上市公司调研简报 证券研究报告 有色金属—铝加工 增亚太科技（002540） 持 维持 2013年5月6日有色金属行业分析师：刘博SAC执业证书编号：S0850512080001liub5226@-23219401订单转暖、产能释放推动业绩增长 联系人：钟奇zq8487@-23219962有色金属行业分析师：施毅 SAC执业证书编号：S0850512070008sy8486@月3日收盘价：元 目标价：元 021-23219480 调研基本观点及投资建议： 受益于2012年9月开始的汽车行业温和复苏，汽车用铝型材市场需求回升，公司订单增加、产能释放，业绩悄然迎来拐点。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2013-2015年每股收益元、元和元的盈利预测。5月3日公司对应的2013年PE为倍，考虑汽车铝型材市场景气度，给予目标价元，对应2013年25倍PE（转增前）。 点评： 汽车行业销量稳步提升。2012年9月以来，汽车销量增速呈温和复苏态势。2012年全国累计销售汽车万辆，同比增长%。2013年1-3月全国累计销售汽车万辆，同比增加%，海通汽车行业预计2013年我国汽车行业销量增速8%，比2012年有所提升。 图 1 2013年汽车行业销量增速较2012年稳步提升 2,50050国产汽车销量（万辆，左轴）增速（%，右轴）452,00040351,50030251,0002015500105001998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013E资料来源：中国汽车工业协会，海通证券研究所 订单转暖、产能持续释放。受益于汽车产销量增长，汽车用铝型材市场需求回升，公司销售接单稳定，产能得以持续释放。公司IPO前拥有万吨产能，IPO募投项目合计万吨、热交换平行流铝合金管项目（新增产能万吨），以及轻量化高性能铝挤压材项目（新增产能万吨），将使公司总产能达到万吨。公司2012年管材、型材、棒材合计产量万吨，同比增长%，我们认为公司截止目前的产能投放规划可以确保到2018年产量保持稳步增长。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
上市公司调研简报·亚太科技（002540）2 表1 公司产能分布表（万吨） 热交换平行流轻量化高性能IPO前IPO募投项目铝合金管项目 铝挤压材项目 合计 精密热交换铝管 制动系统用铝型材 可锻高强度铝镁硅合金棒材 耐磨高硅铝合金棒材 高性能无缝铝合金复合管 航空、高铁型材 高效空冷铝合金管 海水淡化用耐腐蚀铝合金管 资料来源：公司投资相关公告，海通证券研究所 业绩拐点悄然来临。公司自2012年下半年开始业绩出现好转，产品毛利率触底回升，毛利同比出现大幅增长，其中2012年三季度单季度至2013年一季度毛利同比增长依次为%、%和%。公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东净利润同比增长20%-50%，上涨趋势确立。 图2收入与毛利率同比均出现上涨 图3毛利稳步增长（万元） 50000营业收入（万元，左轴）毛利率（%，右轴）189000450008000184000070001735000600017300005000250001640002000016300015000152000100001510005000014012Q112Q212Q312Q413Q112Q112Q212Q312Q413Q1资料来源：定期公告，海通证券研究所 资料来源：定期公告，海通证券研究所 维持公司“增持”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2013-2015年每股收益元、元和元的盈利预测。5月3日对应公司2013年PE为倍，考虑汽车铝型材市场景气度，给予目标价元，对应2013年25倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临原料采购风险；政策执行具有不确定性；金属价格具有不确定性；成本大幅增长风险。。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
上市公司调研简报·亚太科技（002540）3 信息披露 分析师声明 刘博：有色金属行业 施毅：有色金属行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：厦门钨业（）、天齐锂业（）、赣锋锂业（）、格林美（）、云南锗业（）、宝钛股份（）、怡球资源（）、山东黄金（）、中金黄金（）、辰州矿业（）、紫金矿业（）、盛达矿业（）、铜陵有色（）、贵研铂业（）、利源铝业（）、东阳光铝（）、新疆众和（）、西部资源（）、云铝股份（）、宜安科技（）、东方锆业（）、东方钽业（）、包钢稀土（）、中金岭南（）。 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 类别 评级 说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持 个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或股票投资评级中性 个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的减持 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 涨跌幅为基准； 卖出 个股相对大盘涨幅低于-15%。 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%报告发布日后的6个月内的公司股价（或行行业投资评级中性 之间； 业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。 减持 行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称”本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
