经济解释：制度的选择
——经济调控与货币调控
Content
商业周期与货币调控1
政府主导投资和奖惩不对称2
供给学派的阐释3
货币用途与欺骗行为4
PART ONE1 商业周期与货币调控
经济周期
农业波动
受太阳黑子
反应运动影
响，农业成
11年周期态
势。
商业周期
——是指经
济整体出现
上落的波动，
但没有规律
性的图案。
工、商业经济波动
受人为政策的影响
货币政策的严重失误
是上世纪三十年代美国出
现经济大萧条的主要原因
举世出现保护主义，使
国际贸易大跌，是大萧条
持续很久。
弗里德曼见解之补充
负债通缩理论
信贷膨胀
打压楼市会导致泡沫吗？？
？
没准多收物业费可以……
调整权利界定的
结构，即是调整竞
争的约束
1
采取财政政策，
即是凯恩斯学派主
张的调整税率或提
升政府投资或花钱
2
货币政策，即是调
校货币量或利息率
3
调控经济有三个法门
中国经济发展出现奇迹的主要原因？？？
无锚货币
货币政策调控
调节通货膨胀
不适用于通货紧缩
无锚货币惹的祸？
下锚制
本位制不能再采用，
无锚货币是无可避免
一篮子物品的物价
指数作为货币之锚
费用太高
市场成交的物
品的物价指数
币量理论失灵
国际流通货币
打破本国货币
量增加，物价
上涨规律
电子科技的急速发
展与国际化的银行
改变了操作程序，
货币量要怎样量度
？
PART TWO2 政府主导投资和奖惩不对称
政府投资
费雪的投资理论
投资不能脱离费雪划定下
来的原则而还有可观的成
就。
政府投资的优点
政府投资需注意的问题
费雪的投资理论
利息是购买提前投资或消费之价，而投资是消
费在时间上的权衡轻重。
政府投资的优点
假设政府补偿地价或购买地役权的钱跟私营地产商的
差不多，因为交易费用的存在由政府主导可以节省很多时间。
政府投资的优点
例子：成都的”宽窄巷子”与“锦里”
市政府先成立公司，到银行借钱，从大学聘请文化专家设计，出钱
收地及建造，完工后把全部物业或店子租出去，交给私人经营，客
似云来，几年后这些项目的市值约投资额的三倍。从政府可以节省
交易费用的角度衡量，如果一连串的有关项目皆牵涉到征地或地役
权的问题，那么由政府整体策划则更为上算。
政府投资需注意的问题
一、由政府主导投资，资源使用与收入的权利界定一定
要明确，由谁负责一定要清楚。
二、政府的投资操作要盘算以市价为准的回报，但达到
了再不能节省交易费用的那一点，要交给市场，由私人
或私营企业经营——即是要租出去或卖出去。
问题
看法
奖惩不对称问题
引进公司法与互相监视
四万亿失于权利界定不
够清楚
投资贪污
奖罚不对称是难题
一家只有一个老板的私营企业，员工之外的所有资产全部是老板
私人的财产。如果没有维护破产的法例，这企业赚大钱或蚀大本是完
全对称的。
一家私营企业实行股份制，其资产为多个股东拥有。聘请经理及
员工，股东们要考虑个别经理及员工的贡献来决定薪酬与分红。经营
不善，或决策失误，股东可以用抛售股票的方式处理，这家企业的股
价会下跌，是惩罚。可以出错，但原则上奖与罚还是对称的。
奖罚不对称是难题
今天中国的地区制度，虽然一个县可以作为一家企业看，而资源
的使用与收入的权利也有界定，但毕竟资源不是私人或股东拥有，大
亏蚀不会出现干部破产的惩罚——不论贪污坐牢，被革职或提早退休
是惩罚的极限了。因为惩罚的极限只是离职，干部有大成时大加奖金
会出现奖罚不对称的情况。大幅调升本领了得的干部的薪酬，也会出
现奖罚不对称的情况。
返回
原则上可以办到，
但不容易，因为
今天中国地区的
权利结构自成一
家，史无先例。
如果采用公司制，
中国要想出自己
的公司法。
通过公司形式的安排
能让精明干部的收入
大幅提升而奖与罚还
会来得对称一点。这
会鼓励干部对投资更
为慎重，也会减少贪
污的意图：不仅奖赏
可以替代贪污钱，而
且干部之间甲贪乙不
贪甲是拿了乙的钱，
有互相监视之效。
中国的县要考虑引
进有限公司的模式，
也即是把每个县改
为一家有限公司，
有法人，有自己的
公司法例。
引进公司法与相互监视
四万亿失于权利界定不够清楚
“四万亿”那类政府投资的局限是决策者的权利与责任界
定不够清楚，也没有考虑到哪一点要交出去给市场处理。
投资的市值回报率当时没有算好，这跟费雪的投资理论是
脱了节的。
投资贪污
从经济效率的角度衡量，政府投资出现贪污
会提升投资项目的成本。如果算进贪污成本
的增加而且还有高于市场利率的回报，政府
投资还属有经济效率。但如果算进贪污投资
项目的回报率低于市场利率，则属无效率。。
中国政府投资的贪污有过人
之处。贪污阻碍工程举世皆
然，但中国是例外。
总结
只要权利与责任有清楚的界定，政府投资
与私人投资的经济效率没有分别，而遇到需
要征地或地役的情况，投资通过政府处理可
以减低交易费用。
PART THREE3 供给学派的阐释。
萨萨伊定律最浅版本伊定律最浅版本
。
论证萨论证萨伊定律伊定律
正确正确
总结总结
Always believe that something wonderful is about to happen.
供给学派的阐释
萨伊定律最浅版本
假设有甲乙两人、两种物品，物品的量都固定，
没有生产活动的考虑。无论甲乙两人拥有的物品
组合为何，相对价格变动甲购入时乙会供应，或
乙购入时甲 会供应，甲乙二人各自的需求曲线可
以因为价格之变而变作供应曲线，而任何一位的
供应曲线也就是他自己的需求曲线。均衡点是甲
的边际用值等价于乙的边际用值，达到帕累托至
善点，也就是市场均衡。
对着镜子看
边际用值是边际成本
卖花生与件工相同
Always believe that something wonderful is about to happen.
论证萨伊定律正确
对着镜子看
——需求曲线也是供应曲线
以石章为例，假设方方一样，长存不变，暂且不牵涉到产出。如果市价六
百一方时拥有一千，高于六百，会逐步卖出去，到市价一千六百时一方不留。
需求曲线向右下倾斜，纵轴为价，横轴为量，市价一千六百时需求量是零，市
价六百需求量是一千。这曲线的每一点代表着最高边际用值。
从市价六百上升到市价一千六百，出售之量是按着对石章的边际用值走，
即是价高于边际用值会卖出，低于边际用值会留为己有。这样看，印章石的供
应曲线是在市价六百元以上的需求曲线对着镜子看，即是从六百元上升起画出
一条向右上升的曲线。这是印章石的供应曲线了。跟对石章的需求曲线完全一
样，只是对着镜子看。
边际用值是边际成本
从市价六百向右上升的供应曲线反映着对印章石的边际用值。
这曲线向右上升是代表着我要放弃的印章石的边际用值。边际用
值是指最高的边际所值，成本是指最高的代价，所以印章石供应
曲线也是边际成本曲线——不是印章石的边际生产成本，而是放
弃印章石来求取其他物品的成本。供应曲线是代表着物品的边际
用值的最高的放弃，而成本是最高的代价。一个消费者对某物品
的需求曲线是他对其他物品需求的边际成本曲线，也就是他的供
应曲线了。
卖花生与件工相同
从一个独行侠在街头卖花生说起。对他来说，每项生产要素都是经
济物品，有自己的需求，有其边际用值与需求曲线向右下倾斜的约束。
这些边际用值的放弃是他的供应的边际成本，供应花生是为了其他物品
的需求
较为复杂的问题起于多人合作产出。以专业而分工合作有巨利可图。
套入供应曲线，最简单是把所有合作活动以件工处理看。
卖花生与件工相同
件工的角度让我们看得清楚：每个参与分工合作的人
是个独行侠，投入自己的生产要素加上租用其他的。整件
产品由很多的局部或零件组合，每个合作的产出者的供应
曲线就像卖花生那个独行侠那样画出来，然后把所有合作
的产出者的个别供应曲线组合。
总结
萨伊定律的威力
供应不是创造自己的需求，
而是为了需求。没有供应
不是不想需求，而是没有
能力需求。需求无疑会刺
激消费，但必先要有供应
的增加走在前头。
点此处添加标题
萨伊定律的不足
生产要素的合约
选择自由是明显
地支持着萨伊定
律的运作，让定
律展现出了惊人
的威力。
PART FOUR4 货币用途与欺骗行为
01
02
03
在市场以物品换物品的
交易费用很高且没有足
够正规货币的情况下，
撕开了的钞票即使法律
不承认也可以在市场流
通。
“钞票撕开来用”
关金钞票——并没有说
明一个金单位含多少金，
欺骗意图明显
金圆券、银圆券（成本
高于面值）——不到一
天的汇率变动惊人，政
府信用缺失
国民党的骗局
货币的存在可以大幅节
省交易费用，而节省交
易费用则有大利可图。
在无锚货币的制度下操
控货币的权利无用，政
府预先知道的有利可图，
即可造成一场骗局。
外汇市场的假内幕消息
欺骗行为
价格
理论
利息
理论
五常
观点
结论
假设没有交易费用即无需货币，用任一计算单位社会
就可计算收入、财富和利息等经济变量
发行货币的政府要负责
货币主要用途是处理债务的权利划分，因而
可以将钞票或支票看作一纸合约
一个社会毫无交易费用，货币则不会出现。社会成员之间的专业
产出、贸易交换基于物品换物品的相对价格以及比较优势
货币用途
弗里德曼观点：货币量的增
加导致的低通胀率会给经济
运作增加一点“润滑油”
低通胀
钱庄赚钱主要源于以纸张合
约或钞票替代银币，且钱庄银
两准备率历来远低于1，发放
纸钞出去收息可无本生利
发钞
赚钱
哈耶克认为货币制度最好是
让市场私营企业发行货币而
政府不插手，而弗老则认为
不切实际
货币争
论
格拉森定律：如果有良、劣
二币，劣币会把良币逐出市
场
劣币逐
良币
货币用途
央行放弃货币调控
为货币下稳定的锚，央行会
失去大部分以货币政策调控
经济的权力。换言之，央行
调控货币的供应量差不多集
中在守锚操作上。
守锚变易
央行只需每天监视着篮子
内的物价，不断按着既定
指数调校货币量，稳定币
值指数不会有困难。
稳定秩序
会让发展中国家考虑将其
货币钩上人民币协助稳定
经济，不去在汇率上勾心
斗角，从而稳定竞争秩序。
物价指数为锚
以一篮子物品成交物价指数为人民
币下锚或挂钩物品组合最好大致上
与人民的衣食住行的比重相若篮子
内一半物品在期货市场选择，其余
一半在批发市场选择。
物品成交价为锚
假设一个经济之内所有市场物品都
有期市，每样物品都有期货合约。
设计一张有综合性的期货合约，物
品选择比重适当，则央行只需进行
买空卖空机制调节价格水平。
以物品成交价做指数为锚的理想货币制
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