论我国对外贸易、经济增长与人民币实际汇率间的动态均衡关系【摘要】本文对我国人民币实际汇率、进出口贸易和经济增长三者之间的关系进行了实证分析。实证结果显示，长期内三者之间存在稳定的均衡关系；短期内实际汇率对进出口贸易有单向的促进作用，但是与经济增长的因果关系不明显，而经济增长与进出口贸易之间具有显著的双向因果关系。【关键词】对外贸易VAR模型汇率对于对外贸易、人民币实际汇率与经济增长之间的关系鉴》和国研网数据统计中心，美国部分的数据来源于美国《统问题一直是金融研究领域的热点。随着金融贸易在国际贸易计月报》和各期《国际金融统计》。由于对数据取自然对数能中地位的日益提升，完整地描述三者间的关系显得尤为迫切。保持其协整关系并能消除时间序列异方差现象，所以对GDP本文从实证研究角度，采用向量自回归模型和Granger因果和TO分别取自然对数。为消除季节性因素对模型的影响，用检验讨论人民币的实际汇率波动、贸易收支和经济增长三者Xll-Additive法对样本数据进行季节调整。之间不同的作用机制和双向的因果关系。二、实证检验及结果分析一、实证分析方法与数据1.变量的平稳性检验。由于经济变量往往不是平稳的时本文分析的是贸易收支、经济增长和实际汇率波动这三间序列，为防止产生“回归谬误”问题，首先对各变量的平稳性个变量间的动态关系，故使用含有三个变量滞后K期的进行检验。在软件环境下利用ADF法，采用有截VAR模型。其表达式如下：距项和时间趋势项的检验形式进行检验，根据AIC信息准Y越u垣仪Y垣仪Y垣…垣仪Y垣ut，u~D，（0，赘）则，结果如表1所示。可知所有变量都是一阶差分后的平稳序t1t原12t原2kt原kt其中：Y越（y，ty，ty，t）'，u越（uuu）'，Y为3伊1阶列，即这些变量是一阶单整过程（Il）。t123123t内生当期变量列向量，u为3伊1阶常数项列向量。仪，…，仪1k表1时间序列LGDP、LTO、ER的单位根检验均为3伊3阶参数矩阵，u~D（0，赘）是3伊1阶随机误差列向t变量ADF值10%临界值5%临界值1%临界值是否平衡量。为确保模型的稳定性，其特征根都要小于1。对于k跃1的否k阶VAR模型可以通过友矩阵变换，改写成1阶分块矩阵的吟渊LGDP冤是VAR模型形式。否根据Johansen于1985年提出的估计方法，如果VAR模吟渊冤是型的内生变量都含有单位根，当这些变量存在协整关系时上否述系统可以改写为向量误差修正模型（VEC）：吟渊ER冤是吟Y越仪Y垣祝荦Y垣祝荦Y垣…垣祝荦Y垣utt原11t原12t原2k原1t原（k原1）t说明院吟表示一阶差分遥其中：仪越琢茁'称为压缩矩阵（影响矩阵），琢和茁（琢，茁缀RN伊）分别为有r个协整向量的调整系数矩阵和协整矩阵。2.变量协整关系检验。使用Johansen等（1995）提出的多r本文中，将实证模型的内生变量序列定义为：变量系统极大似然估计法对变量进行协整检验。首先，根据Y越（TO，GDP，ER）'AIC、SC信息准则和LR统计量，确定VAR模型的最大滞后t其中：TO为对外贸易进出口总额；GDP为以1978年为期值，K越杂。然后采用协整空间中有常数项和有线性趋势项，基期的平减调整后的经济增长；ER为反映一国国际竞争力数据空间中有线性趋势项的模型为最合适的协整检验模型。状况的实际汇率。本文以1982~1984年为基期，以美元的实使用怀特检验和序列相关检验对该模型进行检验，均能际汇率反映人民币的实际汇率水平，其计算公式为：通过检验。最后得到多变量系统极大似然估计法对变量的协ER=名义汇率伊（美国消费价格指数/中国消费价格指数）整检验结果如表2所示。显示变量之间只有一个协整关系。本文分析所采用的样本为1997年1季度至2006年4季3.向量误差修正模型。根据三者之间存在的一个协整关度的数据。中国部分的数据来源于包括各年的《中国统计年系，建立包含一个协整方程的向量误差修正（VEC）模型。模型阴窑32窑财会月刊渊理论冤援
表2Johansen协整检验我国贸易量变化的Granger原因，但反向并不明显。即在短期特征值内，大约在95%的概率下人民币汇率变动引起了我国的贸易trace统计量5%临界值原假设H备择假设H01鄢鄢量的变动。这与许多学者的研究结论一致：人民币实际贬值的r越0r逸臆1确能通过促进进口和抑制出口来改善我国贸易收支情况，但r逸臆2r越3由于短期内国际直接投资的不断涌入，出口需求较大，而我国注院鄢鄢表示在5%的显著水平上拒绝原假设遥自身进出口的需求调整较慢，汇率的贬值发挥作用有一定的结构选择与Johansen协整检验结构保持一致。标准化的协整时滞。因此，适度的升值在短期不会使进出口受到剧烈波动，系数如表3所示，因此估计出的三变量协整（长期）关系式为：并且能使我国产品的国际竞争能力逐渐增强。ER越垣原原1t原1t原1表5LGDP和ER的Granger检验从上式中可以看出，长期内国内生产总值和贸易总额都零假设滞后阶数F统计量P值结论是人民币实际汇率的重要影响因素。国内生产总值与实际汇LGDP不是ER变化的原因接受率成正向关系，与理论预期一致。国内生产总值每增加一个百1ER不是LGDP变化的原因接受分点会引起实际汇率升值%。贸易总额与实际汇率成反LGDP不是ER变化的原因接受2向关系，贸易总量的增大尤其是贸易顺差是人民币升值的主ER不是LGDP变化的原因接受要动力，对外贸易增加的重要原因是人民币实际汇率偏低。这LGDP不是ER变化的原因接受3也为我国在1994年以前采取的以货币贬值促进出口的对外ER不是LGDP变化的原因接受贸易政策提供了理论依据。从表5可知，当滞后期为1~3时，国民生产总值都不是表3标准化的协整系数实际汇率变动的Granger原因，实际汇率也不是国内生产总ERLGDPLTOC值变动的Granger原因，这可能跟我国实行的汇率制度有关：自1994年1月1日起，虽然实行以市场需求为基础的、单一（）（）的、有管理的人民币官方汇率制度，1996年12月1日，又实4.变量Granger因果关系检验。Granger因果检验是用来现人民币经常项目完全可兑换，但是直到现在对人民币经常检验一个变量的滞后值是否可以提高对另一个变量的分布解项目可兑换、对资本项目和外汇都实行了严格的管理体制，再释力度的方法。在VAR模型中双变量回归方程如下：加上发生作用的时滞和人民币本身波动幅度较小，使汇率变y越琢垣琢y垣噎垣琢y垣茁x垣噎垣茁x垣u动对经济增长的短期效应并不显著。根据Balassa-Samuelsont01t原1kt原k1t原1kt原ktx越琢垣琢x垣噎垣琢y垣茁y垣噎垣茁x垣u假设，高经济增长速度会导致实际汇率的升值，这一假设为过t01t原1kt原k1t原1kt原ktx对y不存在Granger因果性的零假设是H：茁=茁=…去30年日本、我国台湾和新加坡的事实所证实。tt012=茁=0，若接受原假设H，则短期内x不是y的Granger原k0tt表6LGDP和LTO的Granger检验因；若拒绝原假设，则x是y的Granger原因。上述检验可用tt零假设滞后阶数P值F统计量结论F统计量完成：LGDP不是LTO变化的原因接受1渊SSE原SSE冤/kruLTO不是LGDP变化的原因拒绝F越SSE/渊T原kN冤rLGDP不是LTO变化的原因接受2其中院SSE表示施加约束（零假设成立）后的残差平方rLTO不是LGDP变化的原因拒绝和；SSE表示不施加约束条件下的残差平方和；k表示最大滞uLGDP不是LTO变化的原因拒绝3后期；N表示VAR模型中所含当期变量的个数；T表示样本LTO不是LGDP变化的原因拒绝容量。在零假设成立的条件下，F统计量近似服从F（k，T-kN）分布。从表6可知，当滞后期为1和2时，进出口贸易是国民生产总值的单向Granger原因，可知短期内进出口贸易对我国表4ER和LTO的Granger检验经济增长有显著的拉动作用，是出口导向政策的理论依据。当零假设滞后阶数F统计量P值结论滞后期为3时，进出口贸易与国内生产总值是双向GrangerER不是LTO变化的原因接受.9206原因，即在新阶段由于资本和技术有了一定的积累后出口产1LTO不是ER变化的原因接受品在国际市场上更具有竞争力，同时也拉动了国内消费和投ER不是LTO变化的原因拒绝2资，进出口贸易也随之活跃。在这个阶段我们不应再单独依靠LTO不是ER变化的原因0接受.价格竞争手段，而应更加注重产业结构的调整和产品结构的ER不是LTO变化的原因3拒绝.升级，才能让国民经济持续、快速发展。LTO不是ER变化的原因1接受..脉冲响应函数分析。脉冲响应函数描述一个内生变量从表4可知，当滞后期数为2和3时，人民币实际汇率是对误差冲击的反应。它描述的是在随机误差项上施加一个标援财会月刊渊理论冤窑33窑阴
准差大小的新息冲击后对内生变量的当期值和未来值所带来于平稳。的影响。本文采用由Shin等提出的一般脉冲响应方法来进行三、结论响应分析。为直观地刻画变量间的相互影响，以下列出了本文通过运用向量自回归模型和Granger因果检验，分ER、对外贸易和国内生产总值对其他两个变量的脉冲响应析了对外贸易、经济增长、人民币实际汇率相互之间的动态关图：系，并得出以下结论：1.我国对外贸易、经济增长与人民币实际汇率虽然各自都不平稳，但长期内三者之间存在稳定的均衡关系。向量误差修正模型显示：对外贸易对实际汇率影响较为显著，表明中国进出口贸易与实际汇率关系较为密切，随着进出口贸易增加，特别是贸易顺差的增加，人民币升值的压力进一步加大。0Granger因果关系检验表明：实际汇率变动是进出口贸易变动的原因，而进出口贸易却不是实际汇率变动的原因，因此短期内通过实际汇率贬值可以增加进口减少出口，从而改善我国12345678910的对外贸易状况。同时，由于存在一定的时滞，名义汇率的小图1ER对LGDP和LTO冲击的反应幅升值也不会很快恶化我国的对外贸易收支，反而有利于提60高我国出口产品的竞争力。50LTO2.人民币实际有效汇率受经济增长的长期影响也是显40著的，但短期内并不明显。协整关系显示：人民币实际有效汇30率与经济增长的长期协整系数为正，即经济增长对人民币汇20LGDP率有一定的正向促进作用。换言之，随着我国经济实力的不断10增强，人民币有一定的升值压力，这与著名的Balassa-0-10Samuelson假设相一致。Granger因果关系检验表明：短期内实-20际汇率与经济增长之间并不存在因果关系，反映了经济增长12345678910与实际汇率之间的影响渠道并不畅通，因此当前中央银行推图2LTO对ER和LGDP冲击的反应行的有管理的浮动汇率制度还需要进一步改革和完善，才能使人民币汇率的波动有利于我国经济增长。.经济增长与对外贸易增长之间相互促进。长期的协整关系显示：经济增长与对外贸易收支之间存在较为显著的正向关系，随着我国综合国力的增强和贸易条件的改善，我国的0对外贸易会有更好的发展。Granger因果关系检验表明，短期内对外贸易的增加有利于拉动国内经济增长，体现了我国贸易政策的出口导向特征，而经济持续快速的增长也有利于我国对外贸易的发展。12345678910我国的经济增长已步入了一个全新的阶段，需要根据国图3LGDP对ER和GDP冲击的反应内外形式对对外贸易和汇率政策进行相应的调整。在对外贸由图1、图2可以看出，开始阶段，人民币实际汇率受到易方面，我们应该减弱对外贸易对本币低估和低价销售两种经济增长和对外贸易的冲击反应强烈，汇率的变动不仅受到纯价格竞争的依赖，增强自我创新能力，提高产品的科技含国内因素的影响，还受到外部因素的制约，随着预测区间的推量，以提高我国出口商品的竞争力和减小对外资的依存度；在移反应逐渐变小直至最后趋于平稳。图中对外贸易受到的冲汇率政策方面，采取实际汇率调整与名义汇率调整相结合的击作用会随着预测区间的推移逐渐增大，表明经济增长会一方式。通过进一步扩大人民币兑美元汇率波动区间，实现名义直促进对外贸易的增长，而实际汇率的变动大约在第1个预汇率调整，使投机的动力减少，减小人民币升值的压力，通过测期间不会恶化我国对外贸易，但在第2个预测期间内恶化外贸、外资、投资、产业等宏观政策的调整促进实际汇率的变作用就会显现，为防止贸易收支的继续恶化，国内的生产商和动，实现汇率均衡。出口商就会采取相应的产品结构和出口策略调整，因此在随主要参考文献后的预测期间内又会看到贸易状况的改善。图3中我国的对员援张斌.人民币真实汇率院概念尧测量与解析.经济学季刊袁外贸易量会随着经济的增长和综合国力的增强呈上升趋势，2005曰3这也符合实际状况；而在开始的两个预测区间内对外贸易对2援邱冬阳.人民币购买力平价要要1997~2005年数据的人民币实际汇率的冲击产生较大的反应，随后在同水平下趋协整分析.经济研究袁2006曰5阴窑34窑财会月刊渊理论冤援
