顺网科技
投资价值分析
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顺网科技投资价值分析
一、 研究小结
真正对顺网感兴趣，是有次在星巴克听到旁边一帮应该是刚参加
工作的小伙子谈《绝地求生》。
当时想，既然喝咖啡可以在星巴克，那打游戏，特别是那种需要
团队密切配合的游戏，不是应该去网吧吗？只要未来还有重度社
交游戏，网吧生意就会好。
这么想，突然就觉得顺网似乎是门好生意了。
对了，因为自己做过游戏相关的事情，可以跟大家分享一句话：
一两款游戏是否火爆不应该成为是否投资的决定性因素。用在顺
网，就是《绝对求生》能火多久没必要过分看重。
投资应该看到更本质的一些东西。
二、 公司介绍
（一） 网吧软件龙头
顺网在网吧软件市场份额稳中有升，龙头地位稳固，体现在两个
数据中：
1、在网维软件市场总占比为 %；
2、在网吧计费软件市占率总体达到了 %。
（二）主要业务
顺网游戏运营的核心就是网吧的流量变现。主要是 91y，而 91y
最近几年向手游转型看起来还不错。
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至少在营收数据上，2017 年一季度收入是 亿，同比增长 50%
多。另外一块是收购了浮云网络 80%的股权后，拓展了 91 游戏
的群体。一方面，91y 的手游业务似乎慢慢稳定下来了，另一方
面未来可以通过举办线下电子竞技来提高已有用户的粘性，这是
相对其他平台的相对优势。
广告是第二大业务。2017 年一季度营收是 亿，相比去年减
少了 15 个点。主要原因，是页游整体在萎缩。
再就是展会业务。展位费、赞助费、广告费、门票等这些。不过
这些收入基本是通过汉威信恒来运营，顺网是它的控股股东
（51%的股份）。去年，汉威整体净利润是 7560 万。
其他什么网络安全之类的就不说了。
做一个总结的话，顺网是一个把网吧流量变现的公司，而变现的
模式如下：
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三、 投资要点
1、要理解网吧的价值，否则不应该持有顺网。
网吧会消失吗？你必须这么问自己。
我觉得不会的逻辑是：
首先，重度社交游戏的市场不会萎缩，只要玩家在游戏中游
很强的交流意愿和很高的交流频次，网吧就是一个最有效的
选择。
其次，重度游戏和竞技游戏对硬件和网速要求很高的。你一
个人的电脑高网速快没有用，团队所有人的配置都得好，这
也是网吧会存在的原因。
最后，数据也确实证实了上面的逻辑。
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2017 年 10 月，全国网吧《绝地求生》游戏月启动 用户数达
1587 万人，环比增长 %；月启动数 9994 万次，环比增
长 %。
一条“smile curve”！
2、如果网吧流量是稳的，那么团队的运营能力就是核心。
一开始，顺网从游戏联运切入页游产业链，并不断向产业链
上游拓展，慢慢开始独代和研发业务。
目前顺网游戏开服数位列行业第三，随着独代和自研产品数
量增加，顺网游戏自己平台的价值也会持续提升。这些努力
会慢慢抵消来自手游和端游的双重挤压。
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实际经营结果也能反映出来：
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3、最近几年对 VR 不要抱太大希望，但是电竞会是顺网的一
个天然优势，然而电竞是一个很大的市场。另外，收购 CJ 之
后，将来如何通过技术或运营手段实现线上线下打通是值得
投资者关注的一个点。
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