第三章 资金时间价值与证券评价
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的概念
资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量
差额。
通常情况下，相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的
社会平均资金利润率。
知识点一：现值和终值的计算
二、现值和终值
1．含义
现值：一定量资金现在的价值。
终值：一定量资金在未来某一时间点的价值。
利息的计算有单利和复利两种方式，在不同的计息方式
下，现值和终值之间的数量关系不同。
单利：只有本金计息，利息不再计息。
复利：将本金所生利息加入本金再计息（“利滚利”）。
通常情况下，资金时间价值采用复利计息方式进行计算。
2．单利现值、终值；复利现值、终值
3．年金的计算
年金分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金四
种。
普通年金发生在期末、即付年金发生在期初。
递延年金是从第二期或第二期以后才发生的年金，永续
年金是收付期无穷大的年金。
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4．系数间关系
单利现值系数与单利终值系数互为倒数；
复利现值系数与复利终值系数互为倒数；
普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数；
普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数；
即付年金现值系数等于普通年金现值系数的期数减 1，
系数加 1；
即付年金终值系数等于普通年金终值系数的期数加 1，
系数减 1；
例 .某公司拟于 5 年后一次还清所欠债务 100 000 元，假
定银行利息率为 10%，5 年 10%的年金终值系数为
，5 年 10%的年金现值系数为 ，则应从现
在起每年末等额存入银行的偿债基金为（ ）。（2008
年试题）
答案：A
分析：100000/＝（元）
例．下列各项中，其数值等于即付年金终值系数的有
（ ）。（2008 年试题）
A．(P/A， i，n)(1+i)
B．[(P/A， i，n-1)+1]
C．(F/A， i，n)(1+i)
D．[(F/A， i，n+1)-1]
答案：CD
分析：教材第 49 页
例．随着折现率的提高，未来某一款项的现值将逐渐增
加。（ ）（2008 年试题）
答案：×
分析：在折现期间不变的情况下，折现率越高，折现系
数则越小，因此，未来某一款项的现值越小。
知识点二：利率的计算
三、利率的计算
（一）内插法公式计算对应的利率：
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（二）名义利率和实际利率
如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，此时
的年利率为名义利率（r）；
如果计息期短于 1 年，并将全年利息额除以年初的本金，
此时得到的利率为实际利率（ i）。
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第二节 普通股及其评价
知识点三：股票与股票收益率
一、股票的收益率
股票的收益，是指投资者从购入股票开始到出售股票为
止整个持有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。
股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率两种。
本期收益率，是指股份公司上年派发的现金股利与本期
股票价格的比率，反映了以现行价格购买股票的预期收
益情况。
持有期收益率，是指投资者买入股票持有一定时期后又
将其卖出，在持有该股票期间的收益率，反映了股东持
有股票期间的实际收益情况。
如投资者持有股票的时间不超过 1 年，其持有期收益
率可按如下公式计算：
可能会用到内插法。
知识点四：普通股的评价模型及局限性
二、普通股的评价模型
普通股的价值（内在价值）是由普通股产生的未来现金
流量的现值决定的，股票给持有者带来的未来现金流入
包括两部分：股利收入和股票出售时的收入。
例 .某上市公司预计未来 5 年股利高速增长，然后转为
正常增长，则下列各项普通股评价模型中，最适宜于计
算该公司股票价值的是（ ）。（2008 年试题）
A.股利固定模型
B.零成长股票模型
C.三阶段模型
D.股利固定增长模型
答案：C
分析：
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教材 60 页例 31
三、普通股评价模型的局限性
1.未来经济利益流入量只是决定股票价值的基本因素
而不是全部因素。
2.未来期间股利流入量这些数据很难准确预测。
或 D1 这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然
性。
4.折现率的选择有较大的主观随意性。
第三节 债券及其评价
一、债券的评价
知识点五：债券的估价模型
（一）债券的估价模型
1 .债券估价的基本模型
知识点六：债券收益率的计算
二、债券收益率的计算
3．已知：某公司发行票面金额为 1000 元、票面利率
为 8%的 3 年期债券，该债券每年计息一次，到期归还
本金，当时的市场利率为 10%。
要求：
（1）计算该债券的理论价值。
（2）假定投资者甲以 940 元的市场价格购入该债券，
准备一直持有至期满，若不考虑各种税费的影响，计算
到期收益率。
（3）假定该债券约定每季度付息一次，投资者乙以 940
元的市场价格购入该债券，持有 9 个月收到利息 60 元，
然后 965 元将该债券卖出。计算：①持有期收益率；①
持有期年均收益率。
（2008 年试题）
答案：
（1）该债券的理论价值＝1000×8％×（P/A，10％，3）
＋1000×（P/F，10％，3）＝（元）
（2）设到期收益率为 k，则 940＝1000×8％×（P/A，k，
3）＋1000×（P/F，k，3）
当 k＝12％时：1000×8％×（P/A，k，3）＋1000×
（P/F，k，3）＝（元）
利用内插法可得：
（940－） /（－）＝（k－12％） /
（10％－12％）
解得：k＝％
（3）持有期收益率＝（60＋965－940） /940×100％＝
％
持有期年均收益率＝％ /（9/12）＝％
