碳资产评估问题探讨
摘要：
通过对碳资产的定位，文章归纳总结了碳资产评估的研究现状和应用现状，分析了市场法、收益法、成
本法在碳资产评估中的适用性，阐述了实物期权法在碳资产评估中的应用思路。根据碳资产评估面临的
各种困难和挑战，文章提出了碳资产评估的发展建议。
关键词：
碳资产；评估方法；实物期权法；建议
近年来，随着温室气体排放量的逐渐增加，全球变暖问题得到全世界的普遍关注，人们逐渐意识到传统
能源经济模式并不是人类可持续发展的最佳经济模式，而以低能耗、低污染、低排放为基础的低碳经济
模式才是当前人类可持续发展的最佳模式。在倡导低碳经济的发展模式下，包括二氧化碳在内的温室气
体的排放行为要受到限制。由于受到环境承载力及国家减排任务的限制，碳排放权作为一种特殊的排污
权成为了一种稀缺资源，其具有的价值也得到了市场的承认。碳资产是随着碳排放权交易的兴起而产
生，碳资产的价值评估日益受到人们的关注。
一、碳资产评估研究现状
碳资产可以理解为由过去交易行为或项目产生的、特定主体拥有或控制的、不具有实物形态、能持续发
挥作用并能够带来经济利益的资源，可用于排放温室气体的排放权或减排量额度，是碳交易市场的客
体，比如碳排放权、相关衍生产品等。碳资产评估是根据碳资产的相关标准，通过一定的评估技术与方
法，对包括碳排放权、碳金融衍生产品等碳资产进行的估值。在我国，碳资产交易市场正处于发展的初
期，关于碳资产评估理论研究还不多见，缺乏比较成熟的理论和实践，碳资产评估基本属于全新的领
域。由于国内碳交易市场发展起步较晚，市场并不活跃，所以有关碳资产的研究工作主要集中在碳排放
权的会计计量等问题的处理和运用期权定价模型确定碳排放权的定价问题上。碳排放权主要是通过政府
无偿分配和碳交易取得，对于碳排放权的会计处理形成了两种不同的观点①，一种是认为碳排放权是某
类特定的资产，如郑玲、周志方（2010）②，邹武平（2010）③，朱玫琳、耿泽涵（2011）④认为碳排
放权基本符合无形资产的定义，应当确认为无形资产；曾锴、王小波、陈程（2010）⑤认为碳排放权是
对清洁发展机制（CDM）项目所产生的核证减排量的一个代称，核证减排量符合持有的目的是为了出售
这一基本特征，应当确认为存货；王艳、李亚培（2008）⑥认为企业取得碳排放权的目的是为了近期出
售或回购，具有交易性金融资产的特点，应确认为金融资产。另一种观点是根据一定的标准将碳排放权
分别确认为不同的资产，如王艳龙、孙启明（2010）⑦根据企业持有碳排放权的不同目的将其确认为无
形资产和金融资产。
我国关于碳排放权定价问题的研究主要是运用期权定价模型来进行，如张宗友（2007）⑧构建了实物期
权定价模型，并对碳排放权进行定价；陈晓红、王陟昀（2012）通过构建价格模型，研究欧洲排放交易
体系中碳交易价格的形成机制，并以此进行价格的估计⑨，由于我国尚未全面开展碳排放权交易，缺少
相关的交易信息及数据，所以我国对于碳排放权交易运用期权定价进行研究更多的是停留在理论评估模
型以及运用欧盟排放交易体系等数据进行的实证分析。将碳排放权与无形资产进行对比分析之后，碳排
放权符合无形资产的特征，应确认为无形资产。一是碳排放权具有一定的价值，但其不具有实物形态。
若企业取得碳排放权可以使其获得排放二氧化碳等温室气体的权利，可以在一定程度上满足其生产经营
过程中排放二氧化碳等温室气体的需要，从而使企业获得相关的收益。如果企业拥有多余的碳排放权，
还可以将此部分碳排放权进行转让，可以在碳交易市场获得相应的经济收益。二是企业持有碳排放权的
首要目的是进行日常的生产经营活动。在低碳经济的发展模式下，在一定的生产技术条件并且在不转变
生产经营方式的前提下，如果没有拥有足够的排放权，企业则不能够生产足够数量的产品或提供相应的
服务，从而影响企业进行正常的生产和经营。三是碳排放权是一项非货币性的长期资产。限制二氧化碳
等温室气体的排放，提出碳排放权的目的是减少化石燃料的燃烧使用，调整产业结构，逐步转变经济发
展方式。就这个方面来说，如果人类的生产经营方式发生了转变，碳排放权存在的意义就会消失，但这
一过程尚需较长的时间，故碳排放权还将长期存在，属于一项长期资产。四是碳排放权可以带来一定的
经济利益，但这具有较大的不确定性，主要表现在两个方面：首先，碳排放权是获得排放相应数量温室
气体的权利，满足企业生产经营的需要，如果转变生产经营方式及能源结构，碳排放权的需求量减少，
则其对于企业的价值就会很大程度上下降，故碳排放权就不再为企业带来更多的收益。其次，碳排放权
在碳交易市场上的价格波动较大，进行碳交易所获得的收益也具有较大的不确定性。综上所述，可以借
鉴及利用无形资产的计量及评估方法，对碳排放权的会计处理及评估问题进行探究分析。
二、碳资产评估的应用现状
（一）碳交易 1992年，联合国政府间气候变化专门委员会经过谈判通过了《联合国气候变化框架公
约》，在 1997年，日本京都通过了该公约的第一个附加协议，即为《京都议定书》，在该议定书中引
入了市场机制，这为减少二氧化碳等温室气体的排放问题指引了新的方向，把二氧化碳排放权视作一种
稀缺的有价商品进行交易。碳交易是为了促进全球二氧化碳等温室气体的减排所采取的一种市场手段，
在二氧化碳等温室气体总量控制和减排目标的约束之下，以市场交易为基础，是对二氧化碳等温室气体
排放进行管理与控制的一种经济手段。碳交易的主要特点是对各个排放单位下发排放配额，各个排放单
位要在约束的排放目标下进行二氧化碳等温室气体的排放。若排放单位的排放量低于配额，排放单位则
可以通过市场交易将碳排放权有偿转让给排放量超过配额的排放主体。由于气候变暖是全球性的环境问
题，而不同的国家、不同的企业在碳排放量及减排成本等方面又存在着巨大的差异，所以应根据情况灵
活设置碳交易机制。目前二氧化碳等温室气体排放权交易分为两种类型⑩，一种是以项目为基础的减排
量交易，其中清洁发展机制（CDM）和联合履约（JI）是最主要的交易形式，是由发达国家的企业购买
额外减排的项目所产生的减排量，用购买的这部分减排量抵消其二氧化碳等温室气体的排放量。两者都
是基于二氧化碳等温室气体减排项目合作的机制，两者的不同之处是清洁发展机制（CDM）是发达国家
与发展中国家之间的合作机制，而联合履约（JI）发达国家之间的合作机制。另一种是以配额为基础的
碳交易，碳排放配额由相关的政府部门下发，用来限定碳排放权持有者在未来一段时间内所允许的二氧
化碳等温室气体的排放量。若在该时期内，企业的二氧化碳排放量低于下发的配额数量，则剩余的碳排
放权可以在碳交易市场上进行出售，而那些实际碳排放数量高于下发的配额数量的企业则需要购买相应
的碳排放权。2011年 10月，国家发改委印发了《国家发展改革委办公厅关于开展碳排放权交易试点工
作的通知》，批准在北京、天津、上海、重庆、深圳、湖北及广东开展碳交易的试点，从目前各试点省
市的碳交易市场的运行情况来看，碳交易市场的交易以政府主导的配额交易为主，企业间参与项目交易
的程度较低，并且市场不够活跃，成交价格普遍偏低。从国际范围来看，我国清洁发展机制（CDM）项
目交易发展较为迅速，但存在碳交易成交价格低于国际碳交易市场价格的情况。我国正在根据国内的实
际情况，并结合企业的自身特点，发展适合我国国情的碳交易项目，大力推进碳交易市场的建设与发
展，并计划于 2015年建立全国性的碳交易市场。
（二）碳会计 StewartJones教授最早在 2008年就提出碳会计这一概念，将碳交易及鉴证等会计问题称
为碳会计。随着碳交易活动的不断发展，碳会计所涵盖的范围越来越广。根据现代会计的定义，并结合
碳会计的特征，可以将碳会计定义为：以能源环境法律、法规为依据，货币、实物单位计量或用文字表
达的形式对企业履行低碳责任，节能降耗和污染减排进行确认、计量、报告和考核企业自然资源利用
率，披露企业自然资本效率和社会效益的一门新兴会计科学。可以将评估的技术和手段引入碳排放权的
会计计量处理中，将资产评估的技术手段与方法引入碳资产的会计计量等问题的处理过程中，可以为碳
资产的会计处理提供有效的市场信息，提高碳资产的会计信息质量，有助于碳会计的市场化。因此，应
将碳排放权确认为无形资产，结合另一种无形资产―――国有土地使用权的特征，通过对比分析两者具
有同质性。第一，二者所有权的拥有者具有一致性。国有土地资源属于国家所有，同样的二氧化碳等温
室气体排放的环境容量资源也归国家所有。第二，二者的取得方式具有相似性。国有土地使用权通过行
政划拨、出让等方式下发给土地使用者，而碳排放权也可以通过国家免费分配、出售等方式取得。第
三，二者在享有的权利方面也具有相似性，土地使用者依法享有使用、处置和取得收益的权利，同样的
碳排放权使用者也享有类似的权利，如可以将碳排放权出售从而获得收益。第四，二者都具有稀缺性，
土地资源是有限的，国家限定的二氧化碳等温室气体的排放量也是有限的；另外二者都是有期限的及它
们的价值实现方式也是相似。经过分析认为，可以借鉴国有土地使用权的计量处理方法来探究碳排放权
的计量问题，应该采用公允价值计量模式来进行计量处理，公允价值就是资产评估与会计的连接点，公
允价值的取得需要借助评估的技术方法，这就需要引进评估的技术和手段。对于通过免费分配取得的碳
排放权的初始计量参照行政划拨的国有土地使用权，应以评估后的碳排放权价值计量，以公允价值来确
定其入账价值。利用无形资产的评估方法，建立相应的评估模型来确定碳排放权的公允价值。对于碳排
放权的后续计量，为保证碳会计信息的真实公允，需要引入评估的技术手段，定期对碳排放权进行评
估，采用公允价值计量。针对碳排放权这一种新型的无形资产，提出以公允价值原则为指导，引入评估
的技术手段及方法，将资产评估服务于碳资产的会计处理，来探究碳排放权的会计计量问题。
三、碳资产评估方法
（一）传统资产评估方法对碳资产评估的适用性分析 1.市场法。该方法是利用市场上同类或类似资产
的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值。应用该方法过程中的评估资料来源于市
场，且评估结果也可以接受市场的检验，符合市场经济的一般原理，容易被交易双方所接受。市场法是
资产评估中最直接、最简单和最有效的方法。应用市场法要满足两个基本前提条件，一是需要有一个活
跃的公开市场；二是参照物资产与被评估资产之间要具有可比性，且公开市场上要有足够多的可比资产
及交易实例。故应用该方法的关键是找到可比的交易实例，但目前我国碳交易市场并不活跃，成交价格
普遍偏低，可选择的交易案例较少，且案例之间具有较大的差异，缺乏可比性。比如，一些经济发展较
为落后地区的碳资产交易价格与经济发达地区相比，就会存在交易价格偏低的情况，对于经济发展较为
落后地区的企业来说碳资产对企业价值贡献的程度较小，经济落后地区发展较晚，对环境尚未造成较为
严重的破坏，温室气体环境容量资源较大，这些因素会使得经济发展较为落后地区的碳资产交易价格偏
低。在某些发达国家，市场法会在成熟的碳交易市场上得到较为广泛的应用。而我国碳交易市场发展起
步较晚，市场尚不活跃，碳资产的交易数量和交易价格偏低，缺少足够的可比交易实例，由于各方面因
素的限制，市场法在实务操作中应用较少。2.收益法。收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益的
现值进而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。以预期收益原则为基础，将被评估资产带来的预期
收益以折现或资本化的方式来确定其价值。运用该方法需要满足三个基本条件，一是被评估资产的未来
预期收益能够预测并以货币形式进行量化；二是资产所有者为获取未来预期收益所承担的风险可以测
算，并能够以货币形态进行量化；三是被评估资产获取未来收益的时间能够预测。采用收益法需要合理
地预测碳资产所带来的预期收益，不仅包括碳资产进行交易所带来的收益，还应包括碳资产所产生的协
同效应为企业带来的经济利益。科学合理地衡量碳资产在企业生产经营过程中所带来的的价值贡献是一
个关键问题，不同地区、不同行业、不同企业之间碳资产对价值的贡献程度是不同的，确定其对价值的
贡献程度较为困难。我国碳交易市场尚不活跃，市场交易体系不完善，碳资产交易风险较大，具有较大
的不确定性，这些因素都使得合理确定碳资产的未来预期收益及收益期限比较复杂。运用收益法对碳资
产的价值进行科学合理地评估较为复杂困难。3.成本法。成本法是指在评估资产时根据被评估资产的重
置成本扣除各种损耗以确定其评估价值的一种方法。成本法的运用需要满足三个基本前提：第一，该方
法以持续使用假设为基本前提，要求被评估资产处在继续使用过程中或假定处于继续使用过程当中；第
二，成本法要求必须具备可以利用的历史资料；第三，应用成本法还要求被评估资产的预期收益能够支
持其重置及其投入价值。应用成本法的关键是合理确定被评估资产的重置成本及各种损耗，若要应用成
本法来评估碳资产的价值，一个关键的问题是要判断碳资产的形成是否需要特定的投入，并且还要判断
该投入能否以货币的形式进行可靠的计量，以此来确定碳资产的重置成本，如果在满足上述条件的情况
下，可以应用成本法来确定碳资产的价值。但在实务操作中，由于碳资产的自身特点以及其重置成本及
各项损耗的确定过程较为复杂，风险较大，故应用也较为困难。
（二）碳排放权的实物期权定价方法实物期权的概念最初是由 StewartMyers(1977)在 MIT时所提出
的，实物期权是关于价值评估和战略决策的重要思想方法。碳排放权给企业带来了一个实物期权，因为
它给企业带来了在未来一段时间内选择某项具有潜在收益活动的权利。―S 期权定价模型。该模型
是由布莱克与斯克尔斯在 20世纪 70年代提出的。碳排放权可以看作是无红利支付的实物期权，影响其
价值的因素有标的资产价格、期权的执行价格、资产收益波动率，到期期限和无风险利率。碳排放权的
标的资产是基于企业生产经营活动过程中造成的环境破坏，可以用处理单位碳排放量的平均成本来衡
量；在理论上，碳排放权的执行价格应为单位碳排放的成本，由于碳排放权是以权利形式给企业的排污
补偿，实际上，执行价格为零；碳排放权的到期期限是由相关政府部门来确定的；无风险利率一般则为
相应期限的国债利率。2.二叉树定价模型。用二叉树定价模型可以计算碳排放权的价值，具体方法是利
用无套利的思想，从第 n期节点处的期权价值计算出倒数第二列节点的期权价值，依次类推直到计算出
碳排放权的初始分配价值。假定，对企业来说每份碳排放权配额都是无差异的，并且碳排放权作为期权
来说，其执行价格为零。假定每一节点的上升概率为 q。
（三）碳排放权定价的影子价格模型影子价格理论来源于线性规划问题的研究，是荷兰经济学家詹恩•
丁伯根在 20世纪 30年代末首次提出来的。在当前倡导低碳可持续发展的形势下，碳排放权是一种稀缺
资源，可以将碳排放权的影子价格定义为：某一国家或地区或企业在碳排放交易中对其最优利用前提下
的价格估计。可以利用影子价格理论建立估价模型来确定碳排放权的价值。为了构建碳排放权的影子价
格模型首先明确两条假设条件，即假设条件一：由于减排目标等因素的约束，确定当年地区碳排放总量
为 X，地区内二氧化碳等温室气体排放企业一共有 N家，各企业二氧化碳排放权的初始配额为
Xi(i=1,2,3…N)；假设条件二：这 N家二氧化碳等温室气体排放企业单位生产规模的平均利润为，每年
产值分别为 Yi(i=1,2,3…N)。一般来说，在一定时期内、一定的生产技术条件下单位生产规模与化石
燃料使用数量成正比，故可以假设其生产规模与二氧化碳排放量也成正比，设平均比例系数为 r，排放
企业的二氧化碳排放量为 Qi=Yi×r。进行碳排放权交易是为了通过增加碳排放成本提高减排意识，减少
碳排放。企业进行生产经营活动是为了追求利润最大化，在碳交易的初始配置中，政府与企业的立场并
不是相互矛盾的，政府是希望企业在自身发展的同时注意减少碳排放。因此在构建模型时可以将二氧化
碳排放总量控制和有偿配置下的企业利润最大化作为目标函数，将碳排放权视为一种生产资料，将碳排
放量作为约束条件来构建模型。该乘数即为单位碳排放权的影子价格，表示在二氧化碳排放总量控制下
实现其最优利用的单位碳排放权估价。从上述模型中可以看出，碳排放权的初始价值与企业单位生产规
模的平均利润（w）成正比，与企业单位产值的平均二氧化碳排放比例系数（r）成反比。运用影子价格
模型确定碳排放权的价值时，由于各个地区的统计指标数据会有不同，故在实务操作中可以用相近指标
数据进行替代。上述定价模型有利于碳排放权交易制度的建立与发展，适用于我国目前企业整体生产水
平不高且碳排放量较大的现状。
四、碳资产评估发展建议
随着我国对二氧化碳等温室气体减排工作的重视程度不断加强，以及碳市场的不断完善与发展，对碳资
产评估业务的需求程度日益增加，在低碳可持续发展的形势下，碳资产将成为企业非常重视的一种新型
资产，碳资产评估工作面临难得的发展机遇。碳资产评估既有一般资产评估、无形资产评估及企业价值
评估的某些共性，但在评估对象范围的确定、评估方法的选择、评估参数的确定等方面具有特殊性。目
前我国处于碳市场及碳资产评估发展的初期，还缺乏比较成熟的理论与实践，碳资产评估工作中还面临
着一些困难。
（一）碳资产评估面临的挑战 1.碳资产评估工作基础薄弱，缺乏专业人才。我国资产评估工作发展较
晚，是随着经济体制深入改革和市场经济不断完善而发展起来的。资产评估体系建设时间不长，碳资产
评估才刚起步发展，在理论与实践研究上都还不成熟，基础薄弱，缺乏经验，2013年正式发布的《碳
资产评估理论与实践初探》是国内关于碳资产评估的第一部著作。并且国内碳资产评估专业人员较为匮
乏，具有相关专业背景的行业专家较少，高质量的专业人才也难以适应中国碳市场快速发展的诸多新要
求，缺乏系统的人才教育培训，人才建设的滞后性使中国碳资产评估等工作产生阻碍。2.我国缺乏成熟
活跃的碳交易市场，碳交易制度有待完善。虽然我国已在北京、上海、广东等地先后开展了碳排放权交
易试点，但多数集中于 CDM项目，对于其他类型碳资产的交易涉及较少。对交易试点地区的碳资产交易
情况进行分析可以看出，所进行的交易规模较小，交易数量不大，交易范围具有较大的局限性，交易价
格波动较大。而且相较于欧盟等的碳排放权交易制度，我国碳排放权交易制度的建立还处于较为初级的
阶段，相关的法律法规及交易制度等方面还存在一些缺陷，交易制度还不完善，交易细则缺乏较为明确
的规定，企业参与碳交易的意识不强，参与度低，市场不活跃，这会影响市场信息数据的选取、风险的
判断等工作的进行，制约了碳资产评估工作的发展。3.有关碳资产评估的法律法规需要完善。我国在
2002年批准《京都议定书》后便开始积极着手进行议定书要求的相关法律法规建设与完善。2004年，
我国颁布《清洁发展机制项目运行管理暂行办法》，在 2005年通过该办法对 CDM项目加以规制。但大
都是关于 CDM项目的相关规定，所涉及的范围较为狭窄，且都属于规章层面。碳资产交易活动越来越广
泛，碳交易市场也在不断发展，而我国对于交易双方当事人的权利义务、交易准则等问题的法律法规还
不完善，缺乏较为完整的法律法规的引领，这势必会影响碳资产评估的正常发展。4.碳会计信息披露制
度的欠缺。目前我国对碳资产会计信息的披露倾向于在三大财务报表中列示，即表内披露，然而碳资产
自身具有的风险、不确定性及复杂性使得仅在表内披露是不充分的，不能将碳资产的取得方式、使用期
限及计量属性等大量信息充分反映出来，这会使得在搜集碳资产评估工作所需要的相关信息难度较大，
影响评估工作的正常进行。就保证碳资产评估工作的顺利进行的角度来说，碳会计信息披露需要建立多
维度、多层次的表外披露制度，是对碳资产信息披露的有效补充，不仅要包括传统会计报表所要求披露
的碳资产的相关信息，还应该要包括其取得方式、使用期限等方面的信息，这样可以使得评估人员得到
较为充分的信息，保证碳资产评估工作的进行。此外，应该充分发挥碳审计的监督作用，以保证碳资产
会计信息的质量。另外，中国建立完善的碳资产评估体系还要面临经济发展现状、产业结构、生产技术
水平较为落后等问题的限制。要建立起较为有效的碳资产评估体系将是一个不断探索前进的漫长过程，
既要根据我国的实际情况及特点总结发展，还要善于学习吸收国外经验。
（二）相关建议 1.加快建立和完善碳交易市场及交易制度。为促进我国碳交易的持续健康发展，在国
内构建全国性以及地区性的碳交易市场非常必要，积极发展我国的碳资产交易。可以学习欧盟排放交易
机制等国外较为先进的经验，建立和完善我国碳资产交易相关的法律法规，为我国碳资产交易提供法律
保障和制度基础，规范市场交易行为，促进我国碳交易市场的良性发展。要不断建立发展我国自主的交
易平台，形成全国统一交易市场，逐步与国际碳资产交易市场接轨。2.建立以会计准则为核心的碳资产
信息披露制度。进行碳资产的评估需要与被评估资产相关的信息数据，因此碳资产的会计处理与信息披
露对碳资产的评估有着重要影响，而且将碳资产评估服务于碳会计需要会计准则的规范与完善，建立以
会计准则为核心的碳资产信息披露制度可以保证碳信息的基本质量，从而保证碳资产评估工作的顺利推
进。在制定相关会计准则时，应该考虑将环境问题纳入准则的制定之中，并且相关的碳排放企业以及外
部的碳交易市场都应建立系统完善的碳资产信息披露制度。3.不断加强对碳资产评估人员专业能力和职
业道德的培养。随着碳交易品种类型的不断增加，对碳期货等相关衍生金融产品的需求也不断增加，碳
资产评估市场日益活跃，对评估人员的专业要求也不断提高，我国应建立健全人才培养机制，注重将相
关知识结合我国实际情况规范化，建立人才认证制度，加强对人员的后续培养，以适应碳资产评估工作
的新要求。为了适应低碳可持续的发展要求，我国也在积极推进碳资产评估体系的建立，政府的推动、
行业协会的协助等都为碳资产评估的顺利发展提供了有利条件，我国也在不断制定完善碳资产评估的相
关法律法规，不断促进碳交易市场及交易制度的建设与发展，为碳资产评估工作提供支持。虽然碳资产
评估工作目前还面临许多挑战，存在一些问题，但在全球积极发展低碳经济、加快推进碳资产市场建设
的背景下，碳资产评估行业实现快速发展是必然趋势。
作者：梁美健 贾颖逸 谢淑红 单位：首都经济贸易大学财政税务学院 中国矿业大学（北京）管理学
院
