国际投资学
武汉轻工大学经济与管理学院
第2讲、国际投资理论
主讲人：祁红涛
本章知识要点
1 国际间接投资理论：国际证券投资理
论
2 国际直接投资理论
垄断优势论、产品生命周期理论、
内部化理论、国际生产折衷理论、
比较优势论
3 发展中国家对外直接投资理论
一、垄断优势理论
产生背景
学者：美国学者海默（Stephen H. Hymer）
文献：
1960：“International Operations of National
firms: A Study of direct foreign Investment”
导师：金德尔伯格（C. P. Kindleberger ）
意义：“零公里界碑”
一、垄断优势理论
垄断优势理论基础：
A、企业对外直接投资有利可图的必要条件是这
些企业应具备东道国企业所没有的垄断优势；
B、跨国企业的垄断优势源于市场的不完全性。
C、市场不完全的表现：
政府政策的不完全性：关税、进口限额、NTB以
及其他管制如价格管制等
自然的不完全性
一、垄断优势理论
垄断优势的表现：
在商品市场上
产品的差异化、商标、促销技术与价格联盟
在生产要素市场上
专利、技术秘密、特殊管理技能、资本市场优势
规模经济
内部规模经济、外部规模经济
经济制度与经济政策
一、垄断优势理论
对垄断优势理论的补充和发展
约翰逊的核心资产理论
知识的转移是直接投资的关键，跨国公司垄断优
势主要来源于其对知识资产的控制
凯夫斯的产品特异论
跨国公司拥有的使产品差异的能力是其拥有的重
要优势
尼克博克的寡占反应理论
进攻性和防御性投资
一、垄断优势理论
理论贡献
突破了传统上从资本流动的角度分析国际直接
投资的限制，把资本国际流动研究从流通领域
转入生产领域
把国际直接投资与国际间接投资明确地区分开
来
主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直
接投资
一、垄断优势理论
局限性
缺乏动态分析
理论过于绝对，无法解释为什么拥有独占技术
优势的企业一定要对外直接投资，而不是通过
出口或技术许可证的转让来获取利益
无法解释60年代以后，发达国家没有垄断优势
的中小企业以及一些发展中国家的企业也开始
对外进行直接投资的现象
二、产品生命周期理论
产生背景
学者：美国学者维农（R. Vernon）
1966:：”International Investment and
International Trade in the Product Cycle
Material Source”, The Quarterly Journal of
Economics
二、产品生命周期理论
理论框架
以长期性技术优势为基础，跨国公司对外直接投
资经历的过程有以下三个阶段：
产品的创新阶段：新产品阶段
成熟阶段：开始对外投资
标准化阶段：大规模对外投资
11
美国
其它发达国家
发展中国家
生产线
消费线
新产品 成熟阶段 标准化阶段
二、产品生命周期理论
相关国家的生产
和消费曲线
二、产品生命周期理论
理论的前提假设
消费者的偏好因收入不同而有所差别
企业之间及企业与市场间沟通成本随空间距离
增加而增加
产品生产技术和市场营销方法会经历可预料的
变化
国际技术转让市场存在非完美性
二、产品生命周期理论
理论的发展和修正
维农（”The location of economic activity”, 1974
）引入了“国际寡占行为”来解释跨国公司的国际
投资行为。
以创新为基础的寡占阶段（技术垄断优势）
成熟期的寡占阶段 (规模经济）
衰退期的寡占阶段（成本）
二、产品生命周期理论
理论贡献
增添了时间因素，从动态的角度分析对外直接
投资
从产品技术的角度，不仅解释了企业进行国际
直接投资的动机和条件，还为企业的投资区位
选择和国际分工的梯度分布提供了分析框架
使国际投资理论除了解释发达国家的对外直接
投资之外，也可用来解释新产品的国际贸易，
并且对发展中国家也有指导意义。
二、产品生命周期理论
局限性
将跨国公司的产品开发、市场营销渠道和市场
竞争手段这三项相互依存的决策程序分开，与
跨国公司同时整体考虑这三项决策的实际不符
不能解释解释发达国家之间的双向直接投资，
更无法解释发展中国家的对外投资行为
无法解释非制造业企业（如资源开发型投资）
和高科技与研发领域的对外投资行为
三、内部化理论
产生背景
学者：英国学者卡森（M. Casson）和巴克雷
（Peter J. Buckley）
文献：
1976：“The future of multinational enterprise”
1978：“A theory of international operations”
1979：“Alternatives to the multinational
enterprise”
三、内部化理论
理论框架
企业在不完全竞争市场上从事各种贸易活动存
在各种障碍
生产要素市场尤其是中间产品市场不完全时，
企业可以以内部市场替代外部市场，通过内部
化经营来降低成本和实现利润最大化
当这种内部化跨越国界时就产生了跨国公司和
对外直接投资
三、内部化理论
中间产品：企业生产过程中需要的产品
贸易障碍的表现
产品研发所需时间长、费用高
竞争壁垒：谁拥有=垄断（定价高）
信息不对称（产品质量在使用后才能获知）
难以定价
知识产品具有公共产品性质，在外部市场上容
易导致知识迅速外溢
三、内部化理论
决定市场内部化的因素
企业因素
产业因素
国家因素
地区因素
投资的前提条件
投资的地理条件
三、内部化理论
内部化的收益：避免市场不完全带来的成本
协调各分支机构业务活动，降低交易成本
利用中间产品差别价格或转移价格获取利润
利用技术优势控制给企业带来的经济效益
避免中间品市场被其它企业垄断
内部化的成本：管理成本
资源成本、通讯成本、国家风险
三、内部化理论
理论贡献
提供了区别于其它理论的分析框架。
其它理论的分析基础是最终产品市场的寡占市场
结构，而内部化理论的分析基础是中间产品市场
和生产的组织形式。
适应性较强
内部化理论可以较好地解释跨国公司对外直接投
资的原因，也可以解释发达国家之间的相互投资
行为。
三、内部化理论
局限性
内部化的决策过程完全取决于企业自身特点，
忽视了国际经济环境的影响因素，因而不能解
释交易内部化为什么一定会跨国界而不在国内
实行。
在对跨国公司的对外拓展解释方面，也只能解
释纵向一体化的跨国扩展，而不能解释横向一
体化和多样化的跨国扩展行为。
四、国际生产折衷理论
产生背景
学者：英国学者邓宁（John H. Dunning）
文献：
1977：“Trade, location of economic activity
and the MNE: A search for an eclectic
approach”
四、国际生产折衷理论
理论框架
决定跨国公司进行FDI的要素有三个：
所有权优势（Ownership）
区位优势 （Location）
内部化优势（Internalization）
所有权优势和内部化优势只是企业对外直接投
资的必要条件，而区位优势是对外直接投资的
充分条件
四、国际生产折衷理论
要素优势与经营方式选择
经营方式
优 势
所有权优势 内部化优势 区位优势
对外直接投资
出口贸易
技术转移
有
有
有
有
有
无
有
无
无
四、国际生产折衷理论
理论贡献
弥补以前国际投资理论的片面性
继承和吸收了海默的垄断优势理论和巴克雷的内
部化理论，增添了区位优势因素
运用多种变量分析来解释跨国企业海外直接投
资应具备的各种条件，具有较强的适应性
为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据
分析了国际投资行为同各国经济发展的阶段与
结构相联系
四、国际生产折衷理论
局限性
将利润最大化作为对外直接投资的主要目标，
与对外直接投资目标多元化的现实不符。
所提出的对外直接投资条件过于绝对化，结论
不能从企业推广到国家，解释不了并不同时具
备三种优势阶段的发展中国家迅速发展的对外
直接投资行为
没有分析三种优势要素的动态关系
缺乏统一的理论基础，缺乏独创性。
四、国际生产折衷理论
理论扩展：投资发展水平理论（邓宁，1980）
理论框架：一国的国际投资规模与其经济发展
水平有密切的关系
经济发展、要素优势与国际净投资
所有权优势 区位优势 内部化优势 净投资
第一阶段 无 无 无 −
第二阶段 无 增强 无 −
第三阶段 增强 有 无 −
第四阶段 有 有 有 +
五、比较优势论（边际产业扩张论）
产生背景
学者：日本学者小岛清（Kiyoshi Kojima）
文献：
1977：对外资直接投资论
现实基础：根据美国FDI推断出来的理论无法解
释日本的FDI，因此需要日本式对外直接投资理
论
五、比较优势论
理论框架
对外直接投资应该从投资国已经处于或即将陷
于比较劣势的产业部门（即边际产业部门）依
次进行；
投资的目标国应该是在这些产业部门具有明显
或潜在比较优势，但如果没有外来的资金、技
术和管理经验又不能发挥这些优势的国家。
通过国际投资，东道国的比较优势能得到充分
利用，并为投资国和东道国带来利益。
五、比较优势论
实践结论
日本对外投资以资源开发、纺织品、零部件等
标准化的劳动密集型产业为主，符合比较优势
原则，带来的结果是国内产业结构更趋合理和
对外贸易得到发展；
美国对外投资以美国拥有比较优势的汽车、电
子计算机、化学产品、医药产品等资本和技术
密集型产业为主，是逆比较优势的， 容易导致
美国经济的空心化倾向。
五、比较优势论
比较优势原则下FDI的其它特征
投资国对外直接投资是从与东道国技术差距最
小的产业依次进行，技术适合东道国国情；
对外直接投资一般采取合资经营的股权参与方
式和诸如产品分享等在内的非股权参与方式；
对外投资的承担者以中小企业为主。
结果：投资不仅给投资国，也给东道国带来利
益，因此东道国乐于接受外来投资。
五、比较优势论
理论贡献
从投资国的角度而不是从企业或跨国公司角度
来分析对外直接投资动机， 能较好地解释对外
直接投资的国家动机
将国际贸易理论和国际投资理论在比较成本的
基础上融合起来
较好地解释了发达国家中小企业对外进行直接
投资的原因和动机
五、比较优势论
局限性
理论分析以投资国而不是以企业为主体，这实
际上假定了所有对外直接投资的企业之间的动
机都与投资国的动机一致，不符合现实。
对外直接投资和国际分工导向均是单向的，即
由发达国家向发展中国家的方向进行，既无法
解释无法解释日本企业对欧美等发达国家制造
业的直接投资，也无法解释发展中国家对发达
国家的直接投资。
六、发展中国家对外直接投资理论
1. 小规模技术理论
2. 技术地方化理论
3. 技术创新产业升级理论
六、发展中国家对外直接投资理论
1. 小规模技术理论
学者：美国学者威尔斯（Louis T. Wells）
文献：
1977：“Third World Multinationals”
分析内容
发展中国家对外直接投资竞争优势的来源
发展中国家对外直接投资的动因和前景
六、发展中国家对外直接投资理论
1. 小规模技术理论
学者：美国学者威尔斯（Louis T. Wells）
文献：
1977：“Third World Multinationals”
基本观点：发展中国家跨国企业有三个方面的
相对比较优势：
拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术。
拥有当地采购和特殊民族产品优势。
低价产品营销战略。
六、发展中国家对外直接投资理论
1. 小规模技术理论
基本结论：
发展中国家企业可以利用适应被投资国市场特点
的生产技术和产品（如小规模的生产方式）与发
达国家企业进行竞争。
先成长的发展中国家利用自己在产品和技术生命
周期早于后发展中国家的优势，通过对外直接投
资可以获得投资利益。
发展中国家企业对外直接投资的动机主要集中在
对出口市场的保护和寻求廉价原材料。
六、发展中国家对外直接投资理论
1. 小规模技术理论
评价
将发展中国家跨国企业的自身的优势与发展中国
家的自身的市场特征结合起来。
将发展中国家跨国企业优势解释相对优势。
摒弃了只能以技术垄断优势进行对外投资的观点。
将发展中国家在技术的创新活动局限于对现有技
术的继承和使用。
六、发展中国家对外直接投资理论
2. 技术地方化理论
学者：英国经济学家拉奥（ Sanjaya Lall）
文献：
1983：“The New Multinationals: The Spread
of Third World Enterprises”
基本观点：发展中国家企业对外直接投资的条
件与发达国家不同，因此，前者形成竞争优势
的源泉与后者不同
六、发展中国家对外直接投资理论
2. 技术地方化理论
基本结论：发展中国家跨国企业“特有优势”的形
成，是由以下四个条件促使和决定的：
在发展中国家，技术知识的当地化与该国的要素
价格及其质量相联系。
通过把引进的技术进行改造，产出的产品能适应
当地或邻国消费者的需要，从而形成竞争优势。
发展中国家企业在创新活动中所产生的技术在规
模生产条件下具有更高的经济效益。
发展中国家企业能够开发出差异化的消费品。
六、发展中国家对外直接投资理论
2. 技术地方化理论
评价
不再认为发展中国家跨国公司是被动地接受发达
国家的降级技术，或被动地模仿和复制发展中国
家的技术，对技术的改进也是一种技术创新。
在一定程度上论证了发展中国家企业参与跨国生
产活动的可能性。
对发展中国家优势和技术创新的解释比较粗略。
六、发展中国家对外直接投资理论
3. 技术创新产业升级理论
学者：英国学者坎特韦尔(John A. Cantwell)和
托兰惕诺(Paz E. Tolentino)
文献：
1990：“Technological accumulation and Third
World multinationals”
2002：“Technological Innovation and Third
Word Multinationals”
六、发展中国家对外直接投资理论
3. 技术创新产业升级理论
基本观点
技术创新对一国的经济发展至关重要。
发展中国家跨国公司的技术创新活动具有明显的“
学习”特征。
发展中国家技术能力的不断提高影响发展中国家
跨国公司对外投资的形式和增长速度。
发展中国家的对外直接投资的产业分布和地理分
布随着时间的推移而逐渐变化 。
六、发展中国家对外直接投资理论
3. 技术创新产业升级理论
评价
以技术积累为内在动力，强调发展中国家的技术
创新来自经验积累。
以地域扩展为基础，对发展中国家的投资活动在
产业上和地理上的变迁进行了解释。
对于发展中国家通过对外投资来加强技术创新与
积累，进而提升产业结构和加强国际竞争力具有
普遍的指导意义。
案例 华源集团国际直接投资策略
华源集团是中国现有最大的纺织工业企业之一，其业务
范围广泛，覆盖了针织、棉纺、印染、服装、纺织机械
等领域。面对区域经济一体化不断加强，以及纺织品出
口贸易壁垒的限制，如何利用国际直接投资有效组合不
同地区的区位优势，突破贸易壁垒给企业发展造成的限
制等已成为华源集团实现可持续发展的重要问题。
经过详细的考察论证，华源集团将视线最终集聚在墨西
哥西北部的索若拉州奥布雷贡市。
案例 华源集团国际直接投资策略
对于这一地理区位的选择，主要是基于以下几方面考虑。
第一，墨西哥是美加墨自由贸易区（NAFTA）的成员
国之一。根据该自由贸易协定，各成员国之间的商品贸
易均享有一系列的优惠。
第二，奥布雷贡市距美墨边境仅500千米，基础条件良
好，交通便利。
第三，墨西哥是一个高原占地面积极广的国家，其生产
的棉花大多为高质量的长绒棉。这为高质量产品的生产
提供了有利的原材料保证。
案例 华源集团国际直接投资策略
2000年4月28日，华源（墨西哥）纺织实业有限公司正
式破土动工。该项投资总额为9600万美元。其中，设
备、材料和零部件投入为5000万美元。占地面积29万
平方米，建筑面积万平方米，备用面积 13万平方米。
设计生产能力 13 000吨棉纱，可为当地解决1200多个
就业岗位。
为了保证生产效率，华源（墨西哥）纺织实业有限公司
选用了当前具有国际先进水平的成套设备，并配有先进
的车间温湿度自控系统和质量检测设备。
案例 华源集团国际直接投资策略
2000年12月 28日，华源（墨西哥）纺织实业有限公司
试产成功。产品种类齐全、质量完全符合针织和梭织用
纱要求，无结、无疵，定长、达卷装、条干均匀，完全
达到国际USTER97公报25%以上的水平，是目前世界
上最优质的产品之一。在市场方面，该公司已率先建立
了市场网络和销售体系，其目标市场为NAFTA、欧盟
及南美。刚刚投产生产出的产品就受到了广大客户的一
致好评，纷纷要求与之建立长期合作关系。现已有几十
家厂商相继与该公司签订了供求合作协议，还有8家拥
有几十年棉纺专业销售经验的美国棉纱代理商与之签订
了代理合同。
案例 华源集团国际直接投资策略
问题
1. 华源集团采取外国直接投资的动机是什么？
2. 华源集团为什么选择在墨西哥索若拉州奥布雷贡市投
资？
