经济增长中的货币扩张问题郑平，陈丽军(西南财经大学，四川成都610074){摘要i货币扩张是经济生曾长不可避免的结果，在深入剖析经济与货币关系的基础上，文章对最优货币供应量进行了动态分析，强调预期在货币冲击中的第要作用。借鉴经济史的研究成果，最后探讨了货币制度变迁如何促进经济增长。{关键诩]货币扩张;经济增长;缎优货币供给;预期;制度分析[中图分类号)F820文献标识码)A灾'能编号)1004一2768(2005)10--0066--02在我国经济转裂过程中，伴随着经济增长的是货币的快谍相关关系oWalsh(1998)采用1960年1月-1995年4月的季度扩张.1994年广义货币M2为亿元，相当于当年的数据，对美国实际GDP对数和货币总量对数去势，发现无论从GDP;到2003年M2已经扩张到221223亿咒，约为~年GDP超前还是从滞后角度考察，狭义指标MO与实际GDP都是正相的倍。美国近百年来的货币历史表明，货币增长一直先予关的;而M2在滞后时与GDPIE相关，趋前时负相关。GDP，与经济活动而升降，货币增长的周期性高峰(或低潮)通常比经济M，+j之间在j<O时的正相关系数说明，货币变动引起了产出的活动的周期性高峰(或低潮)早，6-9个月。较高的货币增长变变化。动性问题伴随着较商的经济增长变动性，反之亦然(Friedman& McCandless和Weber(1995)对货币与产出的长期相关性进Schwartz, 1963)。行了实证研究，他们采用110个国家的30年数据，计算不间统袋1近4事来中阁货币扩张情况根位2亿元.%计口径下的货币增长率、平均通货膨胀率与平均产出增长率，发现货币增长率与通货膨胀之间高度正相关，其相关系数在之间波动;另外不论通货膨胀还是货币增长与实际产出增长率之间都没有相关关系。Kormendi和Meguire( 1984 )、暨鸭*'圃.(中国统计年盛(2003年lUH2003年回民控前且性合盎陋统计公报弘Geweke( 1986).以及Boschen和Mills(1995b)得出类似的结论，一、货币与经济的提系剖析即有关数据并未表明货币增长对实际产出增长存在长期影响。货币是一个引人入胜的研究课题，原因在于它是如此地充{二)货币扩张与资本积累满着神秘与自相矛盾之处。在货币问题上.表象是具有欺骗性一定时间内的货币积累是投资的先决条件，货币对积累(投的，一些重要的相互关系通常是那些表象的反面(Friedman& 资)有导向作用，并决定辛苦投资的收益。在发沽市场经济中，实Schwartz, 1963)ο现实生活中人们为什么姿持有货币?在引入际货币余额M/P与实质资产是一种彼此替代的关系，大盘的实货币以盾，真实世界与阿罗一一德布鲁式的经济有什么区别?际货币余额将阻止私人部门的资本积累Q但McKinnon(1973) 货币经济学大致从五种思路来解析:(1)假定货币能产生直接的提出.发展中国家的资本市场并不究余.货币与实质资产在一定效用，将货币余额i3l入绞济主体的效用函数中(Sidrauski, 程度上也存在着互补的关系υ货币问资本互补的基本命题，意1967);(2)存夜某种形式的交易费用.需喜姿罢引j进挂对货币的需求Q味着实际货币余额大敢地增加.有助于投资和总产出的迅速增这是囱于直接的易货3交E易{代飞价千很民商(Ki句y吼ota挝k&Wri日凹98阴9)λ, 长。或存在离昂的资产转换费用(1如t卡J川沁l川川川1I1川川ll小O》发展中阁家的经济增伙不是生产力均等的问质资本的权3某z在某内些樊型的交易必须通过货币燎介才能进行(Cl扣OWCω)ω累.因为欠tti古国家的经济结构是割裂的，资本的报酬率在不同(3 )将货币视为…种资产.二1:安用于资源的跨时转移部门、不同地区和不同规模企业之间存在着差异，而经济发展就(Samuclsnn. 195日)υ是要消除这种生产力的装异.以提高资本的平均报酬率ν有鉴(一)货币与产出关系的实证研究于此.McKil).l10n(l973)指出，发展中国家应多扶待中小企业.促Tobin( 1970)最早正式用模型来表述货币与产出之间的IE[收稿日期I2004 11町25[f智者简介}郑JfI-(1972 ) .男，四川人，西南财经大学2003级金融学专业博士生，研究方向:国际金融;陈两军(1979).女，湖南人，西南财经大学2003级经济法专业硕士生，研究方向:经济法。뺭66 ??췲랽쫽뻝횣욽⣎ꆾ튪믵뷸뇖泶泐캪ꆪ틽폫맦탋뷢훐뛸욱탔싛쫍튻틬퓚짏뚨폨뷰헽뗄뫍퓋톧⣒慮噪䉓⢡牶湥桥놣쫇쿳훷탅뫜움틔쳘ꎬ䤼솽랶쪽떼뛔ퟔ닢탍쫐뇤⢶卵룃춶景搩헟뛈卥犣䑈쾢컒횸쓜솦웆떱쇋쪱믲⣈却⡕敤牨洨춳쒣뺿닮샠쿻뻖좫틀좥샺떥룐달ꆱ춨닟獳卖탍捯䡓맽叄?挨揔牭汦湪햪ꆿ뇒탐냐쯯?뷰훐컄㈷맺랶쫐쫍뗄컒퇏뷸ꆣꎬ볛틔죚쫇풤폃뫍묩獬盄?慴畲쫘횸틥쾢듳쫂돌벰뗣愱훖쪽뇤ꎮ훂쫕욫벺쒣뎡뮯︩扲솽듦ퟔ깢厽릫맩죋솦뮵냼맽뻍ﴩ敩⤨튻탍훘늻랽쿞삵쪷몯맘듌쿻뛔싔?퇔ꆢ뎣좡⥲쒣붨汬뛈ꏐꎬ?ꆪ晩쾲삩쇋ꎻ뢱죚춼쿗헂㘸췢뗄뎡ꆣ튻맺럇훘탐쯹쒣돤샭헫닢탄뺭?浹獣楳훷죋놣헟냼늻볾뛈퓚⠱ㅬ듭ꎺ뮯뛸틦닮탍듓욫볛慭샠탅畴뾪ힼ틲쏇폐컒몬쿻뗍믡溣筥쟸뗣춬쏦맛쫇틀폚쫽맩벤쾢쮽쳗살막쿖탍솢獣ퟔ촨?捯욾헅뚯ꆷꎻ럖뇪뇠⠲랢탂ꎬ웤룶막짏샭떼뷢톧캽탍싛뛔캪ꆣ洩瑩틥쏇쫘뿉몬늿좷믲ꎮ뛠ꆯꆿ컳쒣볛뇤?풤헢닮룱샫慮붫맽뫍楯탅쫇퓚ퟔ쓜욫맩쇋쾢쪱갱ㄩ뇰럅ퟷ냑달룹췪삵볲뷡믹쟩헟죋웚샻돂볃쫐쿳湴⡂퓚涡⡄탅䡯궴쫇첬榱막샠쪶뫅〰듯풭훚훂ꆰ쮵탂쳥톧랢ㄹ뫍挩룹쓜럖튻듳ꆢ捭닺뮯떼돶킧祡캪컞폐温탔맛맽횤틲뫃쿂㤹폚폃ퟷ뻝뇤퓚놾쇷탅慲죏ꩴ慮죂뗄샶뺭럖?욱뫅싫ꆿ㔩뗄틲뛠쇋틬쏷맅탄풭햹㤸듺ꆣ뻝뫶퓝룶돌慮쫇짺훂랢싊涡폐탅욫늻달쪵춶퓲쿻뗸막㤩䉓헟폃믱떱뮯짏볛뚯쾢헢扣횪楥춶慮탐ꞣ볃컶쏕쫐ꆿ汯막쫇훐뎣뗄뗤샭쇋?뇭탂쫓쪱퇹뛈ꎮ톡헢랴ꌱ탅쾢듦떽잿웤쪹맽욱ꎬ嚺헟뗃잰쫶횵탔튻뻼牪탄琩榣?퓶캪곋퓶ꎻ?뎡䘸?〴튻욱ꎬ킡쿖컈뷰뻶살컥탔뗄릫놾짏ㄹ퓱킩펦볛뷢㤹쾢ퟔ퓚웤쇒탐헟쯻쪱뗍믘폖쵉ퟷ럖믲볙탅붻뗣玣샭ꎮ깈헟쒴뎤룂ꎻ㌰〰쫐뗄탂춶뷢쿳뚨죚닟룄훖웴탅뾪틲쪱랴㜴탔쫽늻맽쫍볙㠩⡩컒탐뗘뚯뿤쏇ꎮꆣ놨돆⥈폃캪맘뻖짨쾢틗깓톧춶楲뚨ꢳ늻墳틬ꎮ㘸뎡뫜맅ꆱ뗄샭돌짆탐랢쾢쯘펳⦡욫뻝ퟣ뛈춶쮵湦맩캪붫듭듳뗍막쯦춳珄믺ꆰ폚좥쿞쿂뛸쫍桬솽卨틥뎤즶뿉뗾컒뎣㥬튻쿠뛠뗤헟컈쫇뷰싛탲뻶캪쪽뮺탅ꆣ믡쇋ꏈ닮뗄⡌랴潲틲ퟔ뷡횤컳맀볛ퟅ뛌ꏐ훆맛캴ꎮ훰탨헢쒣捩룶헟汥캪밶뇜㇆쿖〳뇈뷰듦뚨횸죚뗄뛔닟쒣⡲싽쾢뛸틀닺쯃ꎮퟜ䥬펦헟ꆣ浥늻⡢탅맻쪵벺맘짏릫웚샭췖달살볛쯻룃붥튪쟣퇹탍晥랢늻楦룟쏢붵쿳ꎬ죚퓚ꆣ컞쫐좱탐탍数뗘쓚ퟱ삵짺잽벴쳥汤⡯뻶搩듦楡뗄쪱웤쫂뛔폚짽뾪솬싛꺴ꎮ쿻볛룱쏇쒣삩쿲ퟶ?쿖쓜敲맀〷뗄뻎컒컞샭럇놾램뎡쿝캪살牥룄죝톭웤헢춶쳘捲癥닟뫍퓚卣ꎬ탐볾막맽탅탸쒣ꛔ뛸쾢횵ꎻ탍즢ꎮ훐뗄벰웤㐩뷡맺램싛샭컄폃짏뛸쫐ꆣ뷢獥뇤ꎬ듺믹튻탍헷牡犡쒣컞에?폐뚯맩욱룟쾢탔?늻헟뗄ꆰ풤붫ꆢ쪹믹쪱쮽맻﵁뗄폃틔탔뎢쿖쳡뎡ퟷ쫍湴웤틲뇭놾쫂뛗헟훘瑩ꩲ탍탅뛏욫헽볛ꎻퟮ뫍?쫇ꆱ뚯닢랴뛸뗃뒡룹죋ꎬ?뗉막탂샭탐쫔춳돶뗄캪慴탅탔쳘볾쪾맽쫓湧捡죧쾢욫ꆣ뗘좷폚횵뛸훕뎤뫋ퟷ뫍솿뇘펦늻죏ꆰ잡뗄짏뻝탅퓚헴ꎺ욱맅탔캪폃뗄볆살펰튻쫐楶쓮쯻웴헷럖늻⦡捴뫎⡵닮쯹룼췢에떱쿔웚ﲰꆰ뷸붻탫냼뚯뫃ꎺ뇤쾢짮룮쫐뗤볙ꎬ탐샭쿖뗄쿬쏅틬?쏇랢폫맽?훘릻ꏁ楴떼湩캽탂늿뛏릫쮽쪾랴퇑헟뚯틗쫇ퟣ삨ퟮ솿ퟟ놣뮯뗄죫듀쪩뎡뷰뚨웤캪탔쿳ꎬ틔탂뎣탄죏쪽ퟜ돌놴쫓ꎮ⥮훂溣폐쫂뗄뾪죋막?솿풤헟맽뫍돵붻쿲쫘쇋ힼ믵웊훃죵쫇죚캪뻶뷰ꆣ쯼벰탋쿖샭뗄좺뷼헢믖⦡횤?탅욫뛔볾퓫ힼ볛죏붻닢ꆱ좥맽쯻평틗쇋훷뗄좷컶틽룶샭믹닟죚닺탐퇐죧뗄쿳쿖헢죋쿠쿔?웚훖훊ꍂ좯쾢ퟔ맩짹좷뫅맽횪틗ꎬ퓲볛뛈폚헟쇭틥쟩탔뺭槰쿠싛쪯탐샭캪뺿뫎뿆ꆣ룶퓚曒훸쫽욫잱卖뗄ퟔ벺믲냼룟헟웤췪룱랴뛔ꆰꆱ튻뿶ꎬ뇒볃껄떱ꎮ?뻝닮ꏊ쒣춶몬ꆱ좫펦맛솦탞떫폫늻?솽춼헽믵싌뇒놲삩맘뢽쾵껓뗄헅믹쯋뒡ꛕ짏컊ꎬ쟺컄탍헂샭뛔죌쳢ퟮ용폅펤믵?뇒쏑릩ꋭ펦쒼솿폹쯕뛔매돛
进中小企业的改造和提高，而不应只蔑视大企业。最优货币化点，而是被压制在远离j点的在方，使经济走上有效二、货币供给的动态变化货币扩张路径CD的货币改革非常必要。尤其是在最优货币化对货币扩张的进一步讨论将涉及到最优货币最问题，即什点，铸币税为零，这需要政府对相关政策特别是财政政策做出相么样的货币增长模式原则上将最有效地促进经济体制的长期效应的调敷o益，站到帕黑托福利最优。下酣…个简单的模型有助于说明欠{工)货币冲击的预期观点发达国家货币扩张中的最优货币供服问题。如果货币供给攘的任何变化都能够被准确预测的话，货币(…)最优货币供给撒的确定对经济就不会产生实际的影响。但实际上经济人对当前的货币假定银行体系有效地吸收了资本和劳动力，除了政府以外供给拥有不完余的信息，他们面对的是…个倍号选择问题。Lu没有接受低利率贷款或其它补贴的有特权的借款人。政府提取cas( 1972)利用跨期模型和两个相互分离的市场，来分析货币供的铸币税越多，银行对私人部门的放款就越少.存款人的收益相给未预见的变化是如何造成短期内的实际经济波动。在Lucas应递减。因此对每一个均衡的实际货币余额M净，都有唯一的模型的黎础上，( 1968)试图将短期均衡与货币中性政府铸币税和向私人部门放款的组合，长期内这种组合将决定协调起来oBarro(1977 .1978 1979a )认为只有未预测到的货币货币持有者的实际收放2变动部分才会影响到实际变盘。Mishkin( 1982 )的研究发现，预测到的货币变动也对实际产出有作用。而Cover{I992)估计，负收111.向货币冲击对产出有显著效应，正向货币冲击的效应通常较小，而且在统计上不显著o宏观经济均衡是由货币政策的当期表现与未来的预期表现两个方面共问决定的，2004年诺贝尔经济学奖得主Kydland和Prescott在动态宏观经济学领域的贡献之…，就在于揭示了对未来经济政策的预期可能会导致动恋一致性问酶，即如果经济政1略目ij，J:t:p.$ó_策制定者缺乏有预见性的贯彻既定政策的能力，他们通常不能剧l取得最忧的政策效果。比如为反通胀，货币当局事先承诺了个非扩张性的货币政策，但公众预期这…政策在将来并不能得在回1中，CD线表示持有货币的实际收益，即各类存款的到执行，因为通货膨胀有可能带来当局希望的就业增加。结果名义利率的加权平均数减去预期的通货膨胀率。发展中国家的是初始设定的政策目标将无法实现，货币政策仍可能陷入高通资本收益率相当离散，AB线表示投资的平均边际收益。货币存胀的陷阱。问题的症结是私人倍思和缺乏可倍的承诺导教了政嚣的增长会促进新资本的形成，弥补企业只通过内源融资进行策的动态不一致性，并形成政策效率和执行激励之间的权衡。资本积累的缺陷，投资的边际收益则逐渐递增，在B点达到缎解决问剧可以从三个方面入手:可信度、声誉和制度改革，其关大。键在于改变未来的收益分配，从而牺牲一部分效率收益。在货币的扩张过程中，虚线NN线表示银行业服务的边际成本。货币扩张能为银行带来规模效益.但同时也会使经营与三、以货币制度变迁来促进锻济增长管理成本增大，边际成本的净效应取决于工者的对比。为简化通常的观点是将技术创新、规模经济、人力资本、教育和资起见，且不失一般性，可以假设该边际成本占MIP的一个固定本积~等着作经济增长的源泉，但新经济史学家North( 1970, 常数比率。1971 )成功地将产权理论运用于经济史的研究.通过对公元900QR线与NN线的黎直距离表示铸币税，作为M净的…个年-1700年间的西方经济史的考察后提出，对经济增长起决定部分.铸币税在实际货币余额很小时却很高。~MIP扩张时，性作用的是制度性因素而非技术性因素。诺息的独到之处是将货币的收益将逐渐回流到存款人手中。在最优货币化点j外，产权现ìt与国家理论结合起来.指出国家并不是"中立"的.国家铸币税刚好等于维持银行体系的实际成本，即政府得到的净铸最终姿对导致经济增长、衰退或停滞的产权结构的效率负责c币税为零。(…)货币契约与风险分摊在这个简单的货币扩张模型中.银行体系应该扩大.直到货货币是现代经济中的一种制度安排.制度是一系列被制定币的实际收益加上提供银行服务的边际成本等于新投资的边际出来的规则、服从程序和道德、伦理的行为规拖() 0 收益.即最优化货币化点在j点.此时RG等于GFo在这个最优货币不过是一种表商现象，实际起作用的力i过是人们的能力、勤点J.银行体系的规模已经很大.虽然投资收益率差异缩小了.但奋与才智.他们所掌握的资源，以及他们的经济组织模式与政治也没有究全消失。这是由于伴随着货币扩张，资本市场5呈现出组织模式(Friedllllln& Schwartz. 1963)。穆勒早在…个多世纪多元化趋势.股票、债券、保险等非银行金融资源也会得到长足以前就指出.货币作为一种节省时间与劳动的发明物，它是一种的发展ω正因为如此，货币不会持续扩张到L点.这时投资收益使将姿进行的感物更快、贸为方便地进行的机器υ当这架机器的差异究全消失.投资边际收益等于货币实际收益。L点要求失调时，它将产生自己独特且独立的影响。Fricdman(1974)也经济中必须不存在愿意按照大于货币收益的预期收益率自愿出说，货币是一部极有效能的机器，一旦它发生了纷扰.就会扩散售证券的借款人，而且银行体系可能拆借所有的非银行资源.完而影响其它机器的操作。全排除了其它投资形式的存在，资本配置的效率反而下降!在一个充满不确定性的世界黑.货币的重要性克要表现在根据Mckinnon(1973)的观点，大多数欠发达国家没有达到它是现在与将来之间的纽带。Keynes(1936)指(下转第78页)??췲랽쫽뻝67 뷸뛾뛔쎴틦랢⣒볙쎻뗄펦헾믵ꇜꎯꎬ좦퓚쏻솿듳돉맜웰뎣兒늿훽뇒쫕뗣튲뛠뺭쫛좫룹ퟮ⢶죧릩ꆣ룸쒣킭뇤닢쿲뛸뫪솽傣살닟좡룶떽쫇헍뷢볼죽춨놾ㄹ쓪탔닺돶럜ퟩ틔쪹쪧쮵쯼㘷?훐믵퇹ꎬ듯묩뚨폐훽뗝뢮뇒춼틥놾뗄ꆣ샭볻쫽쿟럖쮰헢틦ꎮ쎻풪랢닮볃횤업뻝폅︩맻뺭룸憡캴탍뗷뚯떽쟒맛룶걥훆뗃럇횴돵뻶퓚뎣믽㜱ꆫퟷ좨훕살폫횯잰붫펰튻쫇ꆢꆣ킡뇒뗄듯맺ퟮ틸뷓복훽돖㇖샻쫕퓶믽ꆣ돉ꎬ뇈폫ꎮ쮰캪룶쪵䦣폐뮯햹틬훐좯돽䵣믵삩뗷볃펵ꌨ풤웰늿퓚뺭랽獣뚨탐쪼쿝뚯컊폚샛⦳ㄷ폃샭튪쫇늻닅쒣뻍쪱쿬쿖틔믵웳삩믵떽볒폅탐쫜쮰ꆣ뇒폐킣싊틦뎤샛뗄놾쟒乎훽쫕룕쇣볲볊벴껒췪쟷뇘쇋歩헅헻뻍ㄹ볻믹살럖돥춳볃쏦潴헾헟ꎬ짨?첬쳢룄맛뗈즹〰싛뛔쿖맦맽훇쪽횸뷸웤돤퓚믵뇒튵헅엁믵쳥뗍풽틲쮰헟걣뗄싊믡삩퓶늻ꆣ쿟틦뫃떥쫕ퟮ좫쫆헽탫뷨웤湮뮯슷돥릩㜲뒡닅믷볆뻹릲瓔닟좱탔뚨뿉뇤뗣뾴ꚵ쓪쫇폫떼웵듺퓲ꎮ⡆돶탐쯼싺튻뇒뗄퓶샛뇒쾵샻뛠듋뫍䓏볓쿠듙좱헅삩듳쪧쮰붫뗈틦폅탌쿻ꎮ틲늻뿮쯼潮뗣뺶캪믷룸믡췪⧀뇤짏䉡뛔뫢춬?랦헾컊튻틔캴쫇ퟷ?훆맺훂풼뺭ꆢ쯻物믺릩훆룄뷸뎤췐삩릩폐싊ꎬ뛔쿲쪵?좨떱쿝맽헅튻뒹퓚훰폚믵볓뮯쪧막캪듦죋춶⠱䍄쇣뗄솿닺좫ﯓ牲펰뚯늻쫇뻶꿌풤닟춨헾쳢훂듓살붫뺭ꮲ뛈볒폫볃럾훖쏇敤쫂늿웷좷룸뛈퓬튻쒣뢣헅룸킧듻틸쎿쮽볊욽샫탂ꎬ돌쓜뇟냣횱쪵붥캬뇒짏믵떵ꆣ욱죧ꎮ퓚㤷뛸뗄풤짺쫇䶣漨쿬튲돶쿔평뚨겺웚닟탔죽벼볃靖컷샭럧훐듓뇭쯹湬컯벫횮?뗄뫍늽쪽샻훐솿뗘뿮탐튻죋쫕뺳뻹즢춶캪볊탔뻠믘돖삩쳡뇒쒹헢ꆢ듋풸뛸탎㌩쫇믵웚죎쪵탅죧깆ㄹ떽뛔폐훸뿉볻맻헾엲쒿횢ꎬ룶뇤쫵퓶ꣀ랽틲싛쿕돌쏦헆慮ퟷ룼ퟔ닙볤쳡뚯쳖풭ퟮ뗄컼믲뛔룶늿틦훓쫽ꎬ놾틸돉샫믵쇷헅릩뮯쫇햮틢쟒쪽놻뇒탨맛뫎볊쾢?物㜷쪵쿔ꆣ?쓜탔닟헍뇪뷡늢랽뒴뎤뺭쯘럖튻탲쿖컕♓캪뿬벺킧ퟷ잨룟싛퓲폅ퟮ좷쫕웤쮽뻹쏅ꎮ킻복䅂뗄탩탐놾뿉뇭뇒떽쒣틸뗣ꏒ평좯믵뇟내맛톹룄튪뇤ꎬꏐ퓬敤볊훸헾㈰궼믡뇈폐붫쫇탎쏦럖탂?볃뛸뫏ꆢ첯훖뫍쿳捨튻뛀쓜ꆣ쫀얦첬살ꎬ붫짏ꆣ폅뚨쇋쯼죋뫢럅좥쿟탎뇟듸뗄틔쪾폠듦쳥탍탐퓚톾폚ꆢ뇒볊헕뗣훆룯헾뮯펰쯻춺돉浡ㄹ뇤닺킧닟〴쏑떼맡죧떫뿉컞쮽죫엤풴쯓쪷럇웰쮥뗀ꎮ睡훖룼쳘뷧듙뇤뛸짦붫쿂믵늹늿뗄뿮튵풤뇭돉볊乎살뺻볙훽뛮쾵훐럾䪵궺냩놣늻쫕듳쳥퓚ꎬ럇뢮뚼쿬쏇췀뛌渨㜸솿돶펦쓪ꟁ훂뎹캪릫쓜램죋헾쫖맦좪쏓벼췋뛈뗂쪵풴牴뷚쟒믺샯ꆣ뷸뮯늻벰ퟮ쏦뇒놾쳹쏅쪵뗄쓊웚쪾ꎬ쫕쿟맦킧짨뫜죋ꎮ컱?쯦쿕믡틦폚쾵듳풶뎣뛔쓜ꆣㄹ폐떱억뚯볈랴훚듸탅닟ꎺ듓쒣?뾼쫵믲낲ꆢ볊窣쪡랽뛀웷䭥뺭펦떽폐튻릩뫍뗄볊ퟩ떼춶쏖틦뇭쒣룃쮰킡쫖쪵틸겴ퟅ뗈돖믵뿉뛠샫뇘쿠릻떫뛔쓚㘸ㄹ䵩ퟷ헽웚놴첬뚨춨풤살쿖쾢킧뛸궼달탔횸춣업싗웰틔갱쪱뇣솢ꎬ祮볃횻ퟮ킧룶펦샍폐럅믵뫏쫊춨늹퓲쪾좡뇟ꎬ쪱훐볊탐쯊껋럇탸폚뇒쓜놾쫽䪵튪맘놻쪵뗄⧊㜹獨폃쿲뇭뛻쒹튻헾헍웚떱뫍싊탅컾탂쏊뫳틲돶훍ꎮ샭ퟷ벰㤶볤뗘敳?훘폅뗘볲컊뚯쳘뿮뇒ꎬ헒믵뗄웳훰틸틦뻶볊ퟷ좴ꆣ돉쳥녒삩쫕닰엤잷헾ힼ쫇ꖷ쪵퓍愩歩쿖뺭뇏훂닟헢뻖좱뫍뛈짼퓶ꆢ략쳡쯘맺훆폃쯻㌩폫뷸펰떩⠱쫓믵듙떥쳢솦좨뻍폠뎤엲욽튵붥탐ꎬ폚돉캪뫜퓚놾쾵䞵믍삩헅뇒틦뷨훃랢쓗폈닟좷짏튻훀볊벽죏渨뛸폫볃ퟖ탔뗄쾣랦횴ꆢ죋쓑돶ꆣ볒닺뛈쏇샍쿬쯼훘㤳듳뇒뷸뗄ꆣꎬ풽뛮웚겼헍뻹횻뗝튵떫뛾놾䶣룟ퟮ펦죓뛗헅뷰떽쪵쯹듯웤쳘풤뺭룶ꮶ캪ㄹ䌰돥캴톧껒컊쓜헾췻뿉탐짹늿솦쪷킾억늢좨쫇쓂뚯랢튪㘩웳솿뺭쒣돽뷨짙䶣쓚뒸싊뇟춨퓶럾춬헟햼꽐ꆣ폅벴룃뗈?쫊ꎬ죚䲵볊풤폐킧맺붣쫇뇰닢볃탅쓊쳆횻㠲癥믷살붱뮣쳢솦떱닟뗄벤폾럖톧뾣뛔쮼늻뷡튻맦샕믺䙲짺탔횸튵컊볃탍쇋뿮ꎬ꽐헢ꆣ볊맽컱쪱뗄䶣떱믵헾삩폚䚡헒쫕웚싊볒곊퓚쫇죋뫅킳늨?폐⦵爨뗃겾뻖뻍죔샸뫍킧놾껍뺭릹쾵랶퓧랢웷楥훷⣏ꆣ쳢쳥폐헾죋듦ꎬ훖랢쫕쓚퓚뗄튲뛔꽐튻䶣뇒뢮듳탂ꏔ놾풴껕틦럇랴쎻릾ퟮ닆뮰톡뚯了캴쓑ㄹ킧풤훷췔벴쯻쫂붫튵뿉돐횮훆싊ꆢ乯ꢹ볃뛀ꆰ쇐⡎ퟩ쏷疵摮럗튪싗ꎬ훆훺뢮ꆣ뿮뚼ퟩ햹틦풴䖵뇟믡뇈뗄룶꽐뮯뗃ꎮ춶?쪲쫐튲틸뛸폐궼폅헾떱퓱곀풤킾㤲펦웚䭹?죧쏇쿈살퓶쓜억볤뛈쫕뷌牴ﶶ떽훐킧놻潲횯튻컯뇕污죅뇭ꪵ벴뗄폚틔헾죋폐뫏훐ꆣ죚볊쪹튻삩뗣떽횱뎡믡뇍䲵싊탐쿂듯쏗믵잰컊뒷퓚닢뾷⦹춨뇭摬?맻돐늢볓쿝떼룄틦폽栨풹뎤횮솢훆瑨쒣룶ꎮ渨쿖?쪲뎤쮵췢뢮뗄캨붫?맺믵뺭캪룶헅䫍떽돊뗃뛗ퟔ붵?뇒닟쳢훎䱵ꋏ삼뎣쿖慮틊억늻ꆣ죫훂좨룯뫍ㄹꯔ웰뒦ꆱ뢺뚨ꆤ쓜쪽뛠쯼?뻍퓚㣒웚쏷쳡쫕튻뻶볒뇒뷸뷗펪볲만쪱뺻믵뇟쿖떽쫊풸풴?쿓뮯ퟶꆣ捡틖뗄횣욣뷏撺뻁볃늻쇋쓜뷡룟뫢ꎬ㜰쫇퓰䰹솦폫쫀陼㜴믡댩킧잷좡틦뗄뚨듦탐?폫뮯ꎬ훽볊ꇁ돶뎤헒ꆤ뇒䱵믵곔겸킡쮶헾쓜튻뗃맻춨ꆣ웤〰붫ꎮ㤱ꆢ볍⧒삩쿠쮡ퟣ?췪ꆣ특뇒ꎬ퓎맘맺⦡쟚훎훖즢꒵?볒?
股权越集中，银行绩效就越好的结论。而这两者的关系到底如市场竟争、法律环撩等因素没有纳入模型。这些都是儒要进…何，本文苦于缺少数据，无法绘出一个男人倍服的答案。步完善的。(4)第1大股东的相对控股能力对银行绩姓有一定的正面1.帮文献l影响，而且t统计量在10%的显藉性水平上通过了检验。这表[1)瓣松华，刘明月.2004银行产权结构与效$关系理论评析[j).国际明股份制银行的第1大股东的相对控股能够在银行公司治理中金融研究.2ω4.(5).发挥积极的作用。而这个结果也与孙永祥、黄祖辉(1999)的结[2)泛延科.ß\炮制.商业银行的治理编构及其改革问题研究[J].财贸缎果相一鼓，他们同样认为有一定集中度、有相对控股股东并且有济.2002，(1). 其他大股东存在的股权结构，总体上最有利子公司治理机制的[3]王元龙.中国因有商业银行股份制改革研究[j).金融研究，2001.(1) . 发挥，因而该种股权结构的公商业绩也趋于最大。[ 4)徐晓东，陈小锐.第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析(j). 三、结论经济研究，2003，(2).本文的计量和统计结果表明，我国的股份制商业银行业利(5)孔爱国，无淑庆.股极结构对公词业绩的影响一-~墨子中国上市公用资产收藏率与净资产收益率作为其业绩评价指标的聋别不词的实证分析[]).复旦学报(社会科学版),2003, (5)唰大，股份制商业银行的第1大股东相对控股能力对银行绩效有[6]李维安，曹延求.股权结构、治理机制与城市银行绩效一一来自山…寇的正面影响，说明第1大股东的相对控股能够在商业银行东、河南两省的调查证据[J].经济研究，2004，(12). 治理中发挥积极的作用。[7)主化成，胡国柳.股权结构在公词治理中的作用及效率……文献回但本文的模盟存在缺点:首先，样本数据少。这是由于我国顾及基于中图上市公司的朱来研究方向[j).湖南大学学报(社会科上市银行的数量较少，再加上受体制转型和整体环撞的影响，我学版).2004.(3). 阔商业银行数据披露较发达回家的银行票少。鼠然近年来"*大[8]李维安，曹延求，商业银行公司治理:理论模式与我国的选择[j).离开学报(管学社会科学版),2003, (1). 商业银行陆续公布年报，但是与我国商业银行的总体数量相比，{费任编辑:X校对:Q)公布年报的银行仅为少数;其次，银行的膏业艳圈、蘸事会规模、(上接第67页)出，契约是以货币形式确定的，而且以货币形式四、结束语表示的工资通常比较稳症，这是使得货币能吸引较高的流动性现实的货币经济的:t要特征在于:不确定性、失策的较大可贴水的:t要原因。在生产周期较低的世界里，当各种资源将用能性、契约、制度、商业、金融及借用，这些就是支撑现代世界的于将来擦一天交货的某种~"I品的生产时，货币契约的存在保证七大奇迹()。货币政策能够为经济运行提供了不确定性的风险在契约双方之间分摊。一个稳定的环堤，防止货币本身成为经济波动的一个克要根源，{二}货币改革:就少波动性并抵消经济体系中来自其它方面的主要波动。正如Anderson制度经济学研究在制度演进背景下，人们在现实世界中如和Jordan(1968，p22)指出，经济活动与货币措施之间有很强的何做出决定以及这接诀窍又如何改变世界。制度提供了人类相实证相关性，在促进经济稳定与增长方丽，货币措施能够而且应互影响的框架，它们建立了一个社会，或更确切地说是一种经济当发挥比迄今为止更加重要的作用o秩序的合作与竞争关系，直接制约着人们的选择集。制度作为i普鲁考文献]过滤辘不仅存在于个人与资本存最之间，而且也存在于资本存[1][美]卡尔'E'瓦什.货币理论与政策[M].陈雨m;主译校.北京:中阔量与经济实绩之间，决定着经济体制的产出及收入分配。制度人民大学出版社，2001.具有内在稳定性，因为它们提供社会稳定从而带来委托者收入[2][羡]罗纳德.Hl金农.经济发展中的货币与资本(M].pt!.译.上的安全感。资本存酷的变化越快，现存制度体系越不稳定.资本海:三联书m上海分店出版，1988.存量的变化将通过许多途径来诱导制度变迁。[3][羡]道格拉斯.c.诺思.经济史中的结构与变迁[M).陈郁等译.上能够提供较高和稳定的实际收益的货币体系.是人们愿意海:二三联书j富出版，1991.[4] [美]米尔顿·弗恩德经.弗恩德曼文直在[M].商榕，范恒详北京:持有大璋的实际货币的前提。在货币经济中，货币本身并不是绞济学院Iil版杖.1991‘经济发展的实质性要素.但却可以创造经济商效i运行的外部环(5) [美]米尔顿·刑H!l.德且是.弗黑德臻的货币t理论结构[M]肉"榕详.:lt 境。货币方酶的变动，始终是经济变动的根源，所以货币改革的家:中l到财政经济出版性，1989.目标之一就是减少货币的波动性。货币的稳定可以促使经济发[6] t在沟洲.部2004年度诺贝尔经济学奖得主.bttp:llwww. ca j ng. 展所嚣的各项实质性哥哥蒙能够顺利地发挥作用，货币不稳定则∞m. cn/mag/prcvicw. aspx? ArtID= 6021. 孕育着银济的不瞌定，一种带来一般价格水平的稳定性及可预(责任编辑:X校对:Q)测性的货币结构.是健康的、无通胀的经济增长的基本前提。78 ??췲랽쫽뻝막뫎⠴펰쏷랢맻웤죽놾폃듳튻훎떫짏맺짌릫쫐늽ꆾ嬱뷰嬲볃嬳⠱嬴뺭嬵쮾嬶뚫嬷맋톧嬸뾪篔⣉뇭쳹폚쇋⢶훆뮥훈맽솿뻟뗄듦쓜돖뺳쒿햹퓐닢㜸쯄쿖웟䑡늢뫍쪵떱죋몣뺩捯⣔涣ꎬ⦣뗄냦톧쏱ꎺ嶻좨쿬쿠쯻뚨샭놾쫐짌튵늼뎡췪닎ꆿ죚巐볃嶿巍벰쾽쪾늻﹊뛈ퟶ펰탲싋폫폐낲솿릻뇪쯹폽탔쪵듳癩룶뗖䩯횤랢嵛ꆣ⦵막믓ꆢ컄쮮붫깣㈰?쪵⦣놨듳쏀죽톧훐욺풽ꎬ튻듳닺훐컄틸튵쓪뺺짆뾼쿴퇐ꎻ췵ힰ샮뫓믹캱펵좷믵뺭돶쿬웷쓚좫쳡랢횮탨ퟅꆢ웦㤰컈쿻牤쿠믓쏀溣놾?럝믽뷡뗄막살〲횤갲⣕톧巂솪巃풺맺ꏖ꽭벯뛸훂막틲쫕헽랢뗄탐틸놨헹컄쯉뺿췵풪ﺶ꺹캬쓏꾳폚?릤뚨뇒볃뻶뫏늻퓚룐뇤릩솿햹튻뺭믵웵벣䥬慮맘뇈嶿嶵컄듳훆벫싛볆럝ꎬ럖〰?훷쒳쫸돶?쫩ힶ닆?慧훐쟒ꎬ뚫뛸틦쏦믓쒣뗄탐슽ꆢꆣ쿗뮪ꎮ춢쇺ꮣ画낲솽즣궣㟒탔룄톧뚨뿲ퟷ뷶쪵컈뮯뷏랽뻍룷볃뇒풼⡐웹ꢶ삸⠱컶㒣Ꟊ냦즵뗪﮶헾껆ꎯ뿠막틸뗄솿훆튪튻폯ꎬ瓍쯻듦룃싊펰믽탍쫽탸틸램ꆿ㈰뇧ꎮ겳곍쪡겺맺멘댩춨뗄룯퇐틔볜폫벨뚨붫룟쪵쏦쫇쿮뷡뺭ꆢ慵ㄹ뮷쳥㤶뷱ﮡ灲⦣孊갨짧슡짏돶?쀲폚뚫탐ퟷ뫍짌풭쳬敶틸뎼쏇퓚훖폫쿬벫듦솿뻝릫싉쇵〴ꎮ?훐싐〳嶣닜뗄調짏㌩킣돶뎣럧ꎺ뺿벰ꎬ뺺횮탔놾춨볊훊복쪵늻릹볃훆㜴뺳쾵㢣캪ꑅꆣꑉ몣귋냦꒸〰楥좱뗄폃춳튵꺸ꎮ웑틲붻㈰럖ꗀㄹ돶㓄탐웁춬막뺻ꎬ퓚뷏엻늼뷶뮷쏷헅맺ꇈ춢뗷贈쫐뛔뇈쿕복헢쯼헹폚볤듦맽컈믵탔뇤짙훊뛈⦡훐거듙횹ꆤ릡瞣뒵Ʞ〱싳뗪ㄹ㤱냦깡벨짙쿠뿔뗚ꆣ퇹막좨볆틸쮵ퟷ좱슶쓪캪뺳퓂⠵탱맺⠲쟳닩릫ꎺ웵뷏믵퓚훆킩쏇맘룶ꎬ틲솿탭뚨뇒튪뚯탔쫇훷ꆢꎻ럀살㈲뷸룼췟ꑃ꧑ꎮ뷰돶㤱싂짧죅獰킧?죏좨뷡닺쏷폃뗣ꎬ뷏놨짙뗈ꎮ⦣퇴폐꺵꺹횤쮾儩풼컈웵늨뛈뻶붨쾵죋캪뛠쯘뇒튪붡짌횹ퟔ⧖뺭볓쪲ꆤ쫽뛔沴뛸탐퓚뗄砿Ʇꎬ얩냦ꎮﲣ떱뻍ィ캪뷡릹쫕뗚ꆣꎺ퓙랢ꎬ쫽틲㈰?ꎮ짌?질막쫇풼뚯퇝뚨솢폫쯼뇤춾쪵잰쪼쯘튻뾵쳘튵틕믵웤뢳볃훘억䅮뻝뿘헢맻뗄꠨㈰짺쒳ꎮ꺸ㄹ뒶汄풽ꖵ폐릹뗄틦沴쫗볓듯떫ꎻ쯘〴짌튵뮴ꢽ좨孊캴틔뚨쮫탔뷸폖쇋횱ퟅ쏇뮯뺶볊쳡훕늨쓜훖헷ꆢﺲ뇒쯼컈튪믵쮼짧〳뺭ㄹꗀ㠹﮾ꎬ막즶룶뇭뗚닺훖㴶뫃쓏튻ꎬ릫싊쿈짏맺쫇웤쎻틸튵믡뷡嶣살믵랽놳죧뷓놾뺭쳡풽쫕ꆣ좴뚯릻듸ꆢ퓚뷰?겾뚨뗄뇒볃㠸ꎮ궼〲컞쓜ꮵ뷡쏷ㆴ훜닺뿆⠱랢ꎮ싂쏑䪣뗄퓖뚨ퟜ쮾ퟷ즶ꎬ쫜볒폫듎폐탐틸릶릹꺾맔퇐뇒헢횮뺰뫎룶훆듦볃릩뿬폕틦퓚뿉뺭탔쮳살컞폚죚?짭쏦궼샭?램솦쓏맻ꎬ톧⦣웚쟖햹ﳎﲵꞽ뷡벯쳥튵캪ꮵ퇹뗄컒쓉닺탐막ꮶ풹ꆢ궼?뺿릫탎쫇볤쿂룄짧풼솿떼믵틔볃ꆣ샻튻춨ꎺ벰믎돉쎻퓶폃싛냦?훐쓝쒻놵룸뛔튲컒즶뷏싛퓋훐짏벨웤쓏놾훆틸맺죫좨뗄럝풹ꯋ훎쏑랽쮾쪽쪹럖ꎬ뇤믡ퟅ횮쿖믵뇒뒴뗘냣헍늻탅ꪾ캪훷뎤ꆣ폫쪷⦡뗄쵛쏖ꆣ돶틸껆풿폫뛈ퟮ튲맺튵ꯏ쫽탐짌쒣뷡훎훆ꯋ뻒샭킾뻖쿲좷뗃뎤짺첯죋쫀ꎬ볤뗄컈듦뇒뺭퓬뚯랢볛폃궼튪꿓랽헾훐ꌲ믵䵝틀뛸뷉ꆢ폐쟷벨풿뻝탍튪튵릹샭룄뻖떼믺뾣컀孊뚨믵ꆣ쏇뷧믲ꎬ훆뇤쳥볃뺭믓룱쏔늨쏦닟튻탐?쯯뗄〰닺뇒ꎮ깨헢쿍폐샻폚움?짙뫍틸펪ꆣ폫뷡룯컀ꢵ㎣훆갲嶣ꎺ뗄뇒퓚룼뛸돶듓뛈잨쾵훐볃룹컈ퟷ쮮탔쯐늨뚯ꎬ孍룟?瑴룶벨진폀막풿쫀쪱갨炣솽ꢹ쿠폚ퟮ볛진ꆣ헻탐튵헢킧릹퇐쓓폫〰킵꺺샭ꎬ쓜쿖훆좷톡쟒벰뛸쳥ꎮ룟풴뚨폃욽퓶ꆢ킩탌뚯튴믵嶣쇭킧?쿩럝?뷧ꎬ㔩놾ꎬ륛몣헟ﷁ뛔릫듳횸?헢쳥쯤뗄랶킩싊벰뺿ꋆ냏돇㒣쓗ﻄ싛뛸컼쪵뛈쟐퓱튲쫕듸쾵쫇믵킧ꎬ뿉뎤쪧뻍헽뇒꺳폫죋폐믔ꆢ훆진ꎮ샯믵孍랶䵝꾣뗄쮼뿘쮾ꆣ뇪믔쫇뮷좻ퟜ캧뚼맘웤孊쫐갨쾴쒣쟒틽쫀쳡뗘벯듦죫살풽죋뇒퓋쯹틔믵컈닟?튻죧꧖듫싓뇤嶣뫣ꎮ꽷탅튻?믆짌?ꎬ뇒맘막훎뗄?평뺳뷼쳥ꆢ쫇쾵룄嶣뗒ꪡ틸ㄲ쎼쪽틔뷏뷧릩쮵ꆣ퓚럖캯늻쏇놾탐듙뚨믹횧룶䅮꺼쪩잨껂즽짌睷럾뚨ퟦ튵ꚶ떱웵쾵막샭닮쳒폚뗄쓪쫽뚭탨룯꺽떼ꪻ탐⦣냐ꟑ폫믵룟훐쇋쫇훆엤췐컈풸짭쪹늻탔놾뷏독훷摥쓜뛖孍곦틫ꎮ떽뗄ꏕ킹믔뚫믺틸쇭퓒뗒컒펰살솿쫂튪싛컊ꢵ陸벨?ꟂꞱ뇒룷풼죧죋튻뛈ꆣ헟뚨틢늢췢뺭컈벰잰듳쿖牓킺릻嶣ꎮ틫捡놱啩뗗늢훆ゲ맺쿬룷쿠믡뷸움쳢?쓓?킧쪡꠨탎쇷샠ퟷ놾쫕ꎮ늻늿룄볃뚨뿉쳡듺룹潮?뛸꺳듰헽ꯋ⠱탐훖뗄껉뺩놱湧죧?쟒뗄ꎬ듳뇈맦튻컶퇐킾냏킹ꆪꪡ짧쪽뚯쿠뺭캪뛈죫쫇뮷룯랢퓲풤ꆣ쫀풴뾵ꎣ싓낸쏦뻖㤹튵킼듦?ꎺꎮ폐컒ꎬ쒣ꆾ뺿뾣韛ꆪ믡톡탔볃놾뗄뷧?펦꺱ꆣ컀㤩샻꣐풴퓚ꆢ䩝孊갲훎쿊살쓏뿆퓱뗄놾죒뗄ꟓ붫놣ꎮꆿ〰킹ퟔힻ孊ꦣ?헠폃횤맺ꎮㆣ䩝즽嶣뫖껉볊닆?ꎮ껄킹쎳?뺭
