现金流专题分析
宝钢财务总监细解企业现金流
宝钢股份 2002 年年报表现出高毛利率和高关联交易，受到市场广泛关注。全年
平均毛利率高达 %，关联销售比例更是达到 %，市场人士认为“双高”
必然隐含较大风险。
对此，宝钢股份有限公司财务总监贾砚林的解释是，现代企业竞争不仅是企
业与企业之间的竞争，而且是供应链之间的竞争，提高企业竞争力应着重在提高
整个供应链的竞争力，根据现代企业管理理念，企业必须按专业化分工原则，专
注于自己具备核心竞争能力的业务，对于非核心能力部分最好外包。宝钢国际在
钢铁产品市场营销、原料采购等方面具有专业优势和规模优势，是国内规模最大、
专业性最强的贸易公司。通过宝钢国际代理销售和采购，有利于宝钢股份提高营
销效率，降低购销成本，优化用户服务，体现了宝钢股份与宝钢国际双赢的战略.
贾砚林表示，包括宝钢国际在内的所有关联交易均是规范的，宝钢股份制订并实
施严格的关联交易管理办法，任何关联交易的发生都需经外部独立董事批准，执
行过程又必须经会计师的严格审计。“我们是上市公司，股东价值最大化才是我
们的最终经营目标。”他说。
价值管理实践者
贾砚林认为，股东价值最大化是企业价值最大化的根本要求，而企业价值则
表现为企业所有未来自由现金流量的折现值
“我们不能不关心现金流量，现金流量是企业的血液。”上市后的宝钢股份平
均每年维持经营净现金流量 100 亿元人民币的水平，“现金至尊”的理念甚至可以
追溯至宝钢股份上市前的宝山钢铁集团公司。早在上个世纪 90 年代初，由于当
时企业间有严重的相互拖欠货款问题，给宝钢的正常生产经营活动造成很大负面
影响，为此，宝钢于 1994 年提出财务管理以现金流量控制为中心。他认为企业
的经济效益就体现在企业的财务回报上，即利润，而其质量归根结底取决于是否
有充分的现金流作为保证。“企业要想长治久安，前提就是有充分的现金流量。
通过对现金流向的监控，使各项业务活动的发生符合公司经营目标的要求；通过
对现金流速的监控，促使各项活动按计划节点进行；通过对现金流量的监控，保
证业务发生量的合理性。”贾砚林对此有深刻的认识。
说到宝钢的财务管理，就不能不提到在业内以及学术界都甚为推崇的全面预
算管理体制。贾砚林表示，有了预算管理，宝钢的财务管理与计划管理才能形成
合力，这又促使预算管理贯穿到企业生产经营的方方面面。而其中重要的因子就
是标准成本。贾砚林认为将各类计划指标价值量化的标准成本概念的提出和运用，
为不同业务部门不同流程工序之间搭建起“可以对话的共同语言平台”。这就为 90
年代末宝钢在逐渐完善的全面预算管理体制基础上又进一步提出的价值管理做
好了准备。
贾砚林是价值管理论坚定的实践者。预算管理体制能在宝钢股份得到发扬光
大并进一步推进优化，这与其坚信企业是价值创造者、财务人员是价值管理者分
不开的。价值管理中心论在宝钢的确立使得全面预算管理体制具有了更令人信服
的科学性和严肃性。
贾砚林认为，一个企业是在创造价值还是在毁坏价值，关键在于能否创造出
比股东的期望回报率高的权益资本回报率（ROE）。而围绕价值创造，财务管理
人员应该承担起定义价值、发现价值、衡量价值、保护价值、宣传价值的重任，
从而“责无旁贷”地参与到企业的战略规划中来。贾砚林无疑正准确地扮演着这样
的角色。
学并管理着
贾砚林在宝钢 20 年中经历的每一次角色转换无不伴随着一次重要的学习与
深造过程
在贾砚林的身上，学者和管理者的双重角色体现得极为和谐。在接受记者采
访的过程中，贾砚林多次引用管理学界数位泰斗级人物的管理理论和观点，他崇
尚这些理论，但不迷信，因为他知道，立足宝钢的实践才是他不断前进和修为自
己的基石。而“学习”正是实现这些理论和其实践完美结合的最佳途径。
贾砚林认为其职业生涯是在不断的学习中行进的。其实不只是“行进”，贾砚
林在宝钢 20 年中经历的每一次角色转换无不伴随着一次重要的学习与深造的过
程。
1983 年，毕业于北方工业大学的贾砚林首先来到了宝钢炼钢厂，在负责材
料计划工作的过程中，他并没有放弃学生时代坚持学习的习惯。记者在访谈中，
感受到其身上浓厚的知识分子气质和善于从实践中发现、提取理论的素质。在炼
钢厂工作了几年后，贾砚林被调往宝钢教委任老师，1988 年又被公司送到上海
外贸学院学习国际贸易。也正是从这次为期一年的外贸学院培训开始，贾砚林经
历了其职业生涯中第一次也是最为重要的一次转折。此后的 1990 年，贾砚林被
调往深圳宝钢公司负责贸易工作，自此，冶金专业出身的贾砚林正式进入了贸易
领域。
90 年代的头五年是深圳发展最迅速的阶段，也是深圳市场经济先锋城市的
塑造阶段。正是在这五年中，贾砚林近距离目睹和亲身体验了市场经济环境中钢
铁贸易的运作规律与流程。善于学习和思考的他利用这五年时间深入了解和积累
了与钢铁贸易相关的市场营销、物流和资金流等宝贵实践经验。他认识到市场经
济的大潮必然涌现，宝钢作为大型国有钢铁企业将不可避免地被这股潮流所卷带，
国有企业将与所有企业一样，其生存与发展必须以市场为前提。
贾砚林显然不满足于仅仅实践的积累，他感到理论的支持在这一过程中不可
或缺。1994 年 9 月，贾砚林开始了上海财经大学在读研究生的继续深造。
1995 年，一纸调令将贾砚林召回上海，先后担任了宝钢现货公司和宝钢商
贸公司总经理。带着在深圳吸收到的市场经济实践与理论的养分，贾砚林将市场
化的思路运用在这两家宝钢下属的钢材贸易企业中。其间，贾砚林拿到了经济学
硕士学位。
1998 年，上海地区钢铁企业联合重组，宝钢成为拟建中的上海宝钢集团公
司的核心企业。为了形成市场营销的合力，宝钢将市场调研部、广告科和经营管
理处的部分职能合并，成立营销管理处，负责宝钢的市场调研和营销策略策划工
作。由于有综合知识背景和 8 年贸易实战经验，再加之有较强的组织管理协调能
力，贾砚林被任命为宝钢营销管理处处长，担负整个宝钢产品市场调研和营销的
重任。
“学习是不能停止的。”可以看出，贾砚林将学习视为工作中不可分割的一部
分。尚在宝钢商贸担任总经理期间，贾砚林就开始了企业管理专业的博士研究生
课程。由于他的研究课题就是中国大型企业营销体系研究，宝钢营销管理处处长
的职位无疑为他提供了广阔的实践空间。只要略微翻翻贾砚林的博士论文，就会
发现其中闪耀着贾砚林十年大型钢铁企业贸易工作和学习经历的结晶。
团队精神至上
在 CFO 角色凸显的今天，贾砚林并不认同“二把手”的说法。他认为，CFO
更大的责任在于为总经理的决策提供基础性建议和在执行其决策时从价值角度
监控企业供产销各个环节
2001 年 6 月，贾砚林在担任了一年的成本处处长后被提升为宝钢股份有限
公司财务总监。这是贾砚林职业生涯中的第二次重大角色转换。他当然知道学习
将仍然成为其成功完成这一转换的重要法宝。现在的他正在攻坚为期两年的上海
国家会计学院专业会计硕士学位。因为贾砚林仍然相信，在 MBA 大行其道的年
代，“会计专业知识还是 CFO 的基本素质之一。”
贾砚林始终认为，宝钢股份今天的成绩无论从哪个层次哪个角度讲，都是全
体宝钢人努力的结果，即便是宝钢的财务管理成效，也是凝结了数位前辈和其所
有下属心血的集体行为。他最常挂在嘴边的就是：“我们是一个团队，一个学习
型团队。”其实，早在 1999 年读博期间，贾砚林就曾出版过一本《团队精神》。
很显然，无论在理论上还是实践中，贾砚林对“团队精神”的理解都是透彻的。
在 CFO 角色凸显的今天，贾砚林并不认同“二把手”的说法。他认为，CFO
更大的责任在于为总经理的决策提供基础性建议和在执行其决策时从价值角度
监控企业供产销各个环节。“我们的所有重大决策都是管理层共同商议并尊重股
东意见的结果。”贾砚林再次强调团队作用。
贾砚林的谦逊与好学给其每一位下属都留下了深刻的印象。以预算管理为中
心的宝钢财务管理部门，为应对复杂多变的经营环境，推出了季度滚动预算，每
个月都有大量的预决算差异的分析、计划和报告等工作。对于每一份报告，贾砚
林都会非常仔细地审阅并提出指导或修改意见，甚至是措辞上的推敲。因为他认
为，每一次的报告审阅都是学习的过程，他也这样要求自己的下属。“我们深受
贾总的感染，他那么好学，对我们的工作要求又非常严格，我们必须不断学习，
才能使我们的工作不断进步，做到既让领导满意又能满足新形势不断变化的要
求。”一位下属很有感触。
电子商务冲击企业现金管理
电子商务对经济发展起着至关重要的作用，也是企业在经济全球化形势下，提高
竞争力，实现新的经济增长的必由之路。
电子商务(Electronic Commerce)是指在技术、经济高度发达的现代社会里，
掌握信息技术和商务规则的主体，系统化地运用电子工具，高效率、低成本地从
事以商品交换为中心的各种经济活动的全过程。
电子商务是商务活动新的生产力，它是在掌握电子商务技能的复合型人才的控
制下，运用系统化的电子工具从事的商务活动。其应用范围涉及政府、流通行业、
生产行业、消费者以及国内外贸易等方方面面，是在“信息高速公路”上开展的新
兴产业。1996 年美国政府颁发了《全球电子商务政策框架》重要文件，指出
Internet 正在使传统的商务活动发生深刻的变化，新型的买卖关系和交易模式已
初见端倪。1997 年 7 月，克林顿总统又公布了一项为促进互联网络贸易所采取
的自由放任政策，即把互联网络视为全球自由贸易区，政府不增加新的税收，并
指出互联网络是未来经济增长的发动机。其他发达国家，如：欧盟、日本等也在
开展电子商务活动中作了积极的筹划，努力创建有利于电子商务发展的经济环境、
法律环境、道德伦理环境。由此可见，电子商务对一国经济发展起着至关重要的
作用，它同电子政府、远程教育、远程医疗、网络娱乐一样，是信息高速公路上
的重要应用方向之一，也是各国企业在经济全球化形势下，提高竞争力，实现新
的经济增长的必由之路。
现金是企业所有资产中流动性最强的资产，企业必须持有一定量的现金以确保
日常现金最起码的支付性需要、预防性需要及一定程度上的短期投资(机)需要。
但现金更是一种非盈利性资产，不必要地持有现金或长久地让资产滞留于不盈利
的货币资金状态，必然影响企业的效益。可见良好的现金管理应实现流动性与效
益性的最大统一。因此，现金日常管理的主要任务，就是要在确保现金流动性的
前提下，力争将现金的持有水平控制在尽可能低的水平之上。西方企业理财当局
围绕这一目标做了大量的努力，并形成了一系列传统的现金管理方法。然而电子
商务的出现使这一目标实现途径有了很大的改变。具体表现在：
电子商务改变了传统的现金管理策略
现金管理策略无外乎体现在现金的收款和付款两个方面。即一方面采取一切有
效措施提前收款，典型的做法是通过集中银行制度及锁箱制度来加速收款。另一
方面，是利用一切可能性，推迟款项的支付。包括通过赊购、选择一定的结算方
式以降低结算速度，比如以支票形式而非货币形式进行结算，以控制和推迟付款
等等。
然而采用电子付款手段后，上述情形将发生较大的变化：
首先，采用电子付款方式将大大减少企业对于现金浮存的利用与管理。纸面付
款系统与电子付款系统在运作上存在着极大的差异，纸面的付款方式主要包括纸
硬币、支票，以企业间交易最为常用的票据方式为例，假若就直接支付部分的票
据而言，这部分通过票据进行支付的现金常被用来作为延迟支付、形成企业可利
用之现金浮存的一个主要手段。但在电子付款方式日益普及，即在假设收款企业
不必要再迫于客观条件而不得不接受票据作为惟一可选择的付款方式的情况下，
势必要求采用更为直接、快捷的电子付款方式。这样，企业推迟支付以利用浮存
的余地就变得很小，也就是说，采取电子付款方式，将使传统的现金浮存管理受
到很大的挑战。
相应地，从收款的角度，电子付款方式的普及对企业则利大于弊。比如，传统
收款策略下所采取的集中银行制度一般适用于那些较大型的企业，具体操作是，
除总部银行之外，按需要在各地设立多个收款中心，客户企业将支票直接交至最
临近的各收款中心，由各收款中心再将款项汇往总部银行。集中银行制度能够加
速款项的收回，但集中银行制度的建立，常导致发生较高的现金交易费用，如收
款中心设立费用、银行服务费用、补偿性余额的机会成本等。又如，锁箱系统是
指企业在各地租用专用的信箱，再委托当地的银行代理收款的一种加速收款方法。
锁箱系统免去了企业收取支票、内部处理及支票送存银行的手续，因而它较之集
中银行更加缩短了收款时间。但同样会面临发生较高的费用的难题。如租用信箱
的代理收款费用、银行服务费用、补偿还性余额的机会成本等成为必不可少的额
外开支。因此，在收款领域采用电子付款手段，将大大地加速现金的回流速度，
提高现金的使用效率，结果不言而喻。
电子商务促进了日常现金管理的调度能力
现金管理中的另一项措施就是将现金的流动进行良好的调度，使现金占用量达
到最低。即在一定的业务处理过程中，把将来一段时间内将要发生的现金收支结
合起来，争取现金的流入与流出实现同步进行，以大大降低现金的总体性占用。
比如，企业可以合理安排购货和其它现金支出，有效地组织销售和其它现金收入，
在可能的情况下，力争使现金流入与现金流出的波动趋于一致。这是除了加速收
款及控制付款之外，有效利用现金的一个重要策略，做好这项工作的关键是对现
金流量进行准确地预测，并在此基础上编制相应的现金预算。
然而，由于企业生产经营过程中的不确定性，要实现这一目标并不容易，因此，
传统的现金管理模式下对现金流量的预测只能是建立在估计的基础之上。而电子
数据交换(EDI)由于它对企业的购销计划安排具有极好的预报功能，因而在相当
大程度上克服了这一缺陷。EDI 除了一般的信息披露，提供在线浏览外，很重要
的一个功能就是能进行广泛的客户联络，如通过电子公告牌、在线聊天室、视频
会议、建立 FAQ(常见问题解答)共享信息等。此外，还可以根据观察、跟踪客户
的浏览和购买习惯建立客户描述。通过上述努力，减少在产品生产及采购、供应
环节的盲目性，增加市场的把握能力并进一步在此基础上提高采购与销售的计划、
调度与预测能力，实现现金流的对接安排。信息加速传递的结果必然是对预测能
力的改进与提高，因而将改善企业的现金预算管理。
电子商务降低了资金的划转成本
基于 EDI 的电子付款手段的应用，直接的后果便是改变了现金的实际划转。
就支票、电汇及电子付款三种企业常用的方式而言，电汇虽然速度最快，但由于
电汇采取逐笔结转方式，因此成本很高。而网上的电子付款(在美国通常称之为
ACH，即自动清算付款系统)由于是以批处理来降低其成本，因此它速度快同时
成本又比电汇低。支票的成本与电子付款相比也要高得多，而且速度又慢，尤其
是当企业采用支票收款时，还会产生不利的浮存损失。
电子商务缩短了现金流转期限，从总体上提高了现金流转效率
电子商务除了上述对现金管理方面的直接影响之外，对企业财务管理的其它方
面也产生着重大影响，而财务管理总体水平的改进，又反过来促进现金管理的提
高。比如，电子商务对企业资金运营及周期具有很大的影响，主要表现在刺激企
业销售、加速账款收回、缩短采购周期并减少存货占用等方面。因为采用 EDI
之后，如前所述，充分的信息沟通与交流使客户能够获得更快和更可靠的服务，
从而方便了客户自身的调度、安排与打算(当然，就企业本身来说，还可以减少
支票传递、产品目录、日用纸张等文件办公费用，节省一定的管理费用开支)。
而正是由于 EDI 可以较好地解决企业与供货商之间的信息交流与传递并即时
实现交易，大大加快了订货速度，并从总体上缩短了采购或销售货款的周期期限，
也促使现金流转效率提高以及极大地缩短了现金周转期限。
控制资金流
收入越早越好，支出越晚越好。如何运作好项目资金是一门艺术。
面对业主的不断催促，许多项目经理天天眼睛盯着进度表，恨不得所有工作
同时开展，早早结束。面对公司的财务目标，项目经理满脑子盘算着项目最后结
算会不会超支。但只有为数不多的项目经理脑子里还有第三根弦——项目运作过
程中的资金流控制，这是提高项目利润的关键要素.
项目资金运作是一门艺术，同时也孕育着风险，让我们来看看王深如何控制
资金流。
莫为银行打工
公司决策层正在对电厂项目做评审，这个项目合同额 350 万美元，准备在一
年半的时间内完成。在市场竞争激烈、项目利润空间日渐压缩的情况下，公司上
下都为能中这个大标感到欢欣鼓舞。项目经理张磊做完计划陈述后总结道：“由
于公司的重视，项目组成员都是专业技术骨干，项目按期完工没有问题，毛利
润 15％左右。”
王深仔细听着张磊的计划，不时翻看合同条款。张磊讲完后他首先提问，不
是问张磊，而是问财务总监：“公司现在有几个项目，资金情况如何？”财务总监
粗略估算了一下，“大大小小有十几个，估计今年我们还得向银行贷款 1000 万元
人民币，这些项目才周转得过来。” 他接着补充说，“加上以前的贷款，公司每
年还银行利息 200 万元人民币。”“这些利息等于我们两个中等项目的净利润，白
给银行打工！” 王深的这句话让在座许多高级经理吃惊不小，这年头 200 万元可
不好赚。
大型项目的资金垫付多，资金占用周期长，公司一般都要依靠银行贷款支持
项目的运作。资金调度一般由公司财务部门负责，因此许多项目经理并没有意识
到公司大部分时间是在负债运行，而贷款的利息在不断吞噬着大家辛辛苦苦挣来
的利润。
工作顺序调整
“张磊这个项目可以帮公司节省 50 万元人民币的利息。” 王深说，“不过项
目计划要作些调整。” 张磊睁大眼睛问：“项目成员我都是一个当两个用，供应
商的报价已经压得很低了，没什么油水了。”“别紧张。” 王深笑着说，“销售合
同签得不太有利，已成定局。我注意到项目进度安排得很紧凑，但设备采购不在
关键路线上。我建议把设备采购尽量推迟，因为设备占用 200 万美元，这笔钱越
晚花越好。”
王深又指出：“提交用户验收工作过程漫长，所以报批文件准备工作不应排
在后面，报批文件最好交给客户提前预审，让他们尽量提前验收，早点收款。”
这样前后算下来设备占用资金时间可以缩减三个月，几万美元的利息省下了。
巧用商务条款
项目的前期合同条款谈判对项目利润影响巨大，但往往由于竞争压力或者销
售人员对资金运作不熟悉，导致项目回款条件不利。项目人员往往在先天不足的
情况下，螺蛳壳里摆道场，施展闪转腾挪之术，争取资金早进晚出。
王深话题一转：“幸好与设备供应商合同没签，我们还有手段。” 张磊开玩
笑地说：“不知他们要倒什么霉！” “第二家供应商各方面不错，但我们还可以压
一压。”王深指着供应商名单分析道，“不是在价格上，希望他们在付款期限上做
出让步，最少开出发票 60 天后付款。” 张磊反应很快：“这样贷款利息又可以节
省了。”
王深冷静地说：“我们资金利用率是提高了，不过事情总是从两面看，现在
来分析一下这些改变所带来的风险，不要只看省下来的资金，还要看能否按时完
成项目。”
学会资金运用
在 MBA 课程中，我印象最深的是财务分析课上老师讲的资金运作模式。大
部分公司的资金流是正的，即公司先期垫款，购买材料并附加自己的劳动，再以
更高的价格卖出产品和服务，赚取利润。而超市的资金流是负的，即供应商把货
赊给超市，待货卖出后才得到资金。各种充值卡、会员卡模式如出一辙，它们共
同的特点是：用客户的钱来负担企业的先期投入和日常运营，减少银行利息的负
担。而这样做最大的好处是：落袋为安，降低企业的资金风险。特别在当今充满
信誉危机的商业环境更应如此。
项目经理们都抱怨项目越来越难做，利润越来越薄。好的项目经理对资金运
作的原则是：收入越早越好，支出越晚越好。但他们知道利润的获得是有代价的，
资金支出晚往往意味着有进度延迟的风险，不要忘记高收益与高风险对等的商业
原则。
良好的资金控制能力是企业核心竞争力之一，这就难怪现在许多大公司
CEO 们的背景有一大共同点：曾经在很多大企业担任 CFO(首席财务官)。不信
你可以查查诺基亚、惠普、北电网络等公司，看看它们的 CEO 以前是干什么的。
利润和现金流两手都要硬
企业资产需要两方面的基本特征：增值性和流动性。资产的增值可以增加企业的
权力，而资产的流动性使企业得以履行其义务.一个不断履行职责而且权力又在
逐渐增加的企业才是可持续成长的企业。企业的增值性指标是利润，企业的流动
性要素是企业现金流的持续存在。企业的增值性和流动性需求决定了企业利润和
现金流的重要性。因此对一个企业的决策者来说，控制并且保证企业的利润和现
金流是保持企业长盛不衰的关键。
保证利润就要控制好收益与成本
“我从来不愁没有现金，更不愁企业的成长，”国内某上市企业的老总自信地
说，“从目前国内的上市企业来看，敢保证利润的仍然是少数”
该企业成立于 1998 年，由于企业的定位很好，再加上技术优势，企业一直
保持着 30%以上的利润率，这让企业拥有了充分的信心来增加规模从 1998 年企
业注册资金 1000 万元开始，1999 年通过利润留存和银行贷款实现了资产的翻翻；
在 2000 年，又通过吸引战略投资者使得企业资产达到了 3500 万；2001 年企业
成功上市，目前为止，企业市值达到了 亿元。这个例子说明了利润对于企业
健康快速成长的重要性。
但是目前缺乏利润的企业随处可见。而通过包装上市圈钱的企业也是不胜枚
举。在这样的环境中，保证企业依靠利润增长对企业家的耐心来说是一个挑战。
保证利润一般来说需要做好两方面事情：收益和成本(利润＝收益－成本)。
保证收益才能保证利润
收益不是凭空而来的，获得收益，首先要赢得市场。而赢得市场往往需要企
业在战略上的综合领先优势，这包括企业的研发、产品定位、市场营销等诸多方
面。所以说，企业理财的胜利不在于理财，而在于理财之外。在收益上面的功夫
中国企业实际上做得并不差，只是持续性上有所欠缺。比如在中国市场上一度出
现的“标王”现象。从孔府宴酒到秦池到爱多 VCD，都是在获得了市场和超额利
润之后迅速地丧失市场，并且沦落到一败涂地的境地。这个现象充分体现了中国
企业至今仍然存在的危机——核心技术为主的核心竞争力的缺失。
中国企业在市场之中的劣势从潜在因素上分析是企业的核心竞争力不足。从
显性上看则是企业产品缺乏品牌优势。目前大多数国内企业仍然依靠低价来力拼
市场，这就导致了企业在利润上的严重不足
大连海华饮料公司是专门做果肉饮料的。在企业刚刚成立的几年，由于产品
自身的独特性，在东北地区销量很好。但是企业秉承了东北商人一贯的吝于宣传
的作风，没有及时地跟进广告宣传，结果很快就发现市场上对手林立，产品价格
迅速暴跌，最终导致利润几乎为零。企业被迫退出了饮料行业。这个例子其实在
很多中国企业的身上都发生过。由于创业之初缺乏足够的市场定位和品牌战略，
使得企业在优势的市场阶段没有进行合理的宣传与拓展，从而丧失了创立品牌，
获得超额利润的机遇。
企业应如何加强现金管理
现金对企业越来越重要，现金流量已经成为评价企业信誉、企业发展潜力和企业
价值评估的重要指标，在有的地方，银行开始把企业现金流量情况作为是否给企
业提供信用的重要依据，有的甚至把企业未来的现金流量作为还款的担保，可见，
企业加强现金管理对企业在竞争中立于不败之地和保持可持续发展能力越来越
重要。
企业加强现金管理包括增加现金流量和提高现金的使用效益两个方面，笔者结合
企业目前现金管理中的问题，就这两方面谈谈自己的看法。
一、要全方位和全过程加强企业现金管理
(一)统管资金，统一调配使用资金，加强对企业分公司现金的管理
为防止资金的体外循环，加强对资金的管理，许多企业都采取了一系列加强现金
管理的措施。可以借鉴的现金管理制度包括：对自己的分公司实行严格的预算管
理；对各部门实行备用金制；严格分公司开立银行帐户的管理：“收支两条线”，
所有收入都统一上缴企业总部统一划拨，分公司所需资金，则由企业总部统一审
核和安排等。
(二)加强对往来款项和存货的管理，加速资金的周转
企业应下列措施，减少现金的流出，增加现金的流入，减少资金占压时间：
加强应收帐款、应付帐款的管理；
加强其他应收款和其他应付款的管理；
加强预收帐款、预付帐款的管理；
4、加强存货的管理；
5、严格企业收款责任制，加快现金的回流，减少和控制坏帐的比例；同时尽可
能利用商业信用，合理利用客户的资金.
(三)适当利用企业信用和银行信用进行融资，增大企业的可支配现金量
当企业的现金并不充裕时，企业可以利用自己的商业信用和银行信用，通过办理
银行承兑汇票，减少对外采购中现金的支付；或者通过进行短期融资和中长期融
资等方式，调节企业可支配现金流量。由于办理银行承兑汇票不需银行动用现金，
手续简便，近年来愈来愈为银行和大多数企业接受，成为企业进行现金管理，弥
补日常经营用现金不足的重要手段。
办理银行承兑汇票需要以企业之间的购销合同做基础，企业一般交纳一定比例的
保证金即可办理，根据企业实力、信誉和与银行关系的不同，保证金的比例一般
在 10%-50%之间，期限一般在 6 个月以内。
(四)加强对企业投资过程中现金流量的管理和控制
传统现金管理中，仅仅注重了现金的统一调度使用，但对投资后的项目则疏于管
理，使得许多投资项目变成了企业现金流量的无底洞。
二、周密计划，科学运作，提高现金的使用效益
(一)利用银行不同期限的存款进行资金运作
7 天通知存款是银行为吸收企业存款而推出的灵活便利的方式，开户方便，一次
性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前 7 天电话通知银行，将该笔
资金从通知存款帐户转入活期帐户，原有部分依旧按通知存款利率计息。其实，
有的银行为了吸引客户，仅提前通知 1-2 天即可，对企业超短期富余现金，理财
效益非常可观。
如企业月初取得 1200 万元资金，月末将全部支付出去，企业可以采用 7 天通知
存款的方式。当天 7 天通知存款的年利率为 %，活期利率为 %，如果仅
作为活期存款，当月利息仅为 1200 万元*%/12=9900 元，7 天通知存款的月
利息为 1200 万元*%/12=18900 元，月利息差为 9000 元。
另外，如企业现金富余达 3 个月以上，因各种限制，不能投资证券时，可以采
取 3 个月定期与通知存款相结合的方式：
企业安排资金计划时，将 3 个月以上的资金存入 3 个月定期账户，低于 1 个月的
资金存入通知存款账户，目前 3 个月的定期存款的利率为 %.这样，企业在几
乎无风险的情况下，实现了资金收益最大化。
(二)依托证券一级市场进行资金运作
把企业短期资金投入证券市场并不意味着一定要购买高风险的证券，企业也可以
选择在一级市场申购新股的办法。
具体操作如下：企业在证券公司开立资金帐户，当一级市场没有新股发行时，可
按上面提到的通知存款或 3 个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股
发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。按目前的新股申购办
法，资金至多占用期限为 5 天，企业损失的是活期存款利息，获得的是低风险收
益。近几年，一级市场的新股申购中签率虽然有所降低，新股上市后的市场溢价
也有不断下降的趋势，但年平均收益仍在 5-10%之间，远高于同期银行定期存款
利率。
当然，这种运作方式要注意以下问题：
1、新股申购有一定技巧，申购的时间要选择；
2、并不是所有的新股申购都能获利，增发和配售的股票申购要慎重，企业应组
织专门的人员进行新股定价的研究或接受专业机构的建议；
3、中签后的新股上市后，要注意制订恰当的盈利目标；
4、要制订严格的资金管理制度，确保资金的安全，避免资金投入二级市场购买
高风险证券。
(三)购买国债
当企业的预计资金闲散资金较长时，除了在银行定期存款以外，还可以购买国债。
国债有“金边债券”之称，购买国债不仅风险小，而且可以享受免利息所得税待遇。
现在国家发行的国债多以记帐式为主，而且其流动性大为增强，企业急需资金时，
可以到银行提前兑取，银行在兑付时，超过 6 个月后，一般会分阶段计算利息。
国债票面利率本来就高于银行同期贷款利率，考虑到免税因素，购买国债比定期
存款更划算。
(四)委托信誉较好、规模较大的专业机构理財
专业投资管理机构具有专家理财、内部控制严密、组合投资、规模效益等特点，
在面对风险多变的证券市场和众多投资品种选择，他们往往比企业自身具有更强
的抗风险能力。虽然新的委托理财管理办法出台以后，委托理财不能象过去一样
承诺保底收益，但与企业直接参与二级市场投资相比，委托专业机构进行委托理
财，仍是风险较小的一种选择。
透析集团资金的集中管理
CEO 经常会问 CFO 我们钱能满足预算吗？我们有足够筹资能力筹集资金来抓
住集团发展的新机遇吗？我们的资金周转能再快一些吗？我们的经营成本能否
更低一些？于是，CFO 们恨不得将集团资金一分钱掰成两半花。
资金犹如血液渗透于企业集团的每一个组织层面，构成了纵横交错的运行网
络。但在资金管理方面，企业集团面临着成员企业资金盈缺不平衡；成员企业之
间交易通过外部银行结算，产生大量的资金体外循环；集团总部不能有效监控子
公司资金支付；不能迅速掌握集团整体资金的存量、流量、流向；成员企业的筹
资、投资决策不规范等等问题；直接影响着集团资金运动的效率、效益，制约着
企业集团市场的进入能力与竞争的后续保障能力。
强化资金控制，实现资金运转的高效率，提高其使用效益，成为集团 CFO
关注的核心工作之一。随着信息网络技术的发展与广泛运用，越来越多的企业集
团希望通过采用内部银行、结算中心、财务公司等形式对企业集团资金实行集中
管理。顺应这种发展趋势国内一些专业管理软件公司开发出了先进实用的集团资
金管理软件系统。如金蝶的 K/3 资金管理系统就具有资金结算、银行贷款、成员
企业内部贷款、定期存款、利息管理、担保管理、票据贴现、账务处理等多种功
能，提供内部银行、结算中心、财务公司等多种应用模式能够满足集团企业资金
集中管理的需要，帮助集团企业对资金有效进行集中管理，达到一分钱做两分事
的效果。
一、聚沙成塔 积小钱办大事
企业集团通常由多行业、多层次法人企业及其非法人分支机构组成。随着企
业集团的规模不断大型化，组成企业集团的企业或机构个数不断增多，分布的地
域范围也不断扩大，跨行业、跨地区甚至跨国企业集团大量出现。
企业集团的成员企业或机构设立之初大多数会在当地银行开设银行账户，进
行资金结算。在这些成员企业的银行账户中会或多或少留存一些资金余额。分散
在各个企业的存款余额，从单个账户看，一般都不会很大，不足以办大事，但从
集团层面看，其总量有可能是一笔可观的资金，能够满足较大的资金需求。
换一个角度，由于企业集团的成员企业分布于不同的行业、不同的地域，它
们面临的发展机遇就有可能不同。由此就可能出现一部分企业由于发展机遇好，
业务增长迅速，出现资金短缺；另一部分企业由于业务增长平稳，出现资金大量
结余。
实行集团资金集中管理能够有效的使用全集团的存量资金。由集团结算中心
(内部银行、财务公司)(下同)代表集团统一在银行设立外部银行账户，成员企业
在集团结算中心开户、不在保留外部银行账户或者只保留受集团结算中心控制的
外部银行二级账户或子账户。集团可以有效的对集团的全部存量资金进行管理。
资金结余的成员企业可以通过集团结算中心将资金投入集团内部资金紧张的其
它成员企业获取投资收益，资金紧张的企业能够获取集团的资金支持更好的把握
发展机遇。
实行集团资金集中管理集团内部成员企业间的投融资变得更加简单。企业集
团内部成员企业间的投融资行为可以不需要两个成员企业间单独协商，资金结余
的企业只需将其在集团结算中心的活期存款转为长度相当于其资金闲置期间的
定期存款，而资金紧张的成员企业只需向结算中心申请一笔内部企业贷款，通过
集团结算中心的日常业务即可处理；也可以由两个企业进行协商达成一致后通过
集团结算中心委托贷款方式进行。省去了外部银行贷款所必需进行的大量烦杂手
续和融资费用。
从集团层面看，把全集团所有企业的银行存款余额集中管理就能够集小钱办
大事。
二、收拢五指 信用好筹资易
没有一个企业能够长期完全使用其自有资本经营下去的。它们或多或少需要
通过银行、供应商、客户筹集它们发展过程中所需的生产经营资金。企业的筹资
能力主要取决于其偿债能力，同时与其收益能力、资产管理能力及其市场发展机
遇也有一定关系。
通常情况下，单个成员企业的偿债能力不会大于整个企业集团的偿债能力。
偿债能力强的成员企业其面临的发展机遇又有可能不处于最佳时期，其收益能力、
发展能力就有一定缺陷，因此其筹资能力不一定很强。相反，成员企业中可能会
有一些是新起步企业，它们面临着极好的发展机遇，没有任何包袱，收益能力、
发展能力非常好，但资产负债比例可能会很高，偿债能力比较弱。等等诸如此类
的原因，采用每个成员企业单打独斗的方式筹资难以达到较好的筹资效果。
如果集团将资金集中管理，由于集团统一对外开户，其整体偿债能力较强，
收益能力和管理水平较高，信用较高，就比较容易筹到大笔资金。企业集团成员
企业通过集团结算中心就能够获得其所需的资金，省去了各成员企业与外部银行
大量的协商、签约、担保等烦杂手续和筹资费用。
采用集团资金集中管理方案，还能够对全集团的内、外担保行为进行管理，
避免出现无序对外担保造成的信用能力下降，有效防范信用风险。
集团资金集中管理相当于收拢五指，用企业集团的整体信用进行筹次，自然
能够产行较好的筹资效果。
三、体内循环 不花钱划转快
企业集团成员企业多由前向一体化、后向一体化、横向一体化企业构成。它
们之间通常会在较大经营范围和地域范围内存在集团内部交易，产生大量的内部
资金结算业务。
在不实行资金集中管理的企业集团中，成员企业间的资金结算需要通过外部
银行进行。一笔资金从付款方成员企业到收款方成员企业需要通过付款方开户银
行到收款方开户银行的多个银行结算环节；不在同一银行系统开户的成员企业在
收付款开户银行间还要通过联行，经过的环节更多。资金到账需要一定的时间，
同时还要支付一定的手续费。资金在企业集团外流转，产生大量在途资金，资金
划转效率低。
将集团资金集中管理，通过先进的网络技术，采用金蝶等企业的成熟资金管
理系统能够实现企业集团成员企业内部交易的网上结算，一笔交易达成后，只要
付款方成员企业通过系统输入一张付款单，成员企业间的资金划转在瞬间内就能
达成，付款方成员企业的付款和收款方成员企业的收款在同一时间达成，没有任
何中间环节和时间间隔，不产生任何在途资金，划转效率高，能够有效提高集团
资金周转速度。同时，由于使用集团内部网上结算系统，不需要支付任何额外费
用，能够节约大量财务手续费。对于纵向一体化企业集团，其内部交易大量存在，
采用这种方式对于提高集团资金周转速度、节省结算手续费的效果就更加明显。
四、全面管理 易监控不浪费
集团及其下属企业之间由于集团的整体战略和具体成员企业的经营目标之
间可能存在差异，各层级资金管理人员资金使用的动机可能存在一定差异，整个
集团的资金使用行为就有可能产生差异，不规范的资金使用行为也就在所难免。
因此，集团资金管理的一个重要方面是对集团资金的流量、流向实行有效控制，
确保集团资金使用行为规范、合理，达成集团整体战略目的。
对于不采用资金集中管理的企业，由于各个成员企业单独在外部银行开立账
户，拥有资金管理自主权，虽然有些企业集团通过采用战略目标控制、制度约束，
业务流程控制、事后审计，外派财务主管、财务控制等方式能够在一定程度上对
成员企业的资金使用行为进行控制，但往往由于目标和动机等方面难以协调，资
金控制难以达到满意的效果。
实现集团资金集中管理，成员企业不设外部银行账户或者只设对应的受集团
控制的二级账户或子账户，其资金流量、流向、存量完全置于集团的管理之下，
企业集团能够对其对外收款、付款，对内资金结算进行全方位控制；通过设立收
款责任制强化成员企业收款责任，通过制定付款审批、审核流程，能够保证集团
成员企业具有与其经营管理需要的的资金管理权，又能够有效控制成员企业资金
支付行为，防范集团资金浪费，降低集团经营成本。
同时，由于能够对全集团资金实行全程管理，就能够对全集团资金实行有效
的计划管理，使集团资金使用计划与企业战略规划、预算有效的协调，产生集团
资金聚合效应。
现金保持中的决策成本分析
对于一个企业而言，其生产经营活动的正常进行和健康发展，都直接或间接地取
决于它所拥有的现金资产内在作用的有效发挥；而现金之所以能有效地发挥作用，
则主要取决于企业管理者实际运用、调度现金资产的能力与水平，取决于他们能
否紧紧围绕现金运筹开展科学的决策成本分析，并据以制定正确的现金持有决策。
这是因为，由于多种因素的影响，企业在其生产经营过程中可获得的现金收入和
应发生的现金付出不仅在时间上不同步，而且在数量上也不相等，现金短缺或现
金富余现象总是不可避免的。在这种情况下，企业管理者（特别是企业财务人员）
始终都面临着现金持有过量或现金保持水足的问题；而此类问题的合理解决，则
要求他们在正确计量和深入分析现金持有成本的基础上，努力做好现金余缺管理
中的决策成本分析。
一、现金富余时的决策成本分析
当现金出现富余（即现金持有过量）时，除适当关注现金管理成本之外，主
要应当考虑现金机会成本。现金管理成本是指企业因保有一定数额的现金而必须
发生的有关成本，如保管设备费、安全保护费、相关管理人员工资等。现金管理
成本的高低一般不受现金实际保有量的影响，基本上属于固定成本，同现金持有
决策问题并无直接关系。现金机会成本是指企业因保有（即占用）一定数额的现
金所付出的代价，如末将现金借给他人而丧失的利息收入、末将现金注入某长期
投资项目而丧失的投资收益（报酬）等。现金机会成本的多少直接受现金实际保
有量的影响；现金实际保有量越大，其机会成本越高；反之，越低。由此可见，
所谓现金机会成本，实际上是一种典型的变动成本，假如现金实际保有量特别多，
则其机会成本将相当高，这在经济上是极不合算的。
在现金机会成本问题上，似乎有必要澄清两种模糊甚至是错误的观念。其一，
到目前为止，仍然有极少数人完全否认机会成本的存在。在他们的心目中，只有
实实在在地发生且明明白白地记人帐册的料、工、费等等才称作成本，只有所
谓 c＋v 才算是成本。事实上，机会成本是普遍而客观地存在于经济生活之中的，
任何人在任何情况下从事管理（决策）工作都必须考虑机会成本。之所以要考虑
机会成本，其根本原因在于：任何企业的经济资源总是有限的，且每一种资源通
常有多种用途。当把某项资源用于此，则不可同时将其用于彼；反之，亦然。这
种情形对现金而言是再明显、再典型不过的了。其二，现在有少数企业（尤其是
某些经济效益较好、盈余较多的企业）的管理者完全不了解机会成本的基本含义，
不明白机会成本在加强企业管理和提高经济效益中的重要作用。虽然这些企业实
际拥有大量乃至巨额现金，但在某些传统观念的束缚下，他们既不将其用于扩大
生产经营规模，也不将其用于对外投资，而是长期存在银行里，以获取所谓稳定
的利息收入。他们这样做的最大理由就是“保险”，就是“手中有粮，心中不慌”。
殊不知，他们实际上由此而丧失了许许多多的盈利机会，从而给企业带来了不应
有且无法弥补的经济损失。
二、现金短缺的决策成本分析
当现金出现短缺（即现金持有不足）时，通常应当考虑现金短缺成本和现金
支付成本。现金短缺成本是指企业不具备相应的现金支付能力，无法满足基本生
产经营活动或业务交易的正常需要而给企业带来的经济损失。例如，因无现金购
买生产物资而被迫停工待料所蒙受的经济上或企业信誉方面的损失，因缺乏现金
支付能力而无法享受现金折扣等等。在实际工作中，有的现金短缺成本可以准确
地进行计量，而有的现金短缺成本却需要通过某种方法进行估计、测算。一般说
来，现金短缺数额越大，其导致的经济损失可能也越大，现金短缺成本将越高；
反之，则低。因此，一旦发现现金短缺征兆，就应立即采取补充措施，适时满足
现金供应，最大限度地降低现金短缺成本。现金支付成本是指当开展某项生产经
营活动或实施某一业务行动方案时需要立即引起现金实际支付的有关成本，如修
复关键加工设备或购买濒临短缺的主要原材料所需要的一定数额的现金。现金支
付成本是某项活动必须付出现金，但又要全面衡量该项活动在经济上是否真正有
利时应当认真考虑的，尤其是当企业现有经营资金比较桔据时更应慎重考虑。在
实际工作中，由于某些客观条件的制约，企业管理者往往需要舍弃未来预期收益
较多、但眼下现金支付数额也较多的业务项目或行动方案，转而选择未来预期收
益较少、但目前现金支付数额也较少的业务项目或行动方案。事实上，在这种情
况下，只有符合企业当前现金实际支付能力的有关项目或方案，才能算得上是最
好的（即最经济的）。从这个意义上讲，企业管理者不应从事任何可望而不可及
的业务活动，一切都应以实际现金支付能力为转移。
从企业内部管理的要求出发，还可对现金支付成本作更进一步的理解。就某
企业某经营期间而言，其全部成本包含变动成本和固定成本两大部分。其中：变
动成本主要指直接人工费和直接材料费等等，它们通常都是以现金进行支付的，
故变动成本全部属于现金支付成本。固定成本主要指固定资产折旧和管理人员基
本工资等等，它们并不完全要以现金进行支付，如固定资产折旧、无形资产摊销
等。这就是说，从是否引起现金实际支付的角度来看，还可以把固定成本进一步
划分为“以现金支付的固定成本”和“不以现金支付的固定成本”两部分。此时，全
部变动成本与以现金支付的固定成本之和即为企业在某经营期间内的现金支付
成本总额，而现金支付成本总额同该期间某一特定业务量或产品产销量下的现金
收入总额（即销售或营业收入总额）恰好相等时，其现金将实现收支两平。这里
所说的某一特定业务量（或产品产销量）即称为“现金盈亏两平点”。所谓现金盈
亏两平点，亦称现金收支平衡点，在此“点”上，现金收入总额同现金支出总额二
者保持平衡（即相等）。现金盈亏两平点不同于一般意义上的经营盈亏两平点
（即通常所说的保本点），前者小而后者大。对于某个企业的某个经营期间而言，
即使确实无法实现经营盈亏两平点，但最低限度也必须完成现金盈亏两平点所要
求达到的经营业务量。否则，任何业务量点上的现金收入都将小于现金付出，有
关业务活动将缺乏起码的现金支持，整个企业的生产经营活动将因现金短缺而难
以继续下去。在这种情形下，假如仍要维持继续经营，那就必须另行筹集资金，
临时向银行申请短期贷款，以应现金急需。然而，一旦获得贷款，就必须支付利
息。由于银行贷款利息既是固定成本，也是以现金支付的固定成本，故另行筹资
不仅要抬高经营盈亏两平点，而且要抬高现金盈亏两平点，企业的基本生产经营
活动将有可能面临更大的困难，甚至陷入恶性循环的泥潭而难以自拔。由此可见，
通过深刻认识和有效运用所谓现金支付成本，有助于企业管理者（特别是企业财
务人员）更好地做到心中有数，为全面规划和有效控制企业的生产经营活动提供
科学依据。
现金管理
当前，银行信贷紧缩，不少民营企业普遍反映资金紧张，直接影响到企业正常的
生产经营。因此，加强现金的管理，具有非常重要的意义。
定期编制现金预算，合理安排现金收支，及时反映现金的盈缺情况，是现金
管理内容的重要组成部分。现金预算的编制在整个现金管理中具有龙头作用，对
企业整个财务管理也有根本性的意义，是企业现金管理的方向。
对日常的现金收支进行控制
力求加速收款，延缓付款要使现金预算安排能顺利完成，必须建立必要的管
理制度，加强现金收支的日常控制。在不损害供应商心目中的形象的前提下，加
速收回应收账款，可以尽早的使用资金，尽量推迟支付应收账款，就可以充分利
用手头的资金，这样对公司有百利而无一害。
确定最佳现金持有余额
建立现金管理信息的反馈系统，一旦发现企业现金运转不灵，或现金流出流
入情况变化，及现金持有量低于企业最低限量，应能及时使 CFO 得知信息，以
便能采用短期融资或归还贷款或投资于有价证券等措施来达到理想状态，保证企
业生产经营的正常进行。
加强现金日常管理
目的是防止现金闲置与流失，保障其安全完整，并且有效地发挥其作用。
现金回收管理的症结所在是回收时间。如何缩短收现时间，加速资金周转是
现金回收管理要解决的问题。加快收回企业账款，方法主要有以下几种：
锁箱法：企业在各主要城市开设收取支票的专用邮箱，分设存款账户，客户
将支票投寄入邮箱，当地银行在授权下定期开箱收取支票。
优点：省去账款回收中先将支票交给企业的程序，银行收到支票可直接转账。
缺点：管理成本高，增加邮箱管理的劳务费。
银行业务集中法：企业在主要业务城市开立收款中心，指定一家开户行为集
中银行，集中办理收款业务。
优点：节省了客户支票到企业再到银行的中间周转时间，加速了收款过程。
缺点：多处设立收款中心，增加了相关费用。
锁箱法与银行业务集中法其出发点都在于缩短收款时间，简化收款程序，有
异曲同工之妙。
折扣和应收挂钩
经销商利益和公司的利益之间能够一拍即合的就是折扣。企业应收账款不能
按期收回，又急需资金，这个时候可以考虑给经销商（客户）一定的折扣。
现金支出管理技巧
现金支出管理的症结所在是支出时间。反其道而行之，站在支付方的角度，
企业当然越晚支出现金越好，但前提是不能有损企业信誉。因此现金针对支出管
理重心放在如何延缓付款时间上。
推迟支付应付账款：一般情况下，对方收取时会给企业留下信用期限，企业
可以在不影响信誉情况下，推迟支付时间。
采用汇票付款：汇票支付结算方式存在一个承付期的过程，企业可利用这段
承付期延缓付款时间。
合理利用“浮游量”：现金浮游量是企业“现金”账户与银行款账户之间的差额。
这是由于（广义上的现金）账款回收程序中的时间差距造成的。企业应合理预测
现金浮游量，有效利用时间差，提高现金的使用效率。
利用信用：要想合理控制支付，企业必须有一定的商业信用基础，否则难以
躲过讨债人的“追杀”，这里强调的是有一定信用才会有合理的支付。
分期付款：并不是每一家企业都能做到按时付款，企业也可以采用“分期付
款”的办法。如果你和客户是一种长期往来关系，在你出现现金困难时，客户还
是可以理解的，但拒绝支付又不加说明，你对客户的尊重和信用就大打折扣，假
定要分阶段支付就一定要照约定的计划办，而不能失信于客户。分期支付既用在
延期支付中，也用在商家设定的购物计划中。
先小款再大额：在支付过期中，企业也可以先支付一些较小额度、零星的账
单。以免过多客户来打扰，留下几个关系好的大客户再协商支付方式。
外包加工减少资金固化：一个生产企业的元器件、零部件的采购，员工的工
资、保险、生产线的维护、升级等占用多少流动资金，外包就能省出多少流动资
金。
清库查库：处理积压和闲置物料也是增加企业现金流的办法之一。积压产品
和多余的设备物资，占据企业大量资金。
现金管理的内容
现金是企业中流动性最强的一种货币性资产，是 立即可以投入流通的交换媒介，
可以随时用其购买所需的物资，支付有关费用，偿还 债券，也可以随时存入银
行。企业为保证生产经营活动的正常进行，必须拥有一定数 额的现金，用以购
买零星材料，发放工资，缴纳税金，支付手续费或进行对外投资活 动。企业现
金拥有量的多少，是企业的偿债支付少的标志，是投资者分析判断企业财 务状
况好坏的重要指标。
根据国家现金结算制度的规定，企业收支的各种款项，必须按照国务院颁布
的 《现金管理暂行条例》的规定办理，在规定的范围内使用现金。
（一）规定现金的使用范围。
1、职工工资，津贴，这里所说的职工工资指企业，事业单位和机关，团体，
部队 支付给职工的工资和工资性津贴。
2、个人劳务报酬，指由于个人向企业，事业单位和机关，团体，部队等提
供劳务 而由企业，事业单位和机关，团体，部队等向个人支付的劳务报酬，包
括新闻出版单 位支付给作者的稿费，各种学校，培训机构支付给外聘教师的讲
课费，以及设计费， 装潢费，安装费，制图费，化验费，测试费，咨询费，医
疗费，技术服务费，介绍服 务理由，经纪服务费，代办服务费，各种演出与表
演费，以及其他劳务费用。
3、根据国家制度条例的规定，颁发给个人的科学技术，文化艺术，体育等
方面 的各种奖金。
4、各种劳保，福利费用以及国家规定的对个人的其他支出，如退休金，抚
恤金， 学生助学金，职工困难生活补助。
5、收购单位向个人收购农副产品和其他物资的价款，如金银，工艺品，废
旧物 资的价款。
6、出差人员必须随身携带的差旅费。
7、结算起点（1000 元）以下的零星支出。超过结算起点的应实行银行转账
结算， 结算起点的调整由中国人民银行确定报国务院备案。
8、中同人民银行确定需要现金支付的其他支出。如同采购地点不确定，交
换不 便，抢险救灾以及其他特殊情况，办理转账结算不够方便，必须使用现金
的支出。对 于这类支出，现金支取单位应向开户银行提出书面申请，由本单位
财会部门负责人签 字盖章，开户银行审查批准后予以支付现金。
除上述 5、6 两项外，其他各项在支付给个人的款项中，支付现金每人不得
超过 1000 元，超过限额的部分根据提款人的要求，在指定的银行转存为储蓄存
款或以支票， 银行本票予以支付。企业与其他单位的经济往来除规定的范围可
以使用现金外，应通 过开户银行进行转账结算。
（二）规定企、事业单位的库存现金限额。
各开户单位的库存现金都要核定限额。
1、库存现金限额概念，是指国家规定由开户银行给各单位核定一个保留现
金的最 高额度。核定单位库存限额的原则是，既要保证日常零星现金支付的合
理需要，又要 尽量减少现金的使用。开户单位由于经济业务发展需要增加或减
少库存现金限额，应 按必要手续向开户银行提出申请。
2、库存现金限额的核定管理。为了保证现金的安全，规范现金管理，同时
又能 保证开户单位的现金正常使用，按照《现金管理暂行条例》及实施细则规
定，库存现 金限额由开户银行和开户单位根据具体情况商定，凡在银行开户的
单位，银行根据实 际需要核定 3-5 天的日常零星开支数额作为该单位的库存现金
限额。边远地区和交通 不便地区的开户单位，其库存现金限额的核定天数可以
适当放宽在 5 天以上，但最多 不得超过 15 天的日常零星开支的需要量。
库存现金限额每年核定一次，经核定的库存现金限额，开户单位必须严格遵
守。 其核定具体程序为：
（1）开户单位与开户银行协商核定库存现金限额。
库存现金限额=每日零星支出额×核定天数每日零星支出额=月（或季）平均
现金支出额（不包括定期性的大额现金支出和不定 期的大额现金支出）／月（或
季）平均天数
（2）出开户单位填制“库存现金限额申请批准书”。
（3）开户单位将申请批准书报送单位主管部门，经主管部门签署意见，再
报开户 银行审查批准，开户单位凭开户银行批准的限额数作为库存现金限额。
3、各单位实行收支两条线，不准“坐支”现金。所谓“坐支”现金是指企业事
业单位和机关，团体，部队从本单位的现金收入中自接用于现金支出。各单位现
金收 入应于当日送存银行，如当日确有困难，由开户单位确定送存时间，如遇
特殊情况需 要坐支现金，应该在现金日记账上如实反映坐支情况，并同时报告
开户银行，便于银 行对坐支金额进行监督和管理。
4、企业送存现金和提取现金，必须注明送存现金的来源和支取的用途，且
不得私 设“小金库”。
5、现金管理“八不准”。按照《现金管理暂行条例》及其实施细则规定，企
业事 业单位和机关团体部队现金管理应遵循“八不准”即：
（1）不准用不符合财务制度的凭证顶替库存现金；
（2）不准单位之间互相借用现金；
（3）不准谎报用途套取现金；
（4）不准利用银行账户代其他单位和个人存入或支取现金；
（5）不准将单位收入的现金以个人名义存入储蓄；
（6）不准保留账外公款；
（7）不准发生变相货币；
（8）不准以任何票券代替人民币在市场上流通。
现金管理中的盈缺平衡分析
任何企业在任何时候都须持有一定数额的现金，以保证企业生产经营活动的正常
进行。然而，就某个具体企业来说，在某一特定经营期间之内从事基本生产经营
到底需要多少现金，并不是每个财务人员都非常清楚的。为此，在现金管理上，
企业财务工作者应正确开展现金盈缺平衡分析工作。
所谓现金盈缺两平点，是指为了保证企业（或产品）生产经营活动得以正常进
行所必须具备（获取）的最低限额的现金所应达到的业务活动水平。该活动水平
可以是某种产品应实现的产销数量，也可以是其应实现的销售收入。现金盈缺两
平点不同于一般意义上的经营盈亏两平点，即通常所说的保本点。现金盈缺两平
点是指某个企业（或产品）在生产经营过程中，其所能获得的现金收入刚好可与
其所必须发生的现金支出保持平衡，既无富余也无短缺。在此现金盈缺两平点上，
企业从经营活动中获取的现金数额恰好可补偿因其开展相关生产经营活动所需
要的最低现金需要量。而经营盈亏两平点却是指某个企业在生产经营过程中，其
所获得的收入总额刚好可与其成本总额保持平衡，此时，既不盈利，也不亏损，
整个生产经营恰好处于保本。之所以在计算一般意义上的经营盈亏两平点的基础
上还要进一步确定现金盈缺两平点，这是因为：就一个企业而言，人们一般都希
望它的预期或实际业务量大于经营盈亏两平点业务量，以便获得相应的盈利。然
而在实际工作中，有时某个企业在某一年度（甚至连续几年）的实际业务量并未
达到经营盈亏两平点的业务量要求，没有获得利润甚至发生亏损，但它却有可能
持有一定数额的“富余”现金。也就是说，此时整个企业的经营是亏损的，但其现
金却是盈余的。这一部分“富余”现金的真实来源是计人企业当期总成本中的、不
以现金进行实际支付的那一部分固定成本，如厂房、设备的折旧和无形资产的摊
销等。正是由于存在这一定数额的富余现金，才会使得某个暂时处于经营亏损状
态下的企业有可能在一定范围内继续保持经营。
可是，一旦企业的预期或实际业务量低于现金盈缺两平点时，问题就发生了质
的变化。企业从其自身正常生产经营活动中所能够获得的现金收入将无法补偿其
必须发生的现金支出，现金将出现短缺。此时，企业将基本上丧失原材料采购、
工资发放和其他日常开销所必需的现金支付能力，若无别的现金供应来源，整个
企业的生产经营必将难以为继。
由此可见，当某个企业没有实现经营盈亏两平，即实为经营亏损时，其生产经
营活动却有可能因存在若干富余现金而继续进行下去；而当没有实现现金盈缺两
平时，则必然因缺乏起码的现金支撑而无力维持最低限度的生产周转。可以肯定
地说，对于企业的正常生产经营而言，现金盈缺两平点比经营盈亏两乎点更为重
要。
现金盈缺两平点和经营盈亏两平点的相互关系可用下图表示：（图略）
1.图中 D 点为现金盈缺两平点，其对应的业务量水平为 A；F 点为经营盈亏两
平点，其对应的业务量水平为 B.
2.当业务量水平处在 A 和 B 之间时，虽然总成本大于总收入，整个生产经营
处于亏损状态，但存在一个表明拥有若干富余现金的三角区域（即厶 DEF），在
该三角区域内，即 A、B 两点之间任何业务量水平上的现金收入数额始终大于现
金付出数额。
3.当业务量不足 A 时，任何业务量水平上的现金收入数额都低于现金付出数额，
现金发生短缺。现金盈缺两平点可按下式计算：
现金盈缺两平点=以现金支付的固定成本÷单位产品边际贡献；或者=以现金支
付的固定成本÷边际贡献率上式中：单位产品边际贡献=单位产品销售价格—单
位产品变动成本；边际贡献率=单位产品边际贡献÷单位产品销售价格另外，比
照现金盈缺两平分析原理，还可进一步计算该企业的目标利润现金限额业务量，
其计算公式为：
目标利润现金限额业务量=（以现金支付的固定成本+目标利润）÷单位产品边
际贡献；或者=（以现金支付的固定成本+目标利润）÷边际贡献率本文所阐明的
现金盈缺两平分析是在比较理想的经营环境下进行的，并未涉及其他复杂要素的
影响。因此，企业财务人员在按照上述方法开展现金管理工作时，还应当通盘考
虑本企业的诸多现实影响因素，如往来结算、资金周转、物资储备、长期投资等。
水和面包的故事：现金与利润
现金和利润，两者之间到底哪一个更重要？相信有相当一部分的经理们会回答：
利润！企业追求的不就是利润吗？其实，从财务管理的角度出发，答案不是利润，
而是现金！从企业运作的角度出发，答案也是现金！
假如你正处在一个沙漠的中心地带，由于体力有限，你必须抛弃背包里两样东
西中的一样，它们是水和面包，你会留下什么呢？一定是水。水好比现金，而面
包好比利润！
再打个比方，如果你是一家公司的总经理，公司现在的情况是：银行存款几乎
为零，明天需要支付给税务局一笔已经拖得不能再拖的 70 万元税款，这时有个
客户来买东西，他提出了两种条件:第一，当场付款，但 120 万货款必须打个 6
折(72 万元);第二，90 天后全额付款。你会选择哪一种？前者意味着现金，而后
者则是利润。如果你选择后者，你就必须另想办法去找 70 万元的现金，不然的
话，等待着公司的将是清算程序，90 天后你的公司都不存在了！
现金又好比氧气，企业必须像宇航员和潜水员一样，每时每刻关注自己的氧气
存储量。
现金为什么重要？
首先，从时间角度出发，利润是一个中长期的概念，而现金则是个短期概念。
有人会说，我们不是提倡目光要放得长一点吗？没错！但是有一点不能忘了，
要发展首先要生存，中长期是建立在短期基础上的。企业没有利润能否生存？企
业没有现金能否生存？答案就在我们身边。
众所周知，国内很多外企在很长时间内都处于亏损状态，但是他们并没有关门，
因为他们有充足的现金。网站也是一个很好的例子，我们经常听说某某网站所剩
余的现金还能支撑半年或一年，也就是说虽然它没有利润但还能再生存 6 个月
或 12 个月，但它如果没有现金，有可能一个月都生存不下去。
现金，维持了一个企业的生存；而利润，则是一个发展问题或中长期生存问题。
先保命要紧，如果命都没有了，还谈什么发展？作为一个企业的财务经理，他的
第一职责是：确保现金流量（而不是利润）。在国内，很多中小型企业缺乏对现
金的重视，一味追求利润，追求市场，结果是由于摊子铺得太大，现金周转不过
来，导致了企业的倒闭。
其次，现金比利润更真实！
一个企业有很高的利润，也不能说明这家企业没有现金周转问题，不能说明这
家企业就没有倒闭的危险，因为利润=收入-费用，而现金=收钱-付钱。
收入不等于收钱，费用不等于付钱；利润是“算”出来的，现金是“点”出来的。
算可以有不同的算法，根据不同的算法我们可以得出截然不同的利润水平；而点
却只有一种点法，那就是一块加一块，你必须真有一块钱才能加进去。
利润高的企业并不意味着现金很多，请看下面的例子:
那么，这家企业的现金流量最高可能值为多少? 最低可能值又为多少?
a、最高为 100 元，一分钱的费用都没付(都在应付款中)，但是 100 元的收入
都收回来了(应收款为零)。
b、最低为-80 元，80 元的费用都付了(应付款为零)，但 100 元的收入都没收回
(都在应收款中)。
c、有可能这家企业的现金流量是-10。100 元的收入回收了 65 元，而 80 元的
费用支付了 75 元：收到 65 元，付出 75 元，现金减少 10 元，虽然这家企业的利
润为+20 元。
如果把公司的利润改动一下，那么，这家企业经营活动的现金流量最高可能值
为多少?最低可能值又为多少?
a、最高为 80 元，一切费用都没付(都在应付款中)，但是 80 元的收入都收回
了(应收款为零)。
b、最低为-100 元，100 元的费用都付了(应付款为零)，但是 80 元的收入都没
有收回来(都在应收款中)。
c、有可能这家企业的现金流量是+10，80 元的收入回收了 75 元，而 100 元的
费用却支付了 65 元：收到 75 元，付出 65 元，现金增加 10 元，虽然这家企业的
利润为-20 元。
结论：利润只能影响现金流量的范围以及正负区域各占的比重，但是，企业的
现金流量最终是多少，却是应收款、应付款及存货的管理所决定的.
来源:《总裁》杂志
看完上文,请大家讨论一下:
1.现金和利润，孰轻孰重?
2.如果都重要,那么该如何平衡?
3.企业的不同发展阶段,该如何考虑现金与利润的轻重?
现金流量分析
现金流量是企业一定时期的现金流入和流出的数量。经济越快速发展，现金流量
在企业生存发展和经营管理中的影响就越大，现代财务管理之一大转变就是对现
金流量的重视。本文从分析指标入手对现金流量分析进行介绍，进而探讨现金流
量对企业理财的影响。
一、现金流量分析指标
现金流量表以现金、现金等价物为编制基础，旨在为会计报表使用者提供企业一
定时期内现金和现金等价物流出、流入的信息，以便于会计报表使用者了解和评
价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量，进而判断
企业流动性、获利能力、财务适应能力。这里介绍以下现金流量分析指标：
（一）流动性比率
①现金比率=（现金+约当现金）/流动资产
该指标旨在衡量企业流动资产的质量，非现金流动资产如应收帐款或存货，其变
现过程复杂且通常会产生坏帐，因此剔除后以现金和约当现金与流动资产比率计
算得出的现金比率越高，变现潜在损失越小，企业短期偿债能力强。但由于现金
本身不能产生经济效益，因此，若比率过高，则会不利公司利润最大化。
①现金对流动负债的比率=（现金+约当现金）/流动负债
这个指标比流动比率、速动比率更严格。说明企业现金与即将到期的流动负债的
比率，若该比值小，说明企业缺少现金，企业对流动负债偿还的保障能力低下，
可能不能及时偿还到期债务，因此非常重要。
（二）偿债能力比率
①到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金本息
支出）
该指标旨在衡量本期内到期的债务本金以及相关利息可由经营活动产生的现金
支付的程度，分母中债务本金及利息支出的数值取于“筹资活动现金流量”，若比
值小于 1，说明企业的经营活动产生的现金不足以支付本期到期的债务本息，企
业必须通过加大筹资力度进行弥补，若大于 1，则说明足够于支付。
①现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债
该指标旨在反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的比率，也
称为超速动比率，经营活动的现金净流量属当期流量，而流动负债是表示将来须
于一年内偿付的债务，也就是说该指标是基于假设“当期的现金净流量是对未来
期现金流量的估计”，该指标着重点在于看企业正常生产经营能否产生足够现金
流量以偿还到期债务。一个正常运作的企业不是通过长期对外融资来弥补企业的
短期流动负债的。东南亚金融风暴中，日本等经济较发达的国家也未逃脱，其主
要原因之一，就是国家过度信贷、过度依赖外资，而企业自身经营产生的现金不
足，导致资本结构发生了变化，偿债能力严重下降所致。
①现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量+现金利息支出+所得税付现）/现金
利息支出
该指标根据传统财务报表比率分析中利息杠杆比率变化而来，将借款含非现金项
目的经营利润改为经营活动现金净流量，这样分子分母均以“现金”的实际收付为
衡量基础，表明经营活动流入的现金是因支付利息所引起的现金流出的倍数，这
一比率与同业水平相比，可反映企业变现能力及支付约定利息的能力。
（三）获利能力比率
净利润和经营活动净现金流量比率=经营活动净现金流量/净利润
该指标旨在分析企业净利润与经营活动产生净现金流量差异的变化，以便反映企
业经营的真实的获利能力。一般的获利能力指标是以利润为相关指标，但由于利
润计算有时含人为因素和估计成分，且未剔除需付现的所得税，很难准确反映企
业的实际获利能力，因此引入该指标更具客观性、准确性。如上市公司苏物贸
1996 年每股净利润 元，其中经营活动产生的现金净流量为 元/股，仅
占 %，该指标值极低，由此可以判断该企业经营项目获利能力低，抗风险能
力差。1997 年股市疲软，该公司效益果然出现大滑坡，1997 年每股净利润仅为
元，可见利用该指标可以准确判断企业的真实获利能力。
（四）财务管理比率
①流通在外每股普通股的现金流量比率=（经营活动现金净流量-优先股股利）/
流通在外的加权平均普通股股数
该指标旨在反映流通在外普通股的现金流量，说明企业在维持期初现金存量下，
有能力发给普通股股东的最高现金股利金额，比值越大，说明企业进行资本支出
和支付股利的能力越强，该指标反映企业每股现金流量比较真实、实际、直观，
具较强可比性。
①支付现金股利的现金流量比率=经营活动的现金净流量/现金股利
该指标反映现金股利宣布日企业年度内经营活动的现金流量支付本年度现金股
利的比率。若比率大，则说明企业支付本年现金股利保障系数大，企业现金资金
比较充裕，现金股利支付的能力强。若指标值过低，说明企业虽发布了现金股利
信息，但兑现的时间长，且有一定的风险。
（五）充足性比率
现金流量充足率=经营活动现金净流量/（负债偿付额+投资+股利）
该指标衡量企业能否产生足够的现金以偿付债务，进行投资，和股利支付。若企
业连续几年该比率均大于 1，说明企业有较大能力可满足企业现金要求；若小于
1，则需采取筹集资金或处置资产的方式补足现金余缺。为避免重复性和不稳定
性因素，一般采用 5 年的总数为计算单元。
（六）效率比率
资产的现金流量目标率=经营活动现金净流量/资产总额
该指标反映企业每一元资产所能获得的现金流量，说明资产的利用效率，该比率
越高，说明资产利用效率越好。相反，说明企业资产利用效率低。长期应收帐款
挂帐多，大量存货滞销，存在潜亏的可能性很大，企业应狠抓应收款回收，存货
尽早处理，盘活公司资产。若企业长期投资占很大比例，则说明企业投资项目现
金流量不正常，企业应进一步分析原因，做具体处理。
二、现金流量分析对企业理财的影响
现代企业制度改革把企业推向市场，资本市场为企业提供多种筹资方式和渠道，
筹资和投资效果的好坏及财务状况优劣，直接影响企业现金净流量的增减，因此，
现金流量信息日益受到理财人员的关注。
（一）现金流量对企业筹资决策的影响。企业筹集资金额根据实际生产经营需要，
通过现金流量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金
净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金
越多。
（二）现金流量对企业投资决策的影响。现金流量是企业评价项目可行性的主要
指标，投资项目可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现率，
进行现金流量折现，若现金净流量大于 0 或现值指数大于 1，则说明该投资项目
可以接受，反之该投资项目不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以
每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行。否则，投资方案不可
行。
（三）现金流量对企业资信的影响。企业现金流量正常、充足、稳定，能支付到
期的所有债务，公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信越高；
反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取到银行支持。因此，现金流
量决定企业资信。
（四）现金流量对企业盈利水平的影响。现金是一项极为特殊的资产，具体表现
为：一、流动性最强，可以衡量企业短期偿债能力和应变能力；二、现金本身获
利能力低下，只能产生少量利息收入，相反由于过高的现金存量会造成企业损失
机会成本的可能，因此合理的现金流量是既能满足需求，又不过多积囤资金，这
需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不同时期的最佳资金平
衡点，有效组织现金流量及流速以满足偶然发生资金需要及投资机会的能力。
（五）现金流量对企业价值的影响。在有效资本市场中，企业价值的大小在很大
程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决
定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的
预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越
低，企业的价值越大。企业价值最大化正是理财人员追求的目标，企业理财行为
都是为实现这一目标而进行的。
（六）现金流量对企业破产界定的影响。我国现行破产法明确规定企业因经营管
理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的，可依法宣告破产，即达到破产界限，
这与以往的“资不抵债”是两个不同概念，通过现金流量分析，若企业不能以财产、
信用或能力等任何方式清偿到期债务，或在可预见的相当长期间内持续不能偿还，
而不是因资金周转困难等暂时延期支付，即使该公司尚有盈利，也预示企业已濒
临破产的边缘，难以摆脱破产的命运。因此理财人员对现金流量要有足够的重视，
未雨绸缪，透过现象看本质，将信息及时反馈到公司管理层重视，当好公司的理
财参谋。（作者单位系深圳经济特区新华城有限公司）
现金流量最优化：现代企业财务管理的目标
现金流量最优化，并非单纯指现金净流量的最大化，它要求企业在理财过程中，
在保持现金流动性与收益性、有效的现金流出与现金流人间最佳结构关系的基础
上，实现现金净流量最大化，从而保证企业财务长期处于最优化状态。现金流出
控制的中心是保证现金流出的有效性，侧重收益性的提高；现金流人控制则充分
考虑了企业经营对流动性的要求。企业在投资、融资、股利分配、现金预算以及
财务控制等具体环节上，都必须遵循现金收益性与流动性统一的原则，有效使用
资金，合理控制现金的流量，体现现金流量最优化这一核心思想。
1、投资决策。企业为了获取现金性盈利，必须进行投资决策，以灵活运用资
本来强化现金流量管理，它分为两类：一是长期投资，必须用净现值等来判断投
资项目的可行性，属于长期时间序列下的现金流量管理；二是短期投资，它强调
短期现金的流动性，是一种在长期规模既定状况下的短期资产存量的现金流转问
题。
2、融资决策。实现融资决策目标主要依据两项内容：一是对资本结构的调整。
现金流量管理要求长期负债融资必须以现金性收益作为其偿债来源，且以短期资
产的流动性作为融资管理的依据，并作为衡量融资风险的依据之一；二是负债融
资的优化。现金流量管理要求从负债资本的内部期限结构上来强化企业资产流动
性的协调，它形成长期负债、流动资产与流动负债间的结构对应性及相关性的融
资策略。
3、股利分配政策。股利决策是确定股利的支付比率，即发放股利的现金与留
用现金的比例关系，实际上仍是现金流量问题。
4、现金预算是现金流亡管理的主要内容。企业的资金运动具体表现为资金筹
集、运用和分配，现金流入和流出是其综合表现形式。
5、财务控制是对企业资金的取得、投放、使用和分配等环节的控制。企业的
财务控制应以现金流量管理为基础，保持合理的现金流量，以足够的现金流出去
获取现金流人，把多余的现金流人量转化为现金流出量。如此循环，最终达到现
金流量最优化的财务目标。
通过上述分析，企业的财务管理活动可定位为:对现金流量的一种综合性价值
管理。也正是在这个基础上，可对传统的利润最大化和股东财富最大化的财务管
理目标作出剖析。
利润最大化是建立在权责发生制的基础上。权责发生制最终确定的是净利润，
而不是现金流量。权责发生制的弱点一方面是净利润的确定缺乏客观性；另一方
面，它不能充分反映企业的偿债能力及资金周转状况。实际上，目前在股票市场
上某些上市公司年终因缺乏足够的现金支付股利而采取低现金股利、高股票股利
的分红政策。此外，从利润与成本管理的实质来看，成本管理是减少无效开支，
创造更多现金流量的过程；而利润管理是将已经节约的开支在市场上及时实现，
并最终收回现金，扩大现金流。因此，利润只是实施现金流且最优化目标中的一
个手段，把企业财务目标归结为利润最大化是不合适的。
对股东财富最大化，可从以下两个方面来分析：①股东放弃现时消费而投资于
企业，其回报是能在未来用作消费的现金而非公司的账面利润。①股东通过股票
投资，其收益表现为两种基本形态，即分得公司现金股利和市场交易取得的资本
利得。但是，从长期来看，资本利得的高低完全取决于前期现金股利的高低，股
票价值的确定，也就成为在较长时间序列上未来现金股利预期的总折现值，故要
实现股东财富最大化，就必须获取最大化的现金性收益，现金流量最优化从根本
上决定了股东财富最大化。
现金现金流量表的粉饰与识别
近些年来，投资者的现金流量意识大大提高，从仅重视利润转而关注现金流量。
特别是随着 2001 年上市公司造假事件频频曝光，现金流量表更加受到重视。但
是，我们也不能从一个极端走向另一个极端，以为现金流量“包治百病”。其实，
与会计利润＿样，现金流量也可以粉饰和美化。本文拟对现金流量表的主要粉饰
手段及其识别方法加以探讨.
一、现金流量表的几种主要粉饰手段
(﹁)粉饰“现金及现金等价物的净增加额”
粉饰“现金及现金等价物的净增加额”，既可使现金净流量增加额为正数，同
时资产负债表的“货币资金”一项也出现巨额存款，从而一举两得。上市公司粉饰
现金流量的常用手法是在会计期末向银行借人贷款，增加现金流入量，人为地使
现金净量增加额为正数；或者通过与关联方“巧妙”安排来虚增现金流量，例如某
上市公司的产品大都是销售给关联方的，年底上市公司的关联方将货款悉数还清，
第二年初再将货款提回，这样，对于上市公司来说，不仅利润水平提高了，而且
现金流量良好，对关联方则并无大的影响。有的上市公司甚至直接伪造进账单、
对账单虚构银行存款或利用未达账项操纵银行存款余额。
(二)粉饰“销售商品、提供劳务所收到的现金”
企业的现金流量分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和
筹资活动产生的现金流量三类。其中，经营活动的现金流量是企业正常生产经营
活动产生的现金流量，主营业务是该项现金流量的主要来源。主营业务突出、收
入稳定是企业运营良好的重要标志。随着证券市场的发展，投资者的素质也越来
越高，投资者常常用“经营活动所产生的现金净流量与净利润比”来甄别利润的含
金量。但是经营活动所产生的现金净流量又是现金流量表上最容易产生和制造泡
沫的地方，当前上市公司对现金流量的粉饰一般都集中在经营活动现金流量部分，
每股经营性现金净流量已经变得不那么可信了。
销售商品、提供劳务所收到的现金包括本期现销所收到的现金和前期因商业
信用产生的应收票据、应收账款的收回等，而某些上市公司这一指标常常包含有
大额非正常现金流量。例如，2001 年以来，由于相关管理部门加大了对大股东
占用上市公司资金的清查，以大股东为代表的关联方纷纷还款，使某些上市公司
年度会计报表经营性现金流量净额大幅增加。而这种非正常大额的现金流入，往
往是不可持续的。
(三)粉饰“购买商品、接受劳务支付的现金”
购买商品、接受劳务支付的现金是经营活动现金流量的扣除项。如果企业该
付的款项不付，只进不出，现金流量当然会增加。但这种短期行为将对公司的长
远发展产生消极影响。如某上市公司，2001 年每股收益 元，每股经营性现
金流更是达到 元。但是，公司在年报中依旧一毛不拔，不分配。从现金流
量表间接法编制的附注中显示，公司应付项目增加超过 7 亿元。从资产负债表上
看，至 2001 年底公司仅应付账款、其他应付款、应付票据三项合计就达 亿
元。显然这些款项是必须支付的。而扣除这些因素，公司经营性现金流事实上将
出现负值。
(四)粉饰“收到的其他与经营活动有关的现金”
“收到的其他与经营活动有关的现金”反映除主营业务以外其他与经营活动有
关的现金活动，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的现金收入等。按理来
讲，该项目金额应该较小，但是正如其他应收款成了某些上市公司资产负债表上
会计处理的“垃圾筒”一样，该项目也极易成为现金流量表上藏污纳垢的隐身地。
有的公司收回了“别人欠自己的钱”，虽然这笔钱与经营无关，但仍记人该项目。
有的上市公司将与关联方进行的大额款项往来，记入该科目。如某上市公司 2001
年报现金流量表上“收到的其他与经营活动有关的现金”225942 万元，主要为收
到的关联方往来款，占销售商品、提供劳务收到的现金近三分之一，支付的其他
与经营活动有关的现金 245634 万元，主要为支付的关联方往来款，这种关联方
往来款显然虚增了经营活动现金流量。
(五)将筹资活动或投资活动的现金流量粉饰为经营活动的现金流量
有的上市公司常常通过在现金流量表的三个部分(经营活动、筹资活动、投资
活动产生现金流量)之间进行转换、调整来粉饰现金流量。例如，公司如果向银
行借款或者类似的融资活动，本来是要记人“筹资活动产生的现金流量”的，但有
的公司在其他地方临时拆借，然后用业务往来的名义粉饰一下，即可记人经营性
现金流入。
(六)虚构经济业务，粉饰经营性现金流量
为了粉饰经营活动现金流量，有的公司甚至采取同时虚增经营性现金流入与
经营性现金流出或同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出的手法，这样，一
方面提高了经营活动现金流量，另一方面又不影响报表的平衡关系。例如，蓝田
股份 1998 年、1999 年、2000 年经营性活动净现金流一直都很好，其手法就是同
时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。从财务报表中可以看到，蓝田股份
1998 年 2000 年三年间累计经营性现金净流入 177734 万元，但同期投资性净流
出 187981 万元，蓝田股份虚构收入的同时虚增了经营性现金流入，然后通过虚
增投资名义将虚增的现金流消化掉，再加上几套账的运作，粉饰其账面现金流，
显示了很强的创造现金流量能力，让投资者误以为公司 1998 年 2000 年 亿
元的投资都是靠自我发展积累形成的。
二、现金流量表粉饰的识别
(一)识别“现金及现金等价物净增加额”的粉饰
现金流量表上的“现金及现金等价物净增加额”如同利润表上的“净利润”，只是
一个结果而已，更重要的是要关注它所形成的过程及其构成比例。就像目前某些
上市公司的净利润中包含较多非经常性损益一样，“现金及现金等价物净增加额”
同样也可能包含着非经常性现金。正如投资者希望上市公司的利润更多来自于主
营业务，而不是来自于搞“副业”一样，从长远角度来讲，投资者也希望上市公司
现金流量表上的“现金及现金等价物净增加额”更多来自于“经营活动产生的现金
流量净额”。所以，对于现金流量表，我们不能简单地去看现金增加额及经营性
现金净流量的大小和增长幅度，还要分析它们的构成，看现金流是由哪一部分贡
献的，不能让筹资活动和投资活动产生的较好现金流量掩盖了经营活动产生现金
净流量不佳的局面。
(二)分析现金流量表中是否含有大额非正常现金流量
对非正常的现金流量应认真评判，因为非正常的现金流量不一定可以在以后
年度持续。如“补贴收入”收到的现金是列入经营活动产生的现金流量，显然是一
次性或偶发性；投资活动产生的现金流量中“处置固定资产而收回的现金净额”尽
管为企业带来现金流入，但它却有可能是企业濒临破产而变卖资产；另外，大额
非正常现金流量还要考虑回收投资资本、发行债券或股本的项目，它们都属于非
持续行为。因此，投资者阅读现金流量表时应注意剔除非经常性损益产生的现金
流量和其他非持续性的现金流量。
(三)重视对现金流量表间接法编制附注的分析
间接法编制的现金流量表从净利润开始倒推出经营活动的现金流量，这可以
看出净利润与经营活动现金流量差异的原因，并进一步查找出泡沫。如 2001 年
报中很多上市公司的经营活动现金净流量都大于净利润，难道是上市公司经营状
况都好转了。实际情况并不是这样的，主要是由于会计政策规定要计提八项准备，
资产减值准备是造成净利润和经营性现金流量差异的主要原因。
(四)要特别关注现金流量表中的“收到其他与经营(投资、筹资)活动有关的现金”
和“支付其他与经营(投资、筹资)活动有关的现金”。
对于收到和支付“其他与经营(投资、筹资)活动有关的现金”金额巨大的公司应
视为异常，尤其是“收到其他与经营活动有关的现金”。
(五)多表并看，将现金流量表的有关项目与其他报表结合起来阅读分析
由于资产负债表、利润表和现金流量表有内在逻辑勾稽关系，可以从另外两
张报表各项目的变动中寻找公司经营性现金流量增减的实质。因此，投资者应检
查现金流量表中的“销售商品收到的现金”项目和利润表中的主营业务收入以及资
产负债表中应收账款、应收票据、预收账款等项目的对应关系；检查现金流量表
中“购买商品支付的现金”与利润表中的主营业务成本、资产负债表中存货、应付
账款、应付票据、预付账款等项目的对应关系；重视“购建固定资产、无形资产
和其他长期资产所支付的现金”、“投资所支付的现金”与资产负债表中固定资产、
长期投资的对应关系研究。仅从上市公司的现金流量表中获取有关现金流量方面
的会计信息是片面和狭隘的。
(六)现金流量表的阅读还应结合其他资料进行
如阅读财务报表附注，了解行业情况及公司相关背景，了解传媒中关于该公
司的其他信息等等。这样可以直接加深对现金流量表的理解。比如，企业投资活
动现金为负，我们可以通过阅读上市公司的财务报表以外的其他信息披露，进一
步审查其是否有带来良好效益的项目投资及项目进展情况、发展前景等，以进一
步判断企业的整体经营素质和管理水平。
信用证业务会计核算及信息披露探析
信用证是开证行应开证申清人的请求向受益人所做的一种有条件的付款保证，作
为一种国际结算和融资手段，信用证在对外贸易中得到广泛的应用。然而，到目
前为止，相关的会计规范中尚未对信用证的会计核算及信息披露作出全面的规定，
导致企业对信用证在会计核算和信息披露中存在许多问题，给会计信息使用者评
估信用证业务所引起的企业偿付风险带来极大的困扰。因此，本文拟就此问题做
一探讨。
一、信用证保证金
信用证保证金足开证申请人应开证行要求在开证申请日将一定数额的资金
转移给开证行占有，作为偿付信用证款项的质押。现行会计制度规定，企业申请
开立信用证时交给开证行的保证金应记入“其他货币资金—信用证保证金”核算，
在编制资产负债表时，与现金、银行存款合并后列示于货币资金项下。笔者认为
信用证保证金应纳入“预付账款”核算，并且要在该信用证未承兑前列示于资产负
债表流动资产类“预付账款”项下，在该信用证承兑后作为负债项下应付信用证款
的减项填列。首先，信用证保证金是由于购销合同的规定所引起的，开立信用证
的先决条件是买卖双方在购销合同中明确注明以信用证为结算方式，信用证保证
金作为开证申请人付款赎单的担保，让渡给开证行的只是这部分资金的使用权而
不是所有权。其次，信用证保证金的使用权让渡给了购销活动中的实质债权人，
信用证一旦开出，开证行就负有第一付款责任，同时也拥有了对丌证人的收款权
利，从而将购销合同当中买方付款、卖方收款的债权债务关系转变为开证行付款、
卖方收款以及买方付款、开证行收款的两个独立的债权债务关系，商业信用转变
为银行信用。也就是说在信用证结算方式下，开证申请人对开证行付款而不是对
卖方付款，开证申请人的实质债权人是开证行而不是卖方；再者，开证保证金具
有预付款性质。在信用证结算方式下，信用证保证金在开立信用证时就必须支付，
而卖方一一般在收到买方开出的信用证后才开始发运商品履行商品销售义务并
提交相关单据，开证行在收到单据并审核确认单证相符时才真正确立三方的债权
债务关系，即信用证保证金在购销活动中所引起的债权债务关系成立前就已预付
了。最后，存实际操作中，信用证保证金一般均冲抵了部分信用证款项。在信用
证受益方履行了信用证条款并提供与信用证相符的单证、开证行对外支付信用证
款项后，开证申请人应当在合理的期限内向开证行付款赎单。此时，担保责任解
除，信用保证金使用权重归开证申请人。一般情况下，开证申请人会将这部分保
证金冲抵部分信用证款项，按差额补付信用证款项；如果开证申请人不能按期付
款赎单，则开证行有权直接扣划开证保证金以抵充信用证款项，按差额确认开证
申请人所承担的债务，这与未付足账款的预付款的处理方法也是一致的。基于上
述原因，信用证保证金应列入“预付账款”账广核算。
二、已开出未承兑(承付)信用证
企业申请对外开出的即期信用证在未收到供货方单据并承付前，以及远期信
用证在未收到供货方单据并承兑前是否需要进行会计核算，目前的相关规范并无
明确的规定，企业一般均不作会计处理，会计报表附注中也不作相应的披露，而
仅在备查簿中作备查登记。
笔者认为这种处理办法极为不当，因为信用证一旦开出即形成一独立的偿付
契约，只要供货方履行了信用证规定的条件并提供与信用证条款相符的单证，企
业就必须按开证金额偿付账款。申请开证企业在信用证开出时即承担了潜在的偿
付义务，它在未来能否转变为实际支付义务，还需要经过供货方是否履行信用证
义务和提供与信用证条款相符单证予以证实。根据《企业会计准则—或有事项》
中关于或有负债的定义，企业申请开出的信用证形成了一项或有负债。或有事项
准则明确提出，或有负债是企业所承担的一种潜在义务，不应对其进行确认，但
必须在会计报表附注中披露该项负债形成的原因及预计产生的财务影响。根据这
一规定，申请开证企业对开出信用证在收到供货方提供的相关单证前应在会计报
表附注中进行充分的披露。
另外，虽然企业申请开出的信用证只是一项或有负债，企业未来是否承担实
际偿付义务取决于供货方是台提供与信用证条款相符单证，在付款时间上有一定
的不确定性。但在经济合同和企业信用的约束下，这种未来支付义务较之其他或
有和期后事项，其发生、支付对象和金额是基本肯定的，如果对其不披露，必然
会掩盖企业未来的资金需求，给企业粉饰会计报表、人为改善财务状况提供了可
乘之机。特别是在目前企业能够在多家银行申请开证的情况下，各开证行无法把
握申请开证企业的真实负债状况，增大了开证行信用证下的垫款风险。
因此，笔者建议尽快在相关会计准则、制度中明确规定企业中请开出的信用
证在未收到供货方提交的单证并承兑(承付)前应作为企业一项重要的或有负债
在会计报表附注中详细披露，其披露的内容及格式如下：
三、已承兑远期信用证
在采用远期信用证结算时，当开证行接到议付行寄来的单据经审核与信用证
相符时，向申请开证企业发出“进口信用证单证通知书”，经由企业同意承兑后交
单，待信用证到期日实际支付账款。目前我国相关会计规范中对此业务的核算同
样未作出明确规定，而企业一般是在承兑后，根据“进口信用证单证通知书”和有
关单据列明的金额，贷记“应付账款”，待实际付款时再冲减“应付账款”，并且在
财务报告附注中按应付账款的披露方法只提示受益人名称及金额。也有个别企业
将承兑的远期信用证纳入“应付票据”账户进行核算。笔者认为目前对应付远期信
用证款项的处理存在三个问题：
一是企业各行其道，采用不同的方法进行核算和披露，影响了会计信息的透
明度和可比性。
二是将应付远期信用证款纳入“应付账款”核算不够恰当，笔者认为应在“应
付票据”下设“信用证”明细账户，核算企业应付的已承兑远期信用证款项。首先“应
付账款”不能如实反映企业应付远期信用证款的实际责任性质和紧迫程度。在远
期信用证下，申请开证企业应在信用证到期日备足资金偿付账款。如申请开证企
业不能如期付款，则由开证行承担付款责任，并将垫付款项转为对企业的短期贷
款。因此，从本质上来看，远期信用证所依赖的是银行信用，而“应付账款”所反
映的是依赖于企业商业信用的应付供货商款项，将已承兑的远期信用证归人商业
信用显然是不当的。其次，企业申请开出的远期信用证在经过承兑后和银行承兑
汇票具有更多的相同之处。两者均由银行承担第一付款责任；均要求以真实的商
品交易为背景，除了结算功能外，均具备一定的短期融资功能，是银行提供给企
业的短期融资产品。另外，在远期信用证下，受益人必须出具远期汇票并且由开
证行在得到申请开证企业书面的同意承兑意见后进行承兑。虽然该汇票上的付款
人和承兑人均是开证行，但是，该远期汇票不是一个独立的银行票据行为，而是
附属于信用证下的一个结算步骤。申请开证企业和开证行实际承担的付款责任与
银行承兑汇票结算方式并无本质区别。
三是对应付已承兑远期信用证在财务报告中披露的信息不够充分完整。对于
应付的已承兑远期信用证，应类比银行承兑汇票按以下格式在会计报表附注中进
行详细披露：受益人,开证日,开证行,承兑日,到期日,金额,担保单位,保证金,合计.
衍生金融工具会计：问题与思考
一、衍生金融工具的会计确认
现行会计理论对会计要素的定义都包括以下两个基本点：1.会计行为是过去发
生的交易或事项；1.此事项的发生会带来未来经济利益的变化。其确认的标准是
过去发生的交易或事项，其功用是在未来期间有经济利益或资源的流入或流出，
而对未来发生的交易或事项不予确认。由衍生金融工具的定义和特点可以看出，
衍生金融工具本质上是一种合约，契约双方在签订合约但尚未履行时，只是享有
某些权利或承担某些义务，并没有发生实际的资金流入或流出。对一些衍生金融
工具而言，契约双方的权利和义务是否得到履行，在契约生效时，并不能预料。
所以，衍生金融工具不完全符合现行会计要素的概念。因为其立足点不在于过去
发生的交易事项，而在于未来期间合约的履行情况，所以，对衍生金融工具的确
认标准必须有别于现有的会计确认标准。国际会计准则委员会ＩＡＳＣ第４８号
征求意见稿中以下简称ＥＤ４８，采用了风险和报酬分析法ｒｉｓｋｓａｎｄｒ
ｅｗａｒｄｓａｐｐｒｏａｃｈ，把确认分为初始确认ＩｎｉｔｉａｌＲｅｃｏ
ｇｎｉｔｉｏｎ和终止确认ＤｉｓｃｏｎｔｉｎｕｉｎｇＲｅｃｏｇｎｉｔｉ
ｏｎ两个标准。初始确认的标准是：1.与资产或负债有关的所有风险和报酬实质
上已全部转移给了本企业；2.企业所获资产的成本或公允价值，或者预计的负债
金额能可靠地加以计量。终止确认标准是：1.与资产或负债有关的所有风险和报
酬实质上已经全部转移给了其他企业，且其所包含的成本或公允价值能可靠地加
以计量。2.契约的基本权利或义务已经得到履行、清偿、撤消或者到期自行作废。
按照上述标准，衍生金融工具可以以契约的签订为确认标准，不必以交易或
事项的发生为依据。因为一旦契约签订，在无意外的情况下，将按照签约双方的
意愿对彼此形成约束，构成双方的特定权利和义务，此时与衍生金融工具相关的
风险与报酬基本已经确立和转移。同时其计量的基础——公允价值也可以从发达
的金融市场得到。但问题的关键是对衍生金融工具而言，要明确判断出其风险和
报酬是否已全部转移是非常困难的，因此 ED48 中提出的确认标准遭到了普遍的
非议。正是由于这一原因，国际会计准则委员会随后正式颁布的第 32 号国际会
计准则中取消了 ED48 中“金融资产和金融负债的确认”的内容。
但是，对金融工具的会计确认和会计计量始终是一个必须要解决的问题。经
过艰苦的探索，国际会计准则委员会终于在 1997 年 3 月发布了一份讨论文件。
该文件提出了金融合成分析法Ｆｉｎａｎｃｉａｌｃｏｍｐｏｎｅｎｔａｐｐ
ｒｏａｃｈ作为金融工具的确认标准：1.当一个企业成为构成金融工具的合约性
条款的一个履行方时，就应该在资产负债表上确认一项金融资产或金融负债；2.
当一个企业实现了合约中载明的各种权利、权利已经过期或者企业放弃了构成金
融资产合约的控制权或一部分金融资产的控制权时，就应该终止确认一项金融资
产或金融资产的一部分；3.当一项金融负债已经完结即当合约中责任已经被解除、
取消或终止时，或者这项金融负债的有关的主要责任(或一部分责任)已经转移到
另一方时，就应当从资产负债表上取消这项负债(或负债的一部分)。
金融合成分析法是在风险报酬分析法的基础上，进一步改进其存在的不足后
提出来的。在不涉及金融资产转移的情况下，两种方法均能对金融资产和金融负
债进行初始确认和终止确认，而且结果也基本一致；但金融合成分析法与风险报
酬分析法的不同之处在于：当涉及到金融资产转移，并且转移方仍然保留了金融
资产所能带来的一部分好处，或仍然要承担与金融资产有关的一部分风险责任的
情况下，风险分析法就会面临转移过程中风险报酬是否转移的判断问题，十分为
难；而金融合成分析法不存在风险与报酬实质上是否已经全部转移的判断问题，
因此就避免了不确定性问题。
二、衍生金融工具的会计计量
会计计量应该真实地反映被计量对象的价值，为投资者和决策者提供相关的
可靠信息。现行会计计量基础是历史成本，即实际发生交易时的金额。由于衍生
金融工具在交易时并不具备历史成本，因此对衍生金融工具采用历史成本计量原
则是不适宜的。用公允价值计量更符合衍生金融工具的特点。
公允价值ＦａｉｒＶａｌｕｅ在ＩＡＳＣＮｏ．３２中被定义为“是指熟悉
情况并自愿的双方，在公平交易的基础上进行资产交换或债务结算的金额。
对于初始确认的金融资产和金融负债，国际会计准则委员会确立的计量基础
为契约开始生效时所交换的公允价值。但对契约生效以后的金融资产和金融负债
应按什么基础进行计量，国际会计委员会根据企业管理当局的持有目的和意图，
将企业持有的金融资产和负债分为三类，并对这三类不同的金融资产和负债采用
不同的计量基础。
掌控现金流，从赊销管理入手
每个企业在与其它企业进行商业贸易往来的过程中，都不可避免地要进行赊销活
动，但是对赊销信息进行管理，似乎还是一个新鲜的话题。
每个企业在与其它企业进行商业贸易往来的过程中，都不可避免地要进行赊
销活动，但是对赊销信息进行管理，似乎还是一个新鲜的话题。在公司内部设立
专门的赊销信息管理部门或者开辟这一管理功能，对公司现金流进行有效监测，
恐怕只有少数接受了赊销信息管理观念的老板才会采取行动。那么，什么是赊销
信息管理？进行这项管理有什么样的必要性？国内企业存在什么样的赊销管理
误区？中小企业应该怎样避免这样的误区呢？来自香港，从事赊销管理十多年的
资深专家、广州燕隆企业咨询公司首席顾问向玉隆先生日前作客本报，为我们揭
开赊销管理神秘的面纱。
不要等苹果烂了才去管它
原料供应商将货供给经销商，但经销商无须马上付钱，而是在约定的时间内
将钱付清，这就是赊销。赊销包括买进和卖出两个流程，卖出后关心货款回收，
买进时想要多拿点货，并希望还款的期限越长越好。赊销管理就是对买和卖，即
进与出这个关系进行管理，它的主要功能就是管理企业的现金流。
在企业内部，赊销管理部门应该是与企业的财务部门和业务部门平行的一个
部门。顺德有一家企业，早在 98 年就建立了自己的赊销管理部门，起初放在业
务部门里。因为业务部门仅仅注重把货卖出去，而赊销管理部门对其无约束力，
结果企业的业务上升了，但钱还是追不回来。后来又将赊销管理部门放在财务部，
业务又下降了，因为财务不理解市场，一直用赊销管理部门对业务部进行售货压
制。最后他们听了向先生的建议，把赊销管理部门独立出来，结果形成对财务部
与业务部之间的制衡，这才达到预期的效果。
有的企业把赊销管理只单纯理解为追债，其实不然，追债是个事后的方法，
等于把收款的先机失去了，相当于事先没有去管它，等到一个苹果烂掉了才去管
它。赊销管理部门的一个职能就是利用各种渠道，搜集与本企业交往的客户资料，
建立必要的客户信息档案，有效预防债务追不回来的情况发生。当确实需要追债
的时候，不要单纯地只看作是追债，还要维持好企业与客户关系，把这次收账看
成是准备下次交易的到来。
赊销管理避免企业破产
向玉隆说，每个企业都有赊销，问题是企业有没有将赊销管理系统化，有没
有去重视它。每个企业想要在竞争中胜利，都必须重视赊销管理。
赊销管理所监测的企业现金流，就像人体的血液一样。最近几年，人们总是
说企业的竞争是人才的竞争，而从赊销管理的角度看，现代企业的竞争应有两种
竞争：（1）市场份额竞争；（2）应收帐天数竞争。因为人才竞争说到底是钱的
竞争，没有钱人才就不会来，企业的市场就不会扩大，就没法健康发展。扩大市
场份额的一个简单、快捷的方法就是赊销。但是市场份额扩大之后，就会面临债
权和债务的问题，也就是说，把自己的经营资金大部分放在外面。企业的钱是有
限的，大量放在外面，现金流就会出现问题。很多时候，有些老板在面对蒸蒸日
上的业绩会纳闷：为什么会没有钱呢？其实不是没有钱，而是钱都在外面，没能
及时回收。假如这个老板能够把钱及时回收的话，他的现金流就没有问题；而且
回收速度越快，对他就越有利。表现一家企业的现金流有没有问题的指标很多，
其中一个就是上面提到的“应收帐天数”，它是指把货交给别的公司之后，经过多
少天能把钱收回。例如有一家公司开在你公司的旁边，规模、资金与你一样，假
如他的应收帐天数是 30 天，你的是 60 天，那么你输了，他赢了。原因就在于，
他的资金流动比你快，这给他带来的利润比你多，在“时间就是金钱”的情况下，
他抢得了时间，所以他赢得了胜利。
由此我们可以看出，赊销管理对一个企业的发展是多么重要，去年有一个统
计显示，全球范围内，企业破产的原因有两个最重要的方面：一是企业流动性不
足；二是企业信息不足。流动性不足表现为货卖不出去，钱收不回，债无法还；
信息不足就是企业没有注意去收集客户信息，对交往过程中产生的信息不懂利用。
这两个方面是赊销管理的重要方面，倘若企业懂得了赊销管理，悲剧就可能避免
发生。
深圳全聚德倒闭之谜
目前市面上有很多关于赊销管理的书，很多老板也自称很懂赊销。但当这些
老板在碰到客户要求赊销时，马上就会问：他的偿还能力足够吗？其实这还不是
第一要问的问题，第一要问的问题是：假如出了问题，我应该去找谁？其次才是
客户的支付能力，以及他明年还会不会经营你的产品。例如几年前，深圳开了一
家全聚德烤鸭店，开了 6 个月之后，突然之间倒闭了，原因是它从开张到倒闭，
期间没有付过一分钱房租。房东认为像全聚德这样一个出名的品牌，不会付不了
房租，结果 6 个月过去了，这家全聚德因为开张前的装修花了很多钱，真的就没
钱付房租。于是房东联合一些供应商起诉，致使这家全聚德倒闭。在这里，房东
要知道的首先并不是这家全聚德有没有偿还能力，而是先要搞清楚万一出了问题，
应该去找谁。房东当时并不知道，深圳的这家全聚德是独立法人，北京总店可以
管它的问题，也可以不管，盲目信任造成了房租无法追讨。
目前国内想要考察一个客户的详细资料还很难，最近的一项立法对企业咨询
公司的限制，使全国 500—600 家咨询公司处于不合法状态，如果这些咨询公司
无法运转，就会更增加企业了解客户的难度。企业要想稳定发展，注意搜集客户
的资料，加强赊销管理是必不可少的。企业在与客户的交往过程中，其实已经产
生了大量的信息，很多企业没有去注意和有效利用这些信息，以致企业拖欠款增
加、流动资金减少、隐性破产甚至倒闭。
小企业需要赊销管理吗？
中小企业资金有限，没办法不求稳定，但稳定不等于不发展，向玉隆说，中
小企业要发展，还是要从市场份额和应收帐天数这两个指标来考虑，从这种情况
看，中小企业的赊销管理与大企业没有差别。大企业有实力，可以设立专门的部
门，有一帮专职的人员进行这方面的工作，而小企业一个人甚至在做一个甚至几
个部门的工作，可能没有太多的人力和物力进行赊销管理。这个没关系，只需保
持对赊销管理足够的重视，按照设计好的赊销管理系统进行规范操作就足够了。
比如有一家规模相当大的香港公司，只有赊销管理经理和一名业务员两个人在进
行赊销管理，就可以保证公司的现金流不出问题，并保持销售额按照预期的目标
上升了。
重视企业生存与发展的血脉：现金
有许多企业无论从策划、论证、立项、运作到发展都莺歌燕舞，但像“泰坦尼克
号”一样倾刻覆没，外强中干的关键大多是致命的现金流量出了不可救药的问题。
利润的增多并不意味着企业越做越好，盈利企业也可能破产的真谛在于：现金流
不以人的意愿为转移而滞塞。
对于 1997 年发生的东南亚金融危机，其始发原因至今仁者见仁，智者见智，
但多数专家认为金融危机的源头在企业。其共识是：当时东南亚国家的多数企业
资产负债率长期居高不下，泡沫经济引致资金流动性极差，由此造成企业偿债能
力低下，银行不堪巨额不良资产的重负，终铸成金融危机，使许多企业纷纷踏上
不归路。但同在这一大环境下现金充足且流量状况良好的企业，由于自有资本殷
实，负债率相对较低，不仅未被金融风暴刮倒，反而受到投资人、债权人的青睐，
得以借机迅速发展。可见，现金及现金流量与企业的生存与发展息息相关。
在金融风险日益加剧的今天，企业拥有现金数量的重要性更为显著，“现金
至上”比任何时候都备受推崇。美国前证券管理委员会主席罗德·威廉斯就说过：
“如果让我在拥有利润信息和现金流量信息之间做一个比较选择，那么今天我就
选现金流量。”的确，存在决定意识。特别是近几年现实告诉我们：现金犹如企
业的血液。其中有二层意义，第一：它不可缺少；第二：它必须流动。因为企业
的收入与支出最终都表现为现金的流入和流出。一旦大量的收入最终无法表现为
现金的流入，企业就将面临万般无奈的选择———破产。现实中投资收益率并不
低，甚至是高利润伴之以现金短缺，常常是困扰企业经营者的尴尬事情。前车之
鉴中有许多企业无论从策划、论证、项目、运作到发展都莺歌燕舞，但像“泰坦
尼克号”一样倾刻覆没，外强中干的关键大多是致命的现金流量出了不可救药的
问题。即便是旗帜性企业———海尔集团的掌门人张瑞敏也不敢对现金流量有丝
毫懈怠，几年前就居安思危的指出驾驭企业如同驾驭“泰坦尼克号”。也许这正是
今年海尔集团正式涉足金融业的缘由。所以，目前许多企业在重视资产负债表和
损益表的同时开始关注和看重现金流量表。现金流量表不再是每年年终财务部门
的例行公事，而是经营者进行经营分析不可或缺的重要工具之一。特别是随着市
场经济发展日趋成熟的今天，在企业组织规模较大、结构日趋复杂的大型企业管
理中，现金的管理与控制已成为企业财务管理的关键。不少企业甚至以现金流量
预算为中心构建预算管理制度，以适应企业管理的特定要求。
现金流量预算是按收付实现制来全面反映企业的生产经营活动的财务预算
之一，其编制是从现金的“流入”、“流出”两个方面进行的。现金流入的预算内容
包括生产经营活动产生的现金流入和其他非经营活动产生的现金流入。生产经营
活动主要是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易事项，就工商企业来说：
主要包括销售商品、提供劳力、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、
推销产品，交纳税款等。对收到的租金、收到的增值税销项税税款和退回的增值
税款以及收到的除增值税以外的其他税费的返还的现金流入的数量应逐项分析
确定。而销售商品、提供劳务收到的现金则需要以销售收入预测为基础，考虑销
售方式来确定，同时利用历史资料进行定量的趋势分析预测并参照专业销售人员
意见进行定性预测。
现金流出预算的内容包括生产经营活动产生的现金流出和非生产经营活动
产生的现金流出。其中在成本费用的现金流出中，购买商品、接受劳务支付的现
金和经营租赁所付的现金以及支付给职工的现金可以根据经营收入预算或销售
量预测倒推确定，也可以采用直接计算法来确定。总之，对于现金流量预算来说，
除了要反映即期内现金流入与现金流出的数额外，还要反映发生的时间，因为只
有总量没有时间的“流量预算”是无意义的。现金流量发生的时间预算越准确，资
金调度就越从容，从而有助于提高资金使用效率，降低资金占用成本。所以，从
内容上说，现金流量预算是二维的。
企业的运转分分秒秒离不开现金的流动，支付工资、购买办公用品、购置原
材料和固定资产、支付税款、偿还贷款等等。大多数企业一定时期内的现金收支
是有一定波动的。由于市场热点或是季节的变化都会直接影响经营额的多少，进
而影响现金流入流出的数量。所以为了适应市场、规避风险，任何企业都必须准
备一定数量的备用现金用于意外支付。对企业来说，持有现金的需要一般有三种
情况：交易性需要、预防性需要和投机性需要，但资金是有时间价值的，风险和
收益也是相配比的。如果持有的现金数量多，则现金成本相对较高，收益相对较
低，但企业到期不能偿付债务的风险又相对较小；反之，企业的收益虽然增大，
但到期不能偿付债务的风险就加大。所以备用金准备数量的多少将取决于企业对
未来可能出现的现金短缺的判断以及对收益性现金流入兑现控制能力的高低。
就企业的现金来源而言主要有三个渠道：企业所有者、债权人和客户。企业
现金支付的三个主要去向：长期（固定）资产的投资、短期（流动）资产的投资、
工资和其他日常费用的开支。
在资金调度困难的时期，企业要对自己的实力做客观，严谨的评估，严格控
制现金账户的数量和运用，确保现金的流动性地位，不因理财不善或经营决策失
误而影响生产经营活动的正常进行，以保证未来经营规模的需要。现实中不少企
业从资产负债表上看本年不仅盈利，而且权益收益率也不低，但却因不能偿还到
期债务
而被迫宣告破产。这警示我们，盈利并不意味着资金管理的良好。
现金是速动资产，拥有其可控数额的多少，完全因企业经营之需而定。而利
润是某一会计期间生产经营活动所赚取的盈余，即从营业收入和其他业务收入中
减去全部成本、费用后得到的。它是以权责发生制为原则的一项会计计量，并不
是公司实际拥有的资产。因为“应收账款”和“固定资产折旧”都会对利润的形成与
直接的影响，却与现金流量无关。因此在其他条件相同的情况下，利润的增多并
不意味着企业越做越好，盈利企业也可能破产的真谛在于：现金流不以人的意愿
为转移而滞塞。所以财务管理中的两个主要指标一个是现金、一个是利润，它们
所反映和揭示的是完全不同的企业经营信息的两个侧面，不可互换、不可替代。
因此，充分认识利润与现金之间的区别，可使我们在高赢利的面纱前少一些浮躁
与盲动，多一份冷静与思考，也对我们建立“现金至上”的观念大有裨益。
对于企业管理者来说，资金的管理具有“龙头”地位，有关资金运动的反馈信
息是经营管理的重要资料。现金流入和流出的控制涉及生产经营活动的各个方面，
为此制订详尽周密的现金流量计划必不可少。制定计划的目的是指导实践，是要
通过预算达到计划、控制的目的。实践中，越早发现计划的偏差，越早采取纠正
措施，就越有利于目标的实现。所以，预算管理必须有灵敏的跟踪反馈制度，以
便能够及时的发现偏差加以分析，直至调整预算。目前理论上一致认为“滚动预
算”是保证具有一定调整余地的重要方法，实践中也证明要做到“管而不死”，适
当的调整是必要的。因为企业经营面对的是动态的内外环境，这就决定了计划指
导的相对性。但与此同时建立预算调节审批制度是至关重要的，因为预算作为控
制与考证的依据，不应轻易变动，否则将失去其严肃性，使现金流量预算流于形
式，最终导致企业资金管理的失控。
经过改革开放几十年风风雨雨大浪淘沙洗礼后走过来的企业对现金流的重
要性都有着刻骨铭心的深刻体会。今天，当我们面对尚存在严重商业信用危机的
市场和日臻完善的银行审贷制度更应倍加珍视我们手中的现金。
资金控制管理模式
资金控制管理模式主要有五种:一是统收统支方式,即企业的一切资金收支活动都
集中在企业的财务部门,各分部或分支机构无直接的收、付款权限;二是拨付备用
金方式,即企业对其分部或分支机构预先设定一定限额下的付款权限,收款权限可
有可无;三是结算中心方式,通常是由企业集团内部设立的,办理内部各成员或分
公司现金收付和往来结算业务的专门机构,通过结算功能的集中,实现集团资金的
集中;四是内部银行方式,即将商业银行的基本运作方式与管理方式引入企业内部
管理机制而建立起来的一种内部资金管理方式;五是财务公司方式,即设立具有部
分银行业务职能的非银行金融机构参与集团资金的运作和管理。资金控制管理模
式的选择一般应有三个前提:(1)资金控制管理要能减少集团财务风险。企业选择
何种资金控制管理模式,应当考虑这种模式能否化解集团的财务危机,同时在结合
自身的集权与分权管理体制的基础上,从各种备选方案中选择财务风险最小的方
式。(2)资金控制管理应使集团分部获得最大利益。若由于资金集权式的控制使
企业分部或分支机构的发展面临资金瓶颈的制约,那么,这种管理模式就违背了企
业存在的原始目的(利益最大化)。(3)资金控制管理的方式要与集团架构相配比。
资金控制的分权与整合的力度很大程度上依赖于集团的组织架构,但组织架构的
选择或者变革又取决于经济实体的实力。一般情况下,集团企业实力强,可选择的
资金控制方式能力大。实力越弱的企业,变革企业组织架构带来的相对成本越高,
可选择的资金控制方式能力就小。
资金控制管理模式具有各自的优缺点。对统收统支模式和拨付备用金这两种
模式而言,统收统支方式有助于企业实现全面收支平衡,提高资金流转效率,减少
资金沉淀,控制资金流出,但不利于调动各层次开源节流的积极性,影响各层次经
营的灵活性,以致降低集团经营活动和财务活动的效率。拨付备用金方式有助于
企业实现资金预算管理,达到减少内耗的目的。拨付备用金方式与统收统支方式
相比较:(1)集团所属各分支机构有一定的现金经营权;(2)集团所属分支机构或子
公司在集团规定的现金支出范围和支出标准之内,可以对拨付的备用金的使用行
使决策权。其缺点是资金整合力度偏弱,无法解决资金过多占用问题。上述两种
方式只适用于非独立核算的分支机构,对采取母子公司框架的集团不适宜。
在实践中,母子公司框架的集团公司较多采用结算中心模式、内部银行模式
和财务公司模式。内部银行模式的应用因与国家政策(尤其是金融政策)存在一定
的矛盾或分歧,目前这种资金控制管理模式正逐步淡出。现阶段,我国钢铁企业应
用较多的资金控制管理模式主要有以下两种:
一、结算中心模式
即在母子公司框架的集团化企业内部设立财务结算中心,由中心办理企业内
部各成员或分公司现金收付和往来结算业务,它是一个独立运行的职能机构。这
种资金控制管理模式具有如下特点:(1)各分公司有自身的财务部门,有独立的二
级账户,有财务管理权;(2)减少现金沉淀,提高资金利用效率和效益;(3)实行收支两
条线管理,真实反映分公司财务状况;(4)整合融资资源,统一对外借款,有利于降低
资金成本;(5)慎重对成员企业放款,减少财务风险。
目前,国内集团公司的一些内部结算中心往往只考虑企业急需资金,而极少考
虑其资产状况、贷款用途和效益回报,这种放款纯粹属于资金内部调剂余缺,借款
企业经营不善,无力偿还借款时,内部结算中心根本无法追回借款本息。因为结算
中心的借款合同不受法律保护,无权对借款逾期给予罚息或采用诉讼手段,即使结
算中心强行回收借款,也会遇到员工的抵制和领导说情等阻力。所以结算中心只
能依靠借款企业自觉按期归还借款本息。这样,当结算中心呆账、坏账较多时,一
方面对存款企业要支付固定利息,另一方面放出去的款项没有回报,日积月累,恶
性循环,甚至可能拖垮整个集团。可见,结算中心模式并不意味着将各分公司的全
部资金集中到集团总部,且这种模式也不是一成不变,它将随着企业组织结构的变
迁而发展。一般情况而言,结算中心模式是关于资金整合、资金流动和投资等决
策过程的集中化,各分公司依然拥有较大的经营权和决策权,如杭州钢铁集团公司。
杭州钢铁集团公司是浙江省大型国有企业集团,其前身是杭州钢铁厂。1995
年,杭州钢铁厂与浙江省冶金工业总公司合并,组建了浙江省冶金集团杭钢集团公
司。1988 年将其生产主体中的优质资产投入,采用募集方式建立了杭州钢铁股份
有限公司,并实现了“杭州股份”股票的发行和上市;之后,按照现代企业制度的规范
要求,对一些辅助单位和子公司进行了重组,形成了拥有 28 家控股、全资子公司和
两家分公司的企业集团(以下简称“杭钢”)。近年来,随着集团公司的发展,新型母子
公司体系的建立,子公司增多、资金分散、资金利用率降低等问题开始显现。为
发挥集团公司资金优势,杭钢设立了与集团母子公司管理体制相适应的内部资金
结算中心,对资金实行“统一调度、统一管理、统一支配”。杭钢结算中心体制的
特色是:(1)仍然保留各开户单位在银行开设的一个基本账户,各项业务仍通过本
单位账户进行核算,确保各开户单位会计核算的完整性和准确性。(2)结算中心不
在银行开户,也不进行账户处理,只是对集团公司范围内的资金实行集中统一管理,
把重点放在控制监督上,通过建立台账,反映各单位每日现金流入、流出情况,并进
行动态分析,对开户单位资金的使用和费用的支出进行全面反映和监督控制,对各
子公司、单位资金运作进行详尽的了解,为公司的资金的整体运作提供依据。(3)
要求各开户单位按月编制下月资金收支计划,集团公司根据资金管理的总体需求
核定各单位的资金定额,严格做好资金定额控制工作,实施资金的有偿内部融通和
差额调剂。(4)建立了一套比较完善的配套管理制度,比如在资金运用上未经允许
任何子公司不准对外担保、对外投资、对外拆借资金,统一由集团公司严格控制;
在营销管理上,坚持款到发货制度,结算方式采用进行多种结算方式比较、选择的
制度;在应收账款上实施通过全段信用管理制度,全面掌握客户资信状况,核实各
子公司销售货款回笼率,在兼顾用户利益的基础上制定市场价格,形成杭钢和用户
的利益共同体等。
与上述这种资金控制管理模式相适应,杭钢从现金流量预算管理入手加强资
金管理,走出了一条具有杭钢特色的资金管理新路子。多年来,杭钢实施现金流量
预算管理,通过多种有效方式控制现金流向和流量,按照轻重缓急统一调度、合理
使用资金,确保生产、建设及长期发展资金的需求。杭钢现金流量预算管理的特
色是:(1)在不同的时段确定不同的工作重点。年初根据销售、生产、工程等分项
预算,结合市场预测,制定合理的现金流量预算,侧重于全年资金的平衡与预测。月
度则执行滚动预算,在执行过程中进行全程监控,发现偏差和异常波动均需及时查
明原因,并采取相应措施。开户子公司按月上报资金用款计划,据此对各单位的日
常资金流量进行统筹安排,动态控制,并对执行情况进行跟踪分析。(2)形成了适用
于杭钢行业特色的评价指标体系,对各单位当日库存资金占用和累计加权平均占
用额等指标进行考核,考核结果量化为分值,与工资、资金挂钩,使现金预算成为杭
钢资金控制管理的重要考核内容。(3)为保证现金预算的严格实施,对现金流量各
控制点制定了相应的控制政策,如对商业折扣和现金折扣制定了严格的审批制度,
在确保杭钢产业信誉的前提下,对大宗原材料等货款,分别给予到货一个月后付款
或到货 50 天后付款等公开操作规程;对需支付的款项尽可能用票据支付等,使预
算的执行符合“量入为出,确保重点”的预算安排总原则。
二、财务公司模式
财务公司由于属于非银行金融机构,其独立法人地位的特性决定了其除能担
任集团结算中心的角色之外,还可以对外提供多元化的金融服务。我国财务公司
设立标准极高,大多是在集团公司发展到一定水平后由人民银行批准,作为集团公
司的子公司而设立。与其他资金控制管理模式相比,财务公司不仅能实现最经济、
自发的资金整合控制,还能承担集团的理财职责,具体表现为:(1)通过在企业集团
内部转账结算等加速资金周转;通过融资租赁和买方信贷,减少资金需求,解决集
团内部产品购销问题。(2)财务中心具有结算中心、内部银行所不具有的货币市
场同业拆借的优势,为集团开辟广泛的短期融资渠道,最大限度地降低资金成本。
(3)扮演投资中心角色,将集团暂时闲置的资金投向高回报项目,或者用于集团本
身发展,使资金运用效率最大化。
从财务公司的功能看,集团设立财务公司是把一种完全市场化的企业与企业
或银行与企业关系引入到集团资金管理中,使得集团各子公司具有完全独立的财
权,可以自行经营自身的现金,对现金的使用行使决策权。另外集团对各子公司的
现金控制是通过财务公司进行的,财务公司对集团各子公司进行专门的约束,而且
这种约束是建立在各自具有的经济利益基础上的。集团公司经营者(或最高决策
机构)不再直接干预子公司的现金使用和取得。但作为集团成员单位的子公司,会
选择财务公司融资这种便利、低成本的融资方式,自发地融入集团资金管理体系
之中,成为被监管的对象。从该层面讲,结算中心、内部银行等资金控制管理方式
带有行政强制色彩,自主性、经济性不及财务公司资金控制手段。武汉钢铁集团
公司(以下简称“武钢”)的资金控制管理模式采用的就是这种财务公司模式。
武钢在这种模式的基础上结合自身的特点进行了制度创新,实行了以财务公
司为载体的集中式资金管理模式,即集团母公司资金集中管理与子公司自主管理
相结合、集团成员单位资金结算与财务公司金融功能相结合、资金有效平衡与资
本结构优化相结合、资金占用目标与过程管理相结合、外资高效利用与风险管理
相结合、资金信息化管理与业务流程再造相结合。这一资金管理经验可以概括为“四
个统一”,具体做法是:
1、统一银行开户管理,确保货币资金安全。货币资金是流动性最强的资产,是
内部控制的最关键环节。为强化货币资金的事前控制,武钢在健全货币资金基本
内部牵制制度的基础上,撤销集团内部各单位在社会金融机构的账户,将其主要结
算账户集中至集团财务公司,不仅发挥了财务公司的金融功能,并以货币资金结算
代替内部银行结算,实现了对货币资金的集中监控。同时,建立集团货币资金内部
报告制度,每日编制经财务负责人审批后的货币资金收支报表,确保及时掌握集团
公司的现金流量,强化了对货币资金的过程控制。
2、统一资金调度,强化资金运作监管。满足生产经营与建设的需要,统一重大
调度资金权,同时给予子公司日常的资金管理权限,实现集团对下属单位资金运营
的有效监控和防范资金结算风险。母公司还制定了《资金支付暂行管理办法》,
对物资采购和工程项目资金实行集中对外支付,以资金为纽带加强对工程项目和
物资采购的内部控制,降低工程投资和物资采购成本。
3、统一资金信贷管理,确保筹资效益和安全。一是统一内部信贷管理,通过集
团财务公司集中对成员单位实行内部贷款制度,合理调节集团内部资金流向,优化
资金信贷结构,为集团内部提供高质量的贷款支持。二是统一对外筹资职能,根据
集团资金结构优化以及各单位发展的需要,统一向商业银行办理贷款筹措资金,同
时作为信贷管理的延伸,强调由母公司统一对外担保,未经集团批准,各成员单位
不得自行对外担保,以降低筹资成本和减少或有负债的发生,防范担保风险,确保
筹资效益和安全。
4、统一资金过程控制,提高资金使用效益。在资金目标控制上,每年编制年度
资金占用预算指标,与经济责任制考核指标挂钩。通过预算的跟踪考核,对资金从
物资采购、存货的盘点和处置、产成品销售等全过程实行过程控制和管理。加强
外资利用的过程管理,在引进外资时强化对国内外有关贷款政策和利率水平及走
势的研究,把握好利用外资项目的决策关,合理确定贷款有效使用方案。注重外资
风险防范和管理,利用货币调期、利率调期、提前还款、远期外汇买卖等多种形
式化解外债风险。
