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金融市场与金融创新
一、构成要素及功能
二、金融市场的分类
三、金融创新
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一、金融市场：构成要素与功能
（一）定义
资金融通的市场，即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的总和。
—广义：票据、有价证券、货币的买卖等货币经营活动/方式
—狭义：证券市场
（二）构成要素
—主体/参与者： 资金供求方(盈余部门和赤字部门)
—客体/交易对象：金融工具/货币资金
—交 易 价 格： 利率
—组织形式/设施：有形市场(证交所)/无形市场(网络、通讯)
—市场管理机构： 制定规则，监督执行
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一、金融市场：构成要素与功能
（三）金融市场的特征
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商品市场 金融市场
交易对象 众多的商品 单一性：货币/资本—金融工具
交易价格 因使用价值不同而异 一致性：利率(收益率)趋同
交易场所 固定+无形化趋势 有形市场+无形化趋势
市场运作 买卖关系 借贷关系
功能差异 实现商品价值；
达到消费目的 融通资金，生息取利，
提高经济效率与社会福利
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一、金融市场：构成要素与功能
（四）金融市场的功能
1、融通资金功能
—交易成本的降低：集中主体，多渠道、多途径、大范围
—资产和金融工具的迅速转换—品种、期限、币种
2、资源配置功能
—信息引导+效益引导：
效益→证券收益率+安全性(收益与风险的比较) →市场机制和竞争→资本流量和流向→商品+生产要素的流动→资源有效配置投资
3、信息揭示功能
—利率+证券价格：资金供求关系、经济活动和金融活动的灵敏反映
—票据市场、股票市场；—同业拆借、国债收益率
4、宏观调控功能：工具、中间环节
— 方式：* 利率+证券行市：调节货币供应量
* 直接调控利率：利率→货币供求→S+I →经济活动
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二、金融市场的分类
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标志 分类 构 成 /说 明
交易
期限 货币市场
资本市场 同业拆借、短期证券、商业票据、CD、回购
中长期存贷、证券市场--股票、债券
交割期限 现货市场
期货市场 成交后立即交割，或3个营业日内交割
先成交，后交割(按约定的价格、数量和标的)
市场功能 一级市场
二级市场 新 证 券 的发行：筹资功能
已发证券的买卖：流动性功能+发行价格决定
交易
标的 证券市场
外汇市场
黄金市场
保险市场 各种证券的发行、交易场所
所有外汇交易—银行间外汇交易
//既是金融市场，又是商品市场(工业用金)
保险和再保险业务的交易
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二、金融市场的分类
货币市场与资本市场的比较
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货 币 市 场 资 本 市 场
特 点 偿还期短（类似货币）
风险低
流动性高 偿还期长：长期资本
风险高
收益稳定/高
功 能 短期资金调剂 储蓄向投资的转化
目 的 短期资本需要
流动性 + 收益性 长期稳定的资本需求
安全性 + 收益性
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三、金融创新
（一）刺激因素：利润最大化要求/致富(保持富裕)要求
（二）背景：
1、经济环境的变化——金融产品需求的变化
* 利率波动与汇率波动的加剧，通货膨胀率的上升
* →顺应需求的创新：降低风险的的需求增加
2、计算机和通讯技术的改善——金融产品供给条件的改善
— 降低交易成本(新计算机技术)
— 改善市场获得证券信息的能力
3、严格的金融管制—限制赚钱→“发掘漏洞”
—法定准备金：存款征税
— 存款利率限制：利率上限/禁止对支票存款付息
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三、金融创新
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类型 构 成
顺应
需求 1- 可变利率抵押贷款(S&L,1975)
2- 金融期货市场
3- 金融期权市场(利率→证券价格→期权)
顺应
供给 1- 信用卡(计算机→降低服务/交易成本；广被接受[国外])
2- 公募垃圾债券 (信息技术→投资者易分辨信用风险//长期)
3- 商业票据市场 (同上，短期债务凭证；银行“受难”)
4- 金融市场国际化 (外汇/股市：有形市场→无形市场)
5- 资产证券化
— 信息能力改善+交易成本降低(+政府支付保证)→证券化
— 抵押贷款/组合→标准化划分→证券化→流动性+风险分散
— 汽车贷款 / 信用卡应收款 / 商业性租赁 / 计算机租赁
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三、金融创新
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类型 构 成
规避管制 1- 欧洲美元借款和银行商业票据(1969年)
—通膨上升、利率上升； —规避准备税，绕过利率上限
2- 可转让支付命令书 (NOW，1970，不是支票的付息支票)
- 自动转帐储蓄账户 (ATS，Dd帐户→一定余额→Ds储蓄)
- 隔日回购协议
—支票帐户一定金额上的的余额，投资于REPO，付息
—例：一家公司买国库券，银行第二天稍高价回购
3-货币市场互助基金(MMMF)
—MMMF发行股份→短期货币市场投资(提供利息)
→股份可开支票兑现→有息的支票帐户
— “股份”不是存款→无准备金+禁息/ 利息可高于银行存款
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(四) 金融创新的影响
1、金融体系效率提高
（1） 金融体系的效率
a、 操作效率：以金融过程发生的成本相对于效益来衡量，一个摩擦越少的金融体系越有效率。
b、 配置效率：引导储蓄资金流向生产性用途的有效性，一个能引导资金流向高效率生产用途的市场就是有效率的。金融体系将资金配置到最有效用途的手段、途径有两个，一是资本市场，二是银行业 。
c、结构效率：金融体系为各部门提供的金融机构和金融工具的的选择程度，以及所提供资金的种类和规模。
（2）资本市场创新与效率
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(四) 金融创新的影响
2、金融工程兴起
3、金融业的技术革命
4、加速了资产证券化进程
挑战：
1、使货币政策失灵
— 货币的定义和计量复杂化；—货币需求函数不稳定；
—部分削弱了中央银行控制货币供给的能力
2、使金融机构所面临的风险加大
—许多创新并没有消除风险，只是转移风险/产生新风险
3、加大了金融监管的难度：监管与创新的两难
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