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凤光无限的中银绒业，背后却存有两枚
定时"炸弹" 。 右二为中银绒业股份有
限公司董事长马生固 ， 来源ICFP
中银绒业面临 "技术性破产"
确业了羊绒业龙头地位的巾银绒业.不仅面临着f-i大的偿侦斥
力，还有在一个R大的"资金黑洞
文|本刊记者韩丽娟 元资金，其中亿元投入到"多组份 r极 I坷的仔货风险同时.还将该公 pj
特种纤维高科纺织品纺纱技术改造项 打造成为 ，个"资金黑洞必许将
2…七市以米 ↑银绒 门中…
1业l屹k确定了以控制j原京料资沥源、，立实: 贷款'公司则芙其名 l川司./ "改善财务结
现羊绒全产业链韶盖，成为手 构" 们 随后，公司又于2012年8月 31 R 现金;在量最可危
绒行业龙头企业的发展战略。 经过其 发布了净利润同比大用 %的半年 短期{片战余额同比大增 [亿
后几年的快速发展.公 rîJ 已发展成为 报，为其配股计划保句护航。 元j!Ji;%. 净咄咄"金额远超过 rrîJWJ实
口!珩同内唯一一家具备芋绒原料资源 然而，、Il!.内专家在谨慎分析 11 1 现的净利润 亿元，进而导致财务货
优势，而且集水洗、分梳、纺纱、制 银绒业的资产质母和|业务模式后，却 月j同比大增[72. 10号，这便是净利润同
衣、服饰、品牌为一体的羊绒纺织全 发现该公司不仅面临行R大的偿侦l在
产业链宦盖的七rP公司 力、现金流炭应可危.甚至不排除:1\
20/2年，中银绒业刚刚进行了配 现技术性破产的可能，而且就该公司
比大幅增七三巾的 rl1 银绒业J'i实资产构
成变化 而间用1账面货币资金余额均]
仅仅净增加1 {3亿多元，那么超亿元净
!役，以 10配3股的方式茹集不超过亿 大址罔积原材料的纯背模式，在Jþ:拥 利润和近9亿元，所增借款借款义流 lí'J 哪
84 中国经济信息
里了呢?答案是存货暴增。 同时在借不到贷款时便需要源源不断 额为409 万元.拟投入耳集资金金
巾银绒业半年报披露存货期末余 的再融资， FH此演变成一个对于股东 额为 1 万元 ， 以 1 1 比IJ 募集资金
额已纶~'~j占24 .03亿元 ， 同比大增约3 .5 来说巨大的 "资金黑洞 6 . 5亿元计算，剩余的50 L56. 98万元将
亿元， 相呜于该公司同期主营业务成 全部 ).11 于清偿短WJ借款。 这就应咪若
水发绝做9. 34亿元的倍.这就意咪 大肆采购原材料背后 ， 谁在窃笑? 该J}Jf 肉还在酝酿巾时. 资产负{才1 31和就
着以该公司口前的销售规模， 手1'1-' 恃 这就引发了另外一个疑点.就是 己约注定高达63 .72% J 。
有的存货闯过一年部卖不完。 其巾!原 中银绒业大笔采购Jf:闸积羊绒原材料 这明~有悖于其他 Uil公可正常
材料余额超过J5亿元.是中银绒业存 及制品存货.目的是什么?其中义是 的茹集资金使用计划 . ' 1' 假绒、II~为何
货中最重要的组成部分。 谁在获利? 不月1 必集资金解决余音1\;页 门投资呢?
从 rl'~~们不难看 :JJ ，库存原材料 从巾银绒业的经营结果来看，价 或许这正是从另一个侧 r(u反映 :1\ ， 1:亥
不仅导致中银绒业不得不面对着存货 格不菲的羊绒原材料，f1l制品变现能力 公司实在拿不 11'1 百余资金怯还借款，
管理所仰'来的高昂成本和未来价格下 并不强，从该公司极低的存货周转率 I们券集资金又将被管现在 专)"， " í 中，
跌的风险 ， 而且还扮演着源源不断消 便能够肴r :-1\ 。 在并未充分考虑1"1 身销 无法随意使用，如果用募集资余解决
挺现金的罪魁祸首 . 甚至已经把小银 售能力和存货消化能力的条件下 .巾 项目的全部投资额.就将导致没有多
绒业的资金链压到..喘不过气来"的 银绒业斥资将近25亿元采购 、 罔职羊 少钱能够被用于请他仙 款 坷 111 此来
地步。 绒原材料及制品，躲在其身后的供应 舌ì. 与众不同" 的募集资金投资计
该公司半年报披露的财务数据 商们才会真的"笑 :1\芦"来。 划 7背T引j后吕 ' 实际上是咛中I银绒业 .. 丁'*I~ 先纫妙妙1扣;、 ",
来看， }妨期U钢1 才术王短期借款余额高达2扫7 . 2川6 因为经过7本1拉立文分初析;后不对邓1，看 「州li ， 则务于段 ， J闸刊 于J掩征盖J其J; J且~: ~实立头矢司 的 ~1财!叫A 务眩困|
亿元'而账 l丽丽货币资金余额刻却l只有可 这里面已经?消1古fl晰晰?浮乎现 l川|川1 这样一条丰利l川l益 片厅城fl;
怜的6 . 74亿元，尚不足以偿坯短期借 链:由上市公司尤休止、不加控制地 "中银绒业的短19J 借款 " ' .超过
款的零头 。 这就引发了投资者另一个 从供应商处进行大笔采购羊绒!原材 80%仰是质押贷款，说 (1 [就是该公
担忧 ， 中银绒业是否有可能因为龙法 料， 一旦 :.U 现了资金供应问题，便依 词 J~J羊绒原材料去进行民仰。 眩公司
到期偿还银行贷款而被提请技术性破 赖于上市公司的融资优势大举贷款 ffLîi怖的最主要问题是羊绒服料无法，
产? 毕竟根据 《 破产法》 的相关规 或实施再融资，而后继续举绒采购的 l.!立在f"!:îí很难进-;Jþ l~ I在产品， 布销售
定 . 公司破产并不需要等到资不抵 "游戏" 。 换句的说就是由 !三市公司 :I\J~实现 lill 款 。 " 一位不lg 远í#\姓名
债，只需要"元法偿还到期债务 的股东和债权人，征巾银绒业的统臂 的分析师如此评论3.'IJ c
也就是说.破产与否并非是资产负债 管理层的操控下.为其供应商 "买 肉此即将到朗的 J;IT Jþ]f付款余额ffJ!
比例的问题.而是债务周转观念流的 单"、 "套现" 。 形成 {高企的债务..地男主湖紧紧
问题。 中银描业在半年Jb! 中并未披露主 地问E巾银绒业的现金周转 Lo
以小饭缄业的现金实力， 是远 要供应商详细信息，同时从应付账款 既然无法通过正常约 fT 业务来
远不足以消偿即将到期的借款的 ， ~l1J 主要方向信息来看.该公司的采购货 fO'! 快侦务现金流和l侦务问腿， 但办法
该公司要么选择"拆东墙补四ifE" 的 源、以 |虽然人为主， 他们都是谁?与中
借新还旧方式.而此种方式在择?齐下 银绒业或ßt大股东义有怎样的瓜葛?
滑、银行普遍情贷的货币环境下恐难 在中银绒业背后还有诸多谜团待解。
以为继， 要么就只能选择再融资、要
求股东再掏腰包。 很显然 电 中银绒业 募投项目不过是"挂羊头、卖狗肉"
选择了后者。 再回到中银绒业本次配股计划，
关键问题在干，如果中银绒.!I~不 有一点是很令人疑惑的，从募投Jjiï 日
改变现有的经营模式，未来而 11街的周 具体情况来看多细份特种纤维高
面便是继续在存货中沉淀大笔资金 ， 档纺织品纺纱技术改造项目'总投资
进行 jlJ融资也就是咱 - 的:I 'I~各{， 因
此说，该公司在配般 L昆明 -I ~ 巾所鼠的
"计划总投资为万元，拟以募
集资金投入 14843 .02万元"的 h多组份
特种纤维高科纺织品纺纱技术改造项
目真实'只不过是..挂 r.头、实狗
肉"的幌子而已 ， 是为 f进行自己股融
资川于偿还银行贷款的名头。 '
3-4/2013 总第 486 期 85
