第 21卷 第 1期
2005年 02月
湖南财经高等专科学校学报
Journal ofHunan College ofFinance and Economics
Vol_21 No．1
Feb．2o()5
内 容 摘 要
的政策建议。
关 键 词
中图分类号
适度经济增长率下的投资问题研究
李 毅 刘寒波 文 军。
(1．3．湖南大学数学与计量经济学院 ，湖南 -E沙 410079)
(2．湖南财经高等专科学校，湖南 -E沙 410205)
文章分析了中国经济的增长路径和经济发展中的投资率问题，提出了我国经济长远发展
总量生产函数；索洛增长模型；消费积累的黄金法则
F830．591 【文献标识码】：A 【文章编号】：1009—4148(2005)0l一0003—03
适度经济增长率下的投资规模是我国经济发展的一个重要问题，它既关系到我国经济的稳定发展又关系到我国
总体战略目标的实现。自改革开放以来，我国的经济发展一直是高速度的，但在八十年代至九十年代初期经济的波动
也十分剧烈，这对我国经济发展造成了很大的破坏。咎其原因，主要是投资规模的大起大落，经济的盲目扩张造成的。
自九四年以来，我国又出现了投资需求的持续下滑，同时伴随着经济增长率的放缓，这更抑制了中国经济的进一步发
展。以上两种现象都是极不正常的，八十年代的投资过度膨胀或许还可解释为经济发展的粗放型模式，经济改革的初
期人均资本存量过低，资本的投入确实能产生高增长。但九十年代的资本需求的持续下滑却是难以找到任何根据的，
在我国这样一个经济尚欠发达，劳动力资源非常丰富的发展中国家，应该对资本有很大的需求，这一点与我国的现实
情况有着巨大的矛盾。尽管这本身有体制因素在起作用，但确定一个合理的投资规模和投资结构，确保经济适度增长
是一个十分值得深入研究的问题。
一
、我国经济增长的模型分析和最优投资率的确定
我国经济发展经历了八十年代以来的高速增长后，在提高人民福利水平和改善本身的供给能力方面取得了优异
的成就，现有的经济学文献给出了两种不同的解释，一种解释认为，我国经济的高速增长是中国改革遵循了“自下而
上”的自主式改革策略的结果。而另一种观点则强调中国经济增长的“发展”特征，认为改革以来的中国经济实际上
是“东亚发展模式”的延伸。后一种解释则说明我国经济发展有可能和东亚各国发展“条件趋同”，而这种趋同的结果
就是在技术进步缓慢的前提下，随着人均资本存量的提高经济增长率必然趋缓。我国经济增长率 自九十年代以来持
续下滑，其中的原因一方面是改革开放所释放的制度潜力正随着改革的深化越来越弱，另一方面因为我国自主研发
水平较低，随着经济的发展，技术扩散的后发优势逐渐降低。所以我国的经济增长逐渐呈现出资本的边际报酬递减规
律。本文拟就增长模型中几个主要的变量做进一步的分析并建立适应我国的总量生产函数。
(一)模型的几个重要变量。
1、储蓄率。我国的储蓄一直呈稳定的增长态势 ，储蓄率持续上升，直到一九九三后基本稳定在 40％左右。通过
对我国储蓄的实证研究表明，对我国储蓄起决定性作用的变量是人民对将来的预期不确定性，这一点可以从武剑的文
章《储蓄．投资与经济增长》中关于我国居民储蓄的量化分析可以看出，该文章得出的回归方程如下：
S=-16896．5+O．3381 Y+O．3729 l·173．45万 -209．28n"一 l一 245．33n"一 2+322．94。f
(-2．362) (4．195) (4．024) (一1．982) (一3．981) (一1．954) (1．975)
+194．51。f
— l-191．76_，+138．25‘m +358．93‘n+255．92‘y+100．76‘g
(1．788) (一1．919)(2．668) (5．337) (1．226) (1．892)
其中s表示居民储蓄增量， 表示居民收入， 表示一年期名义利率，7r代表通货膨胀率， 表示社会平均资金利润
率，／71．表示经济货币化程度，n表示制度转轨过程中预期的不稳定性， 表示资本市场的发展程度，g为基尼系数。很明
收稿13期：2004—11—10
作者简介：李 毅(1973一 )，男，湖南岳阳人，湖南大学数学与汁量经济学院硕士研究生：
刘寒波(1963一 )，男，湖南财经高等专科学校财政学教授；
文 军(1965一 )，男，湖南湘乡人，湖南涟源钢铁集团有限公司职员。
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第 2l卷 第 1期 李毅、刘寒波、文军：适度经济增长率下的投资问题研究
显方程中预期的不确定性是对储蓄的一个最大的影响因素。而预期的不确定性是改革过程中由于政策和制度的变化
使人们对未来的预期不能准确把握，一般都是制度因素产生的，因此可将储蓄率近似地视为一外生的政策变量。
2、我国的人口增长率和固定资产折旧率。由于控制人口增长是我国的一项基本政策，因此人口增长率受政策影
响很大，这些年来呈现出稳中有降的趋势。所以也可将其视为一外生变量。折旧率我们假定其为一常数。
(二)我国总量生产函数及消费与积累黄金规则：由以上分析可知，我国经济增长适合新古典框架内的索洛模型，
所以可采用 CD生产函数来拟合我国的总量生产函数。数据样本采用 1993年至2001年的各个变量指标。样本如下
(均采用 1990年的不变价格)：
obs Y K L T
1978 658_4．4 245O1 40152 O
1979 7083．1 26574 41O42 1
1980 7637．6 28654 42361 2
1981 Bo38 5 3O596 43725 3
1982 8766．2 32717 45295 4
1983 9718．8 35076 46436 5
198_4 11192．4 37936 48197 6
1985 12699．6 41828 49873 7
1986 13824 45937 51282 8
1987 15424．7 5O254 52783 9
1988 17165．1 55119 54334 10
1989 17862．1 59955 55329 11
1990 18547．9 6485O 5E；740 12
1991 20253．2 7OO45 58360 13
1992 23137．1 76553 59432 14
1993 26258．1 84872 60220 15
1994 29583．1 94695 67199 16
1995 32690．9 105590 67947 17
1996 35825 117585 68850 18
1997 38978．9 13O42O 696O0 19
1998 42019．3 145089 69957 20
(敷据禾洱：Y、L取 自 《中国统计年鉴 (19"／8—1998)》，K取 自文 【6】】
上面图表中y，K，￡，分别表示各年的总产出、资本存量、就业人数， 表示各年分对应的数值。总量生产函数的具
体解析式采用希克斯中性的形式Y= ·P · 上l一，o为资本的产出弹性，1一。表示劳动的产出弹性，n表示技术进步
的系数，采用计量经济学软件回归分析得到具体的参数估计值为Y：0 1887·。。 ·Ko一，￡。错"，方程调整的拟合优度为
0．99，DW值为0．81，可见数据有一点序列相关性，对估计值的有效性有一定的影响。o、n、A估计值的t值分别为 1．95，
4．45，一l7．22。方程基本通过统计学检验。在索洛模型中，稳定状态需满足的条件是： ·f(k)= + +g)·k，而在稳
定状态时，不同的储蓄率对应不同的人均资本存量，因此稳定状态下，人均资本存量可以表示成储蓄率的函数
k‘ 七。( )。另外，在稳定状态下，还存在一个人均消费最大化的问题，需满足的条件为：@／dk=n+g+ =， (七)，这就是
索洛模型中的消费与积累的黄金法则，从这个式子还可知经济运行是否处于黄金增长轨道另外还有一个简单的判别
方法：观察利率是否等于经济增长率，因为资本的边际产出就是利率，而人口增长率，技术进步率，折旧率三者之和就
是稳定状态时的经济增长率。下面用此法则分析上面所求的 CD生产函数：y： ·P ·K。 的集约形式为：
Y ’e ’k
， 要使它同时满足既在稳定状态又在黄金法则轨道上则必须符合两个条件：
解这两个方程可得：s=o，所以如果不考虑储蓄到资本的转换效率，要使经济增长始终在黄金率轨道上
，则必须
使储蓄率等于资本的产出弹性。将上面的回归结果代入得：s=0．3383，即每年的投资率大概为33．8％，这便为黄金规
则下的最优投资率。
二、投资优化条件下经济发展趋势的实证分析
对我国经济发展的实证分析主要是分析在现在的发展状况下能否实现我国的发展战略目标，分析的方法主要是
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第21卷 第 1期 李毅、刘寒波、文军：适度经济增长率下的投资问题研究
应用回归所得的总量生产函数，在结合资本存量的调整方程和劳动力的增长方式来估算将来我国的 GDP总量，并进
一 步估计出将来我国的人均福利水平。宏观经济学中，资本存量的调整方程为：
厂 (f)=(1一 )·K(t—1)+』(f) (1)
， ： 。】，(f) (2)
CD总量生产函数为：
Y=A。e ·K LI一
只要我们确定一个基期的资本存量和劳动力水平，便可以用递推的方法算出各期的 GDP值和人均福利水平。根
据我国各年的劳动力数据可以发现其增长十分稳定，增长率大概在 1．2％左右，以后各年的劳动力数量可以用公式表
示为Lq)：上(0)·(1．012) 。每年的固定资产投资自九四年以前的大幅度波动(九三年曾达到61．8％的增长率，而八八年
的增长率确为 一7．2％)后逐步回落，但在近两年又有一点回升，自九四年以来的平均增长率大概在 12％的水平。因
为解差分方程式(1)的解析解较困难，只能用迭代法来求解 ，这里我们用在一定的假设条件下分析我国未来的经济发
展。我们假设每年的固定资本投资增长率就按 6．8％计算，因为当我国经济达到稳定状态时，其固定资本存量和总产
出的增长率等于人口增长率，技术进步率，折旧率之和，折旧率按 10％来计算，如果储蓄率适度，经济处于符合黄金规
则的稳 定 增 长 轨 道 上，则 投 资 也 应 按 照 这 个 比 率 增 长。因 此，资 本 存 量 可 用 差 分 方 程 表 示 为：
(f)=(卜 )·K(t一1)+J(O)·l 068 ，劳动力也可表示为：￡(f)=￡(O)·1．012 ，方程中的基期都为 1998年，即 1998年时，t取
0值。解资本存量的差分方程得： (f)=一57401·o．9 +100321·1 068 ，将基期值代入也可得劳动力的方程为：
上(f)=69957·1．012 ，对上面两个方程分别求本世纪中叶的估计值为：K=3169788．9，L=130082．18，将这两个值代入
总量生产函数可得：Y=790643，对应的人均年工资率为(-0=(1一口)II／L 4．0175万元，我国的战略发展目标是在本世
纪中叶达到中等发达国家的人均收入水平，可见我国按现在发展水平，未来几十年确实可以大幅度地提高人们的福利
水平，但要想在本世纪中叶达到中等发达国家的水平还是比较困难的，人均收入还是有一定的差距。
三、确保经济适度增长的最优投资政策建议
中国经济经历了二十世纪 80年代和九十年代初的超常规发展之后，资本形成中所累积的一系列低效率问题就开
始显露端倪。导致这个结果出现的主要原因是过度投资与过度竞争的混合型转轨体制。根据增长理论中的模型可
知，储蓄率小于黄金率下的最优值时，尚且可认为是人们对消费的跨期选择不同，在对人们关于将来消费的贴现率做
出明确设定之前，我们无法得出结论。但当储蓄率大于黄金率下的最优值时，根本经济就是动态低效率的，因为降低
储蓄率，我们不但立即能享受到当前的消费增加量，而且在长期中我们也能实现较高的均衡状态下的人均消费。因此
当实际经济运行处于由黄金定律所要求的路径上可以给行为人带来最大的效用。而如果实际经济运行偏离了最优增
长路径，政府应该通过适当的干预，使经济运行重新走上最优轨道。具体的判别方法即可通过比较利率与经济增长率
的大小，一般把实际利率大于等于经济增长率时的经济运行状态称为动态有效率的，把实际利率小于经济增长率时的
经济运行状态称为动态无效率状态。一定的储蓄对应一定的投资，如果有比较完善的储蓄投资转换机制的话，适度的
投资率也反映了经济是否处于黄金规则下的最优增长轨道上，这时的投资率就是上面我们所求的最优投资率。与此
同时也应该完善投融资体制，积极推进利率市场化进程，这样不仅能使利率真实的反应资本的市场供求，便于对经济
运行动态效率的观测，而且还有利于储蓄向资本的转化，使投资更有效率，使经济更加符合模型的假设。最后还必须
着重提到的是按照我国现在的发展趋势，要想达到本世纪中叶的战略目标，还有一定的难度，而当经济进入稳定状态
时，推动经济发展的主要动力是科技进步，因此我国在将来的发展中要加大科技和教育的投入力度，积极引进外国的
先进技术，尽可能地提高我国的经济增长质量，促使经济增长方式由粗放型向集约型的转变。
参考文献：
I王小鲁、樊纲 主编 ：《中国经济增长的可持续性一一跨世纪的回顾与展望》．经济科学出版社．2000．
2舒元、谢识予、孔爱国、李翔：《现代经济增长模型》．复旦大学出版社．1998．
3戴维 ·罗默：《高级宏观经济学》．商务印书馆．1999
4张金水、张研 ：《应用宏观经济学》．清华大学出版社．2000
5袁志刚、何樟勇：20世纪90年代以来中国经济的动态效率．《经济研究》．2003第7期)
6张军：增长 ·资本形成与技术选择：解释中国经济增长下降的长期因素．《经济学季刊)2002年第二期．
7赵彦云主编：《宏观经济统计分析》．中国人民大学出版社 ．1999．
8张金水：《可计算非线性动态投入产出模型》．清华大学出版社．2000
(编辑：李银鹏；校对：朱恒)
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