1
财务管理习题
参
考
答
案
财务管理教材编写组
二零一一年七月
2
目 录
第 1 章 总论.................................................................................................................3
略 3
第 2 章 财务管理的价值观念.......................................................................................3
习题.................................................................................................................................3
参考答案.........................................................................................................................3
第 3 章 企业财务分析...................................................................................................4
习题.................................................................................................................................4
参考答案.........................................................................................................................5
第 4 章 筹资管理...........................................................................................................6
习题.................................................................................................................................6
参考答案.........................................................................................................................7
第 5 章 资本成本与资本结构.......................................................................................9
习题.................................................................................................................................9
参考答案.........................................................................................................................9
第 6 章 项目投资决策.................................................................................................11
习题...............................................................................................................................11
参考答案.......................................................................................................................11
第 7 章 证券与金融衍生品投资管理.........................................................................12
习题...............................................................................................................................12
参考答案.......................................................................................................................13
第 8 章 流动资产管理...............................................................................................14
习题...............................................................................................................................14
参考答案.......................................................................................................................15
第 9 章 固定资产与无形资产管理.............................................................................16
习题...............................................................................................................................16
参考答案.......................................................................................................................17
第 10 章 成本费用管理.............................................................................................20
习题...............................................................................................................................20
参考答案.......................................................................................................................21
第 11 章 利润及其分配管理.......................................................................................23
习题...............................................................................................................................23
参考答案.......................................................................................................................23
第 12 章 企业财务预算管理.......................................................................................24
习题...............................................................................................................................24
参考答案.......................................................................................................................25
第 13 章 企业风险管理...............................................................................................27
习题...............................................................................................................................27
参考答案.......................................................................................................................28
3
第 1 章 总论
略
第 2 章 财务管理的价值观念
习题
1.某人决定分别在 2008 年、2009 年、2010 年和 2011 年各年的 1 月 1 日分别存入 10 000
元，按 5%利率，每年复利一次，要求计算 2011 年 12 月 31 日的存款余额是多少？
2.某企业想现在租用一套设备，在以后的 10 年中每年年初要支付租金 10 000 元，年利
率为 5%，问这些租金的现值是多少？
3.某企业向银行借入一笔钱，银行贷款的年利率为 7%，银行规定前 10 年不用还本付息，
但从第 11 年至第 20 年每年年末偿还本息 15000 元，问这笔款项的现值为多少？
4.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为 2000 万元，其收益率的概率分布如
下表所示：
市场状况 概率 甲项目 乙项目
好 20% 25%
一般 15% 15%
差 10% 5%
要求：（1）分别计算甲、乙两个项目收益率的期望值。
（2）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准差。
（3）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准离差率。
（4）比较甲、乙两个投资项目风险的大小。
参考答案
1. 解:FA=10 000【(F/A，5％，4+1)-1】
=10 000×（—1）
=45 256（元）
或 FA=10 000（F/A，5％，4）（1+5%）
=10 000××
=10 000×
=45 （元）
2. 解: PA =10 000【(P/A，5%，10-1)+1】
=10 000×（+1）
=81 078（元）
4
或 PA =10 000（P/A，5％，10）（1+5%）
=10 000××
=10 000×
=81 （元）
3. 解：据题意 A=15 000，n=20，m=10，i=7%，则
PA =100 000[（P/A，7%，20）-（P/A，7%，10）]
=100 000（）
=357 040（元）
或 PA =100 000（P/A，7%，10）（P/F，7%，10）
=100 000××
=357 （元）
4. 解：
（1） E 甲=20%×+15%×+10%×=%
E 乙=25%×+15%×+5%×=16%
（2）
σ 甲=
=%
σ 乙=
=7%
（3）
V 甲= ==%
V 乙= ==%
（4）由上可知，甲项目的标准离差率小于乙项目的标准离差率，即甲项目的风险程度
小于乙项目。
第 3 章 企业财务分析
习题
ABC 公司简要资产负债表、利润表及同行业财务比率的平均标准分别见表 3—9、表
3—10、表 3—11。
表 3—9 资产负债表
编制单位： ABC 公司 2007 年 12 月 31 日 单位：元
资产 年初数 期末数 负债和股东权益 年初数 年末数
流动资产： 流动负债：
货币资金 66 835 91 211 短期借款 3 400 3 400
%)-(10%%)-(15%%)-(20% 222
%)-(5%%)-(15%%)-(25% 222
%
%
16%
7%
5
交易性金融资
产
179 911 204 283 应付票据 0 46 200
应收账款 56 495 89 487 应付账款 22 008 23 974
存货 31 712 55 028 预计负债 31 006 56 717
其他流动资产 15 519 25 271 流动负债合计 56 414 130 291
流动资产合
计
350 472 465 280 长期负债：
固定资产： 长期借款 7 650 4 250
固定资产净值 67 863 92 778 所有者权益（或股东
权益）：
无形资产及其他
资产：
股本 140 191 182 932
无形资产 17 373 88 428 盈余公积和未分
配利润
231 453 329 013
股东权益合计 371 644 511 945
资产总计 435 708 646 486 负债和股东权益总计 435 708 646 486
表 3—10 利润表
编制单位： ABC 公司 2007 年度 单位：元
项 目 本月数 本年累计数
营业收入 659 347
减：营业成本 275 939
减：营业费用 117 781
管理费用 115 784
财务费用 11 854
利润总额 137 989
减：所得税 34 614
净利润 103 375
表 3—11 同行业标准财务比率
流动比率
资产负债率 56%
存货周转天数 55
应收账款周转天数 39
销售净利率 %
要求：
1. 根据资产负债表和利润表计算下列比率：流动比率、资产负债率、存货周转天数、
应收账款周转天数和销售净利率。
2.根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、营运能力和获利能
力。
ABC 公司简要资产负债表、利润表及同行业财务比率的平均标准分别如下：
资产负债表
编制单位：ABC 公司 2010 年 12 月 31 日 单位：万元
资产 年初数 期末数 负债及所有者权益 年初数 期末数
6
流动资产： 流动负债：
货币资金 38641 29355 短期借款 6375 20055
应收账款 10986 11883 应付账款 5174 7118
存货 11755 18213 其他流动负债 14076 11857
流动资产合计 61382 59451 流动负债合计 35625 39030
长期投资 2163 8696 长期负债 954 78
固定资产： 股东权益：
固定资产原价 8290 9708 股本 16248 16248
减：累计折旧 1160 1747 资本公积 13412 13412
固定资产净值 7130 7961 盈余公积 4029 4979
无形资产 468 968 未分配利润 4152 4487
递延资产 1201 1158 股东权益合计 71530 39126
资产合计 72344 78234 负债及股东权益合计 144688 78234
利润表
编制单位：ABC 公司 2010 年度 单位：万元
项 目 上年实际 本年累计
主营业务收入 78936 95311
减：主营业务成本 62558 78887
主营业务税金及附加 217 347
营业费用 5958 6461
管理费用 5238 4218
财务费用 887 1695
营业利润 4078 3703
加：其他利润 506 937
利润总额 4584 4640
减：所得税 152 164
净利润 4432 4476
同行业标准财务比率
流动比率
速动比率
资产负债率 %
存货周转天数
应收账款周转天数
销售净利率 %
资产收益率
净资产收益率
要求：（1）根据资产负债表和损益表计算下列比率：流动比率、速动比率、资产负债
率、销售净利率、资产收益率、净资产收益率、存货周转率和应收账款周转率。
（2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价公司的偿债能力、营运能力和获利
能力。
（3）若公司用银行存款 8000 万元偿还即将到期的短期借款，则流动比率是下降还是上
升了呢？此时企业的短期偿期能力如何?
（4）请用杜邦体系综合分析公司净资产收益率高或低的原因。
参考答案
（1）财务比率：
7
① 流动比率＝流动资产/流动负债＝465280/130291＝
① 资产负债率＝负债总额/资产总额＝134541/646486×100%＝%
① 存货周转率＝营业成本/平均存货＝275939/[（31712+55028）÷2]＝(次)
存货周转天數＝360/＝57(天)
① 应收账款周转率＝销售收入/平均应收账款＝659347/[(56495+89487)÷2]＝(次)
应收账款周转天數＝360/＝40(天)
① 销售净利率＝税后净利润/销售收入×100%＝103375/659437×100%＝%
财务比率 行业标准 企业比率
流动比率
资产负债率 56% %
存货周转天數 55 57
应收账款周转天數 39 40
销售净利率 % %
（2）评价:
① 偿债能力:
短期偿债能力: 流动比率反映了企业运用流动资产偿还流动负责的短期偿债能力，流
动比率等于 2 是比较合理的,如果该比率过低，就意味着企业的短期支付能力不足，可能捉
襟见肘，难以如期偿还债务，如果该比率过高，这就表明企业资金没有得到充分利用，影响
到资金的使用效率，ABC 公司流动比率为 ，该比率大于 2，且比同行业标准财务比率
高，表明其短期偿债能力好，达到了一定的安全性。
长期偿债能力: 资产负债率反映了企业的长期偿债能力，ABC 公司的资产负债率
％，低于行业 56％。说明公司未来的经营状况是好的，长期偿债能力较强,能够保持着较低
的负债水平与较低的财务风险。可以适度举债，实现更为合理的资本结构，以利于公司经营
规模的扩大。
① 营运能力
一般而言，存货周转率越高，周转天数越短，表明企业的存货管理水平越好、效率越
高，ABC 公司存货周转天数 57 天，比同行业标准 55 天略长，表明企业流动资产有少量闲
置,因此营运能力不是很强,应当加强存货管理，采取积极有效的措施降低存货占用水平，提
高存货使用水平，，提高存货的周转速度。
应收账款周转率越高，周转天数越短，表明企业在应收账款上占用的资金越少，体现
出企业应收账款管理质量越高，但是该比率过高，可能意味着企业的销售政策过严。ABC
公司的应收账款天数比行业标准略长 1 天，为 40 天，说明企业的资金周转速度不是很快,也
即营运能力不是很强,
① 盈利能力
ABC 销售净利率 %比同行业 %高 ，说明企业的主营业务的获利能力强，
发展潜力大，获利水平高.
（1）有关财务比率计算：
流动比率=59451/39030=
8
速动比率=(59451-18213)/39030=
资产负债率=(39030+78)/ 78234=%
销售净利率= 4476/95311=%
资产收益率=4476/(72344+78234)/2=%
净资产收益率=4476/(71530+39126)/2=%
存货周转率=78887/(11755+18213)/2=(次)
存货周转天数=360/=(天)
应收账款周转率=95311/(10986+11883)/2=(次)
应收账款周转天数=360/=(天)
（2）该公司流动比率为 ，低于同行业标准财务比率 ,说明公司的短期偿债能力
受到一定的限制。该公司资产负债率为 %，略高于同行业标准财务比率 %，这说
明该公司的长期偿债能力也受到一定的限制。该公司存货周转率为 天，略高于同行业
平均水平 天，说明公司的存货周转速度较慢，存货管理水平较差。应收账款周转率为
天，略低于同行业标准财务比率 天，说明该公司的应收账款回收情况较好。该
公司的销售净利率为 %，低于同行业标准财务比率 %，说明该公司获利能力较差。
（3）新的流动比率=(59451-12000)/(39030-12000)=，与公司原来的流动比率相比，
有了较大幅度的提高，且略高于同行业标准财务比率 ，说明公司的短期偿债能力有所保
障。
（4）所有者权益报酬率（净资产收益率）＝总资产收益率×权益系数
＝销售净利率×总资产周转率×1/(1－资产负债率)
＝%×95311/(72344+78234)/2×1/(1－%)
＝%××2
因此，从杜邦体系数据看,该公司的所有者权益报酬率较低，其主要原因有三个方面：
一是由于制造成本和期间成本不少，销售净利率不高；二是公司的存货周转速度较慢，造成
总资产周转率不高；三是偿债能力不强。
第 4 章 筹资管理
习题
1．某企业 2010 年简化资产负债表如表 4-12 所示。该企业 2010 年营业收入 1000000 元，
销售收入净利率为 5%，股利支付率为 60%，留存可全部用于筹资需要，预计 2011 年盈利
和股利支付仍维持 2010 年水平。
表 4-12 资产负债表（简化）
2010 年 12 月 31 日 单位：元
资 产 负债及所有者权益
货币资金 30000
应收账款 70000
存货 120000
固定资产净值 300000
应付账款 60000
其他流动负债 30000
长期负债 110000
实收资本 300000
留存收益 20000
资产合计 520000 负债及所有者权益合计 520000
9
要求：（1）预计 2011 年营业收入为 140 万元，预测 2011 年的外部筹资规模。
（2）预计 2011 年营业收入为 200 万元，预测 2011 年的外部筹资规模。
2．某公司拟发行面值 1000 元，年利息率为 11%的 5 年期公司债券。分别确定当市场
利率为 11%、8%和 13%时的债券发行价格（计算结果保留整数）。
3．某公司需要一台机器设备，有两种方式可以取得：举债购置与融资租赁。两种筹资
方式如下：
（1）采用举债购置方式。设备的购买价为 80000 元，使用年限为 8 年，使用期限满无
残值，采用直线法计提折旧。另外，公司每年尚需支付 600 元的维修费用进行设备维修。
（2）采用融资租赁方式。每年租赁费为 12300 元，其中设备购置成本 10000 元，租赁利息
800 元。租赁手续费 1500 元，连续支付 8 期，每次支付均在期初。此外，每年支付维修费 600
元。假设税前借款利息为 14%，公司所得税率为 40%。
要求：通过计算比较，分析应选择何种筹资方案？
4．某公司拟采购一批零部件，购货款为 500 万元。供应商规定的付款条件为“2/10，
1/20，N/30”，每年按 360 天计算。要求：（1）假设银行短期贷款利率为 15%，计算放弃现
金折扣的成本（资本成本率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设公司目
前有一短期投资报酬率为 40%的投资项目，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
参考答案
1.该企业 2010 年的实际资产负债表及其敏感项目与销售额间的比率关系列于下表所示：
2010 年实际资产负债表 单位：元
项 目 金 额 占销售额的百分比(%)
资产
货币资金
应收账款
存货
固定资产净值
30000
70000
120000
300000
3
7
12
—
资产总额 520000 22
负债
应付账款
其他流动负债
长期负债
实收资本
留存收益
60000
30000
110000
300000
20000
6
3
—
—
—
负债及所有者权益总额 520000 9
上述百分比表明，销售每增加 100 元，相应的敏感资产将增加 22 元，而敏感负债将增
加 9 元，因此实际需要追加的资金量为 11（22-9）元。
（1）预计 2011 年营业收入为 140 万元，即：销售额由 2010 年的 1000000 元增加到 2011 年
的 1400000 元，增加了 400000 元。因此所需要筹资的数量应为 400000×11%=44000 元。由
于 2011 年盈利和股利支付仍维持 2010 年水平，即 2011 年能够提供留存收益不变，仍为
20000 元，因此企业 2011 年需要追加的对外筹资规模应为 44000-20000=24000 元。
10
（2）预计 2011 年营业收入为 200 万元，即：销售额由 2010 年的 1000000 元增加到 2011 年
的 2000000 元，增加了 1000000 元。因此所需要筹资的数量应为 1000000×11%=110000 元。
同样，由于 2011 年盈利和股利支付仍维持 2010 年水平，即 2011 年能够提供留存收益不变，
仍为 20000 元，因此企业 2011 年需要追加的对外筹资规模应为 110000-20000=90000 元。
2．（1）当市场利率为 11%时，公司债券发行价格
=1000*11%*（P/A，11%，5）+1000*（P/F,11%，5）=110*+1000*=1000（元）
（ 2 ）当市场利率为 8% 时，公司债券发行价格 =1000*11%* （ P/A ， 8% ， 5 ） +1000*
（P/F,8%，5）=110*+1000*=1120（元）
（3）当市场利率为 13%时：公司债券发行价格=1000*11%*（P/A，13%，5）+1000*（P/F,13%，
5）=110*+1000*=930（元）
3．决策分析见下表：
租赁现金流出表
年末 ①租赁付款额 ①税金 ①税后现金流出量 ①现金流出量现值
0 16000 - 16000 16000
1-7 16000 6400 9600 49305
8 - 6400 （6400） （3357）
合计 61948
注：①=①*，①=①-①，折现率=税前借款成本*（1-税率）=14%*=%。
3．某公司需要一台机器设备，有两种方式可以取得：举债购置与融资租赁。两种筹资
方式如下：
（1）采用举债购置方式。设备的购买价为 80000 元，使用年限为 8 年，使用期限满无
残值，采用直线法计提折旧。另外，公司每年尚需支付 600 元的维修费用进行设备维修。
（2）采用融资租赁方式。每年租赁费为 12300 元，其中设备购置成本 10000 元，租赁利息
800 元。租赁手续费 1500 元，连续支付 8 期，每次支付均在期初。此外，每年支付维修费 600
元。假设税前借款利息为 14%，公司所得税率为 40%。
要求：通过计算比较，分析应选择何种筹资方案？
借款现金流出表
年末 ①还款
①年末
未还本金
①年利息 ①折旧
①税后
节约
①税后
现金流
①现金
流现值
0 18910 81090 0 0 0 18910 18910
1 18910 73533 11353 20000 12541 6369 5875
2 18910 64917 10295 32000 16918 1992 1695
3 18910 55096 9088 19200 11315 7595 5962
4 18910 43899 7713 11520 7693 11217 8124
5 18910 31135 6146 11520 7066 11844 7913
6 18910 16584 4359 5760 4048 14862 9160
7 18906 0 2322 - 929 17977 10222
8 （8000） 残值 （3200） （4800） （2518）
合计 65344
注：①=（①+①）*40%，①=①-①，现金流现值的折现率为 %。第 0 年末未归还本金为 81090
元（100000-18910）；第 1 年末利息为 11353 元（81090*14%）；第 1 年末未还本金为 73533
11
元（81090-（18910-11353））；以后年度以次类推。
因为租赁方案的现金流出现值较低，因此，应选择租赁。
4．（1）放弃（第 10 天）折扣的资金成本为：2%÷（1-2%）×360÷(30-10)=%
放弃（第 20 天）折扣的资金成本为：2%÷（1-1%）×360÷(30-20)=%。因放弃第 10 天
折扣的付款代价较大，所以应在第 10 天付款为。（2）短期投资收益率高于放弃折扣的代价，
故应在第 30 天付款。
第 5 章 资本成本与资本结构
习题
1、某公司决定向银行借款 1000 万元，年利率 8%，期限 10 年，借款手续费率 3%，公
司所得税率 25%，每年付息一次，到期一次还本。试计算该借款的资本成本（考虑资金时
间价值）。
2、某公司发行的债券面值为 1000 元，息票利率为 8%，期限 6 年，每半年付息一次，
假设相同期限政府债券的报酬率为 7%，考虑到风险因素，投资者对公司债券要求的报酬率
为 9%。要求：（1）试计算债券的发行价格；（2）若税前筹资费率为发行额的 3%，试计
算债券的资本成本（年）。
3、某公司准备在明年投资一项目，该项投资需要资金总额为 1000 万元。正在着手编制
有关投资及相关的筹资计划。有关信息如下：筹资方式安排如下：银行借款 150 万元，借款
利率是 8%；发行债券 350 万元，面值为 1 元，票面利率为 8%，期限为 10 年，分期付息，
当前市价为 元，发行成本为市价的 4%；发行普通股 300 万元；利用内部留存收益 200
万元。公司所得税率为 25%。公司普通股的 β 值为 。当前国债收益率为 %，市场上普
通股平均风险必要报酬率为 %。要求：
（1）计算银行借款的资本成本（不考虑资金时间价值）；
（2）计算债券的资本成本（不考虑资金时间价值）；
（3）使用资本资产定价模型估计普通股和内部留存收益成本。
（4）计算其加权平均的资本成本(取整数)。
4、某公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司所得税税率为 25%，对
于明年的预算有三种方案：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售 45000 件，售价为 240 元/件，单位
变动成本为 200 元，固定成本为 120 万元。公司的资本结构为：400 万元负债（利息率 5
％），普通股 20 万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元，生产和销售量不会
变化，但单位变动成本将降低至 180 元/件，固定成本将增加至 150 万元。借款筹资 600 万
元，预计新增借款的利率为 %。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发
行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30 元，需要发行 20 万股以筹集 600 万元资金。
要求计算或回答：
（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆系数；
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
12
（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售
量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一个更好些？请说明理由。
参考答案
1． 解：
利用试算法，可解得该长期借款资本成本约为 %。
2．解：（1）投资者要求的报酬率为 9%，则半年期利率 Kb 为：
设债券的发行价格为 Pb，则：
（2）债券的资本成本（半年）为：
解得债券资本成本（半年）Kb 为 %。
将半年期资本成本转化为年资本成本：
3．解：(1)银行借款成本=8%×(1-25%)=6%。
(2)债券成本=〔1×8%×(1-25%)〕÷〔×(1-4%)〕=%
(3)普通股本成本和内部留存收益成本=%+×(%%)=%
(4)加权平均成本
=6%×150/1000+%×350/1000+%×300/1000+%×200/1000
=11%
4．解：（1）第一方案：
每股收益（EPS）＝（销售收入总额-变动成本总额-固定成本-债务利息）×（1-所得税
率）/流通在外的普通股股数
＝〔45000×（240-200）-1200000-40000000×5%〕×(1-25%)/200000
＝（元/股）
财务杠杆系数（DFL）＝基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)
＝[45000×（240-200）-1200000]/[45000×（240-200）-1200000-4000000×5%]
＝
0
10
10
1
1 1000 (1 3%)
1000 8% (1 25%) 1000
(1 ) (1 )
1000 8% (1 25%)( / , ,10) 1000 ( / , ,10)
970
t
t L L
L L
L f
K K
P A K P S K
1/% [(1 9%) 1] %
12
12
1
1000 4% 1000
(1 %) (1 %)b tt
P
元
12
12
1
1000 4% (1 25%) 1000
(1 3%)
(1 ) (1 )tt b bK K
1/2(1 %) 1 %
13
第二方案:
EPS＝[45000×(240-180)-1500000-(40000000×5%+6000000×%)] ×(1-25%)/200000
＝2. 34（元/股）
DFL=[45000×(240-180)-1500000]/[45000×(240-180)-1500000-(4000000×5%+6000000×
5%)]
＝
第三方案:
EPS＝[45000×(240-180)-1500000-40000000×5%] ×(1-25%)/(200000+200000)
＝(元/股)
DFL＝[45000×(240-180)-1500000]/[45000×(240-180)-1500000-4000000×5% ]
＝
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量。
设销售量为 Q，则：
〔Q×（240-180）-1500000-(4000000×5%+6000000×%)]×（1-25％）/200000 =〔Q×
（240-180）-1500000-4000000×5%]×（1-25％）/（200000+200000）
求得 S＝40833（件）
（3）根据上述结果分析：
①根据上述结果分析可知，第二方案的财务杠杆系数最大，所以其财务风险最大。
①由于第二方案每股收益最大，所以其报酬最高。
①如果公司销售量下降至 30000 件，第三方案会更好些，由于销售量 30000 件低于每股
收益无差别点的销售量 40833 件，所以运用权益筹资可获得较高的每股收益，即选用第三方
案比第二方案可获得更高的每股收益。
第 6 章 项目投资决策
习题
1. 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入
该项目评价的现金流量有哪些？
A. 新产品投产需要占用营运资本 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要
另外筹集
B. 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益 200 万元，但
公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞
争对手也会推出此新产品
D. 动用为其他产品储存的原料约 200 万元
2．两个互斥项目的预期现金流量如下表所示：
项目的预期现金流量 金额单位:元
时间 0 1 2 3 4
A －10000 5000 5000 5000 5000
B －10000 0 0 0 30000
（1） 请计算这两个项目各自的内含报酬率；
14
（2） 如果必要报酬率为 10％，请计算项目 A 和项目 B 的净现值；
（3） 你会选择哪个项目，为什么？
3、某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为 2000 万元，分两年投入，该项目的现金
流量表（部分）如下：
现金流量表（部分） 价值单位：万元
建设期 经营期
0 1 2 3 4 5 6
合计
净收益 -300 600 1400 600 600 2900
净现金流量 -1000 -1000 100 1000 （B） 1000 1000 2900
累计净现金流量 -1000 -2000 -1900 （A） 900 1900 2900 －
折现净现金流量
(资本成本率 6％)
-1000 89 705
要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算回收期、折现回收期、会计收益率、净现值、现值指数、内含报酬率。
参考答案
1、BC
2、（1）A 项目的 IRR=%，B 项目的 IRR=%
（2）A 项目的 NPV=，B 项目的 NPV=
（3）选择 B 项目。因为互斥项目的选择应该以净现值为准。
3、（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=-1900+1000=-900， （B）=900-（-900）=1800
（2）计算或确定下列指标：
①回收期= （年）
①折现回收期＝3＋ 年
①会计收益率＝ ＝58％
①净现值为 万元
①现值指数＝
①内含报酬率 i。
设利率 28％，NPV 为；设利率 26％，NPV 为
，i=%
1800
900
3
2000/2
2900/5
-0
26%-28%
26%-i
t
项
目
15
第 7 章 证券与金融衍生品投资管理
习题
1. 乙企业欲对 A 公司发行的已上市每年付息债券进行投资，该债券的面值为 500 元，
票面利率为 14%，期限为 10 年，已发行 2 年；且已知当时的市场利率为 12%，该债券的实
际交易价格为 530 元。请对乙企业应否进行该种债券投资作出决策。
2. 某公司持有 A、B、C 三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为 20 元/股、
7 元/股和 5 元/股，它们的β系数分别为 、 和 ，它们在证券组合中所占的比例分别
为 50%、40%和 10%，上年的股利分别为 2 元/股、1 元/股和 元/股，预期持有 B、C 股
票每年可分别获得稳定的股利，持有 A 股票每年获得的股利逐年增长为 5%，若目前的市场
收益率为 14%，无风险收益率为 10%。
要求：（1）计算持有 A、B、C 三种股票投资组合的风险收益率。
（2）若投资总额为 50 万元，风险收益额是多少？
（3）分别计算投资 A 股票、 B 股票、C 股票的必要收益率。
（4）计算投资组合的必要收益率
（5）分别计算 A 股票、 B 股票、C 股票的内在价值
（6）判断该公司应否出售 A、 B、C 三种股票
3．假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字
（请将结果填写在给定的表格中，并列出计算过程）。
证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝塔值
无风险资产 ？ ？ ？ ？
市场组合 ？ ？ ？
A 股票 ？
B 股票 ？
C 股票 ？ ？
4．某期权交易所 2010 年 1 月 20 日对 ABC 公司的期权报价如下：到期日为 4 月 20 日，
执行价格为 37 元，看涨期权价格为 元，看跌期权价格为 元。
要求：针对以下互不相干的几问进行回答：
（1）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时期权到期
价值为多少，投资净损益为多少。
（2）若丁投资人卖出看跌期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时空头看跌期权
到期价值为多少，投资净损益为多少。
（3）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的到期日市价为 35 元，其此时期权到期
价值为多少，投资净损益为多少。
（4）若丁投资人卖出看跌期权，标的股票的到期日市价为 35 元，其此时空头看跌期权
到期价值为多少，投资净损益为多少。
参考答案
1、债券价值= 元，债券价值大于500 14% ( / ,12%,8) 500 ( / ,12%,8)P A P F
16
市场价格，应该投资该种债券。
2、（1）投资组合的贝塔系数β=50%×+40%×+10%×=；
投资组合的风险收益率=×（14%-10%）= 6%
（2）投资组合的风险收益额=50×6%=3（万元）
（3）投资 A 股票的必要收益率=10%+×（14%-10%）=%
投资 B 股票的必要收益率=10%+×（14%-10%）=14%
投资 C 股票的必要收益率=10%+×（14%-10%）=12%
（4）投资组合的必要收益率=10%+×（14%-10%）=16%
（5）A 股票的内在价值=2×（1+5%）÷（%-5%）=
B 股票的内在价值=1÷14%=
C 股票的内在价值=÷12%=
（6）由于 A、C 的市价高于其内在价值，应该出售；
B 的市价低于内在价值，应该继续持有。
3．
证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝塔值
无风险资产 0 0 0
市场组合 1 1
A 股票
B 股票
C 股票
4．（1）丙投资人购买看跌期权到期价值=0；丙投资人投资净损益==（元）
（2）丁投资人空头看跌期权到期价值=0；丁投资人投资净损益=0+=（元）
（3）丙投资人购买看跌期权到期价值=37-35=2（元）；丙投资人投资净损益==
（元）
（4）丁投资人空头看跌期权到期价值=-2（元）；丁投资人投资净损益=-2+=（元）
第 8 章 流动资产管理
习题
1．已知某公司现金收支平衡，预计全年（按 360 天计算）现金需要量为 250000 元，现
金与有价证券转换的交易成本为每次 500 元，有价证券年利率为 10％。
要求计算：（1）最佳现金持有量。
（2）最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、交易成本和机会成本。
（3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
2．某公司的年赊销收入为 720 万元，平均收账期为 60 天，坏账损失为赊销额的 10%，
年收账费用为 5 万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为 50 天，
坏账损失降为赊销额的 7%。假设公司的资金成本率为 6%，变动成本率为 50%。要求：计
17
算为使上述变更经济合理，新增收账费用的上限。
3．某公司年需乙材料 36000 千克，采购成本为 200 元/千克，单位储存成本为 16 元/千
克，每次订货成本为 20 元。要求计算乙材料的经济订货批量，以及本年度乙材料经济订货
批量下的相关总成本、平均资金占用额和最佳订货批次。
4．A 材料需用量 3600 件，每日送货量为 40 件，每日耗用量为 10 件，单价 20 元。一
次订货成本 30 元，单位储存变动成本为 2 元。求经济订货量和此批量下的总成本。
假定 A 材料单位缺货成本为 5 元，每日耗用量、订货批数及全年需要量同上，交货时
间的天数及其概率分布如下：
交货天数 13 14 15 16 17
概率 10% 15% 50% 15% 10%
求企业最合理的保险储备量。
参考答案
1．答案：
（1）最佳现金持有量。
最佳现金持有量＝ 50000（元）
（2）最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、交易成本和机会成本。
管理总成本＝ 5000（元）
交易成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）
机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元）
（3）交易次数＝5（次），交易间隔期＝360/5＝72（天）
2．答案：
原方案总成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率+赊销额×原坏账损失率+原
坏账费用
=720×60/360×50%×6%+720×10%+5=（万元）
新增收账费用上限=-（720×60/360×50%×6%+720×7%）-5=（万元）
故采用新收账措施而增加的收账费用，不应超过 万元。
3．答案：
（1）计算本年度乙材料的经济订货批量
经济订货批量＝〔（2×36000×20）/16〕1/2＝300（千克）
（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本
相关总成本＝〔2×36000×20×16〕1/2＝4800（元）
（3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额
平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）
（4）计算本所度乙材料最佳订货批次
最佳订货批次＝36000÷300＝120（次）
4．答案：
（1）经济批量为：此时的经济批量为：
18
最佳存货总成本为：
（2）交货时间与材料需用量及概率对应关系，可以列成下表：
交货时间 13 14 15 16 17
材料需要量 13×10=130 14×10=140 15×10=150 16×10=160 17×10=170
概率 10% 15% 50% 15% 10%
求保险储备时：
再订货点＝130×10％＋140×15％＋150×5％＋160×15％＋170×10％＝150
缺货的期望值 S（0）＝（160－150）×15％＋（170－150）×10％＝
TC（S、B）＝5××（3600/380）＋0×2＝（元）
保险储备 B＝10 时：
再订货点＝150＋10＝160
缺货的期望值 S（10）＝（170－160）×10％＝1
TC(S、B)＝5×1×（3600÷380）＋10×2＝（元）
保险储备 B＝20 时：
再订货点＝150＋20＝170
缺货的期望值 S（20）＝0
TC（S、B）＝20×2＝40
由上面的计算可知，保险储备为 20 件时，总成本最低，相应的再订货点应为 170 件。
第 9 章 固定资产与无形资产管理
习题
1．黄河公司购置了一台需要安装的生产线，与该生产线有关的业务如下：（1）2009
年 3 月 30 日，购入需安装的生产线一条，增值税专用发票上注明的买价为 400000 元，增值
税额为 68000 元；另支付保险费及其他费用 32000 元。该生产线交付本公司安装部门安装。
（2）安装生产线时领用本公司部门产品一批，该批产品的实际成本为 40000 元，税务部门
核定的计税价格为 50000 元，适用的增值税税率为 17％。（3）安装工程人员应付工资及福
利费 45600 元，用银行存款支付其他安装费用 5900 元。（4）2009 年 6 月 30 日，安装工程
结束并随即投入使用，该生产线预计使用年限为 5 年，采用双倍余额递减法计提折旧（预计
净残值率为 5％）。（5）2011 年 6 月 30 日，黄河公司将该生产线出售，出售时用银行存款支
付清理费用 30000 元，出售所得款项 350000 元全部存入银行，于当日清理完毕。
要求：（1）计算确定黄河公司 2009 年度的购建生产线成本。
（2）计算 2009 年度和 2010 年度该项生产线应计提的折旧额.
件380
1040
40
2
3036002
)(
2*
dP
P
K
DK
Q
c
p
元
40
10
123036002)1(2)( * ）（
P
d
DKKQTC cP
19
（3）计算 2011 年度该项生产线应计提的折旧，以及出售该生产线的净损益。
2．甲自行车厂将“新岚牌”自行车的注册商标使用权通过许可使用合同给乙厂使用，使
用时间为 5 年，双方约定由依常每年按使用商标新增利润的 27%支付给甲厂作为商标使用
费。评估资料如下：
（1）预测使用期限内新增利润总额取决于每辆车可新增利润和预计生产车辆数。根据
评估人员预测：预计每辆车可新增利润 5 元，每第一年生产自行车 40 万辆， 每第二年生产
自行车 45 万辆， 每三年第三年生产自行车 55 万辆， 每四年第四年生产自行车 60 万辆，
每五年第五年生产自行车 65 万辆。
（2）分成率：按许可合同中确定的按新增利润的 27%分成。
（3）假设确定折现率为 14%。
要求：（1）计算确定每年新增利润；
（2）评估该注册商标使用权价值。
3．案例分析：企业固定资产折旧方法选择
某一医药生产企业的专用设备，其固定资产原值为 300000 元，预计残值为 30000 元，使用年限
为 5 年， 5 年内企业未扣除折旧的利润和产量如下表所示。该企业适用 25% 的比例所得税率，假定资
金成本率为 10% 。
某企业未扣除折旧的利润和产量表
年 限 未扣除折旧利润（元） 产量（件）
第一年 300000 600
第二年 330000 660
第三年 320000 640
第四年 350000 700
第五年 300000 600
合 计 1600000 3200
要求:（1）计算分析企业在采用不同的折旧方法下缴纳所得税的情况。
（2）比较分析不同的折旧方法下应纳所得税现值的区别。
（3）你认为该企业基于合理避税，应选择何种固定资产折旧方法为宜？
参考答案
1． ①计算确定黄河公司 2009 年度的购建生产线成本。
2009 年度的购建生产线成本= 400000+32000+ 40000+45600+5900= 523500（元）
①计算 2009 年度和 2010 年度该项生产线应计提的折旧额
双倍直线折旧率 =2/5 × 100%=40%
2009 年度该项生产线应计提的折旧＝523500×40%×6/12＝104700（元）
2010 年度该项生产线应计提的折旧
＝（523500－104700）×40%＝167520（元）
①计算 2011 年度该项生产线应计提的折旧，以及出售该生产线的净损益。
2011 年度该项生产线应计提的折旧＝（523500－104700-167520）×40%×6/12＝50256（元）
出售该生产线的净损益=350000-322476- 30000=-2476（元）
2、（1）计算确定每年新增利润；
每一年新增利润：=5×40=200(万元)，
20
每二年新增利润：=5×45=225 (万元)，
每三年新增利润：=5×55=275(万元)
每四年新增利润：=5×60=300(万元)，
每五年新增利润：=5×65=325(万元).
（2）评估该注册商标使用权价值。
可采用收益现值法计算:
商标使用权评估价=(200×27% /（1+14%）+225×27% /（1+14%）̂ 2+275×27% /（1+14%）
^3+300
×27% /（1+14%）^4+325×27% /（1+14%）^5
=54× +×+× +81× +×
= ++++
=≈(万元)
所以，该注册商标使用权价值为 万元.
3、案例分析：
(1)计算分析企业在采用不同的折旧方法下缴纳所得税的情况.
1）直线法：
年折旧额 = （固定资产原值–估计残值）÷估计使用年限
= （ 300000 – 30000 ）÷ 5=54000 （元）
第一年利润额 =300000 – 54000=246000 （元）
应纳所得税 =246000 × 33%=81180 （元）
第二年利润额 =330000 – 54000=276000 （元）
应纳所得税 =276000 × 33%=91080 （元）
第三年利润额 =320000 – 54000=266000 （元）
应纳所得税 =266000 × 33%=87780 （元）
第四年利润额 =350000 – 54000=296000 （元）
应纳所得税 =296000 × 33%=97680 （元）
第五年利润额 =300000 – 54000=246000 （元）
应纳所得税 =246000 × 33%=81180 （元）
五年累计应纳所得税额 =81180+91080+87780+97650+81180=438900 （元）
2）产量法：
每年折旧额 = 每年实际产量÷合计产量×（固定资产原值–预计残值）
第一年折旧额 =600 ÷ 3200 ×（ 300000 – 30000 ） =50625 （元）
利润 =300000 – 50625=249375 （元）
应纳所得税 =249375 × 33%= （元）
第二年折旧额 =660 ÷ 3200 ×（ 300000 – 30000 ） = （元）
利润 =330000 – = （元）
应纳所得税 = × 33%= （元）
第三年折旧额 =640 ÷ 3200 ×（ 300000 – 30000 ） =54000 （元）
利润 =320000 – 54000=266000 （元）
应纳所得税 =266000 × 33%=87780 （元）
第四年折旧额 =700 ÷ 3200 ×（ 300000 – 30000 ） = （元）
利润 =300000 – = （元）
应纳所得税 = × 33%= （元）
21
第五年折旧额 =600 ÷ 3200 ×（ 300000 – 30000 ） =50625 （元）
利润 =300000 – 50625=249375 （元）
应纳所得税 =249375 × 33%= （元）
五年累计应纳所得税=++87780++= （元）
3） 双倍余额递减法：
双倍直线折旧率 =2/5 × 100%=40%
第一年折旧额 =300000 × 40%=120000 （元）
利润 =300000 – 120000=180000 （元）
应纳所得税 =180000 × 33%=59400 （元）
第二年折旧额 = （ 300000 – 120000 ）× 40%=72000 （元）
利润 =330000 – 72000=258000 （元）
应纳所得税 =258000 × 33%=85140 （元）
第三年折旧额 = （ 300000 – 120000 – 72000 ）× 40%=43200 （元）
利润 =320000 – 43200=276800 （元）
应纳所得税 =276800 × 33%=91344 （元）
第四年后，使用直线法计算折旧额：
第四年折旧额= （ 300000 – 120000 – 72000 – 43200 – 30000 ）÷2=17400 （元）
利润 =350000 – 17400=332600 （元
应纳所得税 =332600 × 33%=109758 （元）
第五年折旧额=17400(元)
利润额 =300000 – 17400=282600 （元）
应纳所得税 =282600 × 33%=93258 （元）
五年累计应纳所得税 =59400+85140+91344+109758+93258=438900 （元）
4）年数总和法：
每年折旧额 = （可使用年数÷使用年数总和）×（固定资产原值–预计残值）
使用年数总和 =1+2+3+4+5=15
第一年折旧额 =5 ÷ 15 ×（ 300000 – 30000 ） =90000 （元）
利润 =300000 – 90000=210000 （元）
应纳所得税 =210000 × 33%=69300 （元）
第二年折旧额 =4 ÷ 15 ×（ 300000 – 30000 ） =72000 （元）
利润 =330000 – 72000=258000 （元）
应纳所得税 =258000 × 33%=85140 （元）
第三年折旧额 =3 ÷ 15 ×（ 300000 – 30000 ） =54000 （元）
利 润 =320000 – 54000=266000 （元）
应纳所得税 =266000 × 33%=87780 （元）
第四年折旧额 =2 ÷ 15 ×（ 300000 – 30000 ） =36000 （元）
利润 =350000 – 36000=314000 （元）
应纳所得税=314000 × 33%=103620 （元）
第五年折旧额 =1 ÷ 15 ×（ 300000 – 30000 ） =18000 （元）
利润=300000 – 18000=282000 （元）
应纳所得税 =282000 × 33%=93060 （元）
五年累计应纳所得税 =69300+85140+87780+103620+93060=438900 （元）
可以将四种方法的计算结果用下表列示比较：
不同折旧方法下的企业应纳税额表 单位：元
22
年 限 直线法 产量法 双倍余额递减法 年数总和法
第一年应纳税额 81180 59400 69300
第二年应纳税额 91080 85140 85140
第三年应纳税额 87780 87780 91344 87780
第四年应纳税额 97680 109758 103620
第五年应纳税额 81180 93258 93060
总 计 438900 438900 438900
从表中可以看出，虽然用四种不同方法计算出来的累计应纳所得税额在量上是相等的，
均为 438900 元。但是，第一年，采用加速折旧法计算的应纳税额最少，双倍余额递减法下
第一年只缴纳税款 59400 元，年数总和法下第一缴纳税款为 69300 元，而直线法下则需缴纳
81180 元。总的说来，运用加速折旧法计算折旧时，开始的年份可以少纳税，把较多的税
收延迟到以后的年份缴纳，相当于从国库依法取得了一笔无息贷款。
(2)比较分析不同的折旧方法下应纳所得税现值的区别
为了便于比较，我们可以通过把多年的应纳税额折算成现值，进行比较应纳税额现值大
小。假定资金成本率为 10% ，则各种折旧法下的应纳税额现值如下表：
不同折旧方法下的企业应纳税额现值表 单位：元
年 限 直线法 产量法 双倍余额递减法 年数总和法
第一年应纳税额 81180 59400 69300
现值（ ）
第二年应纳税额 91080 85140 85140
现值（ ）
第三年应纳税额 87780 87780 91344 87780
现值（ ）
第四年应纳税额 97680 109758 103620
现值（ ）
第五年应纳税额 81180 93258 93060
现值（ ）
总 计
从应纳税额的现值来看，运用双倍余额递减法计算折旧时，税额最少，年数总和法
次之，直线法最多。
(3)你认为该企业基于合理避税，应选择何种固定资产折旧方法为宜？
基于上述计算分析，在比例课税的条件下，应选择双倍余额递减法，可加速固定资
产折旧，有利于企业节税，因为它起到了延期缴纳所得税的作用。
第 10 章 成本费用管理
习题
1.某企业生产甲、乙两种产品，均为本月投产，产品有关资料如下：
23
产品名称 投 产 量
（件）
完工量
（件）
直接材料
（元）
直接工资
（元）
制造费用
（元）
甲 12 6 3480 2520 2385
乙 10 4 5860 1883 2877
甲乙产品的材料均在开工时一次性投入，其他费用采用约当产量法在完工产品和月
末在产品之间分配，在产品完工程度为 50%。计算甲乙完工产品和月末在产品的成本并
编制甲、乙产品的成本计算单。
2．某企业生产甲产品，本月预计生产量 400 件甲产品，其他有关资料如表所示：
（1）产品标准成本和费用预算资料
甲产品标准成本表 单位：元
项目 价格标准 数量标准 金 额
A 材料 5 元 10 千克 50 元
B 材料 20 元 2 千克 40 元
直接人工 10 元 5 小时 50 元
变动制造费用 12 元 5 小时 60 元
固定制造费用 24 元 5 小时 120 元
单位产品标准成本 － － 320 元
（2）本月实际发生有关业务内容如下：
购进 A 材料 3600 千克，购入 B 材料 720 千克，两种材料的实际购进成本分别为 18720
元和 14040 元。材料款项已通过银行支付。本期购进的材料全部用于本期生产。甲产品无期
初期末在产品。本月生产的 350 件全部售出。
本月发生生产工人实际工时数 1700 小时，应付工资总额 18700 元。
本月实际发生固定制造费用为 43750 元，变动制造费用为 22750 元，假设全部费用均
以银行存款支付。
要求：根据本例所给资料，计算成本差异并进行账务处理。
参考答案
1、 甲产品成本计算单 单位：元
项目 直接材料 直接人工 制造费用 合计
生产费用合计 3480 2520 2385 8385
完工产品数量 6 6 6
在产品约当产
量
6 3 3
单位产品成本 290 280 265 835
完工产品成本 1740 1680 1590 5010
在产品成本 1740 840 795 3375
乙产品成本计算单 单位：元
24
项目 直接材料 直接人工 制造费用 合计
生产费用合计 5860 1883 2877 10620
完工产品数量 4 4 4
在产品约当产
量
6 3 3
单位产品成本 586 269 411 1266
完工产品成本 2344 1076 1644 5064
在产品成本 3516 807 1233 5556
2、 （1）材料价格差异
A 材料的价格差异=18720-3600×5=720 元
B 材料的价格差异=14040-720×20=-360 元
借：原材料—A 材料 18000
材料价格差异 720
贷：银行存款 18720
借：原材料—B 材料 14400
贷：材料价格差异 360
银行存款 14040
（1） 材料数量差异
A 材料的数量差异=（3600-350×10）×5=500 元
B 材料的数量差异=（720-350×2）×20=400 元
借：生产成本 31500
材料数量差异 900
贷：原材料 32400
（2） 直接人工的效率差异和工资率差异
人工效率差异差异=（1700-350×5）×10=-500 元
人工工资率差异=（11-10）×1700=1700 元
借：生产成本 17500
工资分配率差异 1700
贷：工资效率差异 500
应付职工薪酬 18700
（4）费用的实际发生
借：变动制造费用 22750
固定制造费用 43750
贷：银行存款等 66500
（5） 变动制造费用差异
变动制造费用耗费差异=22750-12×1700=2350 元
变动制造费用效率差异=（1700-350×5）×12=-600 元
借：生产成本 21000
变动制造费用耗费差异 2350
贷：变动制造费用 22750
变动制造费用效率差异 600
（6） 固定制造费用差异（两因素法）
固定制造费用耗费差异=43750-400×5×24=-4250 元
固定制造费用能量差异=400×5×24-350×5×24=6000
25
借：生产成本 42000
固定制造费用能量差异 6000
贷：固定制造费用 43750
固定制造费用耗费差异 4250
（7）产品完工入库
借：库存商品 112000
贷：生产成本 112000
（8）成本差异结转
借：主营业务成本 117960
工资效率差异 500
变动制造费用效率差异 600
固定制造费用耗费差异 4250
贷：生产成本 112000
材料价格差异 360
材料数量差异 900
工资分配率差异 1700
变动制造费用耗费差异 2350
固定制造费用能量差异 6000
第 11 章 利润及其分配管理
习题
1．某公司 2010 年实现的税后净利为 1000 万，法定盈余公积金、任意盈余公积金的提
取比率为 15%，若 2011 年的投资计划所需资金 800 万，公司的目标资金结构为自有资金占
70%。
（1）若公司采用剩余股利政策，则 2010 年末可发放多少股利？
（2）若公司发行在外的股数为 1000 万股，计算每股利润及每股股利？
（3）若 2011 年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐
年增长率为 2%，投资者要求的必要报酬率为 12%，计算该股票的价值。
2. 某公司年终利润分配前拥有股本 100 万股，每股 2 元，资本公积 160 万元，未分配
利润 840 万元，公司股票的每股现行市价为 30 元。要求：计算回答下述 2 个互不关联的问
题：
（1）计划按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股
现金股利 元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各
项目数额。
（2）如若按 1 股换 2 股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。
3. 某公司是一家发展地产项目的上市公司。公司的税后利润为 550000 元，市盈率为
10。公司现有流通在外的普通股为 2000000 股。公司董事会宣布发放 20%的股票股利。
（1）股利发放前后的股价为多少？
（2）假设在股利发放前，你拥有 10000 股该公司股票，请问你的股票总值在股利发放
后有何改变？
26
4. 假设某公司流通在外的股票为 200000 股，每股股价为 100 元，某股东拥有 10%的股
票,公司管理层宣布进行 2：1 的股票分割计划。
（1）股票分割后，你的股票总价值有何改变？
（2）公司管理层相信在股票分割后，因市场有正面反应，股价价格只会下跌 40%，请问某
股东是否获利？
参考答案
1、（1）提取公积金 =1000×15%=150
可供分配利润=1000-150=850
投资所需自有资金=800×70%=560
向投资者分配额=850-560=290 万
（2）每股利润=1000/1000=1 元/股
每股股利=290/1000= 元/股
（3）该股票的价值=（1+2%）/（12%-2%）= 元
2、（1） 普通股股数 100×（1+10%）=110
股本 110×2=220
资本公积 160+10×28=440
未分配利润 840-10×30-110×=518
合计 1178
发放股票股利后的普通股数=100×（1+10%）=110（万股）
发放股票股利后的普通股本=2×110=220（万元）
发放股票股利后的资本公积金=160+（30-2）×10=440（万元）
现金股利=×110=22（万元）
利润分配后的未分配利润=840-30×10-22=518（万元）
（2）股票分割后的普通股数=100×2=200（万股）
股票分割后的普通股本=1×200=200（万元）
股票分割后的资本公积金=160（万元）
股票分割后的未分配利润=840（万元）
3、 （1）发放股票股利前每股利润=550000/2000000= 元/股
发放股票股利前每股市价=×10= 元
发放股票股利后每股市价=×10= 元
（2）发放股票股利前某股东股票总值=100000×=27500 元
发放股票股利前某股东股票总值=100000×(1+20%)×=27500 元
4、 （1）股票分割前某股东股票总价值=200000×10%×100=2000000 元
股票分割后每股市价 50 元,股份总数 400000 股,某股东拥有 40000 股
股票分割后某股东股票总价值=400000×10%×50=2000000 元
（2） 如果股票价格只下跌 40%,则股价为 60 元
某股东拥有的股票的价值=40000×60=2400000 元
%)201(2000000
550000
润发放股票股利后每股利
27
股东获利 400000 元
第 12 章 企业财务预算管理
习题
1．ABC 公司预计 2011 年第一季度销售甲产品分别为 2200 件、2600 件、3300 件，单
价分别为 2、、 元，乙产品分别为 500 件、800 件、650 件，单价分别为 55、70、65
元。应收账款分三个月收回，回款率依次是 60%，30%，10%。上年 11 月份销售收入为 15000
元，其中甲产品为 1350 元，乙产品为 13650 元。上年 12 月份销售收入 23000 元，其中甲产
品 4000 元 乙产品为 19000 元。
根据以上资料，编制 ABC 公司 2011 年第一季度的销售预算、应收账款预算以及销售
现金收入预算。
2．ABC 公司预计 2011 年前 5 各月销售甲产品分别为 2200 件、2600 件、3300 件、3500
件、3500 件，单价分别为 2、、、、 元，乙产品分别为 500 件、800 件、650、700
件、710 件，单价分别为 55、70、65、68、70 元。根据测算，每月的期末存货约为下一个
月销售量的 10%，1 月份期初库存量甲产品为 220 件，乙产品为 50 件。甲产品每件材料消
耗定额为 5 千克，单价为 元，乙产品件材料消耗定额为 10 千克，单价为 元，月末
库存材料量为下一月生产需要量的 20%，一月初甲材料库存量为 2000 千克，乙材料量库存
量为 1100 千克。材料采购款分两个月付清，比例分别为 70%和 30%。上年末应付材料款为
3000 元。
根据以上资料，编制 ABC 公司 2011 年第一季度的生产预算、材料耗用预算，直接材
料采购预算，采购现金支出预算。
3．某企业计划期间的制造费用如下：
制造费用项目 具体情况
间接人工费 基本工资为 2000 元，另外每一小时补贴 元
物料费 每小时 元
折旧费 5000 元
维修费
0-3000 工时为 1000 元，4000-5000 工时每增加一小时为 元，6000
工时以上每增加一小时为 元
水电费 基数为 600 元，另外每一小时 元
在生产能量为 2000-6000 工时的范围内，按照制造费用的习性，编制制造费用弹性预算
（间隔为 1000 工时）。
参考答案
1、
销售收入的现金收入预算表
28
单位：元
季度 11 12 1 2 3 一季度
销售收入 15000 23000 31900 61720 50500 144120
甲产品销售量 2200 2600 3300 8100
甲产品销售价格 2
甲产品销售收入 1350 4000 4400 5720 8250 18370
乙产品销售量 500 800 650
乙产品销售价格 55 70 65
乙产品销售收入 13650 19000 27500 56000 42250 125750
现金收回（当月） 19140 37032 30300 86472
（上月） 1500 9570 18516 29586
（上上月） 6900 2300 3190 12390
现金收入合计 -- 27540 48902 52006 128448
2、
生产预算表
单位：件
季度 12 1 2 3 4 5 一季度
甲产品销售量 2200 2600 3300 3500 3500 8100
甲产品存货 220 260 330 350 350
甲产品生产量 2240 2670 3320 3500 8230
乙产品 500 800 650 700 710
乙产品存货 50 80 65 70 71
乙产品生产量 530 785 655 701
材料采购预算表
单位：千克
季度 12 1 2 3 4 一季度
甲产品生产量 2240 2670 3320 3500 8230
甲材料需要量 11200 13350 16600 17500 41150
甲材料存量 2000 2670 3320 3500
甲材料采购量 11870 14000 16780 42650
乙产品生产量 530 785 655 701
乙材料需要量 5300 7850 6550 7010 19700
乙材料存量 1100 1570 1310 1402
乙材料采购量 5770 7590 6642 20002
材料采购现金支出预算表
29
单位：元
季度 12 1 2 3 一季度
甲材料采购量 11870 14000 16780 42650
甲材料应付款 1820
乙材料采购量 5770 7590 6642 20002
乙材料应付款 8655 11385 9963 30003
所有应付款 3000 13205
现金支付
3、
制造费用弹性预算表
单位：元
生产工时 2000 3000 4000 5000 6000
变动费用 1200 1800 2600 3400 3720
间接人工费 400 600 800 1000 1200
物料费 500 750 1000 1250 1500
维修费 0 0 200 400 120
水电费 300 450 600 750 900
固定费用 8600 8600 8600 8600 9000
间接人工费 2000 2000 2000 2000 2000
维修费 1000 1000 1000 1000 1400
水电费 600 600 600 600 600
折旧费 5000 5000 5000 5000 5000
总费用 9800 10400 11200 12000 12720
第 13 章 企业风险管理
习题
1．甲乙丙为钢铁行业的三家公司，财务报表相关数据如下（单位：元）：
财务指标 甲公司 乙公司 丙公司
营业收入 35,158, 355,625, 19,886,500,
营业成本 42,544, 230,916, 13,106,800,
息税前利润 -7,386, 124,709, 6,779,700,
利息 8,313, 9,573, 161,317,
税前利润 -15,700, 115,135, 6,618,383,
30
流动资产 410,871, 366,442, 7,815,160,
非流动资产 346,833, 218,859, 10,657,100,
总资产 757,704, 585,301, 18,472,260,
流动负债 699,451, 287,309, 4,583,120,
长期负债 18,848, 90,323, 1,980,880,
实收资本 396,000, 158,333, 3,383,000,
资本公积 24,539, 102,058, 2,836,382,
留存收益 -381,134, -52,722, 5,688,878,
股东权益 39,405, 207,668, 11,908,260,
根据表中数据，使用 Z 计分判断企业的财务安全状况。
2．假设 20××年 3 月 1 日美元对人民币的汇率是 1：，中国某企业将于 20**年 6
月 1 日将为美国供货商支付 800 万美元，这家公司可以从金融机构按汇率 1： 买入以
美元表示的 3 个月远期合约，该企业是否要进行买入远期合约进行保值？如果 6 月 1 日汇率
变为 1：，或者汇率变成 1：，请计算如果买入 3 个月的远期合同，企业是否达
到了保值的效果？
3．A、B 公司固定利率和浮动利率表如下，金融机构收取 %，请设计互换方式。
固定利率 浮动利率
A 公司 % 6 个月 LIBOR+%
B 公司 % 6 个月 LIBOR+%
4．你认为某种股票的价格将要上升，现在该股票价格为 15 元/股，3 个月执行价格为 25
元/股的看涨期权价格为 ，如果你有 15000 元，可以直接购买股票也可以购买期权，你如
何选择？如果 3 个月后股票价格为 13、18、28 元，请计算各种策略的收益或亏损。
参考答案
1 解：运用 Z 计分模型：
Z=＋＋＋＋
其中：X1=(期末流动资产一期末流动负债)/期末总资产，
X2=留存收益/期末总资产
X3=息税前收益/总资产
X4=期末股东权益的账面价值/期末总负债
X5=本期销售收入/平均总资产
甲公司 乙公司 丙公司
X1
X2
X3
X4
X5
Z
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通过以上计算可以判断企业的财务安全状况：
丙公司 Z> 表示企业经营状况良好，无财务风险可言，相当安全。
乙公司：<Z< 属于灰色区域，表示无法简单判断企业的财务状况，需要企业进
一步分析，及时找出对策，防范风险。
甲公司：Z < 表示企业的破产可能性非常大，属于破产行列。
2．解：
（1）按现汇率，企业在未来将要支付的人民币额为：800*，如果买进远期合约，
企业未来支付的人民币额为：800*
因为 800*-800*=
所以，在未来汇率不确定的情况下，企业买进远期合约后在未来支付的额度要比现汇率
计算的额度少 万人民币，从而达到保值效果。
因此，企业应该买进远期合约。
（2）如果企业买进了 3 个月的远期合约，当 6 月 1 日汇率变为 1： 时：
企业即获利：800*-800*=32 万元人民币
当 6 月 1 日汇率变为 1： 时：
企业即亏损：-（800*-800*）= 万元人民币
由（1）可知，= 大于零
所以，不管汇率变为 1： 还是 1：，企业买进远期合约都能达到保值效果。
3. 解：
两家公司在不同资金市场的成本差异也是不同的。在固定利率市场上，B 公司要比 A
公司多付 个百分点的利率，但在浮动利率资金市场上，差距只有 个百分点。因此
从比较优势上，A 公司在固定利率资金市场更具有优势，B 公司在浮动利率资金市场上更有
优势。所以本题的互换是 A 公司需要浮动利率货款，而 B 公司需要固定利率货款，那么通
过利率互换然后交换一下利率负担。
A 公司以 %的固定利率借入 1 单位美元，B 公司以 6 个月 LIBOR+%借入 1 单位
美元，然后签订利率互换协议，保证 A 公司得到浮动利率货款，B 公司得到固定利率货款。
互换前，双方借款总成本= LIBOR+%+%=%+LIBOR，互换后双方借款总成本=
LIBOR+%+%=%+LIBOR，扣除给银行的 %的手续费，互换后总的借款总成本
下降 %=%%%，双方平均分配互换收益 %，即 A 公司的借款成本为
LIBOR+%%= LIBOR+%，B 公司的借款成本为 %%=%，银行从中
的获益是 %。
4．解：
（1）假设股票未来价格为 X 元/股。
在股价未来下跌情况下，如果买进了期权，将因为放弃执行股票期权而全部亏损了
15000 元，所以此情况下，将选择买股票。
在未来股价上涨，而且两种选择收益一样时，有
（X-15）*15000/15=(X-25)*15000/-15000 得 X=
只有在未来股价上涨比 元/股高时，购买期权比购买股票的收益才多，而在 25 元/
股之下时，购买股票的涨幅已是非常高。
综上所述，我会选择购买股票。
(2) 当 3 个月后股票的价格为 13 时：购买股票的损失为：（15-13）*15000/15=2000 元
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购买期权时，因为放弃执行，所以损失为全部 15000 元
当 3 个月后股票的价格为 18 时： 购买股票的收益为：（18-15）*15000/15=3000 元
购买期权时，因为放弃执行，所以损失为全部 15000 元
当 3 个月后股票的价格为 28 时：
购买股票的收益为：（28-15）*15000/15=13000 元
购买期权的收益为：（28-25）*15000/-15000=15000 元
