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■独角兽进程加快，商业生态中的稀缺物种。国务院 3 月 30 日转发证
监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见称，试
点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互
联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、
生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新
企业。随着中国对科技创新投入不断加大、对于新经济的不断加注，
一批批优秀初创科技公司诞生。其中独角兽是商业生态中的稀缺品种，
稀缺性是独角兽的关键，主要包含行业赛道和商业模式两大维度。
■独角兽尽览：中美双寡头局面呈现，互联网服务、电子商务领衔。根
据 CB Insights 数据，截止 2018 年 3 月 22 日，全球独角兽分布在 23 个
国家，共计 236 家独角兽公司，累计估值为 8040 亿美元估值，具体分
布在 27 个行业。其中中美两国形成双寡头局面，美国坐拥 116 家位居
榜首（%），中国凭借 64 家居于亚军（%），二者遥遥领先于
其他国家。具体细分行业，互联网服务、电子商务两大领域异军突起，
二者数量占比达 %。
■中美对照：关注点不尽相同，差距正逐步缩小。中国拥有 64 个独角
兽，其中以电子商务为主导（18 家，占比 %），目前中国电子商务
独角兽大多数是各大垂直领域的细分龙头，“小而多”显著，行业整体
估值有继续提升的空间。美国互联网服务领域市场成熟，独角兽层出
不穷（33 家，数量占比 %），在大数据、网络安全、云服务等垂直
细分领域聚集。与美国独角兽之间差异主要是来自于两国创业及风险
投资政策等因素。自 2015 年以来，中国独角兽新增数量较为可观，两
国的独角兽数量差距在逐步缩小，正朝着向美、向世界接轨的通道进
发。未来企业服务、人工智能、物联网、消费升级、汽车交通、医疗
健康这六大领域或将成为独角兽的“栖息地”。
■映射新三板：独角兽雏形显现，隐形潜伏迷你独角兽。从企业的生命
周期出发，主要包括创业企业-瞪羚企业-独角兽企业-“龙”企业四大
阶段。而目前 BAJT 等企业已经从独角兽进发成为“龙”企业，新三板
企业处于瞪羚企业向独角兽企业过渡的阶段，暗藏着一批具备独角兽
雏形的企业。我们通过融资、市值两大视角对于新三板“潜在独角兽”
进行梳理，根据“尚未在境外上市的创新企业”的标准，新三板市场
中符合条件的只有神州优车，总市值 469 亿元，2017 年营收 亿元。
根据《2016 中国独角兽企业发展报告》标准，其中 10 亿美元（约 60
亿元）为准，共有 11 家企业符合标准，总市值为 1211 亿元，约为新三
板总市值的 4%（截止 2018 年 3 月 19 日）。在确保归母净利润大于 3000
Tabl e_Title
2018 年 04 月 01 日
稀缺的独角兽——独角兽系列之三国版和美版说明书
Tabl e_BaseInfo
新三板主题报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC 执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@
021-35082086
Tab le_Report 相关报告
政策加码，持续关注环保板
块
2018-03-31
文化传媒专题分析之年报系
列（1）
2018-03-30
新三板 2018 年报精选策略
专题：金字塔，每日登 03/30
2018-03-30
“独角兽”专题研究系列二 2018-03-30
新三板日报（新三板企业
IPO 选择题：进与退都“纠
结”）
2018-03-30
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万元的公司，总共有 8 家，分别为九州量子、睦合达、首航直升、臻
迪科技、韩都电商、贯石发展、汇量科技和安克创新。
■风险提示：独角兽盈利能力存在不确定性；科技发展出现颠覆性变化；
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新三板主题报告
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内容目录
1. 从富士康 IPO 进程看独角兽 ................................................................................................... 5
. 独角兽“回归”路径明确 ................................................................................................... 5
. 富士康 36 天过会，成为独角兽的缩影 .......................................................................... 5
. 独角兽全知道：商业生态中的稀缺物种 ........................................................................ 6
. 稀缺性是独角兽的关键 ......................................................................................... 6
. 独角兽潜在特质.................................................................................................... 7
. 证监会或将开放绿色通道，独角兽上市迎来契机 .......................................................... 7
2. 独角兽尽览：中美双寡头局面呈现，互联网服务、电子商务领衔 ......................................... 8
. 分布格局：23 个国家，中美形成双寡头 ....................................................................... 8
. 行业特质：互联网服务、电子商务领衔 ........................................................................ 9
3. 中美对照：关注点不尽相同，差距正逐步缩小 ..................................................................... 11
. 中国独角兽以电子商务为主导，美国互联网服务领域市场成熟 .................................. 11
. 政策文化造就独角兽差异，中美差距正逐步缩小 ........................................................ 12
. 六大领域未来有望产生独角兽 ..................................................................................... 13
4. 映射新三板：独角兽雏形显现，隐形潜伏迷你独角兽 .......................................................... 14
. 独角兽雏形显现，隐形潜伏迷你独角兽 ...................................................................... 14
. 新三板独角兽榜单 ....................................................................................................... 14
. 融资视角榜单 ..................................................................................................... 14
. 市值视角榜单：信息技术、可选消费、工业行业为为主，集中在北京、上海为首
的特大城市 .................................................................................................................... 15
图表目录
图 1：富士康 IPO 历程 ................................................................................................................ 5
图 2：富士康 IPO 五大要点 ......................................................................................................... 6
图 3：独角兽公司三大特点 ......................................................................................................... 7
图 4：初创企业成长为独角兽的数量更多.................................................................................... 7
图 5：成功创始人是 30 岁左右 .................................................................................................... 7
图 6：五大科技公司股价变动（百分比法） ................................................................................ 8
图 7：中国 BAJT 四大公司股价变动（百分比法） ..................................................................... 8
图 8：独角兽企业国家分布 ......................................................................................................... 9
图 9：各国独角兽企业平均估值 .................................................................................................. 9
图 10：8 家头部独角兽公司占据 %估值 ............................................................................ 9
图 11：独角兽企业行业分布（截止 20180322） ...................................................................... 10
图 12：各行业独角兽估值（10 亿美元，截止 20180322） ...................................................... 10
图 13：互联网服务行业地区分布 .............................................................................................. 10
图 14：电子商务行业地区分布 .................................................................................................. 10
图 15：互联网服务行业估值分布（十亿美元） ........................................................................ 11
图 16：电子商务行业估值分布（十亿美元） ............................................................................ 11
图 17：中美独角兽企业分布（数量，家）................................................................................ 11
图 18：中美独角兽政策对比 ..................................................................................................... 12
图 19：中美独角兽每年新增数量（2018 年数据截止至 20180322） ....................................... 12
图 20：六大领域有望产生独角兽 .............................................................................................. 13
图 21：新三板企业处于瞪羚企业向独角兽企业过渡的阶段 ...................................................... 14
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图 22：新三板独角兽公司行业分布 .......................................................................................... 16
图 23：新三板独角兽公司地区分布 .......................................................................................... 16
表 1：新三板医药行业估值一览（融资视角） .......................................................................... 14
表 2：新三板信息技术行业估值一览（融资视角） ................................................................... 15
表 3：11 家市值大于 60 亿元的新三板公司 .............................................................................. 15
表 4：8 家市值＞60 亿元且净利润在 3000 万以上公司一览 ..................................................... 16
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新三板主题报告
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1. 从富士康 IPO 进程看独角兽
. 独角兽“回归”路径明确
国务院发布 3 月 30 日《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭
证试点若干意见的通知》，对试点企业的具体规定为：
（1）试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、
云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新
兴产业，且达到相当规模的创新企业。其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于 2000
亿元人民币；
（2）尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低
于 30 亿元人民币且估值不低于 200 亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、
国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。本意见
所称红筹企业，是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。”
我们在 2018 年 3 月 11 日发布了专题报告《安信证券_新三板主题报告_结伴“新经济”，独
角兽回归路径初探——CDR 详解-独角兽系列一》，指出主动拥抱“新经济”是大势所趋。未
来拥抱“新经济”除了要接纳“独角兽”回归，同时也要“走出去”，我国多层次资本市场
的国际化建设路径或将越来越明晰。
. 富士康 36 天过会，成为独角兽的缩影
2018 年 3 月 4 日，证监会网站披露将于 3 月 8 日召开发审会，审核富士康工业互联网股份
有限公司首发申请，2 月 1 日富士康申报 IPO 材料，共经历 19 个工作日。根据 2018 年 3
月 8 日，发审委 2018 年第 41 次会议结果，富士康工业互联网股份有限公司首发获通过，成
功过会。
图 1：富士康 IPO 历程
资料来源：证监会
从富士康 IPO 五大要点看独角兽进程，获得国家层面的特殊优待。关于富士康 IPO 五大要
点涉及成立时限、实际控制人等五大问题。而第一要点是关乎成立时限。根据 2016 年修订
《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条规定：发行人自股份有限公司成立后，持续经
营时间应当在 3 年以上，但经国务院批准的除外。而富士康截止到申报基准日，未满三年。
这说明，富士康已经得到了国务院的特批。说明富士康在 A 股上市，得到了国家层面的特殊
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新三板主题报告
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优待。
图 2：富士康 IPO 五大要点
资料来源：证监会，安信证券研究中心制图
. 独角兽全知道：商业生态中的稀缺物种
. 稀缺性是独角兽的关键
资本市场上的独角兽概念是指那些具有“发展速度快、稀少、是投资者追求目标”的创业企
业，是由种子轮基金 Cowboy Ventures 创始人 Aileen Lee 2013 年提出，认定标准为创业
10 年左右，企业估值超过 10 亿美元。其中估值超过 100 亿美元的企业被称为“超级独角
兽”。
稀缺性是关键，独角兽包含两大维度。第一大维度因为是所处的行业、所处的赛道是稀缺的，
具备高壁垒、强不可替代性，使得相关标的天然、先发具备成为独角兽的潜质；另一类就是
依靠自身独特的商业模式和商业业态取胜，后天创造出不可替代性。而独角兽公司多半是商
业生态中的稀缺物种，也是各大细分行业的龙头。
独角兽公司或具备三大特征，颠覆性、不可替代性和自适成长性。其中颠覆性是指可以根据
市场自主创造新需求，不可替代性即先发优势和高壁垒的形成；自适成长性是指在商业竞争
中各大公司同样遵循适者生存，自发成长性至关重要。
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新三板主题报告
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图 3：独角兽公司三大特点
资料来源：安信证券研究中心整理制图
. 独角兽潜在特质
潜在独角兽或具备五大共通因子，高成长+高景气度行业+创新地域+优质创始团队+成长周期
恰逢其时成为独角兽潜在特质。首先独角兽公司处于快速增长阶段；而所处的行业是目前景
气度较高或是未来市场空间较大的行业；创新文化、创新能力是重要的软实力，大部分创新
创业中心易孵化独角兽，如硅谷、中关村等地，根据 CB Insights 数据，170 家独角兽位于
19 个创新创业中心（数量占比 72%）。
除此之外，可从企业成长周期与创始团队中辨识出潜在独角兽。根据德勤《中美独角兽对比》
报告，截止 2017 年 6 月的全球 216 家独角兽平均用时 年，企业成长周期主要集中在 4
年至 8 年，初创企业成长为独角兽的数量更多。而成功的创始人是 30 岁左右。
图 4：初创企业成长为独角兽的数量更多 图 5：成功创始人是 30 岁左右
资料来源：CB Insights 资料来源：CB Insights
. 证监会或将开放绿色通道，独角兽上市迎来契机
证监会或将开放绿色通道，富士康是众多独角兽的缩影，未来将不再是个例。根据中证网资
料，证监会发行部对券商作出指导，包括高端制造、云计算、人工智能、生物科技等在内的
四大行业的部分独角兽可申请通过 IPO 快速通道上市。若符合现有制度规则，监管鼓励企业
16 15
18
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18
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1年 3年 5年 7年 9年 11年 13年 15年 17年 26年
全球独角兽企业成长时间数量
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11
7
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0
2
4
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8
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12
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20以下 20-25 25-30 30-35 35-40 40-45 45以上
全球独角兽估值前50企业在创办时创始人年龄
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新三板主题报告
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抓紧申报，加速 IPO 进程。富士康是众多独角兽的缩影，未来四行业或可复制富士康模式，
独角兽站上风口。
国家战略：产业转型升级要求
对于国家战略层面而言，此举是顺应国家产业转型升级和科技创新的重要要求，是顺应中国
经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的发展要求。有助于形成创业创新和投资的良性循
环。
资本市场：增强服务实体经济的能力
对于资本市场而言，“独角兽”企业的回归，有助于推动交易所市场的转型升级，增强服务
实体经济的能力，特别是新经济的能力。对于细分行业而言，产业联动效应显著，带动相关
板块整体质量提升。
投资者：共享资本红利
独角兽在成为巨头、上市之后股价上浮明显。对于投资者而言，有助于培育价值投资理念，
注重内生成长，也可以享受到这些高科技企业飞速发展带来的资本红利。如美国的五大科技
公司和中国的 BAJT 在上市之后股价都迎来了较大幅度的上涨。
图 6：五大科技公司股价变动（百分比法） 图 7：中国 BAJT 四大公司股价变动（百分比法）
资料来源：Wind 资料来源：Wind
2. 独角兽尽览：中美双寡头局面呈现，互联网服务、电子商务领衔
根据 CB Insights 数据，截止 2018 年 3 月 22 日，全球共计 236 家独角兽公司，累计估值为
8040 亿美元估值，具体分布在 27 个行业。
. 分布格局：23 个国家，中美形成双寡头
全球独角兽分布在 23 个国家，中美两国形成双寡头局面。总览全球独角兽分布情况，根据
CB Insights 数据，从国家分布维度看，236 家独角兽公司分布在 23 个国家，7 个国家拥有
3 个及以上的独角兽公司。其中美国坐拥 116 家位居榜首（%），中国凭借 64 家居于亚
军（%），二者遥遥领先于其他国家。
从各国独角兽企业平均估值水平看，其中新加坡以 60 亿美元位居榜首、瑞典的独角兽平均
估值为 亿美元（分别只有 1 家和 2 家企业），其次是中国独角兽平均估值 亿美元，
高于美国的 亿美元。
-100
0
100
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300
400
500
APPLE AMAZON 谷歌
FACEBOOK 微软公司
-1
0
1
2
3
2014/5/30 2015/5/30 2016/5/30 2017/5/30
京东 阿里巴巴 百度 腾讯控股
9
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图 8：独角兽企业国家分布 图 9：各国独角兽企业平均估值
资料来源：CB Insights 资料来源：CB Insights
中美形成双寡头，8 家头部独角兽（估值 200 亿美元以上）贡献 %估值。细分全球独
角兽分布格局，其中估值在 200 亿美元以上的头部独角兽企业 8 家（估值占比 %），均
位于中国和美国两国。美国囊括 Uber，Airbnb，SpaceX，Palantir 和 WeWork 这 5 家公司；
中国主要是滴滴、小米和美团点评这三家公司，分列 2、3、4 位。估值整体分布呈现出金字
塔格局，头部效应显著。
图 10：8 家头部独角兽公司占据 %估值
资料来源：CB Insights
. 行业特质：互联网服务、电子商务领衔
分布于 27 大领域，互联网服务、电子商务两大领域最为突出。根据 CB Insights 数据，全球
独角兽企业分布于 27 个行业领域，从数量级别上看，互联网服务、电子商务两大领域异军
突起，二者占比达 %；从估值水平上看，汽车交通名列第一（估值合计 1780 亿美元，
占比达到 %），主要是由于 uber、滴滴出行等巨头的影响；电子商务行业紧跟其后，
41 家公司合计估值为 亿美元，占比 %，凭借较多的数量取胜。
116
64
13 10 4 3 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
0
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80
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美
国
中
国
英
国
印
度
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国
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国
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列
印
度
尼
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国
独角兽公司个数
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300
350
400
450
美
国
中
国
英
国
印
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德
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韩
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色
列
印
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尼
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法
国
瑞
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兰
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比
亚
尼
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巴
西
新
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坡
阿
拉
伯
联
合
酋
长
国
卢
森
堡
澳
大
利
亚
加
拿
大
捷
克
共
和
国
总计（十亿美元） 平均估值（十亿美元）
8 8
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50
153 %
% %
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
0
20
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160
180
200亿以上 100-200亿 50-100亿 20-50亿 10-20亿
公司数量 估值占比
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图 11：独角兽企业行业分布（截止 20180322） 图 12：各行业独角兽估值（10 亿美元，截止 20180322）
资料来源：CB Insights 资料来源：CB Insights
互联网服务行业独角兽数量位居榜首，占比 %，美国发挥举足轻重地位。纵观互联网
服务行业的细分数据，其中美国以 33 家独角兽遥遥领先（占比 68%），估值达到 亿美
元（占比 64%）。这主要得益于美国市场较为领先和发达的互联网文化，拥有 IBM、硅谷等
互联网发展较早较成熟，提供技术基础。
图 13：互联网服务行业地区分布 图 14：电子商务行业地区分布
资料来源：CB Insights 资料来源：CB Insights
电子商务行业作为第二大行业（占比 %），中国力量不容忽视。从数量上看，中国拥有
18 家独角兽企业（占比 44%），估值达到 亿美元（占比 40%）。主要是消费需求的多
样化转变将为市场细分带来更多可能，国内互联网巨头在开发电子商务和第三方支付方面占
领了强大的市场份额和用户基数。
49
41
27
19
12 10 9 8 7 7 6 4 4 4 4 3 3 3 3 3 3 2 2 1 1 1
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人
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筑
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流
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运
动
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器
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总计（十亿美元）
1,
2% 1, 2% 1, 2% 1, 2%
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1, 2%
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1, 2%
1, 2%
8, 16%
阿联酋 韩国 捷克 马耳他
美国 瑞典 印度 印度尼西亚
英国 中国
1, 3% 1, 3%
1, 3% 1, 2%
10, 24%
1, 2%
1, 2%
1, 2%
4,
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% 2, 5%
18, 44%
德国 韩国 荷兰 卢森堡
美国 尼日利亚 日本 以色列
印度 英国 中国
11
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图 15：互联网服务行业估值分布（十亿美元） 图 16：电子商务行业估值分布（十亿美元）
资料来源：CB Insights 资料来源：CB Insights
3. 中美对照：关注点不尽相同，差距正逐步缩小
. 中国独角兽以电子商务为主导，美国互联网服务领域市场成熟
中国独角兽以电子商务为主导，未来估值有上升空间。中国共有 18 个大行业有着独角兽，
其中电子商务、互联网服务和金融行业的独角兽数量占占据 48%，这三大行业目前处于发展
较为成熟的阶段，市场空间较大、行业景气度高，同时也面临着竞争的激烈局势。目前中国
电子商务独角兽大多数是各大垂直领域的细分龙头， “小而多”显著，行业整体估值有继
续提升的空间。
美国互联网服务领域市场成熟，独角兽层出不穷。美国在 21 个细分行业有着独角兽，互联
网服务行业独角兽数量异军突起，数量占比 %。无论是在美国自身还是在全球独角兽
排行榜中，互联网服务领域中深藏着诸多的佼佼者。这主要是得益于美国较为领先的互联网
意识和技术优势。而近些年，在互联网服务领域，越来越多的关注点是集中在大数据、网络
安全、云服务等垂直细分领域。特别是网络安全这一领域，在互联网服务领域当中数量占比
达到 20%。
图 17：中美独角兽企业分布（数量，家）
资料来源：CB Insights
, 1% 4, 4%
1, 1%
, 3%
,
64%
, 9%
, 4%
, 2%
, 1%
,
11%
阿联酋 韩国 捷克 马耳他
美国 瑞典 印度 印度尼西亚
英国 中国
, 2% 5, 3% 1, 1%
, 1%
, 33%
, 1%
1, 1%
1, 1%
,
14% , 3%
,
40%
德国 韩国 荷兰 卢森堡
美国 尼日利亚 日本 以色列
印度 英国 中国
0
5
10
15
20
25
30
35
互
联
网
服
务
金
融
医
疗
健
康
电
子
商
务
大
数
据
和
云
计
算
汽
车
交
通
文
化
娱
乐
社
交
能
源
与
公
共
事
业
工
具
软
件
生
物
科
技
房
产
服
务
服
饰
广
告
营
销
建
筑
科
技
教
育
硬
件
本
地
生
活
A
R
/V
R
旅
游
体
育
运
动
人
工
智
能
机
器
人
其
他
企
业
服
务
食
品
饮
料
中国 美国
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. 政策文化造就独角兽差异，中美差距正逐步缩小
中美独角兽关注点不尽相同，各细分行业之间差异显著。在汽车交通行业当中，中国独角兽
主要是围绕共享单车和新能源汽车展开，包括 ofo、摩拜单车等，而美国独角兽更多的集中
在无人汽车领域，或与技术水平直接相关；在医疗健康领域当中，美国独角兽凭借着强大的
医疗基础主打医疗研究风，而国内医疗处于初步发展阶段，主要是关于医疗的衍生功能，如
在线问诊、挂号服务等服务，尚未渗透至治疗层面。我国与美国独角兽之间差异主要是来自
于两国创业及风险投资政策等因素。
图 18：中美独角兽政策对比
资料来源：德勤，安信证券研究中心整理制图
中美独角兽差距正在缩小，中国正朝着向美、向世界接轨的通道进发。纵观中美两国独角兽
的增量，其中两国的独角兽数量差距在逐步缩小，特别是自 2015 年以来，中国独角兽新增
数量较为可观。其中主要是因为我国在创业及风险投资方面支持力度较大，该方面有着突出
的政策和制度优势。具体而言，国家已经颁布出台包括双创政策、《中国制造 2025》等指导
方针，这些都起着提纲挈领的作用，支撑各大产业的快速发展。目前差距正逐步缩小，中国
独角兽正与美、世界接轨。
图 19：中美独角兽每年新增数量（2018 年数据截止至 20180322）
资料来源：CB Insights
0
5
18
11
22
5 4
22
32
18
29
3
0
5
10
15
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30
35
2013 2014 2015 2016 2017 2018
中国 美国
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. 六大领域未来有望产生独角兽
通过对比分析中国和美国独角兽的分布，其中在各大细分行业中有六大领域未来有望产生独
角兽。
企业服务
即互联网服务端，这一领域是目前独角兽分布最为集中的行业。伴随着大数据深入，未来关
于网络安全、大数据的应用等方面将是孕育潜藏独角兽的重要领域。
人工智能
目前人工智能甚嚣尘上，在多个领域开始有所涉猎。伴随着技术的提升和创新力度的持续加
大，人工智能有望成为独角兽孵化池。
物联网
对于中国地区而言 5G 时代的来临，开辟出了相关一系列的产业和具体模式。互联互通下，
NB-loT 目前已经开始铺开，这其中有望产生独角兽，率先突围。
消费升级
伴随着中产阶段消费能力和消费意愿的提升，目前消费升级还在加速过程中，未来有望从消
费升级走向“消费分级”，追求高品质、个性化和智能化是主要趋势，具体文娱、新零售等
领域或将成为潜在独角兽。在中国具体的电商模式当中，未来具体的细分领域有望产生独角
兽，如母婴、女性主题的电商，未来将从综合走向专业细分化。
汽车交通
主要包括新能源汽车、无人车和共享交通领域，其中美国主要新能源及无人车领域，而中国
目前集中于共享交通领域，未来随着行业整合加速和技术的提升，在相关的产业链的上下游
中，汽车交通领域易产生独角兽。
图 20：六大领域有望产生独角兽
资料来源：德勤
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4. 映射新三板：独角兽雏形显现，隐形潜伏迷你独角兽
. 独角兽雏形显现，隐形潜伏迷你独角兽
从企业的生命周期出发，主要包括创业企业-瞪羚企业-独角兽企业-“龙”企业四大阶段。而
目前 BAJT 等企业已经从独角兽进发成为“龙”企业，新三板企业处于瞪羚企业向独角兽企
业过渡的阶段，暗藏着一批具备独角兽雏形的企业。
图 21：新三板企业处于瞪羚企业向独角兽企业过渡的阶段
资料来源：《独角兽-新经济成长现象》
. 新三板独角兽榜单
. 融资视角榜单
我们从融资视角，即最近融资估值对于新三板医药和信息技术公司进行统计分析，其中医药
行业合全药业、君实生物、成大生物分列前三，估值在 10 亿美元以上，符合独角兽的要求；
而其他八家公司或具备独角兽雏形。信息技术行业当中神州优车和安克创新两家公司符合独
角兽要求，其他八家公司是独角兽力量的重要后备军。
表 1：新三板医药行业估值一览（融资视角）
排名 企业名称 代码 最近融资估值（亿元） 细分行业 分层
1 合全药业 新药 CMO 创新层
2 君实生物 生物药品制造 创新层
3 成大生物 生物药品制造 创新层
4 兰卫检验 医疗保健设备与服务 创新层
5 之江生物 生物药品制造 基础层
6 林华医疗 医疗保健设备与服务 基础层
7 欧林生物 生物药品制造 基础层
8 科立森 生物药品制造 基础层
9 柯菲平 医疗保健设备与服务 创新层
10 达瑞生物 化学药品制剂 创新层
资料来源：Wind
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表 2：新三板信息技术行业估值一览（融资视角）
排名 企业名称 代码 最近融资估值（亿元） 细分行业 分层
1 神州优车 共享出行 创新层
2 安克创新 70 跨境电商 创新层
3 汇量科技 数字营销 基础层
4 九言科技 互联网软件 基础层
5 易建科技 大数据 创新层
6 随锐科技 云计算 基础层
7 赛特斯 35 云服务 创新层
8 东方网 媒体 创新层
9 和创科技 Saas 服务 创新层
10 睦合达 大数据 创新层
资料来源：Wind
. 市值视角榜单：信息技术、可选消费、工业行业为为主，集中在北京、上海为首的特
大城市
根据《2016 中国独角兽企业发展报告》，独角兽有三大条件，即在中国境内注册的，具有法
人资格的企业；成立时间不超过十年（如以 2018 年为基准点，则 2008 年及以后成立）；获
得过私募投资，且尚未上市。
截止 2018 年 3 月 19 日，新三板共有 11607 家企业，根据《2016 中国独角兽企业发展报告》
标准，其中 10 亿美元（约 60 亿元）为准，共有 11 家企业符合标准，总市值为 1211 亿元，
约为新三板总市值的 4%。
表 3：11 家市值大于 60 亿元的新三板公司
证券代码 证券名称
市值（亿
元）
成立日期
所属省
份
所属行业（Wind）
2016 归母净利
润（万元）
PE（TTM）
黑金时代 20090708 湖南省 能源 -58,
孩子王 20120601 江苏省 可选消费 -14,
君实生物 20121227 上海 医疗保健 -13,
九州量子 20120712 浙江省 信息技术 3,
睦合达 20081201 北京 信息技术 3,
首航直升 20110415 北京 工业 4,
臻迪科技 20121031 北京 信息技术 4,
韩都电商 20130403 山东省 可选消费 8,
贯石发展 20120215 江苏省 工业 11,
汇量科技 20120330 广东省 可选消费 21,
安克创新 20111206 湖南省 信息技术 32,
资料来源：Wind 注：市值数据截止 20180319
从行业分布上看，以信息技术、可选消费、工业行业为主，地域分布中主要集聚在而不精上
海等地，间接反映以北京、上海为首的特大城市利于“独角兽”公司的发展。
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图 22：新三板独角兽公司行业分布 图 23：新三板独角兽公司地区分布
资料来源：Wind 资料来源：Wind
在上一部分筛选的结果下，在确保归母净利润大于 3000 万元的公司，总共有 8 家，分别为
九州量子、睦合达、首航直升、臻迪科技、韩都电商、贯石发展、汇量科技和安克创新。
表 4：8 家市值＞60 亿元且净利润在 3000 万以上公司一览
证券代码 证券名称
市值（亿
元）
成立日期
2016 归母净利
润（万元）
一句话描述
九州量子 20120712 3,
中国首家市场化运营的量子通信应用全产
业链企业
睦合达 20081201 3,
覆盖万辆汽车以上的车联网大数据服务公
司
首航直升 20110415 4,
华北地区首家可提供民航驾驶培训的航空
飞行托运和培训服务公司
臻迪科技 20121031 4, 工业无人机全品类化国内第一
韩都电商 20130403 8, 互联网快时尚品牌运营公司
贯石发展 20120215 11, 民营资本助推中国新型城镇化建设的典范
汇量科技 20120330 21, 亚洲最大的移动营销平台
安克创新 20111206 32,
拥有全球 100 多个国家与地区的 3000 万
用户的消费电子品牌
资料来源：Wind 注：市值数据截止 20180319
37%
27%
18%
9%
9%
信息技术
可选消费
工业
能源
医疗保健
4 4
2
1
0
1
2
3
4
华北 华东 华中 华南
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