唏唰…公蹈·[中图分类号] [文献标识码]A[文章编号]1∞5-9016(2∞8) 06一07-07法精岔路:经营盒业的短期融瓷器融资蒋晓密，阅泳(江西赣粤高速股份有限公司，江西南昌30025) [摘要]短期融资券是指在银行间债券市场发的企业。我国的融资券市场构架与美国的商业票据行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，市场十分相似。在美国，商业票据(CP)是一种以公路经营企业发行短期融资券可以实现融资渠道多元直接融资为目的、由公司直接或通过经纪商向投资化、降低财务费用，有利于企业根据自身需求适时的者发行的一种无担保的本票。配置资金及建立市场信誉和培养熟恙货币和资本市场2005年5月23日央行出台的《短期融资券管理人才。公路经营企业应该主动创造条件，充分利用短办法))(下称"管理办法")，把短期融资券引人银行期融资券的融资优势，用好这一创新融资工具。间债券市场，到2005年底共计发行了短期融资券76[关键词]公路经营企业短期融资券融资只，共计亿元;而2006年上半年，已经有113只共计亿元短期融资券发行。继2∞5年前言9月20日江苏宁沪高速公路股份有限公司发行20亿(一)短期融资券简介元的短期融资券后，2005年10月18日江西赣粤高短期融资券是指在银行间债券市场发行和交易速股份有限公司(以下简称"赣粤高速")第一期10并约定在一定期限内还本付息的无担保有价证券。亿元短期融资券发行成功，成为江西省首家、国内银行间市场机构投资者包括特殊结算成员(指人同行业上市公司第二家发行短期融资券的企业，这行、财政部、政策性银行等)、商业银行、信用社、也标志着公路经营企业短期融资券市场的全面启动。非银行金融机构(财务公司、信托公司等)、证券公截至2006年7月31日，共有6家公路经营企业发司、保险公司、基金公司，以及通过代理结算方式行短期融资券(详见表1)，预计将会有更多的公路峨.J"~4fÞt.稳脚糊糊磁烧锻锻滋级髓激之二汇统还，撤并站点$政府主导，严格监管"的总体要"政府主导，严格监管就是要依法加强政府求，调整和完善收费公路的发展政策。对收费公路发展政策、发展机制、发展规模的管理。"调整结构，控制规模"，是指要严格按照《收第五，必须重视制度建设。我国的收费公路政费公路管理条例》的规定，走"以非收费公路为主，策是借鉴发达国家经验，在法律、制度和经验相对适当发展收费公路"的路子，各级政府加大对公路缺失的背景下快速发展起来的。面对收费公路当前建设投入，控制收费公路建设规模，优化收费公路面临的问题，需要尽快完善和出台相关的政策法规，结构。加快制度、体制和机制建设，解决制度缺失、体制、"统贷统还，撤并站点"，就是要逐步撤并现有机制不健全的问题，以规范各方行为。这既是公路二级公路上的收费站点，通过"统贷统还"制度，建交通健康可持续发展的要求，也是国民经济又好又立高i主公路与其他收费公路统筹发展机制。快发展的要求。f6췲랽쫽뻝交通财会(总第251期111 寖寎〰㘨綾붯펾⢽㌰寕탐릫뮯엤죋웚容튻⣒뛌늢틸럇쮾뗄쫐횱헟㈰냬볤횻ㄱ㧔풪쯙틚춬튲뷘춳쟳ꆰ럑쫊붨뷡뛾솢뛔뗚닟좱쏦볓믺붻뿬?㖡㈰탍쓕귎〲뫍슷ꆢ닅죚ꎮ묩웚풼탐틸뎡뷓랢햮ꎬ㏖숲뗄막풪뮹릫떱릹춳벶룟쪧쇙뿬춨훃?웳〵램뇪훁뛌뗷짨헾쫕컥쫇훆쿾〸벷슱〱㔩꩝붻뺭붵ꆣ잰뛌죚뚨볤닆탐놣쪮좯릲뮹ト럝ꎬ뗷슷랢듻릫쯙뗄훆붡⤰ﲴ튵쓪ꆷ횾㈰웚헻춶뢮럑뷨늻쏜훀귓㛒폔뛌틗펪뗍릫좯퇔웚퓚쫐헾뷰쿕럖뗄볆늼햽폐짏뎷헻맜햹춳슷놳컊뛈뾵믡뷰쪡ꆣ㗔⣏ퟅ〶죚뷡죫훷릫뇘본붡앝묰ꎬ솸웚늢웳닆슷뗄죚좯튻뎡늿릫쿠캪ㄳ옱귋쿞쫐뫍샭쫕뮹짏뺰쳢ꆢ뿉㈰앝?㞡벰뾹컒숲슳릫쓪릹ꎬ떼슷탫랢좫?죚풼튵컱뺭쫇뚨믺ꆢ쮾쯆쒿훖ꎬ㤲㐱헄릫햾췪쳵럑뗄폫쿂쳥돖〸䘵ꨰ붨ꯂ맺㏈욡슷㟔좯ꎬ뿘랢훘듯뗄??뚨랢럑펪좯횸웚릹헾ꆢꆣ뗄컞떽ꎮ㖣ﺻ쮾뗣짆샽릫뎷쫕웤뿬탨훆탸㐰솢랾뗄헑낹뺭숳⣏뿘훆퇏햹쫓맺컊ꎮ즷좯퓚탐폃웳폅볲쿞춶닟⢲믹ꆢ떣㈰㗒긶ꚸ뫳⣒랢뗚ꎻ쫕ꆷ슷늢럑쯻쯙튪뫍〶㌴쫐귓죚?펪㇈훆쫕룱볒쳢?쫇튻뛌ꎬ튵쫆뷩틸쓚탔웎뷰쏀평놣〵?틚?퓏탐뛾헾럑뗄ꆱ햾랢뺡믺햹⣗쟳寎탏횸뚨웚폐뎡펦ꎬ탐뮹헟틸릫맺뗄킳쓪ꪣ풪?㈰슼돉볒웳햣ﮱ뢮맦럑뗣볠닟뛈뺭햹뿬훆?쓏ꆣ?퓚웚죚샻룃폃볤놾냼탐ꯋ쮾ꎬ뗗뮶뛌ꯂ〵릦랢훷슷뚨ꆱ웰췪튪?탅좯튵겹쒣릫맜ꆢ붨퇩틔ힱ떵ꯋ틸쿞폚훷뫃햮뢶삨뗈뺡ꎬ짌횱욱릲웚랹쓪욡탐떼뗄ퟓ춨살짆쟳㔱폾떶쫐ꢵꢡ뛌닓⦣ꆱ슷랢짨맦퇙뺣탐쓚좯웳뚯헢쾢쳘⦡ꋐ틔튵뷓ꆣ볆〰죚즷낸돉뛌ꎬ랢ퟟ뻍맽춳뗄뫍웚뛂뫍쳆뎡쒡넩웚퀶곔ꎬ붨햹ꆣ퓚랶경볤뮹뿉튵뒴튻쫐뗄쫢ꋉ엍벰욱믲랢㛄?퓂폔캪웚퇏햹ꆰ룷쫇돯ꆣ돶뷢튲⥉엠?릹뚶ꎬ죚볒꒼쫇짨뻍믺컒램룷쒶?귎햮놾틔룹퓬뒴뎡컞뷡쳒킹춨뻝탐좯탏ㄸ솸붭죚룱헾벶튪춳랢쏦첨뻶쫇퇸?볜쳆냑릫욽횸맦쫇훆맺싉랽좯뢶쪵뻝쳵탂랢떣쯣뗒ꯋ맽⡃쇋쾰?죕?컷볠닟럇헾훰듻햹뛔쿠훆맺쫬쫈폫?뛌슷ꮻ튪쒣ꆢ뗄쾲쫐쾢쿖ퟔ볾죚탐놣돉뺵듺倩뺭ꯋ붭?쪡좯맜ꆣ쫕뢮늽춳믺맘뛈쏱쳆쾤꿈쏀?웚쫐뺭퇏틀랢쫕캪?뎡뗄죚짭ꎬ뫍폐풱킡젩샭쫇볍ꆣ뺷컷넩쫗ꆱ럑볓뎷뮹훆좱랢폐탨믵돤릤?붻볛⣖ꋐꆢ뷡맺튻짌쫈죚곒볌룓뗚볒웳뎡펪킸뗄룱릫듳폅늢ꆱꆣ램햹럑뛈헾쪧볃볛쟾쟳럖뻟틗횤룈엓쯣훖쿲톾㈰퀲퓁튻ꆢ튵ퟜ슷뛔쿖훆닟폖뇒?뗄꾹웳ﲶ내뮯볓맦릫뫍헢?횤뗀쫊샻ꆣ좯?쏉랽틔춶귓〵ヒ룟웚맺ꎬ쳥캪릫폐뛈떱램뫃뫍짌?좫튵헕쫕잿쒣슷뺭볈좯뛠쪱폃ꆣ릫쪽㜶?쓪汏쓚헢튪훷슷ꎬ잰맦훆폖튵?틽쏦랢쒹ꆶ럑헾뗄퇩쫇?ꎬ풪뗄뛌?붨ꆢ놾욱죫웴ꯂ쫕릫뢮맜쿠쫐뻝틸뚯?슷샭뛔쫈뎡탐ꆣ꿈??
·公路-翩懈h illions of dollars Billions of dollars 回2901360 Financial (left scale) 1330 Nonfinancial (right scale) 250 飞、、-n 13∞ .. MF 、f 』’’ 飞ν 、‘、210 1270 、电, 飞d a H k 4 d 1240 170 1210 130 1180 nu。’ υ1150 、，nH内V ，、，υ，"d2003 2001 2002 2004 数据来惊回1美国商业票据发行情况表1公路经营企业短期融资券-览表单位:亿元短期融资券简称05均交通CPOl05赣粤CP0105宁沪CPOJ06深高速CP0106苏交通CP0506津高速CP01评级情况A -1 A1 + A 1 -1 + A一1A -1十A -+ 发行时间05年8月5R 05年10月18日05年9月20日06年l月6日06年3月7日06年7月31日发行期限(夭)365 365 365 273 365 178 发行额度(亿)30 10 20 10 10 收益率% 经营企业尝试采用这种新型，的融资工具进行融资。上市公司固定资产占总资产的份额均超过50%，其中(二)公路经营企收的特点及资金需求超过80%的上市公司达4家。因此，固定资产的数量公路经营企业是我国深化公路投融资管理体制和质量对主营业务收入有着直接乃至决定性的作用。改革的产物，以公路收费经营为主营业务，具有明公路经营企业的固定资产质量是由公路自显的行业特点。身所处区域的地理位置和区域经济等宏观因素公路经营企业有别于一般的制造企业，其固定决定，企业难以改变既定公路的质量。从战略上资产占资产总额的绝大部分(如图2所示)，10家来看，企业可以通过收购优质的高速公路资产，40，∞0，∞0，0∞ιeμ. 35，∞0，∞0，0∞h叫咱一白白一一…30，∞0，∞0，。∞25，∞0，ω0，。ω20，∞0，∞0，。∞15，∞0，∞0，。∞10，ω0，∞0，。∞5，∞0，000，0∞胁ov tw 斗争斗钞兮-~ L~争俗气侈斗争4争斗争令今令今令今令、气。令令、命为一非φ侈飞毛愁，'<'M:~'<' "4岛挣命帝也传wι气愤静'固210家高速公路上市公司固定资产比重(单位:元)8췲 랽I交쫽通뻝财会(总第251期)쫽춼쏀뇭떥뛌〵〶움䆡䅬䇒랢㣈㌶㌰汏㈰?쫕㊣㎣뺭⢶릫룄쿔㐰㌵㈵ㄵ㖣짏뎬뫍짭뻶살ꇛ侣뫫ꇞ쎮뿗퇚ꎺ䆡㈷?䇒㌶ㄷ㎣㤹릫묱?汏㞣긹䦽ꩬ기㎣ꎬꆣ갰뻝?캻웚퓁룓쓾짮쯕뷲벶탐쓪틦맺볒묱긱?긵㈳펪︩룯뗄닺쫐맽쯹뚨뾴훊?긷〰슷살ꎺ죚붻퓁뮦룟쟩쪱㣔㧔㇔㏔㟔웚뛮싊믍?짌㜹ィꎬ웳릫뗄탐햼㠰뒦뺭풴틚춨捐䍐쯙뿶볤숵퓂숲숶숷숳쿞뛈ꎥ솿?갰䤩ꢲ튵쯙뿳ꎺ풪좯䍐ぬ〱춬?ト죕㇈⣌⣒튵슷닺쮾ꎥ쟸웳펪〰뛔욱릫욻桴볲〱佬〵??ꎬ웳뎢뺭컯쳘닺만뗄폲튵뻝슷瑰돆훷튵쫔펪ꎬ뗣ퟜ뚨짏뗄쓑뿉ꎺ랢ꇎ〰펪뛌ꎬ닉?쫇틔ꆣ폐뛮쫐뗄뗘탐㢣웚ꎬ튵쟩폃ꆢ컒릫뇰뗄닺만샭룄춨죚睷기뿶컱헢䥫맺슷폚뻸햼쮾뚨캻뇤맽瞣뿳㘨만깦훖뗄짮쫕튻듳ퟜ듯훃볈좯ퟜ뚨敤탂쳘뮯럑냣늿㒼닺뫍뚨릺튻죫敲뗚샀탍뗣릫뺭뗄럖닺튡훊쟸폅ꇛ慬폐닺㈵뇭牥뗄벰슷펪훆⣈ꏒ솿폲훊뇈ퟅ㇆獥죚춶캪퓬럝쫇뺭뗄훘牶횱?ꇎ뷰죚훷웳밲뛮쮣평볃훊룟⢵斣뷓ꗎ깧릤탨펪튵쯹뻹겹릫뗈솿쯙潶쓋뮣뻟쟳맜튵ꎬ쪾뎬첶슷뫪ꆣ릫뫔훁뷸샭컱웤⦣맽꣗ퟔ맛듓슷ꨩ탐쳥ꎬ만갱㔰쪲뻶틲햽죚훆뻟뚨ゼꎥ蝹쯘싔닺ꇛ폐?ꎬ쓊짏탔ꆣ쏷웤ﷁ뗄훐?뿳ퟷ폃ꆣꇛ
馆翩翩翩·公蹈·即通过扩张来变换固定资产区域重心，提高资必将占用企业的大量资金，企业需要灵活的短产整体质量，从而提高企业的竞争力。更重要的期融资方法补充短期资金来平滑企业的现金流是，公路经营企业是实行特许经营的企业，其收曲线。费公路的最长特许经营期也不过30年，为了实另一方面，高速公路企业要保持自己在某一区现持续经营，公路收费企业必须不断的投资建域内的竞争力，经营者需要通过加强公路养护和管路或是通过投资购买公路收费权以期企业的滚理，提高公路路况，保证公路通行能力。一条高速动发展。赣粤高速2005年上半年用于收购江西公路建成之初，养护成本的支出仅包括日常养护境内高速公路资产(购买胡家坊至昌傅段30%(绿化、清扫等)方面的支出，数额相对很小p随着的资产及江西昌障高速公路有限公司30%的股时间和气候的推移，车流量的增长，路况恶化程度权)的资金总量为万元，同时公司以日益加剧，养护成本支出也持续加速增长，用于进万元收购昌泰高速%的股权。而行日常维修保养、路面维修保养以及中修和专项工深高速已经通过投资参股的形式获得了一些外程，此时养护成本处于成长期g当高速公路即将达地高速公路资产，如长沙绕城公路、南京长江三到设计使用年限或实际可使用年限时，路况水平将桥，2005年8月5日深高速成功收购了湖北武急剧下降，严重影响车辆通行，必须实施大修，此黄高速公路55%的股权。这种对外扩张和投资时的养护成本将达到顶点(如图3所示)。14,000 12,000 10，∞o 8，∞o 6，∞o 4,000 2,000 。第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年图3昌九高速公路养护成本趋势固可见，公路经营企业不论是立足于既有的资产票据。公路经营企业的车辆通行费收人基本上是现"精耕细作"，还是积蓄力量对外扩张，都需要大量金收入，这一特点决定了公路经营企业流动资产构的资金。从资金供给来看，企业的内部融资无法满成中一般没有应收账款和应收票据，其他应收款所足日益增长的资金需求，企业需要向外融资。占比重也较少。因此公路经营企业一般无法采取应二、公路经营企业发行短期融资券的作用收账款的出售或抵押进行融资，也不能采用应收票虽然我国收费公路融资方式相对丰富，但总的据贴现的方式融资。来说公路融资结构不合理，比较单一。突出的问题面对日益增长的资金需求，公路经营企业急需是银行贷款比重过大，融资途径单一，容易积累金寻找一条替代银行贷款的其他融资渠道管理办融风险，所带来的市场后果不能不引起警惕。如果法"的出台为公路收费企业构建了另-条短期的直一个行业的融资过于依赖银行，贷款规模过大，风接融资渠道。相对于其他短期融资方式，公路经营险就会累积得越来越高，这对整个金融系统稳定带企业发行短期融资券能起到以下作用。来的隐患应及早引起足够的重视。同时应该看到，(一)进入货币市场直接融资，实现融资渠道多作为间接融资的银行贷款融资成本较高是不争的事元化。实，面对日益紧张的加息压力，日益高涨的贷款利从长远来看，企业要保持资金来源的畅通，就息更是成为公路经营企业的融资障碍。必须注意融资方式的多样性和融资渠道的多元化，我国多年以来发行的企业债都是中长期限的债注意保持直接融资和间接融资的相互协调，只有这券，企业短期融资依赖于银行流动资金贷款和商业样，公司在发展过程当中才能避免资金风险。从融췲랽쫽뻝交通财会(总第251期)I 9 벴닺쫇럑쿖슷뚯뺳뗄좨㜲짮뗘쟅믆뇘웚쟺쇭폲샭릫⣂쪱죕탐돌떽벱뗚춼뿉ꆰퟣ뛾쯤살죚튻쿕ퟷ쪵쾢컒좯욱뷰돉햼쫕뻝쏦톰램뷓웳⣒풪ꎮ듓힢퇹붻?ꇞ?뗚?㋄뗚ꇞ뛆㎲?헻ꎬ릫돖믲랢쓚⦵㘷룟쿟슷볤죕㇄볻뺫ꎮ좻틸럧룶뻍캪룼맺뻝쫕뇈쳹튵묩뮯틢춨붫죚튻첻틦짨뻧뗄㏄뗚쮵훐헋뛔헒ꆱ뎤탫??㓄뗚ꇞ퇵ﶾ㗄뗚쳥릫슷탸쫇햹룟쓗㦣쯙㈰ꆣ뗄붨뫍뎣?ꎬ룻뷰틦컒탐쿕믡틾볤쏦뛠웳죫훘쿖랢뷸놣닆맽닺햼랽쳡꾡볓듋볆쿂퇸?㛄뗚튻뿮죕풶힢ꇞ룢?㟄언훊슷뗄뺭춨ꆣ쯙쪽긱틑릫〵뺺돉웸캬?㣄쾸퓶맺듻ꎬ튵샛뮼뷓뛔쓪튲쟾탐죫돖믡삩벰폃랽쏦룟ꋇ?쪱쪹붵뮤?슷냣뗄틦쳵돶살틢쮾??솿뺭ퟮ펪맽룓릫㋍슷쓪헹횮뫲탞ퟷ듓뎤쫕뿮쯹뗄믽펦죚죕캪틔뛌헢뷏랽뗀믵횱㈰?헅붭웳램ꎬ릫榣퇸폃돉죚쎻돶퓶쳦첨뾴퓚ꎬ펪뎤춶퓁슷?춨㣔㔵솦돵뗄놣뺭ꆱ럑뇈듸죚뗃벰틦릫살웚튻짙쪽ꆣ뇒뷓〸ꯂ살컷튵늹룟슷ꢵ곑뮤쓪퇏놾폐쫛뎤듺캪ꎬ랢듓웳쳘릫룟뿎맽닺숵ꎥꎬ췆퇸펪뷰훘살풽퓧뗄뷴슷랢죚ꆣ쿠쫐ꎮ럑뇤닽돤젩돉쿞훘붫뷡펦믲릫랽뛸튵탭슷릺쯙닺ꨵ햹춶ꎬ죕뗄뺭퇸틆ꆢ웳뮹릩뷰맽살틽틸헅탐뗣틲뛔뎡〶뮻헁듳뛌릫뿶랽꒳놾믲펰듯릹뗖쪽맽쳡쫇뺭쫕싲㈰⢹㐶몲죧짮막펪뮤ꎬ슷튵룸탨랢죚쫐폚풽웰탐뗄틀뻶듋ꆣ좯횱뫍⣗만룟쪵펪럑릫〵뫂ㄱ닎뎤좨솿웚슷헟ꎬ돉쏦뎵즱뒦쿬떽늻믽살쟳탐뎡틀ퟣ듻볓웳삵뗄뚨헋톺뷰쫕웤쓜뷓튪볤돌?뻇웳탐웚슷쓪ꎮꦸ막즳ꆣ탨놾쇷캬싛탮뾴ꎬ뛌랽죚뫳삵릻뿮쾢튵쇋쯻웰뷓?뚨쯙놣뗄뻖폚볊뎵뚥뫏뷸럑뛠떱튵쳘튲쫕짏謁㔸?뗄죆돉헢튪솿탞쫇솦ꎬ웳웚쪽맻틸죚톹햮뺭뛌떽㔱릫뷰횤횧Ꭓ뿉솾뗣샭뫍탐쟳돖퇹훐웍뗄탭늻뇘럑냫튷췲?탎돇릦훖춨횧놣솢솿웳튵죚쿠춾탐뛔훘솦뚼슷펪웚틔ꎬ?닺슷ꎬ살튪릫돶뎤쪹춨⣈펦죚웤튵탔닅뺺뺭맽탫좨쓪믖풪㚣쪽릫쫕뛔돶퓶퇸ퟣ튵탨뺶쓜ꎬ헻쫓돉쫇쇷탐웳죚쿂쪵뗄⥉쟸폐웳욽놣슷ꎬ늳웚폃탐뇈쫕릫쯻릹뷰뫍쓜헹펪㌰늻틔폃솲ꎬ긶믱슷릺췢볓뷶뎤폚뗄튪좯럡떥듻룶ꆣ놾죕헏훐뚯럑튵ퟷ쿖쿠폲쿞튵뮬돖춨쫽훐ꎻ쓪ꎬ밳뷏욱슷죚붨살뇜솦뗄쓪뛏웚폚ﶸ춬㞣뗃ꆢ쇋삩잿냼ꎬ벰볈쓚쿲뢻튻틽뿮뷰뷏틦낭뎤쫕웳랽폃죚뮥훘릫탨ퟔ탐뛮떱쿞뇘쯹떥뻝튲뺭풴쏢ꆣ웳ꎬ뗄쫕떶쪱ꖵ쇋쓏뫾헅삨슷훐폐늿췢ퟷ웰맦죚룟웚뷰죫튵냣쪽킭탄쮾튪벺쓜쿠폋룟쪱탫쪾늻펪쟾쇭룼튵캪춶릺츳릫쒹튻뺩놱뫍슷죕뿶탞뗄ꎬ죚폃떫죝뺯쒣쾵펦쫇헇쿞듻믹쇷컞뗷ꎬ훘쇋뗄붭ィ㌰쮾질킩뎤커춶쇩퓚퇸솦뎣뛔뛱?뫍쯙쪵⦡뚼ퟜꆣ틗쳨맽춳룃늻뿮놾뚯웤램쓜웳뗀튻릫뎩뷰튪웤쪵붨맶컷?틔ꢡ췢붭뮤퇸뮯닺탨컞뗄믽듳컈뾴헹듻햮뫍짏닉뛠횻쳡ꎥ믮쿖쒳ꆣ뫜릫슷쪩춻쯻튵ꎬ쳵춨럧뗄쫕ꎶ죽뫍뮤돌쿮튪램샛죧ꎬ뚨떽뿮짌쫇닺좡뺭폐룟뷰튻킡꒣슷뿶듳돶펦폃벱ꆰ뛌뛠쿕?맜뛈릤듳싺뷰맻럧듸ꎬ쫂샻튵쿖릹펦펪헢막뛌쇷쟸쳵ꎻ곓벴쮮탞뗄쫕펦탨맜웚뻍풪ꆣ솿룟쯦쏓붫욽ꎬ컊뿮쫕샭뗄뮯듓쯙ퟅ?듯붫듋쳢쯹욱냬횱ꎬ죚?
·公路翩翩翩蜘气资方式来看，除了采用公开发行股票的直接股权融很大的误导性。毫无疑问，能够发行融资券的企业资方式，以上10家上市公司多采用银行借款等问接都是商业银行的优质企业，可以用优惠贷款利率下融资的方式融资，融资方式比较单一。限成本融资，例如赣粤高速为降低银行贷款利息，根据国际清算银行的数据，发达国家直接融资对公司的资金需求进行了较准确的预测，用公司自多数在50%以上，美国的直接融资占融资总额的比有资金满足长期资金需求，同时采用半年期贷款攘重高达88%。据央行2004年货币政策执行报告显动的方式来满足公司的其他资金需求。其半年期利示，我国融资结构中，银行贷款所占比重高达%，率为%，照此折算，其银行贷款的一年期利率国债、企业债和股票分别占%、%和%。为%。"九五"期间收费公路利用贷款资金达到∞多亿元，2.商业承兑汇票。按照央行规定，贴现利率为占到市场资金的70%左右。这反映出我国公路经营再贴现利率(%)基础上加点，但不高于同期贷直接融资比例很低。在银行间债券市场引人短期融款利率。考虑到自2∞4年10月29日起人民币贷款资券是我国融资方式的重大突破，是金融市场建设利率上限已经放开，其贴现利率区间为(%，+∞)。的重要举措。多年来银行几乎是流动资金惟一的融发行融资券的企业的商业承兑汇票的贴现利率一般资渠道，企业缺乏适应市场变化进行自我调整的手不会高于同期贷款基准利率。而且由于近年来票据段，短期融资券作为企业主动负债工具，无疑对拓市场不断发展，商业承兑汇票的流动性日益增强，宽直接融资领域、改变对银行贷款的过度依赖、改很多银行愿意放弃一部分收益而获取更好的流动性，善企业自身融资能力，起到关键性的作用。部分商业银行甚至把商业承兑汇票贴现和银行承兑由于短期融资券的成本优势，通过短期融资券汇票贴现利率同等看待。平均来看，目前市场上商募得资金的企业必然会置换一部分成本较高的银行业承兑汇票成本约为4%..，.%。贷款。宁沪高速公告显示，发行募集的资金主要用3.银行承兑汇票。-一般而言，企业通过银行来于补充公司扩大再生产的流动资金和琶换部分高利立银行承兑汇票需要缴纳数量不等的保证金，信用率的银行贷款。"金融脱媒"的日益深化必然会对商评级较差的企业甚至需要交纳100%的保证金。当业银行和企业的原有的关系造成一定的影响。但是然，对于可以发行融资券的企业而言，保证金比例这种挑战并不会导致融资企业与商业银行之间关系一般不会超过30%。银行承兑汇票的另一项成本是的紧张。在贷款业务中，银企合作是一对一的合作，开票手续费 -60BP (40BP为央行了银企全面合作协议，以巩固企业在间接融资、存指导价底线);3.评级、审计、律师费用:lBP-2BP, 款、国际结算等方面业已存在的良好合作关系，并4.登记和兑付费用:+ 0因此，融资券发进一步拓展在企业融资券发行、现金账户管理、债行总成本6个月为%，1年为%，但是务风险管理等新兴金融业务领域的长期协作。应同时考虑资金的沉淀成本。央行对企业发行融资(二)分享银行间市场低利卒，降低财务费用。券实行余额管理，从理论上来说，企业可以灵活地对于可发行融资券的企业而言，可替代的短期根据资金需要安排发行，但央行又规定了一系列的融资工具包括流动资金贷款和商业票据(其中商业报备、核准程序z同时规定了主承销商同时发行融票据又分为银行承兑汇票和商业承兑汇票)。资券的数量限制，因而企业实际上是不可能做到小1.流动资金贷款。常见的分析往往把融资券发金额、多批次发行的，这就造成募集资金会出现沉行成本和人民银行公布基准利率对比。这种分析有淀。从市场收益率来看，流动性好、收益率高的短10췲 I랽交通쫽财뻝会(总第251期)죚룹뛠훘쪾맺ꆰ햼횱뗄뛎뿭짆평쒼듻폚싊튵헢뛸웳ퟷ뮧랢탐쇋뿮뷸컱⢶뛔욱ㆣ䦽뫜뚼쿞폐뚯캪㊣퓙샻늻쫐늿믣㎣솢움좻튻뾪쫕볛쫇쯣듓돉횸㒣펦좯놨뷰뗭랽뻝ꎬ떽횱웳늹훖︩껁믍듳쫇캪㒣껉싊믡뎡럖욱돐껒벶냣돶쓪㈰놾㊣떼꺵ퟜ춬쪵놸뛮ꆣ쫽룟햮뻅뷓좯쟾폚뗃뿮뗄틸뷴뛌튵쒣탐퓚ꆢ튻럧돉릫쳹샻뛠횵훘쪽뗄맺컒쫐뷓튵돤쳴슢럖뿉폖ꢲ짌뷰랽㒣긷쳒짏룟늻쳹뛒뷏뛔샻〵훷긹볛잼돉쪱듓퓚듯ꆢ컥죚쫇뗀뛌ꆣ틸탐헅웚짵돐웳늽쿕릤놾쮾쿖싊쫖ꎬ튪살랽볊맺뎡죚ퟔ릫햽뛏쿭랢럖꿗욻컳튵싺쪽긶㔳떳쿞폚쿖믣킳돐닮믡쎻싲싊쓪튪㊣뗗잺놾뾼폠뷰뫋쫽뛠쫐ꎬ㔰㠸웳ꆱ컒웚뷰쓾탐뫍ꆣ죚훁뗄쿺좫볊췘맜뻟샻탸헢뻙뾴쪽쟥죚짭쮾늢ꆣ틸탐캪떼ퟣ살㤸ꎥ킶틑좯춬랢샻욱뛒뗄뿉뎬폐랽냼ꖣ쿟춶ꎺ싇뛮탨ힼ솿엺뎡틔ꎥ튵웚뇈맺웳죚뗄뮦듻퓚늻룄췪쏦뷡햹샭냼죋싊뾼풸럑믡ꎬ죚쯣뷰듫쇬삩늻평탐틸〰탔뎤싺ꎥꆣ튻뺭뗄웚햹싊돉믣웳틔맽쫕뢶㒣삨묲⦣트㚸맜튪돌쿞듎짏틔ꆣ햮볤샽죚튵웳룟뿮듻좯쟥뇤뮷훐뫏쯣퓚뗈삨쏱뷰⠳싇틢ィ돽틸뷡뗄폲듳믡폚컊탐﮿㢣샽웚ퟣꎬ럅웳듻짵춬놾욱튵랢㌰떽쾢긱ꎺꎮ묳뚷뷰샭낲탲훆틦ꆣ짏뻝뫍쫕뫜좱좯튵쯙ꆣ뗄뿮춶돾뺳맺ퟷ뗈웳탂쇷틸탨ꎮ떽럅긵뢶쇋ꎬ탐릹㜰ꆢ쓜퓙떼헢쫐돐기뫁폅죧릫헕놡뾪짌훁풼짵ꎥ쿖욱㚣뛌ㆣ퇓싎업ꎻ싊뛠볒ꎬ퇫막럑뗍랽랦ퟷ뇘릫ꆰ풭튵뛌폐웳붫컥킭탋뚯탐쟳㈴ퟔ웺ꇫ뿮닉죚뗄훐ꎥ룄솦짺훂훖뎡뛒ꎳ㘨컞훊룓뷰쮾듋ꎰ믹냑뾴캪ꏒ튪훁ꆣ뻝ꖡ웚꺷쿺움쎣ꨳ돁듓랢춬틲살쓪폃짏쫽쏀탐ꎬ욱릫ퟳꆣ쪽쫊캪뇤돉좻룦닺뷰폐죚컱훐웚뿉뺺튵믡뿳틩쏦뗍웳믣ꎼퟜ틉퓁뷸탨뗄헛듕ꎥ㈰웤짌ힼ돐튻듽㒣뮰뷉틸틢랽?ꋐ럑벶멏ꎮ뗭샭쪱뛸뾴릫랽뻝틸폒살뛔웰헹샻욱﮵뗚컊룟쟳웤쯣헑쳹뛒ꆣꗒ쓉튪좯캶풭타폃ꆢꎮ〲돉싛맦헢쫐맺㈰럖슷퓚뗄펦웳놾믡쿔죚훐쓜룼벯ꎬ튵뷰늼탐⦻〴늿떫뾪쪽ꎬ탐ꆣ떽쇷웳싊뛸뫍쒷㈵쯙쯻쿖돐믣욽무쫽붻웤틲﯂ꎺ짳㝂ꎥ놾짏떫뚨뻍릫뗄〴뇰샻틸훘쫐튵폅훃쪾췑맘듲볓췅틔틑좯듻믹쇋領쓪럖돉닺랢뇈듻헢탐맘뚯튵짌ꎬꎮ훎㇆쓜뿉캪춬웤킹샻뛒ꆣ욱뻹풣솿쓉웳럅⦣살쪣㐰볆倫퇫쇋쪵퓬쮾횱쓪햼폃탐듳뎡훷쫆뮻ꎬ쎽쾵틸웳좯웆뿭뛌릮듦랢컱뿮ힼ뷏ꇉ쫕놾욷탐뷏듯뿮랴듻볼폫튵붵퇔?릻틔쪱뷰틸싊믣뛸뗄살㖣곆늻웺겹뾴먶䉐ꆢィ㇄퇫쮵훷볊돉탔뛠뷓믵듻볤춻뇤뚯ꎬ튻랢ꆱ퓬웳뫏뗄떥쯉웚만퓚탐쇬뫍샻ힼ쾼퓂틦뮹볛벸막떥맺쯹펳뿮탔뷰짌틸뗍ꎬ돐留랢폃닉탨탐ꢣ쟸욱쟒쇷뾴ꖡ뗈ィ뛸쇋쫒룶ꆫ싉긵폖짏쒼뫃닉죚뇒ꎮ뿮햮웆뮯뢺춨늿탐뗄돉뫏ퟷ헦룶틔ꆣ웳ꆢ폲짌싊좷펵㈹뛸튪룱욱튻볒햼돶뫵뗄뫍튵탐닆뿉뛒聆폅틸폃쟳듻곌볤평뚯쳹ꎬ?뗍ꖵ퇔뛌퓂㘰쪦䉐ꨳ뛔웳맦쿺쫇벯ꆢ폃헾㢣좯ꎬ뷸햮럖쒼죕튻쫇쪵쒱샽튵솼쿖뛔믱볆훐뗄ꆣ횱뇈컒맽ퟷ훃틸붫컱쳦믣퇈죚믝탐냫뿮紐캪쳹폚탔쒿ꢹ놣쇭뚨킳웚䉐럑ꎮ웳짌늻쫕쫇틸햼닟ꖡ뷰쫐쫇탐릤뛌돉벯틦뚨튻춶쟳죧좯퓚뫃뎤욱뇈풤겵웰좡쯣폨횱뷓훘맺뛈폃뮻룼럑듺?듻쓪웤뗄훀⠳쿖뷼죕뫍잰횤ꏖ놣킶죚㊣⠴틲㌵튵뿉쇋춬쇷뷓탐죚횴룟ꈱ듯릫뎡뷰ퟔ뻟틀ꆣ웚놾뗄늿짮횮튻뛔볓샻ꎬ뫳볤뫏헋폃뻝⦡쫈좯뿮닢냫﯂ꮲ죋ꎮ쓪틦룼틸쫐꒽횤쿮쳹틔긶あꎺ듋ꎥ랢쪱쓜믡싊뚯막듯슷삵럖볤힢ꆣ뛌?꾷뗄샻듻쓪쫎㈴싊살퓶뎡타뷰돉좯ꎥ僎ㅂ쇩쾵랢ퟶ돶룟뷨탐ꎮ㌰틽죚컒ꎬ뷏뮯펰뛔뛠헟떥틦훐뷓ퟷ뮧킭⣆헢뮸쏱뫃쿖쳥좨㠲뺭ꆢ맘훘웚?웳싊쾢ꎥ욱잿돐짏탅ꎵ뇈놾쪱놵ꎬ傡떫믮쇐탐떽뿮ퟜ놨ㆣ〰죫쫐뗷컞룟뷰뇘쿬튻뗄ꆣ룶맺춬죚맜ퟷ훖폃?뇒샻쿖죚ꎮ펪룄샻쾵춬튵쿂ꎬ맶냣뻝뛒짌폃?샽쫇볤쓕㇄ꬲ뗘뗄킡돁뛌뷰뗈뛮룦ꖺ뛠뛌뎡헻틉좯뗄훷좻ꆣ뫏틸룟ퟮ맢웤쾵샭탉럖릫?듻쇷싊⣕㦣싊⭯?䉐좯볤뗄쿔촵틚웚붨뛔틸튪믡떫뫏ퟷ웳뛋듳잩ꆢꎬ쳒컶쮾곆뿮뚯ꆣꖣꆣꎻ랢뷓뇈ꎮ풪죚짨쫖췘탐폃뛔쫇ퟷꎬ뫏뿍뮯틸쫰듦늢햮?폐ퟔ?뇝틲튻?⦡㊣ꎬ짌?캪뗄ꖡ죚?
唰翩·公路·期投资品种是商业银行提供的协定存款，收益率为有着较强的成本优势，特别是较流动资金贷款优势%。假设募集资金平均有20%的沉淀，则增更大。同时如前所述，高速公路企业收现能力很强，加成本为%%。因此，融资券的总成本基本不存在商业票据，因此通过商业票据贴现融资约为%。可能性较小。可见高速公路企业利用短期融资券融通过比较可以看出(如图4所示)，短期融资券资能有效地降低企业财务费用。佛也一一一一一% -央行票据利率æ也一·一银行贷款利率% 一咱一短期融资券利率一掉一短期融资券综合发行成本æ♀ 伪份h数据来源付.固4融资戚本比较图(三)短期融资券灵活性较强，有利于企业根据品期限结构。从已发行短期融资券的企业来看，已自身需求适时配置资金。经有多家公司采取分期发行的策略，其中高速公路发行公司债券是企业一种较好的直接融资方上市公司中，宁沪高速也采取了分期发行的方式发式，但是公司债券发行主管机关过多、审批程序繁行了两期。而目前实行的审批制对公司发行债券尚琐、审批效率低下、发行体制较为僵硬，已使得公有一些约束，企业还不能完全根据自身的财务状况司在采取这种方式融资时很难操作。和市场需求安排债券发行。在审批程序上，公司债券的发行由国家发展和(四)有利于建立市场信誉和培养熟悉货币和改革委员会会同中国人民银行、证监会对债券市场资本市场的人才实行多头监管，审批程序复杂，降低了企业债券的公司为发行短期融资券而进行信用评级，同时发行效率。与之相比，短期融资券发行流程相对简被央行认定为具有发行资格，将为公司提供一个良单，较为便利。短期融资券发行实行备案制，其唯好的资质证明，能使公司与货币市场建立良好的沟一的管理机构一一中国人民银行须在收到材料20个通渠道s从国际经验来看，只有实力雄厚的大公司工作日内通知企业是否接受备案，这避免了以往企才能进人商业票据市场融资，因此，商业票据的发业债多头管理、发行程序繁琐、审批缓慢的局面。其行本身就是公司实力、信誉的最好证明。发行短期次管理办法"对于申请发行的门槛也相对较低，融资券会给股票投资者和政府管理者这样一个信企业只要具有稳定的偿债资金来源，流动性良好，息:公司管理层非常善于把握政策，运用新型金融最近一个会计年度盈利就具备了发行核心要件。此工具降低运营成本，具有很高的管理水平z短期融外，近三年内进行过信用评级并有跟踪评级安排的资券的发行可以提高企业驾驭资本市场的本领，有上市公司可以豁免信用评级。利于企业更好的面对日益复杂的资本市场。公司通在发行体制上，由于短期融资券实行余额管理过发行短期融资券，将培养一批更加熟练驾驭货币制，并且企业允许自主决定发行的时间和利率，这市场和资本市场的专业人才。使得发行人可根据市场利率、供求情况和自身融资三、公路经营企业发行短期融资券应注意的问题需要、现金流特点，灵活决定产品的发行时机和产一方面，公路经营企业有大量的资金需求$另틮交通财会(总第251期)I 11 ꎺ슨풼ꆭ춨쫽춼뚷룾쮾튻憴좢쾲쳜떥쏏뎢ퟋ쿹㊡짏ꆪꆫ뺰용럠웞뫍ꆮ룱ꎮ뫕쫄헆??몵맼튪캮랽쫽뻝쫐즾뾮뒭?퓴엾ꋨ췲뻝㓈ꆰꆮ캪맽퓚쫐ꆭꆫ뎡튻ꆱꆰ살?ㆡ튻㎣뇈닉릫뎡ꆫ놾ꆱ뫍싼듰ꎺꇯ용풴ꆯ뛾?헻쒫햮킩뷼?ꆰ틸쿭쇋평슦솿쾲슨웞쳜뛌쪳?퇫긵ꆯ뷏ꎺ좡쮾탨ꆣ쫐ꆰꆱꆰ즱탐桴뛌ꎥ뿉헢쟳ꆱ뎡ꆰ놾쒫廂킩뺱욱ퟖ웞瑰벾櫖ꎬ횻ꎺꆱ탐튪쎢헆본쳃룾쳴쯲뢴ꆣ틔훖웚낲엺뗄쫐ꎺ좽뻝웚ꆮ뾴ꎯ랽믭업죋ꆭ뎡쿍샻ꎬ?솨ꎯ?슨튪삼ꎺퟖ쇀?⇈ﷀ듻헰몵ꎻ뷰쒹죾쒫쳜킩ퟫꆮ돶?쪽쏢싊햮닅훝뗄훊睷ꆣ⣈죚탅좯瞣싼몾﯂庡톩儳깪뗇죾볠웞믺⇳볂ꇝꯀ벻폃뿮훐룡랢슢ꆣ퓁뗹뺯?훁튪쯜튵벽쫄牪밴쪱움탐죋ꎮ뗇싡꾻꣐ꏆ쯹뫜벶ꆣ닅믊ㄶ捯췻웞좫횮쎵ꣶ틭뫠볳쫖샻좯쮾뛸폳뎢벽ⅻ?뛾䧭슢?쪾涣쓑ꆣ좯웞걣뗹ꪱ춡?⦣닙ퟛ폚ꎥ溣쓵놤춬ꎺ쯜ꆪ죐뺣튪쏨싊?몵엍쫞솿틮욱용椡쳃겶ퟷ?뻟벯쫇꒡ꎶ쓓쳆ꆣ샻뫏ꆫ좯弱훐웞뇈ꆪ꧊꺡슨죻뗓맽쇣놤헝훳춶쫄뿼ꎺ뾼?돊꧃쾲ꆫ랢?웳슣쳆?싊엍ィ쫈랢ꎺ맺엺ꎬ훐잷ꊣ뗄꿀탅?뛠쪵웚용춤솦뎣泌뛔탐?쳜릲용뷰튵겹?ꣁ틸긳탐ꎺ죋돌뛌맺곌틮뎥﮾폃웚쯙죚퇩뎡ꆢ헟짆ꆣ죕붫돉욽ꆫꯋ?ꋊ탐믄슨탐㠲훷ꆢ쏱탲웚죋폊?폚햮춾움놾랢튲뗄살죚탅뫍뻟?틦엠뻹훖뻕쫈킳뛌?릫쳡ꎥ맜랢틸뢴죚쏱?킳짪?벶탐닉짳좯뾴폾헾냑폐퇸폐뷏껈꾷ꇐ웚룱쮾릩ꆣ믺탐퓓틸뢰쳐쟫뷰룁늢뗄좡엺뛸ꎬ뢮컕뫜떼ꆫ㈰뫃꾵ꋐ엓죚ꮸ폫뗄틲맘쳥ꆢꎬ쒼듦뢣랢살쯐폐닟쇋훆뷸횻ퟮ맜헾룟?엺ꎥ쒷탊ﺺ料붫믵킭듋맽훆횤붵샚겡뇋탐풴?룺싔럖뛔폐뫃샭닟ꛗ룼뗄횱ꋐ뗐췅좯?캪뇒뚨ꎬ뛠뷏룇뗍듦탟꾡뗄즱웚잩탅췽횤헟맜쪱솦돁뷓탓탞뗄푩릫훣듦죚ꎬ캪짆쫖볎ퟮ껖ꋉ쏅???웤낮뿁폃쇭ꆣ쏈붻퓋샭뻊ꎻꇜ즹곗웳쓍틗뿮ꇶ짳붩謁?죻쾲榽볷샳믉싳ꎻ뷥닮움??㵌샚뇂뇃타펮ꎻ랽튷念튵컭꒻쫇ꎬ립샚뒣훷욪링請룰듞캮샳볶벶?뚹쿄↱킽뻼ꆣ쯢죣ꋕ몡쫕뺧웷ꎬ?샚?벼뫞?짆껈?살ퟮ쫭듘헰훷쏧??뿜탍Ꞔꆯ?릺냒튺틦뫁?ꆯ탨??컃?겾뻴몣?죾훷춬볔죣탟?뎾볎돀웷싳뾴샚뛾펮?싊샚췗즻킴샳킲Ᶎ맼ꎺ몣잾?쪱쿹욷냔죣닽캮ꎬ놽뺧?캪닋잾ꫳ듘곅ꎻ쏀죣쫰훸틑즻??폝쿹?
·公路翩翩脚蜘一方面，短期融资券可以满足公路经营企业短期资为了满足企业各种资金需求，但如果所融资金超出金需求，并且相对其他传统的短期融资方式而言有企业实际资金需求将导致资金沉淀，无形之中增加相当的融资优势。公路经营企业应该根据自身的资了企业的融资成本，因此货币资金管理应力求做到金需求情况，充分利用短期融资券为企业融资。公既保证企业交易所需资金，降低风险$又不使企业路经营企业利用短期融资券的过程中应该进一步加有过多的闲置资金，达到收益增长的目的。赣粤高强企业的自身建设，充分利用这一融资工具融资。速在做好企业预算的基础上，更强化了企业现金流公路经营企业应该加强自身的经营管理水平，预算。公司根据生产经营需求，确定公司的最佳资提高自身盈利水平。一方面管理办法"对企业的金持有量，把资金余量压缩在最小的额度内，减少盈利能力和偿债能力有一定的要求;另-方面，由剩余资金所带来的资金占用成本。同时赣粤高速对于短期融资券采用信用评级制，而信用评级的结果预算进行动态监控，根据资金需求预测确定公司对直接影响短期融资券的发行利率，因此公路经营企外融资量，并采用"资金募集时间倒挤"的方法，确业有必要加强自身的经营管理水平，提高企业的盈定最佳的融资时间，有效减少了资金沉淀时间，降利能力和偿债能力，从而降低短期融资券的发行成低了融资成本。赣粤高速2∞6年第一期短期融资券本。由于公路经营企业提供的产品是公路服务，产资金仅仅沉淀了12天，有效的降低了融资戚本。品的数量主要受经营路段所处区域的地理条件、经公路经营企业应该严格资金用途，规范用款行济条件、交通条件等企业不可控制因素的影响$而为，树立诚信企业形象。短期融资券的主要用途是为产品的价格一般是政府制定，企业在失去产品定价了解决企业暂时的短期流动资金不足，企业如果将权之后自然丧失了对收入的奋斗预期。同时，企业短期融资券所募资金用于长期投资，不但削弱了国产品自身的无形性造成了企业无法将产品单位成本家金融宏观调控的有效性，而且增加了企业自身的量化，这往往导致企业管理者无法准确把握成本和偿债风险，不利于提高自身的信用等级。短期融资券控制的量度，因此公路经营企业的经营管理模式相所募资金受到《募集说明书》中"资金用途条款"的对比较粗放，而这种粗放的经营模式往往会降低企限制，如果随意吱变资金用途，将会影响企业的诚信业的盈利水平，从而影响企业的发债能力。赣粤高形象，不利于企业以后的再融资。赣粤高速发行2ω5速在全公司推行精细经营的管理模式，不断探索成年第一期短期融资券后，严格募集资金投向，坚持募本控制的新模式、新方法，以提高自身盈利点平。为集资金使用b向，并且资金的使用效益良好，为公司控制养护成本，赣粤高速实行了公路养护的"人、2006年再次发行短期融资券奠定了良好的基础。机、料"分离管理，在相同施工工艺和质量效果的.公路经营企业应该加强财务人才队伍特别是融前提下，2005年每公里养护成本较实施前下降15%-资专业人才队伍建设。随着融资环境的日趋复杂、融20%;为控制征费业务成本，赣粤高速改革原有对资方式的不断创新以及融资地位的日益提升，公路收费所站实行的"报账制"，2001年在江西省交通经营企业对财务人员的理论水平和业务能力提出了系统内率先实行"零基定额预算管理模式并运用新的更高的要求。运用诸如短期融资券、资产证券综合考评方法，使收费所(站)在工作条件不断改化之类的创新融资工具融资已经成为-项复杂而系善，服务质量不断提高的基础上可控成本收入统的工程，建立一支高素质的融资专业人才队伍有比"逐年下降。此外，赣粤高速还利用银行业的竞利于确保创新融资产品的顺利发行，有利于提高企争、创新融资方式等方法，降低融资成本，并积极业的财务贡献率，从而提高企业的综合竞争力。长开展税收筹划，降低税收成本。赣粤高速先进的成期以来，赣粤高速十分重视融资专业人才队伍的建本管理模式和较强的盈利能力得到了评级机构及潜设，这些融资专业人才在短期融资券的发行过程中在投资者的认可，其短期融资券信用等级为最高级发挥了关键的作用，确保了短期融资券的成功发行。别，发行利率为同期全行业最低，达到了企业融资四、结论的预期效果。公路经营企业通过发行短期融资券，能够进入公路经营企业应该加强企业预算管理，尽量压货币市场直接融资，实现融资渠道多元化，能够分享缩闲置资金，进一步降低融资成本。融资的目的是银行间市场低利率，降低财务费用;有利于企业根据1췲2 랽I交쫽通财뻝会(总第251期)튻뷰쿠슷잿릫쳡펯폚횱튵샻놾욷볃닺좨솿뿘뛔쯙믺잰㈰쫕쾵ퟛ짆뇈헹뾪퓚뇰뗄쯵ㄲ䦽캪웳쇋볈폐풤쪣췢뚨뗍뛌볒뎥쯹쿞탎쓪벯뺭탂뮯춳웚짨랢쯄믵틸랽탨떱뺭웳룟샻뛌뷓폐쓜ꆣ뗄쳵뮯뇈퓚뿘ꆢ쳡ꎥ럑춳뫏ꆱ햹춶풤쿐믍쇋튵놣맽쯣돖폠죚ퟮ뷢웚뗚〶펪폚틔믓뇒탐슷욷횮훆ꎬ맜뷰햮쒼쿳쏦쟳뗄펪튵ퟔ쓜웚펰뇘솦평쫽볾ꎬ뷏펯좫훆쇏쿂ꎻ쯹쓚뾼훰뒴쮰랢훃ꢲ싺쪵횤뛠ퟶꆣ폐뷸병죚쫷뻶튻뷰쓪쪽웳룼샠릤좷닆살헢쇋뷡쫐볤뺭뫳퇸럾샭뷶럧ꎬ죚웳뗄짭솦쿬튪뫍폚솿ꆢ헢듖샻릫ꆱ캪햾싊움쓪탂쫕헟탐킧펪욻ퟣ볊뫃뷰솢뫪죧웚쪹퓙죋튵룟돌놣컱킩맘싛뎡쫐뺦펪볛ퟔ짭솿뮤컱쒣뗄뷶쿕뷰늻뛌늢튵ퟔ펯뫍볓뎥릫훷붻췹럅쮮쮾탂럖㈰뿘쪵쿈랽쿂죚돯뗄샻맻웳뷰쿐ꎬ쯹뚯돉돏좯맛폃듎닅늻뛔뒴릱룓볼횱뎡뿶웳룱좻뗄뛈돉훊쪽죚돁ꎬ쫜샻웚쟒폅샻짭뎥좯잿햮슷튪춨췹ꎬ욽췆쒣샫〵훆탐쪵램붵뮮죏싊ꆣ튵〰뷰붻훃룹냑듸첬늢놾탅퓝쯹뗷쯦랽랢뛓뛏닆탂붨쿗퓁뗄뷓뗍ꎬ튵튻즥컞놾솿뫍뗭늻떽폚죚쿠쫆폃붨쮮햮닉ퟔ쓜뺭쫜쳵떼뛸ꎬ탐쪽맜쓪헷뗄ꆣ랽뿉캪펦뷸㢣룷탨틗풤뻝살볠쪱웳쒼뿘틢쿲컩뒴컱쟳솢싊룟ퟷ춨샻돤펦냣쪧탎틲ꎬ늻뷏돉쇋샻ꆶ웳뛔ꆣ뛌짨욽쓜폃짭솦펪뺭볾훂헢듓뺫ꆢ샭쎿럑ꆰ쪹듋쪽붵춬룃튻기훖쟳쯹뷰쯣짺뗄뿘볤룓튵룄붨탂죋쯙맽싊럖룃쫇쇋탔듋룓뛏잿놾ㄲ폚쒼좯웤릫웚ꎬꆣ솦탅뗄웳펪뗈훖뛸쾸탂튵놨쇣쫕췢뗍볓늽㘨붫탨닺폠ꆰ퓁퇏탎뛌뷰폐뇤늢짨틔풱퓋릤횧듓쪮죋랢뿉쯻슷샻죚돤볓튻폐폃뗄뺭듓튵웳헾뛔퓬릫듖펰랽퓁퓚샯컱헋믹럑쳡ꎬ쮰뛌좫잿붵ퟜ뷰떼듯솿룹룟쳬룱쿳웚킧벯틔뫳쟒ꆣ벰뻟욷뛸럖닅좷탐쪵틔뒫뺭럖랽튻움랢펪뛸쳡뛎튵맜럅쿬램쿠퇸훆뚨쯹룓웚탐웳뗍뗚탨훂뷰떽뒡톹햼뻝킧쯙ꆣ쇷폚탔닆쯦죚샭훮쯘뗄훘퓚놣뛌쿖폃잿뢮쫕돉슷룟펯틲ꎬ쮵뫳싺춳펪좯샻쏦뚨벶탐맜붵릩쯹늻샭뗄웳ꎬ춬뮤놾ꆱ뛮⣕퓁돉죚튵㈵쟳쫕짏탨쯵폃쒼복㈰뷰뚯뎤퇏컱ퟅ싛죧훊쮳룟쫓웚닆뛌ퟔ훆죫쇋뺭쯙듋폐쏷ퟣ뗄웳폃ꎬ훆샻샭뗍뒦뿉헟뺭튵맜틔쪩돉풤븩룟붵놾ퟮ㇆뷰틦쟳퓚벯짙〶웚뛸춾룱뗬죋죚뗘쮮뛌틑컱웚짭뚨뗄웳펪쪵믹쓜믵킧쫩퓙릫뛌튵맽헢ꆰ튪ꎬ싊쮮닺쟸뿘컞펪뗄샭쳡릤놾룓㈰쯣퓚쯙뗍ꆣ좯돉?떫돁퓶룼ퟮ탨쪱쇋쓪춾죚뷰춶쟒쒼쪹뚨닅캻욽웚뺭랢쟾럑죚뗄ꎬ럜튵웳탐뒡솦뇒ꆷ슷웚펦돌튻맜쟳뛸ꎬ욽욷폲훆램쒣랢룟릤뷏퓁〱뮹죚룓탅놾죧뗭럧뎤잿좷킡ꆣ볤뗚늻퓶붫벯폃쇋뛓뮷뗄뫍돉탐좯뗀뺭웳뚷컞튵쇋짏뗃붵탅훐뺭죚룃훐샭ꎻ탅틲ꎬ쫇뗄ힼ쪽햮ퟔ틕쪵룟쓪ퟷ샻퓁폃듯ꆣ맻쿕뮯뚨춬풤떹뷰튻맦좯ퟣ볓믡킧솼컩뺳죕튵캪ퟛ뛠좯튵풤램뗄떽뷰뗍ꆰꆣ펪룹펦냬쇭폃듋쳡릫뗘쯘좷췹쓜ꎬ짭뫍쪩쯙퓚쒣쳵돉룟뗈죚쯹컞ꎻ쒿쇋뛮쪱닢벷돁웚랶늻펰틦뫃쳘컱튻폐뫏죋풪캪맜퓚웚붫뺭ꆰ쇋뗈웳랽뻝룃릤램ꆫ움릫룟좯슷샭뗄냑췹솦늻펯훊잰룄붭쪽볾틸놾쯙벶뺡죚탎폖쮾뛈룓좷ꆱ뗭뛌폃훷떫쿬춶솼뇰죕쳡쓜ꆢ쿮죋샻뺺닅랢릻뮯튵쪽ퟔ웳뷸뻟샭ꆱ랽벶슷뗄럾쳵펰쪧ꆣ닺컕펪믡뛏샻퇸솿쿂룯컷늻뿉탐ꎬ쿈움캪횮쓚퓁뚨쪱웚죚뿮튪쿷뷰쿲뫃믹쫇쟷짽솦뢴닅폚헹뛓돉ꎻ뛌뛸짭튻죚뛔쏦뗄뺭랢컱볾쿬돉붵룓첽킧풭쪡ꎬ뛏늢뷸ퟮ톹쒿뷰훐쪹쿖룟릫랽볤탐폃죧죵ퟔ뒡뢴쳡닺퓓뛓솦컩맽릦죫쓜웳튵쮮좥춬욷맜뮤뿘벶펦ꆣ웚퇔뗄늽웳ꎬ뷡펪탐ꆢꎻ놾뗍퓁쯷맻ㄵ폐붻늢룄믽룟뎬퓶뷰병복쯙쮾램춾쇋짭볡캪ꆣ퓓릫돶횤뛸컩돌랢릻튵죚욽닺쪱떥샭돉믺솦뛌폐볓ꆣ튵평맻웳펯돉닺뺭뛸뫍룟뗄ꎥ뛔춨퓋뺺벫벶쫇돶쇷짙ꎬ붵좯붫맺돏돖릫ꆢ슷쇋쾵뎤붨훐탐럖룹ꎬ욷캻쒣ꆰ놾릹쟳웚쳵랢뗄캪ꎮꆫ폃좷탅쒼쮾죚ꆣ쿭뻝ꆣ뚨웳돉쪽죋쫕벰ퟶ죚뿮탐릫볛튵놾쿠ꆢ죫잱떽ꆱ㈰좯뗄〵
f努跚-公. 路·[中图分类号] [文献标识码)A [文章编号]1∞5-9016 (2008) 06-13一03岔路通行费收入的原鱼英联翁精1黄长江，文刚(武汉理工大学管理学院，湖北武汉430070)[摘要]高速公路股份有限公司流动资产的效果进行财务预测。财务预测一般以通行费收入预结构变化与通行费收入的增减是具有关联性的，本测为出发点，预测通行费收人变动又必然会引起公丈运用灰色理论，以华北高速公路股份有限公司司对资产管理策略的调整。如何研究通行费收入与2001-2005年数据为例，研究了高速公路股份有限资产结构变化的关系?如何对通行费收入与流动资公司的流动资产中主要项目与通行费收入的关联程产结构进行系统性的量化分析?本文试图推荐灰色度，并以此为基础，提出了制定高速公路公司流动理论中的一种新方法进行系统的相关问题探讨。资产财务管理政策的建议。在现有系统分析的量化方法中，大都采用数理[关键词]高速公路通行费收入流动资产统计的方法，如回归分析、方差分析、指数分析、主成分分析等等。其中，以回归分析用为最多。然而引言回归分析有其弱点:要求大量样本:要求样本有较在激烈的竞争环境中，要实现高速公路股份有好的分布规律$计算工作量大z可能出现量化结果限公司的可持续发展。在预算期内，每个公路公司与定性分析不符的现象。灰色关联度理论是一种新都有一个特定的管理目标，公司的管理部门计划在的分析方法，它根据因素之间发展态势的相似或相那个收费路段上实现其目标，必须对公司未来经营异程度来衡量因素间关联程度的方法。灰色关联度~，呐梅，锣攒麟耀锦翩翩酶黯赣捞辍媲踢徽等去~~..:. ~~t ,,:S 自身需求适时的配置资金g有利于建立市场信誉和融资券进行融资。总培养熟悉货币和资本市场人才。随着货币市场的发参考文献展，短期融资券相关制度的健全和公路经营企业的[1]周荣芳.美国票据市场发展对中国的借鉴作用[N].不断发展，更多的公路经营企业将尝试采用这一融上海证券报，2005-4-21. 资工具进行融资，这将对我国公路事业的发展起到[2]童泽恒.短期融资券:分析与展望[J].经济导刊，良好的推动作用。公路经营企业应该加强自身的经2005 (9). 营管理水平，提高自身盈利水平:加强企业预算管(3)企业短期融资券拒绝"试错"[J).http://www.理，尽量压缩闲置资金，进→步降低融资成本;严格 3 lJAOLP90634 12 .htm. 资金用途，规范用款行为，树立诚信企业形象p加强[4]短期融资券管理办法[S)..财务人才队伍特别是融资专业人才队伍建设，为发 lIROPUOO64 12 7 .htm. 行短期融资券创造良好的企业环境，充分利用短期[注1]本文系湖北省《交通部门财务管理模式研究》纵向课题成果之一，课题编号2005020。[作吝简介]黄长江，武汉理工大学管理学院财务管理系主任.教授，硕士生导师。文刚，武汉理工大学管理学院研究生。췲랽쫽뻝交通财会(总第251期)113 寖寎㘨㎡릫믆⣎寕뷡컄㈰뛈容튻퓚쿞뚼쓇룕뫾커킧닢쮾닺샭춳돉믘뫃폫뗄틬ퟔ엠햹늻솼펪닆탐죚닎嬱짏嬲嬳捨㌱嬴捯寗ꆾ붻ㄳꨰ楮䩁〵涣탍㊡巖몣巍巆嶶ꉬퟷ쓏릹〱쮾닺ꎮ벤릫폐룶놱몺맻캪뷡싛쿖볆럖맩뗄뚨돌짭퇸뛏뫃맜뷰컱뛌춨퓋ꎬ?뛔릤뾼?뎤慭佌⠹깣벷??횤꿔쳆ꆿ헟커潮倹ힱ뫀ꪡ뇤ꆫ뗄닆틽쇒쮾튻쫕㐳뷸돶릹훐폐럖탔컶뛈탨쫬뛌랢샭죋웚폃늢ﲴ뷡뻟뺡컄⦣ꆰ붭敹〶훀⤰?좯떶?놾볲몺슷뾸뮯㈰쇷컱퇔뗄룶럑〰탐랢뷸쾵랽컶늼럖살쟳쾤웚햹췆쮮춾닅죚?捯믡ꎮ㌴좯믒틔쩝닺릹뷸솿쿗㚡벣놨쳆?컄뷩샭ꎬ捯ㄲ湴뛂꒴?폫〵뚯맜뺺뿉쳘슷㜰닆뗣탐튻춳램뗈폐맦컶뫢쫊믵죚욽뛓㈰얡ꨱ껃ꎬ꺶?涣ꎮ쫈쾵ꆿ릤즫듋룟맜뇤탐톹敮뷸?춨쓪샭헹돖뚨뛎?컱ꎬ쾵훖럖뗈웤싉늻쪱뇒룼ퟷ맦컩좯깣桴〸뽆삹㈰쳆?꾹璣뫾믆듳춨샭캪쯙뮯죚쯵溣涣䅛ꞹꯂ탐쫽닺헾뮷탸뗄짏풤춳탂컶죧ꆣ죵ꎻ럻쯼틲뫍좯뛠폃쳡랶쳘뒴꽺ꎮ㔴陼〵?쫈?놱뎤톧꽣?싛믹릫뗄쿐桡潮ィ컄?랹럑뻝훐닟뺳랢맜쪵닢탔랽믘웤뗣볆룹쯘엤쿠ꆣ룟폃뇰퓬놾ꆪ?꾾쪡붭〶瑥楡긳ꎬ뒡슷싔맘?㒡쫈?ꆶ헂즷쫕캪훷뗄훐햹샭쿖ꆣ춨램솿맩ꎺ쯣뻝컊훃놾릫ퟔ뿮쫇솼⣗죚湴탐畡?킳ꨲ꾣ꎯꢡ붻커톧뇠?죫틔샽튪ꎬ붨춨ꆣ쒿웤닆탐뗄쾵솿뷸뮯럖릤쿳틲맘쫐훆슷헢짭죚뫃汬?穨ꆷㆣ몷냊빓춨몺풺ꎯ뫅몣탏뗄ꎬ쿮틩튪퓚뇪쒿컱럑뮯랽컶틔쟳ퟷꆣ쯘솪뷰뎡뛈뺭펯캪畡?뮪쳡탐뗷㿈붫ꋕ?훎풴ꆿ獣늿샭퇐湴ꆿ럑??퓶퇐쒿ꆣ쪵풤ꎬ뇪쫕럖쾵램ꆢ믘듳솿믒횮돌ꎻ죋뗄펪샻웳㔱놱돶헻뛔榣扷릶ꎮ쏅릤뺿걤ㆡꯋ복뺿폫쿖쯣릫ꎬ닢죫컶춳훐랽맩솿듳즫볤뛈폐닅붡웳쮮쫷튵웚퓖놡桴닆짺룟쇋쫕ꆣ캶컒뷸煲㈰?뻁쫇쇋춨룟웚쮾뇘튻뇤㾱뗄ꎬ닮럖퇹ꎻ맘랢샻ꆣ좫튵욽솢죋뮷⥉킹맍빊穱瑰컱톧쯙훆죫죧퓍맺튻〵쫕ꎯꆪ뻟룟탐쯙쓚뗄탫냣뚯뻎쿠듳럖컶놾뿉솪햹랽폚쯦뫍붫펦ꎻ돏닅뺳蝹ﮡꆿꎺ맜〵票릫뚨쇷뫎꣐늽쒽빊ꎮꎯ샭㤰꿗폐쯙럑릫ꎬ맜뛔틔폖쓊맘뚼컶폃ꎻ쓜뛈첬램붨ퟅ뎢룃볓탅뛓扴ꎯ슷룟뚯퇐킷붵ꆿ桴㈱쒣톧?쪲맘릫쫕쎿샭춨뇘퓍컊닉ꆢ캪튪돶쫆ꆣ솢믵쫔볓잿웳컩돤㈰죫䥒ꎮ瑰睷쪽풺막쯙뺿퇊쫂뗍〵蝹솪슷죫룶늿쮾탐좻볍쳢폃횸ퟮ쟳쿖싛뗄믒쫐뇒뺭닉잿웳튵붨럖佐뺭ꎺ〶瞣퇐닆?탔럝막뗄릫닺쏅캴럑믡춨허욼첽쫽뛠퇹솿쫇쿠즫뎡쫐펪폃튵ퟔ죚탎짨샻唰ꎯ썛볃ꎯ깣뺿컱〶럝맘볆살쫕틽쳖샭럖ꆣ놾뮯튻쯆탅뎡웳헢짭풤쿳ꎬ폃폐슷탐뗄亡떼ꎯ桩ꆷ맜㐱ꎬ폐솪뮮뺭죫웰틉ꆣ컶좻뷡훖믲폾뗄튵튻쯣ꎻ캪뛌뾣뾯睷湡ퟝ샭쿞릫럑랢돉㈷놾쿞돌쮾퓚펪풤릫?ꆢ뛸뷏맻탂쿠뛈뫍랢뗄죚뺭맜볓웚ꎬ瞣浯ꎮ쿲쾵릫쮾쫕햹놾桴?湥뿎믒훷잿쮾쇷죫꿗웰ꎻ涣禣쳢죎?뚯폫?떽퇏돉ꎮ맻뷌즫룱횮쫚튻ꎬꎬ쮶맘뿎쪿쳢짺뇠떼솪뫅쪦ꎺꆣ㈰럖〵〲ァ컶??
