证券投资策略
课程主要内容
• 第一章 证券投资概述
• 第二章 证券投资分析
• 第三章 证券与基金投资策略
第一章 证券投资概述
• 一、证券的概念与种类
• 二、证券投资学的发展
• 三、投资过程与投资管理
• 四、影响证券价格的主要因素
一、证券的概念与种类
• 证券是用以表明各类财产所有权或债权
的凭证或证书的总称
–信用凭证或金融工具
–股票、公司债券、国库券、基金
–票据、提单、保险单、存款单
• 证券的产生
–商品经济、信用经济
证券的种类（按性质分类）
• 证据证券
–证明事实的文件
–如：信用证、证据
• 凭证证券
–认定持证人是某种私权的合法权利者
–如：存单、借据等
• 有价证券（广义）
有价证券
• 货物（商品）证券
– 表明对一定数量的商品具有索取权
– 提单、货运单、栈单
• 货币证券
– 本票、支票、汇票、其他商业票据
• 资本证券——股票、债券、基金等（狭义的有
价证券）
有价证券的其他分类
• 按发行主体不同：政府证券、金融证券、
公司证券
• 按流通性不同：适销证券、非适销证券
• 按是否上市：上市证券、非上市证券
• 按发行方式和范围不同：公募证券、私
募证券
• 证券投资基金是一种集合证券：收益共
享、风险共担
• 一种有价证券
• 一种金融市场的媒介
• 一种金融信托的形式
种类
二、美国投资学的发展
美国的投资管理经历了三个阶段
1.投机阶段：市场是无序的，投资者凭借资金实
力，操纵股价。
2.职业化阶段：标志是1933年颁布《证券法》
1934年颁布《证券交易法》，
依法操作，投资活动大众化
3.科学化阶段：投资组合理论、资本资产定价模
型、市场效率假说的诞生成为投资管理科学化
的标志(60年代以后）
二、美国投资学的发展
• 早期投资理论
1.道理论：创始人是查尔斯.道，创立道琼斯公司，《华
尔街日报》主笔。1882年起，每日撰写评论，直至
1902年去世。
主要分析市场与经济形势，预测股价，市场信号即道
琼斯指数（属于技术分析）。
其所写社论编辑成书《投机学入门》，其观点称为道
理论
2.格雷厄姆为代表的投资估价理论——考察公司的财务
状况与发展前景
3.威廉姆斯为代表的投资价值理论——估计未来股息的
变化，判断股票的投资价值
二、美国投资学的发展
• 现代投资理论
标志：1952年马克维茨发表论文《资产组
合的选择》
（刊登在《财务学》杂志）
贡献：在不确定条件下理性投资者进行资
产组合投资的理论与方法
1990年获诺贝尔经济学奖
托宾：1958年发表论文，指出马克维茨理论的
缺陷，即未考虑无风险资产，提出：将多大比
重的资产投放在风险资产，投放在风险资产的
资金如何分配。（1981年诺贝尔经济学奖）
夏普：提出资本资产定价模型，特点是单变量模
型，简化了风险的估计。划分了风险（系统风
险与非系统风险），以及风险分散理论
（1990年诺贝尔经济学奖）
法玛：市场有效性假说
布莱克：期权定价理论（1997年诺贝尔经济学
奖）
二、美国投资学的发展
三、 投资过程与投资管理
客户目标 税收法令
资产组合管理者的工作
资产配置
证券优选
执行
业绩评估
对市场
的看法
估价
交易成本
通胀、利率、
经济增长
内部信息
交易速度
风险与收益
市场效率
交易系统
风险模型
股票优选市场时机
选择
四、证券市场价格的主要
影响因素
• 宏观因素：
社会经济因素
政治因素、军事因素
法律因素
文化、自然因素
• 产业与区域因素
• 公司因素
• 市场因素
• 心理因素
基本分析：
市场应该发生什么
技术分析：
市场实际发生了什么
第二章 证券投资分析
• 第一节 基本分析
• 第二节 技术分析
第一节 基本分析
• 一、基本分析的概念
根据经济学、金融学、财务管理学及投
资学基本原理，对决定投资价值及价格
的基本因素，如宏观经济指标、行业发
展状况、公司财务状况等进行分析，评
价证券投资价值，判断证券的合理价为
位，提出投资建议的分析方法。
• 侧重点：市场应该发生什么
二、基本分析的理论基础
1、任何一个投资对象都存在“内在价值
”的固定基准， “内在价值 ” 可以通
过对其现状与未来前景的分析获得
2、市场价值与“内在价值 ”的差距迟早
会被市场纠正
三、基本分析流派：价值
投资
• 1.本杰明.格雷厄姆——价值投资之父
将精力放在价值被低估的股票，不必看大盘
2. 巴菲特
（1）企业标准（熟悉、稳定、有垄断性、前
景好）
（2）经营标准（坦诚、以股东利益为先）
（3）财务标准（股东权益报酬率稳定、毛利
率高、股东盈余稳定）
（4）市场标准（有实质价值、企业不可能低
价购买）
三、基本分析流派：增长
投资
• 理念：寻求那些已经长期增长，而且将继续增长的股
票
• 代表人物：彼得.林奇（著作:击败市场）
被《时代》周刊评为“第一理财家”。
• 原则
对所有股票保持了解
判断股票是成长型、周期型等
注重事实
有耐心，有的股票要等上三、四年，甚至十年
进入要早，但不能太早
不要因为便宜就买，要买正在发展的小公司
四、基本分析的主要内容
• （一）宏观经济分析
• （二）产业周期分析
• （三）公司分析
宏观经济——证券市场价
格变动的首要因素
• 首要因素
根本的
全局的
长期的
• 宏观经济如何影响证券市场？
企业经济效益
居民收入水平
投资者对证券市场价格的预期
资金成本
宏观经济分析的意义
• 把握市场总体变动趋势
• 判断市场的投资价值
• 把握宏观经济对证券市场的影响力度与方向
宏观经济的分析方法
• 总量分析：侧重动态分析
• 结构分析：侧重静态分析，也可进行动
态分析
评价宏观经济的基本变量
• 国民经济总体指标
国内生产总值（GDP）
国民生产总值（GNP）
工业增加值
失业率（Unemployment Rate）
通货膨胀
国际收支
评价宏观经济的基本变量
• 投资指标
政府投资
企业投资
外商投资
评价宏观经济的基本变量
• 消费指标
社会消费品零售总额（反映经济景气程
度）
城乡居民储蓄存款余额
评价宏观经济的基本变量
• 金融指标
货币供应量
利率
汇率
外汇储备
评价宏观经济的基本变量
评价
• 财政指标
财政收入
财政支出
赤字与结余
经济指标分析法
• 先行指标
– 货币供应量
– 股价指数
– 房屋建造许可证的批准数量
– 机器设备的订单数量等
• 同步指标
– GNP、失业率
• 滞后指标
– 物价指数、商业银行短期贷款利率等
宏观经济循环与证券市场
走势
• 证券价格的变动大体上与经济周期相一
致
• 价格走势在时间上比经济周期会有所提
前
• 证券市场是经济的晴雨表——有预警作
用
宏观经济政策调整对证券市场
的影响
• 货币政策
• 财政政策
• 汇率政策
货币政策
• 货币政策
– 调节货币供应量，直接、迅速影响证券市场
• 货币政策的工具
– 一般性工具
– 选择性工具
– 补充性工具
货币政策的类型
• 扩张性货币政策（经济衰退时采用）
– 降低存款准备金率
– 降低再贴现利率
– 买入国债，增加货币供应量
• 紧缩性货币政策（经济扩张时采用）
– 提高存款准备金率
– 提高再贴现利率
– 卖出国债，减少货币供应量
货币政策对证券价格走势的影
响
• 核心：影响宏观经济形势，改变证券市场购买
力，进而影响股价
• 利率
– 利率下降，股价上升；反之，下降。
– 原因：影响证券内在价值、影响公司融资成本、影
响证券购买力
• 调整法定存款准备金率
• 再贴现政策
• 公开市场业务
财政政策
• 财政政策是指国家根据一定时期政治、
经济、社会发展的任务而规定的财政工
作的指导原则，通过财政支出与税收政
策的变动来影响和调节总需求。
• 财政政策是国家整个经济政策的组成部
分。
财政政策的手段
–改变政府购买水平
–改变政府转移支付制度与水平
–改变税率
财政政策的分类
–扩张性财政政策
–紧缩性财政政策
–中性财政政策
（二）产业周期分析
• 产业周期性和产业业绩
• 产业生命周期在证券市场上
的表现
• 产业特征与证券投资选择
产业周期性和产业业绩
初创期 成长期 成熟期 衰退期
厂商数量
利润
风险
风险形态
很少
亏损
较高
技术风险
市场风险
增加
增加
较高
市场风险
管理风险
减少
较高
减少
管理风险
很少
减少或亏损
较低
生存风险
处于不同生命阶段的产业在
证券市场上的不同表现
• 初创期
– 投机性
• 成长期
– 股价上升
• 成熟期
– 股价稳定
• 衰退期
– 壳资源价值
证券分析师：没有夕阳产业，只有夕阳企业！
产业特征与证券投资选择
– 基本原则
• 顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业
进行投资
• 对处于生命周期不同阶段的产业，不同投资者、
不同性质的资金应有不同的处理
• 争取理解国家的产业政策，把握投资机会
行业冷暖观测法
– 业绩预告：预增或预减
– 净利润增幅
– 存货与销售收入的增幅
– 资金流向
（三）公司分析
• 公司基本素质分析
• 会计数据分析
• 会计报表分析
• 重大事项分析
• 公司估值
第二节 技术分析
一、技术分析的含义
• 是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，
以图形为主要手段对市场行为进行研究的
分析方法。
• 市场行为的体现
–价、量、时、空
• 价和量是市场行为最基本的表现
• 时间和空间是市场潜在能量的表现
• 成交量和价格趋势的一般关系
– 价升量增、价跌量减
二、技术分析的理论依据
技术图形具有反映基本面的功能。
1、技术分析的假设前提
• 市场行为涵盖一切信息
• 价格沿趋势方式演变
• 历史会重演
三、技术分析的流派
• K线图分析法
• 趋势分析法
• 形态分析法
• 技术指标分析法
• 波浪理论
K线图分析
基本K线
K线与分时图的关系
K线的其他形状
单根K线的市场含义
K线组合的分析
趋势分析法
除非趋势在最后转变了方向，否则它始终除非趋势在最后转变了方向，否则它始终
是你的朋友。是你的朋友。
————埃德埃德··西科塔西科塔
趋势概述
• 什么是趋势
– 趋势是市场变动发展的方向。
– 它由市场运动的波峰和波谷依次上升或下
降所构成的。
• 趋势的方向
– 上升趋势:一系列依次上升的峰和谷；
– 下降趋势:一系列依次下降的峰和谷
– 横向延伸:为一系列横向伸展的峰和谷
趋势的三种方向
趋势概述
• 趋势的三种规模
– 主要趋势。趋势的大方向，一般持续时间比较长。
– 次要趋势。在主要趋势的运行过程中进行的调整。
– 短暂趋势。在次要趋势中进行的调整。
不同规模趋势之间的关系
趋势线和轨道线
• 趋势线
– 是用来描绘市场发展趋势的直线。
• 类型
– 上升趋势线
– 下降趋势线
趋势线的画法
• 上升趋势线
– 选择两个有决定意义的低点连线
• 下降趋势线
– 选择两个有决定意义的高点连线
上升趋势线的画法
下降趋势线的画法
决定趋势线有效性的因素
• 1、所画出的趋势线必须得到第三个点的验证才能确认这条
趋势线是有效的。
• 2、趋势线被触及的次数越多，该趋势线越具有实际意义。
• 3、趋势线维持的时间越长，其支撑或阻力作用越明显。
• 4、趋势线过平或过陡，其支撑或阻力作用都不太明显。
趋势线的修正
• 证券价格的运动趋势并不是一成不变的。
• 当价格波动超过了原有趋势线的范围，使原有趋
势线失去效用时，需要根据实际情况画出新的趋
势线。
趋势线的修正
趋势线的作用和趋势线的突破
• 趋势线作用
– 对股价未来的变动起支撑或阻力的作用；
– 趋势线被有效突破后，意味着原有的趋势将要反转方向。
– 趋势线被有效突破，其支撑（阻力）功能的角色发生互
换。
趋势线的有效性
趋势线被突破起相反作用
有效突破的判断标准
• 收盘价（平均价）原则
• 百分比原则
• 成交量原则
• 时间原则
轨道线
轨道线的突破
支撑与阻力
• 支撑
– 是指当股价下跌至某一区域时遇到较强的买方力量
（买盘）的支持，以致价格不能进一步下跌，甚至
还有可能回升的价格区域。
• 阻力
– 是指股价上涨至某一区域时遇到较强的卖方力量
（卖盘）的阻碍，以致价格较难通过的价格区域。
其他趋势分析方法
• 黄金分割线
• 扇形线
• 速度线
形态分析
形态分析的含义
• 形态分析是根据证券价格的变动轨迹，对照既存的各种价
格形态特征，对证券价格的未来变动趋势做出判断，并指
导投资者投资活动的一种技术分析方法。
• 价格形态是指出现在证券价格图表上的图型或构造，它是
根据过去长期的投资经验总结而形成的，对证券价格走势
具有预测功能。
价格形态的类型
• 反转形态
– 是指趋势正在发生重要反转的形态
– 它表示趋势有重要的反转现象
• 整理形态
– 是指市场价格经过急升或急跌之后，价格出现横向
伸展所形成的各种形态
– 该形态仅仅是当前趋势的暂时休整，其后的市场运
动将与原来的趋势方向一致。
常见的反转形态
• 头肩顶（底）
• 双重顶（底）
• 三重顶（底）
• 圆形顶（底）
• V字形
• 喇叭形
• 菱形
• 岛形
反转形态的共同特征
• 事先存在一个主要趋势
• 重要的趋势线被突破是现行趋势即将反转的第一个
信号
• 图形愈大，价格移动愈大
• 顶部形态所经历的时间通常短于底部形态
• 交易量在验证市场向上突破信号的可靠性方面，具
有重要的参考价值
头肩形
• 三种情况
– 头肩顶
– 头肩底
– 复合头肩形
头肩顶示意图
实例图
头肩底形态
头肩底
头肩形实例
双重顶（底）
双重底
三重顶（底）
三重底
圆形顶（底）和潜伏底
圆形底
V形和伸延V形
• V形反转是一种比较特殊的而且很难预测
的价格走势。
• V形反转是在毫无预警讯号情况下，局势
的骤然反转，股价迅速朝相反的方向移
动，事先根本无迹可循，往往让投资者
感到突如其来甚至难以致信。
V形底
V形顶
延伸V形
喇叭形
• 喇叭形的出现往往是因为投资者
冲动的投资情绪而造成的。
• 通常在长期上升的最后阶段，投
资者受到市场炽热的投机风气或
市场传闻所感染，很容易追涨杀
跌，交易异常活跃，成交量也日
益放大，市场已失去控制，便得
股价不正常的大起大落，形成巨
幅震荡的行情。
• 在经过了剧烈的动荡之后，人们
的热情会渐渐平息，远离市场，
继而在震荡中完成形态的反转。
喇叭形
菱形
• 菱形是喇叭形和对称三角形
的结合，其颈线为V字形状。
• 由于前半部分喇叭形成之后，
趋势应该是下跌，而后半部
分的对称三角形使这一下跌
暂推迟，但终究还是摆脱不
了下跌的命运。
• 菱形与喇叭形相比，更有向
下的欲望。
岛形
• 岛形是指在股价持续上
升一段时间后，成交放
大，忽然在某一价位出
现跳空缺口，然后在缺
口上方进行高位徘徊，
一段时间后，股价忽然
又跳空下跌，两边的缺
口在约在同一价格区域
发生，缺口上方的区域
在图形上如同一个孤立
的岛屿，故而得名。
整理形态
• 是表示市场当前趋势的暂时休整，其后的市场运动将与事
前趋势方向一致。
• 整理形态通常为时较短，一般是短期或中期的形态。
• 常见的整理形态
– 三角形
– 楔形
– 矩形
– 旗形
技术指标分析
技术指标法的定义
• 技术指标法
– 按照一定的数学模型对证券交易的原始数据进行处
理，并将其结果制成图表用以对股市行情进行研判
的分析方法。
• 原始数据
– 证券价格、成交量、成交金额、成交笔数、涨跌家
数
技术指标的种类
• 趋势类指标（MA 、MACD 、DMI、 MTM ）
• 反趋势类指标（ BIAS 、RSI、KDJ 、W＆
R）
• 能量类指标(AR、BR、CR)
• 成交量类指标(OBV)
• 大盘指标(ADL 、ADR )
技术指标的信号方式
• 背离信号
– 指标的走向与股价（指数）的走向不一致
– 包括顶背离和底背离
• 交叉信号
– 指标中的两条（或多条）线发生相交现象，常说的金
叉和死叉就属此类情况。
• 数值信号
– 是指指标进入超买区和超卖区。
指标参数
• 技术指标由指标模型和参数两部分构成。
• 模型是指标所概括的股市规律的数学表达式，
参数就是指标的变量，用于调整和改变该指标
的运行条件，以增强指标的适应性，优化指标
的使用性能。
• 指标的数学模型是固定的，而指标的参数是可
变的；不同的指标参数会使同一指标产生不同
的买卖信号。
趋势类指标
• 移动平均线（MA）
• 指数平滑异同平均线（MACD）
移动平均线（MA）
1、移动平均的测市原理
• 平均价格反映了一定时期内购买该证券的平均成本。
• 将证券的当前价格与平均价格进行比较，就可以判断出证
券价格的运动趋势。
• 若证券价格在平均价格之上，则意味着市场的买力较大，
其价格将会继续上升；
• 当证券价格落到平均价格之下时，则意味着市场供过于求，
卖压较重，其价格将会继续下跌。
2、移动平均的种类与计算方法
（1）算术移动平均数（MA）
• 其中：Ci－第i日的收盘价或收盘指数。
n－移动平均的时间周期。
• 算术移动平均法赋予计算期内每一日价格以相同的权重
（2）指数平滑移动平均
（EMA）
• 其中Y'表示上一周期Y值。
（3）动态移动平均
（DMA）
• 其中：Y'表示上一周期Y值
• a小于1。
3、移动平均线的周期
• 根据计算时期的长短，移动平均线又可分为短
期、中期和长期移动平均线。
• 以5日、10日线观察市场的短期走势；
• 以30日、60日线观察市场的中期走势；
• 以120日、255日线观察中长期走势。
• 西方国家的投资机构则重视200日移动平均线
的情况，并以此作为长期投资的依据。
移动平均线的运用
（1）长、短期移动平均线的配合使用
• “黄金交叉”
– 当市场行情价位站稳在长期与短期移动平均线之上，
其中短期均线向上突破长期均线时，为买进时机；
• “死亡交叉”：
– 当短期均线由上向下突破长期均线时，则为卖出时
机。
黄金交叉与死亡交叉
（2）长、中、短期移动平均线的配合使用
（3）葛兰维尔法则
红色点－买入时机；蓝色点－卖出时机
指数平滑异同平均线MACD
• MACD是运用快速与慢速移动平均
线的聚合和分离的征兆，加以双重
平滑运算，用以研判买进与卖出时
机的技术分析指标。
MACD的计算原理
1、计算指数平滑移动平均线
2、计算离差值（DIFF）
3、计算DIFF的9日EMA（即“离差平均值”，用DEA表示 ）及MACD
MACD的运用
• 当DIF和DEA均在0以上时，属多头市场；
• 当DIF和DEA均在0以下时，属空头市场；
• DIF与DEA的交叉；
• “背离信号”的判断（图）；
• 观察MACD柱状线的长短变化。当柱状线在0轴以
上由长开始变短，即为卖出信号；当柱状线在0轴
以下由长开始变短，即为买入信号。
MACD底背离
其他理论
• 波浪理论
• 量价理论
• 股市发展阶段与成长周期理论
• 相反理论
• 亚当理论
量价理论
•
• 量价理论最早见于美国股市分析家葛兰碧
所著的《股票市场指标》葛兰碧认为成交量是
股市的元气与动力，成交量的变动，直接表现
股市交易是否活跃，人气是否旺盛，而且体现
了市场运作过程中供给与需求间的动态实况，
没有成交量的发生，市场价格就不可能变动，
也就无股价趋势可言，成交量的增加或萎缩都
表现出一定的股价趋势。
量价理论
•在量价理论里，最常见的成交量
与股价趋势的关系可归纳为以下
几种：
1、在一段时期的涨势中，股价随递
增的成交量而上涨，突破前一段涨
势的高峰，创下新高价后继续上涨，
后来这段涨势中的成交量却没有突
破前一段涨势中成交量水准，则此
时股价涨势较可疑，股价趋势中存
在潜在的反转信号（见图1）
量价理论
量价理论
2、股价随成交量递减而回升，
即股价上涨而成交量却逐渐
萎缩，显示出股价趋势存在
潜在的反转信号。因为成交
量是股价上涨的原动力，原
动力不足，股价自然会放慢
上涨速度甚至回跌（见图2
量价理论
量价理论
• 3、有时股价随着缓慢递增的成交量而逐
渐上涨，然后走势突然成为垂直上升的
喷出状态，成交量剧增，股价暴涨，紧
随着此波走势而来的却是成交量大幅萎
缩，股价急速下跌，这表明涨势已到末
期，上升乏力，趋势即将反转。（见图
3）
量价理论
量价理论
• 4、股价走势因成交量递增而上涨的行情
持续数日之后，如出现急剧增加的成交
量而股价却上涨乏力，在高档盘旋，无
法再向上大幅上涨，显示股价在高档卖
压沉重，此为股价下跌的先兆（见图4）。
股价连续下跌后，在低档出现大成交量，
股价却没有进一步下跌、价格便小幅度
变动，则表示行情即将反转，是买进的
机会（见图5）。
量价理论
量价理论
量价理论
• 5、在一段长期下跌、形成谷底后，股价
回升，成交量并没因股价上升而递增，
股价上涨行情欲振无力，然后再度跌落
至先前谷底附近，或高于谷底时，如第
二谷底的成交量低于第一谷底，则表示
股份即将上涨（见图6）。
量价理论
信心理论
• 信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析
股价
• 由于传统股价理论，过于机械性地重视影响公
司盈余，而并不能解释在多变的股市中股价涨
跌的全盘因素 ；尤其当一些突发性因素导致
股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而
上升，此种现象，更使传统的股价理论变得矛
盾
信心理论
• 信心股价理论，强调股票市场由心理或
信心因素影响股价
• 根据信心理论，促成市场股价变动的因
素，是市场对于未来的股票价格、公司
盈利与股票投放比率等条件，所产生信
心的强弱
信心理论
• 优点：信心股价理论，以市场心理为基础，来
解释市场股价的变动，并完全依靠公司财务的
上的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的
缺点，对股市的反常现象，提出合理的解释
• 缺点：信心股价理论则又过于重视影响股价的
各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣
股市发展阶段与成长周期
理论
• 证券市场发展的道路一般都要经历5个阶段：
• 休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，
股票公开上市的公司也少，但过了很长一段时
间，投资者发现，即便不算潜在的资本增值，
获得的股利都超过其它投资形式得到的收益，
于是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎。
• 操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发
现，由于股票不多，流动性有限，只要
买进一小部分股票就能哄抬价格。只要
价格持续高涨，就会吸引其他人购买，
这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因
此，他们开始哄压市价，操纵市场，获
取暴利。
• 投机阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的
资本增值，不管已经实现了的或还只是帐面上
的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加
入投机行列，投机阶段就开始了，股票价格大
大超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行
的股票往往被超额急购，吸引了许多公司都来
发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获
利，于是扩大了上市股票的供应。
• 崩溃阶段：到一定时机，用来投机的资
金来源会枯竭，认购新发的股票越来越
少，而越来越多的投资者头脑静下来，
开始认识到股票的价格被抬得太高了，
与本来的价值脱节得太厉害。这时只要
外界一有风吹草动，股价就会动摇，然
后价格开始下降。
• 成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的
时间使公众对股票市场重新恢复信心。这个时间的长
短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激，机构投资
者的行为等因素而定。跌市使有些人亏了大本。他们
只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升，一些私
人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新
的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大了，这
样成熟阶段就开始了这里股票供应增加，流动性更大，
投资者更有经验，交易量更稳定，虽然股票价格还是
会波动，但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企
业的发展上下波动。
相反理论
• 相反理论的基本要点是投资买卖决定全
部基于群众的行为。它指出不论股市及
期货市场，当所有人都看好时，就是牛
市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经
见底
为什么看“反”？
• 看好看淡比例的趋势
• 直至到所有人看好情绪趋于一致时，市
势社会发生质的变化──供求的失衡
• 培利尔( Humphrey•Neil)说过：当每一
个人都有相同想法时，每一个人都错。
• 赚大钱的人只占5%，95%都是输家
• 牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，
在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，
所有看淡的人士都想沽货，直到他们全
部都了货，市场已经再无看淡的人采取
行动，市场就会在所有人都沽清货时见
到了谷底
相反理论的启示
• （1）深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。
• （2）要向传统智慧挑战，群众所想所做未必是对的。即使投资专家所
说的，也要用怀疑态度去看待处理。
• （3）凡事物发展，并不一定好似表面一样，你想象市升就一定市升。
我们要高瞻远瞩，看得远，看得深，才会是胜利。
• （4）一定要控制个人情绪。恐惧贪贪都是成事不足，败事有余。周围
环境的人，他们的情绪会影响到你，你反而因此要加婪冷静。其他人恐
惧大市已经无得玩，有可能这才是时机来临。在一窝蜂的争着在市场买
入期货，股票时，你要考虑市势是否很快就会见顶而转入熊市。
• （5）当事实摆在眼前和希望并非相符时，勇于承认错误。因为投资者
都是普通人。普通人总不免会发生错误。只要肯认输，接受失败的现实，
不作自欺欺人，将自己从普通大众中提升为有独到眼光见解的人，才可
改变自己为成功人物。
亚当理论
• 没有任何分析工具可以绝对准确地推测
市势的走向
• 顺势而行
亚当理论：十大戒条
• 1．一定要认识市场运作，认识市势，否则绝对不买卖。
• 2．入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀价位。
• 3．止蚀价位一到即要执行，不可以随便更改，调低止蚀位。
• 4．入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。
• 5．入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。
• 6．切勿看错市而不肯认输，越错越深。
• 7．每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。
• 8．市升买升，市跌买跌，顺势而行。
• 9．切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽，跌到尽，浪
顶浪底最难测，不如顺势而行。
• 10．看错市，一旦蚀10%就一定要斩立刻断，重新来过，不要蚀本超过
10%，否则再追翻就很困难。
第三章 证券与基金投资策
略
• 一、证券投资的基本原则
• 二、证券投资时机与对象的选择
• 三、证券投资方式
• 四、证券投资操作技巧
• 五、基金投资策略
一、证券投资的基本原则
• 投资自主原则
• 克制贪心原则
• 分散投资原则
• 充分分析原则
• 量力而行原则
证券投资时机与对象的选择
• 掌握先机
• 选股不如选时（选时不如选势）
• 买卖时机
投资对象选择
• 引领行业或产品新趋势
– 人工智能
– 在线教育等
• 符合政策导向
– 环保
– 养老等
• 行业领袖
• 价格低于价值
三、证券投资方式
• 投资组合
– 资金三分法
– 分散投资法
• 投资计划
分级投资计划
成本平均化投资计划
固定金额投资计划
固定比例投资计划
• 分散投资
• 组合中的股票种类
• 平均分配资金
• 涨到一定程度（如50%），减仓
• 跌到一定程度，加仓或换股
四、证券投资操作技巧
• 积极进取型投资策略
• 稳建安全型投资策略
• 止损解套策略
积极进取型投资策略
• 顺势而为
• 波段操作
• 追强势股
稳建安全型投资策略
• 预设止损止盈点
• 充分分散投资
止损解套策略
• 加码买进均低成本
• 高抛低吸拉低成本
五、基金投资策略
基金投资具体策略
• 1、固定比例投资策略
• 2、适时进出投资策略
• 3、顺势操作投资策略
• 4、定期定额购入策略
