1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
xml
加息落地利空出尽工业金属反弹，能源
金属价格高位盘整
工业金属：国外美联储加息落地，美元指数与美债收益率双双回落，
对加息的担忧情绪有所收敛，工业金属利空出尽价格反弹。国内方
面，本周统计局公布 1-2 月经济运行数据，其中制造业投资累计同
比增加 %，基建投资累计同比增长 %，房地产投资累计同比增
长 %，表现亮眼。此外财政支出力度较大，公共财政支出同比增
长 7%，为 2010 年以来最高增速。专项债开始放量，其中专项债用
向基建占比显著提升。3 月 16 日国务院金融委召开专题会议，表态
慎重出台收缩性政策，国内稳增长预期持续加强，工业金属需求或
持续改善。建议关注：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、
锡业股份等。
铜：美联储加息预期落地，消费复苏国内开启去库
LME 铜收盘 10306 美元/吨，周内涨幅约 %。基本面看 SMM 全国
铜库存环比减少 万吨至 万吨，消费复苏去库加快。供给端受
疫情影响运输受限，叠加进口维持关闭，以及废铜供应偏紧，一定程
度对冲高价对消费的抑制，基本面支持铜价维持高位。
铝：电解铝铝棒开启去库，低库存支撑铝价高位震荡
LME 铝收报 3388 美元/吨，周内跌幅约 %。基本面上 SMM 全国电
解铝社会库存环比减少 万吨至 万吨，铝棒库存环比减少
万吨至 19 万吨。本周铝开启电解铝铝棒双去库。据 SMM，期铝走弱之
际，下游加大备货，现货成交活跃，预计短期延续去库。利润方面，
本周电解铝原料氧化铝及预焙阳极价格平稳运行，动力煤在政府坚决
控价及扩产保供政策下趋于平稳，外购氧化铝的自备电电解铝厂利润
维持 3500 元/吨利润水平，预计电解铝厂利润有望维持高位。
锡：矿端紧张延续，锡价高位盘整
LME 锡收盘 42,120 美元/吨，较上周下跌 %。据 SMM 本周生产端
受疫情扰动开工率小幅回落，矿端偏紧延续，缅甸矿封控持续下进口
矿流入有限。需求端短期受疫情影响开工受限但市场对后市消费预期
维持乐观，SMM 全国锡锭库存环比大幅减少 1630 吨至 3201 吨，库存
大幅下降表明期锡价格下跌后前期高价受抑制需求集中释放，锡价短
期高位盘整。
锌：海外复产缓慢，锌价高位运行
Table_Tit le
2022 年 03 月 20 日
有色金属
Table_BaseI nfo
行业周报
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_Fir st St ock
Table_Char t
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益
绝对收益
雷慧华 分析师
SAC 执业证书编号：S1450516090002
leihh@
021-35082719
相关报告
雅保上调 2022 年业绩及锂需求预期，1
月动力电池产量季节性表现强于往年
2022-02-18
工业金属整体表现强劲，节后锂价快速
上行 2022-02-13
【安信有色】铝价上行动力仍在 锂矿加
速延伸至冶炼环节 2022-02-10
智利推进资源国有化方案，全球资源供
给格局不确定性增加 2022-02-08
【安信有色】春节期间海外铜镍表现亮
眼 南美资源国有化倾向或影响金属供
给格局 2022-02-07
-23%
-13%
-3%
7%
17%
27%
37%
2021-02 2021-06 2021-10
有色金属(中信) 沪深300
方案联盟
2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
xml
LME 锌收盘 3839 美元/吨，较上周上升 %。本周海外 Nyrstar 表明
计划逐步恢复其法国冶炼厂对锌价造成冲击，但宏观利空出尽对冲利
空，且海外能源价格根本解决之前其余冶炼厂复产概率较低，锌价维
持高位。国内基本面方面，SMM 全国锌锭库存环比减少 万吨至
万吨。下游企业开启复工复产，虽未见显著增长亮点，库存依然环比
下滑。后市稳增长政策或促进地产与基建回暖，带动锌价高位运行。
能源金属：本周比亚迪与特斯拉接连上调售价，向终端传递成本上
涨压力，工信部召开锂行业运行和动力电池上游材料涨价问题座谈
会，会议要求产业链上下游企业加强加强供需对接，加大力度保障
市场供应，更好支撑我国新能源汽车等战略新兴产业健康发展。预
计后市随着镍逼空行情结束，镍价逐步回归基本面，锂资源供应逐
步释放，新能源终端需求或加速放量，能源金属需求或受提振。建
议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、
中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、
洛阳钼业、寒锐钴业等。
锂：价高位运行，供需矛盾短期难以缓解
本周锂价高位运行，电池级碳酸锂为 万元/吨，周度上涨 %，电
池级氢氧化锂为 万元/吨，周度上涨 %。供应端，由于厂家开
工受阻，产量增量不明显，市场供应紧张。需求端，三元材料以及磷
酸铁锂等下游产品需求旺盛，终端新能源热度不减，短期来看，供需
两端支撑碳酸锂价格高位运行。需求端表现较好，高镍订单的增量，
带动氢氧化锂采购需求有所提升，市场商谈重心稳步上扬。
钴：钴原料进口受限，钴价小幅上行
本周国内电解钴价格为 万元/吨，环比下跌 %。本周电解钴现
货小幅回落。据钢联本周国内库存环比下降 29 吨至 2,978 吨。本周期
货盘保值动作致使期钴价格下跌，连带现货价格小幅波动，下游市场
逢低补货。需求端，近期受镍品种波动影响，下游前驱体厂采购意愿
不佳，多为刚需采购且以长单为主。综合来看，镍价影响正逐步消退，
需求逐步修复而短期钴原料供应偏紧或支撑钴价维持高位。
镍：逼仓风险减弱，镍价逐步回落
本周镍价回落，LME 镍收 36,915 美元/吨，周度上涨 %。在 LME
的多重举措下，逼仓风险已基本得到化解，镍价正逐渐向基本面方向
回归。现货市场方面，镍价回调使得市场交易情绪转好，短期成交颇
多。据钢联，相较于镍价大涨前，镍豆加工工艺制硫酸镍成本上涨了
%，氢氧化镍加工工艺制硫酸镍成本上涨 %。但硫酸镍价格
涨幅仅有 18%，电池级硫酸镍跟涨吃力，较一级镍贴水。硫酸镍生产
成本盘踞高位，前驱体厂生产承压。硫酸镍生产或需要依靠废料补充。
方案联盟
3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
xml
贵金属：美联储加息落地，金价下跌
本周 COMEX黄金收盘价 美元/盎司,较上周下跌 %。COMEX
白银期货收盘价 美元/盎司，较上周下降 %。3 月 17 日，美
联储正式公布 3 月利率决议，宣布加息 25 基点，联邦基金目标利率区
间升至 %，符合市场预期。加息宣布当日美元指数震荡下行至
，次日上涨 %至 。黄金期货价格则先上升后回落，3 月
18 日较上一日下跌 美元/盎司。美联储主席鲍威尔称最快 5 月宣布
缩表，必要时将加快收紧政策速度。美联储最新加息路径点阵图显示，
决策者平均预期今年还要加息六次，与会官员一致认为今年内利率有
望升至 %以上，但也有官员提出今年可升至 3%至 %的高位。
一系列激进措施预示着美联储已全面转向抗通胀模式，或将持续利多
美元指数，持有黄金成本增高，推动黄金价格持续下跌。
■稀土：稀土价格高位震荡调整，后市消费预期向好
本周氧化镨钕价格 万元/吨，较上周下调 %。稀土价格持续
下调，下游商家观望为主，谨慎采购，刚需补货，整体价格弱势调整。
供应端，指标虽有增加，但废料供应紧张，疫情扰动进口缅甸矿数量
下降，稀土矿供应总量短期内难以大幅增加，整体供需紧平衡状态延
续。需求端，价格下跌过程中，商家推迟下单。长期来看，钕铁硼企
业扩产，新能源、工业电机发展趋势较好，后市消费增长预期向好。
建议关注：北方稀土、金力永磁等。
■风险提示：
金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期
方案联盟
行业周报/有色金属
4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
内容目录
1. 行业及个股交易数据复盘 ............................................................................................ 6
. 成交及持仓情况................................................................................................. 6
. 个股涨跌排名 .................................................................................................... 6
2. 行业基本面更新 .......................................................................................................... 7
. 工业金属：加息落地叠加宏观指标表现良好，金属价格回升 .............................. 7
. 工业金属周度价格和库存表 ..................................................................... 7
. 铜：铜价较上周回暖，国内消费增加推动去库 ......................................... 8
. 铝：俄乌局势缓和伦铝下滑，去库推助沪铝价止跌回升 ........................... 9
. 能源金属：磷酸铁锂装机量维持强势，新能源车上调售价.................................. 9
. 能源金属周度价格表.............................................................................. 10
. 锂：锂价高位运行，供需矛盾短期难以缓解........................................... 10
. 镍：伦镍重启交易，价格向基本面回归...................................................11
. 钴：电解钴现货小幅回落，基本面紧张或支撑钴价 ................................ 12
3. 行业新闻点评 ............................................................................................................ 16
图表目录
图 1：周内涨幅前十股票......................................................................................................... 7
图 2：周内跌幅前十股票......................................................................................................... 7
图 3：SHFE 铜合约收盘曲线 .................................................................................................. 8
图 4：全球铜库存 ................................................................................................................... 8
图 5：铜精矿加工费................................................................................................................ 8
图 6：铜精废价差（元/吨） .................................................................................................... 8
图 7：SHFE 铝合约收盘曲线 .................................................................................................. 9
图 8：全球铝库存 ................................................................................................................... 9
图 9：国产和进口氧化铝价格.................................................................................................. 9
图 10：铝价和电解铝利润....................................................................................................... 9
图 11：国内碳酸锂库存情况 ................................................................................................. 10
图 12：锂辉石价格 ............................................................................................................... 10
图 13：锂盐价格利润.............................................................................................................11
图 14：国产和出口氢氧化锂价格 ...........................................................................................11
图 15：全球镍库存 ................................................................................................................11
图 16：镍铁价格....................................................................................................................11
图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 .............................................................................11
图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 .............................................................................11
图 19：全球钴库存 ............................................................................................................... 12
图 20：钴中间品价格............................................................................................................ 12
图 21：钴盐价格利润图 ........................................................................................................ 12
图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差 ................................................................................... 12
图 23：氧化镨钕价格............................................................................................................ 13
图 24：钕铁硼 50H 价格 ....................................................................................................... 13
图 25：氧化镧价格 ............................................................................................................... 13
图 26：氧化铈价格 ............................................................................................................... 13
图 27：氧化镨价格 ............................................................................................................... 13
方案联盟
行业周报/有色金属
5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
图 28：氧化钕价格 ............................................................................................................... 13
图 29：氧化镝价格 ............................................................................................................... 13
图 30：氧化铽价格 ............................................................................................................... 13
图 31：欧美央行总资产 ........................................................................................................ 14
图 32：美联储资产负债表组成.............................................................................................. 14
图 33：COMEX 黄金和实际利率 .......................................................................................... 14
图 34：美国国债长短期利差（%） ....................................................................................... 14
图 35：金银比 ...................................................................................................................... 14
图 36：COMEX 白银期货收盘价 .......................................................................................... 14
图 37：国内钼精矿报价 ........................................................................................................ 15
图 38：国内钨精矿报价 ........................................................................................................ 15
图 39：长江现货市场电解镁报价 .......................................................................................... 15
图 40：长江现货市场电解锰报价 .......................................................................................... 15
图 41：长江现货市场锑锭报价.............................................................................................. 15
图 42：国产海绵钛报价 ........................................................................................................ 15
图 43：国产精铋报价............................................................................................................ 16
图 44：精铟报价................................................................................................................... 16
图 45：钽铁矿报价 ............................................................................................................... 16
图 46：国产二氧化锗报价..................................................................................................... 16
表 1：主要指数持仓交易情况变动表 ....................................................................................... 6
表 2：主要个股交易情况变动表 .............................................................................................. 6
表 3：工业金属价格周度变化表 .............................................................................................. 7
表 4：工业金属库存周度变化表 .............................................................................................. 7
表 5：能源金属价格周度变化表 ............................................................................................ 10
方案联盟
行业周报/有色金属
6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
1. 行业及个股交易数据复盘
本周有色金属指数下跌。上周 A 股 5 个交易日内，上证综指下跌 %，日均成交量
亿元人民币，环比增加 %，深证综指下跌 %，日均成交量 亿元人民币，环
比增加 %，有色金属指数下跌 %。个股方面，上周涨幅前三的公司为大地熊（%），
铂科新材（%）和福达合金（%）。跌幅领先的公司为鹏欣资源（%），银泰黄
金（%）和云铝股份（%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出
亿元人民币，主要增持神火股份，铜陵有色，洛阳钼业等公司，主要减持中国铝业，紫金矿
业，方大炭素等公司。
. 成交及持仓情况
表 1：主要指数持仓交易情况变动表
资料来源：Wind，安信证券研究中心
表 2：主要个股交易情况变动表
资料来源：Wind，安信证券研究中心
. 个股涨跌排名
5D 30D YTD
上证综指 % % % 204, 203, %
深证综指 % % % 239, 234, %
创业板指 % % % 73, 67, %
沪深300 % % % 85, 82, %
有色金属指数 % % % 14, 19, %
工业金属指数 % % % 3, 4, %
锂矿指数 % % % 4, 4, %
盐湖提锂指数 % % % 1, 1, %
稀土指数 % % % 3, 3, %
贵金属指数 % % % 3, 4, %
成交量变动（%）一周走势
涨跌幅（%）
代码 指数
收盘点位
03/11
上周成交量(百万股） 本周成交量(百万股）
上周排名 本周排名 代码 公司名
周成交额
（百万元）
月成交额
（百万元）
年初至今成交额
（百万元）
沪深股通持股市值
（百万元）
沪深股通持股占流通
市值比（%）
1 1 紫金矿业 13, 46, 134, 19,305,817, %
2 2 赣锋锂业 18, 49, 178, 11,709,584, %
3 3 华友钴业 19, 47, 131, 4,393,971, %
4 4 北方稀土 16, 51, 194, 3,353,922, %
5 5 中国铝业 8, 38, 94, 3,011,373, %
6 6 南山铝业 2, 10, 27, 2,576,930, %
7 7 洛阳钼业 4, 16, 42, 2,370,241, %
8 8 云铝股份 9, 31, 89, 2,260,572, %
9 9 山东黄金 4, 15, 38, 1,706,912, %
10 10 合盛硅业 5, 19, 53, 1,590,952, %
11 11 格林美 4, 16, 45, 1,443,246, %
19 12 神火股份 7, 24, 71, 1,343,886, %
12 13 方大炭素 2, 8, 28, 1,290,392, %
14 14 金力永磁 2, 5, 20, 1,064,344, %
16 15 江西铜业 2, 8, 22, 975,215, %
21 16 锡业股份 4, 13, 48, 931,245, %
20 17 赤峰黄金 6, 19, 40, 914,166, %
15 18 盛新锂能 7, 21, 69, 870,375, %
18 19 铜陵有色 4, 20, 61, 868,383, %
13 20 中矿资源 11, 33, 79, 867,817, %
方案联盟
行业周报/有色金属
7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
图 1：周内涨幅前十股票 图 2：周内跌幅前十股票
资料来源：安信证券研究中心 资料来源：安信证券研究中心
2. 行业基本面更新
. 工业金属：加息落地叠加宏观指标表现良好，金属价格回升
本周美联储正式公布 3 月利率决议，上调联邦基金利率 25 个基点至 %，符合市场预
期，美元指数与美债收益率齐跌。预计通胀与疫情后经济复苏将在一定时间内对工业金属价
格形成支撑。国内方面，国家统计局发布了我国 1-2 月份主要经济指标运行情况。数据显示，
1-2 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 %，服务业生产指数同比增长 %，社会
消费品零售总额同比增长 %，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 %，各项指标
增速都有所加快，强于市场预期，中国经济基本面中长期向好的趋势没有改变。
工信部本周召开专题会议，分析研判当前工业经济运行形势，研究部署促进持续平稳增长工
作。会议指出，下一步工作要努力扩大制造业有效投资，同时进一步扩大新能源汽车、智能
家电等大宗工业品消费，支持制造业优质企业成长壮大。制造业的发展或将有助于进一步提
升市场对于工业金属的需求。
. 工业金属周度价格和库存表
表 3：工业金属价格周度变化表
资料来源：Wind，安信证券研究中心
表 4：工业金属库存周度变化表
单位 一周来 一月来 一年来
铝(3m) 美元/吨 3,388 % % %
铜(3m) 美元/吨 10,306 % % %
锌(3m) 美元/吨 3,839 % % %
铅(3m) 美元/吨 2,246 % % %
镍(3m) 美元/吨 36,915 % % %
锡(3m) 美元/吨 42,120 % % %
铝(当月) 元/吨 22,830 % % %
铜(当月) 元/吨 72,830 % % %
锌(当月) 元/吨 25,535 % % %
铅(当月) 元/吨 15,265 % % %
镍(当月) 元/吨 219,620 % % %
锡(当月) 元/吨 339,900 % % %
项目
LME价格
国内价格
方案联盟
行业周报/有色金属
8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
资料来源：Wind，安信证券研究中心
. 铜：铜价较上周回暖，国内消费增加推动去库
本周 LME 铜收盘 10306 美元/吨，周内涨幅约 %；沪铜收报 72834 元/吨，周内涨幅约
%。本周全球铜价有所回暖，于高位偏强震荡。宏观上看，国际方面，俄乌局势有所缓
和，美联储 25 基点的加息也在市场预期之内，利空落地铜价反弹；国内方面，中国经济数
据整体向好，稳增长政策持续发力，市场情绪升温。
从供给和库存的角度看，俄乌局势的缓和和对疫情防控的放松使得铜的生产进一步恢复，库
存也有所增加。3 月 18 日，LME 铜库存录得 79500 万吨，本周增加约 %，但仍处于历
史较低位。国内方面，近日多地突发的疫情给铜的生产和运输造成了一定的影响，且 3-4 月
的传统消费旺季已经到来，对铜的需求量增加使得国内铜库存出现季节性下降，推动铜价上
涨。SHFE 铜本期库存总计为 129506 吨，较上周减少约 %。
图 3：SHFE 铜合约收盘曲线 图 4：全球铜库存
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 5：铜精矿加工费 图 6：铜精废价差（元/吨）
单位 一周来 一月来 一年来
铝 LME库存 万吨 % % %
上海期交所库存 万吨 % % %
铜 LME库存 万吨 % % %
COMEX库存 万吨 % % %
上海期交所库存 万吨 % % %
锌 LME库存 万吨 % % %
上海期交所库存 万吨 % % %
铅 LME库存 万吨 % % %
上海期交所库存 万吨 % % %
镍 LME库存 万吨 % % %
上海期交所库存 万吨 % % %
锡 LME库存 万吨 % % %
上海期交所库存 万吨 % % %
项目
方案联盟
行业周报/有色金属
9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
. 铝：俄乌局势缓和伦铝下滑，去库推助沪铝价止跌回升
本周，LME 铝收报 3388 美元/吨，周内跌幅约 %；沪铝收报 22830 元/吨，周内涨幅约
%。本周铝价反弹，伦铝价格前半周延续了上周的下跌趋势，但在后半周强势反弹。当
前俄乌双方谈判向好，市场对于铝的供给及成本端的担忧逐渐缓和，但海外依然未见复产信
号。国内方面，虽然近期受到疫情突发的影响，但在财政持续发力，新能源汽车需求维持高
增长下，国内铝社会库存开启去库，铝产品的需求向好。库存数据方面，3 月 18 日，LME
铝库存录得 715225 吨，较上周减少约 %；SHFE 铝本期库存总计为 333823 吨，较上
周减少约 %。
图 7：SHFE 铝合约收盘曲线 图 8：全球铝库存
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 9：国产和进口氧化铝价格 图 10：铝价和电解铝利润
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
注：右轴为澳大利亚氧化铝 FOB价格
. 能源金属：磷酸铁锂装机量维持强势，新能源车上调售价
据中汽协，2022 年 2 月国内新能源汽车销量 万辆，同比增长 184%，环比下降 23%，
渗透率 %创单月新高。其中，2 月新能源乘用车销量 万辆，同比增长 182%，EV
和 PHEV 分别销售 万辆和 万辆。整体来看，2 月新能源汽车销量略超市场预期，高
景气度延续，插混车型表现好于纯电车型，特斯拉、比亚迪批发环比下滑幅度仅为个位数，
表现好于行业平均水平。据动力电池产业联盟，2022 年 2 月国内动力电池装机量 ，
同比增长 145%，环比下降 %，单车平均带电量较 1 月有所下降。其中三元电池装机
，同比增长 76%，环比下降 20%，磷酸铁锂装机量 ，同比增长 247%，环
比下降 12%，铁锂表现好于三元。
方案联盟
行业周报/有色金属
10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
据工业和信息化部3月18日消息，工信部近日发布2022年汽车标准化工作要点。其中提到，
进一步优化汽车行业“十四五”技术标准体系，持续完善新能源汽车、智能网联汽车等重点
领域标准体系建设指南，研究制定智能网联汽车测试装备标准体系，加快构建汽车芯片标准
体系。此外，3 月 15 日，比亚迪官方发布调价声明，对王朝网和海洋网相关新能源车型的官
方指导价进行调整，上调幅度为 3000 元-6000 元不等，这是比亚迪今年以来的第二次调价。
此外，特斯拉中国也进行了价格调整。在原材料价格大幅上涨的背景下，主机厂纷纷上调产
品价格，有利于改善盈利水平。
. 能源金属周度价格表
表 5：能源金属价格周度变化表
资料来源：Wind，安信证券研究中心
. 锂：锂价高位运行，供需矛盾短期难以缓解
本周电池级碳酸锂价格涨势逐渐放缓，成交价格较上周基本持平，氢氧化锂仍维持涨势，
两者价差进一步缩小。据 SMM，锂精矿长协价格在 2720-2750 美元/吨之间，上游锂资
源供应紧张，价格居高不下；锂云母价格直线上升，目前价格已经破万，成本压力剧增。
另外，青海地区供暖季限气持续，天气较冷对盐湖提锂存在抑制，工艺成本随辅料价格
上涨而持续抬涨。供应端，由于厂家开工受阻，矿端供应缩减，产量增量不明显，市场
供应紧张。需求端，三元材料以及磷酸铁锂等下游产品需求旺盛，终端新能源热度不减，
短期来看，供需两端支撑碳酸锂价格高位运行。目前部分锂盐厂仍然在检修阶段，产量
水平尚未完全恢复，行业供应量仍处于较低水平。需求端表现较好，高镍订单的增量，
带动氢氧化锂采购需求有所提升，市场商谈重心稳步上扬。
图 11：国内碳酸锂库存情况 图 12：锂辉石价格
资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心
周度变化 月度变化年度变化
锂 锂辉石 元/吨 2,875 % % %
电池级碳酸锂 元/吨 503,000 % % %
电池级氢氧化锂 元/吨 489,500 % % %
镍 电解镍 元/吨 222,350 % % %
高镍生铁 元/镍点 1,625 % % %
菲律宾镍矿 美元/吨 72 % % %
硫酸镍 元/吨 49,000 % % %
钴 四氧化三钴 元/吨 442,500 % % %
电解钴 元/吨 568,500 % % %
钴中间品 美元/磅 32 % % %
硫酸钴 元/吨 120,000 % % %
四氧化三钴 元/吨 442,500 % % %
正极 镍钴锰酸锂811 元/吨 423,000 % % %
磷酸铁锂 元/吨 162,000 % % %
钴酸锂 元/吨 583,000 % % %
锰酸锂 元/吨 146,000 % % %
能源金属价格
方案联盟
行业周报/有色金属
11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
图 13：锂盐价格利润 图 14：国产和出口氢氧化锂价格
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
. 镍：伦镍重启交易，价格向基本面回归
LME 周三恢复镍交易，重启交易后连续三日跌停。在 LME 的多重举措下，逼仓风险已基本
得到化解，镍价正逐渐向基本面方向回归。现货市场方面，镍价回调使得市场交易情绪转好，
短期成交颇多。另外，由于进口窗口依然紧闭，金川镍受到市场热捧。下游端不锈钢市场现
货价格延续上行趋势，但因国内疫情反复，交易受阻，不锈钢厂对高报价接受度并不乐观。
硫酸镍方面，据百川，由于受本周极端镍价影响，主流企业暂停报价观望市场。周内电池级
硫酸镍均价为 53100 元/吨，与上周同期相比下跌 1700 元/吨。受高镍价影响硫酸镍成本
显著上升，且由于镍价涨幅更大，硫酸镍即期利润承压明显。据钢联，相较于大涨前，镍豆
加工工艺制硫酸镍成本上涨了 %，氢氧化镍加工工艺制硫酸镍成本上涨 %，但预
计后市硫酸镍成交价仍有成本支撑。
图 15：全球镍库存 图 16：镍铁价格
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价
方案联盟
行业周报/有色金属
12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
. 钴：电解钴现货小幅回落，基本面紧张或支撑钴价
本周国内钴市行情震荡调整。本周电解钴现货小幅回落。据 SMM 供给端，周内在国际市场
带动下，国内钴原料持续上涨至高价，成本影响下国内冶炼厂整体开工积极性不高，暂无复
产或扩产电解钴计划。本周期货盘保值动作致使价格下跌，连带现货价格小幅波动，下游市
场逢低补货。钴盐方面，硫酸钴市场报价较上周价格上涨 万元/吨。供给端，近期国内
疫情严峻，叠加原料价格持续上涨，厂家成本压力增加，开工率同步下调。需求端，近期受
镍品种波动影响，下游前驱体厂采购意愿不佳，多为刚需采购且以长单为主。综合来看，镍
价影响正逐步消退，短期钴原料供应偏紧或支撑钴价维持高位。
图 19：全球钴库存 图 20：钴中间品价格
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 21：钴盐价格利润图 图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
. 稀土：稀土价格高位震荡调整，后市消费预期向好
本周稀土价格持续下调，下游商家观望为主，谨慎采购，刚需补货，整体价格弱势调整。本
周氧化镨钕价格 万元/吨，较上周价格下调 %；金属镨钕价格 128 万元/吨，较
上周价格下调 %；氧化镝价格 297 万元/吨，较上周价格下降 %；镝铁价格 297 万
元/吨，较上周价格下降 %；氧化铽价格 1440 万元/吨，较上周价格下降 4%；金属铽
价格 1840 万元/吨，较上周价格下降 %。供应端，指标虽有增加，但废料供应紧张，
进口缅甸矿数量下降，稀土矿供应总量短期内难以大幅增加，整体供需紧平衡状态延续。需
求端，价格下跌过程中，商家推迟下单。长期来看，钕铁硼企业扩产，新能源、工业电机发
展趋势较好，后市消费增长预期仍存。
方案联盟
行业周报/有色金属
13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
图 23：氧化镨钕价格 图 24：钕铁硼 50H 价格
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 25：氧化镧价格 图 26：氧化铈价格
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 27：氧化镨价格
图 28：氧化钕价格
资料来源：wind 安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 29：氧化镝价格 图 30：氧化铽价格
方案联盟
行业周报/有色金属
14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
. 贵金属：美联储加息落地，金价下跌
本周 COMEX 黄金收盘价 美元/盎司,较上周下跌 %。COMEX 白银期货收盘价
美元/盎司，较上周下降 %。3 月 17 日，美联储正式公布 3 月利率决议，宣布加
息 25 基点，联邦基金目标利率区间升至 %，符合市场预期。加息宣布当日美元指
数震荡下行至 ，次日上涨 %至 。黄金期货价格则先上升后回落，3 月 18 日
较上一日下跌 美元/盎司。美联储主席鲍威尔称最快 5 月宣布缩表，必要时将加快收紧
政策速度。美联储最新加息路径点阵图显示，决策者平均预期今年还要加息六次，与会官员
一致认为今年内利率有望升至 %以上，但也有官员提出今年可升至 3%至 %的高位。
一系列激进措施预示着美联储已全面转向抗通胀模式，或将持续利多美元指数，持有黄金成
本增高，推动黄金价格持续下跌。
图 31：欧美央行总资产 图 32：美联储资产负债表组成
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 33：COMEX黄金和实际利率 图 34：美国国债长短期利差（%）
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 35：金银比 图 36：COMEX 白银期货收盘价
0
2,000,000
4,000,000
6,000,000
8,000,000
10,000,000
2
0
0
6
/1
1
2
0
0
7
/1
1
2
0
0
8
/1
1
2
0
0
9
/1
1
2
0
1
0
/1
1
2
0
1
1
/1
1
2
0
1
2
/1
1
2
0
1
3
/1
1
2
0
1
4
/1
1
2
0
1
5
/1
1
2
0
1
6
/1
1
2
0
1
7
/1
1
2
0
1
8
/1
1
2
0
1
9
/1
1
2
0
2
0
/1
1
2
0
2
1
/1
1
美国:所有联储银行:总资产（百万美元）
欧洲央行:资产总额（百万欧元）
日本央行:资产:总额:周（百万欧元）
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
2
0
0
5
/0
1
2
0
0
6
/0
1
2
0
0
7
/0
1
2
0
0
8
/0
1
2
0
0
9
/0
1
2
0
1
0
/0
1
2
0
1
1
/0
1
2
0
1
2
/0
1
2
0
1
3
/0
1
2
0
1
4
/0
1
2
0
1
5
/0
1
2
0
1
6
/0
1
2
0
1
7
/0
1
2
0
1
8
/0
1
2
0
1
9
/0
1
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
2
/0
1
美国实际利率（TIPS:10年，%，左
轴）
Comex黄金（美元/盎司，右轴）
2
0
1
7
/0
1
2
0
1
7
/0
7
2
0
1
8
/0
1
2
0
1
8
/0
7
2
0
1
9
/0
1
2
0
1
9
/0
7
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
2
/0
1
方案联盟
行业周报/有色金属
15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
. 稀有金属
图 37：国内钼精矿报价 图 38：国内钨精矿报价
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 39：长江现货市场电解镁报价 图 40：长江现货市场电解锰报价
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 41：长江现货市场锑锭报价 图 42：国产海绵钛报价
20
40
60
80
100
120
140
2
0
1
4
/0
1
2
0
1
5
/0
1
2
0
1
6
/0
1
2
0
1
7
/0
1
2
0
1
8
/0
1
2
0
1
9
/0
1
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
2
/0
1
金银比（金价/银价）
10
15
20
25
30
2
0
1
8
/0
1
2
0
1
8
/0
4
2
0
1
8
/0
7
2
0
1
8
/1
0
2
0
1
9
/0
1
2
0
1
9
/0
4
2
0
1
9
/0
7
2
0
1
9
/1
0
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
COMEX白银期货收盘价（活跃，美元/盎司）
500
700
900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
2,100
2,300
2,500
2,700
2,900
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
国内钼精矿报价（元/吨）
25,000
55,000
85,000
115,000
145,000
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
国内钨精矿报价（元/吨）
12,000
22,000
32,000
42,000
52,000
62,000
72,000
82,000
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
长江现货市场电解镁报价（元/吨）
10,000
18,000
26,000
34,000
42,000
50,000
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
长江现货市场电解锰报价（元/吨）
方案联盟
行业周报/有色金属
16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 43：国产精铋报价 图 44：精铟报价
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
图 45：钽铁矿报价 图 46：国产二氧化锗报价
资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心
3. 行业新闻点评
新闻一：澳大利亚政府资助 亿澳元用于关键矿产项目开发，此举或将大幅提升全球关键
矿物开发进度。
新闻：据阿格斯金属，3 月 16 日，澳大利亚政府宣布拨款总额为 亿澳元（合 亿
美元），用于资助价值 13 亿澳元的四个关键矿产项目-镍锰钴、钒、高纯铝和稀土。其中最
大的一笔亿澳元将用于在西澳大利亚卡尔古利地区建设的价值 亿澳元的综合镍锰
钴电池材料精炼厂。澳大利亚公司 Alpha HPA 将获得 4900 万澳元用于在昆士兰州格莱斯
顿附近开发价值 亿澳元的高纯氧化铝生产设施。澳大利亚稀土开发商 Arafura
40,000
45,000
50,000
55,000
60,000
65,000
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
长江现货市场锑锭报价（元/吨）
40
50
60
70
80
90
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
国产海绵钛报价(元/千克)
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
国产精铋%报价（元/吨）
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
国内精铟%报价（元/千克）
40
60
80
100
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
钽铁矿30-35%报价(美元/磅)
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
2
0
2
0
/0
1
2
0
2
0
/0
4
2
0
2
0
/0
7
2
0
2
0
/1
0
2
0
2
1
/0
1
2
0
2
1
/0
4
2
0
2
1
/0
7
2
0
2
1
/1
0
2
0
2
2
/0
1
国产二氧化锗%报价（元/千克）
方案联盟
行业周报/有色金属
17 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
Resources 位于澳大利亚中部的 Nolans 稀土项目则已获得 3000 万澳元的援助。
点评：1）据 USGS，2021 年澳大利亚镍储量 2100 万吨，占全球比例 22%，产量 16 万吨，
占全球比例 %。稀土储量 400 万吨，占全球比例 %，产量 万吨，占全球比例 %。
铝产能 172 万吨，占全球比例 %，产量 160 万吨，占全球比例 %。2）此次获得资助
的综合镍锰钴电池材料精炼厂由澳大利亚公司 Pure Battery Technologies 和 Poseidon
Nickel 开发，设计年产能为 50,000 吨正极材料前驱体，可支持生产 100 万个锂电池。工
厂建设计划于 2023 年 8 月开始。该精炼厂将增强与澳大利亚矿业公司必和必拓旗下 Nickel
West 镍钴精炼厂的竞争力。Nickel West 为目前澳大利亚唯一的下游镍钴精炼厂，据公司首
席执行官迈克•亨利表示，新工厂已经生产出第一批硫酸镍晶体。该项目由 2018 年开始建设，
2021H1 建成投产，预计达产后每年贡献 10 万吨硫酸镍产量，足够 70 万辆电动汽车使用。3）
此次拨款的 4900 万澳元将资助 Alpha HPA 开发价值 亿澳元的高纯氧化铝生产设施，用
于开发生产电动汽车电池隔膜以及 LED 照明的高纯度氧化铝和前驱体产品。据公司公告，该
项目拟投资 3 亿美元，分两期建设，一期预计 2022 年 8 月投产，二期项目预计 2024 年开始
运行，产能为 10,000 吨高纯氧化铝/年。该项目今年 7 月至 9 月铝前体的第一阶段生产目标
为 10,000 吨/年。4）Arafura Resources 获得的 3000 万澳元资助将用于建设价值 9800 万澳
元的澳大利亚本土首个稀土产品分离项目，加速澳洲稀土产业链向下延伸。此前，澳洲企业
的稀土产品厂主要建设在海外，如世界第二大稀土生产商 Lynas Rare Earths，其稀土矿来自
其位于西澳的 Mt Weld 项目，该矿年产 万吨精矿，含 万吨稀土氧化物，矿的分离在
位于马来西亚的下游工厂进行。目前公司正在加速建设 Kalgoorlie 项目，据公司公告，该项
目投资约 5 亿美元，主要为升级马来西亚加工厂的基础上在西澳建设新的加工厂，预计 2023
年年底竣工，设计年产能为 3 万吨，建成后有望解决澳洲本土冶炼分离产能不足的问题，同
时加速全产业链整合进程。
方案联盟
行业周报/有色金属
18 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
行业评级体系
收益评级：
领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；
落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
Table_Aut hor Statement 分析师声明
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉
尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法
专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得
证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投
资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资
咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相
关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，
并向本公司的客户发布。
方案联盟
行业周报/有色金属
19 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因
为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确
性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本
报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公
司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告
所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但
不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出
修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表
本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，
客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。
在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证
券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务
顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决
策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情
况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明
示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本
公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、
复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需
在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本
报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出
的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限
性，请谨慎使用。
安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。
Table_Addr ess
安信证券研究中心
深圳市
地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层
邮 编： 518026
上海市
地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
邮 编： 200080
北京市
地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层
邮 编： 100034
方案联盟
OLE_LINK7
OLE_LINK8
OLE_LINK1
