汇期权市场
– 买入期权和卖出期权
– 美式期权和欧式期权
– 期权价格的主要影响因素
– 向买方提供了极大的灵活性
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思考与讨论
• 试比较远期外汇市场和外汇期货市场各
自的特点，并分析其优缺点。
• 中国目前是否有必要发展远期外汇市场
和外汇期货市场？发展的时机是否成熟
？目前的现状如何？
• 进一步学习（外汇）期权市场的有关理
论知识，并了解一下外汇期权市场在世
界范围内的发展情况。
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