分析专栏：充裕的流动性将使资产
价格维持在高位
证监会上下已展开国庆维稳工作 _____________________________3
北京也将出台优惠措施以争夺国内 PE 中心 ____________________3
渣打开启跨境人民币账户融资业务序幕 _______________________3
国开行商业化恐怕更多的还是官方商业化 _____________________3
信贷审计风暴掀开了“高杠杆”土地融资面纱____________________4
吸引中国资金投资正日益席卷全球 ___________________________4
信贷“跟着项目走”表明下半年流动性整体仍宽松________________5
地方政府主导的液晶投资热暗藏风险堪忧 _____________________5
中行开始加强对保险资产的整合 _____________________________5
何时扔掉经济刺激政策的“拐杖”？____________________________6
汽车金融发展开始进入快车道 _______________________________6
一年来的金融危机给世界带来什么样的改变？ _________________6
亚洲外汇储备规模创下新高 _________________________________7
市场风险承受能力增强下美元指数跌至近一年新低 _____________7
金价可能形成历史性突破 ___________________________________7
台湾地区“公债”收益率全球最低______________________________8
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（北京）
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〖分析专栏〖
【充裕的流动性将使资产价格维持在高位】
8 月份的信贷数据超出了市场预期。从此前传言的不到 3000 亿，到实际的 4104 亿
元，市场的确有理由为宽松的流动性庆祝一下——9 月 11 日，上证综指在诸多利好消
息的推动下上涨逾 2%。而在我们看来，在贷款增长的推动下，年内国内货币流动性状
况都将维持较为宽裕的状况，这将支撑楼市、股市等资产价格继续处在较高位置。
8 月份，广义货币（M2）增速已连续 3 个月位于 28%以上，狭义货币（M1）的增
速则加速至 %，并已超过了 2007 年通胀最高峰的时期。由于 M1 主要包含了流通
中的现金和企事业单位的活期存款，因而 M1 增速的持续加快表明企业“存款活期化”的
趋势比较明显，国内经济的活跃程度在显著增强。按照中金哈继铭的测算，如果要将 M2
增速从目前的 28%－29%降到年底的 17%，意味着接下来贷款需要大幅紧缩，甚至负增
长 2 万亿元以上。因而，如果年内剩余月份的月均信贷投放量能够达到 3000 亿－4000
亿的规模，M2 的增速就很容易地维持在 20%以上。这样宽松的货币状况，自然不应成
为市场寝食难安的理由。
而分析近期银行存贷款结构的变化，更有助于市场对目前的货币流动性状况进行动
态的把握。从存款的变化来看，7 月份居民户存款减少了 192 亿元，这是自 2007 年 10
月以来首次出现居民户存款减少的情况；而在 8 月份，居民户存款再度减少 800 亿元，
这意味着“存款搬家”的趋势已经明朗起来。在楼市和股市景气转好的情况下，这部分搬
家的存款应主要流向了楼市和股市，支撑了目前较高的资产价格。
谈到居民户存款变化对资产价格的重要性，看看 2007 年的情况就清楚了——2007
年 4 月出现了难得一见的居民户存款余额负增长，此后负增长情况变得频繁，甚至出现
了 2007 年 7 月到 2007 年 10 月份连续 4 个月存款余额负增长的罕见情况。对比当时的
上证综指表现，2007 年 10 月正是诞生了 6124 点最高点的时候，而此前数月也正是从
3000 点向 6100 点挺进的关键阶段；而同期国内楼市也呈现量价齐升的火热景象，这其
中自然有民众存款搬家的巨大功劳。
银行业贷款的结构性变化则更为明显。在上半年 万亿的贷款结构中，非金融
公司类贷款增加了 万亿，而居民户贷款增长只有 万亿元，这表明国内银行贷款
大部分都流向了“铁公基”等基建类项目，而居民的中长期消费则相对疲软。不过，这种
情况在近期已出现明显改观。七八月份，银行新增信贷累计为 7663 亿，其中居民户贷
款增加 4878 亿，占比超过 60%。鉴于居民户贷款中绝大部分为中长期消费性贷款，这
表明商业银行在下半年已明显加强了对居民购楼、购车等活动的贷款支持力度。这种情
况，连同居民户“存款搬家”的持续，对支撑股市和楼市价格企高的意义是比较大的。而
随着年内经济的持续复苏，“存款搬家”和居民户贷款快速增长的趋势在年内均有望持续
下去。
此外，银行贷款对国有部门基建项目支持的力度仍然十分可观。虽然目前贷款规模
的缩减主要表现在非金融公司类贷款的减少上，但非金融公司类贷款的结构却发生了明
显变化——7 月和 8 月票据融资已经减少了 4746 亿元之巨，而在上半年，票据融资还
在同企业中长期贷款一起，撑起了新增信贷的爆炸式增长。票据融资的减少额度，应主
要被商业银行置换为以中长期基建贷款为主的一般性贷款，这会使得银行获取更高的收
益率，同时也使得中长期基建贷款在整体贷款规模明显萎缩的情况下，并未受到显著的
负面影响。
最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：
下半年银行信贷虽然会较上半年明显缩水，但仍能够支撑起较为快速的货币供应量
增速，这使我们并不担心年内的流动性状况会出现明显紧缩。颇为宽裕的流动性状况，
加上银行“存款搬家”和信贷投放向居民户贷款倾斜趋势的持续，将有力支持国内的资产
价格继续维持在较高位置。（ALMX）返回目录
〖优选信息〖
【形势要点：证监会上下已展开国庆维稳工作】
国庆 60 周年前，种种迹象表明，管理层开始展开维稳资本市场工作，各地证监局
也是积极行动。日前，北京证监局组织召开辖区 2009 年上市公司监管工作会议，要求
维护建国 60 周年大庆期间资本市场安全稳定运行。11 日，吉林证监局也召开了辖区资
本市场维稳工作会议。北京证监局在部署 2009 年工作重点时强调，为迎接建国 60 周年
大庆，维护资本市场安全稳定运行，辖区各上市公司必须作为头等大事抓实做好稳定工
作。会议同时要求重视投资者关系管理工作，关注媒体评论和股价异动，严格履行信息
披露义务。吉林证监局在会议上认真传达了全国证券期货监管系统维稳工作视频会议精
神，总结今年以来辖区资本市场维稳工作，全面部署下一阶段维稳重点任务。会上，吉
林证监局江连海局长作了“统一思想扎实工作全力维护辖区资本市场安全稳定运行”的工
作报告。吉林证监局万玲玲副局长对下一阶段辖区资本市场维稳工作提出了具体要求：
一是各单位要高度重视，加强组织领导，细化方案措施。二是要将维稳责任层层分解，
落实到岗、落实到人。三是要加强应急预案的培训和演练，不断修改和完善应急预案。
四是要加强维稳工作信息报告，自 9 月 15 日至国庆期间实行维稳工作信息零报告制度。
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【形势要点：北京也将出台优惠措施以争夺国内 PE 中心】
在沪外资私募股权基金（PE）优惠政策尚未获监管部门首肯之际，北京市促进外
资 PE 入京发展的政策出台开始进入“倒计时”。《财经网》报道，9 月 11 日，北京市金
融局湛龙处长在媒体见面会上表示，“北京市促进外资 PE 发展意见”（下称意见）的出
台已经进入倒计时，力争在今年国庆节前公布，随后有相关细则陆续公布。湛龙表示，
关于 PE 在北京的发展，金融局已确定“1+3+N”的发展模式。首先设立一只政府引导基
金，总规模达到 100 亿人民币，首期投入 50 亿人民币。在该政府引导基金下设立三只
产业投资基金，分别涉及科技、绿色和文化创意领域。最后与优秀的股权投资管理公司
合作，设立多只股权投资基金。湛龙称，结合北京的产业规模和经济状况，北京有理由
也有条件成为内外资 PE 的中心。他说：“国庆节前拟出台的意见重在表示欢迎外资 PE
到北京发展的态度，后面还会陆续制定实行细则。”上海金融办于不久前提出，建议针
对上海外资 PE 实现数项“先试先行”的优惠政策，外资 PE 可以合伙人制形式设立、外
方出资在 20%内的基金可视为内资基金等。针对上海金融办这一提法，湛龙表示，在国
家政策没有实现突破之前，北京暂不会提出明确具体比例的优惠。不过知情人士表示，
上海为吸引外资 PE 落户的有关政策目前还未能获得有关监管当局的首肯，且有可能做
出新的调整。（LLMX）返回目录
【形势要点：渣打开启跨境人民币账户融资业务序幕】
《中国证券报》从人民银行上海总部获悉，渣打银行上海分行于 9 月 3 日为渣打银
行（香港）提供了一笔 100 万元的跨境人民币账户融资，这是跨境贸易人民币结算试点
以来我国发生的首笔跨境人民币账户融资业务。根据《跨境贸易人民币结算试点管理办
法》、《跨境贸易人民币结算试点管理办法实施细则》规定，“境内代理银行可以为在
其开有人民币同业往来账户的境外参加银行提供人民币账户融资，用于满足账户头寸临
时性需求”；“境内代理银行对境外参加银行的账户融资总余额不得超过其人民币各项
存款上年末余额的 1%，融资期限不得超过 1 个月”。规定融资期限不得超过 1 个月，主
要是为了确保账户融资资金具有流动性，目的是为企业提供贸易结算服务。人民银行上
海总部表示，只要满足《细则》规定条件的境外参加银行都可以开展此项业务，且跨境
人民币账户融资业务在利率、抵押等方面都可自议。（LCHW）返回目录
【形势要点：国开行商业化恐怕更多的还是官方商业化】
上海市与国家开发银行 9 月 10 日在沪签订《推进上海市文化产业发展合作备忘
录》，今后 5 年，国家开发银行对上海市文化产业支持的融资规模可达 300 亿元。显然，
这又是国开行与地方政府合作的一个大手笔，贷款金额令人咂舌。在我们看来，国开行
实际上仍然很难摆脱政府项目！国开行商业化之后，如何选择商业化发展路子，就成了
一个大问题。问题可分为两个：一是国开行放弃政府信用，融资成本将增加，又不能像
商业银行那样吸收存款，该如何解决融资问题？二是国开行不能走商业银行的路子，业
务将如何发展？现在看来，国开行在相当长的时间内，都很难摆脱政府项目。第一类是
国内政府项目上，如对上海文化产业的 300 亿融资，实际上就是与上海市政府的绑定。
国内其他地方政府也在千方百计获得国开行的资金，如对外并购融资支持等。第二类是
国家战略项目，如对大型国企海外发展的资金支持等，过去是体现国家战略，今后恐怕
也难以摆脱，9 月 9 日国开行就授信中国石油天然气集团公司 300 亿美元贷款支持该公
司的“走出去”战略。因此，国开行的商业化，恐怕是一个很不彻底的商业化，是专做政
府生意与大国企生意的商业化。（NCHW）返回目录
【形势要点：信贷审计风暴掀开了“高杠杆”土地融资面纱】
8 月底到 9 月初，审计署陆续进驻各大商业银行进行违规贷款大排查。除了票据融
资贴现之外，在这次审计中，一些地方政府担保的“高杠杆”土地融资频现，2004 年前
后开发商拿一张土地证就能启动几亿项目的现象，又卷土重来。据《经济观察报》称，
江浙某市，某当地房产公司出资 500 万获得了当地一块价值 1 个亿的土地开发资格，由
当地财政局担保获得土地证。该公司将土地证到银行进行抵押贷款，获得贷款 5000 万，
开始滚动开发该地块。“我们发现一些政府项目的土地开发贷款，有一些四证不全，都
要求银行督促企业立刻回补。不过，这些项目都有当地政府做担保，所以银行方面认为
是比较安全的资产。”上述审计部门人士表示。银行内部人士表示，“这从程序上看，没
有任何不合法，商业银行几乎承担了全部的风险，不过现在整个市场向好，并不会出现
太多违约，但市场一旦逆转，银行不良贷款就会急增”。此外，不少项目甚至通过各种
变通办法利用信贷资金充当资本金，比如通过土地证抵押，将银行信贷资金转变为开发
贷款资金，对银行资金安全造成巨大风险。还有一些房地产公司，利用代理机构高估土
地价值，获取银行贷款或出具虚假注册资金证明等手段虚假出资；一些公司还利用银行
对部分政府担保项目设置的“绿色通道”，在资本金不到位的情况下贷款先行注入，以流
动资金或搭桥贷款充作项目资本金；以股东借款、发行理财产品、信托计划等债务性资
金充作资本金；将项目贷款转为定期存款，再为流动资金贷款作质押；一些企业将项目
贷款进行拆解、投资、循环套现等，都在这次审计中频频暴露。（LCHW）返回目录
【形势要点：吸引中国资金投资正日益席卷全球】
去年金融危机以来，外商来华的目的，已不单纯是“垂涎”中国庞大的市场，越来越
多是想吸引中国的投资。据 CBN 报道，9 月 8－11 日，第 13 届中国国际投资贸易洽谈
会（下称“投洽会”）在厦门举行，100 多个国家和地区的 5 万名贵宾出席，其中 64 个
国家瓜分了 6 万平方米展馆中的众多展位。“无论形式怎样，这些国家的总体目的都是
吸引中国企业过去投资。”投洽会组委会展览处负责人说。截至 10 日中午 12 时，投洽
会共对外签约项目 587 个，总投资 亿美元。投资德州（美国德克萨斯州）论坛上，
美国达拉斯商会会长萨拉·鲁什喜欢用生动的财富故事打动听众：一家公司以 40 万美元
的价格买入一口油井，一周后以 100 万美元的价格售出，获利 60 万美元。“希望中国投
资者用现金与我们合作，这里的油井投资额从 1000 万到 2 亿美元都有，要抓住千载难
逢的投资良机。”鲁什说。事实上，此次美国共有近 10 个州参展。不仅是大国，很多小
国家也在大力推介他们的项目。马其顿共和国的展台前观众颇多。除了展台设计新颖别
致外，亮相的代表多为外表靓丽的美女。该国外商投资署中日韩国际办公室主管思拉维
查·科尔斯泰娃表示，马其顿共和国副总理弗拉迪米尔·佩舍夫斯基率领 12 人团队亲自出
席此次投洽会，展台面积也增大一倍，主要是为了吸引中国企业的投资。“我们一站式
服务 4 小时就可以完成中国企业的注册。”科尔斯泰娃表示。此次，阿根廷、巴西、乌
拉圭、秘鲁、哥伦比亚和厄瓜多尔等南美洲 6 国联袂参展，成为投洽会上唯一的区域性
投资伙伴。（BCHW）返回目录
【形势要点：信贷“跟着项目走”表明下半年流动性整体仍宽松】
中国银行副行长朱民 10 日在 2009 年夏季达沃斯年会上表示，下半年银行信贷要“跟
着项目走”，未来 6－12 个月银行贷款还将有一个稳健的增长，不会大起大落，否则对
银行和经济企稳都是非常不利的。朱民纠正了“下半年银行贷款有所收紧”的说法，强调
“跟着项目走”。他说，今年上半年实际上是 3 年的项目集中出现，所以信贷需求特别强
烈，从这个意义上讲，贷款大幅增长也是很正常的。中国当时的情况重在稳定经济，要
稳、准、快，所以项目迅速启动，随着这一时期的过去，现在整个项目的需求开始企稳，
所以整个银行的贷款也开始企稳，这并不是一个收缩的过程。在我们看来，信贷“跟着
项目走”，这实际上是银行信贷“微调”的另一种表达方式。项目多，信贷就多；项目少，
信贷自然就少。这对国有银行来说变成似乎无责任可言了，也蕴含着上半年天量信贷实
际上很大程度上是由财政刺激项目制造的。因此，未来的新增项目节奏是判断信贷增幅
的依据。对于总体信贷环境，8 月份的信贷其实很有代表性，比上半年月均 1 万多亿的
规模少了很多，但明显比市场预想的要多，加上财政刺激项目在四季度可能还会发力，
下半年国内流动性整体宽松的形势不会改变。（NCHW）返回目录
【形势要点：地方政府主导的液晶投资热暗藏风险堪忧】
北京、上海、江苏、安徽、广东各省市，从北到南，中外液晶巨头正在掀起一股液
晶面板项目的投资热潮。不过，在这次液晶投资热潮背后，政府是重要推手，而产能过
剩的阴影隐隐可见。据《财经》报道，按照各地政府规划，中国未来可能会有七八条“八
代线”。以一条八代线一年生产 1200 万片 32 英寸及以上的液晶电视面板计算，中国的
总体产能可能会达到近亿片。国内一家彩电企业液晶模组业务的负责人坦言，“八代线”
投资巨大，除了京东方、龙腾光电外，其他企业都比较谨慎，但是，地方政府都很热衷，
因为可以带动当地的 GDP 和就业。京东方中央研究院有关负责人算了一笔账：一条“八
代线”，面板加上模组，一年可以带来 200 亿元的产值；上游材料一般占面板成本的
65%，又可以有 130 亿元；下游液晶电视整机的销售价格一般比面板、模组高 40%－50%，
又有约 300 亿元。所以，整条产业链加起来，一条“八代线”一年可以产生 700 亿－800
亿元的产值。“我们不求所有、只求所在。”广东省信息产业厅的有关负责人坦言，广东
引进跨国液晶巨头投资“八代线”，旨在巩固彩电大省的地位。2010 年，广东液晶电视
机总产量可达 3000 万台，从量上基本可满足整个国内市场的需求。但是挑战更现实——
国内液晶面板将面临产能过剩。而且，上广电 NEC“五代线”的教训犹在眼前。上述京
东方负责人不无忧虑地说，将来国内的“八代线”要么把韩国、中国台湾的同行挤掉，要
么面临生存问题。（LCHW）返回目录
【形势要点：中行开始加强对保险资产的整合】
9 月 10 日晚间，中国保监会发布公告称，同意中国银行收购其香港子公司中银集
团保险有限公司所持中银保险有限公司（下称中银保险）全部股权，并对中银保险增资。
另外，原则同意中国银行通过中银保险投资参股恒安标准人寿保险有限公司（下称恒安
标准人寿），并按有关规定向中国保监会提出行政许可申请。《财经网》报道称，英国
标准人寿保险公司（Standard Life PLC，下称标准人寿）9 月 9 日发布公告称，中国银
行拟收购恒安标准人寿多数股份，该交易已进入中国监管部门审批的最后阶段。9 月 10
日，中银保险总裁段求平表示，该交易的审批因涉及多个监管机构，目前尚没有具体的
时间表。中银保险为中国银行的全资附属子公司，成立于 2005 年 1 月 5 日，前身为中
银保险集团深圳分公司。中银保险是财险公司，主要经营财产损失保险、责任保险、信
用保险等，其业务也包括短期健康保险和意外伤害保险。恒安标准人寿由英国标准人寿
保险公司和天津泰达投资于 2003 年底在天津合资成立，各持股 50%，注册资本为人民
币 13 亿元。去年年底，天津泰达投资将所持恒安标准人寿 50%的股权转让给天津泰达
国际控股（集团）有限公司。2008 年 1 月，国务院批准银监会和保监会联合上报的《关
于商业银行投资保险公司股权问题的请示文件》（下称“160 号”文）。“160 号”文原则
同意银行投资入股保险公司，试点范围为 3－4 家银行。此后，银监会很快批准了 4 家
银行入股保险公司的申请，即工商银行、建设银行、交通银行和北京银行。（LLMX）
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【形势要点：何时扔掉经济刺激政策的“拐杖”？】
一年前，美国雷曼兄弟倒闭，国际金融危机蔓延至全球各地。为应对这场百年一遇
的危机，各主要经济体相继出台了刺激经济增长的措施，疲弱的世界经济不得不使用一
根“拐杖”。一年后，世界经济形势出现了积极变化，复苏的“绿芽”开始萌发。在这种情
况下，经济刺激这根“拐杖”还要拄多久？成为本届达沃斯年会的一个热门话题。“以前
没有看到过一年出台这样大规模的刺激政策，以后也肯定会看到这样的刺激计划怎么退
出。”摩根士丹利亚洲有限公司主席史蒂芬·罗奇在本次论坛上提出，必须要有明确的时
间表，确定采取什么样的合适的退出策略。联合国世界旅游组织副秘书长杰弗瑞·利普
曼则表示，讨论政府何时退出刺激政策绝对不是时候，“反而我认为现在各国特别需要
继续推动经济刺激计划”。有人建议讨论“退出”，有人建议继续刺激计划，不同的观点
在本次论坛互相碰撞。事实上，早在今年第二季度，世界经济刚出现复苏的迹象，针对
大规模刺激计划带来的各种风险和问题，有关刺激计划是否“退出”的争议就开始了。“退
出是一个敏感的问题。”新加坡国务资政吴作栋说，如果过早退出经济刺激计划，对初
露曙光的经济复苏来说是个打击。但是，如果不退出，可能面临通胀或者其他新问题。
因此，何时退出仍是一个问题。9 月初，二十国集团财长和央行行长会议似乎为这一争
论找到了共识。会议同意，各国继续采取措施刺激经济以保证全球经济的持久复苏和增
长，并在经济复苏得到坚实确定以后以透明和可靠的进程退出大规模经济刺激计划。
（LXB）返回目录
【市场：汽车金融发展开始进入快车道】
正在北京开会的某知名外资汽车金融公司片区经理说：“最近大大小小的会都在强
调做好汽车金融业务，都在强调汽车金融的重要性。”她透露，今年以来，公司已经在
全国各地布点，汽车金融的业务正在有序快速推进，随着汽车金融公司融资渠道的增多
和汽车消费的持续繁荣，他们看到了更多的发展前景。今年 4 月，国家出台鼓励成立汽
车金融公司的政策，9 月 1 日允许汽车金融公司发行金融债券的相关文件正式出台。而
融资渠道的政策放行被业内认为是继减免购置税、以旧换新、汽车下乡等系列政策后，
国家在提振汽车消费方面的又一记重拳。汽车金融公司促进汽车消费的情况，在部分地
方汽车经销商处也开始初显效用。在海南汽车市场，汽车金融业务一直以来推进得比较
缓慢，资金成本和观念滞后一直是制约海南汽车金融发展的两大瓶颈。2009 年以前，
整个海南市场只有上海通用经销商对汽车贷款等汽车金融相关的业务非常重视，而其他
当地销量一直居前的几大汽车品牌一直对贷款买车的推广谨慎有加。上海通用当时的做
法在业内也备受争议，但今年以来，大力推广汽车消费信贷的商家不仅增多了，而且这
也成为车商提高销量的重要工具。（LXB）返回目录
【形势要点：一年来的金融危机给世界带来什么样的改变？】
一年来，金融危机带来的最重要的变化，或许就是改变了美国在世界经济中的作用。
数十年来，美国消费者一直是全球经济增长的主要动力；此次危机爆发后，世界已经无
法继续指望债台高筑的美国消费者来带领世界走出危机，各国纷纷开始寻找新的经济发
展动力，将目光转向其他国家或者国内。毋庸置疑，中国、印度等亚洲经济体正在快速
成长，并不断扩大其在全球经济版图中的分量，为世界经济提供新的推动力。这场危机
改变了不少国家的命运，一些国家几乎是一夜之间，从“天堂”坠入“地狱”。不论是爱尔
兰，还是波罗的海三国，抑或是冰岛，都在这场危机中遭受到了最沉重的打击。过度的
金融泡沫或房地产泡沫，曾让这些国家的经济快速增长、无限风光，但在经济高速增长
的表面之下，却累积着可怕的风险。也就是说，他们的经济增长模式存在重大问题，需
要纠正。然而，或许只有一场危机，只有泡沫破灭后带来的极端痛苦，才能真正促使这
些国家反思存在的问题。这场危机改变了人们的诸多观念。曾几何时，美国层出不穷的
金融创新令很多人眼花缭乱，无比羡慕。就连引发这场危机的“次级贷款”也曾被视为金
融创新之举。然而，一场危机让人们意识到，所谓的金融创新，很大一部分无异于制造
金融泡沫，只不过是华尔街用来圈钱的种种伎俩。可以说，这场危机打破了对西方和美
国经济理念和政策的迷信，也打破了西方在经济、金融等领域的优越感。对很多国家和
民众来说，美国和西方今后将不再只是学习的目标，还将是批判的对象。这场危机已经
改变了世界，还将继续改变世界。（LXB）返回目录
【形势要点：亚洲外汇储备规模创下新高】
据道琼社统计，中国除外的亚洲 11 个主要经济体 8 月外汇储备比 7 月增加 %，
包含中国台湾地区在内的多个经济体创下新高纪录，原因是这些国家的央行为激励仰赖
外销的经济早日复苏，持续甩卖本国货币。据统计，亚洲 11 个主要经济体 8 月底的外
汇储备总金额达 万亿美元，比 7 月底的 万亿美元增加 %。中国由于每季
才公布一次外汇储备，并未计算在内。亚洲各国外汇储备去年底受全球金融危机影响元
气大伤，但近来各国央行积极买汇，外汇储备水位持续上升，包含 8 月在内总金额已经
连续两个月创下历史新高。亚洲各国央行除了持续仰赖奖励出口政策外，还因为欧元与
日元对美元升值，以及金价持续高升，使美元计价的外汇储备因而激增。此外，全球金
融危机期间，数个亚洲国家也通过特别提款权（SDR），从国际货币基金（IMF）的全
球总拨款中领到非紧急的补助金。亚洲央行持续囤积美元的趋势，将成为国际美元需求
的主要力量，对亚洲各国货币则是利空，但此一情况可能无法维持太久，原因是亚洲的
未来经济展望优于发达国家，各国央行无法长期压抑本国货币升值的力量。（BLMX）
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【市场：市场风险承受能力增强下美元指数跌至近一年新低】
美元指数 11 日连续第六个交易日下跌，创下自 3 月下旬以来维持时间最长的连续
跌势，原因是中国 8 月份良好的经济数据和美国消费者信心指数的上升促使投资者卖出
美元，买入海外高收益资产。截至 11 日收盘，洲际交易所（ICE）用于追踪美元兑欧
元、日元、英镑、加元、瑞典克朗及瑞士法郎六种货币汇率的美元指数下跌 %，至
点；盘中曾下触 点，创下自 2008 年 9 月 25 日以来的最低水平。与 9 月 4
日相比，该指数已经下跌了 %，创下自 5 月份以来最高的周度跌幅。欧元兑美元汇
率 11 日收报 美元，暂时终结五连阳；盘中曾下跌至 美元，创下自去年 12
月 18 日以来的最低水平。美元兑日元汇率盘中曾下触 日元，创下自 2 月 13 日以
来的最低水平。英镑兑美元汇率上涨至一个月以来的最高水平，原因是英国 8 月份生产
者物价指数连续第六个月增长，暗示英国央行在抑制通缩方面所采取的措施可能取得了
成功。日元兑所有主要交易对手的汇率均告上涨，原因是市场猜测中国经济的复苏将促
进其亚洲邻国的经济增长，并促进日本出口商恢复盈利。分析师称，风险情绪仍然是当
前汇市的主导因素，经济方面的利好消息通常会使避险需求减弱，导致美元下跌。此外，
最近有关创造新货币取代美元作为全球储备货币的讨论，以及中国、俄罗斯和巴西等国
多元化外汇储备的趋势，都对美元形成下行压力。（LNLF）返回目录
【市场：金价可能形成历史性突破】
9 月 8 日，纽约国际金价一举突破 1000 美元的四位数关口，达到近期的最高点每盎
司 1009 美元。在随后的几天内，黄金价格在 1000 美元附近不到 5 美元的范围内小幅整
理。到 9 月 11 日，随着美元指数大幅度下滑，黄金价格再度上冲，到北京时间 9 月 11
日中午，又一次站在了 1000 美元上方。经过了上攻、整固、再上攻以后，国内外黄金
投资专家普遍认为，金价的历史性突破已经形成，涨势已经确立。乐观的专家甚至预期，
今年下半年金价有望见到 1400 美元的天价。在过去差不多 30 年的时间里，黄金一直处
于相对低的价位运行。如果考虑到通货膨胀因素，从 20 年前开始持有黄金的投资者到
现在并没有赚钱，甚至还亏了钱。历史数据显示，国际黄金价格曾经在 1980 年达到过 950
美元的高位，之后就快速回落，近 30 年的时间里，黄金价格不涨反跌。直到 2008 年，
黄金价格在全球性商品牛市的气氛推动下第一次突破了 1000 美元。俗话说，事不过三。
过去两年时间里，黄金价格曾经五次冲击 1000 美元，其中两次站上了 1000 美元后重新
回落。综合来看，这一次站稳的可能性很大。一般来说，金价的旺季通常在 9 月始，直
至次年的 2 月结束；淡季则在 6－8 月。回顾过去的 4 次金价“冲千”的尝试，按先后顺序
分别出现在 3 月、7 月、2 月、6 月，只有这一次突破是发生在旺季起始的 9 月份，也就
是说，后期还有充足的时间支撑金价的上行。（LXB）返回目录
【市场：台湾地区“公债”收益率全球最低】
台湾地区 20 年期公债收益率 10 日跌至 %，首度低于同年期日本公债。交易
员指出，债券利率偏低，代表企业取得资金成本便宜，要注意因资金过多、经济停滞而
步上日本“失落十年”后尘。股市与债市向来有“翘翘板效应”，由于一般认为股市属于积
极型投资，债市则具避险特性，市场看好经济成长时会投资股市，反之，资金则会转战
债市。但 10 日股市上涨逾 80 点，20 年期台债收益率反而持续下跌（债券收益率下跌
指价格上涨），收盘更较同年期日债收益率还低 个基本点（1 个基本点是 个百
分点）。台债 5 年券 10 日收在 %，10 年券收在 %，20 年券收在 %，
收益率均较前一营业日小幅走低。券商指出，日债收益率最近也在走低，但收益率降幅
不如台债。10 日 5 年期日债收在 %，10 年期 %，仍低于同年期台债收益率；20
年期日债 %则高于同年期台债。（BLMX）返回目录
〖调整与修正〖无
〖每日数据〖
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情
日 期 收盘指数 涨跌点数
上证指数 9 月 11 日 +（%）↑
深圳成份指数 9 月 11 日 +（%）↑
上证Ｂ股指数 9 月 11 日 +（%）↑
深成份Ｂ股指数 9 月 11 日 +（%）↑
沪深 300 指数 9 月 11 日 +（%）↑
香港恒生指数 9 月 11 日 +（%）↑
恒生国企股指数 9 月 11 日 +（%）↑
恒生中资企业 9 月 11 日 +（%）↑
台湾指数 9 月 11 日 +（%）↑
英国金融时报指数 9 月 11 日 +（%）↑
德国法兰克福指数 9 月 11 日 +（%）↑
日经指数 9 月 11 日 （%）↓
美国道琼斯指数 9 月 11 日 （%）↓
纳斯达克指数 9 月 11 日 （%）↓
标准普尔 500 指数 9 月 11 日 （%）↓
最新外汇牌价：2009 年 9 月 11 日 5:30pm
1 美元 1 美元 1 美元 1 美元
人民币 丹麦克郎 瑞典克郎 台币
日元 加拿大元 欧元 澳元
港币 新加坡元 瑞士法郎 英镑
1 欧元 1 欧元 1 欧元 1 欧元
人民币 丹麦克郎 瑞典克郎 台币
日元 加拿大元 美元 澳元
港币 新加坡元 瑞士法郎 英镑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）9 月 11 日
一个月 二个月 三个月 六个月 一年
美元
英镑
日元
瑞士法郎
欧元
LIBOR 数据为伦敦时间每日下午 2：00 之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）9 月 11 日
隔夜钱 1 个月 3 个月 6 个月
HIBOR 数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2009 年 9 月 11 日 11:30
期限 Shibor（%） 涨跌（BP）
隔夜（O/N） ↑
1 周（1W） ↓
2 周（2W） ↓
1 个月（1M） ↑
3 个月（3M） ↓
6 个月（6M） ↑
9 个月（9M） ↑
1 年（1Y） ↑
ICE 10 月布伦特原油期货价格每桶 美元 （9 月 11 日收盘价）
NYMEX 10 月原油期货价格每桶 美元（9 月 11 日收盘价）
COMEX 金 12 月= 美元（9 月 11 日收盘价）
1 人民币= 新台币 100 人民币= 欧元 100 人民币= 美元
[外币 100] 美元 英镑 日元 港币 澳元 588 欧元
（中国银行 ）
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