第10章 国际收支的自动调节机制
国际收支失衡的调整方式可分为自动调整和政策调整
两种，前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机
制，后者则是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。本
章我们先介绍自动调节机制，在下一章我们再介绍政策调
节机制。通过本章的学习，你可以了解：
国际收支的价格调节机制
国际收支的收入调节机制
国际收支的货币调节机制
自动调节机制的综合：开放经济的一般均衡
1
国际收支的价格调节机制
固定汇率制（金本位制）下的调节
浮动汇率制下的调节
2
金本位制下的自动调节
——“价格－铸币”流动机制
• 1752年英国著名的
古典经济学家大卫.
休莫提出了著名的
“价格－铸币”流
动机制。该机制阐
述了在金本位制下
国际收支失衡的自
动调节功能。 David Hume, 1711-1776
3
（1）金本位制
（gold standard）
金本位制是指，以贵金属—黄金作为商品流通的价值
尺度、流通手段、支付手段的货币制度。实行金本位制需
要满足三个条件：
A、各国的货币供给是由黄金或以黄金做保证的纸币组
成；B、各国要用本国货币界定黄金的官方价格，并以此价
格买入或卖出黄金；C、各成员国允许黄金的自由进出口。
在上述三个条件下，一国的货币供给直接与国际收支
挂钩，国际收支盈余的国家将有黄金流入，导致货币供给
量增加；国际收支赤字的国家将有黄金流出，导致货币供
给量减少。
4
（2）“价格－铸币”流动机制
• 国际收支逆差→黄金流出→货币供应量减少→本
国商品价格下降→本国商品价格竞争力提高→出
口增加、进口减少→国际收支改善，直至国际收
支恢复平衡
• 国际收支顺差→黄金流入→货币供应量增加→本
国商品价格水平上升→本国商品价格竞争力下降
→出口减少、进口增加→顺差减少，直至国际收
支恢复平衡。
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浮动汇率制下的自动调节
外汇需求曲线的推导
外汇供给曲线的推导
汇率变动与国际收支的自动调节机制
浮动汇率制下国际收支自动均衡条件：马歇尔－勒纳条件
“J曲线”效应
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（1）外汇需求曲线的推导
PM($)
A B
QM80 120
ERMB/$
Q$
10 A’
B’
D$
800 120
图10－1：外汇需求曲线的推导
（a）中国的进口市场 （b）美元的需求曲线
7
（2）外汇供给曲线的推导
PX($) ERMB/$
QX Q$
C
8
150 200
D
D’
C’
S$
1200 1600
（a）中国的出口市场 （b）美元的供给曲线
图10－2：外汇供给曲线的推导
8
（3）汇率变动与国际收支自动调节机制
S$
ERMB/$
E*RMB/$
顺差
逆差
Q$Q*$
本国国际收支出现逆差（进口<出口）→汇率上升(即本国货币贬值)→本
国商品价格变得相对便宜→本国商品出口增加，国外商品进口减少→国际收
支改善，直至国际收支实现均衡
图10－3：外汇供求与均衡汇率
9
（3）浮动汇率下国际收支自动均衡条件
——马歇尔－勒纳条件（弹性分析法）
汇率变动对国际收支的数量影响为：
（其中：BP表示国际收支差额，VX和VM为以外币表示的进口和出
口总额， 和 分别表示进出口商品的外币价格；QX和QM分别表示进
出口商品量。）
BP<0，国际收支出现逆差→汇率上升，本币贬值→ 下
降→ QX增加，QM减少。但国际收支BP是否会改善（即国
际收支是否会增加，从而消除逆差），取决于：
马歇尔－勒纳条件：如DX＋DM>1（DX为外国对本国商品的
需求价格弹性，DM为本国对进口商品的需求价格弹性）国
际收支会改善。
10
（4）“J曲线”效应
（J－curve effect）
马歇尔－勒纳条件对货币贬值
引起国际收支改善的考察是一种静
态分析，没有考虑调整的时间因素。
在短期内，贬值并不能立即引起实
际经济部门贸易量的变化，从进出
口相对价格的变化到贸易量的增减
带来国际收支的改善需要经过一段
时间，即存在时滞，在贬值之初，
国际收支非但不能改善，反而可能
更趋恶化，这种现象即为“J曲线
”效应.
t1 t2 t3 t4
t
BP
0
国际收支更趋恶化
国际收支改善
国际收支扭转
图10-4：J曲线效应
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国际收支的收入调节机制
－－吸收分析法
吸收分析法（absorption approach）
是于1952年提出的。他针对
弹性分析法仅强调贬值对改善国际收支的价
格效应而忽略收入效应这一缺陷，主张从宏
观经济运行的角度出发，用收入水平和支出
行为来分析贬值对国际收支的影响。
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国内吸收与国际收支差额
开放经济中的国民收入恒等式：
Y=C+I+G+(X-M)
=A+BP
A=C+I+G:国内吸收(国内支出)；BP=X-M
BP=Y-A
A=A0+cY (c为边际吸收倾向)
BP=(1-c)Y-A0
⊿BP=(1-c) ⊿Y- ⊿A0
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国内吸收与国际收支的自动
调整机制
非充分就业情形下的自动调整
充分就业情形的自动调整
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（1）非充分就业情形下的自动调整
BP<0→货币贬值(马歇尔－勒纳条件满足) →X增加，M
减少→Y增加（乘数效应）→A增加，因此BP=Y-A=(1-c)Y-
A0取决于c：
若c>1，则国内吸收（A）的增加大于国民收入（Y）的
增加，国际收支（BP）进一步恶化；
若c＝1，则国内吸收（A）的增加等于国民收入（Y）的
增加，国际收支（BP）不变；
若c<1，则国内吸收（A）的增加小于国民收入（Y）的
增加，国际收支（BP）会改善。
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（2）充分就业情形下的自动调整
BP<0→货币贬值(马歇尔－勒纳条件满足) →X增加，M减少，但Y不变
（因为经济中没有闲置资源），此时只能通过A来调整BP，有三个效应：
实际货币余额效应：贬值→ X增加，M减少，但Y不变→通货膨胀→由
于货币供给量不变，公众手中所持有的实际货币余额减少，为了将手
持的实际货币余额恢复到愿意持有的水平，公众会减少C，抛售金融资
产（如股票）换回货币→金融资产价格下降→利率上升→I下降→A下
降→国际收支（BP）改善;
收入再分配效应：贬值→ X增加，M减少，但Y不变→通货膨胀→实际
工资减少，企业利润增加，由于工资收入者的c高于利润收入者→C下
降→A下降→国际收支（BP）改善;
税收效应：贬值→ X增加，M减少，但Y不变→通货膨胀→货币收入上
升，在累进税率制的作用下，导致居民纳税额大幅度上升→C下降→A
下降→国际收支（BP）改善。
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国际收支的货币调节机制
• 前面介绍的几种分析方法都强调
的是贸易收支的调整，而忽略了
资本和金融项目。随着国际经济
的发展，资本流动或金融资产贸
易的重要性越来越明显，在国际
收支的构成中，其重要性在某种
意义上甚至已超过了经常项目。
正是在这种背景下，自20世纪70
年代起，国际收支调整的货币论
成为国际收支理论中的主流。货
币论的主要代表人物有芒德尔、
约翰逊等。Robert A. Mundell ,1932-
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开放经济中的货币供求
货币需求函数：Md=L(Y,i)
货币供给函数：Ms=D+F 其中：D为国内的货币供给；F
为外汇储备。
货币供求恒等式：Md=Ms=D+F；即：F=Md－D
国际收支逆差，即国际储备(F)减少，是因为国内国内货
币供给超过(D)货币需求(Md) 。其内在机制是：货币超额
供给，公众会由于手持的实际货币余额超过其愿意持有的
水平，因而会将多余的货币用于对商品、金融资产的消费
→国内商品和金融资产的价格上升→国内利率下降→资本
外流，国际储备减少，国际收支出现逆差。
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国际收支失衡条件下的自动
货币调整
在固定汇率制下：一国货币超额供给→国际收支出现逆差
→资本外流→货币供给减少→公众会由于手持的实际货币
余额也会随之降低→公众减少支出，减少对国内商品和金
融资产的购买→国内利率上升→资本外流停止，资本流入
→国际收支改善。
在浮动汇率制下：一国货币供给超过货币需求→国际收支
出现逆差→外汇市场上外汇供给小于外汇需求→本国货币
贬值→国内物价上涨，从而引起货币需求增加→货币市场
趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。
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自动调节机制的综合
——开放经济的一般均衡
开放经济一般均衡的条件
自动调节机制的综合
自动调节机制的缺陷
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开放经济一般均衡的条件
内部均衡：IS－LM
外部均衡：BP
一般均衡：IS－LM－BP
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（1）内部均衡：IS-LM
i
Y
IS
LM
i*
Y*
E
AD<AS
Ms>Md
AD<AS
Ms<Md
AD>AS
Ms<Md
AD>AS
Ms>Md
图10-5：产品市场和货币市场同时均衡
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（2）外部均衡:BP
BP=CA+KFA
CA=(X－M)：净出口；
KFA＝(资本流入－资本流出)：资本净流入
外部平衡时：BP＝CA＋KFA＝0，即：
CA＝－KFA （资本净流出）
CA=CA(Y, Y*, P, P*, E) =g-mY+n·(E·P*/P)
－KFA=F(i,i*)=K0＋α(i*-i)＝(K0＋αi*)-αi
BP曲线： g-mY+n·(E·P*/P)＝(K0＋αi*)-αi
i=[(K0/α)+i*-(g/α)-(n/α)·(E·P*/P)]+(m/α) ·Y,或：
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i2
BP曲线的推导
(c)
(a) (d)
i1
CA=X-M
-KFA
(b)
i
CA＝X-M
(X-M)2
(X-M)1
45o
-KFA
Y2 Y1
Y2
Y
Y
Y1
-KFA2-KFA1
-KFA1 -KFA2
图10-6： BP曲线的推导
顺差
逆差
i
CA=g-mY+n·(E·P*/P)
-KFA=( K0＋αi*)-αi
BP
(g/m)+(m/n)·(E·P
*/P)
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（3）一般均衡：IS-LM-BP
i
Y
LM
IS
BP
E
iE
YE
图10-7：内部均衡与外部均衡同时实现（一般均衡）
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自动调节机制的综合
——IS-LM-BP模型
固定汇率制下开放经济的自动调节
浮动汇率制下开放经济的自动调节
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（1）固定汇率制下开放经济的自动调节
非充分就业时的自动调整
充分就业时的自动调整
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A、非充分就业时的自动调整
i
YYE
LM’
BP
iE
IS
IS’
LM
BP’
YF
E
E’
E’’
在E点，国际收支逆差，资本流出→货币供给减少→ LM曲线移至LM’
P下降 →实际汇率(E·P*/P)上升，本币贬值，BP曲线右移，IS曲线右移
（因出口增加，进口增加） 28
B、浮动汇率时的自动调整
i
YYE YF
iE E
E’
LM
BP
BP’
IS
IS’
在E点，国际收支逆差→名义汇率贬值→BP曲线右移
出口增加，进口减少→IS曲线右移
29
