公司理财学原理第8章习题与答案
• 1． 假定某企业年总资产平均余额为3 000万元，利润总额为200
万元，实际利息支出为150万元，所得税率为33%，问该企业总投
资收益率为多少？
• 解：
• 总投资收益率=[(200＋150)(1－33%)]/3000 =%
•
• 2． M公司生产经营某产品的资产总额为1 000万元，现利润总额
为100万元，实际支付利息为50万元。已知该公司的固定资产生产
能力有所闲置，如果公司能追加200万元的流动资产，那么，利润
总额能在现有的基础上增长30%。追加流动资产的资金来源是年
利息率为6%短期贷款。公司的所得税率为33%。问追加200万元
流动资产的边际收益率为多少？
• 解：
• 边际收益率=[100(1＋30%)＋50＋200×6%](1－33%)]/200=%
公司理财学原理第8章习题与答案
• 3． 某公司拟从两个投资项目中选择一个投资项目，其投资额均
为1 000万元。两个投资项目在不同经济环境下的预期收益率和概
率分布如下表：
经济环境 发生概率 预计年收益率
方案A 方案B
好 35% 20%
一般 15% 14%
差 0% 10%
试问该公司应选择那一个投资项目为优？
解：
（1）计算期望收益率
E(RA)=×35%＋×15%＋×0%=18%
E(RB)=×20%＋×14%＋×10%=15%
公司理财学原理第8章习题与答案
• 3．解续：
• （2）计算方差、标准差、变化系数
• σ2A=(35%－18%)
2×＋(15%－18%)2×＋(0－18%)2×
=
• σ2B=(20%－15%)
2×＋(14%－15%)2×＋(10%－15%)2×
=
• σA =
1/2=
• σB =
1/2=
• VA =
• VB =
• （3）选择最优方案
• 根据标准差和变化系数，可以看出方案A不但收益率比方案B高
[18%>15%]，而且风险比方案B低[<]，故方案A优于方案B。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 4． 某企业只生产和销售一种产品，其销售单价为100元/件，生产和销售的
单位变动成本为60元/件。假设该企业生产经营能力尚未能充分发挥作用，可
以在不增加固定成本的条件下增加产品的产售量。如果该企业上年度产品全
部采用现款销售，其销售量为20 000件。企业本年度的生产和销售形式均没
有发生变化。企业估计若采用延期50天付款的信用销售方式，可以使销售额
增加30%。已知增加应收账款的机会成本率为8%，预计收账费用为赊销额的
3%，坏账损失为赊销额的6%。试根据上述资料计算该公司投资应收账款的边
际投资收益率。
• 解：
• 根据上述资料计算应收账款的边际投资收益率可以按以下步骤进行：
• （1）计算应收账款的投资额
• 100×20 000×（1+30%）÷（365/50）= 356164
• （2）计算应收账款的投资收益
• 20 000×30%×（100—60）—20000×100× (1+30%)×（3%+6%）
• = 240000—234000=6000（元）
• （3）计算应收账款的边际投资率
• 应收账款的边际投资收益率= 6000/356164= %
• 计算结果表明，由于该公司投资收益率低于投资的机会成本，投资应收账款
是无利可图的。因此，公司不应该放松信用标准。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 4． 解：
• 上述计算结果是按销售收入来计算的，如果按照实际资金占用量，其
结果可能会有所不同。具体计算方法如下：
• （1）计算应收账款的投资额
• 60×20 000×（1+30%）÷（365/50）= 213699
• （2）计算应收账款的投资收益
• 20 000×30%×（100—60）—20000×60× (1+30%)×（3%+6%）
• = 240000—140400=99600（元）
• （3）计算应收账款的边际投资率
• 应收账款的边际投资收益率=99600/213699= %
• 计算结果表明，由于该公司投资收益率高于投资的机会成本，投资应
收账款是有利可图的。因此，公司应该放松信用标准。
• 显然，在实际工作中究竟应该按照实际投资额还是按销售收入来计算
应收账款的边际投资收益率，主要取决于应收账款的机会成本率是以
什么为基础计算的。如果，应收账款的机会成本率是按照销售收入为
基础计算的，那么，应该按照按销售收入来计算应收账款的边际投资
收益率；如果，应收账款的机会成本率是按照实际投资额为基础计算
的，那么，应该按照按实际投资额来计算应收账款的边际投资收益率。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 5． 大华公司生产现有资产总额为5 000万元，现税后利润和税后利息
之和为600万元。假定该公司的产品有销路，只是由于存货投资量不
够，导致固定资产生产能力有所闲置。如果公司能追加500万元的存
货投资，那么，税后利润和税后利息之和能在现有的基础上增长30%。
问追加500万元存货投资的边际收益率为多少？是否应该增加存货的
投资？
• 解：
• 根据题意可得：
• 上述计算结果表明，大华公司存货的边际投资收益率高于目前的总资
产投资收益率12%（=600/5000），是有利可图的。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 6． E公司拟进行一项固定资产投资。该投资项目的固定资产投资额
为2 000万元，寿命期为10年，寿命终止后的残值为原始投资额的10%
；流动资产投资额为200万元。投资该项目与不投资该项目的年经营
现金流量见下表。
• 净现金流入量计算表 单位：万元
投资该项目 不投资该项目 差异
销售额 5 000 3 000
经营成本 3 200 1 600
折旧费 400 200
税前收益 1 400 1200
所得税（30%） 420 360
税后收益 980 840
加：折旧费 400 200
经营净现金流入量 1 380 1040
公司理财学原理第8章习题与答案
试回答如下问题（折现率为8%）：
（1） 计算投资该项目的年经营现金流量；
（2） 描绘该投资项目的现金流量图；
（3） 计算该投资项目的投资回收期；
（4） 计算该投资该项目的平均会计收益率；
（5） 计算该投资该项目的平均现金流入率；
（6） 计算该投资该项目的考虑货币时间价值的回收期；
（7） 计算该投资该项目的净现值；
（8） 计算该投资该项目的获利能力指数；
（9） 计算该投资该项目的内部收益率。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解：
• （1）计算投资该项目的年经营现金流量
• 净现金流入量计算表 单位：万元
投资该项目 不投资该项目 差异
销售额 5 000 3 000 2000
经营成本 3 200 1 600 1600
折旧费 400 200 200
税前收益 1 400 1200 200
所得税（30%） 420 360 60
税后收益 980 840 140
加：折旧费 400 200 200
经营净现金流入量 1 380 1040 340
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解续：
• （2）描绘该投资项目的现金流量图
固定资产投资 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
流动资产投资
折现率i =8% 时间
收回流动资产
收回固定资产残值
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解续：
现金流量表 单位：万元
期间 净收益 净现金流量
0 —— （2200）
1 140 340
2 140 340
3 140 340
4 140 340
5 140 340
6 140 340
7 140 340
8 140 340
9 140 340
10 140 740
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解续：
（3）计算该投资项目的投资回收期
投资回收期=6+(2200－2040)/(2380－2040)=（年）
（4）计算该投资该项目的平均会计收益率
平均会计收益率
=140/[(2200+2000+1800+1600+1400+1200+1000+800+600+400)/10]
=%
（5）计算该投资该项目的平均现金流入率
平均现金流入率
=340/[(2200+2000+1800+1600+1400+1200+1000+800+600+400)/10]
=%
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解续：
（6）计算该投资该项目的考虑货币时间价值的回收期
现金流量表 单位：万元
期间 折现率
（8%）
净现金流量 折现后净现金流量
0 （2200） (2200)
1 340
2 340
3 340
4 340
5 340
6 340
7 340
8 340
9 340
10 740
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解续：
（6）计算该投资该项目的考虑货币时间价值的回收期
现金流量表 单位：万元
期间 折现率
（8%）
净现金流量 折现后净现金流量
0 （2200） (2200)
1 340
2 340
3 340
4 340
5 340
6 340
7 340
8 340
9 340
10 740
考虑货币时间价值的回收期=9+(2200－)/(－)=（年）
公司理财学原理第8章习题与答案
• 解续：
（7）计算该投资该项目的净现值
净现值=－2200=（万元）
（8）计算该投资该项目的获利能力指数
获利能力指数=
（9）计算该投资该项目的内部收益率
当i =10%时，有：
×340＋×400=>2200
当i =11%时，有：
×340＋×400=<2200
i =10%＋[(－2200)/( －)]×1%=%
公司理财学原理第8章习题与答案
• 7． 东风公司打算投资购买A公司的债券。已知A公司债券的市场价格
为1100元/张，债券的面值为1000元/张，票面利息率为10%，每年付息
一次，到期一次还本。A公司债券现刚刚支付过利息，现距债券到期日
尚有5年。如果甲公司投资债券所要求的最低收益率为8%，问甲公司是
否应该购买A公司债券？
• 解：
=100×＋1000×=（元/张）
由于A公司债券的内在价值（元 /张）<债券的市场价格
1100（元/张），故甲公司购买A公司的债券无利可图，不应该购买。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 8． 设B债券的面值为1000元/张，票面利息率6%，每半年付息一次，
到期一次还本。现刚刚付过息，距到期日还有6年。已知同风险市场收
益率为8%，试求B债券的内在价值。
• 解：
=×＋1000×=（元/张）
即：该债券的内在价值为（元/张）
公司理财学原理第8章习题与答案
• 9． 设C债券的面值为1000元/张，期限为10年，票面利息率为10%，
每年付息一次，分两次还本。还本期分别为第5年末和第10年末。已知
同风险市场利率为6%。求C债券的内在价值。
• 解：
=100×＋ 1000×＋ 50×＋
500×=（元/张）
即：该债券的内在价值为（元/张）
公司理财学原理第8章习题与答案
• 10． 设公司持有10年期的国库券面值为10000元，该国库券一次还本
付息，票面利率为8%，单利计息，现距到期日尚有4年，已知现市场无
风险收益率为6%，试问该国库券的内在价值应为多少？
• 解：PV=10000(1+8%×10)/(1+6%)4=（元）
• 即：该国库券的内在价值为元
•
• 11． 乙公司准备于2002年5月1日花115000元购入面值为100000元，票
面利息率为9%，每年4月30日付息的2007年4月30日到期的公司债券。
公司的期望收益率为6%。试问乙公司是否应该向该债券投资？
• 解：
=9000×＋100000×=（元）
由于该债券的内在价值<债券的市场价格115000，故
乙公司不应该投资该债券。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 12． 某公司拟购买H公司发行的普通股票，预计每股每年能获股利1元，
5年以后该普通股票的市场价格为40元/股，公司要求的最低收益率为
12%，试问该普通股票对该公司而言的内在价值为多少？
• 解：
答：该普通股票对该公司而言的内在价值为（元/股）
13.公司购入了一种零成长型普通股票，现在每年股利为元/
股，适用折现率为8%，试问该零成长型普通股票的内在价值为多少？
解：
PV=
答：该零成长型普通股票的内在价值为10（元/股）。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 14． 某公司拟购买F公司发行的普通股票，该普通股票上年支付股利
为1元/股，估计以后每年股利增长率为4%，公司要求的投资报酬率为
8%，问F公司普通股票对该公司而言的内在价值为多少？
• 解：
答：F公司普通股票对该公司而言的内在价值为26（元/股）。
15.设B普通股票上年的股利为1元/股，预计第1—5年的股利增
长率为8%，第6—10年的股利年增长率为4%，第10年以后股利年增长率
为0。该普通股票的适用折现率为8%。问B普通股票的内在价值为多少？
解：
答：B普通股票的内在价值为元/股。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 16． 设K普通股票上年每股收益为2元/股，估计以后每年每股收益的
增长率分别为0和5%，适用折现率为10%，问两种情况下的K普通股票
的内在价值各为多少？
• 解：
• 当年股利增长率为0时，有：
• K普通股票的内在价值=2/10%=20（元/股）
• 当年股利增长率为5%时，有：
• K普通股票的内在价值=2(1+5%)/(10%－5%)=42（元/股）
•
• 17． 设G普通股票上年每股收益为1元/股，G普通股票目前的市盈率
为18倍，所在行业的平均市盈率为13倍，问G普通股票的公允价值为
多少，以及G普通股票的市场价格是否合理？
• 解：
• G普通股票的公允价值=1×13=13（元/股）
• G普通股票的市场价格> G普通股票的公允价值，说明市场对G普通股
票的评价高于公允价值，股票的风险较大。
公司理财学原理第8章习题与答案
• 18．设H普通股票上年每股账面价值为8元/股，G普通股票
目前的市值比为3倍，所在行业的平均市盈率为5倍，问H
普通股票的公允价值为多少，以及G普通股票的市场价格
是否合理？
• 解：
• G普通股票的市场价格=8×3=24（元/股）
• G普通股票的内在价值=8×5=40（元/股）
• 因为，G普通股票的市场价格< G普通股票的内在价值，说
明市场对G普通股票的评价较低，但是风险也相对较低。
