财政舍融位将剧协徐佑怠2012(27)且第1118JIIJ 企业并购支付万式及融资管理张颖/黑龙江省撒江农场医院摘要:随着经济的发展和社会的不断进步，企业随之步入时，一般要考虑以下因素:新的阶段，而企业并购日益受到人们的关注。在企业并购过程①主并企业的股权结构。由于股票支付方式的→个突出特中，融资方式和支付方式是收购双方股东比较注重的关键因素，点是宫对主并企业的原杳股权结构会高重大影响，因而主并企其有直接进而影响公司收购后财务整合效采。业必须事先确定主要大股东在多大程度上会接受股权的稀释;关键询:企业并购;支付方式;融资管理②每股收益率的变化。增发新股会对每股收益产生不利的影响，可能导致股份下跌。所以，主并企业在采用股票支付方式前，要一、企业并购的支付方式确定是否会产生这种不利情况，如果发生这种情况，那么在多大任何实施并购的企业必须充分考虑采取伺种方式完成并程度土是可以被接受的;③每股净资产的变动。每股净资产是衡购，充分认识不同支付方式的差异，依据具体情况作出决策。实量股东权益的一项重要标准。在某神情况下，新股的发行可能会践中，企业并购的支付方式主要高三种，即现金支付、股票支付减少每股所拥有的净资产，这也会对股价造成不利影响。如果采和程合证券支付。用股票支付方式会导致每股净资产的下降，主并企业需要确定l现金支付。所谓现金融资支付是指我国的并购企业支付一这种下降是否被企业原有的股东所接受。定数量的现金获得国外目标公司的所有权。一旦国外目标公司3综合证券支付。综合证券支付是指收购公司对目标公司握的股东收到真拥有股份的现金支付，就失去了对原公司的任何出收购要约时，真支付方式中不仅仅有现金、股票，而且还萄认权益，这是现金融资支付的显著棋捋正。现金融资支付在各种支付股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。例如联想收购方式中占杳很高的比例，常常是目标公司最乐意接受的一种收IBM的PC业务部采用国内的银团贷款另加股份，就属综合证券购支付万式，这主要是因为现金支付交易简单、迅速，尤其在故支付万武。采用综合证券支付方式将多种支付工具组合在一起，意收购时令竞争对手碎不及防，包可以迅速获取目标企业的有吸收各种支付工具的长处，既可以少付现金，避免本公司的财务效控制权;同时使并购企业的竞争对手因一时无法筹措大量现状况恶化，又可以防止控股权的转移。金而难以与真杭衡。二、企业并购的融资管理却量票支付。在并购过程中，与支付方式密不可分的问题是如何筹集所(I)股票支付的特点。股票支付是指主并企业通过增加发行需资金。本企业的股票，以新发行的股票替换目标企业的股票，从而这到l现金支付时的筹资。现金收购往往会给主并企业造成一项并购目的的一种支付方式。股票支付不同于现金支付的主要特沉重的现金负担。在采用现金支付方式时，主并企也噩常都要到点有:本公司以外去寻求也哩的资金。常见的筹资方式高增资扩股、向①主并企业不需要支付大量现金，因而不会影响主并企业金国时H柏贷款、发行公司债券、发行认股权证的综合运用。的现金状况:②并购完成后，目标企业的股东成为并购后企业的(1)增资扩股。主并企业在选楠罩过增资扩股来取得现金时，新股东，但一般来说，主并企业的股东在经营控制权上占主导地最为重要的是考虑增资扩版才主并企业股权结构的影响。大多数位。由于目标企业的股东保留自己的所有者地位，因此，股票支情况下，股东更愿意增加贷款而不愿意扩股筹资;(2)金融机构贷付对于主并企业股东来说会使其股本结构发生变化。股票支付款。金融机构贷款无论在国外还是在国内，都是比较普遍采用的的另一个不足之处是近行股票支付所需手续较多，耗时耗力，不筹资方法。在向销7提出贷款申请时，首先要考虑的是贷款的安像现金支付那样简洁迅速。全性，即要考虑贷款将采用什么资金来偿还;(3)发行公司债券。(2)股票支付的影响因素。在决定是否采用股票支付方式筹集现金的另一种方式是向其他机构或第三万发行债券。近寸年58
却12倒脱1118期位将机协作信怠-财政舍融来，高风险、高利率的垃坡债券成为美国公司)j:购中的里安筹资利;(引发行优先股打时候向同际企业发行优先股可能会是主方式。垃极债券在企业并购融资中的运用，在一定自度上增加r汗企业~((丁的选障比如，如果i=H为i企业[原来的股利政策是发放并购的暗围，增大了并购的规模;(4)发干丑人股叹证。认股但证通较高的股息，为f保证同标企业股东的收益不会冈Jt购而减少，常和企业的长期债券一起发行，以吸引投资者采购买利率低于正目书面它业可能会提出保峙原来的股刊支付2衷的~求R对于主并常水平的长期债券。由于认股股证代表了沃期监择恨，所以附有企业而言.如果真原来的股利支付书-低j二目标企业的股利立f寸认股权证的债券或股票，往t奴才投资者有较大的眼引力。翠，提I':~股利支付率的话，则意昧苦新占股东的ff~利部理增加.2.股票或综合证券支付时的筹资。在井购中，主并企业用股这会给上H企业的财务借来似火的1iS.)J。这时候.发"fÎf尤先股就票或综合证券支付时.发行的证券要求是已经或者将要|气市的。可以迦免这种悄况;(3)发行债券。何时候，主J1企业也会向目标因为只有这样，证券才有流础性，判有←定的市场价格作为民胆企业股东发行债券，以保i由主业悄如解体时，债务人可先于服东参考。得到偿还。债券的利息咀是会高Fì丐通股莹的股息.这样对目标(1)发行普通股。主并企业可仁A虽过将以前的l朝苟且量重新应企业的股!~就会何吸引力。而时1:J1:企业而言，收购了-部分资售或者增发新股给目衍企业的股东，换取目荷企业的股权。普通产股柳川J1果却原来的水平，增加的只是负{击，从|剑j来否，股股支付有两种方式:一是由主并企业出资收购同衍企业的全部}~权益末被稀释。I大l此，发行债券对J~W1J双h占15足有利的。股扭或部分股权，目标企业取得资金后认购主井企业的地资股，参考文献并购双万不需再另筹资金即可完成并购交易;另一种万式足山[ 1 ]贾老y甜黄伟乔乐源廖l1t企业并购中融资方式和资金支主并企业收购目标企业的全部资产或部分资产，同标企业认购付方式[J]现代商业20才1年36期主并企业的增资股，这样也这到了股仅直接的目的。新发行的结[2]姚晓生，林畅伟;企业并购史一般的解释一一基于资源优化目标企业股东的股票应该与主并企业原来的股票同股同权同配置的一种市场机制[J];经济师;2004年01期59 .
