第六讲 ⾦金金融的会计财务基础-商业分析的演绎框架
演绎与归纳（Deduction & Induction）
l 归纳：相同层级的因素进行穷尽，然后对比分析，得出结论
l 演绎：从前提必然地得出结论的推理；从一些假设的命题出发，运用逻辑的规则，导
出另一命题的过程。 物理学第一性原理——埃隆·马斯克所极力推崇的。
演绎法：从 基本的原理和事实和公式出发，从每个方面的逻辑展开
优点：不会漏掉任何一个主要部分、有逻辑主线
问题：我要不要投资这家公司？
1、从 基本的原点出发：商业的目的是什么？
→赚钱/盈利→利润=收入-成本
→分析收入→价格合理？、销量、增长、市场规模、市场动能好？---归纳思维
→分析成本，同样的思路。
2、收入
1）分解收入
1。产品种类
l 肉包利润率高→多生产
产品不够多元→开发新产品
l 收入 Revenue=价 Price x 量 Quantities→定价：价格是否合理→涨价
. 老王的包子比我便宜→我的包子、服务得更好
l 价格与销量的相互替代关系：inelastic→价格↑→收入↑ .调味料 海天味业
elastic .耐用消费品 车子房子
l 价格弹性：当提价一定幅度，销量的减少并不会引起利润降低反而上升的情况
提价多少，收入会提高？→与同类公司、产品比对 ---归纳思想
2。产品线、地域、人口结构、（互联网、游戏公司）付费用户数 x 付费单价 ARPU
ARPU：反应用户忠诚度、粘度（. Apple 定价很高）
2）收入与市场：
反应市场规模 （. 餐饮业 万亿：所有餐厅收入加总，其中小吃快餐占比 44%，沙县
小吃）
收入增长→市场在增长，收入也得益于市场发展而增加→市场情况
. TMT 收入每年会翻翻
1。市场整体情况、规模
2。市场份额：大（Leader）/ 第二、三&高增长速（Momentum）
. 京东→估值很高：市场看好它未来发展势头、认为可能超过第一名
3。市场未来变化情况
4。集中程度（Concentration）
l 市场类型：高度集中的市场和非常分散的市场 fragmented
. 餐饮业、教育机构
l 分散市场：优势：出现巨大变革，可以整合很多公司一起，然后成为 Market Leader
劣势：很难把市场集中度做起来，因为差异很大，很难独霸武林
. 好吃：远→偶尔去一次
难吃：写字楼下面→也会很火爆
3、成本
1）分类
主营业务成本：直接和产生收入相关的成本
. 包子→肉菜、面粉、锅炉
运营成本：管理、财务、市场营销成本
固定成本 VS 可变成本：
盈亏平衡点 VS 停止营业点
注：在课程音频中，停止营业点的解释有误，正确定义应该为：企业的收入刚好弥补可变
成本，生产不生产无所谓了，所以叫停止营业点。
2）行业属性
1。TMT 行业：增长模型靠收入驱动
l 开始：发生巨量成本→投入大量资金建立壁垒→扩大市场占有份额，保证未来经营的
竞争优势
. 滴滴的大量补贴、京东早期自建物流等
→成本结构：分析成本花在哪里
.京东刚开始亏很多钱，市场估值仍然很高
l 后来：赢家通吃，开始变现，边际成本不断下降带来的收入高增长
2。传统行业：成本导向型
因为市场饱和，行业总收入增长相对稳定在 GDP 附近。企业收入增加主要需要优化成本
结构：降低成本/ 提高成本效率。
l 降低成本，比如裁员
l 资产重组，置换协同业务（ 卖掉不赚钱的部门、资产置换：我的菜包业务和老王的肉
包互换）
l 资产剥离，卖掉不赚钱的资产 Spin -off
.坏账→资产管理公司 信达：开始就是处理四大国有银行的坏账
VC 和 PE 的不同投资商业逻辑：
l VC（风险投资公司）：初期投入大量成本，靠收入、市场份额、市场规模上→实现盈
利
有些公司直到退出都没实现盈利→没关系、市场预计它盈利就好啦
l PE（私募股权投资公司）：收入基本稳定，靠成本↓、成本效率的↑→来实现盈利增长
. 凯雷 黑石 KKR
4、总结：原点→足够合理的价格买入，和可接受的价格卖出。
商业思维的演绎框架：关于开发产品、创业
演绎：从基本用户需求出发 →乔布斯大获成功的原因
归纳：思维省时省力，风险较小，但容易陷入红海，落入俗套。
对创业适用，也对个人适用
