2009/06 总第386期商业研究 COMMERCIALRESEARCH໓ᅣщݼ:1001-148X(2009)06-0153-04ڄ۬၍აࠎࣁིࠛ宋 威(南华工商学院金融系,广州 510507)ᅋေ:基于收益率的风格分析模型,对国内36支开放式基金进行动态分析,将基金的实际投资风格和宣称的投资风格进行比较b研究发现绝大多数的基金在此研究期间发生了/风格漂移0现象,牛市行情中发生/风格漂移0的基金绩效要优于固守宣称风格的基金绩效,熊市行情中发生/风格漂移0的基金绩效要低于未发生/风格漂移0的基金绩效bܱՍ:开放式基金;风格漂移;基金绩效ᇏٳোݼ:F830191 ໓ངѓ്:AStyleDriftandFundPerformanceSONGWei(DepartmentofFinance,NanhuaCollegeofIndustryandCommerce,Guangzhou510507,China)Abstract:Basedonthemodelofreturn-basedstyleanalysisforwardedbySharpe(1992), ၂a໓ངሸඍݓຓؓࠎࣁሧڄ֥࣮۬ᇶေႵਆᇕٚم:ࠎႿቆކ֥ڄ۬ٳ༅م(PortfolioBasedStyleAnalysis,PB-SA)ބࠎႿ൬ၭੱ֥ڄ۬ٳ༅م(ReturnBasedStyleAnalysis,RBSA)bభᆀႮႿࠎࣁቆކ֥ྐ༏҂ၞࠆ֤طऎႵޓն֥अཋྟ,ުᆀၹඔऌ֥ॖࠆྟࠣሙಒྟ֩Ⴊׄط֤ܼ֞ٗႋႨb[1]Sharpe(1992)ᄝ؟ၹଆ֥ࠎԤഈҐႨࠎႿ൬ၭੱѯ֥ٚم,षԷྟֹࡹ৫ਔڄ۬ٳ༅ଆ,০Ⴈࠎࣁ֥ൎ൬ၭੱაଖᇕᆷඔཌྷ৳༢ࣉྛࠎࣁڄ࣮۬,ѩؓࠎࣁ֥ሧڄ۬ࣉྛਔࢣൕބٳোb[2]StephenބGoetzmann(1997)ႨӤྒ܄ඳิ܂֥1976-1995୍֥܋ࠎࣁඔऌࣉྛ࣮,ؿགྷࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬აః࿆ӫ֥ሧڄ۬ѩ҂၂ᇁbKmi,ShuklaބT[3]omas(2000)ႨӤྒ܄ඳิ܂֥1993୍12ᄅᇀ1996୍12ᄅ֥ࠎࣁඔऌ,ؿགྷӑݖ50%֥܋ࠎࣁః࿆ӫ֥ሧଢѓაൌ࠽ሧଢѓ҂၂ᇁ,ఃᇏᇗ҂၂ᇁ֥܋ࠎࣁӑݖ33%bChanބLakonishok[4](2002)Ⴈ1976୍1ᄅᇀ1997୍12ᄅૅݓ൧ӆഈ֥܋ࠎࣁඔऌ,ҐႨਆᇕڄ്۬љٚم(PBSAაRB-SA),ؿགྷࠎࣁڄ۬թᄝ၍གྷའb 收稿日期:2008-04-05作者简介:宋威(1963-),男,湖南人,南华工商学院金融系副教授,经济学硕士,研究方向:资本市场a微观金融与行为金融b基金项目:国家自然科学基金,项目编号:70572065;广东省自然科学基金,项目编号:5006057b
# 154#商业研究2009/06ݓଽᆣಊሧࠎࣁఏ҄ࢠພ,Ⴕܱࠎࣁሧڄ֥࣮۬໓ངѩ҂؟bზې[5](2002)ᄎႨSharpe֥RBSAଆ,ؓ12ᆺٿоൔࠎࣁࣉྛڄ۬ٳ༅,ؿགྷ࣐ܵ۲ࠎࣁؓ۲ሱ֥ڄ۬Ⴕ҂֥іඍ,ൌᇉഈૌඋႿӮӉࠎࣁbᄻཫࢱ[6],ߛᗘ֩(2004)္ᄎႨRBSAଆ,ؓݓ52ᆺٿоൔࠎࣁ֥ሧڄ۬ࣉྛਔൌᆣ࣮,ؿགྷં൙భٳ༅ބ൙ުٳ༅іૼ,ݓࠎࣁ֥ሧڄ۬Ⴟཌྷ,طൌ࠽ሧڄ۬აࠎࣁᅱଟ࿆ӫ֥ሧڄ۬ཌྷொbဗӔफ[7],ғૼӑ֩(2004)ൈҐႨӤྒڄ۬དٚمބऊোٳ༅ٚمؓᇏݓᆣಊሧࠎࣁ֥ڄ۬ࣉྛਔٳ༅,ؿགྷն؟ඔࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬ொਔᅱଟඪૼ࿆ӫ֥ሧڄ۬bᅵࡔၪ[8],Ⴟᄶ֩(2005)ҐႨRBSAଆؓ31ᆺٿоൔࠎࣁ֥ሧڄ۬ࣉྛਔൌᆣဒ,ؿགྷն҆ٳࠎࣁીႵЌӻఃሧڄ֥۬၂ᇁ,ྟሧڄ۬ؿളਔ၍b࿐ڂ,ྷ[9](2007)࿊౼1999୍12ᄅ31ರᇀ2003୍10ᄅ31ರᆃ၂ປᆜྛ౦ູ࣮௹ࡗ,ၛ17ᆺٿоൔܢௐ٤ᆷඔࠎࣁቔູ࣮ဢЧ,൮Ցؓࠎࣁሧڄ۬ࣉྛٳ༅,ѩᆷԛؿള/ڄ۬၍0གྷའ֥ࠎࣁིࠛေႪႿໃؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁིࠛbሸഈ෮ඍ,ݓຓູ֥࣮ധೆॉҳބࢣൕᆣಊሧࠎࣁ֥ሧڄ۬ิ܂ਔޓݺ֥ંଆބൌᆣٚمbݓଽ֥࣮іૼݓᆣಊሧࠎࣁթᄝൌ࠽ሧڄ۬ொ࿆ӫሧڄ֥۬གྷའࠧڄ۬၍b൞ႋु֞,གྷႵݓଽ࣮թᄝᇗ҂ቀ:ః၂,གྷႵ࣮؟ඔࡼ֥࣡ൌ࠽ሧڄ۬ބ࿆ӫሧڄ۬ࣉྛбࢠၛࢣൕ/ڄ۬၍0གྷའ,ࣇႵ࿐ڂՖٳ༅֥࢘؇ࢣൕ/ڄ۬၍0གྷའ;ఃؽ,࣮ဢЧഒaൈࡗ؋,ࢲં֥ॖौྟႵրࣉ၂҄ဒᆣbః,؟ඔ໓ངᆺ࣮ٿоൔࠎࣁ,ޓഒႵ໓ངฐษष٢ൔࠎࣁ֥ሧڄ۬აࠎࣁི֥ܱࠛ༢bՖݓຓष٢ൔࠎࣁؿᅚ֥ᇛ௹ট,ुष٢ൔࠎࣁႮႿఃሱദหႵ֥Ⴊ൝,сࡼӮູሧࠎࣁؿᅚ֥ᇶੀbෛሢݓሧࠎࣁြ֥ؿᅚ,ष٢ൔࠎࣁؓᆣಊ൧ӆؿᅚ֥ቔႨರၭཁགྷb၂ٚ૫,ष٢ൔࠎࣁቔູሧࠎࣁؿᅚ֥ᇶੀ,ఃሧڄ۬С൳ሧᆀ֥ܼܱٗᇿ;ਸ਼၂ٚ૫,ႮႿݓष٢ൔࠎࣁԛൈࡗࢠພ(2001୍9ᄅ,ݓଽֻ၂ᆺष٢ൔࠎࣁνԷྍᆣಊሧࠎࣁؿྛ),ඔऌཌྷؓࢠഒ,࣮ӮݔႵրࣉ၂҄ຉᅚbၹՎ,ၛष٢ൔࠎࣁ్ູೆׄ,ؓݓଽष٢ൔࠎࣁ֥ሧڄ۬ࣉྛٳ༅ऎႵᇗေ֥ંၩၬބགྷൌၩၬb ؽa࣮ٚمაဢЧ࿊౼(၂)࣮ٚم࣮ٚمᇶေຶಡؓൌ࠽ሧڄ֥۬ဒ,ڄ۬၍֥؎ሙᄵၛࠣࠎࣁི֥ࠛܙb൮༵,ॉ੮Sharpe֥൬ၭੱ؟ၹଆ,ః၂ϮіղൔႮ܄ൔ(1)۳ԛ: R=bii1F1+bi2F2+,+binFn+e;iఃᇏ,Rսіࠎࣁi֥൬ၭੱ,Fi1,F2,,Fn൞҂֥ڄ۬ሧӁၹሰ֥൬ၭੱൈࡗਙ,bi1,bi2,,,bin൞ࠎࣁi֥൬ၭੱؓ۲ၹሰ֥ૹۋྟ༢ඔ,eiູࠎࣁ൬ၭ֥٤ၹሰӮٳ,ࠧࠎࣁi֥൬ၭੱᇏ҂ିႮڄ۬ሧӁၹሰࢳ֥҆ٳb݂߭ଆᇏ༢ඔնཬॖႨট؎ࠎࣁ֥ሧڄ,۬ଆᇏ༢ඔཁᇷࢠն֥ၹሰ෮սі֥ሧӁหׄ,ࣼ൞ھࠎࣁ֥ሧڄ۬bڄ۬ၹሰ֥࿊౼ླડቀ۱่ࡱ:ֻ၂,ڄ۬ሧӁ൞ԇ֥,ေ၂۱หק֥ܢௐ҂ିൈЇওᄝ၂۱ၛഈ֥ڄ۬ሧӁၹሰᇏ;ֻؽ,۲ڄ۬ሧӁ൬ၭੱ֥ཌྷܱӱ؇ႋھбࢠ֮,ೂݔۚ؇ཌྷ,ܱᄵေૌ֥ѓሙҵ҂;ֻ,ڄ۬ሧӁ൞ປС֥,ᄝ࿊ᄴڄ۬ሧӁൈႋھࡼაࠎࣁ൬ၭႵܱ֥۲ᇕሧӁၹሰ࣐ॖିବೆଆᇏ,҂ႋھ၌ᇗေ֥ڄ۬ሧӁbֻؽ,ॉ੮RBSAଆ,္ӫSharpe֥ሧӁোљၹଆ:e=R-(biii1F1+bi2F2+,+binFn) minVar(e)i .:bi1+bi2+,+bin=1 bi1,bi2,,,binE0;ჿඏ่ࡱ1іൕᆃnᇕڄ۬ሧӁ൞ປС֥,ჿඏ่ࡱ2ඪૼᆣಊ൧ӆ҂ିછॢbࡎھଆކི֥ݔݺߊ֥၂۱ᇗေѓሙࣼ൞ॖथ༢ඔR2:R2=1-Var(e)/Var(R);iiR2іൕڄ۬ሧӁؓࠎࣁ൬ၭੱ֥ࢳӱ؇,R2ᄀۚ,ඪૼڄ۬ࠎሙؓࠎࣁ൬ၭੱ֥ࢳӱ؇ࣼᄀۚbRBSAଆ҂Ⴟ၂Ϯ֥ჿඏ֥؟ჭཌྟ݂߭ٳ༅م,ఃЧᇉ൞Ⴕਆ۱ჿඏ่ࡱ֥ؽՑܿ߃ࢳbҕॉ྆ࣁྒ[10](2007),༵Ⴈ၂ࢨቋႪ่ࡱࡼؽՑܿ߃ሇ߄ູཌྟܿ߃,ᄜ০ႨቋႪ߄ህႨೈࡱLINDO610ࢳbࣉ၂҄ಒקڄ۬၍֥؎ሙᄵbՖ֥࢘؇ॉҳ/ڄ۬၍0གྷའ,၂Ϯࡼᆜ۱࣮௹ࡗ߃ٳູਆ۱ࠇ؟۱ሰࡗ,ପહཌྷႋֹࣼ߶Ⴕਆ۱ࠇᆀ؟۱ൌ࠽ሧڄ,۬֒൙ު۲௹ࡗൌ࠽ሧڄ۬नა൙భࠎࣁᅱଟඪૼ࿆ӫ֥ሧڄ۬၂ᇁൈ,ࣼಪູھࠎࣁᄝᆜ۱࣮௹ࡗໃؿള/ڄ۬၍0;ڎᄵ,ᇀഒ၂௹ؿളൌ࠽ሧڄ۬ა࿆ӫሧڄ֥۬ொ,ࣼಪູھࠎࣁᄝᆜ۱࣮௹ࡗؿളਔ/ڄ۬၍0bҐႨ֥࢘؇ॉҳ
总第386期宋 威:风格漂移与基金绩效# 155#/ڄ۬၍0གྷའ߶֤֞۷ࣚಒ֥ࢲ,ંطҐႨ֥࣡࢘؇ॉҳ/ڄ۬၍0གྷའᄵॖି߶֝ᇁհ༂֥ࢲં[9]bֻ,ࠎࣁིࠛࡎᆷѓ֥࿊ᄴb࿊౼धؓ൬ၭᆷѓӑح൬ၭੱބڄགטᆜ൬ၭᆷѓ༱௴ᆷඔູြࠛܙᆷѓbԮ֥ࠎࣁིࠛࡎնᆷѓᇶေႵ༱௴ᆷඔaหূବбੱބᅓ೦ҩ؇bหূବбੱބᅓ೦ҩ؇नၛ٤༢ྟڄགၘࣜಆ҆ٳູభิ,ၘႵ໓ངіૼ۲ࠎࣁᄝ࣮௹ࡗ֥٤༢ྟڄགѩીႵປಆٳ,҂ॖޭbၹՎ,ؓࠎࣁᄝ࣮ൈ؍֥ြࠛࡎᆷѓ࿊౼༱௴ᆷඔb༱௴ᆷඔ൞ޙਈࠎࣁڄགטᆜြ֥ࠛቋӈႨᆷѓᆭ၂b൞Ⴈࠎࣁ֥नӑح൬ၭԢၛ൬ၭ֥ѓሙҵՖطҩ؇ֆ໊ሹڄག֥ӑح൬ၭbః࠹ෘ܄ൔູ: Si=(R
i-R
f)/Ri;ఃᇏ,S൞ࠎࣁi֥༱௴ᆷඔ,RູࠎࣁiᄝဢЧ௹ଽ֥न൬ၭੱ,R
ဢЧ௹ଽ֥नڄག൬ၭ,ੱRູࠎiifູiࣁᄝ࣮௹ࡗ֥ѓሙҵbࠎࣁᇛ൬ၭੱ֥קၬ:r=(NAV-NAVittt-1+D)/NAV=ln(1+r);NAV,NAVtt-1,Ritittt-1ٳљіൕࠎࣁiᄝૄᇛଌ܄֥҃ֆ໊࣪ᆴ,Dູૄᇛࠎࣁ֥ஊ༏brູࡥֆᇛ൬ၭੱ,Rؓඔ൬ၭੱbtititູڄ۬ᆷඔ൬ၭੱ֥קၬ: Rt=ln(INDEXt/INDEXt-1;ڄ۬ሧӁᆷඔ࿊౼ᇏྐᆣಊܢٺႵཋ܄ඳ֥7ᇕڄ۬ᆷඔ:նӮӉᆷඔ(LG)aնࡎᆴᆷඔ(LV)aᇏӮӉᆷඔ(MG)aᇏࡎᆴᆷඔ(MV)aཬӮӉᆷඔ(SG)aཬࡎᆴᆷඔ(SV)ࠣݓᅏᆷඔ(GB)bٳљ࠹ෘ7ᇕڄ۬ᆷඔ֥൬ၭੱ,ѩၛఃቔູڄ۬ሧӁၹሰ֥൬ၭੱൈࡗਙb(ؽ)ဢЧ࿊౼აඔऌটჷႮႿݓଽष٢ൔᆣಊሧࠎࣁԛࢠພ,؟ඔᄝ2005୍ၛުؿྛ,2005୍ၛটؿྛ֥ࠎࣁࣜൈࡗ҂ܔ3,୍؟ඔીႵࣜປᆜ֥ഈശྛ౦ބ༯ࢆྛ౦,ॉ੮ࠎࣁ֥ဢЧඔਈࠣဒൈࡗӉ؇֥Ⴕིྟ(ݓຓӈႨ2ᇀ3୍),ᆃ࿊౼2003୍12ᄅ31ᆭభഈ൧֥36ᆺष٢ൔܢௐ٤ᆷඔࠎࣁቔູ࣮ဢЧb࣮ൈ؍ູ2004୍4ᄅ9ᇀ2007୍10ᄅ19ರ,Їݣ༯ࢆྛ౦ބഈശྛ౦֥ປᆜྛ౦,ఃᇏ2004୍4ᄅ9ᇀ2005୍12ᄅ16ರູ༯יྛ౦(ࠧྦྷ൧),2005୍12ᄅ16ರᇀ2007୍10ᄅ19ರູഈശྛ౦(ࠧ൧)bᄝ࣮௹ࡗଽૄᆺࠎࣁऎႵ177۱ᇛ࣪ᆴ,ॖ֤ԛ176۱ᇛ൬ၭੱඔऌb aൌᆣࢲݔࠣٳ༅(၂)ྦྷ൧ྛ౦ᇏࠎࣁൌ࠽ሧڄ۬ᆷѓ1.ᄝྦྷ൧ྛ౦ࢨ؍,77178%ࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬іགྷູཬࡎᆴ,5ᆦࠎࣁູᇏࡎᆴbၹՎ,91167%ࠎࣁᄝࡎᆴ/ӮӉڄ۬ഈіགྷູࡎᆴ,ᄝ൧ᆴڄ۬ഈᇶေіགྷູཬbᆃඪૼ۲ࠎࣁᄝྦྷ൧ྛ౦ᇏൌ࠽ሧڄ۬b2.ᄝྦྷ൧ྛ౦ࢨ؍,۲ࠎࣁᄝݓᅏഈ֥नሧӁᇂб২൞38159%,ඪૼࠎࣁᄝྦྷ൧ྛ౦Ґ౼Ќ൯֥ሧҦটܿхܢ൧ڄགbൈ,ᄝھࢨ؍۲ࠎࣁ֥नॖथ༢ඔູ88%,іૼ۲ࠎࣁ֥ሧӁᇂनࠆ֤֥൬ၭᅝሹ൬ၭ֥88%,۲ࠎࣁࣜ࿊ᄴି৯ؓࠎࣁ൬ၭੱ֥܊ངູ12%b(ؽ)൧ྛ౦ᇏࠎࣁൌ࠽ሧڄ۬ᆷѓ1.ᄝ൧ྛ౦ࢨ؍,22ᆦࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬іགྷູնӮӉ,3ᆦࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬උႿᇏӮӉ,3ᆦࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬іགྷູཬࡎᆴ,8ᆦࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬උႿޙbၹՎ,69144%(25ᆦ)ࠎࣁ֥ൌ࠽ሧڄ۬ᄝࡎᆴ/ӮӉඋྟഈุགྷູӮӉ,धն؟ඔࠎࣁᄝ൧ᆴඋྟഈіགྷູնބᇏbᆃඪૼ۲ࠎࣁᄝ൧ྛ౦ᇏൌ࠽ሧڄ۬b2.ᄝ൧ྛ౦ࢨ؍,۲ࠎࣁᄝݓᅏഈ֥नሧӁᇂб২൞10186%,ܢௐሧ֥नб২൞89114%;ൈ۲ࠎࣁ֥नॖथ༢ඔູ7615%,ඪૼ۲ࠎࣁ֥ሧӁᇂनࠆ֤֥൬ၭᅝሹ൬ၭ֥7615%,۲ࠎࣁࣜ࿊ᄴି৯ؓࠎࣁ൬ၭੱ֥܊ངູ2315%bਸ਼ຓ,ކپӮӉ֥ॖथ༢ඔູ411%,ჹ֮Ⴟनᆴ,ഉໃႵކࢳb()ሧڄ۬бࢠٳ༅1.ൌ࠽(൙ު)ሧڄ۬ᆭࡗ֥бࢠ,ࠧ൧ሰ௹ࡗބྦྷ൧ሰ௹ࡗൌ࠽ሧڄ֥۬бࢠbᄝ൧ࢨ؍,69144%(25ᆦ)ࠎࣁ֥ӮӉ/ࡎᆴڄູ۬ӮӉ,൧ᆴڄ۬ᇶေ൞նބᇏbᄝྦྷ൧ࢨ؍,91167%(33ᆦ)ࠎࣁ֥ӮӉ/ࡎᆴඋྟູࡎᆴ,ᄝ൧ᆴڄ۬ഈᇶေіགྷູཬb
# 156#商业研究2009/062.ൌ࠽(൙ު)ሧڄ۬ა࿆ӫ֥(൙భ)ሧڄ֥۬бࢠ,ࠧࡼ൧ሰ௹ࡗބྦྷ൧ሰ௹ࡗ֥ਆ۱ൌ࠽ሧڄ۬ა࿆ӫ֥ሧڄ۬ࣉྛбࢠb۴ऌ/ڄ۬၍0གྷའ൞ڎؿള֥؎ሙᄵ,ᆺႵ1ᆦࠎࣁ(ၞٚղҦӮӉ,ࡥӫၞࠎҦ)ᄝᆜ۱࣮௹ࡗܥ൯ਔః࿆ӫ֥ሧڄ۬,ીႵؿള/ڄ۬၍0གྷའbఃჅ35ᆦࠎࣁᄝ൧ྛ౦ބྦྷ൧ྛ౦௹ࡗᇀഒႵ၂௹֥ൌ࠽ሧڄ۬ொਔః࿆ӫ֥ሧڄ,۬ᄝᆜ۱࣮௹ࡗીႵܥ൯ః࿆ӫ֥ሧڄ,۬ࠧؿളਔ/ڄ۬၍0གྷའbॖ,धն؟ඔ(97122%)ࠎࣁᄝᆜ۱࣮௹ࡗؿളਔ/ڄ۬၍0གྷའb(ඹ)ڄ۬၍ؓࠎࣁི֥ࠛ႕ཙ۴ऌ۲ࠎࣁ൞ڎؿളਔ/ڄ۬၍0,ࡼఃٳູ2ቆbᄝ࣮௹ࡗଽ,ીႵؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁॖ߃ٳູ၂ቆ,ؿളਔ/ڄ۬၍0֥ࠎࣁॖູ݂ਸ਼၂ቆb๙ݖ࠹ෘਆቆࠎࣁ֥ӑح൬ၭੱބ༱௴ᆷඔ,ॖ֤/ڄ۬၍0ؓࠎࣁི֥ࠛ႕ཙbᄝྦྷ൧ࢨ؍,77178%(28ᆦ)ࠎࣁؿള/ڄ۬၍0,22122%(8ᆦ)ໃؿള/ڄ۬၍0,ਆቆࠎࣁ֥नӑح൬ၭੱཌྷ(-010022),ؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁቆ֥न༱௴ᆷඔ֮Ⴟໃؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁቆ֥न༱௴ᆷඔbߐᆭ,ᄝྦྷ൧ࢨ؍ڄ۬၍ѩໃᄹࡆࠎࣁིࠛ,ໃܥ൯࿆ӫሧڄ֥۬ࠎࣁིࠛေ֮ႿࠎЧܥ൯࿆ӫሧڄ֥۬ࠎࣁིࠛb࣮ఃჰၹ,ᄝӑح൬ၭཌྷ֥౦ঃ༯,ڿэࠎࣁሧڄ۬߶֝ᇁڄགᄹࡆ,Ֆطࢆ֮ਔࠎࣁིࠛbᄝ൧ࢨ؍,ؿള/ڄ۬၍0֥22ᆦࠎࣁ֥नӑح൬ၭੱაໃؿള/ڄ۬၍0֥14ᆺࠎࣁ֥नӑح൬ၭੱཌྷ࣍(ࠇཁᇷљ),ؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁቆ֥न༱௴ᆷඔૼཁۚႿໃؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁቆ֥न༱௴ᆷඔbߐᆭ,ᄝ൧ࢨ؍ໃܥ൯࿆ӫ֥ሧڄ֥۬ࠎࣁིࠛေႪႿࠎЧܥ൯࿆ӫ֥ሧڄ֥۬ࠎࣁིࠛ,ࠧᄝ൧ࢨ؍ڄ۬၍ᄹࡆਔࠎࣁིࠛbඹaࢲં1.ൌ࠽ሧڄ۬іགྷb๙ݖൌ࠽ሧڄ۬ᆭࡗ֥бࢠ,ؿགྷൌ࠽ሧڄ۬ෛ൧ӆྛ౦э߄֥หᆘ,ࠧն؟ඔࠎࣁᄝࡎᆴ/ӮӉڄ۬ࠣ൧ᆴڄ۬ഈनіགྷbᄝྦྷ൧௹ࡗ,۲ࠎࣁ֥ࡎᆴ/ӮӉڄ۬ն؟ඔэ߄ູࡎᆴ,൧ᆴڄ۬іགྷູཬܢ;ᄝ൧௹ࡗ,۲ࠎࣁ֥ࡎᆴ/ӮӉڄ۬ᇶေіགྷູӮӉ,൧ᆴڄ۬؟ඔіགྷູնܢb2.ڄ۬၍ૼཁթᄝbҐႨ࢘؇ॉҳ/ڄ۬၍0གྷའ,ؿགྷ:2178%(1ᆦ)ࠎࣁൌ࠽ሧڄ۬ࠎЧܥ൯ਔః࿆ӫ֥ሧڄ۬,ໃؿള/ڄ۬၍0གྷའ,ఃჅ97122%(35ᆦ)֥ࠎࣁᄝᆜ۱࣮ࡗᇏؿളਔ/ڄ۬၍0གྷའbᆃࣉ၂҄ᆣൌਔၘႵ໓ང֥࣮ࢲં:ࠎࣁᅱଟඪૼ૫࿆ӫ֥ሧڄ۬ؓधն؟ඔࠎࣁ֥ሧӁᇂҦބൌ࠽ሧڄ۬ѩໃؿളൌᇉ֥ჿඏ৯b3.ڄ۬၍൞၂ϜචಫࡴbܱႿڄ۬၍ؓࠎࣁི֥ࠛ႕ཙ,ॖؿགྷ൧ྛ౦ᇏؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁིࠛေႪႿܥ൯࿆ӫڄ֥۬ࠎࣁࠛ,ིྦྷ൧ྛ౦ᇏؿള/ڄ۬၍0֥ࠎࣁི֮ࠛႿໃؿള/ڄ۬၍0ࠎࣁི֥ࠛbၹՎ,ڄ۬၍൞၂Ϝචಫࡴ,ᄝ൧ᇏ߶ᄹࡆࠎࣁིࠛ,ೂݔԩᇂ҂,֒ᄝྦྷ൧ᇏࣼ߶٢նڄག֝ᇁིࠛࢆ֮bҕॉ໓ང:[1] Sharpe,W.,AssetAllocation,ManagementStyleandperformancemeasurement[J].JournalofPortfolioManage-men,t1992(18)::7-19.[2] StephenJ.,Goetzmann,[J].JournalofFinancialEconomics,1997(43):373-399.[3] Kmi,M.,Shukla,R.,Tomas,M.,Mutualfundobjectivemisclassification[J].JournalofEconomicsandBus-iness,2000(52):209-203.[4] Chan,K.,Chen.,Lakonishok,J.,OnMutualFundInvestmentStyles[J].ReviewofFinancialStudies,2002(15):1407-1437.[5] 李玉刚.基金风格与选择能力研究.国泰君安证券研究所研究报告,2002.[6] 曾晓洁,黄嵩,储国强.基金投资风格与基金分类的实证研究[J].金融研究,2004(3).[7] 杨朝军,蔡明超,徐慧泉.中国证券投资基金分类研究[J].上海交通大学学报,2004(3).[8] 赵坚毅,于泽,李颖俊.投资者参与和证券投资基金风格业绩的评估[J].经济研究2005(7).[9] 李学峰,徐华.基金投资风格漂移及其基金绩效的影响研究[J].证券市场导报,2007(8).[10]谢金星,薛毅.优化建模与LINDO/LINGO软件[M].北京:清华大学出版社,2007.(责任编辑:关立新)
