新世纪玉米买入套期保值及投资简易方案
国泰君安期货
2011 年 12 月
一、市场分析
随着全球经济一体化的发展，各种商品价格波动的幅度和频率
在增加,影响到了整个工农业、金融、消费业，进而影响处于竞争格
局中每一个企业的生存和经营方式。在这样的市场环境下，企业如何
应对经营风险？目前发达国家企业广泛运用期货等衍生工具进行风
险管理。期货市场是价格发现和套期保值的市场平台，只要运用得当，
套期保值等期货交易手段和现货经营紧密结合，都可以成为企业管理
经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。
长期来看，因2010年度美国玉米产量令人失望，2011 年玉米价
格还有进一步上涨的潜力。南美方面，国际谷物理事会(IGC)在月度
报告中将美国玉米产量预估下调400 万至 亿吨，远低于上一年
度的 亿吨。据阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，2010/11 年度阿
根廷商业玉米产量为2100-2200 万吨，去年为2250 万吨。不过今年
市场担心拉尼娜现象可能导致阿根廷种植天气干旱，进而影响到玉米
生长以及单产潜力。此外，2010/11 年度末的全球玉米库存预估被下
调400 万吨至 亿吨，下滑20%至四年低位。2010/11 年度玉米消
费量料维持在创纪录的 亿吨，而全球玉米产量可能降至 亿
吨。
国内方面，近期由于国家继续出台物价调控措施且加大力度打击
农产品市场中资金炒作，极大程度上打压期货市场资金投机热情。但
市场预计，中国很可能在2011 年进口美国玉米，对中国需求预期较
为乐观。
二、玉米采购价格分析
长期来看，玉米因库存为近年来最低及全球谷物紧张，期价下
跌空间有限，期价受撑于 2009 年 1 月与 2009 年 10 月以来形成的上
涨趋势线，且 2010 年全年在支撑线上方运行，建议 2011 年在周趋势
线附近买入。
从 2010 年 3 月—12 月维持 1800—2150 元/吨区间震荡，建议 2011
年一季度较佳套保采购价格为：1800—2000 元/吨。
三、玉米买入套期保值设计及操作
作为玉米消费企业出现在期货市场，诸如农牧业养殖企业、饲
料加工企业、淀粉加工企业，以及酒精加工企业等，在玉米市场上
充当买方的角色，希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最小
化。
经研究分析，针对新世纪实业实际情况，决定从 2011 年 1 月
——2011 年 12 月，按 24000 吨/年，每月 2000 吨计划采购量，对
其玉米进行买入套期保值交易，锁定生产成本，提高企业效率。
总套保数量：24000 吨，即 2400 手
套保资金：保证金占用 2500*200*3*3=450 万元
套保期限：初步预计 3 个月
新世纪实业玉米买入套期保值年度计划表：
时间 现货市场 期货市场
2011 年 1 月
1 月实际采购量：2000 吨 买入 3、3、5 月份期货合约各 2000 吨
各为 200 手（每手 10 吨）
2011 年 2 月
2 月实际采购量：2000 吨
平仓 3 月份期货合约 2000 吨
买入 5 月份期货合约
2011 年 3 月
3 月实际采购量：2000 吨 平仓 3 月份期货合约 2000 吨
买入 7 月份期货合约
2011 年 4 月
4 月实际采购量：2000 吨 平仓 5 月份期货合约 2000 吨
买入 7 月份期货合约
2011 年 5 月
5 月实际采购量：2000 吨 平仓 5 月份期货合约 2000 吨
买入 9 月份期货合约
2011 年 6 月
6 月实际采购量：2000 吨 平仓 7 月份期货合约 2000 吨
买入 9 月份期货合约
2011 年 7 月
7 月实际采购量：2000 吨 平仓 7 月份期货合约 2000 吨
买入 11 月份期货合约
2011 年 8 月
8 月实际采购量：2000 吨
平仓 9 月份期货合约 2000 吨
买入 11 月份期货合约
2011 年 9 月
9 月实际采购量：2000 吨
平仓 9 月份期货合约 2000 吨
买入 12 年 1 月份期货合约
2011 年 10 月
10 月实际采购量：2000 吨
平仓 11 月份期货合约 2000 吨
买入 12 年 1 月份期货合约
2011 年 11 月
11 月实际采购量：2000 吨
平仓 11 月份期货合约 2000 吨
买入 12 年 3 月份期货合约
2011 年 12 月
12 月实际采购量：2000 吨
平仓 1 月份期货合约 2000 吨
买入 12 年 3 月份期货合约
累计现货采购量：24000 吨
期货总平仓量：24000 吨（2400 手）
注：可采取期货平仓方式（或现货交割）履约。
范例 1：假设 2 月份，新世纪实业决定在大连商品交易所进行玉米
期货交易，如果期货价格与现货价格每吨上涨了 200 元，交易情况
如表 1 所示：
表 1
现货市场 期货市场
2 月 1
日
玉米价格 2000 元/吨
买入 200 手 5 月份玉米合约：价
格 1950 元/吨
5 月份
买入 2000 吨玉米：价格
2200 元/吨
卖出 200 手 5 月份玉米合约：价
格 2150 元/吨
套保结
果
亏损 200 元/吨 盈利 200 元/吨
在上例中，现货价格和期货价格均上升，公司在现货市场亏损 200
元/吨，在期货市场盈利 200 元/吨，企业锁定了玉米价格 1950 元/吨，
从而解决了现货买入成本上升的影响，实现了保值。
套保效果评估：
1 、 如 果 不 利 用 期 货 市 场 ， 上 例 仅 一 月 企 业 生 产 成 本 增 加 ：
200*2000=400000 元。
2、支付交易手续费约 200*10*2=4000 元，相对于 400000 元的成本
增加只是 1%的费用，九牛一毛，可以说企业规避了现货价格上涨
带来的风险，并且通过期货市场落实了货源，节省了库存。
3、新世纪实业对企业玉米采用买入行套期保值，锁定企业生产成本，
有利于保持企业健康良性运行。
套保风险：
1、由于市场价格始终处于波动之中，套保期间可能会产生要求增加
保证金的情况，这部分形成了成本的不确定性；
2、期货市场交易中有可能会出现单边市情况，以及临近交割月份交
易所会提高合约保证金比例，会影响企业的套保成本；
3、企业参加套期保值则基本将成本锁定在可接受的范围内，当玉米
价格下跌时企业便无法享受到成本降低的好处。
四、玉米、豆粕等投资策略与资金管理
在一个投资组合中，资产的配置是最重要的环节之一，也是决定
投资组合相对业绩的主要因素。在选择投资组合过程中，应充分考量
投资目标的信息、盈利状况、规模、投资品种的特征，以及特殊的时
间变动因素对投资收益的影响，再结合企业的情况、风险承受能力等
选择一个投资组合，通过分析和组合减少风险，令资产的配置能起到
降低风险、提高收益的作用。因此，我们建议：在主要做好玉米买入
套期保值时，适当投资玉米或豆粕等相关期货农产品，以达到预期的
获利目标。
建议投资资金规模：500 万元人民币；
预期年收益率：50%左右；
风险控制: 20%以内；
资金管理原则：
1、投资总额必须控制在总投资资金规模 50%以内；
2、每次交易量控制在总投资资金规模 10%--30%；
3、单笔交易最大亏损额必须控制在总投资资金 5%以内；
4、每笔交易都应当设置止损指令，加仓资金单独设立止损保护，
在盈利情况下让利润最大化；
5、以金字塔方式买入及卖出，收益风险比为 3:1。
五、玉米及豆粕等买入套期保值及投资管理体系
根据操作流程企业管理可施行三级管理体系
1、公司董事长或风险管理委员会：负责制定套保及投资工作方
针，规定期货保证金额度；
2、分管公司领导或企业运营中心：制定具体运作方案，并对方
案执行进行监督；
3、具体执行部门(盛易商贸有限公司)：负责具体执行操作 3 人。
概述：新世纪实业公司对企业玉米采购进行买入套期保值交易，
并适量投资玉米或豆粕相关熟悉农产品期货品种，总投资 1000 万元，
预期年收益 400 万元。
以上公司将全力协助贵企业各项流程操作，统计交易情况，异常
情况通知，并由专人负责对接工作，同时新世纪实业公司如需专业操
盘手，公司将极力推荐业内优秀人员加盟。
国泰君安期货
2011 年 12 月 8 日
