贵金属周报-铂和钯
美伊军事停火谈判若无果或再战压制铂钯价格
2026年4月21日
研究所王文虎
从业资格证号：F03087656
投资咨询从业资格证号：Z0019472
联系方式：021-51801878
1
铂
供给端，2026年全球矿产铂生产量或为173吨，回收铂生产量或为57吨，总供给量增至230吨。需求端，
化工、玻璃等工业领域需求预期增加，但是尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋降，
且首饰和投资需求预期下滑，2026年总需求量或237吨。
世界铂金投资协会WPIC预测2026年全球铂供需预期或偏紧且缺口为7吨，2027-30年或供需预期偏紧且平
均缺口为吨。
因此，全球铂26年及中长期供需预期偏紧，但因特朗普所属共和党面临中期选举压力，美国与伊朗延续
“边打边谈”，或使铂价下跌空间有限。
投资策略：单边逢价格回落轻仓布局多单为主；套利逢回落轻仓试多“铂-钯价差”为主；伦敦铂价关
注1700-1900附近支撑位及2150-2250附近压力位，国内铂价关注425-475附近支撑位及530-560附近压力位。
风险提示：美联储降息预期变动，地缘政治风险变动。
2
钯
供给端，深矿开采与电力短缺及劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但是2026-27年中国及全
球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期，2026年矿产钯和回收钯生产量或分别为和吨且总供给
量为吨。需求端，汽车行业需求保持平稳，工业与首饰领域对钯需求弹性较低，但投资需求或显著下
降，2026年钯总需求量或为吨。
世界铂金投资协会WPIC预测2026年钯供需预期偏松为吨，2027-30年钯供需预期偏松且平均过剩量为
吨。
因此，全球钯26年供需预期由紧转松，但是特朗普所属共和党面临中期选举压力，美国与伊朗延续“边
打边谈”，或使钯价下跌空间有限。
投资策略：逢价格回落轻仓布局多单为主；伦敦钯价关注1300-1400近支撑位及1600-1700附近压力位，
国内钯价关注325-350近支撑位及400-425附近压力位。
风险提示：美联储降息预期变动，地缘政治风险变动。
目录
美国经济与就业表现
第三部分 铂钯价差与库存情况
第二部分
3
美国财政与货币政策第一部分
4
美国未偿公共债务总额（十亿美元） 公众持有的债务总额 政府内部持有的债务总额
美国未偿公共债务规模为万亿美元较上周增加亿美元；特朗普政府提交2027财年财政预算，包括
万亿美元国防预算的自由支配支出万亿美元，其中造舰预算658亿美元拟造41艘舰船，3500亿美元强制支出用于增
加弹药储备和扩充国防工业基础；非国防支出削减730亿美元，包括可再生能源项目的150亿。
美国2027财年财政预算提案延续“扩张军费+紧缩内政”的政策主线
数据来源：WIND，宏源期货研究所
4月 5月 6月
第一季 第二季 第三季 第四季
美国国债季度净发行量（美元）
2019年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
5
美联储银行准备金余额为万亿美元较上周减少，隔夜逆回购协议规模为亿美元较上周减少，美国财政
部现金账户为亿美元较上周增加，使美国金融市场流动性较上周减少。
美国4月15日纳税截止日使财政部现金账户规模增加而抽走市场流动性
数据来源：WIND，宏源期货研究所
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2007-02-21 2008-02-21 2009-02-21 2010-02-21 2011-02-21 2012-02-21 2013-02-21 2014-02-21 2015-02-21 2016-02-21 2017-02-21 2018-02-21 2019-02-21 2020-02-21 2021-02-21 2022-02-21 2023-02-21 2024-02-21 2025-02-21 2026-02-21
美国:所有联储银行:资产:总资产 美国:所有联储银行:负债:总负债 商业银行储备金余额 财政部一般账户现金余额
隔夜逆向回购协议(百万美元) 其他流通中的货币 美国金融市场流动性（加法） 美国金融市场流动性（减法）
6
美国OFR金融压力指数较上周下降
数据来源：WIND，宏源期货研究所
美国金融研究办公室OFR金融压力指数为较上周下降，其中信用、股票估值、安全资产、波动性均环比下降。
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美国金融研究办公室OFR金融压力指数 信用 股票估值 安全资产 波动性
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美国担保隔夜融资利率SOFR远离联邦基金目标利率上限
数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所
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美国:联邦基金目标利率:上限 美国:联邦基金目标利率:下限 美国:准备金余额利率(IORB) 美国:担保隔离融资利率(SOFR)
美国隔夜担保融资利率(SOFR)在4月15日升至%后于4月20日降至%，远离联邦基金目标利率上限%，说
明银行间流动性先紧后松。
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美联储对商业银行贷款总额（百万美元） 商业银行在美联储再贴现贷款 商业银行在美联储季节性贷款（右）
银行定期融资计划BTFP（右） 联邦存款保险公司FDIC信用支持（右）
截止4月15日，美联储对商业银行再贴现贷款为亿美元较上周减少，对商业银行季节性贷款为亿美元较上
周增加。美联储4月15日通过常备回购便利SRF为银行间市场提供亿美元流动性支持。
美联储对商业银行再贴现(季节性)贷款较上周减少(增加)
数据来源：WIND，宏源期货研究所
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500,000
美国:所有联储银行:资产:正向回购协议（百万美元）
9
美国中长期国债收益率有所下降
数据来源：WIND，宏源期货研究所
美联储主席鲍威尔称可忽略油价对通胀的短暂冲击但将继续密切监测通胀预期，美国与伊朗军事冲突延续“边打边
谈”，叠加油气价格较长时间保持高位引发全球经济增长放缓甚至衰退担忧，使美国中长期国债收益率有所回落。
美国:国债收益率:3个月 美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:30年
10
美国与伊朗军事冲突延续“边打边谈”，且海外油气供给完全恢复尚需时间，油气等能源价格较长时间维持高位引
发美国经济“滞胀”担忧，使美国中长期抗通胀国债收益率有所下降。
美国中长期抗通胀国债收益率有所下降
数据来源：WIND，宏源期货研究所
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5年期损益平衡通胀率 7年期损益平衡通胀率 10年期损益平衡通胀率 20年期损益平衡通胀率
30年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 美国密歇根大学五年通胀预期（右）
美国中长期国债隐含通胀预期有所升高
数据来源：WIND，宏源期货研究所
特朗普政府自4月13日起封锁伊朗全部海岸及港口并于16日启动“经济狂怒”行动以封锁伊朗武器、原油、铝等航
运物资，使伊朗拒绝与美国在巴基斯坦进行第二轮停火协议谈判，特朗普威胁自4月8日起暂时停火两周到期后将军事打
击伊朗（美国至4月下旬在伊朗周边部署军队或达5万人），或预示美国与伊朗之间延续“边打边谈”，叠加全球石油战
略储备逐步释放致库存趋降，油气价格难降甚至上涨使美国中长期通货膨胀预期有所升高。
12
美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值%（%）且环比下降(升高)，而这源于美国与伊朗军事冲突延续
“边打边谈”，美联储主席鲍威尔称可忽略油价对通胀的短暂冲击，叠加油气价格较长时间保持高位引发美国经济“滞
胀”担忧，使美国长期国债收益率下降更多，致美国长期与短期国债收益率差值有所下降。
10年与1个月期国债收益率差值 10年与3个月期国债收益率差值 10年与6个月期国债收益率差值
10年与1年期国债收益率差值 10年与2年期国债收益率差值 10年与5年期国债收益率差值
美国长期与中短期国债收益率差值为正
数据来源：WIND，宏源期货研究所
目录
美国经济与就业表现
第三部分 铂钯价差与库存情况
第二部分
13
美国财政与货币政策第一部分
14
美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降
数据来源：WIND，宏源期货研究所
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2024-05-15 2024-06-15 2024-07-15 2024-08-15 2024-09-15 2024-10-15 2024-11-15 2024-12-15 2025-01-15 2025-02-15 2025-03-15 2025-04-15 2025-05-15 2025-06-15 2025-07-15 2025-08-15 2025-09-15 2025-10-15 2025-11-15 2025-12-15 2026-01-15 2026-02-15 2026-03-15
美国所有商业银行贷款和租赁额周率 工商业贷款 房地产贷款 房地产贷款之住宅 房地产贷款之商业 消费贷款 消费贷款之信用卡 消费贷款之车贷 所有其他贷款和租赁
美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信
用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为%、%、%、%、%和%，其中住
宅和信用卡贷款周率环比升高。
15
美国红皮书商业零售销售周度年率环比下降
数据来源：WIND，宏源期货研究所
2011-07-23 2012-07-23 2013-07-23 2014-07-23 2015-07-23 2016-07-23 2017-07-23 2018-07-23 2019-07-23 2020-07-23 2021-07-23 2022-07-23 2023-07-23 2024-07-23 2025-07-23
美国:红皮书商业零售销售:周同比
美国红皮书商业零售销售周度年率％较上周下降（近五年平均值为％），说明美国民众的消费支出仍然
保持相对景气。
16
美国:联邦基金目标利率 美国:15年期抵押贷款固定利率 美国:30年期抵押贷款固定利率
美国15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为%(%)较上周下降(下降)，美国MBA抵押贷款申请活动指数为
281较上周升高；美国1月成屋和新屋销售量为万套且环比减少。
美国:MBA抵押贷款申请活动指数:季调:当周值
美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周升高
数据来源：WIND，宏源期货研究所
17
截止4月16日，美国当周初请失业金人数为万低于预期和前值，续请失业金人数万高于预期和前值。截止
3月28日的四周内，美国ADP私营部门平均每周新增39250个岗位且较上周增加。
美国当周初请失业金人数 美国上周续请失业金人数（右）
美国当周初请失业金人数仍处相对低位
数据来源：WIND，宏源期货研究所
美国:新增ADP就业人数:4周移动平均值
18
欧元区3月消费者物价指数CPI年率为%低于预期但高于前值，使欧洲央行2026年加息预期由3次降至2次；油气价
格和平均工资上涨引导日本消费端通胀反弹预期使中长期国债收益率趋升；美联储主席鲍威尔称可忽略油价对通胀的短
暂冲击，油气价格较长时间保持高位引发美国经济“滞胀”担忧，叠加美国与伊朗军事冲突延续“边打边谈”，使美国
与德国2年期国债收益率差值有所下降，美国与日本国债收益率差值有所下降。
美国与德国2年期国债收益率差值 美国与德国5年期国债收益率差值 美国与德国10年期国债收益率差值
美国与德国(日本)国债收益率差值有所下降(下降)
数据来源：WIND，宏源期货研究所
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0
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0
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-
0
3
-
3
1
美国与日本2年期国债收益率差值 美国与日本5年期国债收益率差值 美国与日本10年期国债收益率差值
19
美国与伊朗军事冲突延续“边打边谈”，油气价格较长时间保持高位引发美国经济“滞胀”担忧，美联储主席鲍威
尔称可忽略油价对通胀的短暂冲击，叠加伊朗要求通航霍尔木兹海峡船只必须使用人民币结算，使欧洲兑美元汇率有所
升高，美元兑人民币汇率有所走弱。
欧元兑美元 英镑兑美元
2
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-
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-
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-
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-
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0
2
6
-
0
4
-
0
3
美元兑日元 USDCNH:即期汇率
欧元兑美元(美元兑人民币)汇率较上周升高(下降)
数据来源：WIND，宏源期货研究所
目录
美国经济与就业表现
第三部分 铂钯价差与库存情况
第二部分
20
美国财政与货币政策第一部分
21
广铂基差为正，月差为正
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
广铂日度基差
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
广铂近月-连一 广铂连一-连二 广铂连一-连三 广铂连二-连三
广铂基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是全球铂2026年供需预期偏紧，但是
消费端通胀反弹预期使美联储降息预期时点延迟且美国经济出现滞胀担忧，建议投资者暂时观望广铂基差和月差的套利
机会。
22
纽商所NYMEX铂日度库存量较上周减少
-100000
-80000
-60000
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
80000
100000
NYMEX:持仓数量:非商业多头持仓:铂 NYMEX:持仓数量:非商业空头持仓:铂
纽商所NYMEX铂商业净多头持仓量 纽商所NYMEX铂非商业净多头持仓量
0
100000
200000
300000
400000
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600000
700000
800000
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3
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4
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1
5
5
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8
3
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9
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2
1
1
2
2
5
2
3
9
2
5
3
2
6
7
2
8
1
2
9
5
3
0
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3
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3
7
3
5
1
3
6
5
纽商所NYMEX铂日度库存量（金衡盎司）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
纽商所NYMEX铂非商业多头（空头）持仓量较上周增加（减少），使纽商所NYMEX铂非商业净多头持仓量较上周增加；
纽商所NYMEX铂日度库存量较上周减少但处于近五年相对高位。
23
中国对南非铂3月进口量显著增加
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国铂月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
中国铂3月进口量为千克，其中进口南非铂为千克，但是美以与伊朗军事冲突或增大南非矿商通
胀，随着时间延长可能因南非国家电力Eskom运输煤炭占用物流并调峰发电等而对矿业公司限电和出口中断。
0
2000
4000
6000
8000
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12000
14000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国对南非铂月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
24
中国对德国铂3月进口量处于相对高位
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国对日本铂月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
0
100
200
300
400
500
600
700
800
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国对德国铂月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
25
广钯基差为正，月差为负
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
广钯日度基差
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
广钯近月-连一 广钯连一-连二 广钯连一-连三
广钯基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是消费端通胀反弹担忧使美联储降息
预期时点延迟且美国经济出现滞胀担忧，全球钯2026年供需预期偏松，建议投资者暂时观望广钯基差和月差的套利机会。
26
纽商所NYMEX钯日度库存量较上周持平
-20000
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
25000
NYMEX:持仓数量:非商业多头持仓:钯 NYMEX:持仓数量:非商业空头持仓:钯
纽商所NYMEX钯商业净多头持仓量 纽商所NYMEX钯非商业净多头持仓量
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
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7
7
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8
5
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1
3
1
2
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1
4
1
1
5
5
1
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9
1
8
3
1
9
7
2
1
1
2
2
5
2
3
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3
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2
8
1
2
9
5
3
0
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3
2
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3
7
3
5
1
3
6
5
纽商所NYMEX钯日度库存量（金衡盎司）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
纽商所NYMEX钯非商业多头（空头）持仓量较上周增加（减少），使纽商所NYMEX钯非商业净多头持仓量较上周减少；
纽商所NYMEX钯日度库存量较上周持平且仍处近五年相对高位。
27
中国钯3月进口量处于高位
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国钯月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国对俄罗斯钯月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
中国钯3月进口量为千克，其中进口俄罗斯钯为千克。
28
0
500
1000
1500
2000
2500
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国对南非钯月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
中国对日本钯月度进口量（千克）
2021 2022 2023 2024 2025 2026
29
国内外铂-钯现货或期货日度价格差值
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
伦敦铂钯价格差值及近五年各分位数
伦敦铂与钯价格差值 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 平均值
伦敦铂-钯日度价差高于近五年90%分位数，广期所铂-钯日度价差持平上市以来75%分位数。
0
50
100
150
200
250
广期所铂与钯期货价格差值及近五年各分位数
广期所铂与钯价格差值 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 平均值
30
国内外黄金与铂价格比值
伦敦黄金与铂现货价格比值介于近五年50-75%分位数，中国黄金与铂期货价格比值持平上市以来50%分位数。
1
2
3
4
伦敦黄金与铂现货价格比值及近五年各分位数
伦敦黄金与铂现货价格比值 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 平均值
2
上海黄金与铂期货价格比值及各分位数
上海黄金与铂期货价格比值 10%分位数 25%分位数
50%分位数 75%分位数 90%分位数
平均值
31
国内外黄金与钯价格比值
1
2
3
4
伦敦黄金与钯现货价格比值及近五年各分位数
伦敦黄金与钯现货价格比值 10%分位数 25%分位数 50%分位数 75%分位数 90%分位数 平均值
伦敦黄金与钯现货价格比值高于近五年90%分位数，中国黄金与钯期货价格比值略高于上市以来75%分位数。
上海黄金与钯期货价格比值及各分位数
上海黄金与钯期货价格比值 10%分位数 25%分位数
50%分位数 75%分位数 90%分位数
平均值
32
WPIC预测2026年全球铂供需预期偏紧
全球铂年度供需平衡表（吨）
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年E 2027年E 2028年E 2029年E 2030年E
铂金供给情况
矿产铂 172 174 180 173 173 171 172 172 172
南非 122 123 129 123 125 122 123 124 124
津巴布韦 15 16 16 16 16 17 16 16 16
北美洲 8 9 8 7 6 6 6 6 6
俄罗斯 21 21 21 21 20 20 20 20 20
其他 6 6 6 6 6 6 6 6 6
生产商库存变动 1 0 0 0 0 0 0 0 0
回收铂总生产量 56 47 47 52 57 58 59 60 60
汽车催化剂 43 35 36 38 42 45 46 45 45
首饰 12 10 9 11 12 10 10 11 11
工业 2 2 2 3 3 3 4 4 4
铂总供给量 229 222 227 224 230 229 231 232 232
铂金需求情况
汽车 86 100 97 94 92 87 86 83 81
首饰 58 58 62 68 60 62 63 65 67
工业 67 74 75 60 66 71 73 74 78
化工 21 26 19 18 20
石油 6 5 5 6 5
电子 3 3 3 3 3
玻璃 14 15 22 6 11
医疗 9 9 10 10 10
固定式氢气系统 0 1 1 2 2
其他 14 15 15 15 15
投资总需求量 -16 12 22 36 19 20 20 20 20
铂条和币需求变动 8 10 6 12 17 11 11 11 11
中国铂条大于500克 3 4 5 5 6 7 7 7 7
ETF持有量变动 -17 -2 9 7 0 2 2 2 2
交易所库存量变动 -10 0 2 12 -3 0 0 0 0
铂总需求量 196 243 256 258 237 240 241 242 246
铂供需平衡情况 34 -21 -29 -34 -7 -10 -10 -10 -14
全球地上存量 172 151 122 89 81
33
WPIC预测2026年全球钯供需预期偏松
全球钯年度供需平衡表（吨）
2023年 2024年 2025年E 2026年E 2027年E 2028年E 2029年E 2030年E
钯的供给情况
矿产钯总生产量
南非
津巴布韦
北美洲
俄罗斯
其他
生产商库存变动
回收钯总生产量
汽车催化剂
首饰
工业
钯总供给量
钯的需求情况
汽车
首饰
工业
投资总需求量
钯条和币需求量变动
ETF持有量变动
交易所库存量变动
钯总需求量
钯供需平衡情况
34
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