战固养老保险个人帐户体系的资金纵向平衡实证研究陈-t路，泰卢彪(华中科技大学管E理学院，武仅430074)摘重要:丰立对菇前制成下我凶个人帐户的平衡进行了搜论局提证分析，探讨T相是制度和市场直贵纣个人怅卢核武乎攒的j(动i情况，并对品者保胶制度的下-步改革提供一接或论15$;1扭曲借鉴。9世键词:f者』且世;纵向平衡;个人怅户;和'i1宜j("1:;精耳棋现中阁分突号:戈献栋ì.R码:A文.编号:1∞2-6487(2oo7)20-oo88-Q2 我阁当前的企业职工莓本养老保除制度.采用的疫部休府个人领取的养老金现镶为E.!ilJ/有3分积累模式，榕在金计授为杖会统筹和个人帐户糊结青( 1) A=CxOx工(1+g)’x(lxr)’ (简称"统帐销合勺的养老金计发办法。也就是统筹税金现4与收现f寸，用于互助共济;个人帐户葛金实行积靡，用于职工AF1bhLa行v$附霸丁王求~。阳山(们计川航崎，怦衍金现社会」币勺个人米来养老。由于"统战结告..融合了两种不同的制度，在阳市们可11WTEU使得批会统筹和卡人帐户各自资金平衡的规律小易考察，tuLVμMifl"llup纵向可得衡僚关利剧川撮团及人年如札在h?nFL附J4I敬为仁为因此，本)C!悔寺E生于个人帐户，探讨该制度下的纵向lIf盘旷f气下明期时阳也平衡问趟。1公式的现利卒发鹏共中取决平ι?…札ioQVM纵Y…μ叮叮个命'个人帐户自肌肉平衡因豫分析率你子问龄龄仲泊街叫时子以均预儿带JMM3-hMU养茬保除去盖世收立平衡是销社会养老保险的嫩费收入化指帆和发放吏出在预期的同怀期间内保持相等均而就部分规牵制的平郁而吉，需要实现葬老棋盘的例个收发平俑.叶是横向平衡.即是当年收取的统筹部分基金总额;寄自i~;tf守的各项2模嚣Ul察宙E分析宽出总和保持平衡，这也即是曾求养老保险第一部分……具目前例策法定退休年龄剪性60、女性55.则自1=，=有现收现忖性质的统摆手邱分的收支平衡;二是纵向平衡，即55(这!I!.约定符号农:ii<:男性用卜际<性网下标2，下同)，是所有养老保险计划的参保人在丰富个缴费期间所提供的个人帐户基金总和加上Jt授资收放成与个人帐户的所有保除2创XI年半网男性平均预期寿命为岁，女性为岁，为计算JJ便取男女平均T雷斯寿命分别为70，自澜75岁，金给付保持平衔，这也则是主事求第二部分一一一积黯秘食部分则舆女退休后的余寿分别为11岁和21岁;目前我闰的收支平衡G年龄阶段的房女人口比例叫为日665叭按一年期定期存款决于个人中任户的Al:新政烧为2005年12月14I ði:布的利申为叫:再折现利率，为计算方便叹为2%;对不同的忻现利《阂务院关于究静企业职工3串串养起保除制度的决定}.即从率.在一定的目标期限内人均顿期寿命不变的情况r.余命2006年1月1日起个人胀户的划模统一由本人缴费工资的会问制fî参数退休年龄的改变而改变。部分年金现值和'Jll醉倒11%调整为89岛，全部由个人缴费形成，单位缴费不再由!人个子数值!她表L人帐户o问时调擦了被本养老金it发办栋，其中对于斯人，缴7<l 费黑fI'满15年的.ì且休后然月')jt给基卒养老舍ο退休时的稳XoJ'制度断人盲目亩可算得5目性的B卢L(d…斗)呻昂础养老金月标准以当地上年度在岗职工月平均..L资和华人,:’6 \ 1础。2指数化fl平均缴费工资的年均值为是在数，缴费锦满1年发给1%0个人帐户养造E盘月标揪为个人帐户储存顿除以计发月<10，女性的B俨l，.(……L……t"'"仅>10，显然，忻现率点1+数，计发月数根据首职工i!!休时城镇人口平均顶期寿命、本人-)E时女性阁校毕i居休Jì平均预期寿命长.放il3休后余命i!!休年龄、利息等闲素确域内长，女1'tB值远浴太子10.制度自然明显有利于女性.00男个人帐户的纵向于衡要求:个人的个人帐户中历年1Il计性却恰恰相反。考虑劈立个人帐户积裂$ï蓬数不…样，可推在开始退休年的终值，号事f个人帐户累计中个λ在退休期所导总体平衡模!l!f:领取的养老金在开始i且休年的现值。对于新人，设α为开始工作的平均年龄.白为开始i且休的平均年龄.g为货币..LWí平’IlxC,x8x L (1 +g)'x(1付)圳、9xL x(l+g)’x(I+rY 均增长辙.1为年利珉.r为喜革命投资颁期收援惑，巴为基准年个人帐户养老保险缴费耕敛，。为个人帐户养老保险缴费A飞，，州A，..~，1 (3) 率.Q为平均预期寿命。根据现行制度，个人帐户的联积额A叫XI才气呻'h豆「)+IrfIZτ) 由两部分烧成:撤费部分制投资收战部分。另外养老金的计A, ，，~， 1哺A，..~，1 发月标榄为本人帐户储蓄辑，除以120.即每年为A/lO，设i盟即.'IlxA，+A问x-f~-xL{←γ)’+:’;; xl,.h-’-o--)" (4) 10 ，:;.忡i'10 "，叶'，~1+1 基金项目2华中科技虫学校科学研克晶余贵助项国(2006M归2日)88 统计与决髓2剧7年鼎20期(属第248期1컒??췲랽쫽뻝돂⢻햪뇤맘훐컄럖⢼쫕룶쪹틲욽ㆸ퇸뫍뗄횧폐쫇죋엌䙉ꆶ㈰ㅬ럑뒡횸ㆣ쫽췋퓚쇬릤뻹싊평랢택㠽ꎮ䄽⠱䔭⠲ퟝ릫샻㋄쒿㔵쯪퓲쓪믡ퟓ?뛔쎢㦡튻뎤탔떼ꆰ涡ꇱ뗋⢣벴믹㠸춳琽㷗?볆춼쿗쿖뫢랢욽쯹쫕폚퇸쫽ꎬퟷ솽?싊잰⣕〰쇤ퟜ갩튪솿볼헂맺쏘죋뗃듋샏헊〶ꎥ샛ꖡ택뾪좡퓶퓂뫳䍸햹쓐ꆣ삧뚨좴뷰돶룸뿠셣욽ꏐ폫럖뇪욡뢶컊럅뫢폐횧룶늼샏뮯볆뗄늿榣맺쓪뷗횵쳥킿ꎺ뛔듊뇠떱샛캴짧ꎬ놣쫕炻컱쓪뗷뮧횭ꎸ헊쪼뗄뎤凎典쿲횵벰캪얮퓚뺲쪱쇦쿮좥짂ퟜ뢶ꆮ汸훝슷샠쪶냍ꎬ쳢횧뛸퇸볗죋뗄뷰퓂랢욽럖믍볒ꗔꎮ뛎볻ꇁ맺뷰쯕춸?욼놾룶ꎺ뫅잰쒣살믡쿕벴쿖尿풺㇔헻ꆣ싺쇤뮧췋퇸싊ힼ죋웲샻볆튻檶얮탔잡쒿뫅싫돕폃ꆣ돶퇔뫍샏놣뫢헊퓂욽뻹ퟩ쯐램벶쒲뗄뇭潸㈰훆ꐹꎬ벴컄죋뷦뗄쪽퇸춳쒡쫇뢶맘숱캪춬ㄵ쯕ꆢ택샏붾쇬⠱싊뿚쯣좲탔䋖쿠ꎺ쪽폚쪻퓚ꎬ놣ꆣ뮧뇪뻹쫽쓪돉碡?닊뚨ꢷ㶹쓐没쒣〷놣돖웲ꆧ뛔헊샏웳ꎬ돯붫닖떱탔?폚죕㢣쪱쓪쪻샻ퟝ뷰槎倫놾좡⮺틲랽뫳헛컊뗔랴뮪쟘䘸?뮥풤탨쿕뗄ힼ뷉룹쇤ꎺ췋﮺醙얮탍퇸ퟝꟗ돖욽뗖⠱뗚ꞹ떱뮧믹㐰〲튵쾡훺ꆣ뫍쫕웚튪쓪훊볆춼ퟮ췪웰ꖣ뗷뗄틔퓞ꟑ뻝쾢쿲퓚ꎬ놣꓆뷉죋뫢ퟓ쇤택얱탐뇣쿖쒿뷏뛔ꎺ훐뿉짹ꏗ㈰㘷넩릲뗄쪵욽뮮뫢탂떱릤䋎럑㎣쓪퓆뿚⭧?잰뻈뷰ꆪ횰샏평룶힢횧쫕짆곈헻ꎬ뗈훕뾪쿕?헊퇸⠱ꆣ뮯좡폠샻뇪쯐몵뚴뾼뿆?꒷웚䆹뛈㠼뇫뗄볃쒿쿖헾뗘릤꪿늿곎쇤뺣붾뇈ꇁ⣗훆횧ꎻ㘴릤뷰폚죋욽좡뫢춳쿆ꎬ웳ꮲ쇋췋쾽틲횵쪼﯂뷉?뮧샏硲맘뿉횸쓐쫙싊웚?싇퓮벼샏쿲퇸ꎻ뇪닎닟짏뗄췋럖괨훎쓐뫄倫샽?뛈욽ퟝ㠷믹볆ꆰ헊룶뫢뗄돯튵뿓택쯘튪뾰쪣럑ﲡ뒢뷰⦡볻뇪얮럖룺?쓐첫ꎬ헢⠱?샏룶웚놣캪쓪욽택볍뫍뗃욶탔탐꓆燎킡몣쿂뫢쿲⠲놾랢춳뮧붺쫇늿뛗횰짹즸뫳슱좷쟳뗈택걲ퟫꎸ탮쿖?쾵ꎬꆣ욽뇰캪쓚쟒ィ얮톧㐹뷰죋컊맞헢튲㈰뛈뻹쪱쯐춶죄㘰퓓?ꨰ⭲믷웚곎컒뗄욽〰퇸캪룷횸돯럖쫊릤내뚨ꎺ잧쓪쫽料뛮ퟝ뻹庾쒸곖룶킣볆헊쓚뷰퓚〵횵돇??ꆢ썲?ꎮ탂汯놣욽튲벴⤧맺뇤뫢㜩샏짧랢뮧뷡ퟔ놣뗄늿헻헒쓪쒻맦쮽퓂룚캪볎헲ꎮ룶쓆믹ꎬ?쫕돽튪쿲컊얮뇪ﳎ풤汬㤸쯣倫쒱뻹욶䇕뿆쇳벴쫇ꎺ⭃냬믹돖낢ㄲ횰쒡죋붾틦?ﶣ탔ㆣꨶ㘶붪먴룶뚯ꎻ㈰놣믡뫏ꎬ럖쫕놾쒣짪뷰랢ꪸ쿖ノ훐틔䖣욽웚쯪랽꓆풤죗쪻톧램뷰쿠룶쫇뷉튪퓂릤쫽뿚龍늿믆㔵껅㤶㔰ꆯ㌰죋쟩룶ⴰ춳ꆱ첽퇸믹횧ꛓ?볆룸뗄헊횵춶ꪸ탖ㄲ곔쟳쫙뫍뇣?웚퓈ꞻ퇐쿕뫢?ꆣ쪵뗈쫕럑ㄴ퓂ꎬ욽럖붾껐㏋ꎻ뺡튪쟳〷헊뿶죋〸훆돯죚욽쳖샏뷰튻캳랢믹쯕룶뮧ꆣ욶ィ좡쏼㈱뷸?쒱쫙믃ﷀ뺿튲탐ꆣ횧웚욽뷉뻹倫퓲퓓내⣳훎䉟㐩뮧ꆣ헊㢡뛈뫍뫏뫢룃놣ퟜ쟳뗚평즣냬놾쪻죋샛뛔쯕좣겼킣䄽뻶럖쯪캪ﲲ쏼?硯믹뻍믽뛸볗볤뻹럑풤걧쇭꓆䈱쏏곅튻뗄늢뮧ꨱꎮ쇋훆쿕뛮ꎻ쯕럮겵램Ꞵ헊볆폚쪻겸듃뇰㊣뮱ꎲ뎤퓓놻성뷰룶쪵쫇샛?뻍뫢퇸쯹뛾짏쎿웚캪췢?㴶슱껐쓪磉욽뛔ꎻ?닉죋춳ꎮ솽맦뛈뗄늿ꎺ폫뛾쳡쪻훆䆽ꗎꎬ싺ꊴ쫙뮧훐탂믵쫕ꟑ퇸뿄䖡틔?ィ퓎캪쒿웚ꖣ뾷타流븩샏쾡뛸얮돯럖튻릩뫍㇄쏼뇒샏氫ﱑ깂ꎬ뚨뫢퇸훆폃헊훖싉쿂뷉쯹쫇ꞵ뛈즷뮽웤뷰훐룶죋틦쯕㜰잰뮶쓇후맊ﯓﶲ훺놣럖섨횥?徶뛑쫇뗄놾ꆢ檶뷰ꎬ㈽쿂㎣웚죋횤뷸샏뛈뗄뮧늻킡퓞탨ퟝ쓋톹즷훐ꆣ샺ꎬ싊쾱쪻ꩁꏁ벸쯪컒풲췋?믒쿮컱ꇖ뷰뫡쿕룶ꆪ죋ꊸ놾ﻗ뗄캪춬갳듦ㄫꆱ탐놣뇤쫇쿠춬틗ퟝ쫕횧쿲陸뻶꒴톲뛔췋쓪퓚짨ꎬꏏꞵꎯ룶뫍맺뭼택껐믑쒿쿖낹훆쿲?죋쫆볆짧⦣뿮뗚ꆪ쟺㵩쇋쿕솿늿뷡뗄뾼쿲죫뢶욽킱뚨﮵믔폚택풼샛췋擎䏎햽쓀綡틲㜵㈰構슡훖뫳풣念⠲?믡쎤탔헊퇐튻믽欨샭훆ꎻ뫏달뗄뫢ꏏꆷ??탂쪱욷볆택꪿ꪻ즷?ꆣ쯘쯪ⴲ뺵ꏓ뗀폠꺶겿〰ꆰ싛뛈뺫ꎬ뷰룷늿?샛죋뗄ꋔ웚輪ﶶ짨ꎺ쓕﯂쏼짍ㄫ㙍⣖폫뗄쯣ꎬ쿮벴쮸믹?쯹별췋헛?쫒〲럖릿븱뮧뺿⯂틄쿂쒣듓?뷉ꇆ쿖훀㉂ꆪ믡방횤튻탍?ꆪ늿럖늽⠱튻뎡쳥뻟럖컶쎯ꆰ뿉䈲ꎮ룯⧉솣첽쳡쾵쇋⯳볆릩쇋튻쯣ⵟ꺽쿠킩곓뺡뗄쓏맘샭훆싛즼ꨨ솣뛈폫뗃컥ꆿ뫍퇧뛊믷경쫐믲뎡뗄ﶼꆣ쓐⢻뷨퇏ꨨ본웋ꆣ횼?웤탔퇏훐뗄갵⠴ꇂ?䊲ⴱ彛랣㞣㇒껎긳믁쭔됨㔾ꎻ믷쳵⦡ꆣ뿳ꏴ쿔巎녟좻ꎬ?헛쿖싊
褒1部分华金观值利事固子做值比为:9% 10呢余辉1% 2<3在31中7% 8% 4% I 5% 6% AMJZl(叩(1叫￡(阳刚+0例 1(11 8.当例:刷11617 (7) 4987! L…一……一篇立…~…一…………11 ω斗 7. 12 唱写剖,x9x 2., (1 +g)x(1+r)’ 2.,(1+)’(1+)’ "阳髦。13 胁714 113.刷 上式结巢2刷12明显小于(5)式有边的bfl立.也就 8悦í 15 σ79 是说夜始定的参数碍性的养老金盈余并不能抵消女性 16 1 养老不足，必将导敛总体养老金缺口，不能维持平衡状态。 8回16J7 115.'电按每个身健对应一个女性最计算个人帐户缺口，设 θ14 18 四 该缺口为日，则有:9剧1)卸制919 日 20 118制织协削守1\I-ł" ,r 1守1如帆仆IfJT有)")-A，[l百XK(IZF)，Il(8) 钱 21 118.的悦。.皿 22 11钱制利用(7)式和(8)式可得 酣 23 盯 '创始 24 树12，5叩霄T、"吨-11.，阳问1庐M川叽x州叫A叫II叫咄口[μ1{丁x气t扣+})川卜豆2耳.I百12玄俨咄A邮咄I1卢ρ向必χ叫阳3刷 9.阻 25 122阻 x击2怆如)川1呻4噜1哺牛ιM步州有恻呐叫川II口叫[1忖0ω.3树447汛AI冲~呻.7η3佣08A，2 喃l刊] (5) 精AFCJ玄(1咽附付')'=207阳ω，算得缺口S为非b=A，/A"其中b为男女平均个人帐户累积额终值比。则，按目前的新人(20'29)女性人口万计算，未来国家对这批人的债务将是62730忆。[」主(τl，..î飞1)生中)飞1) b=川1"8，且+---=…4忌Lι旦2结论[l-LXL(上)哺)1]，，[10号(川「10 "，哺，'I+iI ’,.r-.!’ii’,’ l+˛ 可以看到未来养老者革命缺口将达到惊人的62730亿，个g商品丽=附人帐户对底男性和业性在余命先十年内能保拌il[余，在后十F面il!:取费1的部分现僚利率阁于数据，测算得对庶的年内缺口淫步形成。既然制度对个人帐户的平衡做tI:l承诺，b债见我2，商对如此大的缺口，着真IE~实个人l帐户做实的黎求，制度.2 4悔Ith的部分价值内或制度外填补是必不可少的目对于建立养老保悔的长放机1% 2% 3% 4% 5~也6% 制.J!tíE够实部分税罪制，个人帐户的内夜平衡机制建立将W年利巢军因于 85302 θ 是不:工的饿择。从k泌的实班Jl穗，对于2当前批会级济环境 ⑩ , 下.可以从相关制内参数上进行进一步的精算平衡。W -8-<).4713 , 。8位911,2783 高楼lE退休年龄是个i串鳞，尤士也娃靠边商女性退休年龄。20年剧靠国了 随着知识经济的别来，:æ:!1k和个人都有这个孩求。在整个杖 帕 B, 会绞济发展可承受的范陶内，提高法定退休年龄是盯行和必B俨 要哥的。其次是降低缴费雄，但如躲考虑如l对串串代榕的保说，此-1叫99SJ$4564"叫4 d川2…67…9…48 b 回 耐46变量耶娃一个耀想的政策目标4最后是提商基金投资收益a严格来讲.此当UI不由社保制度直接决定，俩也间接相关。只可见不同t扔吁现率的t选E取对b傻的影响f很E大'男1交旨余命-白-白-白-白-白要相关法律版管制度齐备，允许更广的投资范围，投资收益定时，$珩吁现司率再踏大，占b僚磁接i汲1i1僚。为了进行总体平衡的测就会提高。算，这理儒离迸叫步明确一些模理由参数的值。每照我国新人综合辛苦来，真正有效的内部平衡机制整根摇时宜。从长受教宵程Jít等因素，新人就业年龄α设为203’1 ;依照余图源远看，提高法定退休年龄，必耍时破府给予财政补贴将是不20年早均t资水平，用几何平均讼Jj<得年平均增长率目为可避免的。对于政府而富，应明确自身在个人帐户制度中的%;署在期工资准平t丁，阔前泌作鼠然是省级署在强~，到算管责任.寻求有效途径支持基金的平衡。理，但个人帐户统筹傲低，富在多的是自给自足的做质.所以为了简单起见用余网平均数据，这黑选用2ω5年的平均工资水平18405元叭缴费感为8%，1t现行制Iít确定。'曙宜'晴:[1)盹帚略必间迎合牵峙把自]中国社曲保障，却06，例:23ω25~，t于个人帐户的均衡觉销考虑i盛胀阴簸，新制度对于个[2)段草息，甜#牵悻睡个人帐户的植口.!l再对革田人W匈忽都.人帐户的计发也未考虑通货膨胀因素。例时这娥的投资收益加05，(.咐:8-11.!2l贼一个长期的、德定的投资收益B挥作标准。我们借鉴金网(3)部楠'叶.牵草非*企收且均街的事证研克m沈阳，帝把大学学报批保惑余的投资收盘在事.2ω3年全阂校保基盘tl实现收益{融合科学服)，2削5，(4):111-114*%，2ω4年为%7。这还是在我国社保幕金投资存[叫盹现，特林和..薄命均品本#者保险晶~".椅酬算且平衡状晶分在相关制度降得下的收益攘，伽之对我E司经济发展的普遍的街日l中躏人口科学，2(l(l5，(51):135ω13? 良好乐观预期。所以4%对于新人退休时计算的平均收益率(5)正~".~牵保恰盘中的精耳分析囚统计局决罩，2005，(211):%ω'"是可以接受的估计。这样可得男女平均个人帐户撑权割终值{责任编辅/挚友平}20旧4年中闽娥叶'导瞿.⑤搬梅森精200'年中阔娩计年鉴。ili)jt扬.，辈2003、2胁4年企111批舍保障基金年度根舍.??췲랽쫽뻝统计与快'配直盯7年'再拥剿{品睛248糊)89 맼낻?㠱㌶橉汮ㄲㄱꆰ㢣㖡ㄳ㜹㥭뷸硴⠵쇮퓲毒揅ꆾꎻ⠶쿂拖㈰ㄶ릮ㄵ뿉뚨쯣쫜샭쇋쮮뛔죋펦짧싊퓚솼쫇䂸䃊ꋞꎮ䌱냙㉩櫀捺짏㝊퇸내룃㦣ꆣ猭治샻솽ꇁィ䉲뛸収살㎽쓪쏦쓚훆룟쯦믡튪뇤퇏뻍ퟛ풶퓰ꆮ닎嬲⣉컶⣔춳㐷㜲㘱㤹?〵㌳㉦ㄲㅴㄳ늿닎㜱ぉ〲㌶㔷㈰ㄷꎮ긷ㄸ㈹ㄱㄲ㑬?쒲ㆡ튨〶쓪ㄷ㌶㐴㔴㌸ㄵ㘷ꎮꆿㄶㄪ㢣汯ꎺ㠷䉲ퟀﶾ럳긳뾼ㅝ〵㌱ꋲ볆튻戽쏦뗃볻쪱ꎬ뷌볲욽폚헊좡놣㊣쿠뫃뿉⠱쪽쮵샏쎿좱폃맺틔쓚뛔믲늻램ퟅ뺭뗄솿룱믡첨뾴뇜죎ㆶ㒡럖쫽㤸?㜸㠶㠳ꋹㄴꎮㄵ㜱㒣ㄳ㐸㈲㌵㐶㠷硏ꆪꇚ㔳?㈵㕦㜹ㄳ㐹㠰ꎮ㔵ㄲ㌰긹ㄹ〲샻냾㐶汏㎣䅉㐱㈶㘸㜶?㌳㠳㈲㌲ꇞ㠷ㄲ길ㄱ㐶ㄷ㐷㈷꣄?듫㐴컄ㆳꎮ?䫖췵폫쓪抵〲㈶㌰?㐲㡪ㄲㄳ㐶㌵ㄱ㐷㐵㐴㠴㔲ㄵ㘲삼ㅝ䅉톡?긴㘷늻ꎬ헢폽욽㞣떫떥ㄸ룶뮧튻믹긷맘샖틔⭧뷡퓚ィ뿚⠷볒뾴좱죧훆헦뛾뿉뚨횪볃ꆣ살쳡쏢컕뎿뾳캱샶싊퓗ⶡ〵㠸?䥉㌴㐶㔷ꎮ㈱㐱ㄴ〹江㐵磉⭯뫐쒲㢣㘴㐹?㌷ㄳㄸㄲ㜸㘲㤴ꦵ짏쒩ㄫ硁ꆣ㝁쿗싆ㄴ뗂탔짆뻶㘹?㔹㔱ㄸ㈷㌲ꎮㄶㄱ튻찱만틲〶㵃ꎯ뱉좡춬헛샯돌뻹ꖣ룶웰㐰죋뗄뷰ㆣ훆맛뷓⥫맻룸ퟣ긹캪⧊뛔떽뿚듋뛈헽틔췋쪶랢웤쫇붲램룟살쳡톰웏웑싑㠷㤵?㘳㤸ㄷ㤱쿖뾷㌹?㌶ꎮㄵ㐱㈴꼲ꄲ떯켨?琽ꎺ뷂⦣탂니쿣긴ퟓ폨?㔶㠵ꎮㄴ澢횵횹㌶㌵㜱㠵?ㄲ㠲㤳㘵晰䄲뇭ꆣ헛쿖탨뛈릤뮻죋볻㗔헊볆뎤뗄ꖣ풤쫜⠱㊣뚨ꎬ㠶厣붺헢캴펦훰듳췢실톡듓택뺭햹듎튻싉룟쟳늣Ʞ뢣궣㈷ㄳ〰〱ꎮ뛹퇉㈰ꉱィㅸ랹머쮿퇸㎡㜷〳ㄲ?㠳㇒ㄫㅉ堧샻샎?ㄱ〲㜶㠶ꎬ沵쿖샎튪뗈阮헊폃ꪸ뮧랢웚춶긲헏뗄⭲긱뿹㚸껔촨엺살쓐늽쳮쪵퓱쿠쓪볃뿉쫇룶듋볠헦램뛔폐껂겺꿀?琰㔶ㅭ㓄㗄〳没ꎻ긷닍ꆪ?샏〷탒ꎮ?㐸ㄷꎰ?㠹㘶ㄵ㤳늽⬱朩佸㈹?ꎮㄴ汦웤ꇆ쒲싊풽뷸틲쮮?뮧좫삣뗄튲〰낭ꆣ맀ꆢ琽⦡㋃닎붫㠩㌰죋퇸탔탎좱늹늿맘쇤돐붵샭뇤맜헽뚨폚킧곓?ㄱ쒺ꎬꯁ웑놣쓪죕㠶㜴?ㄳ샶ꆮ硁듄?㔰㌶ㄳ㠶㘵ꎮㄲퟓ㔵ㄲ㠴ㄶ믈킹㈰ꆣ쯲캮㡁궻ꎮ퇸ꞣ쿕뗚훐뾷뗄듳튻쯘욽ꓗ춳맺뮽뻹캴ꆢ쫕㓄쿂쯹볆쫽떼탐킣쪽샏뫍돉뿚쫇럖듓훆떽쫜뗍쿫솿폐췋헾춾횿퇆㘷?ㄱ㐵〴ꇆ?ㄱ쫽뿇ꎮ㌸?諭〴븱⢻샏긲뿕볓ㄱ?짏拎훏톡ꎬ늽쫋돯욽즷뫢뾼컈틦뗄틔ꆣꇁ퓐쿂훂풶뿉햮믹얮뇘믽늷뛈룶살뷉늻킧택뢮뺶쾱〵?봩횵㤳?㜱㤱낵?엯즺뎼쓪璡⠱쿁생〰훐웚?㈲〷㘰ㄴ晰훖좡拖쏷탂폃껆탔뻹퇂컞싇뚨싊ꨳ쫕㒣헢潸ꇓꎮퟜ퓓뗃컱뷰볈죴늻샛쫶쓚톡ꎬ랶럑헾평웫뗄쓪뛸횧ꎵꆣ곑ㄳ㔷⠱⢻?㙬㜱ㄲ웄욷뿕쫕㖣뗄⣗쓐?瑬㘵?㔶㠳ㄴ탅뗀뛔뗔좷죋벸뵃뗍쫽쫎탨춨뗄ꎮ틦ꖶ퇹?쓐쳥ꛒꎺ⭧붫좱퓚좻헦뿉훆엁닎퓱웳캧싊닟짧놸쓚쇤퇔돖엊⠴?汏??샚꾿횧갨뺫?싈?爴뇕氰㐴?껆﯂拖붽튻뻍뫎ꎬ뻝뾼믵춶㈰㌲싊퓓뿉㔩탔퇸뮸쫇뿚폠훆헽짙쪵쫽튵쓚쒿놣늿ꎮ믹껈⦣?㠲ㄵ㔶랡욡짧?뻹卉쯣??㘶ㄴ㈹ꇁꎺ믷ꆮ퓮쬨㌷?ㄳ?ㄲ∱붾쫒떵펽킩튵욽쒿룼ꎥ싇엲〳ꎬ?뗃쎿佸쪽뗄샏㘲붫쏼뛈실룶횤짏폈뫍떫뇪훆퓊뇘펦뷰뿖쯕뫢먱⦣럖㐸ꎮㄱ㈷㈰ㄶ웲ㄶ?놣ꯎ믷ꆱ⠱탄먱컶웚隸쓓ﰱ쒣쓪뻹잰뛠헢춨헍쫕㞡볓싈쓐폒퇸뷰껐㜳듯춷뛔쪵ꆣ죋맽뷸웤룶쳡죧뛈탭뫢튪쏷뗄쪻ㆲ鈴?ꎮ㜶?ㄶ∲㐷㌲〲ㄴ퇏헏⠱뛸ꆰ뿉튤㌵涣⤸ㄶꎮㄳ㜵폊냏횵탍쇤램퓋뗄샯평헍틲틦좫ꏕ횮쯍얮뇟샏좱퓀ヒ떽쪮룶뛔헊돌탐쫇죋룟맻ퟮ횱룼믺쪱좷욽ꞵ뜱뻃?㤹ㄲ䅬⇞⯉㤩㌹?ㄱ믹횤ꆪ껍?㘵⬰쯕ﶾꆣ닎應쟳ퟷ쫇톡쿖틲쯘싊맺뛔쯐욽뗄뷰뿚뒼ﬨ?뺪쓪죋폚뮧뷸쳡뚼램뾼뫳뷓맣훆헾ퟔ뫢쒹ㄴꟀ?ꎮ?춯碡늷?퇐ㄳ뎼얮㘹쪻ꆿ??캪쫽뗃쯤ퟔ폃탐쯘ꆣퟷ짧맊컒?뻹ꎮ拖펯ꎬ웋ⴱ죋쓚헊붨뗄뛔튻룟폐뚨싇쫇뻶튪뢮짭쾱?쓪ꏕ뺿웓탔Ꟁ꺲쇋뗄ꨲ쓪좻룸㈰훆ꎬ춬뇪놣쟔맺놼룶딳폠늻쓜뮧솢쓚폚늽얮헢췋떽쳡뚨춶룹퓚?ꏏꆾ뜡뛈ㄱ쏦믷쾣ꋳ죋?껄뷸횵ニ욽쫇ퟔ〵뛈탂쪱ힼ믹?뺭웋죋놨㘷늢쓜ꎣⴱ㘲놣뗄ퟶ퇸퓚떱탔룶택뛔룟ꎬ뻝폨갲쏆짲햻ㅸ㜩ꆿ뿚㜱룦〰퇴?ﶶ탅탐ꆣ뻹쪡ퟣ쓪좷훆헢뷰특볃헊ꎮ늻캬쯕㜳돖욽쪵샏잰뺫췋튪쳦믹떫랶쪱닆죋杻⥬氨㠷ꆣ㚣쪦긲㇒뫸쎶껓ퟜ뾼믒퓶벶뗄뚨뛈샯컒틑韛랢쓆뮧㖣쓜돖쪻㤰ヒ펯뫢놣짧쯣택쟳쇤듺뷰튲캧틋헾헊뇄ꯆ㠳ꆾㄫꇗ⠸묨㜲걈랶〰헖퓓쳥싇샕뎤믹탔욽ꆣ뛔뗄쏇퇧햹붾샛곒뗖ꟈ?폠ퟶ튪헏믺믡쓪쫇싊춶볤ꎬ늹뮧믌붺ⵡꎮ⦣ퟟ㖣〰떱ꚵﳒ욽컒허싊뷰훊뻹폚춶뷨쿖ꎻ뗄流믽늾쿻뫢놿겸ꎬ돶쟳훆뺭쇤퓚뿉뷓듓쳹먲톧갨㋍믕쯜㐩좡?뫢맺ꮹ柎풤ꎬ릤룶본쫕尿웕헒뛮얮ힴ?퓚돐뎤붨볃ꆣ헻탐놣쿠붫뛈쮿?뒣ꎮ㎡톧✲ⱝ?뗄탂諾쯣쯹쫕좫틦뇩훕ꆮꆯ탔첬곉뫳억훆킧솢뮷룶뫍횤맘쫇훐ꨲ?놨〩㒣웋㖣ꎺ닢죋?맜틔틦맺뛗뗄횵ꆣ쪮ꎮ뛈믺붫뺳짧뇘늻죆御ꮡ?ⵍ튻㌶곋㤶캪쪴듋횻궼붺곎ⴹ?쎡ꏎ㞣??듌⦡ꇁ?솣쏈겷긨녉?놡䅬껱㵬믷ꎲꆾ맣랻ㄭㆡ믷햫?⦡䅴ꇁ내砳쾲㘷⢻?ꎮ?㕸ꆰꆾꆿㅟ?맅
