户”,‘刃‘丫罗仪华商浅析家族企业的财务融资机制曾倩西南财经大学会计学院,四川成都家族企业这一组织形式存在已久,对经济发展的作用也者与主要管理者多数呈高度的二合一态势。虽然一些家族企业是不可小觑,据统计,美国一的企业由家族控制或者也设立了监督制衡机构,但都只是为了改善企业形象,并非出拥有,的国内生产总值是由家族控制的企业创造的,而全于建立健全企业治理结构的考虑。据《年中国私营企业球范围内则有一的企业可以划为家族企业。但是,其调查报告》统计,年,中国家族企业设立董事会的比例中的家族企业生命周期只能存续一代,只有的家族企,设监事会的有,设股东大会的,重大经营业可以延续到第二代,而能够延续到第三代的家族企业则只有决策由董事会决定的比例仅为而监事会成员则基本由。“富不过三代”的流行之说,暴露出了家族企业治理结家族成员组成,难以起到监督制约的作用。构的严重缺陷,反映到财务治理结构上,则表现为不完善的财另一方面,所有权和管理权的融合使得所有者的利益与企务融资机制。业利益紧密结合起来。在所有权高度集中的情况下,所有者完一、全可以通过企业来实现其个人与家族的目标。在这种情况下,识别家家族企业族企业的的内治部理治理要特征特点,可以从其形成和发展的历史企业的财务决策受家族因素的影响尤为明显,而且财务决策的说起。在资本主义早期,公司本质上是个人企业,其特征是目标也由单纯的企业价值最大化这一财务目标扩展到非财务领规模不大,一般只生产经营单一种产品只有单一决策机构域,同时两种目标的实现都可能给企业带来效用。管理者与出资者常常一身二任,即使雇佣外部的管理人员也不有研究表明,家族企业的所有者经理在建立企业以及经营超过一名。这种单一单位的企业即雇主或老板的企业。随着企业时没有唯一的最重要目标,企业目标是复杂的,超出物质世纪年代美国现代工商企业形成,到世纪中期取得支配地利益的。除了增长型和创业型企业中流动性和利润最大化是主位,在雇主的企业向现代工商企业转型的过程中,出现了美国要关心的目标外,许多非财务目标都是考虑重点,如控制权、著名企业史专家钱德勒所指称的企业家的企业和家族式企业。生活方式、工作的安全性等等,而这些目标最终都会影响企业从上面所说的家族企业历史背景可以看出,两权合并和所的财务融资决策。有权高度集中是十分突出的两个特点。在这样的决策机制下,我们可以看到家族企业的财务融资一〕两权合并呈现出完全遵守融资优序的特点,也就是当企业需要资金进行资本性支出时,这可以视为家族企业与一般现代公司的最大区别。现代公首先是使用内部留存收益,其次是举借外债,司中最重要的委托代理问题在家族企业中基本不存在,因为所最后才是发行股票。从国内的情况来看,无论是在创业期还是有权人与管理层是同一个家族的成员,所有权人不需要像监督成长期,家族企业都严重依赖内部资金需要从外部筹集资金时,外部经理人一样去监督由家庭成员构成的管理层,相应地,也大部分企业只是进行少量的负债,而不希望采取股权融资不需要在正式和非正式的合同中设计激励条款,进而可以有效方式。这种融资顺序很明显不同于一般企业,非财务目标的存避免剩余控制权在所有权人与管理层之间分配的风险。在为这种现象提供了很好的解释。对于家族企业来说,控制权二所有权高度集中会比普通的企业得到更多的重视。因为管理层是企业的所有者,一般说来,所有权的适当集中和对投资者利益的法律保而且一般是企业的创办人或其后代,有很多与企业相联系护是好的公司治理的两个关键要素。所有权集中可以使大投资的个人财富,如果企业的控制权改变,不仅仅会影响到现有的者增加对管理层监督的力度及谈判的筹码,但所有权过于集中管理层,还会对其家族后代产生深远的影响,所以家族企业特则容易导尊大投资者对企业剩余控制权的滥用,例如对小投资别害怕丧失对企业的控制权。者、经理以及一般员工的劳动或者应得收人的剥削。这一点在负债融资以及股权融资都存在控制权稀释的效果。负债融资所有权高度集中的中国家族企业中表现尤为明显,这样必然会的特点是能给企业带来节税的效应,同时会带来财务风险。负伤害员工的工作积极性。员工对企业的人力资本投人也会减债比率越高,财务风险即不能偿还债务的风险越大。负债还会给少,同时还引起社会公众对家族企业的偏见以及歧视。企业带来许多契约的规制。一旦企业经营周转不灵,不能及时还款,总的来说,大多数中国家族企业的创建者既是所有者,又则可能导致企业控制权的丧失。而股权融资则将直接导致企业控制权的转移,是管理者,同时也是生产、销售的直接参与者。在企业的创业阶所以这两种融资方法都是家族企业会尽量规避段,管理扁平化可以使企业内部信息传递畅通,有利于企业对市的方式。家族企业所有权的高度集中则为这一融资政策提供了有场变化做出及时反应,管理者和所有者身份合一则减少了现代公力的保障,因为经营管理的最终决策权集中在所有者手中,所以司中普遍存在的代理成本问题。但是,在企业成长阶段,专业知企业形成的财务决策也是所有者利益的直接体现。总的来说,家识、管理技能变得更加重要,而两权合并下的公司治理层显然难族企业的治理结构最终决定了其融资偏好和取向。三、以满足这一发展需要。企业家在创业阶段形成的根深蒂固的思想总结及建议会阻碍企业自身的转型,而企业家的自身缺陷也会导致企业发展总的来说,是家族企业自身的治理结构影响决定其融资优失衡。可以看出,家族企业的发展历程既创造了独特的内部治理序,而不需要从外部环境中去寻找原因。虽然目前我国的商业结构,同时也为日后的发展瓶颈埋下了伏笔。银行远不能满足中小企业发展的需求,但是这并不是家族企业二、家族企业的财务融资不愿意进行负债融资的主要原因。在所有权高度集中以及两权合并的环境下,家族企业的财务另一方面,家族企业依赖内部融资的发展方式很难持续下决策也表现出其独特的一面,简单的来说,所有权高度集中导致去。因为随着企业规模的扩大,企业对规模经济的要求会越来企业决策独断,而两权合并使得企业的财务融资目标不明确。越强烈,如果资金来源一直局限在家族范围内部,就会限制企业的筹资规模,家族式企业的显著特征就是经营管理的最终决策权集中最终影响到企业的生存发展。有调查显示,企业规模越大,在企业主一人手中,大权独揽。但是随着企业规模的扩大,外内部渠道融资的重要性就越小对于一些大企业部环境的变迁,企业主的个人经验逐渐失效,保证决策的民主来说,商业银行贷款是仅次于留存收益的第二大资金来源。融性、科学性就显得越发重要。企业主不愿放弃曾经行之有效的资结构的改变必然导致公司治理结构发生变化,从这一角度来资说,“一言堂”式经营管理模式。企业决策权与经营权、主要投家族企业与现代公司的治理结构可能会走向趋同。《华商》
