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投资策略
一季报交易的强势个股有何特征？
一、策略专题：一季报交易的强势个股有何特征？
在前期报告《结合动量把握 4 月一季报交易》中，我们基于量化回测对个
股一季报交易的具体思路进行了分析，结论显示：（1）结合业绩高增与股
价高开筛选的个股组合能够在 4 月中下旬取得不错的超额胜率与超额收
益；（2）在上述组合的基础上，若所选个股在开始的 5 天取得超额收益，
则在 T5~10 区间该个股 100%继续创造超额收益。本文对上述个股交易
进行进一步研究，重点分析一季报交易中的强势个股具备怎样的市值、估
值以及技术面特征。
“业绩高增+股价高开”后表现强势的个股有何特征？
考虑个股的业绩表现以及业绩披露首日是否出现股价高开（即动量），
2020~2026 年回测结果显示 4 月中下旬业绩增速>50%、股价高开>5%
的个股组合能够取得不错的超额胜率与超额收益。以 4 月下旬为例，持股
10 日时上述组合超额胜率 67%、超额收益 %。
从上述组合的总市值特征看，小市值（50 亿元以下）的个股更易取得超
额收益，一方面，小市值个股在正超额个股中占比 %，高于其在负超
额个股中的占比 %，另一方面，小市值个股的超额胜率为 %，相
比多数其他市值区间也相对占优。此外，500 亿元以上的个股超额胜率高
达 %，但考虑其数量相对较少，结论参考性可能偏弱。
从估值特征看，低估值与亏损股取得超额表现的概率较高，具体而言，20
倍以下的个股超额胜率最高但数量不多，亏损股超额胜率较高，且在正超
额个股中的占比高于其在负超额个股中的占比。这一结论表明““业绩高增
+股价高开”可能在一定程度上淡化投资者对该个股“低估值陷阱”的担
忧，或推动市场关注其困境反转。
从业绩增速特征看，业绩呈现数倍增长的个股更受青睐，但 10 倍以上的
增长显得过犹不及，从业绩增长 50~100%，到 1~2 倍、2~5 倍，再到
5~10 倍，个股的超额胜率逐渐提升，最高可达 79%，但业绩增长 10 倍
以上的个股超额胜率反而下降至 63%，可能原因在于业绩增长 10 倍以上
的个股多不具备盈利的稳定性。
从股价高开特征看，业绩披露首日的个股涨幅可能是越高越好，具体而言，
股价高开 7~10%的个股超额胜率高于高开 5~7%的个股，股价高开
15~20%的个股超额胜率明显高于高开 10~15%的个股，前者更多对应主
板个股，后者则对应非主板个股。
我们基于个股业绩披露前的 K 线特征将个股归类为五种技术形态，其中向
上、向下突破分别包含了下跌、上涨趋势的反转。从技术特征看，前期技
术形态不好的个股在“业绩高增+股价高开”后反而取得了相对较好的超
额表现，原本处于向下突破阶段或下跌趋势中的个股超额胜率分别达到了
%、%，明显好于上涨趋势与向上突破阶段的个股，这一结论显
示原本技术形态不好的个股更易因超预期的业绩催化而将向下突破转化
为“假突破”，或是迎来下跌趋势的反转，而原本技术形态较好的个股或
已一定程度上对业绩表现进行了计价，在业绩落地后可能遭遇资金兑现。
一季报交易中 100%创造超额收益的个股筛选方式
在叠加卖出条件对一季报交易进行回测的过程中，我们发现有一种
100%创造超额收益的个股筛选方式，即在“业绩高增+股价高开”的基
础上，连续 5 日取得超额收益。如果我们在买入业绩增速>50%、股价高
作者
分析师 杨柳
执业证书编号：S0680524010002
邮箱：yangliu3@
分析师 王昱涵
执业证书编号：S0680523070005
邮箱：wangyuhan3665@
相关研究
1、《海外市场：优选周期和科技——2026 年 4 月港股
金股推荐》 2026-03-31
2、《投资策略：4 月策略观点与金股推荐：兼顾低波防
御与业绩确定性》 2026-03-31
3、《投资策略：结合动量把握 4 月一季报交易》 2026-
03-30
2026 04 08年 月 日
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开>5%的个股后，逐日卖出单日超额收益为负的个股，则 5 日后留下来的
个股在 T5~10 区间创造超额收益的概率为 100%。
特征分析看，这样的个股多为中小市值个股，估值较高甚至亏损，且在业
绩披露初期的表现并不出彩，业绩增速分布较为均匀、股价高开 5~7%的
占比较高，且半数在业绩披露前处于震荡区间，体现出在交易中逐渐发现
价值的特点。
二、本周市场表现与政策事件（本周指 4 月 3 日当周）
A 股复盘：中东地缘风险仍未缓释，A 股市场表现继续承压
本周 A 股市场冲高后再次回落，仍受上方阻力位压制，中东地缘风险仍未
见明显缓释，尽管周三伊朗总统表态“伊方愿在诉求满足前提下结束战争”
催化权益资产短暂企稳，但伊朗总统并非伊朗最高领袖，周四特朗普称“美
军将在未来两到三周内对伊朗进行极其猛烈的打击”，再次对市场情绪造
成扰动。当前 A 股 ERP 为 %，周内变动 ，反映市场风险偏好
小幅回落。
本周 A 股指数全面收跌，上证 50 和上证指数表现居前。风格层面，必需
消费和金融稳定、大盘、低市盈率和绩优股占优。
申万行业普遍下跌，通信、医药生物和食品饮料涨幅居前，周度涨跌幅分
别为 %、%和 %。通信行业中光通信与光模块方向领涨，光
纤与 OCS 光交换机的产业趋势仍受市场关注；医药生物中创新药方向近
期出现止跌回升；时隔近 2 年半贵州茅台再度宣布上调茅台酒价，对食品
饮料行业产生催化。
全球权益：多数上涨，欧美股市领涨
全球权益市场多数上涨。英国富时 UKX、纳斯达克、德国 DAX 表现居前。
美股三大指数本周全面收涨，纳指领涨。周三伊朗总统表态“伊方愿在诉
求满足前提下结束战争”，对投资者情绪产生正向催化，美股迎来超跌反
弹，前期美股回调幅度较大，因而本周修复的弹性也相对较强。
大类资产：商品价格多数上涨，中美利差收窄
权益方面，本周全球市场上涨 %。商品价格多数上涨，布伦特原油、
伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为%、%、%和
%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债利率短端回落、长端
回升，美债长短端利率均回落，10 年期中美利差收窄。汇率方面，美元指
数下跌 %，人民币升值 %。
政策事件：3 月制造业 PMI 重回线上；中东地缘风险仍未缓释
国内宏观：3 月制造业 PMI 重回线上，供需均回升、外需回升更多。
金融市场：“股神”沃伦·巴菲特表示，目前股市估值仍不具备吸引力。
海外宏观：“（1）美联储主席鲍威尔表示，美联储倾向于维持利率不变；（2）
美国 3 月季调后非农就业人口增加 万人，远超市场预期。
国际关系：（1）伊朗总统表示，伊方愿在诉求满足前提下结束战争；（2）
特朗普称，美军将在未来两到三周内对伊朗进行极其猛烈的打击；（3）特
朗普再警告伊朗，“48 小时内”可能采取进一步行动。
产业动态：“（1）中东两大铝厂遇袭，恐影响全球供应链；（2）时隔近 2 年
半贵州茅台再度宣布上调茅台酒价；（3）深圳华强北现内存条抛售行情，
有商户称部分型号一周降价近三成；（4）天龙三号预计拟于 4 月 2 日首
飞；（5）智谱首份业绩报告超预期，商业化全面爆发，Maas 平台 ARR 达
17 亿元提升 60 倍；（6）拉普拉斯回应“中标特斯拉光伏项目第二期”传
闻称，截至目前公司并未取得相关订单。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。
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内容目录
一、策略专题：一季报交易的强势个股有何特征？ ............................................................................................ 4
“业绩高增+股价高开”后表现强势的个股有何特征？ ......................................................................... 4
一季报交易中 100%创造超额收益的个股筛选方式 ............................................................................... 6
二、本周市场表现与政策事件（本周指 4 月 3 日当周） ..................................................................................... 8
A 股复盘：中东地缘风险仍未缓释，A 股市场表现继续承压 .................................................................. 8
行情表现：中东地缘风险仍未缓释，A 股市场表现继续承压 ................................................................. 8
估值跟踪：指数与行业分位多数下行 ................................................................................................. 10
全球权益：多数上涨，欧美股市领涨 .................................................................................................. 11
大类资产：商品价格多数上涨，中美利差收窄 .................................................................................... 12
政策事件：3 月制造业 PMI 重回线上；中东地缘风险仍未缓释 ........................................................... 14
风险提示 ......................................................................................................................................................... 15
图表目录
图表 1： 2020~2025 年 4 月下旬一季报“业绩高增+股价高开”个股交易的策略表现 ...................................... 4
图表 2： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的总市值分布与对应超额胜率................................ 4
图表 3： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的估值分布与对应超额胜率 ................................... 5
图表 4： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的业绩增速分布与对应超额胜率 ............................ 5
图表 5： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的股价高开分布与对应超额胜率 ............................ 5
图表 6： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的技术形态分布与对应超额胜率 ............................ 6
图表 7： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开+连续 5 日正超额”个股梳理 ........................................... 6
图表 8： 2020~2025 年 4 月下旬个股一季报交易的策略表现（叠加卖出条件 vs. 不叠加）.............................. 7
图表 9： 2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开+连续 5 日正超额”个股的特征 ....................................... 7
图表 10： 万得全 A 走势及其成交额、换手率.................................................................................................... 8
图表 11： 万得全 A 股权风险溢价(ERP)走势（%） ........................................................................................... 8
图表 12： A 股核心指数本周涨跌幅（%） ........................................................................................................ 9
图表 13： A 股各类风格指数本周涨跌幅（%） ................................................................................................. 9
图表 14： 科创 50/沪深 300、创业板指/沪深 300 走势...................................................................................... 9
图表 15： 中证 2000/沪深 300、微盘股/沪深 300 走势 ..................................................................................... 9
图表 16： 申万一级行业本周涨跌幅（%）...................................................................................................... 10
图表 17： A 股市场指数 PE 估值历史分位（2010 年至今） ............................................................................. 10
图表 18： 申万一级行业 PE 估值历史分位（2010 年至今） ............................................................................. 11
图表 19： 全球重要股指本周涨跌幅（%）...................................................................................................... 11
图表 20： 美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） ........................................................................................... 12
图表 21： 港股市场与行业指数本周涨跌幅（%） ........................................................................................... 12
图表 22： 布伦特原油与伦敦金价格走势 ......................................................................................................... 12
图表 23： 铜金比、油金比走势 ....................................................................................................................... 12
图表 24： 全球大类资产本周表现 ................................................................................................................... 13
图表 25： 中美 10 年期国债收益率及利差走势（%） ..................................................................................... 13
图表 26： 本周政策事件梳理 .......................................................................................................................... 14
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一、策略专题：一季报交易的强势个股有何特征？
在前期报告《结合动量把握 4 月一季报交易》中，我们基于量化回测对个股一季报交易
的具体思路进行了分析，结论显示：（1）结合业绩高增与股价高开筛选的个股组合能够
在 4 月中下旬取得不错的超额胜率与超额收益；（2）在上述组合的基础上，若所选个股
在开始的 5 天取得超额收益，则在 T5~10 区间该个股 100%继续创造超额收益。本文对
上述个股交易进行进一步研究，重点分析一季报交易中的强势个股具备怎样的市值、估
值以及技术面特征。
“业绩高增+股价高开”后表现强势的个股有何特征？
对个股进行业绩交易的常规思路是考虑个股的业绩表现以及业绩披露首日是否出现股价
高开（即动量），2020~2026 年回测结果显示 4 月中下旬业绩增速>50%、股价高开>5%
的个股组合能够取得不错的超额胜率与超额收益。以 4 月下旬为例，持股 10 日时上述
组合超额胜率 67%、超额收益 %。
图表1：2020~2025 年 4 月下旬一季报“业绩高增+股价高开”个股交易的策略表现
资料来源：wind，国盛证券研究所
从上述组合的总市值特征看，小市值（50 亿元以下）的个股更易取得超额收益，一方面，
小市值个股在正超额个股中占比 %，高于其在负超额个股中的占比 %，另一方
面，小市值个股的超额胜率为 %，相比多数其他市值区间也相对占优。此外，500
亿元以上的个股超额胜率高达 %，但考虑其数量相对较少，结论参考性可能偏弱。
图表2：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的总市值分布与对应超额胜率
资料来源：wind，国盛证券研究所
从估值特征看，低估值与亏损股取得超额表现的概率较高，具体而言，20 倍以下的个股
超额胜率最高但数量不多，亏损股超额胜率较高，且在正超额个股中的占比高于其在负
超额个股中的占比。这一结论表明“业绩高增+股价高开”可能在一定程度上淡化投资
者对该个股“低估值陷阱”的担忧，或推动市场关注其困境反转。
趋势图 1日 2日 3日 5日 10日 趋势图 1日 2日 3日 5日 10日
业绩高增
>0% - 51% 53% 56% 58% 58%
>20% - 52% 55% 57% 59% 59%
>50% - 52% 56% 58% 61% 61%
业绩高增+股价高开
>0% >0% 55% 59% 61% 63% 62%
>20% >2% 56% 64% 66% 67% 67%
>50% >5% 56% 65% 68% 66% 67%
筛选条件 披露时点：4月21日~4月30日
业绩高增 股价高开 数量
超额胜率 平均超额收益（%）
2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年
0~50 % % % % % % % % % % % % % % %
50~100 % % % % % % % % % % % % % % %
100~200 % % % % % % % % % % % % % % %
200~500 % % % % % % % % % % % % % % %
>=500 % % % % % % % % % % % % % % %
总市值（亿元）
负超额个股分布（%）正超额个股分布（%）
超额胜率
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图表3：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的估值分布与对应超额胜率
资料来源：wind，国盛证券研究所
从业绩增速特征看，业绩呈现数倍增长的个股更受青睐，但 10 倍以上的增长显得过犹
不及，从业绩增长 50~100%，到 1~2 倍、2~5 倍，再到 5~10 倍，个股的超额胜率逐
渐提升，最高可达 79%，但业绩增长 10 倍以上的个股超额胜率反而下降至 63%，可能
原因在于业绩增长 10 倍以上的个股多不具备盈利的稳定性。
图表4：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的业绩增速分布与对应超额胜率
资料来源：wind，国盛证券研究所
从股价高开特征看，业绩披露首日的个股涨幅可能是越高越好，具体而言，股价高开
7~10%的个股超额胜率高于高开 5~7%的个股，股价高开 15~20%的个股超额胜率明
显高于高开 10~15%的个股，前者更多对应主板个股，后者则对应非主板个股。
图表5：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的股价高开分布与对应超额胜率
资料来源：wind，国盛证券研究所
我们基于个股业绩披露前的 K 线特征将个股归类为五种技术形态，其中向上、向下突破
分别包含了下跌、上涨趋势的反转。从技术特征看，前期技术形态不好的个股在“业绩
高增+股价高开”后反而取得了相对较好的超额表现，原本处于向下突破阶段或下跌趋
势中的个股超额胜率分别达到了 %、%，明显好于上涨趋势与向上突破阶段的
个股，这一结论显示原本技术形态不好的个股更易因超预期的业绩催化而将向下突破转
化为“假突破”，或是迎来下跌趋势的反转，而原本技术形态较好的个股或已一定程度上
对业绩表现进行了计价，在业绩落地后可能遭遇资金兑现。
2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年
0~10 % % % % % % % % % % % % % % %
10~20 % % % % % % % % % % % % % % %
20~50 % % % % % % % % % % % % % % %
>=50 % % % % % % % % % % % % % % %
<0 % % % % % % % % % % % % % % %
正超额个股分布（%） 负超额个股分布（%）
PE（TTM） 超额胜率
2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年
50~100 % % % % % % % % % % % % % % %
100~200 % % % % % % % % % % % % % % %
200~500 % % % % % % % % % % % % % % %
500~1000 % % % % % % % % % % % % % % %
>=1000 % % % % % % % % % % % % % % %
业绩增速（%） 超额胜率
正超额个股分布（%） 负超额个股分布（%）
2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年
5~7 % % % % % % % % % % % % % % %
7~10 % % % % % % % % % % % % % % %
10~15 % % % % % % % % % % % % % % %
15~20 % % % % % % % % % % % % % % %
>=20 - % % % % % % % % % % % % % %
超额胜率股价高开（%）
正超额个股分布（%） 负超额个股分布（%）
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图表6：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开”个股的技术形态分布与对应超额胜率
资料来源：wind，国盛证券研究所
一季报交易中 100%创造超额收益的个股筛选方式
在叠加卖出条件对一季报交易进行回测的过程中，我们发现有一种 100%创造超额收益
的个股筛选方式，即在“业绩高增+股价高开”的基础上，连续 5 日取得超额收益。如
果我们在买入业绩增速>50%、股价高开>5%的个股后，逐日卖出单日超额收益为负的
个股，则 5 日后留下来的个股在 T5~10 区间创造超额收益的概率为 100%。
图表7：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开+连续 5 日正超额”个股梳理
资料来源：wind，国盛证券研究所
2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2020~2025年均值 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年
上涨趋势 % % % % % % % % % % % % % % %
向上突破 % % % % % % % % % % % % % % %
震荡区间 % % % %% % % % % % % % % % %
向下突破 % % % % % % % % % % % % % % %
下跌趋势 % % % % % % % % % % % % % % %
超额胜率技术特征
正超额个股分布（%） 负超额个股分布（%）
报告期 Wind代码 证券名称 总市值（亿元） PE(TTM) 业绩增速（%） 首日开盘涨幅（%） T5~10超额收益（%） 披露首日 技术特征
2020-03-31 小熊电器 2020/4/14 震荡区间
2020-03-31 中船防务 2020/4/30 震荡区间
2021-03-31 新开源 2021/4/6 震荡区间
2021-03-31 全志科技 2021/3/31 下跌趋势
2021-03-31 海天精工 2021/4/19 震荡区间
2022-03-31 安道麦A 2022/4/28 震荡区间
2022-03-31 湖南发展 2022/4/27 向上突破
2022-03-31 蓝焰控股 2022/4/14 向下突破
2022-03-31 汉得信息 2022/4/26 向下突破
2022-03-31 申菱环境 2022/4/29 向下突破
2022-03-31 海兴电力 2022/4/29 下跌趋势
2022-03-31 卫信康 2022/4/29 下跌趋势
2022-03-31 飞科电器 2022/4/28 震荡区间
2022-03-31 聚辰股份 2022/5/5 震荡区间
2023-03-31 联发股份 2023/4/25 向下突破
2023-03-31 蓝色光标 2023/4/20 向上突破
2023-03-31 双杰电气 2023/4/27 向上突破
2023-03-31 派斯林 2023/5/4 震荡区间
2023-03-31 云南城投 2023/4/25 震荡区间
2023-03-31 华能蒙电 2023/4/17 震荡区间
2023-03-31 春风动力 2023/4/12 震荡区间
2023-03-31 华丰股份 2023/5/4 震荡区间
2024-03-31 昇兴股份 2024/4/30 震荡区间
2024-03-31 正丹股份 2024/4/15 向上突破
2024-03-31 景旺电子 2024/4/29 震荡区间
2024-03-31 杰克科技 2024/4/30 上涨趋势
2025-03-31 穗恒运A 2025/4/14 震荡区间
2025-03-31 泰山石油 2025/4/14 向下突破
2025-03-31 天奇股份 2025/4/29 向下突破
2025-03-31 大洋生物 2025/4/22 震荡区间
2025-03-31 先锋新材 2025/4/29 震荡区间
2025-03-31 长芯博创 2025/4/29 下跌趋势
2025-03-31 大叶股份 2025/4/29 向上突破
2025-03-31 鹏欣资源 2025/4/10 震荡区间
2025-03-31 诚邦股份 2025/4/30 震荡区间
2026 04 08年 月 日
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图表8：2020~2025 年 4 月下旬个股一季报交易的策略表现（叠加卖出条件 vs. 不叠加）
资料来源：wind，国盛证券研究所
特征分析看，这样的个股多为中小市值个股，估值较高甚至亏损，且在业绩披露初期的
表现并不出彩，业绩增速分布较为均匀、股价高开 5~7%的占比较高，且半数在业绩披
露前处于震荡区间，体现出在交易中逐渐发现价值的特点。
图表9：2020~2025 年一季报“业绩高增+股价高开+连续 5 日正超额”个股的特征
资料来源：wind，国盛证券研究所
T+1 T1~2 T2~3 T3~5 T5~10 走势 T+1 T1~2 T2~3 T3~5 T5~10 走势 T+1 T1~2 T2~3 T3~5 T5~10
>0% >0% 55% 55% 55% 54% 48%
>20% >2% 56% 60% 56% 52% 49%
>50% >5% 56% 58% 60% 53% 50%
>0% >0% 55% 57% 57% 53% 100%
>20% >2% 56% 60% 58% 51% 100%
>50% >5% 56% 55% 61% 52% 100%
>0% >0% 55% 55% 56% 54% 55%
>20% >2% 56% 60% 58% 53% 57%
>50% >5% 56% 60% 62% 60% 57%
卖出条件：单日超额收益为负
卖出条件：单日股价高位回落超5%
股价高开
持股个数 超额胜率 平均超额收益（%）
不叠加卖出条件
筛选条件 披露时点：~
业绩高增
总市值（亿元） 个股分布（%） PE（TTM） 个股分布（%） 业绩增速（%） 个股分布（%）
0~50 % 0~10 % 50~100 %
50~100 % 10~20 % 100~200 %
100~200 % 20~50 % 200~500 %
200~500 % >=50 % 500~1000 %
>=500 % <0 % >=1000 %
股价高开（%） 个股分布（%） 技术特征 个股分布（%）
5~7 % 上涨趋势 %
7~10 % 向上突破 %
10~15 % 震荡区间 %
15~20 % 向下突破 %
>=20 % 下跌趋势 %
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二、本周市场表现与政策事件（本周指 4 月 3 日当周）
A 股复盘：中东地缘风险仍未缓释，A 股市场表现继续承压
行情表现：中东地缘风险仍未缓释，A 股市场表现继续承压
本周 A 股市场冲高后再次回落，仍受上方阻力位压制，中东地缘风险仍未见明显缓释，
尽管周三伊朗总统表态“伊方愿在诉求满足前提下结束战争”催化权益资产短暂企稳，
但伊朗总统并非伊朗最高领袖，周四特朗普称“美军将在未来两到三周内对伊朗进行极
其猛烈的打击”，再次对市场情绪造成扰动。当前 A 股 ERP 为 %，周内变动 ，
反映市场风险偏好小幅回落。
图表10：万得全 A 走势及其成交额、换手率
资料来源：wind，国盛证券研究所
图表11：万得全 A 股权风险溢价(ERP)走势（%）
资料来源：wind，国盛证券研究所
本周 A 股指数全面收跌。上证 50 和上证指数表现居前，周度涨跌幅分别为%和-
%；微盘股和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为%和%。
风格绝对表现看，必需消费和金融稳定、大盘、低市盈率和绩优股占优。资金风格方面，
基金重仓指数、陆股通指数和茅指数涨跌幅分别为%、%和%；行业风
格方面，必需消费（%）和金融稳定（%）表现占优；个股特征方面，大盘（-
%）、低市盈率（%）和绩优股（%）表现占优。
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
7500
2025-04-09 2025-06-10 2025-08-05 2025-09-30 2025-12-03 2026-01-30
成交额（万亿元） 右轴 万得全A 换手率（%） 右轴
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万得全A-ERP（%） 均值(2010年至今) +1倍标准差
-1倍标准差 万得全A（右轴）
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图表12：A 股核心指数本周涨跌幅（%） 图表13：A 股各类风格指数本周涨跌幅（%）
资料来源：wind，国盛证券研究所
资料来源：wind，国盛证券研究所
风格相对表现看，双创相对价值表现较弱，小微盘相对大盘表现较弱。本周科创 50/沪
深 300、创业板指/沪深 300、中证 2000/沪深 300、微盘股/沪深 300 表现分别为%、
%、%和%。
图表14：科创 50/沪深 300、创业板指/沪深 300 走势 图表15：中证 2000/沪深 300、微盘股/沪深 300 走势
资料来源：wind，国盛证券研究所
资料来源：wind，国盛证券研究所
申万行业普遍下跌，通信、医药生物和食品饮料涨幅居前，周度涨跌幅分别为 %、
%和 %。通信行业中光通信与光模块方向领涨，光纤与 OCS 光交换机的产业趋
势仍受市场关注；医药生物中创新药方向近期出现止跌回升；时隔近 2 年半贵州茅台再
度宣布上调茅台酒价，对食品饮料行业产生催化。
-6
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数
北
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0
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0
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中
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0
科
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盘
股
本周涨跌幅（%）
-6
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金
重
仓
陆
股
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茅
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金
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高
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市
盈
率
低
市
盈
率
亏
损
股
微
利
股
绩
优
股
本周涨跌幅（%）
2025-04-09 2025-08-09 2025-12-09
科创50/沪深300 创业板指/沪深300（右轴）
70
80
90
100
110
120
130
140
2025-04-09 2025-07-09 2025-10-09 2026-01-09
中证2000/沪深300 微盘股/沪深300（右轴）
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图表16：申万一级行业本周涨跌幅（%）
资料来源：wind，国盛证券研究所
估值跟踪：指数与行业分位多数下行
市场指数估值分位普遍下行。当前科创 50“（%）、深证成指（%）、上证指数
（%）的 PE 估值分位较高，本周深证成指、沪深 300、上证 50 分位回落较少，分
别变动 、、 个百分点。
图表17：A 股市场指数 PE 估值历史分位（2010 年至今）
资料来源：wind，国盛证券研究所
申万行业估值分位多数下行。当前 PE 估值分位前三行业分别是房地产（%）、通信
（%）、商贸零售（%），本周分位提升前三行业是农林牧渔、医药生物和建
筑装饰，分别回升 、 和 个百分点。
-10
-8
-6
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0
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4
通
信
医
药
生
物
食
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房
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公
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本周涨跌幅（%）
92% 89% 85% 78% 75% 73% 72% 66% 64% 29% 98% 68% 34%
-20
30
80
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230
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陆
股
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基
金
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茅
指
数
2026 04 08年 月 日
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图表18：申万一级行业 PE 估值历史分位（2010 年至今）
资料来源：wind，国盛证券研究所
全球权益：多数上涨，欧美股市领涨
全球权益市场多数上涨。英国富时 UKX、纳斯达克、德国 DAX 表现居前，本周涨跌幅分
别为 %、%、%。
图表19：全球重要股指本周涨跌幅（%）
资料来源：bloomberg，国盛证券研究所
美股三大指数本周全面收涨，纳指领涨。美联储主席鲍威尔表示“美联储倾向于维持利
率不变”，伊朗总统表态称“伊方愿在诉求满足前提下结束战争”，对投资者情绪产生正
向催化，美股迎来超跌反弹，前期美股回调幅度较大，因而本周修复的弹性也相对较强。
99%87%86%86%85%85%77%77%77%76%74%72%70%66%61%55%53%52%50%50%41%39%37%37%33%28%24%17%14%0%-20
0
20
40
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100
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140
160
180
200
房
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证
交
所
本周涨跌幅（%）
2026 04 08年 月 日
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图表20：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 图表21：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
资料来源：bloomberg，国盛证券研究所
资料来源：wind，国盛证券研究所
大类资产：商品价格多数上涨，中美利差收窄
权益方面，本周全球市场上涨 %。商品价格多数上涨，布伦特原油、伦敦金、LME
铜和 CRB 商品涨跌幅分别为%、%、%和 %，铜金比、油金比均回
落。利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债长短端利率均回落，10 年期中美
利差收窄。汇率方面，美元指数下跌 %，人民币升值 %。
图表22：布伦特原油与伦敦金价格走势 图表23：铜金比、油金比走势
资料来源：bloomberg，国盛证券研究所
资料来源：bloomberg，国盛证券研究所
-6
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费
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源
业
本周涨跌幅（%）
2000
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2025-04-30 2025-08-31 2025-12-31
布伦特原油（美元/桶） 伦敦金（美元/盎司，右轴）
2025-04-30 2025-08-31 2025-12-31
LME铜/伦敦金 布伦特原油/伦敦金（右轴）
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图表24：全球大类资产本周表现
资料来源：wind，bloomberg，国盛证券研究所
图表25：中美 10 年期国债收益率及利差走势（%）
资料来源：wind，bloomberg，国盛证券研究所
涨跌幅（%） 本周价格 上周价格
涨跌幅（%） 本周价格 上周价格
变动（bp） 本周价格 上周价格
中国 1年期国债收益率 % %
10年期国债收益率 % %
美国 1年期国债收益率 % %
10年期国债收益率 % %
中美利差 1年期利差 % %
10年期利差 % %
涨跌幅（%） 本周价格 上周价格
涨跌幅（%） 本周价格 上周价格
变动（bp） 本周价格 上周价格
中国 3年期AAA+中票信用利差 % %
5年期AAA+中票信用利差 % %
美国 IG债OAS利差 % %
HY债OAS利差 % %
利率债
权益
大宗商品
信用债
外汇
可转债
LME铜（美元/吨）
MSCI全球市场
MSCI发达市场
MSCI新兴市场
CRB商品
布伦特原油（美元/桶）
伦敦金（美元/盎司）
中证转债指数
美元指数
人民币兑美元
1
2
3
4
5
2025-05-02 2025-07-02 2025-09-02 2025-11-02 2026-01-02 2026-03-02
中美利差（%，右轴） 中债国债到期收益率:10年 10年期美国国债收益率
2026 04 08年 月 日
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政策事件：3月制造业 PMI 重回线上；中东地缘风险仍未缓释
图表26：本周政策事件梳理
资料来源：wind，财联社，国盛宏观组，国盛证券研究所
日期 政策/事件 主要内容 影响
3月31日
3月制造业PMI时隔两月重回
线上，供需均回升、外需回
升更多
2026年3月制造业PMI为%（前值49%）；非制造业PMI为%（前值%）；综合PMI为%（前值
%）。3月制造业PMI时隔两月重回线上，供需均回升、外需回升更多，应与春节季节性因素消退后全面复工
复产、出口偏强、全国两会定调偏积极等因素有关。伊朗局势的影响开始在数据中显现，尤其是原材料购进价
格指数本月大升（“胀”的影响），指向3月PPI同比由负转正的概率进一步提高。
3月31日
“股神”沃伦·巴菲特表
示，目前股市估值仍不具备
吸引力
“股神”沃伦·巴菲特表示，近期市场下跌与历史上真正的买入良机相比根本不值一提，目前股市估值仍不具备
吸引力。当市场出现真正意义上的大幅下跌，才会动用伯克希尔哈撒韦庞大的现金储备。谈及货币政策，巴菲
特称，如果自己身处美联储，也不确定是否会降息。目前最为关注的是通胀走势以及银行系统稳定性。巴菲特
透露，伯克希尔哈撒韦本周买入170亿美元美国国债。
3月30日
美联储主席鲍威尔表示，美
联储倾向于维持利率不变
美联储主席鲍威尔表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽
略”这一冲击的影响。但他同时警告称，如果物价上涨开始改变公众对通胀的长期预期，美联储可能无法继续
袖手旁观。 利多
4月3日
美国3月季调后非农就业人
口增加万人，远超市场
预期
北京时间4月3日20:30，美国劳动部公布3月非农就业数据，美国3月季调后非农就业人口增加万人，远超市
场预期；3月失业率%，低于市场预期；3月时薪环比%，低于市场预期。3月新增非农就业万，远超预
期值万，主因天气和罢工的双重扰动解除，同时模型在技术上放大了修复力度。3月失业率%，低于预期
值和前值%，失业人数与劳动力总数均降，劳动参与率降至21年底以来新低，失业率下降的“质量”不高。
4月1日
伊朗总统表示，伊方愿在诉
求满足前提下结束战争
伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。
利多
4月2日
特朗普称，美军将在未来两
到三周内对伊朗进行极其猛
烈的打击
美国总统特朗普发表讲话称，“伊朗已遭到重创，战争的艰难阶段已经结束，伊朗已不再构成威胁，美军正按
计划完成对伊朗所有军事目标，预计将很快、非常快完成，美军将在未来两到三周内对伊朗进行极其猛烈的打
击……同时，谈判也在进行。” 利空
4月4日
特朗普再警告伊朗，“48小
时内”可能采取进一步行动
美国总统特朗普在社交平台发文，就伊朗问题再次发出强硬表态，称此前已给予伊朗10天时间达成协议或开放
霍尔木兹海峡。特朗普表示，相关期限正在临近，并警告称，若未能满足美方要求，“48小时内”可能采取进
一步行动。 利空
3月29日
中东两大铝厂遇袭，恐影响
全球供应链
海湾国家巴林和阿拉伯联合酋长国境内两家大型铝厂近日分别证实遭到伊朗方面袭击。中东出口的铝产品约占
全球供应一成，可能会对市场造成一定冲击。巴林铝业公司3月29日说，该公司旗下工厂28日遭伊朗方面打击，
有2人受轻伤，公司正评估财产损失。世界最大铝生产商之一的阿联酋环球铝业公司28日同样证实遭伊朗方面袭
击，该公司位于阿布扎比工业区的一家工厂承受重大损失，多名印度籍和巴基斯坦籍劳工受伤。
3月30日
时隔近2年半贵州茅台再度
宣布上调茅台酒价
时隔近2年半贵州茅台再度宣布上调茅台酒价。贵州茅台公告，自3月31日起，将飞天53%vol“500ml贵州茅台酒
（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。
利多
3月30日
深圳华强北现内存条抛售行
情，有商户称部分型号一周
降价近三成
记者今日走访深圳华强北电子市场获悉，自上周以来，DDR5内存条现货价格降幅明显。其中，上周每条价格约
在3000元左右的32G“DDR5内存条，本周报价每条降幅在500-1050元不等。“刚以2500元/条的价格处理了一批产
品。”有商户表示目前部分DDR5产品正处于抛售中，甚至有商户表示抛售价1950元/条。 利空
3月31日
天龙三号预计拟于4月2日首
飞
《科创板日报》记者获悉，天兵科技天龙三号预计拟于北京时间4月2日执行首飞发射。据悉，天龙三号是我国
商业航天首款有望实现近地轨道运力超20吨的大运力液体火箭，性能对标国际主流的SpaceX“猎鹰9号，可实现
一箭36星组网发射。 利多
3月31日
智谱首份业绩报告超预期，
商业化全面爆发，Maas平台
ARR达17亿元提升60倍
智谱MaaS“API平台实现ARR“17亿元（约亿美金），同比提升60倍，MaaS“API平台毛利率同比提升近5倍至
%，盈利能力大幅提升。智谱2025年业绩表现超预期，公司全年收入超亿元，同比增长132%，是国内收
入规模最大的大模型公司；全年综合毛利率达到41%，远超行业水准。智谱API涨价83%后，调用量不降反升，依
然供不应求。公司表示，智能上界的提升是大模型AGI时代的“第一性”，将继续专注模型智能的持续突破。
利多
4月1日
拉普拉斯回应“中标特斯拉
光伏项目第二期”传闻称，
截至目前公司并未取得相关
订单
拉普拉斯发布澄清公告，近日，公司关注到有媒体发布了关于公司“拉普拉斯中标特斯拉光伏项目第二期，订
单规模近百亿”的报道。为避免相关信息对广大投资者造成误导，公司就相关传闻事项澄清如下：经核查，截
至目前，公司并未取得相关订单，公司不存在应披露未披露重大信息，后续若触及信息披露标准，将严格按照
相关法律法规的规定履行信息披露义务。
海外宏观
国际关系
产业动态
金融市场
国内宏观
2026 04 08年 月 日
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请仔细阅读本报告末页声明
风险提示
1、若地缘政治恶化，将抑制全球贸易增长与跨境资本流动，阻碍全球经济复苏；
2、若经济大幅衰退，将对企业基本面、投资者情绪等造成负面影响，放大市场波动；
3、本文中关于业绩线索的回测基于历史数据，历史规律可能失效。
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免责声明
国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户
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本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表
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任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明
投资建议的评级标准 评级 说明
评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业
指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针
对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股
市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上
行业评级
增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 相对同期基准指数涨幅在 -10%~+10%
之间
减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上
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